機械設備行業(yè)深度報告：檢測賽道長坡厚雪穩(wěn)健成長穿越牛熊

機械設備10%0%-10%-19%-29% 2023-062023-102024-02數(shù)據(jù)來源：聚源《順周期緩慢復蘇—行業(yè)周報》-《半導體設備行業(yè)：周期拐點漸近，國產(chǎn)替代2.0時代開啟—行業(yè)深度報《人形機器人迎密集催化，關注板塊檢測賽道長坡厚雪，穩(wěn)健成長穿越牛熊——行業(yè)深度報告行檢驗、測試、認定，核心是為客戶提供產(chǎn)品增信及信用背書，以降低交易成本，品牌力是檢測核心壁壘之一。檢測運營模式以實驗室為基本單元，具有服務半徑限制，資本開支前置于投入，屬于資金密集、知識密集型產(chǎn)業(yè)，檢驗公司的品牌、營運能力、并購能力均為其發(fā)展構筑（2）盈利能力凸顯，商業(yè)模式優(yōu)質。檢測下游呈現(xiàn)“客戶多、金額小、高頻次”的特點，檢測單價低且相較產(chǎn)品價值低，客戶對檢測單價不敏感，且多采增速1.5-2倍。（2）新興領域檢測需求高增，傳統(tǒng)領域檢測收入占比持續(xù)下降。檢測行業(yè)下游眾多，建筑工程/建筑材料、輕工、藥品等傳統(tǒng)行業(yè)同比有所下降，機動車檢驗、電子電器、特種設備、電力（含核電）等細分行業(yè)保持增長，核心驅動為下游蓬勃發(fā)展、細分行業(yè)政策放開等。（3）低空經(jīng)濟納入國家規(guī)劃，帶來廣闊增量。低空經(jīng)濟屬萬億級別市場。從設計、制造到銷售需經(jīng)過環(huán)境可靠性、電磁兼容等七大項標準檢測，類比汽車、航空航天檢測，市場空機器人量產(chǎn)元年，有望帶動相關檢測需求。人形機器人結構復雜，檢測難度檢測公司競爭壁壘在于技術實力、管理能力、擴張能力，龍頭綜合實力強勁，抗經(jīng)濟周期性更強。（1）技術實力，頭部企業(yè)保持高研發(fā)投入，此外，檢測檢方面，檢測行業(yè)人力密集、下游客戶分散、高生產(chǎn)經(jīng)營復雜度，龍頭企業(yè)人均創(chuàng)收創(chuàng)利能力強。（3）市場集中度有待提升，頭部企業(yè)仍有較大提升空間。截值處于相對低位，隨著檢測行業(yè)需求復蘇增速提升，估值有望抬升。.風險提示：行業(yè)競爭格局惡化風險；并購整合不及預期；下游景氣度下降風 行業(yè)深度報告2/432/431、檢測行業(yè)長坡厚雪，商業(yè)模式優(yōu)質 51.1、檢測業(yè)務本質為客戶增信背書，核心壁壘是品牌、運營能力 51.2、下游“客戶多、金額小、高頻次”，頭部檢測企業(yè)盈利能力良好 61.3、檢測設備國產(chǎn)替代疊加設備更新，增長可期 82、萬億級別大市場，低空經(jīng)濟、機器人等新興領域帶來增量 122.1、行業(yè)增速具備GDP+屬性，行業(yè)保持高增 122.2、經(jīng)濟發(fā)展帶來需求擴容，新興產(chǎn)業(yè)檢測需求迭代快 122.3、低空經(jīng)濟納入國家重點規(guī)劃，帶來廣闊發(fā)展新增量 182.4、人形機器人量產(chǎn)在即，檢測需求發(fā)展可期 193、行業(yè)市場化、集約化進程推進，看好龍頭發(fā)展 203.1、市場化改革有序推進，行業(yè)競爭格局較分散 203.2、龍頭綜合實力強勁，抗經(jīng)濟周期性好 223.3、龍頭集中度遠低于海外，并購加速市占率提升 254、板塊估值處于底部，長期配置價值凸顯 305、受益標的 315.1、華測檢測：綜合檢測服務行業(yè)龍頭 315.2、譜尼測試：國內第三方檢測領導者，多元化持續(xù)發(fā)力 315.3、廣電計量：綜合性國有第三方計量檢測機構，下游覆蓋軍工+汽車+環(huán)保 325.4、蘇試試驗：加碼新興領域，宜特產(chǎn)能釋放在即 335.5、信測標準：汽車及電子電器檢測領先企業(yè)，行業(yè)景氣度持續(xù)高增 345.6、多浦樂：工業(yè)無損檢測設備及檢測方案的專業(yè)供應商 355.7、康斯特：高端校準檢測儀器龍頭，技術水平同業(yè)領先 355.8、日聯(lián)科技：工業(yè)X射線檢測設備龍頭，微焦點射線源量產(chǎn)加速打開成長空間 385.9、奕瑞科技：X線探測器綜合解決方案供應商 406、風險提示 41圖1：檢測行業(yè)形成以實驗室為核心的業(yè)務模式 5圖2：2023年華測檢測成本結構中，員工薪酬與折舊攤銷合計占比為54% 6圖3：檢測行業(yè)上游供應商占比一般不超過5%（2023年） 6圖4：檢測行業(yè)上游議價能力較弱，下游對價格較為敏感 7圖5：2016-2023年主要檢測企業(yè)毛利率平均值在40%以上 7圖6：2016-2023年主要檢測企業(yè)凈利率平均值在9%以上 7圖7：2016-2023年主要檢測企業(yè)ROE平均值在12%以上 8圖8：2016-2023年主要檢測企業(yè)凈現(xiàn)比平均值大于1 8圖9：科學儀器包括通用科學儀器設備與專用科學儀器設備 9圖10：電子測量儀器產(chǎn)業(yè)鏈 9圖11：全球與中國電子測試儀器市場規(guī)模預計保持增長 10圖12：無損檢測行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 10圖13：2018-2024年全球無損檢測市場規(guī)模CAGR預計為7% 11圖14：2016-2022年全球超聲波檢測市場規(guī)模CAGR為8.3% 11圖15：我國儀器儀表進出口逆差呈現(xiàn)減小態(tài)勢 11圖16：2018-2022年我國檢測市場規(guī)模增速均高于GDP增速 12圖17：2018-2022年全球檢測市場規(guī)模增速均高于GDP增速 12圖18：2022年建筑工程檢測營收在各領域中最多 14圖19：傳統(tǒng)領域檢測收入比重持續(xù)下降 14圖20：房地產(chǎn)投資同比增速逐步筑底 14圖21：基建投資同比保持增長 14圖22：2022年建筑工程、建筑材料檢測市場規(guī)模略有降低（單位：億元） 15圖23：建筑業(yè)檢測占比逐步下降 15圖24：新能源汽車帶動我國乘用車檢測需求提升 15圖25：2022年我國機動車檢驗市場同比增長15% 153/433/43圖26：2023年電源工程投資完成額同比增長34.23% 16圖27：2022年電力檢測市場空間同比增長35% 16圖28：半導體檢測較為復雜 16圖29：飛行汽車概念發(fā)展較久 18圖30：飛行汽車分為多旋翼、復合翼、傾旋翼、傾轉涵道和陸空兩棲等種類 18圖31：預計2030年全球eVTOL市場空間為234億美元 18圖32：機器人結構體系復雜 20圖33：我國檢測行業(yè)進入高質量發(fā)展階段 21圖34：事業(yè)單位制檢驗檢測機構的市場化改革有序推進 21圖35：民營檢測檢驗機構數(shù)量占比持續(xù)提升 21 22圖37：2020-2022年檢測行業(yè)規(guī)?；髽I(yè)營收占比高 22圖38：2018-2023年主要檢測公司平均研發(fā)費用超1億元（單位：億元） 22圖39：2018-2023年主要檢測公司平均研發(fā)費用率超8% 22圖40：主要檢測公司研發(fā)人員數(shù)量均超百人（單位：人） 23圖41：2021-2023年主要檢測公司研發(fā)人員數(shù)量占比均超10% 23圖42：2016-2022年主要檢測公司人均創(chuàng)收整體保持增長趨勢 24圖43：2016-2022年主要檢測公司人均創(chuàng)利整體保持增長趨勢 24圖44：主要檢測公司銷售費用率差異較大 24圖45：主要檢測公司管理費用率在14%以上 24圖46：Eurofins通過內生成長擴大規(guī)模 25圖47：Eurofins通過外延并購擴大規(guī)模 25圖48：我國檢測企業(yè)業(yè)務輻射范圍待提高（2022年） 25圖49：2021年全球檢測市場CR4為8.82% 26圖50：2021年我國檢測市場CR5為3.03% 26圖51：2013至2019Q2，全球檢測企業(yè)共進行了718項并購交易 26圖52：并購已成為頭部檢測企業(yè)擴張的有效手段（2019Q2） 26圖53：全球檢測行業(yè)進入成熟發(fā)展期 27圖54：Eurofins市值在近十年增長明顯 28圖55：SGS市值在近十年增長明顯 29圖56：檢測服務整體PE處于歷史低位 30圖57：檢測服務整體PB處于歷史低位 30圖58：華測檢測經(jīng)過多年并購，已成為多領域發(fā)展的檢測龍頭企業(yè) 31圖59：譜尼測試重要發(fā)展歷程 32 32圖61：公司深度布局環(huán)試檢測服務 33 34圖63：2017-2023年蘇試試驗歸母凈利 34圖64：公司深耕汽車檢測多年，品牌效應顯著（單位：億元） 34圖65：公司主要產(chǎn)品演變情況 35圖66：2023年公司實現(xiàn)營收1.99億元 35圖67：2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元 35圖68：歷經(jīng)二十多年發(fā)展，鑄就高端校核檢測設備龍頭 36圖69：公司主要產(chǎn)品為數(shù)字壓力檢測產(chǎn)品 38圖70：數(shù)字壓力檢測產(chǎn)品毛利率約為70%，水平較高 38圖71：公司深耕X射線智能檢測裝備和X射線源領域 39圖72：公司X射線智能檢測裝備收入占比維持90%左右 40圖73：奕瑞科技主要布局X線探測器 40表1：檢測行業(yè)包括檢驗、測試、認定等活動 5表2：各行業(yè)所需檢測儀器 8表3：設備更新政策推動下，儀器儀表加快發(fā)展 11表4：檢測行業(yè)下游包括物理類與化學類 13表5：新興領域檢測服務需求保持增長 134/434/43表6：綜合性檢測公司布局更為完善 17表7：《“十四五”認證認可檢驗檢測發(fā)展規(guī)劃》指出2025年我國檢測市場規(guī)模達到5000億元 17表8：航空器三類證書的內涵 18表9：低空飛行器標準檢測包括七大項 19表10：國家政策引導推動低空飛行器檢測市場發(fā)展 19表11：人形機器人檢測可類比服務機器人、工業(yè)機器人 20表12：EMC系統(tǒng)設備、液壓伺服線性系統(tǒng)、DNA測序系統(tǒng)等設備單價較高 23表13：公司業(yè)務包括五大板塊 31表14：廣電計量深度布局計量、檢測、EHS評價三類業(yè)務 32表15：公司主營業(yè)務及主要客戶類型 34表16：公司產(chǎn)品主要分為數(shù)字壓力檢測產(chǎn)品、過程信號檢測產(chǎn)品與溫濕度檢測產(chǎn)品 36表17：公司產(chǎn)品包括工業(yè)X射線智能檢測裝備、微焦點X射線源、影像軟件等 39表18：受益標的一覽表 41 行業(yè)深度報告5/5/43檢測是指在實驗室或現(xiàn)場利用專業(yè)儀器設備，按照規(guī)定程序，運用專業(yè)技術方部患部將樣品送到實驗室并完成檢測2）采樣檢測實驗室：根據(jù)客戶提供資料，攜帶儀器到現(xiàn)場采樣然后帶回實驗室完成檢測3）儀器校準實驗室：攜帶設備到客戶現(xiàn)實驗室為核心的業(yè)務模式。檢測行業(yè)資本開支前置于收入增長。由于檢測行業(yè)是以實驗室為載體的運營模 行業(yè)深度報告6/436/43擁有一定數(shù)量的、盈利模式成熟的實驗室是檢測公司實力的特征所在，例如檢測行業(yè)成本主要為職工薪酬與折舊攤銷。檢測行業(yè)屬于資金密集型（1）上游：包括儀器設備、試劑、耗材生產(chǎn)，產(chǎn)品標準化程度高，檢測公司購買試劑的庫存較小，單一供應商占比一般不超過5%，表明上游設備端格局較分供應商一供應商二供應商三供應商四供應商五 行業(yè)深度報告7/437/43（2）中游：檢測服務公司，政府機構、企業(yè)內部機構、第三方機構三類，根圖5：2016-2023年主要檢測企業(yè)毛利率平均值在40%2016201720182019202020212022上201620172018201 行業(yè)深度報告8/8/43上2016201720182019檢測儀器包括分析儀器、電子測量儀器、物理性能測試儀器、特種檢測儀器等，表2：各行業(yè)所需檢測儀器儀、紅外線氣體分析儀、粉塵測定儀、測氨儀、甲醛檢測儀、甲醛分析儀、臭氧分析儀儀、微型、便攜式氣相色譜儀、便攜/車載GC-MS、便攜式分光光度計、譜儀、純水器、超純水器、純水機、超純水機、天平、電平 行業(yè)深度報告9/439/430534731.6844.1846.1248.0850138137137201720182019202020212022E2023E2024無損檢測主要方法包括超聲波檢測、射線檢測、磁粉檢測、滲透檢測和渦流檢無損檢測行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：目前專門從事超聲無損檢測儀器開發(fā)以國外企業(yè)如奧林巴斯、美國貝克休斯、英國聲納為主，國內企業(yè)則包括多 行業(yè)深度報告00508339.324.424.42016年2022年檢測設備國產(chǎn)替代加速。中低端儀器基本完成國產(chǎn)替代，高端科學儀器仍依賴進口，但進出口逆差在逐步縮小。中低端儀器技術門檻相對較低，部分已經(jīng)實現(xiàn)國產(chǎn)化研發(fā)，核心零部件國外進口限制也比較小。高端科學儀器受制于核心零部件，002011201220132014201520162017進出口逆差（億美元）-右軸儀器儀表是我國工業(yè)、教育、農業(yè)等各領域發(fā)展的底層支撐，政策引導下，儀器儀表產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望加速。表3：設備更新政策推動下，儀器儀表加快發(fā)展核心內容《重點用能產(chǎn)品設首次提到了科研教學儀器儀表、文化娛樂設備利用幾個領域。結合節(jié)能降碳新形勢新要求確了工業(yè)設備、信息通信設備、交通運輸設備、商用設備、家用《推動工業(yè)領域設儀器儀表行業(yè)更新數(shù)控加工裝備、檢定裝備等。嚴格落實學科教學裝備配置標準，保質保量配置并及時更新教學 行業(yè)深度報告核心內容將實施大規(guī)模設備更新、新一輪消費品以舊換新、全鏈條廢棄《湖南省推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新實施方加快科研設備更新。鼓勵符合條件的高校、職業(yè)院校（含技工院學科、專業(yè)發(fā)展水平和科研需求配置相應儀器設施，推優(yōu)化科研條件資源配置，提高人才引育、學科發(fā)展、檢測行業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結構發(fā)展息息相關。02018201920202我國檢測機構市場規(guī)模(億元)我國檢測市場規(guī)模同比我國GDP同比所02342.62342.62526.8 2,053.002127175020182019202020212022E全球檢測機構市場規(guī)模(億歐元)全球檢測市場規(guī)模同比全球GDP同比檢測下游覆蓋行業(yè)眾多，大致可以分為物理類和化學類。物理類：主要判斷產(chǎn)品物理性能和參數(shù)，包括電子電器、醫(yī)療器械等。運營模 行業(yè)深度報告化學類：主要對物品所含化學成分的濃度，包括環(huán)境檢測、化工檢測等，化學表4：檢測行業(yè)下游包括物理類與化學類2022年，檢測行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4275.84億元，排名前五行業(yè)為：建筑工程（689億元，yoy-3.3%環(huán)境監(jiān)測（yoy-1.9%機動車檢驗（308億元，yoy+15%電子電器（241億元，yoy+8%從我國檢測行業(yè)各細分領域的營收對比分析情況來看，傳統(tǒng)的建筑工程/建筑材料、輕工、藥品、消防、司法鑒定及醫(yī)療器械等行業(yè)的營收同比均有所下滑，而軟件信息化等細分行業(yè)營收增長強勁，增長的驅動力為：上游行業(yè)（半導體、新能源汽車、儲能、軍工、新基建等）的蓬勃發(fā)展、細分行業(yè)政策的放開等。新興領域：包含電子電器、機械(含汽車)、材料測試、醫(yī)學、電力(包含核電)、傳統(tǒng)領域：包含建筑工程、建筑材料、環(huán)境與環(huán)保(不包括環(huán)境監(jiān)測)、食品、表5：新興領域檢測服務需求保持增長——食品及食品接觸—————————— 行業(yè)深度報告0我國建筑業(yè)檢測市場經(jīng)過多年高速增長后，逐步轉為平穩(wěn)發(fā)展。2017-2022年，地產(chǎn)筑底疊加基建投資恢復，建筑業(yè)檢測需求有望企穩(wěn)。2022-2023年我國地我們認為隨著國家大力推動水利基建落地，國內基建投資有望加速，有望帶動建筑業(yè)檢測需求逐步企穩(wěn)。 行業(yè)深度報告圖22：2022年建筑工程、建筑材料檢測市場規(guī)模略有0713.31689.45576.4543.54576.4454.87365.47338.84366.73359.95365.47300.07268.262112017年2018年2019年2020年2021年2022年2018201920202021新能源汽車行業(yè)競爭加劇，車型迭代加速，研發(fā)端試驗需求高增。我們預計2024年新能源汽車行業(yè)競爭進一步加劇，新車型研發(fā)周期縮短，研發(fā)端檢測需求有望保持增長。 02017年2018年2019年2020年2021年2022年（3）電力檢測：增速逐步提升，核電投資同比增長34.23%，電網(wǎng)工程完成投資5275億元，同比增長5.4%。預計“十四五” 行業(yè)深度報告00113.03113.0383.6874.655.9336.1571.03（4）半導體：自主研發(fā)政策支持，檢測市場 行業(yè)深度報告表6：綜合性檢測公司布局更為完善公司名稱食品、醫(yī)藥、汽車、建筑、消費品等領域食品檢測、環(huán)保檢測、消費品、電子與安規(guī)、安全食品、環(huán)保、消費品、電子及安規(guī)檢測行業(yè)未來發(fā)展空間廣闊。根據(jù)市場監(jiān)管總局服務效能檢驗檢測認證機構國際認可互認占比（%） 行業(yè)深度報告旅游、通航服務、科研教育等眾多行業(yè)的經(jīng)濟概念?？辗秶鷥蕊w行的電動飛行器，能在城市交通、醫(yī)療運輸、物流配送、旅游觀光等領圖30：飛行汽車分為多旋翼、復合翼、傾旋翼、傾轉涵道和陸空兩棲等種類0低空飛行器檢測可類比汽車、航空航天檢測。由于低空經(jīng)濟以無人機、飛行汽航空器從設計制造到市場銷售需要取得型號合格證、生產(chǎn)許可證以及適航證，第三方檢測機構可對其進行環(huán)境可靠性、電磁兼容等試驗并出具試驗檢測合格證書。表8：航空器三類證書的內涵含義 行業(yè)深度報告含義指航空產(chǎn)品和零部件的制造、試驗、安裝等符合經(jīng)批準的設計。單機適航證AC(Aircraft合性的批準。這張通行證的作用在于確認每架飛機都是按照批準表9：低空飛行器標準檢測包括七大項表10：國家政策引導推動低空飛行器檢測市場發(fā)展月《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》月部月前實現(xiàn)空域信息數(shù)字化，建立健全空域共享、數(shù)據(jù)互聯(lián)、運行高效、管服一體的平臺和機制；在全國以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用20/4320/43人形機器人結構復雜，檢測難度高，涉及執(zhí)行機構、驅動機構、控制系統(tǒng)、傳人形機器人產(chǎn)品檢測可類比服務機器人、工業(yè)機器人等。表11：人形機器人檢測可類比服務機器人、工業(yè)機器人概述試——服務機器人服務機器人我國檢測行業(yè)市場化改革進程逐步推進。復盤我國檢測行業(yè)的發(fā)展歷史，可以擔政府特定檢驗任務，壓力容器等專業(yè)領域設立專門檢驗機構。 行業(yè)深度報告21/4321/43立了綜合性監(jiān)督檢驗所，以國有事業(yè)單位性質的機構（3）繁榮階段：2001年起，國家質監(jiān)局等單位成立，中國加入世貿背景下，民營檢測機構發(fā)展迅猛，我國檢驗檢測市場形成以國有(事業(yè)單位、國企)為主導、（4）高質量發(fā)展階段：2021年市場監(jiān)管總局印發(fā)《市場監(jiān)管總局關于進一步深化改革促進檢驗檢測行業(yè)做優(yōu)做強的指導意見》指出“加快建設現(xiàn)代檢驗檢測產(chǎn)續(xù)下降，企業(yè)制檢測單位占比提升。2022年事業(yè)單位制檢驗檢測機構占比為75.51%。此外，民營檢驗檢測機構快速發(fā)展，占比從2013年的26.62%提升至圖34：事業(yè)單位制檢驗檢測機構的市場化改革有序推進圖35：20132014201520162017201820192020 行業(yè)深度報告22/4322/43行業(yè)顯現(xiàn)出集約化發(fā)展趨勢。此外，眾多數(shù)量的小微企業(yè)往往服務輻射范圍有限，供檢驗檢測服務。0規(guī)模以上檢驗檢測機構數(shù)量占比規(guī)模以上檢驗檢測機構收入占比報告》簡版、分析測試百科網(wǎng)、實驗與分網(wǎng)檢測行業(yè)的核心壁壘為品牌、運營能力、盈利能力。水平的研發(fā)投入。201820192020圖39：2018-2023年主要檢測公司平均研發(fā)費用率超8.00%6.00%4.00%2.00%20182019202020212 行業(yè)深度報告23/4323/43圖40：主要檢測公司研發(fā)人員數(shù)量均超百人（單位：0圖41：2021-2023年主要檢測公司研發(fā)人員數(shù)量占比均201920202021202220設備采購金額占比較大，提高行業(yè)進入門檻。從近年部分檢測企業(yè)公告中披露檢測領域設備采購成本較高，提升上述細分行業(yè)的進入門檻。除擁有足夠資金進行公司412211412296資料來源：譜尼測試募集說明書、譜尼測試招股說明書、廣 行業(yè)深度報告24/4324/43圖42：2016-2022年主要檢測公司人均創(chuàng)收整體保持增79.478.563.379.478.563.369.350.269.861.7201620172018圖43：2016-2022年主要檢測公司人均創(chuàng)利整體保持增8.06.04.02016201720182019式，業(yè)務繁雜，高經(jīng)營復雜度對管理效率提出要求。管理效率的提高和規(guī)模效應可促使費用率下降，且企業(yè)公信力的形成和客戶黏性也有助于銷售費用率的降低。從由于不同企業(yè)業(yè)務差異、營銷政策的差異所致。主要檢測公司管理費用率在14%以上，說明管理效率的必要。圖44：主要檢測公司銷售費用率差異較大檢測企業(yè)通過內生和外延實現(xiàn)擴張。檢測公司要想做大，需在業(yè)務廣度或深度 行業(yè)深度報告25/4325/43品、環(huán)境、藥品、化妝品測試、農業(yè)科學、基因組學、先進材料科學、臨床研究支圖46：Eurofins通過內生成長擴大規(guī)模0左軸：凈資本開支(百萬歐元)020132014201520162017201880400的檢驗檢測機構僅在本省區(qū)域內提供檢驗檢測服務，“本地化”色彩仍占主流。檢 服務于境內外, 行業(yè)深度報告26/4326/432.63%2.65%BV,2.12%2.63%2.65%BV,2.12%大型檢測公司往往通過投資并購快速切入新賽道，擴大業(yè)務覆蓋范圍。2013年至0201320142015201620172010）： 行業(yè)深度報告27/4327/43（3）成熟發(fā)展期（20世紀末至今檢測業(yè)務范圍涵蓋社會經(jīng)濟各個領域，海外巨頭業(yè)務全球布局。在經(jīng)濟全球化背景下，除工業(yè)領域外，消費、貿易、醫(yī)療等領域都出現(xiàn)大量新的細分檢測市場。國際檢測行業(yè)逐漸進入成熟發(fā)展期，主要表現(xiàn)為檢測機構的業(yè)務范圍已深入到社會生產(chǎn)和生活的各個層面和各個環(huán)節(jié)。以國際兼并收購能力不斷推進和完善全球化布局，逐步提高市場份額和影響力?，F(xiàn)頭部企業(yè)大多從某單項業(yè)務起家，隨后通過投資建設、并購擴張、整合發(fā)展的模式不斷擴大業(yè)務廣度和深度，針對檢測檢驗行業(yè)“碎片化”的特點，不斷拓寬檢測務遍及食品、環(huán)境、藥品、化妝品測試、農業(yè)科學、基因組學、先進材料科學、臨及八個國家，并擁有一個由50多個實驗室組成的網(wǎng)絡，在多個歐洲國家的核心市場以及基因組服務和污染物檢測等新領域建立了市場領先地位。（2）建設基礎研發(fā)設施，打入新興市場、成長為全球巨頭（2003-2008Eurofins開發(fā)基礎研發(fā)設施以支持增長并增強對客戶的服務，并提高運營效率，建購并整合實驗室。公司技術實力出眾，是第一個在2005年提供食品中禽流感病毒（3）在全球金融危機背景下保持增長（2009–2014全球金融危機期間，客 行業(yè)深度報告28/4328/43戶對食品安全、藥品安全、環(huán)境安全的要求并沒有停止，Eurofins繼續(xù)滿足這些全食品、環(huán)境、藥品、化妝品測試、農業(yè)科學、基因組學、先進材料科學、臨床研究支持等眾多領域。務涵蓋消費品檢測、食品與農產(chǎn)品檢測、工業(yè)檢測、石油化工檢測等眾多領域，（2）業(yè)務多元化，先后拓展原材料、石油石化、環(huán)境等業(yè)務（1928-1980年年，公司通過收購歐洲實驗室，將業(yè)務擴展到原材料、礦物和金屬的檢驗和分析領油和天然氣行業(yè)提供環(huán)境咨詢和修復服務，對環(huán)境服務的需求很快蔓延到其他業(yè)務 行業(yè)深度報告29/4329/43工業(yè)檢測、石油化工檢測等眾多領域，在2650個辦事處和實驗室擁有超過98000 行業(yè)深度報告30/4330/4300864209000800070006000500040003000200010000 行業(yè)深度報告31/4331/43客戶提供一站式測試、檢驗、認證、計量、審核、培訓及技術服務等。已全面覆蓋到紡織服裝及鞋包、嬰童玩具及輕工產(chǎn)品、電子電器、醫(yī)藥及醫(yī)學、食品及農產(chǎn)品、化妝品及日化用品、石油化工、環(huán)境、建材及建筑工程、工業(yè)裝備及公司業(yè)務包括生命科學檢測、工業(yè)品測試、貿易保障檢測、消費品測試、醫(yī)藥及醫(yī)學服務檢測五大板塊。表13：公司業(yè)務包括五大板塊檢測內容 行業(yè)深度報告32/4332/43201920202021檢測服務-健康與環(huán)保檢測服務-商品質量鑒定檢測服務-安全保障檢測服務-電子及安規(guī)計量業(yè)務5.3、廣電計量：綜合性國有第三方計量檢測機構計量服務、檢測服務、EHS評價咨詢等專業(yè)技術服務，在計量校準、可服務行業(yè)/系統(tǒng)——按照計量檢定規(guī)程/校準規(guī)范,對儀器儀表檢測產(chǎn)品在規(guī)定的壽命期間且在預期的使用33/4333/43食品檢測詢第三方檢測行業(yè)龍頭。公司為國內領先、國際知名的環(huán)試設備和環(huán)試服務及解沖擊、跌落、溫度、濕度等力學、氣候及綜合環(huán)境條件，以考核工業(yè)產(chǎn)品的質量可靠性，產(chǎn)品目前廣泛應用于航空航天、船舶、通訊、電子電器、汽車、軌道交通等領域。進軍集成電路檢測領域，為客戶提供集成電路供應鏈驗證分析解決方案，具備了從集成電路元器件級、產(chǎn)品部件級到系統(tǒng)級的全產(chǎn)業(yè)鏈可靠性試驗、驗證分析能力。公司營收與歸母凈利潤穩(wěn)步提升。2017-2023年公司營收由4.91億元提升至31%，營收與歸母凈利潤均保持穩(wěn)步增長。 行業(yè)深度報告34/4334/43圖62：2017-2023年蘇試試驗營收（單位：億元）圖63：2017-2023年蘇試試驗歸母凈利潤（單位：億至汽車、消費品、新能源、工業(yè)品、生命科學等領域，可提供可靠化、理化、電磁表15：公司主營業(yè)務及主要客戶類型檢測業(yè)務2023年，公司汽車檢測、設備銷售、電子電氣產(chǎn)品檢測、健康與環(huán)保檢測收入、日用消費品檢測、其他檢測分別為2.72/1.63/1.57/0.42/0.412022 行業(yè)深度報告35/4335/43檢測設備、自動化檢測設備、超聲換能器及其他檢測配套零部件等，形成從超聲換聲器、掃查裝置等檢測配件到各類型檢測儀器。0.800.600.400.200.00高端校準檢測設備龍頭企業(yè)，技術水平同業(yè)領先。公司主營業(yè)務為高端儀器儀表的研發(fā)、設計、制造，在校準檢測設備領域具有較強的技術實力與行業(yè)知名度，員分別被評為國家壓力計量技術委員會委員、國家溫度計量技術委員會委員、全國從單一校準檢測設備供應商向綜合服務商拓展。公司成立于2004年，前身為 行業(yè)深度報告36/4336/43公司產(chǎn)品主要包括數(shù)字壓力檢測產(chǎn)品、過程信號檢測產(chǎn)品以及溫濕度檢測產(chǎn)品。（1）數(shù)字壓力檢測產(chǎn)品：包括壓力檢驗儀、數(shù)字壓力表、智能壓力控制器等收入的比重分別為26%/18%/13%/11%，數(shù)字壓力度發(fā)生裝置，毛利率水平分別為69.56%/88.22%/78.81%/60.56%，均多年維持在較高水平。側面彰顯公司產(chǎn)品具有較高技術含量，具備較強溢價。（2）過程信號檢測產(chǎn)品：包括過程檢驗儀、過程信號附件、回路檢驗儀等設（3）溫濕度檢測產(chǎn)品：包括智能干體爐、測溫儀、智能恒溫槽等產(chǎn)品。2018-表16：公司產(chǎn)品主要分為數(shù)字壓力檢測產(chǎn)品、過程信號檢測產(chǎn)品與溫濕度檢測產(chǎn)品壓力校驗儀可自動造壓、自動控壓、自動采集且具有智能化、網(wǎng)絡化、信息化等特點，可自動、批量完成器、普通壓力變送器、壓力開關、數(shù)字壓力表、指針壓力表 行業(yè)深度報告37/4337/43壓力泵又稱為壓力表校驗器，主要用于壓力檢測時，提供穩(wěn)定校驗儀，整套系統(tǒng)可自動控壓、自動識別、自動輕敲、自動有優(yōu)秀的準確度和長期穩(wěn)定性，它簡單易用、方便攜帶滿足廣大計量和測試人員的直流測量需求，同時它也流記錄儀，可以在不需要外部計算機或軟件的情況下件壓力連接軟管、氣體過濾器、液體過濾器、自動回零器、自動氣液過程校過程校驗儀同時具有信號輸出、信號測量功過程信號附件，主要配合過程校驗儀使用，壓力式溫度計的檢測與校準工作。根據(jù)恒溫區(qū)間不同，按使用介質定，還可用于貴金屬熱電偶、廉金屬熱電偶及短支熱電偶的校準工作。件38/4338/43 201820192020202125.8、日聯(lián)科技：工業(yè)X射線檢測設備龍頭，微焦點射線源量產(chǎn)加速打 行業(yè)深度報告39/4339/43X射線智能檢測設備制造包括離線型和在線型，正在逐步從標準化擴大到定制化。表17：公司產(chǎn)品包括工業(yè)X射線智能檢測裝備、微焦點X射線源、影像軟件等術檢測軟件件電子制造/檢新能源電池、工業(yè)鑄件、食品異物/檢檢測設備鑄件焊件及材料動力卷繞電池食品檢測 行業(yè)深度報告40/4340/43材料檢測設備收入占比分別為40.14%/23.201920202021鑄件焊件及材料檢測裝備公司總部位于中國上海，生產(chǎn)基地位于江蘇太倉、浙 行業(yè)深度報告41/4341/43表18：受益標的一覽表公司代碼2024E2025E2026E2024E2025E2026E2024E2025E——————————————