《證券投資學(xué)》考研曹鳳岐版考研筆記與考研真題

《證券投資學(xué)》考研曹鳳岐版考研筆記與考研真題第一章證券1.1復(fù)習(xí)筆記考點一、證券的概念及特征1證券的概念證券是用以表明各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證或證書的統(tǒng)稱。證券上記載有一定的財產(chǎn)或權(quán)益內(nèi)容，持有證券即有權(quán)利按照券面所載內(nèi)容取得相應(yīng)的權(quán)益。有價證券是證券的一種，表示具有一定的財產(chǎn)權(quán)并且能夠自由讓渡的證券，即表明證券持有人根據(jù)券面所載財產(chǎn)內(nèi)容可以行使的權(quán)利的證券。有價證券可以分為：（1）貨物證券，是有權(quán)領(lǐng)取貨物的憑證，其權(quán)利的標(biāo)的物是特定的貨物；（2）貨幣證券，是對貨幣有請求權(quán)的憑證，其權(quán)利的標(biāo)的物是一定的貨幣額；（3）資本證券，其標(biāo)的物也是貨幣額，它與貨幣證券的區(qū)別之處在于它側(cè)重于對一定的本金所帶來的收益的請求權(quán)；（4）其他證券，包括土地所有權(quán)證、銀行存折等。有價證券可以按照廣義和狹義進(jìn)行劃分。廣義的有價證券包含前面所列的貨物證券、貨幣證券和資本證券，甚至范圍更廣；而狹義的有價證券一般代表貨幣證券和資本證券，更多的時候又專指股票、債券之類的資本證券，這時一般將它簡稱為證券?！白C券”一般是特指資本證券。有價證券作為資產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種法律證書，即代表經(jīng)濟(jì)利益的一種權(quán)利，一般可以兌換、轉(zhuǎn)讓和買賣。2有價證券的本質(zhì)有價證券是一種表示資產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的法律證書，即代表一種經(jīng)濟(jì)權(quán)利。有價證券的持有者應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)。與此同時，有價證券也是金融工具、投資工具與一種投資憑證。公眾可以通過對有價證券的買賣、轉(zhuǎn)讓、抵押、繼承等方式參與投資。有價證券可以給持有者帶來一定的定期收入，又能以商品的形式進(jìn)行自由買賣轉(zhuǎn)讓，它不屬于生產(chǎn)經(jīng)營的物資，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中也無法發(fā)揮作用，因而它不是真正的資本。（1）股票、債券等能夠從它原來代表的現(xiàn)實資本中脫離出來而在證券市場上進(jìn)行相對獨立的運(yùn)動，產(chǎn)生資本的二重化現(xiàn)象，因此，它們又可以被當(dāng)作一定的虛擬資本的憑證，具有虛擬資本的性質(zhì)，可被稱為虛擬資本證券。（2）構(gòu)成虛擬資本的有價證券本身不含有任何價值。它們只是代表取得收益的權(quán)利。一切有價證券都代表著資本所有權(quán)的證書。（3）在企業(yè)的生產(chǎn)過程中，有價證券本身并不能發(fā)揮作用，虛擬資本是獨立于實際資本之外而存在的一種資本形式，不是真正的資本。（4）虛擬資本不是現(xiàn)實的財富，但它具有使財富的集中的功能。3有價證券的功能（1）資本證券是結(jié)合成一體的資本、財產(chǎn)或債權(quán)債務(wù)關(guān)系的份額比，它不僅可以讓發(fā)行人更加方便地將社會上零散的貨幣資金集中為整體的社會資金或職能資本，又可以讓規(guī)模較小的貨幣資金享受巨額資本的規(guī)模效益。（2）貨幣證券具有節(jié)約現(xiàn)金使用，方便交易支付和匯總的功能，從而提高資本的使用效率和資本轉(zhuǎn)移的安全性。（3）中央銀行通過一些有價證券來實現(xiàn)控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的目標(biāo)。（4）有價證券作為投資、融資的工具，可以迅速轉(zhuǎn)移資金，使資金向效益高的方向流動，對社會資源的有效配置起到促進(jìn)作用。（5）隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融證券化、國際化成為歷史趨勢。金融證券化，對于金融工具的創(chuàng)新，金融工具的發(fā)行、買賣進(jìn)一步的規(guī)范化起到了促進(jìn)作用。（6）有價證券及其衍生工具的發(fā)展，使社會融資范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，使得一國在國際上進(jìn)行投資與籌資更加具有優(yōu)勢。總之，有價證券是信用制度的產(chǎn)物，也是信用制度深化的原因。證券交易的產(chǎn)生、豐富和發(fā)展對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著越來越重要的作用?？键c二、股票1股票的特征股票作為股份資本所有權(quán)證書，是投資人入股并取得收益的憑證。它既是一種集資工具，又是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的存在形式，代表資產(chǎn)所有權(quán)。股票的主要特征表現(xiàn)為三個方面，具體內(nèi)容見表1-1。表1-1股票的特征股票所代表的資本屬于股份公司資金的一部分，借入資本和權(quán)益資本是公司資金的兩個構(gòu)成部分，借入資本是債務(wù)，權(quán)益資本是所有者的投入。只有權(quán)益資本（股本）才可能形成股票，所以，不是所有意義上的資本都能形成股票。公司決定了單位股票的大小，而法律規(guī)定了股票是否有一定面值。我國法律不允許發(fā)行無面額的股票，規(guī)定必須用人民幣計價。2股票的分類股票的種類繁多，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分成不同的類別，具體內(nèi)容見表1-2。表1-2股票的分類3股票的價值和價格股票代表一定價值量，簡稱“股票價值”。股票價值的確定形式主要有下面幾種：（1）票面價值票面價值是在股票正面所記載的股票的價值。是確定股東所持有的股份占公司所有權(quán)大小、核算股票溢（折）價發(fā)行、登記股本賬戶的根據(jù)。面值為公司確定了最低資本額，因此其是一個任意確定的較低的數(shù)值。（2）賬面價值賬面價值表示為資產(chǎn)總額減去負(fù)債（公司凈資產(chǎn)），再減去優(yōu)先股價值，得到普通股價值。以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)，則為普通股每股賬面價值，又稱“股票凈值”。公司資產(chǎn)凈值是指公司的資本額（股票總金額），加上公積金和保留盈余所得的數(shù)值。其中，雖然各種公積金和保留盈余沒有以股利形式進(jìn)行分配，但所有權(quán)是屬于股東的。因此，凈資產(chǎn)也稱為“股東權(quán)益”。用凈資產(chǎn)值除以普通股股數(shù)所得到的股票賬面價值，實際上反映了每股股票所擁有公司財產(chǎn)的價值，代表了股東所享有的實際財富，也表示了公司財產(chǎn)和股東投資的增值。普通股每股股票賬面價值計算公式如下：V＝（T－P）/N其中：V為股票賬面價值；P為優(yōu)先股總面值；T為公司資產(chǎn)凈值；N為普通股總股數(shù)。（3）市場價值市場價值即股票在股票市場上買賣的價格，有時也簡稱“股價”。影響股票市場價值的因素有：股利分配、公司收益、公司前景、人們對公司的預(yù)期、市場供求關(guān)系、經(jīng)濟(jì)形勢等。（4）清算價值清算價值指公司終止清算后股票所具有的價值。這一價值可以與股票的賬面價值和市場價值有很大的差異，在公司破產(chǎn)等情況下甚至差異巨大。有時，清算價值也指事先約定的公司在清算時支付給優(yōu)先股股東的每股金額。清算價值計算公式如下：V＝T/N其中：V為股票清算價值；T為公司全部資產(chǎn)拍賣后凈收入（除去負(fù)債）；N為股票股數(shù)。（5）內(nèi)在價值內(nèi)在價值指交易中某一時刻某種股票所代表的真正價值。通常運(yùn)用貼現(xiàn)法計算股票的內(nèi)在價值，即把未來預(yù)期收益折成現(xiàn)值。由于預(yù)期收益的不確定性，一般投資者很少使用內(nèi)在價值這一概念，只有股票分析專家才經(jīng)常使用。4股票的收益股票收益就是股票給投資者帶來的收入。主要有以下幾種收益：（1）現(xiàn)金股利收益，指由于投資者具有股東的身份，可以根據(jù)持股的數(shù)量，從公司盈利的現(xiàn)金分配中獲得的收益，包括股息和紅利兩部分，簡稱“股利”。股息是指股票持有者憑股票按固定的比率定期從公司領(lǐng)取的一定盈利額，是專門針對優(yōu)先股的股息。紅利是針對普通股而言的，指普通股股東從公司盈余分派中獲得的收入收益。股息率是固定的，紅利率則極不穩(wěn)定。（2）資產(chǎn)增值，在支付股息和紅利外剩余的稅后利潤，還留有一部分作為公積金以及未分配利潤等。這部分利潤雖未直接發(fā)放給股東，仍然是股東對其擁有所有權(quán)，作為公司資產(chǎn)增值部分，它仍應(yīng)當(dāng)屬于股票收益。（3）市價盈利，又稱“資本利得”，即通過資本低價買進(jìn)股票再高價賣出的方式所賺取的差價利潤?？紤]到市價盈利，得到股票收益率計算公式：股票收益率＝（股票賣出價－股票買進(jìn)價＋股利收入）/股票買進(jìn)價×100%（4）市盈率，市盈率（P/E）又稱股份收益比率或本益比，是股票市價與其每股收益的比值。計算公式是：市盈率＝當(dāng)前每股市場價格/每股稅后利潤市盈率是衡量股價高低和企業(yè)盈利能力的一個重要指標(biāo)，股票價格的高低可以根據(jù)市盈率的大小較為真實的反映出來。一些發(fā)展前景很好的公司，由于當(dāng)前的市盈率較高，投資者也愿意去購買。預(yù)期的利潤增長率高的公司，其股票的市盈率也會比較高。許多因素都可以影響一個市場整體市盈率水平，其中最主要的兩個因素是該市場所處地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿褪袌隼仕?。市盈率在股票發(fā)行時，也經(jīng)常被用作估算發(fā)行價格的重要指標(biāo)。（5）市凈率，市凈率（P/B）指的是市價與每股凈資產(chǎn)之間的比值，比值越低則表示風(fēng)險越低。其計算公式是：市凈率＝股票市價/每股凈資產(chǎn)一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。但在判斷投資價值時還要考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及公司的經(jīng)營情況、盈利能力等因素。考點三、債券1債券的特征債券是指發(fā)行人（也稱為債務(wù)人或借款人）為籌集資金而向投資者（也稱為債權(quán)人）出具的承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的一種債務(wù)（或債權(quán)）憑證。最簡單的債券一般具有四項最基本的可資鑒別的要素：①發(fā)行者；②本金；③息票利率；④到期日。債券的特征主要表現(xiàn)為四個方面，具體內(nèi)容見表1-3。表1-3債券的特征債券與股票都是重要的投資工具，都是可以自由轉(zhuǎn)讓的有價證券。但二者的性質(zhì)又有所區(qū)別，具體內(nèi)容見表1-4。表1-4債券與股票性質(zhì)的區(qū)別2債券的分類（見表1-5）表1-5債券的分類目前我國的債券主要有四大類，即政府債券、金融債券、企業(yè)債券和外國債券。3債券的收益、價格和風(fēng)險（1）債券的收益?zhèn)氖找嬷饕衫⑹杖牒唾I賣價差收入兩部分構(gòu)成，通常用收益率來衡量。這里只介紹三種最常用的方法。①當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率的計算公式為：當(dāng)期收益率＝息票利息/買進(jìn)價格②到期收益率到期收益率的計算公式為：其中：P是債券的價格，C是債券每期所獲的利息，M是債券的期滿值（往往就是面值），n是債券距到期日的年數(shù)，t是利息的償還次數(shù)，y即為到期收益率。如果是每半年支付一次利息，則y要乘以2才是到期收益率。根據(jù)計算公式可得，到期收益率就是指使債券未來的各期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券市場價格的利率。到期收益率（常簡稱為收益率）又被稱為債券的內(nèi)部回報率，可用于比較和評估息票利率與價格不同、評級不同、期限結(jié)構(gòu)不同的各種債券的收益情況。當(dāng)債券按面值發(fā)行（即平價發(fā)行）時，其到期收益率就等于債券的息票利率；當(dāng)債券按低于面值的價格發(fā)行（即折價發(fā)行）時，其到期收益率就大于債券的息票利率；反之，當(dāng)債券按高于面值的價格發(fā)行（即溢價發(fā)行）時，其到期收益率就小于債券的息票利率。③最終收益率最終收益率的計算公式為：最終收益率＝（期末價值－期初價值＋利息收入）/期初價值最終收益率又被稱為總回報率，它既可以反映投資者財富的增減，又可以用于評估投資者債券投資達(dá)到目標(biāo)的程度。（2）債券的價格①債券的價格債券的價格等于其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在確定了債券預(yù)期的現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，就可以通過計算其現(xiàn)值的辦法求出債券的價格。一般不可贖回普通債券的價格的計算公式為：或者可更為簡單地表述為：其中：P為債券的價格，C為半年期的利息，r為每一期（即半年）的貼現(xiàn)率（應(yīng)計收益率除以2），t為利息的支付次數(shù)，n為期間數(shù)（年限數(shù)的2倍）。在實際的市場操作中，我們通常不清楚具體的貼現(xiàn)率是多少，而這個貼現(xiàn)率一般是通過評估其他已知現(xiàn)金流的收益曲線而推算出來的。②影響債券價格的主要因素（見表1-6）表1-6影響債券價格的主要因素③債券價格波動的基本規(guī)律債券價格的波動并不是毫無章法的，是具有一定的規(guī)律可循的。債券價格的波動主要有以下幾個方面的基本規(guī)律：a．債券的價格與市場利率成反比。預(yù)測市場利率將下跌，投資者應(yīng)該購買債券，日后市場利率實際下跌、債券價格上漲時，則賣出債券，賺取價差利潤；反之則相反。b．債券的期限越