人工智能行業(yè)深度報(bào)告：“元年”之后再看大模型應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展

計(jì)算機(jī)|證券研究報(bào)告—行業(yè)深度2024年6月11日自2023年AI大模型元年至今，行業(yè)迎來持續(xù)的技術(shù)突破和早期產(chǎn)品落地，市場對(duì)大模型的商業(yè)化能否成功的關(guān)注與日俱增。我們對(duì)比成功案例，梳理可行的商業(yè)模式，儲(chǔ)備大模型商業(yè)化成功過程中可以參與的投資機(jī)會(huì)。n對(duì)大模型商業(yè)化抱積極預(yù)期有跡可循。資料來源：Wind，中銀證券以2024年6月7日當(dāng)?shù)刎泿攀帐袃r(jià)為標(biāo)準(zhǔn)（1）通過定量回顧代表性的創(chuàng)新技術(shù)（如iPhone、5G、VR等）發(fā)展歷程可知，后續(xù)成功開啟新周期的技術(shù)一般在元年之后的1-3年內(nèi)就會(huì)呈現(xiàn)資料來源：Wind，中銀證券以2024年6月7日當(dāng)?shù)刎泿攀帐袃r(jià)為標(biāo)準(zhǔn)（2）按以上思路看AI大模型2023~2024年的階段性數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)龍頭企業(yè)用戶數(shù)與營收增速、市場規(guī)模統(tǒng)計(jì)增速等指標(biāo)都初步驗(yàn)證了大模型成功商業(yè)化的潛力。因此，站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)向后展望，有理由對(duì)大模型收獲商業(yè)化成功、開啟一個(gè)長期的新技術(shù)周期持樂觀態(tài)度。n商業(yè)化落地的幾種模式。相關(guān)研究報(bào)告（1）接口調(diào)用：對(duì)底層大模型企業(yè)（大模型“原廠”）來說，內(nèi)生的商業(yè)模式就是售賣API接口調(diào)用，或基于此提供月度、年度的訂閱服務(wù)。相關(guān)研究報(bào)告（2）內(nèi)容生成與處理：借助底層大模型、封裝向上服務(wù)能力的企業(yè)，可以通過內(nèi)容生成、內(nèi)容處理這種直觀的商業(yè)模式獲利，例如文本方面有微軟Copilot等產(chǎn)品，多模態(tài)方面有Sora等產(chǎn)品。以Copilot和Microsoft365為例，大模型有可能提供數(shù)倍于原產(chǎn)品訂閱價(jià)格的增值收入；（3）垂直行業(yè)大模型服務(wù)（MaaS）：面向B端的大模型落地需要跨過技術(shù)、數(shù)據(jù)門檻并具備對(duì)行業(yè)的深入理解，因此在終端客戶和原廠之間，第三方大模型服務(wù)提供商可以參與這個(gè)商業(yè)生態(tài)，通過MaaS中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格計(jì)算機(jī)（Model-as中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格計(jì)算機(jī)（4）延伸到其他領(lǐng)域：大模型技術(shù)可以適用在智能體等領(lǐng)域，包括機(jī)器人、智能駕駛等，也可以看作是大模型一種間接的商業(yè)化途徑。nMaaS、消費(fèi)級(jí)硬件等賽道可以左側(cè)布局。證券分析師：楊思睿證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號(hào)：S13005180（1）證券分析師：楊思睿證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號(hào)：S13005180（2）行業(yè)大模型商業(yè)模式在我國落地確定性較高，通過監(jiān)管備案等方式政府給予支持和管理，已備案大模型的上市公司、領(lǐng)軍大模型的生態(tài)公司具有相對(duì)領(lǐng)先的優(yōu)勢。n建議關(guān)注相關(guān)賽道的企業(yè)，包括（1）行業(yè)大模型領(lǐng)域：拓爾思、云賽智聯(lián)、虹軟科技、中科軟、創(chuàng)業(yè)黑馬等2）AI硬件領(lǐng)域：中科創(chuàng)達(dá)、星環(huán)科技、慧博云通等3）大模型安全領(lǐng)域：安博通、奇安信等。n技術(shù)產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；監(jiān)管及安全事項(xiàng)。2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告2 4大模型快速達(dá)成技術(shù)可用性，商業(yè)化落入聚焦點(diǎn) 4今年是驗(yàn)證商業(yè)化順利與否的時(shí)點(diǎn)嗎？ 5 8原生商業(yè)模式：API接口調(diào)用 8直觀商業(yè)模式：文本與多媒體內(nèi)容處理 生態(tài)商業(yè)模式：行業(yè)大模型與MAAS 延伸商業(yè)模式：大模型向智能體等領(lǐng)域拓展 從新質(zhì)生產(chǎn)力的角度去理解大模型商業(yè)化 MAAS在國內(nèi)落地的展望：具有相對(duì)優(yōu)勢 硬件產(chǎn)品新業(yè)態(tài)，AI大模型成為標(biāo)配 投資觀點(diǎn) 關(guān)注個(gè)股 風(fēng)險(xiǎn)提示 2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告3 4 4 5 6 6 6 7 7 8 9 9 10 12 12 13 14 14 14 16 17 17 18 202024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告4AI大模型發(fā)展到哪個(gè)階段？市場在等待大模型順利商業(yè)化。以2022年11月30日OpenAI發(fā)布ChatGPT為標(biāo)志，生成式人工智能（AI大模型）一躍進(jìn)入新的時(shí)代，隨后的2023年也被認(rèn)為是生成式AI的“元年”，市場深刻體會(huì)了這波創(chuàng)新概念與技術(shù)的早期沖擊。我們認(rèn)為，一項(xiàng)新技術(shù)如果順利發(fā)展，一般會(huì)經(jīng)歷“技術(shù)突破—早期商業(yè)化試點(diǎn)—商業(yè)化范圍擴(kuò)大—全面發(fā)展成熟”的過程。目前2024年大致過半，在二級(jí)市場相應(yīng)概念股價(jià)大起大落之后，業(yè)界普遍正處于對(duì)AI大模型廣泛商業(yè)化的深入期待之中。圖表1.近期同花順人工智能指數(shù)走勢周線資料來源：同花順iFind，中銀證券注：紅圈位置時(shí)間為2022年12月30日新大模型產(chǎn)品涌現(xiàn)速度開始放緩。這種期待除了對(duì)上述規(guī)律的認(rèn)知之外，也應(yīng)和近期技術(shù)產(chǎn)品的涌現(xiàn)速度放緩有關(guān)?？的螤柎髮W(xué)《ASurveyofLargeLanguageModels》梳理了近年來大模型發(fā)布情況（從2018年6月GPT1.0發(fā)布至2023年6月15日百川大模型發(fā)布）。統(tǒng)計(jì)顯示：在ChatGPT（GPT-3.5）發(fā)布時(shí)間后的不到7個(gè)月內(nèi)，22項(xiàng)大模型事件密集發(fā)布，占到統(tǒng)計(jì)的5年時(shí)間內(nèi)事件數(shù)量的40%左圖表2.大模型產(chǎn)品/項(xiàng)目發(fā)布時(shí)間線資料來源：、康奈爾、CSDN，中銀證券注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間區(qū)間為2018年6月11日~2023年6月15日2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告5進(jìn)入2023年下半年和2024年，行業(yè)有影響力的事件出現(xiàn)頻次開始降低，如“文生視頻”的Pika（2023年12月1.0版）和Sora（2024年2月）、“文生音樂”的Suno（2023年12月1.0版）等產(chǎn)品的發(fā)布，以及月之暗面公司的Kimi等新大模型進(jìn)入大眾視野（2024年3月）等。近幾個(gè)月，行業(yè)更多的出現(xiàn)大模型廠商降價(jià)事件（將在以下章節(jié)討論）。產(chǎn)業(yè)研究的跟蹤要點(diǎn)在于商業(yè)化。騰訊表示萬億參數(shù)模型訓(xùn)練時(shí)間在騰訊云集群上可以縮短至4天；鈦媒體2023年10月報(bào)道國內(nèi)10億級(jí)大模型數(shù)量達(dá)百個(gè)。隨著訓(xùn)練周期越來越短、已有數(shù)量越來越多，都使得再推出類似產(chǎn)品的意義明顯削弱?；谝陨锨闆r，我們認(rèn)為1）大模型技術(shù)層面的成熟度已經(jīng)達(dá)到較好水平，后續(xù)進(jìn)入改善型發(fā)展階段，例如在token數(shù)量、窗口大小、響應(yīng)速度等方面優(yōu)化2）產(chǎn)業(yè)發(fā)展確實(shí)要開始看重商業(yè)化進(jìn)程，是否能如期出現(xiàn)可規(guī)?；l(fā)展的商業(yè)模式會(huì)是投資研究要跟蹤的重中之重。一年多的時(shí)間是否能夠反映一個(gè)創(chuàng)新技術(shù)的商業(yè)化成功程度？理解這個(gè)問題有助于對(duì)今年大模型行業(yè)商業(yè)化成功與否建立合理的預(yù)期。我們可以和歷史上一些有影響力的新技術(shù)做一個(gè)比較——通過回顧它們的商業(yè)化進(jìn)程發(fā)展?fàn)顩r，來錨定當(dāng)前時(shí)點(diǎn)應(yīng)該對(duì)大模型的商業(yè)化程度抱以何種希望。以iPhone、5G和VR/AR三個(gè)市場為例，我們觀察它們從各自的“元年”后，經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。（1）iPhone從2007年發(fā)布，其銷量在隨后的3~5年內(nèi)大都保持了70%以上的年增速，被認(rèn)為是開啟移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的一款成功產(chǎn)品。在2015~2021年的時(shí)間內(nèi)，增速逐漸放緩，基本保持在每年2億部的銷量；（2）5G建設(shè)在中國較為典型，以2019年（10月底）正式商用為起點(diǎn)，基站數(shù)量和用戶數(shù)規(guī)模都在次年快速放大，并以不低于40%的增速持續(xù)至今。5G的發(fā)展其實(shí)存在超預(yù)期的情況，例如，2021年工信部等10個(gè)部門預(yù)計(jì)2023年用戶數(shù)超5.6億；根據(jù)工信部后續(xù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年四個(gè)季度的5G用戶數(shù)實(shí)際在6.2~8.1億之間，高于之前的預(yù)期。我們認(rèn)為，5G本身一方面延續(xù)了4G移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量的良好發(fā)展基礎(chǔ)，同時(shí)又依賴政府、運(yùn)營商等同期投入帶動(dòng)。相比iPhone這種靠一家廠商自身創(chuàng)新性產(chǎn)品的情況，5G的成功更偏向于是政策、投資、產(chǎn)業(yè)多方合力促成的；（3）VR/AR則是一個(gè)略低于預(yù)期的案例。36氪等媒體普遍認(rèn)為2016年是VR元年，在技術(shù)上有一定突破。但是后續(xù)發(fā)展并沒有很明顯成功的商業(yè)化。以中國市場為例，次年（2017年）出貨量甚至還有所下降，后續(xù)多年也處于波動(dòng)之中。我們認(rèn)為主要原因包括整體技術(shù)指標(biāo)、產(chǎn)品成熟度尚有欠缺，Meta等領(lǐng)軍企業(yè)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等因素，也是科技創(chuàng)新過程中一個(gè)常見的情況。929%圖表3.iPhone歷年銷售數(shù)量929%25000200001500010000500078.3%80.8%73.0%36.6%202% 22.9%2.3%0.4%5.2%-8.4%-14.0%20082009201020112012201320142015201620172018201920202021100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%銷量（萬臺(tái)）增速資料來源：蘋果公司、數(shù)據(jù)基地，中銀證券2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告6圖表4.我國移動(dòng)及5G基站數(shù)量及增速020182019202020212022450%400%350%300%250%200%150%100%資料來源：工信部、中國政府網(wǎng)，中銀證券圖表5.我國5G用戶數(shù)量及增速9876543210121.9%57.7%201920202021202220232024Q1200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%中國5G用戶數(shù)（億）5G用戶數(shù)增速（YoY）資料來源：工信部、信通院、新華社，中銀證券注：因上年基數(shù)較小，2020年增速未展示圖表6.中國市場VR/AR設(shè)備出貨量及增速250.0200.050.088.7%-18.70%-41.9%-39.9%20162017201820192020202120222023200%50%-50%-100%AR/VR出貨量（萬臺(tái)）YoY資料來源：IDC，中銀證券注：2019年數(shù)據(jù)為估算值所以，新技術(shù)成功的商業(yè)化進(jìn)程是可以在元年之后一兩年內(nèi)看到良好數(shù)據(jù)的。這種數(shù)據(jù)可以是設(shè)備的銷售量，或者用戶數(shù)的體量。那么，大模型技術(shù)是否符合這一特征呢？我們可以關(guān)注一下行業(yè)龍頭OpenAI的早期指標(biāo)。首先，用戶數(shù)是基礎(chǔ)，ChatGPT一度以其用戶數(shù)飛速發(fā)展而聞名——據(jù)瑞銀數(shù)據(jù)，ChatGPT在推出兩個(gè)月內(nèi)，其月活用戶就突破1億，是史上用戶增速最快的消費(fèi)級(jí)應(yīng)用程序。再者，現(xiàn)在已經(jīng)有一些OpenAI的收入數(shù)據(jù)：按Appfigures數(shù)據(jù)，ChatGPT來自應(yīng)用商店的每日收入以高增速持續(xù)，GPT-4o發(fā)布時(shí)還帶動(dòng)隔夜收入實(shí)現(xiàn)翻倍。結(jié)合ChatGPT這樣的營收表現(xiàn)來看，可以說OpenAI的商業(yè)化開端比較成功。2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告7圖表7.ChatGPT每日營收在快速增長資料來源：Appfigures，中銀證券注：跟蹤口徑為AppStore和GooglePlay平臺(tái)再看看產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020年到2023年，大模型產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模從15億元快速增長到147億元，年復(fù)合增速約114%，其中2023年元年同比增速為110%。從這一結(jié)果看也是和前面幾個(gè)比較成功的新技術(shù)案例相符的。圖表8.中國大模型產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模2502001467%.89.2%46.9%20202021202220232024E200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%市場規(guī)模（億元）YoY資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，中銀證券綜合以上，我們認(rèn)為，市場在投資研究過程中對(duì)2024年大模型商業(yè)化效果報(bào)以較高預(yù)期是有可比性的；如果AI大模型最終確實(shí)也發(fā)展成變革性的、成功商業(yè)化的新科技周期，那么近一兩年應(yīng)該出現(xiàn)積極的商業(yè)化指標(biāo)。同時(shí)，行業(yè)已經(jīng)有一些早期成功的跡象。再往后發(fā)展會(huì)是什么情況？我們在下一章節(jié)從產(chǎn)業(yè)可能或已經(jīng)演化出的商業(yè)模式進(jìn)行展望。2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告8可預(yù)期的幾種商業(yè)化途徑結(jié)合行業(yè)現(xiàn)有模式、產(chǎn)業(yè)鏈公司布局以及大模型產(chǎn)品特點(diǎn)等因素，我們梳理了一些主要的商業(yè)化落地模式。具體包括：接口調(diào)用、內(nèi)容生成、MaaS（模型即服務(wù)）和技術(shù)支持等。以前文所述ChatGPT為主的大模型“原廠”一個(gè)本質(zhì)的商業(yè)模式就是售賣大模型能力，也就是提供API/接口的調(diào)用。這種服務(wù)可以是按token數(shù)量計(jì)費(fèi)，也可以包月、包年的訂閱。Token是指大模型生成的基礎(chǔ)單元，也可以簡單理解為單詞、文字、字符等。Token和文字在數(shù)量級(jí)上基本相當(dāng)，參考OpenAI官網(wǎng)介紹，1個(gè)token約等于4個(gè)英文字符、3/4個(gè)英文單詞、2個(gè)中文漢字。我們稱之為原生的商業(yè)模式，這是所有上層商業(yè)模式的基礎(chǔ)和落腳點(diǎn)，因?yàn)樗猩蠈臃?wù)和應(yīng)用本質(zhì)上都會(huì)調(diào)用底層的接口/API。2023年2月，OpenAI推出ChatGPT付費(fèi)訂閱版ChatGPTPlus，月費(fèi)20美元；海外大模型廠商Jasper提供了BossMode、Business等不同場景的商業(yè)模式；國內(nèi)的百度文心一言也一度推出基礎(chǔ)功能免費(fèi)、高級(jí)功能（大模型4.0版本）每月59.9元（連續(xù)包月49.9元）的收費(fèi)模式。圖表9.Jasper大模型部分收費(fèi)模式和價(jià)格資料來源：Jasper、澎湃，中銀證券2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告9圖表10.OpenAI提供的賬戶余額管理界面示例資料來源：OpenAI、FooFish，中銀證券下面我們以O(shè)penAI為例做一個(gè)關(guān)于接口調(diào)用模式盈利的可行性分析。（1）成本端：按澎湃新聞報(bào)道的數(shù)據(jù)猿2023年4月的一份測算，若以AWS云服務(wù)價(jià)格調(diào)用ChatGPT，每處理一個(gè)輸入長度為50字、輸出長度為1000字的問題，大約需要消耗0.00014611美元的云計(jì)算資源，即1美元可以向ChatGPT提問約6843次。同時(shí)OpenAI和微軟存在投資合作關(guān)系，OpenAI優(yōu)先采用微軟的Azure云服務(wù)，其云平臺(tái)的使用成本可能會(huì)更低。（2）收入端：參考OpenAI近期（2024年6月）的數(shù)據(jù)，GPT-4o每千個(gè)token收費(fèi)0.015美元（token和字?jǐn)?shù)數(shù)量級(jí)相當(dāng)），幾乎是成本的百倍，因此預(yù)計(jì)可以兌現(xiàn)較好的盈利空間。需要注意的是，只考慮業(yè)務(wù)毛利潤情況下，每版模型的訓(xùn)練成本可以不計(jì)入；訓(xùn)練成本更多是影響公司凈利潤。根據(jù)數(shù)據(jù)猿同一份測算，在10天內(nèi)訓(xùn)練一個(gè)千億規(guī)模的大型模型大約需要花費(fèi)1.43億美元；如果訓(xùn)練時(shí)間要求不那么嚴(yán)格，價(jià)格可以下降，估計(jì)在幾千萬美元。不過，隨著有實(shí)力的大模型廠商陸續(xù)出現(xiàn)，行業(yè)競爭加劇，大模型原廠們在近期迎來了一波降價(jià)潮。圖表11.2024年5月大模型“價(jià)格戰(zhàn)”事件DeepSeekv2資料來源：海量財(cái)經(jīng)，中銀證券2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告10我們認(rèn)為，降價(jià)一方面是為了迎合競爭壓力，另一方面，由于企業(yè)客戶更多需要將大模型能力部署在云端，所以降價(jià)之后雖然GPT大模型的接口調(diào)用也許會(huì)減少盈利，但是可以將更多收入導(dǎo)向云服務(wù)。我們可以將這種引流方式看作是接口調(diào)用商業(yè)模式的變體。例如，據(jù)澎湃新聞報(bào)道，2023年1月微軟就宣布Azure全球版企業(yè)客戶可以在云平臺(tái)上直接調(diào)用OpenAI模型，包括GPT-4、CodeX和Dall-E等。這構(gòu)成了OpenAI收入的一部分，幫助公司在當(dāng)年10月就給出全年年化營收13億美元的高指引。華爾街見聞也報(bào)道GithubCopilot產(chǎn)品成為Azure獲客的方式之一。澎湃認(rèn)為，?（2024財(cái)年第二財(cái)季）財(cái)報(bào)顯示，微軟智能云業(yè)務(wù)營收同比增長20%至258.8億美元，超過市場預(yù)期的253億美元。其中，Azure和其他云業(yè)務(wù)營收同比增長30%，增速高于前三個(gè)財(cái)季和市場預(yù)期，微軟稱其中有6%受到對(duì)AI需求的驅(qū)動(dòng)”。從上表中我們也能看到，2024年降價(jià)甚至免費(fèi)的廠商（如阿里、百度等）也都是云平臺(tái)的頭部企業(yè)。接口調(diào)用更多是指大模型原廠的商業(yè)模式。在此之上，服務(wù)提供商可以通過包裝底層能力后，為終端客戶（如個(gè)人和企業(yè)）提供“內(nèi)容生成”、“內(nèi)容處理”的服務(wù)，并實(shí)現(xiàn)更為廣泛的商業(yè)化。這一模式也是從GPT大模型能力直接產(chǎn)生的，所以我們稱之為直觀的商業(yè)模式。1、文本內(nèi)容處理一個(gè)早期典型的內(nèi)容生成場景是來自O(shè)penAI投資方微軟的Copilot以及類似的企業(yè)服務(wù)公司產(chǎn)品（如金山辦公WPS、福昕PDF中文AI助手等）。微軟適用于Microsoft365的Copilot可以集成到Word、PowerPoint、Excel等辦公軟件環(huán)境中。圖表12.集成Copilot的Word支持對(duì)內(nèi)容的生成和處理資料來源：微軟官網(wǎng)，中銀證券內(nèi)容生成和處理屬于增值服務(wù)的一種。微軟官網(wǎng)顯示，Copilot每個(gè)用戶的費(fèi)用為每年2,784元人民幣。相比單獨(dú)Microsoft365每年數(shù)百元人民幣的價(jià)格，Copilot的單用戶營收價(jià)值量（ARPU）更大。微軟預(yù)計(jì)2024年一季度包括Office在內(nèi)的生產(chǎn)力和商業(yè)業(yè)務(wù)（ProductivityandBusiness）營收將在193億到196億美元之間，同比增長10%至12%。MacquarieEquityResearch評(píng)估認(rèn)為，假設(shè)微軟10%的現(xiàn)有企業(yè)用戶使用該產(chǎn)品，在第一年將為公司創(chuàng)造約140億美元收入，也隨即能收回在OpenAI身上的投資。2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告11圖表13.Microsoft365年費(fèi)398~498元資料來源：微軟官網(wǎng)，中銀證券圖表14.使用Microsoft365的Copilot年費(fèi)2784元資料來源：微軟官網(wǎng)，中銀證券將文本內(nèi)容生成搭載在機(jī)器人、客服系統(tǒng)、游戲NPC（非玩家角色）等平臺(tái)上，也可以提高相應(yīng)系統(tǒng)的交互能力、實(shí)用性和趣味性。2、多媒體內(nèi)容處理——多模態(tài)除了生成文本，通過多模態(tài)技術(shù)還能夠生成和加工音頻、圖像、視頻等多媒體內(nèi)容。根據(jù)百度飛槳介紹，模態(tài)（Modality）是指數(shù)據(jù)的一種形式，例如圖像、文本、語音等；多模態(tài)學(xué)習(xí)（Multimodallearning）一般是指利用模型同時(shí)處理多個(gè)模態(tài)數(shù)據(jù)，例如同時(shí)處理圖文，實(shí)現(xiàn)圖生文本、文本生圖如下圖所示，記載了從2022年到2024年2月一些主要的多模態(tài)模型發(fā)展時(shí)間線。一些有影響力的產(chǎn)品如前文提到的Sora（文生視頻）、Suno（文生音樂）、Pika（文生視頻）、虹軟科技ArcMuse（AI商業(yè)視頻）等。結(jié)合時(shí)間軸、相關(guān)產(chǎn)品情況（如Sora基于安全性等因素審慎開放產(chǎn)品使用、Pika暫處于Beta測試階段），我們認(rèn)為，這一領(lǐng)域現(xiàn)在還處于早期產(chǎn)品的研發(fā)階段，商業(yè)化探索較為有限。從Suno等廠商提供了會(huì)員訂閱服務(wù)來看，和文本生成廠商類似。但是，通過大模型生成的影視片段去降低電影等產(chǎn)業(yè)的制作成本、通過文生圖去增加產(chǎn)品營銷階段的效率等，都會(huì)是有發(fā)揮空間的商業(yè)化領(lǐng)域。2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告12圖表15.多模態(tài)模型發(fā)展關(guān)系及時(shí)間線資料來源：DuzhenZhang等《MMLLMs:RecentAdvances圖表16.Suno的會(huì)員訂閱商業(yè)模式資料來源：Suno中文站，中銀證券2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告13根據(jù)國內(nèi)《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》等政策的分級(jí)管理精神，大模型在企業(yè)端的商業(yè)化落地會(huì)是一個(gè)較好的機(jī)遇。為不同行業(yè)的公司提供針對(duì)性的大模型產(chǎn)品或能力，成為一個(gè)重要的商業(yè)模式。細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)大模型落地的一個(gè)典型模式是MaaS（Model-as-a-Service）。36氪發(fā)布“產(chǎn)業(yè)家”媒體報(bào)道認(rèn)為，MaaS模式下，由云廠商或科研機(jī)構(gòu)對(duì)大模型封裝，在各類任務(wù)上的推理能力封裝成統(tǒng)一的應(yīng)用程序接口，對(duì)外提供服務(wù)；下游企業(yè)可以獲得這些接口，并按照自身的業(yè)務(wù)需求，調(diào)用服務(wù)嵌入已有的應(yīng)用和服務(wù)中，讓大模型的API為整個(gè)程序進(jìn)行賦能。這種方式使得企業(yè)不需要過多了解模型的技術(shù)細(xì)節(jié)，而是像調(diào)用云能力一樣，直接調(diào)用服務(wù)。在本文討論中，我們著重考慮因?yàn)樾袠I(yè)客戶在大模型技術(shù)能力上并不擅長、需要由專門的供應(yīng)商為其研發(fā)和實(shí)施大模型服務(wù)的情況。在此情形下，供應(yīng)商可以自研或接入現(xiàn)有大模型原廠的底層大模型。由此形成大模型原廠、第三方大模型供應(yīng)商、客戶在內(nèi)的生態(tài)，我們稱之為生態(tài)型商業(yè)模式，對(duì)于第三方供應(yīng)商我們也稱之為MaaS企業(yè)。為什么需要MaaS廠商？這是MaaS企業(yè)商業(yè)模式的前提之一，也是其打造競爭力的出發(fā)點(diǎn)。我們認(rèn)為有以下原因。（1）數(shù)據(jù)因素：要訓(xùn)練大模型，就需要一定規(guī)模的數(shù)據(jù)，細(xì)分行業(yè)的數(shù)據(jù)往往較為分散，或者不為一些中小企業(yè)所掌握。如果第三方企業(yè)長期積累，服務(wù)相應(yīng)客戶，或進(jìn)一步具有行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定能力，就容易獲取所需的數(shù)據(jù)。研發(fā)和迭代相應(yīng)的垂直領(lǐng)域大模型的參數(shù)、性能就成為它們的優(yōu)勢；（2）技術(shù)因素：大模型是新興的深度學(xué)習(xí)模型，近一兩年成為影響力大的新技術(shù)領(lǐng)域，對(duì)于多數(shù)非技術(shù)型企業(yè)來說，對(duì)這類產(chǎn)品的掌控能力還較為有限。前述“產(chǎn)業(yè)家”報(bào)道也認(rèn)為，訓(xùn)練、調(diào)優(yōu)行業(yè)大模型往往需要專業(yè)的人才團(tuán)隊(duì)，大部分企業(yè)不具備這樣的技術(shù)門檻。這也為研發(fā)能力有長處的MaaS廠商提供了機(jī)會(huì)；（3）行業(yè)理解：從云計(jì)算的經(jīng)驗(yàn)來看，大模型原廠往往不會(huì)直接服務(wù)所有下游行業(yè)客戶。這既有原廠人力受限的原因，也有“術(shù)業(yè)有專攻”的原因——例如，一個(gè)服務(wù)金融行業(yè)十余年的MaaS廠商，可能在金融客戶的展業(yè)、績效、監(jiān)管等領(lǐng)域理解比原廠更為深刻。哪個(gè)行業(yè)更需要大模型？考慮到我國各行各業(yè)發(fā)展存在不均衡，對(duì)信息化和AI的技術(shù)需求有所差別，因此有的行業(yè)可能在MaaS商業(yè)化方面具有更好的基礎(chǔ)。愛分析《2023中國大模型市場商業(yè)化進(jìn)展研究報(bào)告》顯示，金融、能源等行業(yè)發(fā)展較為領(lǐng)先，投入積極。圖表17.大模型市場不同行業(yè)金額貢獻(xiàn)占比企業(yè)需要大模型做什么呢？同樣根據(jù)愛分析的報(bào)告顯示，智能決策、營銷、數(shù)據(jù)分析、客服、流程自動(dòng)化、HR等環(huán)節(jié)是對(duì)企業(yè)來說具有較高潛在價(jià)值的領(lǐng)域。其中，數(shù)據(jù)分析、客服、營銷等是目前進(jìn)展較快的環(huán)節(jié)。2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告14圖表18.大模型應(yīng)用場景的落地進(jìn)展與潛在價(jià)值除了將大模型用來生成內(nèi)容或提供服務(wù)，還可以將大模型的技術(shù)本身套用到其他延伸領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)技術(shù)支持和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)。典型的場景是將GPT框架直接搭載在智能體（AIAgent）等系統(tǒng)上會(huì)增強(qiáng)智能體的交互能力和實(shí)用性。大模型通過智能體的商業(yè)模式得到間接的商業(yè)化落地。典型的智能體包括機(jī)器人、智能駕駛汽車等。按機(jī)器之心引用斯坦福和普林斯頓大學(xué)以及英偉達(dá)和GoogleDeepMind等多家企業(yè)的一個(gè)聯(lián)合研究團(tuán)隊(duì)2023年12月發(fā)表的論文《FoundationModelsinRobotics:Applications,Challenges,andtheFuture》所述，在基礎(chǔ)模型出現(xiàn)之前，機(jī)器人領(lǐng)域的傳統(tǒng)深度學(xué)習(xí)模型訓(xùn)練都是基于不同任務(wù)收集的有限數(shù)據(jù)集；基礎(chǔ)模型則會(huì)使用大范圍多樣化數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)訓(xùn)練，其適應(yīng)能力、泛化能力和總體性能表現(xiàn)得到過驗(yàn)證。如果整合進(jìn)機(jī)器人，則有望讓其擁有一個(gè)更加智能的大腦，有利于家用機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人、輔助機(jī)器人、醫(yī)療機(jī)器人、現(xiàn)場機(jī)器人和多機(jī)器人系統(tǒng)等。例如，2023年7月谷歌DeepMind推出了RT-2，是全球第一個(gè)控制機(jī)器人的視覺-語言-動(dòng)作（VLA）模型。因此不再用復(fù)雜指令，機(jī)器人也能直接像ChatGPT一樣操縱了。圖表19.RT-2用大模型控制機(jī)器人資料來源：谷歌DeepMind、澎湃，中銀證券圖表20.RT-2的架構(gòu)及訓(xùn)練過程資料來源：谷歌DeepMind、澎湃，中銀證券2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告152023年9月，華為發(fā)布了盤古汽車大模型，可以通過構(gòu)建數(shù)字孿生空間、生成復(fù)雜場景樣本，使自動(dòng)駕駛學(xué)習(xí)新復(fù)雜場景的周期從2周以上縮短至2天內(nèi)。據(jù)懂車帝等媒體報(bào)道，華為商專車自動(dòng)駕駛云服務(wù)已經(jīng)在新疆疆納和內(nèi)蒙古伊敏露天煤礦投用。這一服務(wù)可實(shí)現(xiàn)60噸的重卡橫向誤差小于0.2米、精準(zhǔn)停靠誤差小于0.1米。我們在2023年12月發(fā)布的研究報(bào)告《智能體專題報(bào)告之一：智能體打開智駕與機(jī)器人的星辰大?！穼?duì)相關(guān)領(lǐng)域做過研究，可參考獲取更多信息。后續(xù)我們還將持續(xù)研究。2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告16哪些產(chǎn)業(yè)會(huì)受益于大模型商業(yè)化成功本章進(jìn)一步在前文合理預(yù)期設(shè)定、商業(yè)模式梳理的基礎(chǔ)上，探討一些投資賽道的問題，主要思考的是如果大模型商業(yè)化順利，如何前瞻去完成投資方面的布局。產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在超預(yù)期的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，不應(yīng)只把大模型當(dāng)作一條投資賽道去考慮。所謂“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”，AI大模型是現(xiàn)階段的新質(zhì)生產(chǎn)力。過往一些商業(yè)上成功的生產(chǎn)力往往不是只靠自身產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值，而是現(xiàn)有行業(yè)、現(xiàn)有市場能夠借助這個(gè)新生產(chǎn)力得到改造。一個(gè)典型的例子是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。賣手機(jī)、賣基站、賣流量，并不是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的全部。真正讓移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在商業(yè)上成功的，是App、是服務(wù)，是通過它們對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的變革。例如微信改造社交和娛樂（隨后成為更大的平臺(tái)），移動(dòng)支付改造支付和金融，共享出行改造出行。所以我們應(yīng)該預(yù)期，大模型也不只是賣算力、賣接口。有可能隨著大模型能力的普及，會(huì)有新興的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)，超現(xiàn)有市場預(yù)期。如何把握MaaS的投資機(jī)會(huì)？在MaaS領(lǐng)域有布局的企業(yè)，尤其是其中的重點(diǎn)企業(yè)（如已備案的、取得實(shí)質(zhì)合作關(guān)系和業(yè)務(wù)的企業(yè)等）可能具備長期的投資價(jià)值。圖表21.2024中國AI大模型產(chǎn)業(yè)圖譜1.0版資料來源：數(shù)據(jù)猿微信公眾號(hào)，中銀證券備案名錄及大模型產(chǎn)品投資脈絡(luò)。由于監(jiān)管方面，網(wǎng)信辦要求發(fā)布生成式人工智能服務(wù)需要先行備案，因此能夠產(chǎn)生規(guī)?；虡I(yè)價(jià)值的企業(yè)必然也來自備案名錄。根據(jù)中國政府網(wǎng)4月3日消息，從2023年8月31日到2024年3月28日，已有117家大模型完成備案。其中不少于20家直接來自A股上市公司（含主要子公司有些上市公司和國內(nèi)領(lǐng)先的大模型原廠也有合作關(guān)系，形成了相關(guān)主題的投資脈絡(luò)，這些原廠的投資主題機(jī)會(huì)可能帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)投資價(jià)值。中商產(chǎn)業(yè)研究院整理了一些代表性大模型，如下表所示，比較備案資料可知基本都是較早通過備案認(rèn)可的產(chǎn)品。2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告17圖表22部分具有代表性的國產(chǎn)大模型擁有跨領(lǐng)域的知識(shí)和語言理解能力，能夠基于自然對(duì)話方式智譜清言*綜合模型量化技術(shù)，用戶可在消費(fèi)級(jí)顯卡進(jìn)行本地部署書生·浦語上海人工智能實(shí)在中英文閱讀理解、推理任務(wù)等需要較強(qiáng)思維能力的場景下Baichuan-7B/百應(yīng)*智源人工智能研據(jù)—資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院、網(wǎng)信辦，中銀證券注：*綜合了中商產(chǎn)研和備案資料中對(duì)大模型或企業(yè)的名稱；基本介紹來自中商產(chǎn)研AI大模型為消費(fèi)電子硬件產(chǎn)品帶來的影響是深遠(yuǎn)的。這類硬件包括PC、手機(jī)、耳機(jī)、家用電器等等。我們以AIPC為例進(jìn)行討論。近期，AIPC領(lǐng)域有多項(xiàng)重要事件發(fā)生：（1）微軟宣布Copilot將融入Windows系統(tǒng)，發(fā)布全新Copilot+SurfacePro。據(jù)華爾街見聞報(bào)道，搭載Windows11的AIPC于6月18日起在微軟和戴爾、聯(lián)想等合作伙伴設(shè)備中陸續(xù)上市，運(yùn)算次數(shù)40+TOPS/秒；新功能Recall可以實(shí)現(xiàn)查找PC上瀏覽過的內(nèi)容，并提供中文等40多種語言翻譯的實(shí)時(shí)字幕。電腦起售999美元、國內(nèi)起售8688元；（2）4月的聯(lián)想創(chuàng)新科技大會(huì)上，聯(lián)想一口氣發(fā)布了十余款A(yù)IPC并用統(tǒng)一稱之為“元啟版”。公司預(yù)計(jì)今年AIPC產(chǎn)品占整體PC市場份額約10%；中國區(qū)AIPC銷售目標(biāo)則是全年要達(dá)到出貨量的80%；（3）5月份，戴爾推出5款全新增強(qiáng)型AIPC，公司CEOMichaelDell認(rèn)為AI優(yōu)化的產(chǎn)品“會(huì)迅速占領(lǐng)主流市場”，并且“預(yù)計(jì)到明年……將成為標(biāo)準(zhǔn)配置”；（4）同樣在5月份，惠普公司CEO洛雷斯也預(yù)計(jì)在2024財(cái)年下半年，惠普約10%的PC銷量將來自AIPC。他還預(yù)計(jì)AI將在2025年和2026年對(duì)PC銷售產(chǎn)生更大影響。PC行業(yè)的龍頭們都在為AIPC的新周期做好積極準(zhǔn)備。根據(jù)他們對(duì)行業(yè)的預(yù)計(jì)，未來AI將成為PC的標(biāo)配，使得AI大模型的滲透率在這一領(lǐng)域快速提升。圖表23.微軟發(fā)布新Copilot+SurfacePro的AIPC產(chǎn)品資料來源：華爾街見聞，中銀證券2024年6月11日人工智能行業(yè)深度報(bào)告18一方面，AI大模型有望帶動(dòng)PC的銷售量。另一方面，我們認(rèn)為，即使采取保守的假設(shè)——AI大模型不改變PC傳統(tǒng)的換機(jī)周期。Canalys的數(shù)據(jù)顯示，全球上一個(gè)PC購置波峰在2021年；億歐統(tǒng)計(jì)中國當(dāng)年P(guān)C市場出貨量同比增長16.1%也處于波峰。那么2024~2026年就是新一輪波峰周期。AI大模型相關(guān)供應(yīng)商作為“PC標(biāo)配”的供應(yīng)商，功能模塊“從無到有”或價(jià)值量“從少到多”，依然會(huì)獲得在PC產(chǎn)品上滲透率提升帶來的收益。圖表24.2011~2022年全球PC出貨量資料來源：Canalys，中銀證券我們認(rèn)為1）一種商機(jī)來自終端的算力和運(yùn)存需求的快速提升。例如，英特爾中國區(qū)技術(shù)部總經(jīng)理高宇表示，未來AIPC的內(nèi)存需要32G起步，甚至明年64G將開始出貨，16G內(nèi)存的老產(chǎn)品將變得不夠用，意味著內(nèi)存價(jià)值量的提升。不僅在數(shù)量上，由于云端AI（GPU）芯片廠商主要份額來自英偉達(dá)，而端側(cè)則存在高通、AMD、自研以及NPU等異構(gòu)芯片的多種解決方案，因此AIPC如果能快速發(fā)展，會(huì)給不同的算力廠商創(chuàng)造改變格局的機(jī)會(huì)。（2）另外一種商業(yè)機(jī)會(huì)來自于不同端側(cè)大模型的適配。例如，聯(lián)想宣布推出“天禧大模型”并于2024年3月11日通過備案，其在AIPC在內(nèi)的多個(gè)終端上都會(huì)采用自家的天禧模型。如果一個(gè)AI服務(wù)是基于其他底層模式實(shí)現(xiàn)的，那么開發(fā)者可能會(huì)為了獲取AIPC