機械行業(yè)市場前景及投資研究報告:檢驗檢測_第1頁
機械行業(yè)市場前景及投資研究報告:檢驗檢測_第2頁
機械行業(yè)市場前景及投資研究報告:檢驗檢測_第3頁
機械行業(yè)市場前景及投資研究報告:檢驗檢測_第4頁
機械行業(yè)市場前景及投資研究報告:檢驗檢測_第5頁
已閱讀5頁,還剩38頁未讀, 繼續(xù)免費閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進行舉報或認領(lǐng)

文檔簡介

證券研究報告|2023年12月29日行業(yè)專題檢驗檢測行業(yè)研究框架核心邏輯?

檢驗檢測:質(zhì)量強國的關(guān)鍵一環(huán)?

是什么?TIC是檢測(Testing)、檢驗(Inspection)和認證(Certification)三大類服務的統(tǒng)稱,可分為物理類檢測和化學類檢測。檢驗檢測本質(zhì)屬性是為實體經(jīng)濟提供價值增值、為市場經(jīng)濟提供質(zhì)量擔保,在全方位建設(shè)質(zhì)量強國中起到重要作用;?

行業(yè)特點:檢測行業(yè)是人力密集、資產(chǎn)驅(qū)動的服務性行業(yè),受全社會對QHSE要求不斷提高而持續(xù)發(fā)展,長期需求穩(wěn)定性高、抗周期性強,中短期因市場碎片化特點較難高爆發(fā)增長,并購切入新領(lǐng)域是加快發(fā)展的通行做法;行業(yè)下游客戶分散、檢測頻次高、檢測單價低,公司具有一定議價權(quán),現(xiàn)金流極其優(yōu)異。?

競爭要素:長期積累形成的公信力和管理水平構(gòu)成檢測公司的核心競爭力,疊加資質(zhì)壁壘、業(yè)務投入/服務網(wǎng)絡布局等形成的顯著先發(fā)優(yōu)勢及綜合性檢測機構(gòu)可提供的一站式服務優(yōu)勢,共同構(gòu)筑優(yōu)秀檢測公司的高護城河。?

行業(yè)現(xiàn)狀:市場空間大、增長穩(wěn),國內(nèi)第三方檢測市場發(fā)展更快?

核心動力:全社會對QHSE重視度持續(xù)提高,國家質(zhì)量認證體系建設(shè)不斷完善及政策推動市場監(jiān)管從嚴、準入放寬,市場化改革穩(wěn)步推進;?

市場大、增長穩(wěn)、格局分散:2022年全球/中國市場規(guī)模超19000/4200億元,9年CAGR達9%+/13%+,全球/中國Top3市占率不到8%/6%;?

第三方檢測發(fā)展更快,民企最受益:民營檢測市場規(guī)模達1759億元,9年CAGR近24%,市場占比持續(xù)提升(2013:18%→2022:41%)。?

發(fā)展趨勢:從“跑馬圈地”高成長階段逐步進入“高質(zhì)量增長”的中低速發(fā)展階段?

行業(yè)整體:中國檢測行業(yè)在2008年-2019年持續(xù)高速成長,過去3年受經(jīng)濟波動增速有所放緩,不過仍保持了較強韌性。當前看,行業(yè)增速有所放緩,行業(yè)競爭加劇,我們認為檢測行業(yè)整體已進入中低速增長階段,在需求相對疲軟、監(jiān)管從嚴背景下未來檢測行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)洗牌,企業(yè)發(fā)展重心將從追求收入規(guī)模轉(zhuǎn)向追求高質(zhì)量增長,提前轉(zhuǎn)型通過精細化/專業(yè)化夯實經(jīng)營質(zhì)量的檢測公司有望把握機遇實現(xiàn)份額增長。?

新興成長方向:檢測行業(yè)下游分散,細分行業(yè)如半導體芯片/新能源汽車/軍工、電子電器/材料測試/軟件及信息化等檢測仍有望較好成長。?

長期展望:《“十四五”認證認可檢驗檢測發(fā)展規(guī)劃》提出,持續(xù)推動檢測行業(yè)市場化、國際化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化發(fā)展。?

投資建議:布局具備阿爾法的優(yōu)質(zhì)綜合性檢測龍頭,關(guān)注下游景氣度好的細分檢測行業(yè)龍頭?

檢測行業(yè)長坡厚雪,公司行穩(wěn)致遠,我們看好行業(yè)及公司的長期成長機遇。伴隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,中國必然會誕生類似于全球巨頭SGS、BV、Eurofins

、Intertek等的植根于中國本土、有競爭力的領(lǐng)先國際檢測認證機構(gòu)。建議關(guān)注:1)綜合性檢測公司:華測檢測、廣電計量、譜尼測試;2)細分行業(yè)中的領(lǐng)先檢測公司:蘇試試驗、信測標準、中國電研、國檢集團、思科瑞、西測測試。?

風險提示:宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行;公信力受不利事件影響;行業(yè)競爭2

加劇。發(fā)展階段:國外進入成熟期,國內(nèi)仍處于成長階段?

所處階段:仍處于成長階段,增速中樞有所下移?

商業(yè)模式:人力密集、資產(chǎn)驅(qū)動的服務性行業(yè),偏消費屬性,需求韌性強,長期穩(wěn)健增長;圖1:國內(nèi)外檢測行業(yè)處于不同生命周期市場規(guī)模(億元)??

發(fā)展階段:中國檢測行業(yè)以政府檢測為主,1989年之后從壟斷向民間資本開放,受益于國家質(zhì)量認證體系建設(shè)的不斷完善,檢測市場準入逐步放寬,市場化改革穩(wěn)步推進,中國檢測行業(yè)市場化持續(xù)提升,當前仍處于成長階段,增速從“跑馬圈地”高成長階段逐步進入“高質(zhì)量增長”的中低速發(fā)展階段。全球檢測行業(yè)18557?

行業(yè)集中度穩(wěn)定?

近十年全球CR4市占穩(wěn)定10%左右?

集中化趨勢利好龍頭?

投資觀點:檢測行業(yè)是長坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道,龍頭公司先發(fā)優(yōu)勢顯著,長期看可分享穩(wěn)健成長的紅利,中短期看:行業(yè)成長期ü

綜合性檢測公司:其超額收益往往來自于公司自身經(jīng)營周期的變化,其經(jīng)營周期主要體現(xiàn)在檢測行業(yè)作為人力密集、資產(chǎn)驅(qū)動的服務性行業(yè),往往在大量資本開支的時候會顯著壓低公司的盈利能力(儲備人力成本,折舊成本等),當投入告一段落,資本開支放緩的時候,就會迎來2~3年的利潤釋放紅利期;另外,合市場改革加速國內(nèi)檢測行業(yè)外資開放4276向民間資本開放?

行業(yè)集中度提升?

2022CR4約8.38%?

龍頭企業(yè)份額趨勢增長時間適的并購會加速公司成長。19491989200520142022??ü

細分行業(yè)檢測公司:超額收益主要來自公司在細分檢?資料:認監(jiān)委、BV官網(wǎng)、華測檢測招股說明書,國信證券經(jīng)濟研究所整理測行業(yè)的專業(yè)性及先發(fā)優(yōu)勢,使其充分受益于所處下游行業(yè)高景氣的成長機遇;另外,公司基于現(xiàn)有業(yè)務底層技術(shù)或客戶群體的相通性,可成功拓展新業(yè)務。3表1:檢驗檢測服務行業(yè)細分領(lǐng)域及對應市場空間和代表公司行業(yè)分類細分領(lǐng)域市場空間(億元)\公司代碼公司簡稱300012002967603060300887華測檢測廣電計量國檢集團譜尼測試綜合性建筑建材食品環(huán)保1000+約375300675301228003008603127603882300244300416688053301306688128300215建科院實樸檢測開普檢測昭衍新藥金域醫(yī)學迪安診斷蘇試試驗思科瑞醫(yī)藥醫(yī)學檢測276檢測服務行業(yè)\西測測試中國電研電科院電子電器機械(含汽車)其他241601965300938301508中國汽研信測標準中機認檢180\300572300797301289安車檢測鋼研納克國纜檢測資料

:認監(jiān)委、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注:加粗下劃線公司為重點覆蓋標的;中機認檢以第一大收入為分類依據(jù)。4投資建議:長坡厚雪賽道經(jīng)營抗周期性強,建議長期配置?

檢測服務行業(yè)是長坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道,為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做支撐,可見未來能夠永續(xù)經(jīng)營。我們看好行業(yè)及公司的長期成長機遇。伴隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,中國必然會誕生類似于全球巨頭SGS、BV、Eurofins

、Intertek等的植根于中國本土、有競爭力的領(lǐng)先國際檢測認證機構(gòu)。建議關(guān)注:1)綜合性檢測公司:華測檢測、廣電計量、譜尼測試;2)細分行業(yè)中的領(lǐng)先檢測公司:蘇試試驗、信測標準、中國電研、國檢集團、思科瑞、西測測試。表2:檢驗檢測服務行業(yè)重點關(guān)注公司123300012

華測檢測

買入300416

蘇試試驗

買入002967

廣電計量

買入688128

中國電研

買入2309151.3118.0526.0458.8022.4830.9068.7328.3537.5980.81?34.4845.329.032.701.8410.12?

12.25?

14.63?2327321920231615162329343.412.584.545.87833.64?5.06?45677484037.952.435.4545.302.327.1853.814.289.2463.256.113.630.971.184.190.751.575.181.472.126.252.182.74186426153219122215207326688053思科瑞買入300938

信測標準

買入301306

西測測試

買入603060

國檢集團

買入300887

譜尼測試

買入11.77783267653.0424.2837.623.1527.0329.004.4331.9434.066.2737.3339.160.652.533.210.042.692.630.523.314.261.324.405.747982561201524151113282792527資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測。時間截至2022年12月27日5目錄檢驗檢測:服務性行業(yè),支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展發(fā)展現(xiàn)狀:空間大增長穩(wěn),第三方檢測發(fā)展更快010203040506行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店發(fā)展趨勢:市場化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化投資建議:積極布局綜合性&細分檢測優(yōu)質(zhì)企業(yè)風險提示6檢驗檢測行業(yè)(TIC)是什么??

TIC行業(yè):TIC是檢測(Testing)、檢驗(Inspection)和認證(Certification)三大類的統(tǒng)稱。檢測是按照程序確定合格評定對象一個或多個特性的活動;檢驗是審查產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品、過程或安裝并確定其與特定要求的符合性,或根據(jù)專業(yè)判斷確定其與通用要求的符合性的活動;認證則是正式表明合格評定機構(gòu)具備實施特定合格評定工作的能力的第三方證明。?

檢測服務的需求方主要包括政府監(jiān)管部門、消費者、產(chǎn)品的生產(chǎn)商及貿(mào)易商,檢測市場參與者主要分為政府檢測機構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部檢測實驗室及獨立第三方檢測機構(gòu)。其中,政府檢驗檢測主要以保護人民生命財產(chǎn)安全為目的,業(yè)務涉及市場準入、監(jiān)督檢驗檢測、3C認證、生產(chǎn)許可證、評優(yōu)、免檢等方面;企業(yè)內(nèi)部檢測實驗室則服務于企業(yè)自身的產(chǎn)品質(zhì)量管控需求,在來料進廠和成品出廠環(huán)節(jié)進行把關(guān),并輔助研發(fā)工作;獨立第三方檢測機構(gòu)包括外資和民營兩大類,由于獨立、公正、客觀的特點,已被市場各方所廣泛接受。?

圖2:TIC行業(yè)主要包括檢測、檢驗和認證三大類?

圖3:中國檢測市場主要參與者??資料:華測檢測招股書,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:國家市場監(jiān)督管理總局,國信證券經(jīng)濟研究所整理7檢驗檢測行業(yè)(TIC)分類?

檢驗檢測按一般分類方法主要分為化學類檢測與物理類檢測。?

化學類檢測:主要對檢測對象的化學性質(zhì),如活性、穩(wěn)定性以及材料的成分進行確定和檢查。主要應用領(lǐng)域有食品、環(huán)境、紡織服裝、醫(yī)藥醫(yī)學等。化學類檢測主要依賴于人員操作,因此人工成本相對較高,對儀器設(shè)備的要求相對較低。?

物理類檢測:主要對檢測對象的物理性質(zhì),例如延展性、耐用性、精確性等進行檢測。主要應用領(lǐng)域有建筑建材、機械、電力設(shè)備、特種設(shè)備等。物理類檢測更多通過專業(yè)檢測設(shè)備進行,實驗室固定資產(chǎn)占比較高。?圖4:檢驗檢測可分為化學類檢測與物理類檢測??資料:廣電計量招股說明書,國信證券經(jīng)濟研究所整理8檢驗檢測:質(zhì)量強國的關(guān)鍵一環(huán)?

檢驗檢測是質(zhì)量強國的關(guān)鍵一環(huán)。檢測行業(yè)涉及社會生產(chǎn)和生活的各個層面和環(huán)節(jié),是國家質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施組成部分,也是產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)之一,是產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和創(chuàng)新鏈升級的重要一環(huán),對推動產(chǎn)業(yè)升級具有“四兩撥千斤”的作用。?

行政監(jiān)管+行業(yè)自律共筑行業(yè)監(jiān)管體系。我國檢驗檢測行業(yè)監(jiān)管主要由國家市場監(jiān)督管理總局及其下屬機構(gòu)的行政監(jiān)管以及行業(yè)各協(xié)會的自律監(jiān)督組成。國家市場監(jiān)督管理總局下屬國家認證認可監(jiān)督管理委員會(CNCA)、中國合格評定國家認可委員會(CNAS)。前者是負責統(tǒng)一管理、監(jiān)督和綜合協(xié)調(diào)全國范圍內(nèi)認證認可工作的主管機構(gòu);后者負責對認證機構(gòu)、檢驗檢測機構(gòu)實驗室能力的認可工作。?

資質(zhì)管理主要有CMA資質(zhì)和CNAS資質(zhì)。檢驗檢測行業(yè)的資質(zhì)管理包括檢驗檢測機構(gòu)資質(zhì)認定(CMA資質(zhì))和實驗室認可(CNAS資質(zhì))。檢測機構(gòu)取得CMA資質(zhì)后,方可在資質(zhì)認定的范圍內(nèi)從事檢驗檢測活動。CNAS資質(zhì)是指經(jīng)中國合格評定國家認可委員會(CNAS)評審,對符合《檢測和校準實驗室能力的通用要求》的實驗室頒發(fā)的認可證書。實力較強的檢測機構(gòu)一般都同時擁有兩項資質(zhì)。?圖5:檢驗檢測行業(yè)監(jiān)管體系及資質(zhì)管理???資料:鋼研納克招股書,國信證券經(jīng)濟研究所整理9行業(yè)概況:壟斷到開放,政策推動準入放寬,市場化進程加快?

我國檢測行業(yè)起步較晚,政策支持下迎來良好成長機遇。我國檢測行業(yè)起始于上世紀中期新中國成立后,當時政府實行對外貿(mào)易的統(tǒng)一,所有檢測業(yè)務由政府機構(gòu)壟斷。1984年后,受益于國家質(zhì)量認證體系建設(shè)的不斷完善、檢測市場準入逐步放寬、市場化改革穩(wěn)步推進,我國檢測市場逐漸由以政府檢測為主向市場化機構(gòu)主導轉(zhuǎn)變,再到目前鼓勵不同所有制檢驗檢測認證機構(gòu)平等參與市場競爭,為我國第三方檢驗檢測機構(gòu)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。表3:政策支持下,我國第三方檢驗檢測機構(gòu)發(fā)展環(huán)境不斷改善發(fā)展階段時間主要政策/文件名稱政策主要內(nèi)容的行業(yè)影響圖6:TIC行業(yè)主要包括檢測、檢驗和認證三大類《中華人民共和國進出口商所有檢測業(yè)務一律由國家檢驗檢測機構(gòu)實施,還特別規(guī)定在中品檢驗條例》

國境內(nèi)不得設(shè)立外國檢測機構(gòu)政府機構(gòu)壟斷

1984年向民間資本開放1989年《中華人民共和國進出口商取消了中國境內(nèi)不允許設(shè)立外國檢驗機構(gòu)的條款,國內(nèi)檢測市品檢驗法》

場開始對民間資本開放明確界定行政性強檢和民事性檢2002年測明確界定了行政執(zhí)法性質(zhì)的強制性檢驗檢測工作與民事行為的檢驗檢測業(yè)務,為檢驗檢測市場的對內(nèi)對外開放奠定法律基礎(chǔ)。加速了檢測行業(yè)的市場化進程,民營機構(gòu)取得快速發(fā)展允許外資機構(gòu)進入中國市場,進一步促進了國內(nèi)第三方檢測市場的發(fā)展《中華人民共和國進出口商品檢驗法》修訂向外資獨資檢測機構(gòu)放開2005年WTO承諾我國政府將有序開放檢測市場,打破部門壟斷和行業(yè)壁壘,鼓勵和支持社會力量開展檢驗檢測認證業(yè)務,積極發(fā)展混合所有制檢驗檢測認證機構(gòu),營造各類主體公平競爭的市場環(huán)境。《關(guān)于整合檢驗檢測認證機構(gòu)的實施意見》2014年2017年2018年《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務指導目錄》首次將檢驗檢測服務業(yè)列入我國重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興行業(yè)。檢測行業(yè)加快市場化、國際化、專業(yè)化發(fā)展鼓勵和支持社會力量開展檢驗檢測認證業(yè)務,制定促進檢驗檢測認證服務業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策,對符合條件的檢驗檢測認證機構(gòu)給予高新技術(shù)企業(yè)認定?!蛾P(guān)于加強質(zhì)量認證體系建設(shè)促進全面質(zhì)量管理的意見》《關(guān)于加快推進制造服務業(yè)明確要加快檢驗檢測認證服務業(yè)市場化、國際化、專業(yè)化、集2021年2022年?高質(zhì)量發(fā)展的意見》《關(guān)于促進內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)促進標準認證銜接;鼓勵國內(nèi)企事業(yè)單位參與國際標準化活動,展的意見》

參與標準制定;鼓勵第三方合格評定服務機構(gòu)國際化發(fā)展。約化、規(guī)范化改革和發(fā)展。資料:國家市場監(jiān)督管理總局,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:華測檢測招股說明書、譜尼測試招股說明書、國信證券經(jīng)濟研究所整理10產(chǎn)業(yè)鏈:下游涉及國民經(jīng)濟各個行業(yè)?

檢驗檢測服務貫穿國民經(jīng)濟各行業(yè)。檢測服務產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是檢測儀器設(shè)備的制造,中游是檢測及相關(guān)延伸服務,下游則涉及建筑建材、電子電器、醫(yī)藥醫(yī)學、環(huán)境、食品、紡織服裝等國民經(jīng)濟各個行業(yè)。?圖7:檢測服務貫穿國民經(jīng)濟各行業(yè)???資料:鋼研納克招股書,國信證券經(jīng)濟研究所整理11目錄檢驗檢測:服務性行業(yè),支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展發(fā)展現(xiàn)狀:空間大增長穩(wěn),第三方檢測發(fā)展更快010203040506行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店發(fā)展趨勢:市場化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化投資建議:積極布局綜合性&細分檢測優(yōu)質(zhì)企業(yè)風險提示12市場空間:國內(nèi)檢測市場超4200億元,快速成長?

全球檢測市場2萬億空間,常年持續(xù)穩(wěn)健增長:根據(jù)中機認檢招股說明書數(shù)據(jù),全球檢測市場規(guī)模從2013年的1162億歐元提升至2022年的2527億歐元,約合人民幣1.9萬億元,9年復合增速約9.02%。?

我國檢測市場空間超2800億元:2013:1399億元→2022:4276億元,9年復合增速約13.22%;?

國內(nèi)第三方檢測市場發(fā)展更快:市場規(guī)模超1700億元,近9年CAGR約24%,市場占比快速提升(2013:18.22%→2016:41.14%)。?

長期驅(qū)動力:a、全社會對QSHE重視程度提升;b、政策推動檢測市場監(jiān)管體制改革(監(jiān)管從嚴、準入門檻放寬、逐步提高市場化程度);?

短期驅(qū)動力:a、事件性驅(qū)動:比如歐洲Rohs法案、REACH法規(guī)、三聚氰胺、PM2.5、環(huán)保改革;b、政策性驅(qū)動:2014年政策推進機動車檢測站與政府部門脫鉤,2015年政策推進環(huán)評機構(gòu)與政府部門脫鉤,2017年政策推進工程質(zhì)量檢測機構(gòu)與政府部門脫鉤等。圖8:全球檢驗檢測行業(yè)市場規(guī)模超2500億歐元?

圖9:我國檢測市場快速擴張,近9年CAGR為13.22%?

圖10:中國民營機構(gòu)檢測營收近9年CAGR為24%?全球檢測市場規(guī)模(億歐元)同比增速民營檢測市場規(guī)模(億元)民營檢測營收/中國檢測營收2,000中國檢測市場規(guī)模(億元)同比增速3000250020001500100050018%16%14%12%10%8%4500400035003000250020001500100050060%50%40%30%20%10%0%45%40%35%30%25%20%15%10%5%1,8001,6001,4001,2001,0008006%4%6002%40000%200000%20132014

20152016201720182019

2020202120222013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022??資料:中機認檢招股說明書,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理資?

料:認監(jiān)委、國信證券經(jīng)濟研究所整理13檢測市場:我國檢驗檢測行業(yè)持續(xù)增長,2022年收入超4200億元?

檢測行業(yè)長坡厚雪,10年市場CAGR達16.63%。整體市場規(guī)??矗覈鴻z測市場規(guī)模從2013年的1399億元提升至2022年的4276億元,近9年復合增速約13.22%,2022年同比+4.54%。整體機構(gòu)數(shù)量看,我國檢測機構(gòu)數(shù)量從2013年的2.48萬家提升至2022年的5.28萬家,近9年復合增速8.73%,2022年同比+1.58%。檢測市場空間和機構(gòu)數(shù)量的快速增長反映了我國檢測行業(yè)仍處于快速成長的階段,而檢測機構(gòu)數(shù)量同比增速大幅下降,遠低于之前歷年增速,說明新進入者減少、行業(yè)格局有所優(yōu)化。圖11:我國檢測市場快速擴張,近9年CAGR為13.22%?圖12:我國檢測機構(gòu)數(shù)量近9年CAGR為8.73%檢驗檢測機構(gòu)(家)同比增速中國檢測市場規(guī)模(億元)同比增速450060%50%40%30%20%10%0%60,00016%14%12%10%8%400035003000250020001500100050050,00040,00030,00020,00010,00006%4%2%00%20132014201520162017201820192020202120222013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022???資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理14檢測市場:民營檢測市場增速更快,近9年CAGR近24%?

發(fā)展趨勢看,民營檢測市場增速更快。我國民營檢測市場規(guī)模從2013年的255億元提升至2022年的1759億元,年復合增速約23.94%;占比情況看,我國民營檢測機構(gòu)營收占整體檢測行業(yè)營收比重從2013年的18.22%提升至2022年的41.14%。民營檢測機構(gòu)受益于我國檢測行業(yè)從壟斷走向開放、政策推動市場準入逐步放寬、市場化進程加快,實現(xiàn)了高于行業(yè)整體的快速成長。圖13:中國民營機構(gòu)檢測營收近8年CAGR為26.36%?圖14:民營檢測機構(gòu)數(shù)量近8年CAGR為21.17%民營檢測機構(gòu)(家)35000同比增速民營檢測市場規(guī)模(億元)1,800民營檢測營收/中國檢測營收45%40%35%30%25%20%15%10%5%40%35%30%25%20%15%10%5%1,6001,4001,2001,00080030000250002000015000100005000060040020000%0%201320142015201620172018201920202021201320142015201620172018201920202021???資料:認監(jiān)委、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:認監(jiān)委、國信證券經(jīng)濟研究所整理細分市場:新型檢測領(lǐng)域快速成長、傳統(tǒng)領(lǐng)域占比逐步降低?

新興領(lǐng)域體量小、維持高速增長。電子電器等新興領(lǐng)域如:電子電器、機械(含汽車)、材料測試、醫(yī)學、電力(含核電)、能源和軟件及信息化等繼續(xù)保持高速增長。2022年,以上領(lǐng)域共實現(xiàn)收入830.46億元,同比增長12.57%,5年CAGR為16.96%。?

傳統(tǒng)領(lǐng)域體量大,占比呈下降趨勢。傳統(tǒng)檢測領(lǐng)域如:建筑工程、建筑材料、環(huán)境與環(huán)保(不包括環(huán)境監(jiān)測)、食品、機動車檢驗、農(nóng)產(chǎn)品林業(yè)漁業(yè)牧業(yè),2022年共實現(xiàn)收入1640.37億元,同比增長2%,占行業(yè)總收入比重仍呈現(xiàn)下降趨勢,由2016年的47.09%降至2022年的38.36%。?圖15:2022年國內(nèi)檢測行業(yè)部分子行業(yè)市場規(guī)模及增速2022年子行業(yè)市場規(guī)模(億元)同比增長8007006005004003002001000100%80%60%40%20%0%-20%-40%??資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理16行業(yè)集中度:國防、醫(yī)學、電子電器行業(yè)相對集中?

國防相關(guān)、醫(yī)學、電子電器檢測行業(yè)集中度高。1000萬元以上戶均收入的細分行業(yè)共有10個,由高到低依次為:醫(yī)學(+34%)、國防相關(guān)(-1%)、電子電器(+5%)、電力(含核電)(+28%)、機械(含汽車)(+15%)、特種設(shè)備(-4)、紡服&棉花(+8%)、軟件及信息化(+5%)、計量校準(+8%)、輕工(-4%)。醫(yī)學、國防相關(guān)、電子電器檢測行業(yè)相對集中,且集中趨勢顯著增強。?圖16:2022年國內(nèi)檢測行業(yè)子行業(yè)戶均收入(萬元)及增速2022戶均收入2022同比增速3,5003080120%100%80%3,00027342,5002,0001,5001,00050022472253200560%1859158040%1438134720%1072969

951930

921840

8150%632

622

619600556

532512481432313

302242-20%-40%207

191

183151210???

資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理17競爭格局:“小、散、弱”特點顯著,民企高速發(fā)展?

“小而散”的競爭格局,行業(yè)集中度較低。檢測行業(yè)下游細分行業(yè)眾多,“小而散”的特點顯著,2022年全球/我國檢測市場CR4僅9.09%/8.39%,集中度有待提高。認監(jiān)委數(shù)據(jù)顯示,2022年我國就業(yè)人數(shù)在100人以下的檢驗檢測機構(gòu)數(shù)量占比達到96.26%,絕大多數(shù)檢驗檢測機構(gòu)屬于小微型企業(yè),承受風險能力薄弱。?

具體企業(yè)看,SGS為全球龍頭,華測檢測為國內(nèi)民營龍頭。在國際檢測市場中,行業(yè)集中度很低,SGS、BV、Eurofins、Intertek是全球四大檢測龍頭,市占率分別約為2.7%、2.3%、2.7%、1.5%;在國內(nèi)檢測市場中,我們按外資檢測企業(yè)中國收入約占其全球收入的17.75%估算,也即2022年中國GDP占全球GDP的比重,得出SGS在國內(nèi)市場份額約為2%,華測檢測為國內(nèi)的第三方民營檢測龍頭,市場份額約為1.2%。圖17:檢驗檢測“小微”型機構(gòu)數(shù)量多?

圖18:2022年全球檢測市場CR4約為9.09%圖19:2022年國內(nèi)檢測市場CR4約為8.38%小微機構(gòu)數(shù)量占比600005000040000300002000010000096.696.596.496.396.296.196.095.995.82014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料資料:Bloomberg、各公司官網(wǎng),國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、各公司年報,國信證券經(jīng)濟研究所整理注:由于海外四家公司未披露中國區(qū)收入,按2022年中國GDP占全球比重,即17.75%測算其中國區(qū)收入18檢測服務:行業(yè)長坡厚雪,百年發(fā)展打造全球知名品牌?

SGS、Eurofins、BV、Intertek是國際檢測行業(yè)頭部企業(yè)。海外檢測龍頭企業(yè)主要有瑞士SGS、法國BureauVeritas、Eurofins和英國Intertek。除Eurofins成立于1987年外,其余三家企業(yè)均成立于19世紀,歷經(jīng)上百年發(fā)展,已實現(xiàn)全品類檢測布局。2022年,SGS/BV/Intertek/Eurofins分別實現(xiàn)營業(yè)收入66.42億瑞士法郎/56.51億歐元/31.93億英鎊/67.12億歐元。?

持續(xù)經(jīng)營成長為國際綜合檢測龍頭,細分領(lǐng)域各有所長。四大龍頭企業(yè)均起源于單一行業(yè)檢測業(yè)務:SGS最初主營谷物檢測;BV早期業(yè)務為提供船舶和設(shè)備狀況信息;Intertek成立之初為船運的糧食貨物提供測試和認證;Eurofins發(fā)家于酒品、食品鑒定領(lǐng)域。龍頭企業(yè)在長期的發(fā)展過程中,通過內(nèi)生外延不斷拓展業(yè)務范圍,最終成為全球知名的綜合性檢驗檢測企業(yè)。表4:全球檢驗檢測行業(yè)市場規(guī)模2022年超2500億歐元公司名稱Eurofins國家法國成立時間1987公司簡介2022年收入67.12億歐元2022年凈利潤6.10億歐元2022年凈利率

PE(TTM)歐洲檢測領(lǐng)域的頂級測試機構(gòu)。在食品、制藥、環(huán)境等檢測領(lǐng)域具有國際領(lǐng)先地位。9.09%8.85%2823最初為船運谷物提供檢驗服務。經(jīng)歷140年發(fā)展,在全球擁有98000員工、2650個分支機構(gòu)及實驗室,是全球公認的質(zhì)量和誠信基準。SGS瑞士法國英國18781828188566.42億瑞士法郎56.51億歐元5.88億瑞士法郎4.67億歐元實驗室測試、檢驗和認證服務的全球領(lǐng)導者。在全球擁有超過1600個辦公室及實驗室,旗下包括工業(yè)、建筑工程與基礎(chǔ)設(shè)施等六大業(yè)務板塊。BureauVeritas8.26%9.05%2122全球領(lǐng)先的全面質(zhì)量保障服務機構(gòu),成立之初為船運的糧食貨物提供測試和認證。業(yè)務遍及全球100多個國家和地區(qū),實驗室及分支機構(gòu)超過1000家。Intertek31.93億英鎊2.89億英鎊資料:各公司官網(wǎng)、Wind、英為財情,國信證券經(jīng)濟研究所整理注:PE值為2023年12月16日數(shù)據(jù)19目錄檢驗檢測:服務性行業(yè),支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展發(fā)展現(xiàn)狀:空間大增長穩(wěn),第三方檢測發(fā)展更快010203040506行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店發(fā)展趨勢:市場化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化投資建議:積極布局綜合性&細分檢測優(yōu)質(zhì)企業(yè)風險提示20檢測行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店?

檢測行業(yè)特點鮮明,防御性強?

人力密集、資產(chǎn)驅(qū)動的服務性行業(yè)(消費屬性)圖20:全球四大檢測機構(gòu)收入均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢(單位:億元)ü

行業(yè)長期驅(qū)動力來自全社會對QHSE(質(zhì)量、健康、安全、環(huán)境)等問題的重視,檢測項目總是有增無減;Eurofins營收(億元)SGS營收(億元)BV營收(億元)intertek營收(億元)50045040035030025020015010050?

行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢顯著:短期很難高爆發(fā)增長ü

檢測行業(yè)技術(shù)更新迭代速度相對較慢,龍頭公司很難被顛覆;ü

碎片化市場,橫跨眾多行業(yè),且每個市場相對獨立,難以快速復制,無法通過資本進行快速擴張,并購切入新領(lǐng)域是國際檢測巨頭通行做法;ü

資質(zhì)積累+業(yè)務及服務網(wǎng)絡布局需要較長時間。?

行業(yè)公司具有一定的議價權(quán),現(xiàn)金流極其優(yōu)異ü

結(jié)算模式:先收錢后出報告,大客戶月結(jié)或年結(jié);ü

客戶分散、高頻次、低單價:以華測檢測為例,2018年服務客戶超9萬家;2018年國內(nèi)檢測機構(gòu)平均每家出具報告超1萬份;2018年國內(nèi)檢測報告單價均價不到700元;0200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022:各公司年報、英為財情、國信證券經(jīng)濟研究所整理注:兌換人民幣參考匯率:瑞郎:6.9;歐元:7;英鎊:8.5。ü

檢測周期短:通常一周以內(nèi),部分較長項目也不資料超過2個月。行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店?

特點一:需求長期穩(wěn)定增長,行業(yè)防御性強?

長期驅(qū)動力來自全社會對QHSE等的重視。長期看,檢測需求伴隨全社會對于QHSE(質(zhì)量、健康、安全、環(huán)境)重視程度提升總是有增無減;短期受事件驅(qū)動還會加速進程,如:化妝品功效測試、RoHS/REACH法規(guī)修訂、第三次全國土壤普查等。?

全球/國內(nèi)檢測市場穩(wěn)定增長。全球檢測市場規(guī)模從2013年的1162億歐元提升至2022年的2527億元,近9年復合增速約9.02%;我國檢測市場規(guī)模從2013年的1399億元提升至2022年的4276億元,近9年復合增速約13.22%。圖21:全球檢驗檢測行業(yè)的市場規(guī)模近9年CAGR達9.02%?圖22:中國檢驗檢測行業(yè)的市場規(guī)模近9年CAGR為13.22%全球檢測市場規(guī)模(億歐元)3000同比增速中國檢測市場規(guī)模(億元)同比增速18%16%14%12%10%8%450060%50%40%30%20%10%0%400035003000250020001500100050025002000150010005006%4%2%00%02010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022:中機認檢招股說明書,國信證券經(jīng)濟研究所整理2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022???資料資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理22行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店?

特點二:服務性行業(yè),人力密集、知識密集、資產(chǎn)驅(qū)動?

人員是開展檢測業(yè)務的前提:由于檢測業(yè)務需要大量的銷售和技術(shù)人員來及時響應客戶需求并完成客戶的檢測任務,因此需要較多的人員,主要檢測公司員工薪酬占營收的比例都超過40%,全球檢測龍頭SGS員工薪酬占營收的比例更是高達50%。?

較高知識水平是進入個別細分領(lǐng)域的門檻:根據(jù)認監(jiān)委數(shù)據(jù),2022年我國檢測行業(yè)本科及以上學歷從業(yè)人員占比近51%。以國內(nèi)6家主要上市檢測公司為例,本科及以上學歷員工人數(shù)平均占比超51%。各家檢測公司強勢業(yè)務相對錯位,不同檢測業(yè)務對人員知識和技術(shù)要求存在差異,例如廣電計量本科及以上學歷員工占比超63%,符合電磁兼容、計量校準對技術(shù)人員的理論知識及技術(shù)水平要求較高的特點。?

完善的業(yè)務及服務網(wǎng)絡布局。檢測行業(yè)是碎片化市場,需要滿足不同區(qū)域、行業(yè)的企業(yè)多樣化檢測需求、構(gòu)建一站式服務優(yōu)勢,是檢測行業(yè)全球前四的第三方檢測機構(gòu)SGS、BV、Eurofins及Intertek以及國內(nèi)龍頭華測檢測普遍的成長路徑。圖23:員工薪酬為檢測公司最主要成本開支?圖24:2022年廣電計量本科及以上學歷員工占比達63%以上本科以上學歷員工人數(shù)本科員工人數(shù)本科以下學歷人數(shù)員工薪酬占收入比人均薪酬(萬元/人)45%40%35%30%25%20%15%10%5%42%41%2018161412108100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%38%35%23152192518759854561129687350324%346528906345437387999426175351011390%0廣電計量華測檢測譜尼測試蘇試試驗國檢集團廣電計量華測檢測譜尼測試蘇試試驗國檢集團信測標準??資料:Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理23行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店?

特點三:短期很難高爆發(fā)增長,并購切入新領(lǐng)域是國際檢測巨頭通行的做法?

檢測行業(yè)是碎片化市場,短期很難高爆發(fā)增長。檢測行業(yè)細分領(lǐng)域眾多,且每個市場相對獨立,難以快速復制,無法通過資本進行快速擴張。參考國際檢測巨頭發(fā)展歷程,2011-2021年,SGS完成了共143次收購;eurofins完成300次以上收購,實現(xiàn)了內(nèi)生+外延的快速發(fā)展。?

自建新實驗室建設(shè)周期長,并購可實現(xiàn)快速切入。以公司實驗室建設(shè)為例,環(huán)保、食品檢測實驗室從建設(shè)到完全達產(chǎn)至少需要一年半到兩年的時間;而計量實驗室從建設(shè)到完全達產(chǎn)需要兩到三年時間。因此,通過并購可幫助公司快速切入新領(lǐng)域、把握發(fā)展機會。圖25:2011-2021年SGS完成了143次收購,Eurofins完成300次以上收購?圖26:環(huán)保、食品檢測等實驗室建設(shè)具有一定周期,壓制公司短期盈利能力eurofinsSGS706050403020100實驗室建設(shè)階段申請資質(zhì)階段產(chǎn)能爬坡階段0(月)618-2436-48固定資產(chǎn)、人工等成本支出無收益收入提升盈利能力持續(xù)提升凈利潤為正凈利潤為負2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021:前瞻產(chǎn)業(yè)研究院,國信證券經(jīng)濟研究所整理??資料?

資料:廣電計量招股說明書,國信證券經(jīng)濟研究所整理24行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店?

特點四:客戶廣、頻率高、單價小、檢測周期短,行業(yè)現(xiàn)金流非常優(yōu)秀?

客戶廣:各行各業(yè)都有檢測需求,因此檢測機構(gòu)客戶群廣泛,以華測檢測為例,2021年公司服務客戶超10萬家、出具200多萬份檢測認證報告,客戶群體十分分散;頻率高:由于產(chǎn)品每次改進或每個新產(chǎn)品推出、每次批量出貨均需提供第三方檢測報告,因此檢測頻率較高;金額小:每次檢測均為抽樣檢測,檢測單價相對產(chǎn)品價值較低。根據(jù)BV數(shù)據(jù),檢測價格約為產(chǎn)品或資產(chǎn)價值的0.1%-0.8%。?

行業(yè)現(xiàn)金流非常優(yōu)秀:具有公信力的檢測機構(gòu)相對客戶并不處于弱勢地位,常采用先付款后服務方式結(jié)算,使得檢測行業(yè)的回款周期短,現(xiàn)金流狀況優(yōu)秀。具體指標看,SGS、Intertek、BV和Eurofins2010-2021年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤平均比值分別為1.69/1.65/2.24/2.49;2021年我國六家上市檢測公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤平均值為1.42,平均收現(xiàn)比為0.94。圖27:四大檢測公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤比值均超1.65?圖28:華測檢測現(xiàn)金流指標均超同類公司平均水平SGSIntertekBVEurofins經(jīng)營性現(xiàn)金流金額與凈利潤比收現(xiàn)比763.02.7452.52.01.51.00.50.0431.541.440.991.320.981.270.9520.990.9210.8302010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

20210.21-1-2華測檢測廣電計量蘇試試驗譜尼測試國檢集團信測標準??資料:Bloomberg,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理25目錄檢驗檢測:服務性行業(yè),支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展發(fā)展現(xiàn)狀:空間大增長穩(wěn),第三方檢測發(fā)展更快010203040506行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店發(fā)展趨勢:市場化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化投資建議:積極布局綜合性&細分檢測優(yōu)質(zhì)企業(yè)風險提示26市

:政策推動市場化進程,民營檢測市場近9年CAGR近24%?

由壟斷到開放,政策推動檢測市場化進程。我國檢測市場以政府檢測為主,不過受益于國家質(zhì)量認證體系建設(shè)的不斷完善,檢測市場準入逐步放寬,市場化改革穩(wěn)步推進,在這樣的背景下第三方檢測市場快速成長起來。?

民營檢測市場增速更快,近9年CAGR近24%。我國民營檢測市場規(guī)模從2013年的255億元提升至2022年的1759億元,年復合增速約23.94%,2022年同比增長6.18%,行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化下增速放緩,占整體檢測行業(yè)營收比重從2013年的18.22%提升至2022年的41.14%。民營檢測機構(gòu)受益于我國檢測行業(yè)從壟斷走向開放、政策推動市場準入逐步放寬、市場化進程加快,實現(xiàn)了高于行業(yè)整體的快速成長。圖30:中國民營檢測機構(gòu)營收近9年CAGR為23.94%圖29:中國檢測市場發(fā)展歷史的重要節(jié)點?民營檢測市場規(guī)模(億元)民營檢測營收/中國檢測營收2,0001,8001,6001,4001,2001,00080045%40%35%30%25%20%15%10%5%60040020000%2013201420152016201720182019202020212022資料:華測檢測招股書,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理27集約化:規(guī)模以上機構(gòu)營收持續(xù)提升,占比接近80%?

檢測行業(yè)集約化趨勢顯著,規(guī)模以上機構(gòu)收入提升至近80%。我國規(guī)模以上檢驗機構(gòu)數(shù)量從2013年的2735家增長至2022年的7088家,9年復合增速約11.16%,2022年同比增長0.95%;規(guī)模以上檢驗檢測機構(gòu)實現(xiàn)營業(yè)收入從2013年的976億元增長至2022年的3364.3億元,9年復合增速約14.74%,2022年同比增長4.21%。占比情況看,規(guī)模以上檢驗檢測機構(gòu)數(shù)量占比由2013年的11%增長至2022年的13%,營業(yè)收入占比由2013年的70%增長至2022年的79%,集約化發(fā)展趨勢顯著。圖31:全國規(guī)模以上檢測機構(gòu)營收近9年CAGR為14.74%?圖32:全國規(guī)模以上檢測機構(gòu)數(shù)量近9年CAGR為11.16%營業(yè)收入(億元)3,500同比增速規(guī)模以上檢測機構(gòu)數(shù)量(家)8,000同比增速25%20%15%10%5%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00003,0002,5002,0001,5001,0005006.0%4.0%2.0%0.0%00%20132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022?資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理?

資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理28專業(yè)化:政策加碼行業(yè)專業(yè)化發(fā)展,專業(yè)化整合提升競爭力?

政策支持加碼檢驗檢測行業(yè)專業(yè)化發(fā)展,小微型企業(yè)數(shù)量減少趨勢確定。我國檢測檢測行業(yè)“小、散、弱”現(xiàn)象明顯,截至2022年底,我國檢測行業(yè)就業(yè)人數(shù)在100人以下的檢驗檢測機構(gòu)數(shù)量占比達到

96.26%,專業(yè)能力和抗風險能力顯著低于規(guī)?;瘷C構(gòu)。近年來,檢驗檢測行也多項政策陸續(xù)出臺,以支持檢驗檢測機構(gòu)的優(yōu)化布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整,推進相關(guān)企業(yè)戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合,從而獲得更高發(fā)展平臺和更大成長空間,有利于業(yè)務做強做優(yōu)做大。數(shù)據(jù)看,小微型機構(gòu)占比自2019年達到最高的96.5%后已連續(xù)3年下降至2022年的96.26%。這一趨勢下,已有領(lǐng)先檢測機構(gòu)有望受益于行業(yè)專業(yè)化程度提高提升市占率水平。表5:檢驗檢測行業(yè)政策持續(xù)利好?圖33:小微型機構(gòu)占比已連續(xù)3年下降年份政策名稱發(fā)布單位涉及內(nèi)容小微型檢驗檢測機構(gòu)數(shù)量60000小微型檢驗檢測機構(gòu)占比《檢驗檢測機構(gòu)能力驗證管理辦法》市場監(jiān)管總局規(guī)范檢驗檢測市場,提升檢驗檢測機構(gòu)技術(shù)能力2023.396.6%96.5%96.4%96.3%96.2%96.1%96.0%95.9%95.8%《質(zhì)量強國建設(shè)綱要》中共中央、國務院統(tǒng)籌推進質(zhì)量強國建設(shè),全面提高我國質(zhì)量總體水平500004000030000200001000002023.22022.7圍繞“市場化、國際化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化”發(fā)展要求,加快構(gòu)建統(tǒng)一管理、共同實施、權(quán)威公信、通用互認的認證認可檢驗檢測體系,更好服務經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展?!丁笆奈濉闭J證認可檢驗檢測發(fā)展規(guī)劃》市場監(jiān)管總局《關(guān)于加快推動制造服務業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》加快檢驗檢測認證服務業(yè)市場化、國際化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化改革和發(fā)展,提高服務水平和公信力。國家等十三部門2021.3201420152016201720182019202020212022中共中央辦公廳、國務院辦公廳發(fā)揮市場專業(yè)化服務組織的監(jiān)督作用,加快培育第三方服務機構(gòu)和市場中介組織,提升市場專業(yè)化服務能力。2021.1資料《建設(shè)高標準市場體系行動方案》???

資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理:中機認檢招股書、國家市場監(jiān)督管理總局,國信證券經(jīng)濟研究所整理29規(guī)范化:法人機構(gòu)占比升至90%+,格局優(yōu)化有望加速?

法律法規(guī)體系逐步完善,監(jiān)管體系持續(xù)優(yōu)化。我國政府高度重視檢驗檢測行業(yè)的發(fā)展,近年來,中共中央、國務院、市場監(jiān)管總局等陸續(xù)發(fā)布系列相關(guān)法律法規(guī)和政策文件,規(guī)范并促進檢驗檢測市場發(fā)展,為行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展提供了有力保障。?

法人機構(gòu)占比提升至90%以上,規(guī)范化趨勢下格局優(yōu)化有望加速。截至2022年底,我國共有47859家法人單位檢驗檢測機構(gòu),占機構(gòu)總數(shù)的90.7%,同比+2.88%;非獨立法人單位的檢驗檢測機構(gòu)有4910家,占全國機構(gòu)總數(shù)的9.3%,同比-9.59%。近年來,市場監(jiān)管總局持續(xù)推動整合檢驗檢測機構(gòu)資質(zhì)認定證書、檢驗檢測機構(gòu)“一家一證”成效顯著,非法人單位獨立對外開展檢驗檢測服務的現(xiàn)象有望繼續(xù)減少。行業(yè)規(guī)范化趨勢有助于落后及過剩產(chǎn)能出清,格局優(yōu)化有望加速。表6:法律法規(guī)體系逐步完善,監(jiān)管體系持續(xù)優(yōu)化?圖34:2022年法人機構(gòu)占比提升至90%以上年份政策名稱發(fā)布單位涉及內(nèi)容法人機構(gòu)(家)法人機構(gòu)數(shù)量增速非法人機構(gòu)(家)法人機構(gòu)數(shù)量增速圍繞“市場化、國際化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化”發(fā)展要求,加快構(gòu)建統(tǒng)一管理、共同實施、權(quán)威公信、通用互認的認證認可檢驗檢測體系,更好服務經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。60,00015%10%5%《“十四五”認證認可檢驗檢測發(fā)展規(guī)劃》2022.7市場監(jiān)管總局50,00040,00030,00020,00010,0000《關(guān)于加快推動制造2021.3

服務業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》加快檢驗檢測認證服務業(yè)市場化、國際化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化改革和發(fā)展,提高服務水平和公信力。國家等十三部門0%《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重2017.1

點產(chǎn)品和服務指導目錄(2016年版)》首次將檢驗檢測服務業(yè)列入我國重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興行業(yè)國家-5%-10%-15%有序開放檢驗檢測認證市場,打破部門壟斷和行業(yè)壁壘,鼓勵和支持社會力量開展檢驗檢測認證業(yè)務,積極發(fā)展混合所有制檢驗檢測認證機構(gòu),營造各類主體公平競爭的市場環(huán)境《關(guān)于整合檢驗檢測認證機構(gòu)的實施意見》2014.2資料國務院201720182019202020212022??:中機認檢招股書、國家市場監(jiān)督管理總局,國信證券經(jīng)濟研究所整理?

資料:認監(jiān)委,國信證券經(jīng)濟研究所整理30目錄檢驗檢測:服務性行業(yè),支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展發(fā)展現(xiàn)狀:空間大增長穩(wěn),第三方檢測發(fā)展更快010203040506行業(yè)特點:穩(wěn)增長的現(xiàn)金奶牛行業(yè),可做百年老店發(fā)展趨勢:市場化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化投資建議:積極布局綜合性&細分檢測優(yōu)質(zhì)企業(yè)風險提示31?

基本情況:公司是我國綜合性檢測龍頭,抗周期性優(yōu)越,近10年來收入始終保持穩(wěn)定增長。近5年收入/業(yè)績CAGR分別為19.36%/46.47%。2023年前三季度實現(xiàn)收入40.81億元,同比增長12.91%;歸母凈利潤7.41億元,同比增長11.69%;毛利率/凈利率分別為50.38%/18.58%,同比變動+8.85/-0.75個pct。分板塊看,2022年公司貿(mào)易保障/消費品測試/工業(yè)測試/生命科學/醫(yī)藥及醫(yī)學服務收入分別為:6.62/7.16/9.04/22.97/5.51億元,同比分別變動+15.48%/+44.63%/+12.52%/+10.04%/+49.14%。進入2023年,公司營收及業(yè)績增速均呈階段性放緩,主要系醫(yī)藥醫(yī)學業(yè)務需求減少、土壤三普進度不及預期、部分下游行業(yè)需求恢復不足等原因所致。展望2024年,客觀因素擾動逐漸消除,伴隨新布局業(yè)務放量,公司經(jīng)營有望穩(wěn)步向好。?

核心看點:公司作為我國民營第三方綜合性檢測龍頭,短期受客觀因素擾動增速有所放緩,長期看,公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)已形成品牌+公信力+完善網(wǎng)絡布局+優(yōu)秀管理經(jīng)驗等競爭優(yōu)勢,有望充分受益行業(yè)長坡厚雪特征實現(xiàn)穩(wěn)健持續(xù)成長。圖35:華測檢測2022年生命科學收入近23億元圖36:華測檢測2017-2022營收CAGR達19.36%圖37:華測檢測2017-22歸母凈利潤CAGR達46.47%歸母凈利潤(億元)同比增速營業(yè)收入(億元)同比增速108120%100%80%605040302010045%40%35%30%25%20%15%10%5%5.5160%66.627.1640%生命科學檢測工業(yè)品服務20%422.970%消費品測試-20%-40%-60%2貿(mào)易保障檢測醫(yī)藥及醫(yī)學服務00%9.04?資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理32?

基本情況:公司是物理性檢測領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè),制度優(yōu)勢顯著。近5年收入/業(yè)績CAGR分別為25.48%/11.35%。2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.63億元,同比增長18.26%;歸母凈利潤1.33億元,同比增長76.81%;毛利率/凈利率分別為42.31%/6.48%,同比變動+4.48/+2.11個pct。分板塊看,2022年公司計量/可靠性與環(huán)境試驗/電磁兼容檢測/化學分析/食品檢測/生態(tài)環(huán)境檢測/EHS評價收入分別為:6.04/7.64/2.95/1.52/1.80/1.78/1.97億元,同比分別變動+19.86%/+17.29%/+21.40%/+24.24%/+13.16%/+2.87%/-17.65%。進入2023年,公司經(jīng)營底部企穩(wěn),收入及業(yè)績逐季改善,于2023年10月發(fā)布股權(quán)激勵,彰顯公司業(yè)績提升和對發(fā)展前景的信心。展望2024年,公司已形成優(yōu)秀檢測公司所需“資質(zhì)、公信力、業(yè)務網(wǎng)絡布局及管理水平”共筑的高壁壘,伴隨收入規(guī)模提升、業(yè)績改善空間大。?

核心看點:公司作為領(lǐng)先的第三方綜合性檢測公司,所處檢測賽道長坡厚雪,前三年因疫情、部分業(yè)務競爭加劇等外部原因?qū)е率杖氩患邦A期,而人員、資本投入維持高位導致成本費用前置帶來利潤承壓。伴隨負面因素消除,疊加近期股權(quán)激勵落地進一步激發(fā)人才主動性和創(chuàng)造性,公司經(jīng)營有望持續(xù)改善。圖38:廣電計量傳統(tǒng)三大主業(yè)占比超60%圖39:廣電計量2017-2022營收CAGR達25.48%?

圖40:廣電計量2017-22歸母凈利潤CAGR達11.35%歸母凈利潤(億元)同比增速營業(yè)收入(億元)同比增速2.52.01.51.00.50.0200%150%100%50%3025201510550%45%40%35%30%25%20%15%10%5%7.64可靠性與環(huán)境試驗計量業(yè)務電測兼容檢測其他主營業(yè)務EHS評價咨詢食品檢測1.972.330%環(huán)保檢測化學分析00%-50%6.042.95資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理33?

基本情況:公司是我國環(huán)境與可靠性試驗服務行業(yè)龍頭,基于設(shè)備主業(yè)延伸發(fā)展服務業(yè)務,試驗服務占比提升帶動盈利能力持續(xù)提高。近5年收入/業(yè)績CAGR分別為29.75%/34.52%。2023年前三季度實現(xiàn)收入15.26億元,同比增長21.17%;歸母凈利潤2.20億元,同比增長23.28%;毛利率/凈利率分別為45.08%/16.89%,同比變動-1.33/-0.57個pct。分板塊看,2022年公司設(shè)備/環(huán)試/芯片檢測分別為8.40/6.12/2.51億元,占比約47%/34%/14%。進入2023年,公司營收及業(yè)績增速有所放緩,主要系主要下游行業(yè)需求階段性減少所致。展望2024年,客觀因素擾動逐漸消除,公司下游行業(yè)需求仍處較高水平,公司前期擴產(chǎn)產(chǎn)能逐步投產(chǎn),經(jīng)營有望穩(wěn)步向好。?

核心看點:蘇試試驗是環(huán)境與可靠性試驗細分賽道龍頭,主業(yè)穩(wěn)健向好,宜特業(yè)務快速增長且盈利能力顯著提升,業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定兌現(xiàn)。中長期看,設(shè)備及環(huán)試+芯片業(yè)務充分受益于下游軍工/新能源車/半導體拉動,前期產(chǎn)能擴充支撐下有望基于較強行業(yè)競爭力,維持穩(wěn)定較好成長。圖41:蘇試試驗環(huán)境可靠性試驗收入占比近一半圖42:蘇試試驗2017-2022營收CAGR達29.75%圖43:蘇試試驗2017-22歸母凈利潤CAGR達34.52%營業(yè)收入(億元)同比增速歸母凈利潤(億元)同比增速1.033.02.52.01.51.00.50.060%50%40%30%20%10%0%201816141210860%50%40%30%20%10%0%2.51環(huán)境可靠性試驗服務試驗設(shè)備8.40集成電路驗證與分析服務64其他業(yè)務20-10%6.12資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理34?

基本情況:公司是我國第三方綜合性檢測領(lǐng)先企業(yè),業(yè)務涵蓋健康與環(huán)保、貿(mào)易符合性、商品質(zhì)量鑒定及安全保障等四大領(lǐng)域,近年來積極把握下游行業(yè)機遇保持較快增長態(tài)勢。近5年收入/業(yè)績CAGR分別為29.34%/26.03%。2023年前三季度實現(xiàn)收入17.58億元,同比-34.44%;歸母凈利潤1.05億元,同比-41.69%;毛利率/凈利率分別為43.69%/6.08%,同比變動+0.45/-0.08個pct。分板塊看,2022年公司健康與環(huán)保/商品質(zhì)量鑒定/安全保障/電子及安規(guī)/計量服務/認證服務分別為32.35/2.87/1.57/0.71/0.10/0.02億元,其中健康與環(huán)保包含食品、環(huán)境及醫(yī)藥醫(yī)學檢測業(yè)務,共占總收入的86%。進入2023年,公司營收及業(yè)績同比減少,主要系醫(yī)藥醫(yī)學業(yè)務需求減少所致。展望2024年,客觀因素擾動逐漸消除,伴隨新布局業(yè)務放量、前期利潤率較低業(yè)務減少,公司盈利能力有望改善。?

核心看點:公司是我國領(lǐng)先的綜合性檢測機構(gòu),所在檢測行業(yè)長坡厚雪,自身行業(yè)地位領(lǐng)先。伴隨新業(yè)務能力建設(shè)及產(chǎn)能釋放、內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動持續(xù)推進,公司有望快速發(fā)展。短期看,公司下游需求減少且壞賬損失影響公司經(jīng)營業(yè)績。中長期看,公司業(yè)務布局完善,下游覆蓋軍工、電子電器等多個高景氣板塊,未來隨著下游需求修復及新業(yè)務發(fā)展,經(jīng)營有望得到修復。圖44:譜尼測試健康與環(huán)保共占總收入的86%圖45:譜尼測試2017-2022營收CAGR達29.34%?

圖46:譜尼測試2017-22歸母凈利潤CAGR達26.03%0.71營業(yè)收入(億元)同比增速歸母凈利潤(億元)同比增速1.572.873.53.02.52.01.51.00.50.050%40%403530252015105100%80%30%20%健康與環(huán)保商品質(zhì)量鑒定安全保障60%40%10%0%20%電子及安規(guī)計量服務-10%-20%-30%-40%-50%0%-20%-40%-60%認證服務032.35資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理35?

基本情況:公司是國內(nèi)領(lǐng)先軍用電子元器件可靠性檢測企業(yè),所在軍工第三方檢測行業(yè)尚處發(fā)展初期,進入門檻較高、競爭格局健康、盈利水平優(yōu)秀。近5年收入/業(yè)績CAGR分別為65.38%/62.38%。2023年前三季度實現(xiàn)收入1.57億元,同比-21.79%;歸母凈利潤0.50億元,同比-39.10%;毛利率/凈利率分別為56.02%/31.81%,同比變動-15.43/-9.31

個pct。分板塊看,2022年公司可靠性檢測篩選/技術(shù)開發(fā)及其他服務/DPA收入分別為2.23/0.14/0.04億元,主業(yè)元器件篩選貢獻總收入的90%以上。進入2023年,公司營收及業(yè)績同比減少,主要系下游行業(yè)階段性需求減少所致。展望2024年,客觀因素擾動逐漸消除,公司募投項目逐步投產(chǎn),公司經(jīng)營有望實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。?

核心看點:公司是國內(nèi)領(lǐng)先軍用電子元器件可靠性檢測企業(yè),主業(yè)元器件二篩業(yè)務受益于國防信息化和軍備電子化、行業(yè)格局由軍工集團內(nèi)部二方檢測向第三方轉(zhuǎn)移,市場空間有望快速增長。公司擁有較強的可靠性檢測技術(shù)服務能力,客戶認可度高,有望充分受益行業(yè)需求快速增長。短期由于下游行業(yè)階段性需求減少,疊加產(chǎn)能提升帶來成本費用前置,經(jīng)營有所承壓,伴隨產(chǎn)能釋放、下游需求回暖,公司經(jīng)營有望實現(xiàn)底部回升。圖48:思科瑞2017-2022營收CAGR達65.38%?

圖49:思科瑞2017-22歸母凈利潤CAGR達62.38%圖47:思科瑞2022年元器件篩選收入占比超90%營業(yè)收入(億元)3.0同比增速歸母凈利潤(億元)同比增速1.21.00.80.60.40.20.0200%150%100%50%250%200%150%100%50%0.382.52.01.51.00.50.00.04可靠性檢測篩選DPA技術(shù)開發(fā)及其他服務0%0%-50%-50%1.79資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理36?

基本情況:公司為國內(nèi)電子電器與汽車檢測領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè),具有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢和較高的市場地位。近5年收入/業(yè)績CAGR分別為20.50%/24.00%。2023年前三季度實現(xiàn)收入5.11億元,同比+27.34%;歸母凈利潤1.33億元,同比+40.12%;毛利率/凈利率分別為60.67%/28.35%,同比變動+1.33/+3.82個pct。分板塊看,2022年公司汽車檢測/電子電氣檢測/試驗設(shè)備收入分別為2.08/1.40/1.26億元,占總收入比39%/26%/24%。進入2023年,公司IPO募投遷擴建華東檢測基地項目、廣州檢測基地汽車材料與零部件檢測平臺建設(shè)項目已實施完畢并達到預定可使用狀態(tài),公司產(chǎn)能顯著提升。展望2024年,主要下游新能源車有望維持高景氣,疊加募投項目投產(chǎn),公司有望受益新建產(chǎn)能釋放及新業(yè)務加速成長。?

核心看點:公司是小而美的綜合性檢測公司,在汽車檢測與電子電氣檢測具備領(lǐng)先優(yōu)勢,可轉(zhuǎn)債募資擬建設(shè)軍工檢測能力并擴充新能源相關(guān)產(chǎn)能,下游景氣度+產(chǎn)能釋放有望支撐公司較快增長。圖50:信測標準電子電器+汽車檢測收入占比約2/3圖51:信測標準2017-2022營收CAGR達21%圖52:信測標準2017-22歸母凈利潤CAGR達24%營業(yè)收入(億元)6同比增速歸母凈利潤(億元)同比增速1.41.21.00.80.60.40.20.080%70%60%50%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%0.365432102.08汽車領(lǐng)域檢測電子電氣產(chǎn)品檢測試驗設(shè)備1.26日用消費品檢測健康與環(huán)保檢測其他領(lǐng)域檢測-10%-20%-30%-10%1.40資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:公司公告、Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:公司公告、Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理37?

基本情況:公司是電子電器細分檢測賽道領(lǐng)先企業(yè),央企質(zhì)地優(yōu)良、員工股權(quán)激勵到位。近5年收入/業(yè)績CAGR分別為14.33%/26.56%。2023年前三季度實現(xiàn)收入29.46億元,同比增長16.67%;歸母凈利潤2.87億元,同比增長11.88%;毛利率/凈利率分別為30.99%/9.57%,同比變動+1.72/-0.35個pct。分板塊看,2022年公司質(zhì)量技術(shù)服務/智能裝備/環(huán)保涂料及樹脂收入分別為:8.97/15.58/12.76億元,同比分別變動+13.69%/+14.22%/+7.41%。進入2023年,受益于新能源電池自動檢測系統(tǒng)業(yè)務持續(xù)進行技術(shù)迭代及客戶拓展,公司合同負債截至三季度末達22.19億元,同比+67.40%,反映公司下游需求飽滿、在手訂單大幅增長。展望2024年,公司已有智能裝備在手訂單飽滿、高毛利率質(zhì)量技術(shù)服務占比有望繼續(xù)提升下,整體經(jīng)營有望持續(xù)向好。?

核心看點:公司是電器綜合性檢測龍頭,有央企背景、有技術(shù)、有行業(yè)地位、有成長動力,管理層目標明確戰(zhàn)略清晰,檢測業(yè)務加大投入加速發(fā)展,有串聯(lián)技術(shù)優(yōu)勢的鋰電業(yè)務訂單持續(xù)向好有彈性。圖53:中國電研智能裝備業(yè)務收入15.58億元1.41圖54:中國電研2017-2022營收CAGR達14%圖55:中國電研2017-22歸母凈利潤CAGR達27%營業(yè)收入(億元)同比增速歸母凈利潤(億元)同比增速1.7640353025201510540%35%30%25%20%15%10%5%4.03.53.02.52.01.51.00.50.0100%80%60%40%20%0%2.549.02聚酯樹脂檢測認證3.16新能源電池自動檢測系統(tǒng)智能制造與試驗裝備粉末涂料0%定制化零部件勵磁裝備4.77-5%-10%-15%7.57其他服務0-20%6.51資料:公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:公司公告、Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料:公司公告、Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理38?

基本情況:公司是我國建工建材檢測龍頭,近年來受下游景氣度影響經(jīng)營有所承壓。近5年收入/業(yè)績CAGR分別為26.40%/11.89%。2023年前三季度實現(xiàn)收入16億元,同比+7.54%;歸母凈利潤0.74億元,同比-4.66%;毛利率/凈利率分別為39.18%/5.19%,同比變動-1.55/-1.33個pct。分板塊看,2022年公司檢驗/檢測儀器與智能制造/科研及技術(shù)服務/認證/計量分別實現(xiàn)收入17.44/3.71/1.88/0.97/0.23億元。進入2023年,由于政府資金緊張、核酸檢測業(yè)務歸零、土壤三普進展不及預期等外部原因,以及部分企業(yè)自身核心競爭力下降等內(nèi)部原因,環(huán)境食農(nóng)板塊前三季度經(jīng)營有所承壓。展望2024年,內(nèi)生方面,公司將在水利工程、災害治理、存量房結(jié)構(gòu)鑒定、雙碳等業(yè)務領(lǐng)域持續(xù)發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢,全面提升服務能力;此外持續(xù)推動外延并購帶來增量。?

核心看點:公司是國內(nèi)建工建材檢測龍頭,建工檢測主業(yè)受房地產(chǎn)行業(yè)下行有所承壓,受益于綜合性檢測能力布局、公司整體經(jīng)營穩(wěn)健。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資支撐建材和工程主業(yè)全國性布局、推動食農(nóng)檢測產(chǎn)業(yè)線發(fā)展,并將進一步提升雙碳平臺項目;外延方面公司將繼續(xù)推進并購工作。內(nèi)生外延雙輪并行,公司有望成長持續(xù)。圖56:國檢集團檢測收入占比超70%圖57:國檢集團2017-2022營收CAGR達26.4%圖58:國檢集團2017-22歸母凈利潤CAGR達12%歸

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預覽,若沒有圖紙預覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評論

0/150

提交評論