電力設備新能源行業(yè)2024年投資策略分析報告：海外電網(wǎng)大潮出海龍頭乘風起

23美國電力系統(tǒng)BPS由包括加拿大、美國本土以及墨西哥部分地區(qū)在內(nèi)的東部、西部、魁北克和ERCOT（德克薩斯）四個區(qū)域電網(wǎng)組成。區(qū)域電網(wǎng)之間交流線路電力傳輸受限，通過直流線路連接。1）美國現(xiàn)有超過97萬公里交流輸電線路（>69kV），其中高壓交流輸電線路（>230kV）39萬公里；直流輸電線路（400-600kV）約2900公里。2）美國擁有超過885萬公里配電線路（<69kV）。2021年BPS凈發(fā)電量達約46億MWh，其中天然氣和石油為主要發(fā)電方式，發(fā)電量分別約16.5億MWh和9.3億MWh。近年來天然氣發(fā)電量占比逐漸增加，石油發(fā)電量占比逐漸減小。圖：美國電力系統(tǒng)由東部、西部、魁北克和德克薩斯

圖：美國輸電線路包括從低壓到特高壓共5類四個區(qū)域電網(wǎng)組成圖：2021年BPS凈發(fā)電量達約46億MWh數(shù)據(jù)：WECC數(shù)據(jù)：US-CanadaPowerSystemOutageTaskForce（2004），證券研究數(shù)據(jù)：WECC4歐洲電力系統(tǒng)的60%由低壓線路組成，37%由中壓線路組成，3%由高壓線路組成。根據(jù)歐洲電工標準化委員會（CEN-CENELEC），低壓是指低于1千瓦（kV）的水平;中壓范圍在1kV和36kV之間，高壓范圍適用于36kV以上的任何電平。據(jù)預測，到2040年歐洲電力系統(tǒng)電力容量將達2933GW，較2020年的1049GW增長近三倍。據(jù)Eurelectric預測，到2040年歐洲電力系統(tǒng)電力容量將達2,933GW，其中可再生能源可再生能源裝機容量應達到83%。圖：歐洲電力系統(tǒng)的60%由低壓線路組成，37%由中壓線路組成，3%由高壓線路組成圖：歐洲電力系統(tǒng)到2040年電力容量將達2,933GW數(shù)據(jù)：Eurelectric數(shù)據(jù)：Eurelectric5海外新能源并網(wǎng)需求激增，帶來巨大電網(wǎng)投資需求。美國、西班牙、巴西、意大利、日本、英國、德國、澳大利亞、墨西哥、智利、印度、哥倫比亞共有新能源并網(wǎng)請求接近3TW，其中500GW已處于并網(wǎng)連接的最終階段。歐美地區(qū)并網(wǎng)進展緩慢，成為阻礙新能源轉(zhuǎn)型的一大問題。根據(jù)EUSolarPower在2023年11月發(fā)布的調(diào)研報告顯示，歐洲目前地面光伏項目安裝時間周期最長可達8年，平均時長為4年。美國目前清潔能源平均并網(wǎng)排隊時長在2年以上，在CAISO（加州電力調(diào)度中心）管轄地區(qū)則達到近4年。圖：海外新能源并網(wǎng)請求接近3TW圖：歐洲目前地面光伏項目安裝時間周期最長可達8年，平均時長為4年圖：美國目前清潔能源平均并網(wǎng)排隊時長在2年以上數(shù)據(jù)：IEA數(shù)據(jù)：EU

SolarPower數(shù)據(jù)：GGII，勞倫斯伯克利國家實驗室6導致并網(wǎng)延期的一個重要原因在于海外主要經(jīng)濟體基礎設施老舊，無法適應上升的可再生能源發(fā)電量。可再生能源發(fā)電量上升，老舊的配電系統(tǒng)面臨巨大壓力，目前歐美面臨電網(wǎng)規(guī)模小、基礎設施老舊、連接不足等問題。美國基礎設施老舊。根據(jù)PTR披露，美國高壓電網(wǎng)擁有超過3500個變電站，其中超過33%的變壓器使用壽命超過50年；AEP指出，在未來十年內(nèi)，30%的現(xiàn)有輸電導線的預期壽命將達到或超過70年。歐洲基礎設施老舊。根據(jù)德勤披露，歐洲預計2030年歐洲現(xiàn)有電網(wǎng)中將有40-55%的低壓線路年限將大于40年。圖：在未來十年內(nèi)，美國30%的現(xiàn)有輸電導線的預期壽命將達到或超過70年圖：預計2030年歐洲現(xiàn)有電網(wǎng)中將有40-55%的低壓線路年限將大于40年數(shù)據(jù)：Brattle

estimate數(shù)據(jù)：德勤7新能源建設與電網(wǎng)基礎設施投資周期不相匹配。新能源發(fā)電需要依托配電線路進行傳輸，兩者是密不可分的關系，但電網(wǎng)基礎設施建設周期遠長于新能源建設。以歐美地區(qū)為例，建設高壓輸電線路需要4-

8年，建設特高壓線路需要5-13年，而新能源建設市場往往在2-

5年不等，平均在3年左右，導致兩者之間產(chǎn)生錯配，需要提前規(guī)劃電網(wǎng)基礎設施建設。圖：新能源建設與電網(wǎng)基礎設施投資周期不相匹配，歐美地區(qū)尤為嚴重數(shù)據(jù)：IEA8海外主要經(jīng)濟體電網(wǎng)投資穩(wěn)定增長，但整體不及預期，電網(wǎng)投資不足或成清潔能源轉(zhuǎn)型的巨大障礙。據(jù)IEA統(tǒng)計，2016-2022年海外主要經(jīng)濟體電網(wǎng)投資達到近3200億美元。2022年電網(wǎng)投資增長6%，但遠遠沒有達到APS與NSE的計劃，如果到2030年的電網(wǎng)投資保持在當前水平，年平均投資將低于APS標準的約35%，NZE標準的42%。電網(wǎng)投資滯后于電源投資增長。2016-2022年電力投資顯著增長，增長率達40%，到2022年已經(jīng)超過7,500億美元。相比之下，在電網(wǎng)基礎設施支出仍保持穩(wěn)定，每年徘徊在3000億美元左右。圖：未來電網(wǎng)投資水平零碳目標需求之間的差距將逐漸拉大圖：電網(wǎng)投資滯后于電源投資增長數(shù)據(jù)：IEA數(shù)據(jù)：IEA9新興市場國家社會用電量大幅上升，電氣化率上升較為落后。據(jù)IEA統(tǒng)計，2000年以來全球社會用電量幾乎翻了一番，新興市場國家增長尤為明顯，在2012-2021階段用電量超過10,000TWh，超過發(fā)達經(jīng)濟體社會用電量。一直相對的，新興經(jīng)濟體電氣化率明顯跟不上社會用電量增長的步伐，顯著低于發(fā)達經(jīng)濟體。新興經(jīng)濟體電網(wǎng)可靠性有待提升。以2016-2020年來看，除中國外新興經(jīng)濟體每年平均斷電時長在19小時以上，是美國的三倍左右，中國和歐洲的15倍左右，電網(wǎng)建設可靠性有待提升。圖：新興經(jīng)濟體電氣化率無法跟上社會用電量增長的步伐圖：除中國外新興經(jīng)濟體每年平均斷電時長在19小時以上數(shù)據(jù)：IEA數(shù)據(jù)：IEA10過去5年除中國外新興市場電網(wǎng)投資速度放緩，年平均下降7%。電力供應與需求增長促使除中國外新興市場電網(wǎng)投資增加，但近五年投資速度放緩，據(jù)IEA統(tǒng)計，2017-2019年年平均投資860億美元，2020-2022年年平均投資下降至657億美元，年平均下降7%，由于亞非拉地區(qū)電氣化與電網(wǎng)可靠性仍不足，投資放緩令人擔憂。亞非拉地區(qū)電網(wǎng)投資極度依賴政府投資，政府資金短缺或為電網(wǎng)投資減緩的原因之一。亞非拉地區(qū)電網(wǎng)投資通常通過在公共事業(yè)部門占主導地位的國有企業(yè)進行的，但財政資源不足、監(jiān)管障礙等阻礙了電網(wǎng)投資進度圖：過去5年除中國外新興市場電網(wǎng)投資速度放緩，年平均下降7%數(shù)據(jù)：IEA112022

年亞洲全社會用電量為13073TWh，并將持續(xù)增長。以印度為首，東南亞為其次，亞洲用電量持續(xù)高增，據(jù)Fitch

Solutions的預測，未來十年亞洲社會用電量將以3.5%的CAGR增長至2032年的18406TWh。2022年亞洲國家出現(xiàn)了不同程度的用電緊張，電力基礎設施有待提升。目前亞洲發(fā)電仍以原煤為主，清潔能源發(fā)電仍有上升空間。2022年亞太地區(qū)清潔能源發(fā)電量占總發(fā)電量的32.0%，中國清潔能源發(fā)點占比略高，為34.9%，其他地區(qū)為27.5%。圖：

2022

年亞洲全社會用電量為13073TWh，并將持續(xù)增長圖：

2022年亞太地區(qū)可再生能源發(fā)電量占總發(fā)電量的13.8%，仍有上升空間數(shù)據(jù)：IEA數(shù)據(jù)：中國電力網(wǎng)，證券研究12非洲各國供電人口比例在30%-80%之間，多數(shù)國家電氣化程度小于10%。世界銀行資料顯示，非洲大部分國家供電人口比例在20%-60%之間，僅有個別國家供電人口比例超過78%。撒哈拉以南非洲電力公司經(jīng)營困難，難以維護老化設備或鋪設新的電力設施，預計未來電力系統(tǒng)建設產(chǎn)生的需求缺口將進一步加大。未來非洲將增加電力覆蓋程度。據(jù)IEA預測，在APS框架下，非洲到2030年將解決67%的現(xiàn)有無電家庭供電，其中4500萬戶家庭連接到主電網(wǎng)，3200萬戶連接到微型電網(wǎng)，2600萬戶通過獨立解決方案供電。圖：2021年非洲各國供電人口比例在30%-80%之間圖：2021年非洲各國供電人口比例在30%-80%之間數(shù)據(jù)：World

Bank數(shù)據(jù)：World

Bank注：為既定政策情景，為公STEPSAPS13開承諾請景，NZE為凈零排放情景拉美地區(qū)清潔能源發(fā)電占比較高，吸引電網(wǎng)投資升級。根據(jù)中國電力網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2022年拉美地區(qū)清潔能源發(fā)電占比72.4%，其中水力發(fā)電占主要部分，為53%，可再生能源發(fā)電占比同樣較高，為18%。而拉美地區(qū)的電網(wǎng)建設落后于電源建設，預計未來電網(wǎng)建設將進一步擴大。圖：2022年拉美地區(qū)清潔能源發(fā)電占比72.4%數(shù)據(jù)：中國電力網(wǎng)，證券研究1415歐洲電網(wǎng)投資大幅增加，向現(xiàn)代化、電氣化、低碳化轉(zhuǎn)變。Eurelectric

and

E.DSO的研究顯示，預計到2030年歐洲配電網(wǎng)投資將達3750-4250億美元。同時可再生能源發(fā)電能力將從2020年的527GW增長到2030年達到1761GW，

3倍以上，到2050年增長6倍至3110GW，其中太陽能光伏發(fā)電容量占55%。圖：預計到2030年配電網(wǎng)投資將達3750-4250億美元數(shù)據(jù)：Eurelectric16歐洲頒布電網(wǎng)投資計劃，提出歐洲電力部門清潔轉(zhuǎn)型需5840億歐元電網(wǎng)投資。2022/11/28歐盟頒布電網(wǎng)投資計劃，提出為實現(xiàn)歐洲電網(wǎng)現(xiàn)代化、電氣化以及可再生能源的替換和擴張，歐洲電網(wǎng)需要5840億歐元投資并快速實施2023年PCI清單中包含的85個輸電、存儲和智能電網(wǎng)跨境項目。圖：歐盟委員會確定了加速歐洲電網(wǎng)發(fā)展步伐的七個橫向挑戰(zhàn)圖：歐洲電網(wǎng)需要5840億歐元投資數(shù)據(jù)：EUROPEANCOMMISSION數(shù)據(jù)：EUROPEANCOMMISSION17老舊設備更換促進美國電網(wǎng)投資。美國電網(wǎng)根據(jù)Brattle

Group預測，假設四分之一的設備在使用50-80年后更換，那么未來20年內(nèi)則每年將需要大約100億美元的輸電投資來更換、重建或升級總計8萬英里的老化輸電網(wǎng)；假設全部的設備在使用50-80年后更換，那么未來20年內(nèi)則每年將需要大約400億美元的輸電投資來替換、重建或升級總計32萬英里的老舊輸電資產(chǎn)。擴張計劃促進美國電網(wǎng)投資。2022年美國能源部在《聯(lián)邦公報》表示通過升級和新建輸電線路來實現(xiàn)美國電網(wǎng)的大規(guī)模擴張，預估到2030年輸電系統(tǒng)擴大60%，到2050年擴大兩倍，輸電系統(tǒng)擴張也將促進美國電網(wǎng)投資圖：四分之一老舊設備更換預計帶來20年內(nèi)每年100億美元投資數(shù)據(jù)：

Brattle

estimate182023年10月18日，美國能源部宣布將撥款近35億美元支持58個項目，提高美國全國電網(wǎng)可靠性。美國能源部在公告中稱，58個電網(wǎng)項目屬于電網(wǎng)彈性和創(chuàng)新合作伙伴關系計劃（GRIP）的一部分，首輪融資35億美元。本次項目分布于美國的44個州，將助力超35吉瓦的可再生能源并網(wǎng)，同時投資建設400個獨立微電網(wǎng)項目，集中為醫(yī)院和急救中心等關鍵設施提供服務。2023年11月14日第二輪融資機會開始，美國能源部將提供高達39億美金支持電網(wǎng)基礎設施部署，申請截至至美國東部時間2024年1月12日下午5：00。2023年11月14日，拜登-哈里斯政府宣布通過2024財年和2025財年電網(wǎng)彈性和創(chuàng)新伙伴關系（GRIP）計劃的第二輪融資機會提供高達39億美元的資金。成功的項目將部署聯(lián)邦資金，以最大限度地大規(guī)模部署電網(wǎng)基礎設施，并利用私營部門和非聯(lián)邦公共資本來推進部署目標。表：GRIP計劃旨在提高美國電網(wǎng)可靠性、韌性與靈活性，包括三種資助機制數(shù)據(jù)：GRIDDEPLOYMENTOFFICE，證券研究19GRIP計劃旨在提高美國電網(wǎng)的可靠性、韌性與靈活性，包括三種資助機制。增強電網(wǎng)韌性基金（25億美元）旨在資助輸配電技術解決方案，減少極端天氣和自然災害造成的影響。智能電網(wǎng)基金（30億美元）注重增加輸電系統(tǒng)的容量，旨在增強電力系統(tǒng)的靈活性、效率和可靠性。電網(wǎng)創(chuàng)新計劃（50億美元）將通過向州、地方政府和公用事業(yè)委員會等提供財政援助，與電力公司合作使用創(chuàng)新方法建設輸配電基礎設施和儲能項目，以增強電網(wǎng)的韌性和可靠性。表：GRIP計劃旨在提高美國電網(wǎng)可靠性、韌性與靈活性，包括三種資助機制數(shù)據(jù)：GRIDDEPLOYMENTOFFICE，證券研究20世界各國陸續(xù)布署電網(wǎng)投資計劃進一步支持能源轉(zhuǎn)型。據(jù)IEA統(tǒng)計，南非制定2023-2032年輸電發(fā)展規(guī)劃，計劃2023-2032年十年間將40億美元投資于電網(wǎng)建設；澳大利亞制定2022年綜合系統(tǒng)計劃，計劃2022-2050年共向輸配電王投資90億美元；巴西在2032年十年能源發(fā)展計劃中提出2032年前將投資320億美元到電網(wǎng)中；印度計劃2030年前電網(wǎng)投資達到290億美元。各個國家分別進行電網(wǎng)研究，系統(tǒng)規(guī)劃每隔一到五年進行一次研究，在更短的范圍內(nèi)對電網(wǎng)投資進行規(guī)劃。以下是一些國家電網(wǎng)研究的例子。圖：各國在更短時間范圍內(nèi)對電網(wǎng)實施規(guī)劃圖：世界各國陸續(xù)布署電網(wǎng)投資計劃進一步支持能源轉(zhuǎn)型Integrated

System

Plan

(ISP)NEM20National

grid

master

plan205020202002(PET/PELP)(POTEE)/(PAR/PEL)Indonesia’s

RUPTL20602020(PDP2018-2037

Revision

1)數(shù)據(jù)：IEA21數(shù)據(jù)：IEA，證券研究預計最終用途部門的電氣化、分布式可再生能源和替換現(xiàn)有電網(wǎng)將帶動海外電網(wǎng)投資增長。預計到2030年前全球電網(wǎng)投資將顯著增加，2023-2030年間年平均電網(wǎng)投資約5000億美元。2030年后電網(wǎng)投資將進一步增長，在APS框架下，2031-2040年間投資7750億美元/年，2041-2050年間投資8700億美元/年。在NZE框架下電網(wǎng)投資將在2035年達到每年一萬億美元。預

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為914/1180/2,779/893/1,886/4,873億美元，年均復合增長率為7.9%/5.9%/9.3%/5.9%/13%/8.0%圖：預計到2030年全球電網(wǎng)投資將顯著增加圖：電網(wǎng)投資預計到2030年前全球電網(wǎng)投資將快速增長，新興經(jīng)濟體發(fā)展勢態(tài)洶涌單位：億美元歐洲年平均投資額914年均復合增長率7.9%美國1,1805.9%除歐美外其他地區(qū)2,7799.3%中國除中美歐外其他地區(qū)全球893188648735.9%13.0%8.0%數(shù)據(jù)：IEA，證券研究數(shù)據(jù)：IEA2223海外電網(wǎng)行業(yè)集中度較低，主要供應商為跨國龍頭企業(yè)。以變壓器市場為例，海外變壓器市場主要供應商包括國際電氣巨頭如ABB電網(wǎng)、西門子能源、施耐德電氣等，還有美國本土電氣企業(yè)如通用電氣公司美國市場：供應商高度分散，主要供應商包括西門子、ABB、通用電氣、施耐德、艾默生歐洲市場：供應商高度分散，主要供應商包括日立ABB電網(wǎng)、伊頓電氣、施耐德、通用電氣、西門子能源圖：美國變壓器設備供應商較分散圖：歐洲變壓器設備供應商較分散數(shù)據(jù)：MordorIntelligence數(shù)據(jù)：MordorIntelligence24通用電氣公司是一家高科技工業(yè)公司，主要業(yè)務部門包括航空航天、可再生能源、電力部門，以及于2023年1月分離獨立的醫(yī)療保健部門。具體業(yè)務包括商用和軍用飛機的發(fā)動機和系統(tǒng)，風能和其他可再生能源發(fā)電設備和電網(wǎng)解決方案以及天然氣、蒸汽、核能和其他發(fā)電設備等。公司業(yè)務遍及全球170個國家，制造業(yè)和服務業(yè)在美國26個州共設立75個工廠，另外在32個國家設有共130個工廠，員工約17.2萬人。通用電氣公司2023年表現(xiàn)出色。2023全年實現(xiàn)營業(yè)收入646億美元，同比增長17%，航空航天和可再生能源部門表現(xiàn)出色，可再生能源占比23.6%。調(diào)整后的營業(yè)利潤增加25億美元后達到57億美元，調(diào)整后的毛利率擴張超過300個基點。訂單金額實現(xiàn)同比25%的增長達到792億美元。圖：通用電氣公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入646億美元，航空業(yè)務與可再生能源業(yè)務向好表：通用電氣公司2023年可再生能源占比23.6%數(shù)據(jù)：iFind，證券研究數(shù)據(jù)：通用電氣公司電話會議，證券研究25可再生能源業(yè)務包括電網(wǎng)業(yè)務、陸上風電業(yè)務與海上風電業(yè)務，23年電網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)全年盈利。價格和銷量的雙重支撐下電網(wǎng)業(yè)務在連續(xù)三個季度盈利后實現(xiàn)了全年盈利，電網(wǎng)部門與TenneT等公司簽訂了多個大型高壓直流(HVDC)訂單，積壓訂單增加一倍多超過120億美元，備貨平均利潤率增加了約5個百分點。24年公司電網(wǎng)業(yè)務訂單有望維持高增速。公司2023年電網(wǎng)訂單在去掉HVDC大規(guī)模訂單后實現(xiàn)20%以上的增長，電力變壓器實現(xiàn)40%的增長，預期2024年訂單量將維持該速率增長，同時利潤率將擴大到中個位數(shù)。表：可再生能源部門年收入達150億美元，訂單金額達226億美元可再生能源業(yè)務單位：Billion$/%$22.6$15.0$(1.4)(9.5)%$(1.5)yoy(org.)*+54%訂單+17%營業(yè)收入部門利潤部門利潤率FCF+45%+920bps+$0.6數(shù)據(jù)：通用電氣公司電話會議，證券研究26伊頓公司一家專注電力價值鏈、電動汽車市場并利用數(shù)字技術進行電力管理的智能電力管理公司。該公司成立于1911年。公司為170多個國家的客戶提供服務，員工約9.2萬人，代表產(chǎn)品包括不間斷電源系統(tǒng)、中壓開關面板、開關設備、真空斷路器、裝配器、電氣自動化系統(tǒng)。2023年伊頓公司實現(xiàn)營業(yè)收入232億美元，美國業(yè)務占總業(yè)務的一半以上，美國/歐洲/亞太地區(qū)拉丁美洲/加拿大營收占比分別為60%/19.07%/10.53%/7.25%/3.63%。伊頓公司成功由汽車公司轉(zhuǎn)型至多元化能源動力公司，2023年約90%的利潤來自于航空與電氣。

2021年8月公司將其液壓業(yè)務出售給DanfossA/S，目前主要業(yè)務包括電氣、航空航天、車輛以及電動交通，根據(jù)公司年報，公司電氣部門營收占比較高，且自2020年來持續(xù)保持穩(wěn)定，2023年電氣部門營收占總營收的70%。圖：伊頓公司2023年美國業(yè)務占總業(yè)務的一半以上圖：伊頓公司2023年約90%的利潤來自于航空與電氣數(shù)據(jù)：iFind，證券研究數(shù)據(jù)：iFind，公司電話會議，證券研究27電氣業(yè)務積壓訂單快速增長至2023Q4的95億美元，增長近2.4倍。伊頓公司電氣業(yè)務積壓訂單近5年來快速增長，由2019年Q4的28億美元逐年增長至2023Q4的95億美元，增長了近2.4倍，為近期前景提供了巨大的可見性和信心。預計2024年以電氣美國為首的電氣業(yè)務將持續(xù)增長。預計良好的項目前景將帶來電氣美國收入增長9%~11%，營業(yè)利潤率預計26.8%~27.2%，電氣全球收入增長2.5%~4.5%，營業(yè)利潤率預計19.4%~19.8%。預計電氣業(yè)務24年增速7.2%~9.2%。圖：

伊頓公司積壓訂單由2019年Q4的28億美元逐年增長至2023Q4的95億美元表：預計2024年以電氣美國為首的電氣業(yè)務將持續(xù)增長預計增速9%~11%營業(yè)利潤率指引電氣美國電氣全球電氣業(yè)務26.8%~27.2%19.4%~19.8%2.5%~4.5%7

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2%~9.2%數(shù)據(jù)：公司電話會議數(shù)據(jù)：公司電話會議282023年伊頓宣布投資近7.5億美元。以提高電氣組件的制造能力，包括開關設備、配電盤和斷路器，電動汽車充電技術、變壓器、穩(wěn)壓器等，以及用于電網(wǎng)的地下保護連接器。2024年2月1日，伊頓公司宣布新的多年重組計劃，以加快優(yōu)化其運營和全球支持結(jié)構(gòu)的機會。該計劃將支持預期的增長，并推動整個公司的效率。該重組計劃預計將于2026年完成，預計費用為3.

75億美元，完成后計劃將帶來3.25億美元的年收益。24年伊頓公司將迎來進一步的強勁增長。綜合重組計劃與良好的項目前景，2024年增長將超過之前設置的2025年目標。2024年公司收入預計增長6.5%至8.5%，調(diào)整后每股收益將在9.95美元至10.35美元之間，比2023年的中點增長11%。圖：伊頓公司預期2024年將迎來進一步的強勁增長29數(shù)據(jù)：公司電話會議德國西門子（SIEMENS）創(chuàng)立于1847年，是全球最大的電氣和電子公司之一。西門子能源前身是2019年5月西門子分拆的電力和天然氣部門，目前業(yè)務覆蓋從能源工業(yè)應用、發(fā)電、輸電到儲能的全能源價值鏈，業(yè)務遍布90個國家和地區(qū)。2020年9月，西門子能源從西門子公司分拆上市，登陸法蘭克福交易所。西門子能源2023年重新整合公司結(jié)構(gòu)，現(xiàn)分為四個部門：由原天然氣與電力（GP）拆分而成的天然氣服務（GS）、電網(wǎng)科技（GT）、工業(yè)轉(zhuǎn)型（TI），以及西門子歌美颯可再生能源公司（SGRE）。2023年2月14日，西門子能源完成對西門子歌美颯可再生能源的收購，對其實施100%控制。市場潛力增長下西門子能源受益。2023年實現(xiàn)營收311億歐元，其中EMEA/美洲/亞洲、澳大利亞營業(yè)收入占比48%/32%/21%。2023財年的利潤為負29.6億美元，而22年同期為負1.88億美元，訂單規(guī)模同比大幅增長至500億美元，帶來訂單積壓量新高1,120億美元。圖：2023年西門子能源歐美亞營收占比48%/32%/21%圖：西門子能源現(xiàn)分為GS

GT

TI

SGRE四個部門Siemens

EnergyTransformations

ofIndustryGasservicesGrid

TechnologiesSiemens

Gamesa可持續(xù)能

源系統(tǒng)(

SES);電氣化、自動化、數(shù)字化(EAD);工業(yè)汽輪機和發(fā)電機(STG);和壓縮(CP)整合了所有與燃氣和大型汽輪機、大型發(fā)電機、熱泵以及相關控制技術相關的業(yè)務活動輸電系統(tǒng)、開關、高壓變電站、變壓器數(shù)字電網(wǎng)解決方案和組件以及存儲解決方案風力渦輪機（陸上和海上）、操作和維護數(shù)據(jù)：公司2023年年報數(shù)據(jù)：公司2023年年報，證券研究30電網(wǎng)科技業(yè)務聚焦需求增長、電氣化、脫碳和數(shù)字化的關鍵市場趨勢，產(chǎn)品組合包括高壓直流(HVDC)輸電系統(tǒng)、海上風電場電網(wǎng)連接、靈活交流輸電系統(tǒng)(FACTS)、高壓變電站、空氣和氣體絕緣開關設備、變壓器、數(shù)字電網(wǎng)解決方案和組件以及存儲解決方案。電網(wǎng)科技業(yè)務整個財年表現(xiàn)優(yōu)秀。電網(wǎng)科技業(yè)務2023年實現(xiàn)營業(yè)收入72億歐元，同比增長14%，利潤5.2億歐元，增長主要來自積壓訂單的處理，其中產(chǎn)品和解決方案業(yè)務的增長最為強勁。電網(wǎng)科技業(yè)務23年訂單金額增長超50%。訂單2023年實現(xiàn)一半以上的訂單增長，獲得訂單金額158億歐元，較22年同比增長52%，其中解決方案業(yè)務與產(chǎn)品業(yè)務占主導。其中最大的訂單來自德國北海的海上電網(wǎng)連接，總量高達4GW。在地理位置方面，西門子能源電網(wǎng)技術業(yè)務訂單主要來自歐洲和美國。表：西門子能源電網(wǎng)科技業(yè)務全財年表現(xiàn)優(yōu)秀單位：億歐元訂單金額營業(yè)收入利潤2023158.071.85.162022104.262.91.52yoy52%可比增長52%14%17%>200%數(shù)據(jù)：公司2023年年報，證券研究31GT部門預計2024年訂單將保持在較高水平。計劃將實現(xiàn)18%-22%的可比收入增長。GT部門預計，雖然2024年大訂單量下降可能導致訂單增加不及前兩年，但仍將維持在較高水平。預計2023年末約80億歐元的積壓訂單將成為2024年的主要收入構(gòu)成。同時，2022年和2023年帶來的大規(guī)模電網(wǎng)連接和擴建也將帶來收入。GT計劃在2024財年實現(xiàn)18%至22%的可比收入增長，在特殊項目之前的利潤率達到7%至9%。西門子能源2024年2月宣布將投資1.5億美元在美國新建電力變壓器工廠。該工廠的建設將于24年開始，并于2026年初開始生產(chǎn)。53,800平方英尺的現(xiàn)有建筑面積將被重新利用，同時建造86,100平方英尺的擴建項目來制造變壓張。表：GT計劃在2024財年實現(xiàn)18%至22%的可比收入增長，在特殊項目之前的利潤率達到7%至9%2023財年2024計劃18%至22%17%可比收入增長8%7%至9%特殊項目之前的利潤率數(shù)據(jù)：公司2023年年報，證券研究3233我國電力設備出口現(xiàn)狀從出口地區(qū)來看，中國電力設備出口主要面向亞洲，近年出口增速放緩。亞洲作為中國電力設備的主要出口國始終占有較大份額。2021年起受到歐洲低碳化和設備更新的影響，中國出口歐洲電力設備顯著增長，增速達到近50%，2022年增速有所放緩。從出口類別來看，中國電力設備出口以變壓器為主，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的趨勢。我國出口金額最大的是變壓器，其次是開關、繼電器、斷路器、電容器、電表。自2020年開始我國主要電力設備出口顯著增加，變壓器、電表出口增速較快。圖：中國電力設備出口主要面向亞洲，近年出口增速放緩圖：中國電力設備出口以變壓器為主，其次是開關數(shù)據(jù)：海關總署，證券研究數(shù)據(jù)：海關總署，證券研究34變壓器出口方面，我國2023年1月至2024年2月變壓器出口金額呈現(xiàn)波動上升的趨勢。據(jù)中國海關總署數(shù)據(jù)，2023年全年，我國變壓器累計出口數(shù)量27億個，同比下降14.9%，但變壓器出口金額波動上升，2023年全年出口金額達372.9億元，同比上升26.3%。2024年變壓器出口依舊保持高增速，2024年1-2月我國變壓器累計出口金額58.9億元，同比增長33.2%。圖：23年中國變壓器出口數(shù)額同比提升，24年維持高增速數(shù)據(jù)：海關總署，證券研究數(shù)據(jù)：海關總署，證券研究35我國變壓器主要向亞洲出口，其次為歐美地區(qū)，中國出口歐洲增速最快。據(jù)中國海關總署數(shù)據(jù)，中國2023年向亞洲/歐洲/北美地區(qū)出口變壓器169/77/34億元，占總出口額47%/22%/10%，中國2024年1-2月向亞洲/歐洲/北美地區(qū)出口變壓器25/13/6億元，占總出口額45%/23%/11%，歐美地區(qū)出口占比逐漸增大。出口增速方面，隨著歐美地區(qū)電網(wǎng)建設需求的擴張，中國向歐美地區(qū)的變壓器出口在23、24年，尤其是24年迅速增長，2024年1-2月歐洲/北美/南美變壓器出口同比增長68%/84%/55%，北美受到貿(mào)易禁令頒布的影響增速不及歐洲與南美地區(qū)。圖：24年1-2月中國對歐美地區(qū)變壓器出口迅速增長圖：2023年中國對外變壓器出口中亞洲增速最低，為4%數(shù)據(jù)：海關總署，證券研究數(shù)據(jù)：海關總署，證券研究36電表方面，我國2023年1月至2024年2月電表出口金額總體呈上升趨勢。據(jù)中國海關總署數(shù)據(jù)，2023年全年，我國電表累計出口金額達102.8億元，同比上升22.6%。2024年電表出口維持高增長，2024年1-2月我國電表累計出口金額16.3億元，同比增長20.25%。圖：23年中國電表出口數(shù)