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目錄寫在前面的話 3我國跨境電商蓬勃發(fā)展,交運(yùn)物流起關(guān)鍵作用 5我國跨境電商物流已進(jìn)入全球供應(yīng)鏈協(xié)同時代 6直郵是現(xiàn)在,海外倉是未來 8降本需求催生海外倉發(fā)展,適用于尺寸大、周轉(zhuǎn)高的產(chǎn)品 15賣家降本需求催生海外倉行業(yè)發(fā)展 15海外倉適用于尺寸大、周轉(zhuǎn)率高的商品 17平臺倉VS三方倉VS自建倉 18小件倉VS大件倉:產(chǎn)品特性決定不同倉儲條件 24小倉VS大倉:更大倉庫面積可攤薄固定投入,提升單位面積產(chǎn)出 27海外倉規(guī)模效應(yīng)顯著,增值服務(wù)增加客戶黏性 29海外倉主要成本為租金,24年美國租金增速有望放緩 29海外倉在物流成本端具有飛輪效應(yīng),資深“玩家”具有先發(fā)優(yōu)勢 32海外倉發(fā)展趨勢:管理數(shù)智化&服務(wù)差異化 34跨境電商繁榮,催生物流在內(nèi)的配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級 34海外倉將朝著管理數(shù)智化&服務(wù)差異化趨勢發(fā)展 38密集融資致行業(yè)競爭加劇,或利好出海賣家 43重點(diǎn)公司 47大健云倉:攜海外倉助力大件非標(biāo)品出海無憂 47樂歌股份:公司早期布局海外倉,實(shí)現(xiàn)全球倉儲網(wǎng)絡(luò) 49縱騰集團(tuán):跨境物流行業(yè)龍頭 52投資建議 54風(fēng)險提示 57插圖目錄 58表格目錄 59寫在前面的話C端消費(fèi)者。&備貨少&風(fēng)險小實(shí)現(xiàn)/重量輕/(如批量化/大重量/高時效產(chǎn)品海外倉適用于尺寸較大30%以上的尾程運(yùn)費(fèi)。供應(yīng)服務(wù)方面:2022FBA用較2020年增長30%;2024年2月美國尺寸分段和費(fèi)用變更后,中大件產(chǎn)品202330%-40%(202425/53.6%/35.1%的物流配送成本。海外倉數(shù)量方面:2022235630.17%20221.76/1.41/0.852023/遞四方/大健云倉/140/100/74/2920202022IPO52021-202320207C23年6月公告擬募資5(租金行是倉儲服務(wù)漲價核心原因:倉庫租賃協(xié)約期多在5(3%/年(10%/年60%(費(fèi)用α+規(guī)模效應(yīng)+一體化&數(shù)智化服務(wù)若租金10/100/5005.5/3.5/3.0(參考值結(jié)構(gòu),抗風(fēng)險能力強(qiáng)。一體化&數(shù)智化服務(wù):以縱騰谷倉海外倉為例15%??v騰為客戶提供“攬干關(guān)倉配參考大健云倉3P亞馬遜推出包括頭程/尾程服務(wù)在內(nèi)的供應(yīng)鏈(SupplyChainby我們判斷其旨在進(jìn)一步綁定賣家以抗衡新興平臺沖擊。與此同時亞馬遜FBA轉(zhuǎn)向區(qū)域配送,時效再次升級,與第對于下游賣家來說進(jìn)一步降低。對于物流服務(wù)商來說,行業(yè)或在5而多元化的客戶、打造核心競爭力,方能在接下來5年維度確立行業(yè)地位。我國跨境電商蓬勃發(fā)展,交運(yùn)物流起關(guān)鍵作用跨境電商已成為拉動我國外貿(mào)增長的重要組成部分。近年來我國外貿(mào)持續(xù)增23.770.620232.3815.531.8319.6%。及增速 圖1:2019-2023年我國出口總額(萬億元)及增速 圖2:2019-2023及增速 額) 軸) 資料來源:海關(guān)總署, 資料來源:海關(guān)總署,圖3:2019-2023年我國跨境電商進(jìn)出口總額(萬億元)及增速我國跨境電商進(jìn)出口總額(萬億元) (右軸)資料來源:海關(guān)總署,國家郵政局披露,2023/30.72023SHEIN兩大跨境電商平40%比之下,2022年這一比例還不到20%圖4:2018-2023年國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量(億件)及增速國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量(億件) yoy(右軸)35 60%30 50%25 40%20 30%15 20%10 10%5 0%2018201920202021202220230 -10%201820192020202120222023資料來源:國家郵政局,按主流物流模式劃分,我國跨境電商物流經(jīng)歷了4個發(fā)展階段:2003-2008運(yùn)輸?shù)哪骋粋€環(huán)節(jié)或與此有關(guān)的環(huán)節(jié),貨代公司承擔(dān)了中小賣家與航運(yùn)提供方之2008-2016跨境電商企業(yè)大量涌出,2008年Eay年AliExpress迅猛發(fā)展,中國郵政小包與中國香港郵政小包成為運(yùn)輸主力E2016-2020&國內(nèi)外跨境電商平臺加強(qiáng)合作Shope包和海外倉成為該時期的物流主力軍。2020&全球化跨境物流履約服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系至關(guān)重要,擁有全鏈路物流服務(wù)成為龍頭企業(yè)圖5:我國跨境電商物流發(fā)展階段 資料來源:艾瑞咨詢,曉生研究院,條長,流程復(fù)雜度高:跨境電商物流可按流程分為7他企業(yè)已經(jīng)形成的市場格局與重要地位,國內(nèi)大部分跨境物流企業(yè)無法完全從事(尤其是海運(yùn)C際運(yùn)輸干線上的資源整合優(yōu)勢,是行業(yè)中企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。圖6:外銷家居企業(yè)致歐科技存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高于內(nèi)銷企業(yè)趣睡科技(2018-2023年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù):天) 趣睡科技 致歐科技100.0080.0060.0040.0020.000.002018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q3資料來源:ifind,(實(shí)質(zhì)(出口的先后順序,圖7:跨境電商物流可按照貨權(quán)轉(zhuǎn)移節(jié)點(diǎn)分為直郵與海外倉兩大類 資料來源:運(yùn)聯(lián)智庫,繪制據(jù)運(yùn)聯(lián)研究院測算,2022年我國跨境電商出口物流市場規(guī)模為6831億元。其中,B2C物流市場規(guī)模為3592億元,占比52.6%。從跨境電商B2C物流市場規(guī)模來看,直郵模式占比44.0%,市場規(guī)模達(dá)1581億;海外倉(倉發(fā))模式占比56.0%,擁有2012億元的巨大市場??谥蠛M鈧}指在消費(fèi)者本土設(shè)立倉儲設(shè)施,該模式下貨權(quán)轉(zhuǎn)移發(fā)生在貨物出口之指跨境電商出口賣家為提升交付能力而在消費(fèi)者本土設(shè)立倉儲物流節(jié)點(diǎn)的物流模式。該模式下貨物需要先FBA貨需求的第三方海外倉、以服務(wù)于自家出貨需求的賣家海外倉三大類。高,管理難度復(fù)雜,因此對賣家銷售能力、計(jì)劃準(zhǔn)確性以及流程管理要求較高。圖8:海外倉運(yùn)營模式資料來源:樂歌股份公司公告,從海外倉數(shù)量來看,2022年主要國家和地區(qū)海外倉數(shù)量同比增加30.17%。2022日本、澳洲(含新西蘭)2356較上年末增長30.17%,面積合計(jì)約2600萬平方米,較上年末增長約58%。其2022/德國/英國/加拿大/日本分別新增253/90/47/4/18個海外倉,27.35%/44.33%/20.98%/73.56%/17.31%。圖9:2020-2022年主要國家和地區(qū)海外倉數(shù)量(個)及增速(%)資料來源:跨境眼,2022/美國/英國/德國/1.76/1.41/0.85/0.79/0.69圖10:2020-2022年主要國家和地區(qū)海外倉平均面積(平方米)資料來源:跨境眼,23Q4受紅海危機(jī)影響,海運(yùn)費(fèi)用全線大幅上漲,歐洲影響較大。春節(jié)前,受2023年11月3日的1249.4/1608.8/2357.0上升至2024年1月16日的階段性高點(diǎn)5455.6/4099.0/6152.0,漲幅分別達(dá)到336.7%/154.8%/161.0%。24H2。春節(jié)/中國-北美西/中24225097.2/4367.20/6372.60384312.8/4419.2/6107.01(海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)(2299.2%至2277美元/TEU。地中海航線即期訂艙價格也延續(xù)下行走勢,市場運(yùn)價較上期5%3292/TEU4262/FEU5747/FEU,分別較上期下跌9.1%6.2%2024圖11:2023Q3-2024Q1波羅的海集裝箱運(yùn)價指數(shù)(FBX)資料來源:同花順iFinD,直郵模式:免除轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié),貨權(quán)轉(zhuǎn)移發(fā)生在貨物出口之前直郵是指貨權(quán)轉(zhuǎn)移發(fā)生在貨物出口之前的物流形式,即海外買家下單并完成家通常使用國際郵政服務(wù)或?qū)iT的跨境郵遞服務(wù),將商品以小包裹的形式郵寄給表1:三種直郵模式特點(diǎn)資料來源:灼識咨詢《2023跨境出口電商行業(yè)藍(lán)皮書》,230年月,美國啟動程序退出萬國郵政聯(lián)盟,郵政小包的價格優(yōu)勢大幅下降。國際商業(yè)快遞:主要依賴商業(yè)快遞公司自身建設(shè)的全球網(wǎng)絡(luò)以及大的IT信息系統(tǒng)進(jìn)行出口、運(yùn)輸、清關(guān)與配送等,頭部企業(yè)有DHL、FedEx3-7(0.5KG計(jì))100-250國際專線:將航空干線與商業(yè)或郵政清關(guān)、目的國尾程派送進(jìn)行(10包和商業(yè)快遞之間,適配中國海關(guān)專門推出的“9610”為明顯的劣勢為其服務(wù)范圍有限,當(dāng)來往某地區(qū)或某國的貨量足夠多時才經(jīng)濟(jì)可行。2016-20192020回落至44%20166%2020201640%202024%。圖12:2016年及以前至2020年直郵各模式市占率 資料來源:艾瑞咨詢,跨境電商出口高景氣帶動國際航空貨運(yùn)需求高漲,已基本恢復(fù)疫情前同期水平2023735.420192023年國際航線貨郵運(yùn)輸量達(dá)279.0萬噸,比上年增長5.8%。據(jù)民航局一月新聞發(fā)布會透露,2024年民航全行業(yè)運(yùn)輸總周受農(nóng)歷新年影響,2024年初航空貨運(yùn)需求強(qiáng)勁。據(jù)Flexport的最新報告顯示,在農(nóng)歷新年前一周,從中國到北美和歐洲的航空貨運(yùn)價格分別飆升了148%以上,但仍低于12月初的峰值。盡管目前受紅海集裝箱運(yùn)輸?shù)闹袛嗪娃r(nóng)歷新圖13:波羅的海交易所航空貨運(yùn)指數(shù)(BAI)自23年下半年以來波動較大 資料來源:TACIndex,從“多快好省”視角看,海外倉潛力更大海外倉滿足商家和消費(fèi)者對于”多快好省“的需求:但針對小單快反、SKU相對更占優(yōu)。10-15(包括清關(guān)、空運(yùn)及配送),F(xiàn)BA好:海外倉使得退貨處理及本地售后成為可能,退回的產(chǎn)品經(jīng)過海外倉檢讓海外客戶體驗(yàn)極速收貨以及高效的退換貨服務(wù),不僅極大地提升了客戶滿意度,也降低了運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用。50%。對于迭代較快的產(chǎn)品如時&備貨少/重量輕/(如批量化/大重量/高時效產(chǎn)品的產(chǎn)品2.0時代,服務(wù)商需面對賣家個性化需求2005(縱騰SKU較少、重量輕(普遍集中在以內(nèi)2014SKU2007自身倉儲及配送設(shè)施開放給第三方賣家,F(xiàn)BA的發(fā)布在賦能商家的同時為亞馬遜平臺吸引了大量賣家入駐,使其平臺市占率進(jìn)一步提升。2014年至今:數(shù)字化賦能,增值服務(wù)打出差異化。隨著SKU愈發(fā)豐富,賣2.0ERPWMS圖14:傳統(tǒng)私人倉庫VS現(xiàn)代化海外倉 資料來源:StorageWars,易達(dá)倉儲,樂歌股份旗下海外倉在多倉自營基礎(chǔ)上,為中大件產(chǎn)品跨境賣家提供一系列公共海外倉綜合服務(wù);包括海外倉儲、頭程海運(yùn)、一件代發(fā)、FBA轉(zhuǎn)運(yùn)、售后托管、出口代理、供應(yīng)鏈服務(wù)等一站式跨境物流服務(wù)。圖15:樂歌海外倉提供一系列公共海外倉綜合服務(wù) 資料來源:樂歌海外倉官網(wǎng),海外倉競爭格局較為分散,亞馬遜FBA倉中縱騰谷倉獨(dú)占鰲頭庫數(shù)據(jù)顯示,20222009年起開始布局海外倉,截至2024年,谷倉海外倉全球倉儲總面積已突破140萬㎡,在運(yùn)營海外倉面積160萬㎡。海外倉企業(yè)大多成立于2010品類3C 鞋服 快消 家具家(大品類3C 鞋服 快消 家具家(大布局海外倉布局起始時間面積(萬平米)所屬企業(yè)谷倉 縱騰集團(tuán) 140(截至谷倉 縱騰集團(tuán) 140(截至2024萬邑通 萬邑通 3020092012歐美日等所貿(mào)易達(dá)國家 北美英國亞洲 √√√√樂倉 樂歌股

28.82(截至23年9月)

2013 美英德日 √文鼎文鼎402013北美、歐洲、澳洲和東南亞無憂達(dá) 無憂達(dá) 37.16 2016 北美英文鼎文鼎402013北美、歐洲、澳洲和東南亞艾姆勒 艾姆勒 9.2 2021 俄羅斯烏克大健云倉 大健云倉 74(截至23年底) 2019 歐美日300(運(yùn)營面積,菜鳥 阿里極兔 極兔速

)450(

2015 全球 √ √ √ √2017 東南亞歐美中東 √ √ √資料來源:谷倉、萬邑通、樂倉、無憂達(dá)、遞四方、文鼎、艾姆勒、大健云倉、菜鳥、極兔公司官網(wǎng),(注:截至2023年)海外倉適用于特定的產(chǎn)品類型性產(chǎn)品以及大宗商品。大件品:無法通過空運(yùn)渠道,使用海外倉能突破產(chǎn)品的規(guī)格限制并降低物流費(fèi)用。高單價/高毛利的商品:高周轉(zhuǎn)率商品:速響應(yīng)訂單并回籠資金。強(qiáng)季節(jié)性商品:品,配送時效要求較高。單次出貨量較大的產(chǎn)品:的銷售規(guī)模的產(chǎn)品。直郵不支持的特殊商品:品等。家居園藝、3C、汽配成為海外倉發(fā)貨量最大品類。據(jù)跨境眼數(shù)據(jù),從發(fā)貨數(shù)配件、玩具和愛好、寵物用品。圖16:2021-2022年海外倉發(fā)貨品類訂單占比TOP1030.9%41.8%30.9%41.8%9.3%12.3%16.2%11.5%4.4%6.7%6.0%6.0%9.1%5.4%3.8%5.0%5.6%3.7%2.2%2.4%2.5%1.5%汽車&摩托車及配件商業(yè)與工業(yè)戶外&體育用品服裝及鞋類健康與美容手機(jī)及配件玩具和愛好寵物用品0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%資料來源:跨境眼,VSVS自建倉電商平臺官方倉FBA其他平臺如Lazada,Shopee等也擁有自營海外倉。FBA的全稱是FullfillmentByAmazon,即亞馬遜履約;亞馬遜負(fù)責(zé)儲存并管理商品,對商品進(jìn)行撿貨包裝FBAlistingFBA且不支持其他電商平臺。圖17:亞馬遜FBA示意圖 資料來源:亞馬遜官網(wǎng),第三方海外倉通海外倉、賣家自建海外倉(或購買和第三方海外倉。海外倉別 模式 代表企業(yè) 運(yùn)營主體 優(yōu)勢 劣勢 適用商家表海外倉別 模式 代表企業(yè) 運(yùn)營主體 優(yōu)勢 劣勢 適用商家平臺倉

由跨境電商平臺提供海外倉服務(wù)

亞馬遜FBA 電商平

成本較低、運(yùn)營成

超標(biāo)件配送費(fèi)、倉儲費(fèi)較高;不支持其他平臺

商品總量較小、入駐平臺單一、沒有能力運(yùn)營海外倉的小規(guī)模賣家;所售商品多為亞馬遜標(biāo)準(zhǔn)件的賣家第三方倉

第三方服務(wù)商搭建,賣家租借賣家自費(fèi)在目標(biāo)國

4PX

第三方服務(wù)商

熟、部分提供定制化服務(wù)滿足個性化需求、

可控程較低 入駐海多平的中規(guī)模家建設(shè)成本高、運(yùn)自建倉

樂歌股份 賣建倉

物流環(huán)節(jié)完全可控

營管理困難、覆蓋率低

發(fā)貨量大、資金鏈雄厚的賣家資料來源:跨境眼,F(xiàn)BA費(fèi)用上調(diào)催生三方倉需求FBA20202024配置費(fèi)與低量庫存費(fèi);自3月11FBA2020202425寸分段和費(fèi)用變更,中大件產(chǎn)品較2023年配送費(fèi)用上漲30%-40%。表4:近年來FBA上調(diào)費(fèi)用部分案例 日期項(xiàng)目漲價幅度2022年6月1日物流配送費(fèi)2%-3%/件2023117202431

物流配費(fèi) $0.22/件非旺季度倉費(fèi) $0.03-0.04/立方英旺季月倉儲費(fèi) $0.2/立方英尺入庫配置服務(wù)費(fèi)(新$0.27/件(大件$1.58/件)增)2024年4月1日 低量庫費(fèi)(增) 依據(jù)商歷史應(yīng)天而定資料來源:亞馬遜全球開店官網(wǎng),亞馬遜賣家運(yùn)營成本整體呈上升趨勢。據(jù)艾瑞咨詢,2021年僅有10%的受訪賣家表示整體成本下降或持平;分別有16%/53%/14%的賣家表示年度運(yùn)營成本上漲了10%以內(nèi)/10%-50%/50%-100%;更有7%的受訪商家運(yùn)營成本同比增長100%以上;我們判斷運(yùn)營成本上升主要由于倉儲物流費(fèi)用以及流量費(fèi)用上漲。亞馬遜倉儲物流服務(wù)漲價主要是為了抵消不斷上漲的運(yùn)營成本,提高庫存周轉(zhuǎn)率,增加利潤;如公司在2022年初漲價前的一次公告中披露:因疫情、全球供應(yīng)鏈危機(jī)、勞動力緊缺以及線上購物需求激增等一系列問題,造成了各項(xiàng)成本上漲,為了抵消今后將面臨的高昂的持久性運(yùn)營成本而漲價。圖18:2021年Amazon賣家運(yùn)營成本變化情況整體成本下降資料來源:Statista,雨果跨境,艾瑞咨詢,3-10300FBA5000/5000-1/1-3/3-10營收規(guī)模的賣家,使用第三方海外倉的比例分別達(dá)到51.61%/63.64%/78.57%/100%/42.86%;自建海外倉的比例分別達(dá)到3.23%/27.27%/35.71%/42.86%/28.57%。圖19:2022年亞馬遜不同規(guī)模賣家(元)對海外倉的選擇占比資料來源:跨境眼,F(xiàn)BA在客戶黏性方面,F(xiàn)BA頭程交付更加標(biāo)準(zhǔn)化,第三方海外倉需要針對客戶商(的上架速度和準(zhǔn)確在交付資源方面在履約方面圖20:第三方海外倉服務(wù)流程資料來源:谷倉海外倉,自建倉:大賣的必選項(xiàng)B2C貨至客戶的過程中,F(xiàn)BA平臺收取17%交易費(fèi)、3%倉儲費(fèi)及24%運(yùn)輸費(fèi),合計(jì)44%17%平17%34%10%相關(guān)費(fèi)用。靈活性方面,相對穩(wěn)定,庫存管理相對簡單。表5:線上B2C不同發(fā)貨形式預(yù)估費(fèi)率(2022年數(shù)據(jù))平臺交易費(fèi)率倉儲費(fèi)率運(yùn)輸費(fèi)合計(jì)FBA平臺倉發(fā)貨17%3%24%44%自營倉或第三方合作倉發(fā)貨17%-17%34%資料來源:致歐科技公司公告,致歐科技自營倉收入占比提升助力費(fèi)率降低。公司率先在歐洲建設(shè)自營倉,2018-2021H1,公司在歐洲的收入中自營倉占比從29%提升至68%,自營倉成圖21:歐洲不同倉儲模式收入占比 圖22:北美不同倉儲模式收入占比 0%0%71%61%29%80%60%

自營 平臺 第三方

80%60%

自營 平臺 第三方40%20%

40%5%5%13%21%58%97%89%59%30%20%1%6%2018201920202021H12018201920202021H1資料來源:致歐科技公司公告, 資料來源:致歐科技公司公告,自建倉與三方倉/FBA服務(wù)范圍方面2022年12月31日,公司境內(nèi)外自營倉面積合計(jì)超過28萬平方米,并在尾程派送環(huán)DPDUPS2-3圖23:致歐科技采用多種倉儲模式結(jié)合資料來源:致歐科技招股說明書,VS積小件商品與大件商品對于倉庫存儲條件需求不同。大件商品要求一定的儲存統(tǒng)籌能力。根據(jù)具體的產(chǎn)品特征,海外倉所需要提供的服務(wù)各有側(cè)重:SKU絡(luò)一體化、全渠道庫存打通統(tǒng)倉共配,降低庫存管理難度。圖24:大件商品入駐海外倉案例資料來源:谷倉海外倉公司官網(wǎng),快消品:快消品的“快”屬性天然契合海外倉,快消品大部分是必需品,庫2B+2C,比較考驗(yàn)備貨和統(tǒng)籌能力;部分個護(hù)/清潔類、食品類需要倉庫具備有效期管理?xiàng)l件。3C:消費(fèi)電子為跨境電商出口大類,包含一部分智能家居,大多產(chǎn)品帶電,)。產(chǎn)品貨值體積倉儲條件產(chǎn)品貨值體積倉儲條件家具家電高大需要針對大貨的貨架及配套服務(wù)、設(shè)備快消品 低 小

要求高周轉(zhuǎn)、穩(wěn)定的庫存;食品類要求有效期管理?xiàng)l件3C 較高 小 需要防濕、磕碰儲存境求高資料來源:谷倉海外倉,/小件倉兼容難度大。小件倉卡車和尾程配送資源。品類屬性差異決定大/小件兼容難度大;大件與小件貨架在(靠近港口vs城市布局大件需要重新租新倉庫&購置倉庫,亞馬遜大小件分倉運(yùn)營模式印證這一點(diǎn)。&尺寸較(的商品線上滲透率相對小件較低2022年美國家具與家居/33.8%/4.5%。同一口徑下,美國在生命周期較短、尺寸較小的品類例如電子產(chǎn)品/服飾的線上滲透53.6%/39.4圖25:2022年美國各品類線上滲透率(%)78.258.754.353.643.739.433.823.178.258.754.353.643.739.433.823.110.45.54.52.50 10 20 30 40 50 60 70 80 90資料來源:OBERLO,+海外倉+司披露,2022/物流海運(yùn)及關(guān)稅成本/運(yùn)輸費(fèi)分別占主營業(yè)務(wù)成本54.25%/21.39%/24.36202231.651006817揀+運(yùn)輸”尾程費(fèi)用更為高昂。而從電商平臺海外倉角度來說,以亞馬遜FBA發(fā)FBA&時效都位:美元) 圖26:2020-2022年致歐科技主營業(yè)務(wù)成本拆分 圖27:2018-2023FBA位:美元) 資料來源:wind, 資料來源:亞馬遜公司官網(wǎng),/自建海外倉可有效節(jié)降尾程物流成本并提高凈利率。FBA年2月5日后價格),使用樂倉海外倉運(yùn)送椅子/健身器材產(chǎn)品分別可以節(jié)省53.6%/35.1%的物流配送成本。參考JungleScout數(shù)據(jù)測FBAFBA商家自發(fā)貨71.9%。產(chǎn)品尺寸類別2023產(chǎn)品尺寸類別2023年亞馬遜配送物流價格24年亞馬遜物24年樂倉配流配送格(2 節(jié)省費(fèi)送物流格月5日后)23年規(guī)則24年規(guī)則非旺季旺季椅子35*23*10inch小號大件50-70(不含50磅)$33.67$34.67$45.37$21.0453.6%健身器材50*24*12inch中號大件70-150(不含70磅)$62.31$64.81$79.56$51.6735.1%資料來源:樂歌股份官網(wǎng),VS海外倉屬于重資產(chǎn)投入,倉庫購買/租賃,叉車、貨架、上貨系統(tǒng)等設(shè)施投入均對資金提出較高要固定投入損耗,進(jìn)而降低海外倉的運(yùn)營成本,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),提高管理效率。以樂歌股份為例據(jù)公司官網(wǎng)披露,1千平方米/10萬平方米的倉庫總成本分別為300萬美元/1.43000/14001600美元/平方米的單位成本。倉庫規(guī)模(m2)倉庫規(guī)模(m2)總成本(萬美元)單方成本($/m2)差異1000300300010000200020001600$/m2100000140001400資料來源:樂歌股份官網(wǎng),海外倉規(guī)模效應(yīng)顯著,增值服務(wù)增加客戶黏性等,以上優(yōu)勢構(gòu)成了海外倉的核心競爭力。24自營海外倉最大成本為租金,房租/人力成本或分別占到運(yùn)營58%/25%(以自營海外倉為例,其成本可以劃分為如下四個部分:1.倉庫租金和基礎(chǔ)運(yùn)營費(fèi)用:包括房租、水電管道費(fèi)、裝修費(fèi)等。2.人員工資:主管、倉管員、打包員、揀貨3.PDA/4.1(10.7612/平方英尺/年的價格計(jì)算,即年租金就高達(dá)129萬美元。據(jù)我們測算,按照當(dāng)下市場價格,租金或占到海外倉營業(yè)成本的57.8%(不考慮倉外運(yùn)輸成本)。成本項(xiàng)目面積平方英尺成本項(xiàng)目面積平方英尺單價(美元)總計(jì)(美元)占比房租100001076001.0/平方英尺/月129120057.8%水電費(fèi)等0.8/平方英尺/年860803.9%保險1億美元貨值824/百萬美元貨值824003.7%人數(shù)單人時薪每日工作人員工資1019.15美元8小時55918025.0%稅費(fèi)/雜費(fèi)1.65/平方英尺/年1775408.0%個數(shù)單價(美元)攤銷叉車820005年32000.1%貨架1002755年55000.2%ERP系統(tǒng)127800278001.2%總計(jì)2232900100.0%資料來源:亞馬遜、阿里巴巴、iotaCommunications、TheHartford、Indeed、CRANSTON、預(yù)付租金&商業(yè)地稅占用大量資金,抬高海外倉運(yùn)營門檻。海外倉租金交付方(Property(各州要求不同2021工業(yè)倉庫租金持續(xù)上漲,加速行業(yè)運(yùn)營成本分化2023年增速有望放緩21H215%,為海外倉運(yùn)營方帶來10/Collies(2024-2026)520元/年。圖28:2019-2026年美國工業(yè)用途不動產(chǎn)平均凈租金(美元/平方英尺/年)及增速 資料來源:Colliers,(注:凈租金不含稅費(fèi))倉庫租賃協(xié)議通常為5年,布局較早參與方成本顯著優(yōu)于市場。在倉租持續(xù)54.51/平方英尺,2023年1-913.73/5-202444.129.58/202120263%/10%的年增速,成本優(yōu)勢顯著。圖29:致歐科技美國海外自營倉庫租金水平(美元/月)資料來源:致歐科技招股書,18年-2024從海外倉上市公司樂歌股份及大健云倉的資本開支情況來看,2018-20192018-20195/圖30:2014-2022年代表海外倉企業(yè)資本支出(億元)資料來源:ifind,20231.94%23Q2起新建倉庫供應(yīng)量降2023動產(chǎn)空置率上升1.94%,至5.55%,為2016年第二季度以來的最高水平,但仍遠(yuǎn)低于15年維度的平均水平6.4%,CBRE預(yù)計(jì)2024年下半年空置率將穩(wěn)定在6.6%Colliers77712023312%供應(yīng)減少,空置率有望下降,與此同時租金增速回歸較平穩(wěn)水平。(萬平方英尺) 圖31:2008-2025年美國工業(yè)不動產(chǎn)空置率 圖32:2021-2024(萬平方英尺) 資料來源:Colliers, 資料來源:CBREResearch,先發(fā)優(yōu)勢(25元(1533050034%1337。UPSFEDEX10/100/5005.5/3.5/3.0折賬號優(yōu)惠(具體折扣與實(shí)際發(fā)貨量及談判結(jié)果相關(guān),此處數(shù)據(jù)僅供參考包裹量折扣示例原價(元) 折扣價(元)包裹量折扣示例原價(元) 折扣價(元)1萬個包裹城市經(jīng)理折扣8折10080需要3-10年10萬個包裹省級(州級)經(jīng)理折扣5.5折55100萬個包裹大區(qū)經(jīng)理折扣3.5折35500萬個包裹超級VIP折扣3折30資料來源:樂歌股份官網(wǎng),海外倉發(fā)展趨勢:管理數(shù)智化&服務(wù)差異化供應(yīng)鏈模式通脹環(huán)境下歐美呈現(xiàn)消費(fèi)降級趨勢。自2021年4月起,美國CPI月度增幅2023年52022年初至202370對于產(chǎn)品“性價比“的重視程度提升,呈現(xiàn)一定消費(fèi)降級趨勢。圖33:美國CPI以及非農(nóng)時薪月度同比增速(%)美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)(右軸)美國CPI-當(dāng)月同比(%) 美國非農(nóng)就業(yè)員工平均時-私營企業(yè)-當(dāng)月同比美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)(右軸)1098765432122019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01

1101009080706050資料來源:ifind,15.6%。自2020Q1新冠疫情大規(guī)模傳2020Q2美國零售線上滲透率達(dá)到16.5%,環(huán)比陡增4.6pct,此后線上滲透率一直維持在14%以上的水平;我們判斷疫情加速了線上滲透率的提升,并對消費(fèi)者購物習(xí)慣造成較為長期的影響。圖34:2021Q1-2023Q4美國零售電商滲透率(%)20191817161514131211109876543212010Q12010Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3美國零售電商滲透率(%)資料來源:CBREResearch,的興起,中國制造企業(yè)得以繞過代理商和線下零售巨頭直達(dá)C圖35:傳統(tǒng)貿(mào)易與跨境電商消費(fèi)鏈條對比 資料來源:觀研報告,中國賣家占亞馬遜50%,2023年Meta10%的流量投放來自中國。海外電50%,MarketplacePulse2023GMVMarketplacePulse2016Amazon20從流量端來看FacebookInstagram136.920226.5%,或因平臺尚未推出于2022年9月推出)。圖36:2017-2024年亞馬遜頭部賣家中中國賣家占比 資料來源:MarketplacePulse,5.1.2跨境電商繁榮,供應(yīng)鏈本地化需求刺激跨境物流行業(yè)蓬勃發(fā)展圖37:各細(xì)分跨境服務(wù)商在不同環(huán)節(jié)上為跨境電商企業(yè)賦能 資料來源:艾瑞咨詢,推出半托管,首選合作具有本土履約能力的賣家,進(jìn)一步擁抱大件品類。2024年3月15在美國站點(diǎn)上線全新”半托管模式”。在(單件/多件合并發(fā)貨相比之下,全托管模式只需要商家將貨品配發(fā)至位于在廣東的國內(nèi)倉,頭進(jìn)一步向成為真正的“全品類平臺”邁出堅(jiān)實(shí)步伐。模式 類型 備貨 運(yùn)營 物流表11:Temu全托管模式與半托管模式對比模式 類型 備貨 運(yùn)營 物流Temu

商家負(fù)責(zé):選品、備貨、寄樣以及提供圖片和基本信息 平臺負(fù)責(zé):

商家負(fù)責(zé):全托管 平臺核

平臺負(fù)責(zé):選品審核、審版、圖審、核價以及上架到各國站點(diǎn)

投放、營銷以及售后客服

平臺負(fù)責(zé):逆向物流平臺負(fù)責(zé):平臺負(fù)責(zé):靈活的發(fā)貨選項(xiàng)商家負(fù)責(zé):倉庫管理、發(fā)貨履約、維護(hù)庫存以及逆向物流平臺負(fù)責(zé):投放、營銷以及售后客服信息平臺負(fù)責(zé):上架到所在國站點(diǎn)Temu 平臺核價半托管商家負(fù)責(zé):資料來源:億邦動力,&&勢顯著年跨境電商物流行業(yè)龍頭梯隊(duì)(年?duì)I業(yè)收入在100億元以上)有三家,分別為縱騰、中國外運(yùn)、遞四方。運(yùn)聯(lián)研究院于2023年2月發(fā)布的《2022年度跨境電商物TOP50TOP3400289CR34.23%;CR56.07%,CR108.12%;TOP5013.8%。圖38:我國跨境電商物流行業(yè)競爭格局較為分散資料來源:運(yùn)聯(lián)智庫,的海外倉租金成本遠(yuǎn)低于市場價格,先發(fā)優(yōu)勢顯著。訂單準(zhǔn)確率傳統(tǒng)海外倉的倉配履約中心在入/出庫以人工作業(yè)為主,存在揀選效率低、倉儲密度低等痛點(diǎn);此外,疫情影響(尤其是歐美國家ERP/AMR以縱騰谷倉海外倉AMR99.5%,盤點(diǎn)正確率為99.7%,數(shù)15%。圖39:谷倉海外倉數(shù)字化系統(tǒng)建設(shè)資料來源:易倉官網(wǎng),樂歌股份積極探索大件物流倉儲自動化方案,公司自有100IT團(tuán)隊(duì),在原有OMS和WMS的基礎(chǔ)上,根據(jù)業(yè)務(wù)需求持續(xù)深化物流信息化的TMS大健云倉20231000司W(wǎng)ondersign;這一戰(zhàn)略性收購不僅增強(qiáng)了大健云倉的技術(shù)實(shí)力,還為其帶來了推出創(chuàng)新行業(yè)解決方案——GIGAIQ。該方案的特在于可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品目錄離線GIGAIQ圖40:大建云倉開發(fā)GIGAIQ系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品目錄離線訪問資料來源:大健云倉官網(wǎng),萬邑通在德國的倉庫需要處理來自世界各地大量跨境商品,對倉儲效率有極SKUCEQuickBin儲自動化的飛躍。該方案不僅覆蓋了8000平方米的自動化區(qū)域,還部署了超過180QuickBin1500大地助力了萬邑通“料箱到人”倉庫的建設(shè),實(shí)現(xiàn)了80000個料箱的高效管理,顯著提高了整體的倉儲自動化水平。圖41:萬邑通QuickBin解決方案成果資料來源:快倉官網(wǎng),服務(wù)差異化:完善增值服務(wù)以增加客戶黏性跨境電商物流服務(wù)鏈條長,F(xiàn)BA商品管理方面,3C出庫流程方面,圖42:部分海外倉增值服務(wù) 資料來源:谷倉海外倉官網(wǎng),常規(guī)倉儲服務(wù)僅(如匯率、關(guān)稅政策等圖43:本土物流流程分解資料來源:觀研報告,繪制圖44:跨境電商物流流程分解資料來源:艾瑞咨詢,繪制B2B鏈前置模式為家居企業(yè)提供了一站式跨境B2B交易解決方案;在公司3P模式業(yè)B2B平臺交易雙方有兩個角色:平臺“賣家”(Seller)和平臺“買家”(Buyer)。Seller:B2B分賣家是家居工廠制造商。Buyer:B2B售渠道。目前平臺上的買家大部分是在Amazon,Rakuten,Walmart等等多國零售端渠道的賣家。應(yīng)鏈上的約束,進(jìn)行輕資產(chǎn)模式運(yùn)營。圖45:大健云倉B2B平臺 資料來源:大健云倉官網(wǎng),2020商物流行業(yè)吸引了大量的資本進(jìn)場,頭部企業(yè)幾乎均在2020年前后獲得外部融2022IPO52021-202320207C202120229生投融資事件376起。同時,我們觀察到越來越多的跨境物流供應(yīng)鏈企業(yè)順勢擇IPO2023H2跨境物流企業(yè)時間事件行云全球匯2021年9月完成由云鋒基金,凱越資本,嘉實(shí)投資領(lǐng)投的6億元規(guī)模C2輪融資跨境物流企業(yè)時間事件行云全球匯2021年9月完成由云鋒基金,凱越資本,嘉實(shí)投資領(lǐng)投的6億元規(guī)模C2輪融資萬邑通2021年5月創(chuàng)新工場領(lǐng)投C輪融資縱騰集團(tuán)2021年8月字節(jié)跳動關(guān)聯(lián)公司北京量子躍動科技有限公司成為縱騰股東無憂達(dá)2022年3月完成數(shù)億元A輪融資,投資方為eWTP科創(chuàng)基金大健云倉2020年11月完成新一輪融資,京東領(lǐng)投、元禾控股等跟投,總額達(dá)2.6億元人民幣樂歌股份2023年6月擬向35位特定對象增發(fā),募資5億加建美國海外倉資料來源:億歐全球,雨果跨境,界面新聞,&立作戰(zhàn)的中小參與方利潤或被壓榨。亞馬遜推出供應(yīng)鏈整體解決方案(SupplyChainbyAmazon),或?qū)缇橙雮};圖46:亞馬遜供應(yīng)鏈整體解決方案資料來源:亞馬遜官網(wǎng),近期亞馬遜推出頭程/尾程運(yùn)輸服務(wù),旨在進(jìn)一步綁定賣家以抗衡新興平臺沖擊。AmazonSEND是包含海運(yùn)環(huán)節(jié)的頭程入倉服務(wù),是由亞馬遜篩選的物流合作承運(yùn)人將賣家入倉貨件從中國發(fā)往目的國的亞馬遜庫房,給賣家提供了一站式FBAAmazonShipping是亞馬遜針對受邀賣家在美國本土推出的尾程派送服務(wù),將與FedEx及UPS直接展開競爭。該項(xiàng)目區(qū)別于亞馬遜FBATEMUTiktokShop圖47:AmazonSEND方案 資料來源:亞馬遜官網(wǎng),遜開始收取分倉費(fèi)用,縱騰集團(tuán)副總裁李聰認(rèn)為亞馬遜履約網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完成了新一FC(FulfillmentCenter)履行的客戶訂單百分比由62%上升至762023年在A面積幾乎沒有變化的情況下銷售額卻實(shí)現(xiàn)2FBA圖48:亞馬遜FBA八大區(qū)域履約網(wǎng)絡(luò)分布 資料來源:縱騰觀察,短期利好賣家,中長期看行業(yè)或面臨洗牌。隨著跨境電商物流服務(wù)商數(shù)量的增加,為搶占客戶資源服務(wù)商或進(jìn)入“卷性價比”的循環(huán),提供更低/(務(wù)商來說,維護(hù)客戶多元化并提升核心競爭力,方能確定行業(yè)地位。重點(diǎn)公司B2B交易平臺B2B2023FurnitureToday》圖49:大健云倉提供海外倉、B2B交易撮合、尾程配送等服務(wù)資料來源:大健云倉公司官網(wǎng),2023292%。2006CEO,2014B2B2021,20228/凈利潤/調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤(AdjustedEBITDA)7.04/0.94/1.18圖50:2019-2023年大健云倉營業(yè)收入及同比 圖51:2019-2023年大健云倉凈利潤及同比 資料來源:wind, 資料來源:wind,742023國等地?fù)碛?0多個自營的海外倉,總面積超過800萬平方英尺(約74萬平方米),較2023年初面積新增超過一倍。其中,2023年10月公司簽訂的三個自78面積增長20.7%;德國地區(qū)新倉面積超11萬平方英尺,德國倉群總面積增長47.8%。圖52:公司分別位于美國亞特蘭大/洛杉磯/德國不萊梅地區(qū)的海外倉,面積約54/24/11萬平方英尺 資料來源:大健云倉官網(wǎng),1P(自營收入)3P(第三方業(yè)務(wù)收入(向終端23/5010分別同比增長45.5%/20.5%;2023年第四季度平臺GMV達(dá)到2.55億美元,2023GMV/3PSellerGMV53.3%/65.4%。圖53:大健云倉零售商客戶數(shù)量(右軸,個)及其所創(chuàng)造GMV(左軸,百萬美元)資料來源:大健云倉公司官網(wǎng),2013-2023樂歌海外倉以美國沿海樞紐港口區(qū)202217359口和路基港口樞紐城市覆蓋美西、美中、美南、美東,擁有超300個卸貨月臺、500個集裝箱泊位。樂歌跨境電商公共海外倉創(chuàng)新服務(wù)綜合體項(xiàng)目賦能跨境增速 圖54:樂歌海外倉全球布局 圖55:2020-2022增速 資料來源:公司公告, 資料來源:公司公告,公司官網(wǎng),樂歌的海外倉運(yùn)營模式已經(jīng)成功轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗑S度物流供應(yīng)鏈管理解決方案,特海外倉業(yè)務(wù)提高盈利潛力,為未來增長創(chuàng)造堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)20231196075Lance,Riverside,CA925073.62圖56:加利福利亞州6075LanceDr,Riverside,CA92507海外倉資料來源:LoopNet,樂歌的公共海外倉創(chuàng)新服務(wù)綜合體項(xiàng)目給中小企業(yè)提供了全面的一站式跨境電商物流服務(wù),進(jìn)一步提升公司盈利能力。截至24年1月,公司累計(jì)服務(wù)超過60020224.90億元,實(shí)現(xiàn)186.35%的大幅增長,占主營業(yè)務(wù)15.28%/9.32pct20234.60元,同比增長3.66圖57:2022年倉儲物流服務(wù)占營業(yè)收入比重(%)上升9.32% 資料來源:公司公告,公共海外倉業(yè)務(wù)與頭程海運(yùn)一體化運(yùn)營機(jī)制提高效率4.20/yoy+26.02107.13/yoy-17.09%,反映了公司的盈利能力和運(yùn)營效率的提高。圖58:可比公司存貨周轉(zhuǎn)率(天) 圖59:存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步提升(天) 樂歌股份 凱迪股份 泓杰股份 捷昌驅(qū)動141210864202018 2019 2020 2021 2022 23Q1-3

存貨周轉(zhuǎn)率5432102018 2019 2020 2021 202223Q1-3資料來源:iFind, 資料來源:樂歌股份公司公告,圖60:經(jīng)營周期呈減少趨勢(天) 經(jīng)營周期160140100806040200資料來源:樂歌股份公司公告,公司倉儲費(fèi)用率&倉投入與建設(shè),公司倉儲費(fèi)用率自2018年0.96%逐年減少至2022年0.17%,同為跨境電商的華凱易佰公司2022年倉儲費(fèi)用率為1.28%。同時,樂歌海外倉-賓西法尼亞州/新澤西州和美西-洛杉磯/20185.56%22圖61:樂歌股份與可比公司倉儲費(fèi)用率 圖62:樂歌股份與可比公司運(yùn)輸費(fèi)用率

2018 2019 2020 2021 2022樂歌股份 華凱易佰 安克創(chuàng)新

30%20%10%0%

2018 2019 2020 2021 2022樂歌股份 華凱易佰 安克創(chuàng)新資料來源:iFind, 資料來源:iFind,注:缺失數(shù)據(jù)為未披露2009WORLDTECH2022年公司營收規(guī)模達(dá)到175.3億元,雖同比下滑5.75CAGR達(dá)到15.2%,持續(xù)成為行業(yè)龍頭第一,業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛且良好。圖63:縱騰集團(tuán)全球物流網(wǎng)絡(luò)概覽 資料來源:公司官網(wǎng),20142024122010030100超過140萬平方米,成為中國首家突破百萬級別的海外倉企業(yè),年處理訂單量超過3億單,全球跨境電商客戶超過2萬家。圖64:縱騰集團(tuán)提供端到端一體化服務(wù) 資料來源:縱騰集團(tuán)旗下谷倉海外倉官網(wǎng),在融資方面,20207C15億元融資。36能力建設(shè)”為基礎(chǔ),持續(xù)推進(jìn)國內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè),提高包裹分揀能6.4投資建議致歐科技推薦拓品邏輯順暢的致歐科技202360.2-61.010.4%-11.84.0-4.259.9%-67.92023年12月,公司于歐洲地區(qū)(包含英國)共計(jì)8個自營倉庫,面積合計(jì)22.85萬平方米。在37.43式可以通過自營或與第三方合作方等方式實(shí)施,可降低公司尾程派送成本和提高訂單自配送的時效。23/24/25年歸母凈利潤分別為4.2/5.0/6.0PE24X/21X/17X,維持“推薦”評級。風(fēng)險。項(xiàng)目/年度2022A項(xiàng)目/年度2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入(百萬元)5,4556,1297,4058,951增長率(%)-8.612.320.820.9歸屬母公司股東凈利潤(百萬元)250421498596增長率(%)4.368.418.319.7每股收益(元)0.621.051.241.49PE41242117PB5.73.22.82.4資料來源:,預(yù)測(注:股價為2024年4月2日收盤價)樂歌股份推薦深度布局海外倉業(yè)務(wù)的樂歌股份。公司是自研、自銷的線性驅(qū)動智能家居2020公司23/24/256.2/4.8/5.1PE10X/13X/12X,維持“推薦”評級。樂歌股份個股風(fēng)險提示:終端消費(fèi)需求不及預(yù)期,海外倉行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。表14:樂歌股份盈利預(yù)測項(xiàng)目/年度2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入(百萬元)3,2084,0145,2367,009增長率(%)11.725.130.433.9歸屬母公司股東凈利潤(百萬元)219616478511增長率(%)18.4181.6-22.57.1每股收益(元)0.921.971.531.64PE22101312PB2.32.11.91.7資料來源:,預(yù)測(注:股價為2024年4月2日收盤價)恒林股份推薦具有本地化履約能力完善的恒林股份202394個海外倉。預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤分4.5/5.4/6.5PE14X/12X/10X風(fēng)險。項(xiàng)目/年度2022A項(xiàng)目/年度2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入(百萬元)6,5158,0269,64611,496增長率(%)12.823.220.219.2歸屬母公司股東凈利潤(百萬元)353450543654增長率(%)4.527.420.820.4每股收益(元)2.543.233.914.70PE18141210PB2.01.81.61.5資料來源:,預(yù)測(注:股價為2024年4月2日收盤價)大健云倉建議關(guān)注提供大件跨境出海全鏈路服務(wù)的大健云倉,2023年公司實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤/調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤(AdjustedEBITDA)7.04/0.94/1.18億美元,分別同比增長43.6%/292.6%/182.8%;業(yè)績持續(xù)高增。大健云倉個股風(fēng)險提示:下游消費(fèi)需求不及預(yù)期,海外倉行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。夢百合建議關(guān)注在美國布局海外倉庫的夢百合,公司美國工廠產(chǎn)能充沛,擁有本土供應(yīng)鏈能力,看好床墊反傾銷裁定落地后制造訂單加速回流。推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。7風(fēng)險提示的運(yùn)輸成本,影響企業(yè)利潤空間。則難以保持行業(yè)地位。插圖目錄圖1:2019-2023年我國出口總額(萬億元)及增速 5圖2:2019-2023年我國跨境電商出口總額(萬億元)及增速 5圖3:2019-2023年我國跨境電商進(jìn)出口總額(萬億元)及增速 5圖4:2018-2023年國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量(億件)及增速 6圖5:我國跨境電商物流發(fā)展階段 7圖6:外銷家居企業(yè)致歐科技存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

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