工程經(jīng)濟(jì)2課件

17四月2024工程經(jīng)濟(jì)2項目（投資方案）經(jīng)濟(jì)評價是項目可行性研究的主要內(nèi)容，其目的是確保決策的正確性和科學(xué)性，最大限度地減小投資的風(fēng)險，最大限度地提高項目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益，為項目的投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。投資方案經(jīng)濟(jì)評價投資方案經(jīng)濟(jì)評價的內(nèi)容①盈利能力分析。分析和測算項目計算期的盈利能力和盈利水平。②清償能力分析。分析、測算項目償還貸款的能力和投資的回收能力。③抗風(fēng)險能力分析。分析項目在壽命期內(nèi)可能遇到的不確定性因素和隨機因素對項目經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，考察項目承受各種風(fēng)險的能力，提高項目投資的可靠性和盈利性。投資收益率

靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)投資回收期

借款償還期償債能力利息備付率經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)償債備付率

內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值率凈年值動態(tài)投資回收期

經(jīng)濟(jì)評價的指標(biāo)體系經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)1.靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)不考慮資金時間價值是進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價時的輔助指標(biāo)主要包括：靜態(tài)投資回收期和投資收益率。1.1靜態(tài)投資回收期(Pt)靜態(tài)投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需的時間。該指標(biāo)反映了項目投資回收的快慢，以及抗風(fēng)險能力的大小。靜態(tài)投資回收期的表達(dá)式如下：式中Pt——靜態(tài)投資回收期；CI——現(xiàn)金流入量；CO——現(xiàn)金流出量；(CI-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量。靜態(tài)投資回收期評價標(biāo)準(zhǔn)：

若Pt≤PC則項目可行若Pt＞PC則項目不可行PC——行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算，分以下兩種情況：（1）若項目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則::為全部投資

:為每年的凈收益（2）若項目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均不同，則某投資方案的凈現(xiàn)金流量如表示，計算其靜態(tài)投資回收期，年份0123456凈現(xiàn)金流量―100―804060606090累積凈現(xiàn)金流量―100―180―140―80―2040130即靜態(tài)投資回收期為4.33年。靜態(tài)投資回收期經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣。靜態(tài)投資回收期只能作為一種輔助指標(biāo)，而不能單獨使用，其原因是：第一，沒有考慮資金的時間價值；第二，僅以投資的回收快慢作為決策的依據(jù)，沒有考慮回收以后的情況。

1.2投資收益率定義：投資收益率又稱投資效果系數(shù)是指在項目達(dá)到設(shè)計能力后，其每年的凈收益或年平均凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資的盈利能力的指標(biāo)。 投資收益率=×100%或投資收益率=×100%投資收益率是一個綜合性指標(biāo)，在進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價時，根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又具體分為：投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等。

投資收益率指標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)：(1)若項目的投資收益率≥行業(yè)的平均投資收益率，則項目可行。(2)若項目的投資收益率＜行業(yè)的平均投資收益率，則項目不可行。投資收益率指標(biāo)的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：計算簡便，能夠直觀地衡量項目的經(jīng)營成果。不足：沒有考慮投資收益的時間價值，不能全面、準(zhǔn)確衡量項目的投資效果。投資方案動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價

主講老師：王敏動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)是考慮了資金時間價值的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，能全面反映項目的經(jīng)濟(jì)效果，是進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價時的主要指標(biāo)。動態(tài)評價指標(biāo)有：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率、凈年值、動態(tài)投資回收期。1凈現(xiàn)值NPV1.1定義:指把項目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率(基準(zhǔn)收益率)折算為建設(shè)期初的現(xiàn)值的代數(shù)和，該代數(shù)和即為凈現(xiàn)值。式中——第t年的凈現(xiàn)金流量n——項目計算期；——標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。

關(guān)于基準(zhǔn)收益率（也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率）

是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定的太高，可能會使許多經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕；如果定的太低，則可能會使一些經(jīng)濟(jì)效益不好的方案被采納。

基準(zhǔn)收益率的確定：一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、機會成本，投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于政府投資項目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價時使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非政府投資項目，由投資者自行確定，可參考行業(yè)的基準(zhǔn)收益率。1.2判別準(zhǔn)則若NPV≥0，說明投資方案可行若NPV＜0，說明投資方案不可行.1.3NPV指標(biāo)優(yōu)缺點優(yōu)點：全面反映了項目在計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。缺點：確定基準(zhǔn)收益率的大小比較困難，標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮(資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制)等影響因素進(jìn)行確定的,不容易準(zhǔn)確確定它的大小。另外，NPV不能反映項目的單位投資使用效果。例如：若擬建一小型工廠，基準(zhǔn)收益率ic=10%，現(xiàn)金流量如圖所示，試評價方案可行性。

NPV=–750+(280-180)(P/A,10%,20)=101.36(萬元) ∵NPV>0∴方案可行750萬元012345……1920A2=180萬元A1=280萬元……年2凈現(xiàn)值率(NPVR)凈現(xiàn)值率(NPVR)是指項目的凈現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值的比值，反映了單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資的盈利能力的指標(biāo)。其表達(dá)式為：。

式中——全部投資現(xiàn)值之和。3凈年值(NAV)凈年值是指項目的凈現(xiàn)值換算為項目計算期內(nèi)各年的等額年金，是考察項目投資盈利能力的指標(biāo)。其表達(dá)式為：

——資金回收系數(shù)NPV——凈現(xiàn)值

評價準(zhǔn)則：若NAV≥0則投資方案可行若NAV＜0則投資方案不可行4內(nèi)部收益率(IRR)4.1定義：

內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的利率，也就是項目的凈現(xiàn)值等于零時的利率。表達(dá)式為：

iIRRNPV經(jīng)濟(jì)含義：項目在這樣的利率下，在項目壽命終了時，以每年的凈收益恰好把投資全部回收過來。全面反映投資項目在計算期內(nèi)的實際收益率。全面反映投資項目內(nèi)部潛在的最大盈利能力。全面反映投資項目接受貸款的最高臨界點。全面反映投資項目對初始投資的償還能力。4.2內(nèi)部收益率判別準(zhǔn)則：若IRR≥ic則投資方案可行IRR＜ic則投資方案不可行。4.3IRR指標(biāo)的優(yōu)缺點優(yōu)點:考慮了資金的時間價值直觀反映建設(shè)項目投資的最大可能盈利能力；不需要事先確定一個基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。缺點：計算比較麻煩；只適用于常規(guī)現(xiàn)金流量的項目。4.4內(nèi)部收益率的計算采用線性插值公式求出內(nèi)部收益率的近似解，其公式為：

例如：某項目凈現(xiàn)金流量如表3.1所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率ic=12%時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目的經(jīng)濟(jì)性。

解：設(shè)i1=12%，i2=15%，計算相應(yīng)的NPV1和NPV2NPV1(i1)=－100+20(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2)+20(P/F,12%,3)+40(P/F,12%,4)+40(P/F,12%,5)=－100+20×0.8929+30×0.792+20×0.7118+40×0.6355+40×0.5674=4.126(萬元)NPV2(i2)=－100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5)=－100+20×0.8686+30×0.7651+20×0.6575+40×0.571+40×0.4972=－4.015(萬元)年序012345凈現(xiàn)金流量－1002030204040用線性插值計算公式可算出IRR的近似解：IRR=i1+

=12%+4.126/[4.126+|－4.015|]×(15%-12%)=13.5%因為IRR=13.5%＞ic=12%，故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的5動態(tài)投資回收期2.5.1定義：動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。動態(tài)投資回收期的表達(dá)式如下：。

式中——動態(tài)投資回收期。

5.2近似計算公式：

=累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1＋

5.3評價準(zhǔn)則：若≤投資方案可行＞投資方案不可行例如：某項目有關(guān)數(shù)據(jù)見表，計算該項目的動態(tài)投資回收期設(shè)ic=10%。解：項目有關(guān)數(shù)據(jù)計算如下表單位：萬元年序01234567投資20500100

經(jīng)營成本

300450450450450銷售收入

450700700700700凈現(xiàn)金流量-20-500-100150250250250250凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6150.9方案評價類型及評價方法

投資方案評價類型與評價方法投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價類型包括：單方案的經(jīng)濟(jì)結(jié)果評價和多方案的經(jīng)濟(jì)結(jié)果評價。1、單方案的經(jīng)濟(jì)結(jié)果評價單方案評價是指對某個初步選定的投資方案，根據(jù)項目收益與費用的情況，計算經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，確定項目的可行性。(1）確定投資方案的現(xiàn)金流量情況；(2)選取投資方案的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，如NPV，NAV，IRR,Pt等；(3)計算各評價指標(biāo)值；(4)根據(jù)評價準(zhǔn)則確定投資方案的可行性。

2.多方案之間的關(guān)系：

(1)互斥(互不相容)的投資方案在一組投資方案中接受了某一方案便不能再接受其他的方案。（2）相互獨立的投資方案在一組方案中采納了某一方案，并不影響再采納其它的方案。。

（3）相關(guān)的投資方案在多個方案之間，如果接受(或拒絕)某一方案，會顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受某一方案(或拒絕)某一方案會影響其它方案的接受(或拒絕)，這些方案就是相關(guān)的投資方案。2.1互斥投資方案比選

2.1.1服務(wù)期相同的互斥方案的比選服務(wù)期相同的互作方案，在時間上具有統(tǒng)一的比較范圍，滿足可比性的要求對這類方案比選常用的方法有凈現(xiàn)值法、凈年值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益法、最小費用法。(1)凈現(xiàn)值法用凈現(xiàn)值法評價互斥方案的步驟如下：①計算各方案的NPV值，并排除NPV＜0的方案。②選擇NPV最大者為最佳方案。

例如:三個服務(wù)期相同的方案如表3.3所示ic=15%，試用凈現(xiàn)值法選擇最佳方案。解:NPVA=－10000+2800(P/A,15%,10)=－10000+2800×5.019=4053.2元NPVB=－16000+3800(P/A,15%,10)=3072.2元NPVC=－20000+5000(P/A,15%,10)=5095元∵NPVC＞NPVA＞NPVB∴C方案為最佳方案。方案初始投資年凈收益壽命A10000280010年B16000380010年C20000500010年

(2)差額投資內(nèi)部收益率法

差額投資內(nèi)部收益率是在項目計算期內(nèi)，使被比較的兩方案的凈現(xiàn)值差額為零時對應(yīng)的利率，也稱增加投資內(nèi)部收益率。若甲方案投資大于乙方案投資，則計算表達(dá)式為： CI——現(xiàn)金流入CO——現(xiàn)金流出

ΔIRR

——增加投資內(nèi)部收益率t——年份n——項目計算期差額投資內(nèi)部收益率進(jìn)行互斥方案比選的步驟（1）計算各備選方案IRR，排除不可行的方案；（2）將可行的方案按投資大小排列；（3）計算最前面兩個方案的差額內(nèi)部收益率，若≥ic，則說明投資大的方案優(yōu)于投資小的方案,則保留投資大的方案；反之若＜ic，則保留投資小的方案。(ic為基準(zhǔn)投資收益率）（4）按照次序?qū)⒈Ａ粝聛淼耐顿Y方案與下一個方案進(jìn)行比選，直至選出最優(yōu)方案。

例如：有A，B,C三個互斥投資方案，情況見表，用差額投資內(nèi)部收益率選擇最佳方案(ic=10%)。

解:(1)比較A,B方案：－(260-170)+(59-44)(P/A,ΔIRRB-A,10)=0求得：=10.43%＞ic=10%,方案B優(yōu)于方案A(2)比較B,C方案：-(300-260)+(68-59)(P/A,ΔIRRC-B,10)=0求得：ΔIRRC-B=18.68%＞ic=10%,方案C優(yōu)于方案B經(jīng)比較最優(yōu)方案為C方案年份01～10A-17044B-26059C-30068方案

2.1.2服務(wù)期不等的互斥方案比選對于服務(wù)期不等的互斥方案比選的方法主要有凈現(xiàn)值法和凈年值法。(1)凈現(xiàn)值法服務(wù)期不等的互斥方案不能直接采用凈現(xiàn)值法，必須進(jìn)行適當(dāng)處理，使其滿足時間可比要求一般采用研究期法,最小公倍數(shù)法，來確定一個共同的分析期限。

最小公倍數(shù)法：取兩方案服務(wù)期的最小公倍數(shù)作為共同分析期限，并假定各方案現(xiàn)金流量在這個分析期內(nèi)重復(fù)發(fā)生。

(2)凈年值法(NAV)或年成本法對于服務(wù)期不等的方案比選，凈年值法簡便。比選步驟如下：(1)計算各備選方案的NAV，排除NAV≤0的方案；(2)NAV值最大的方案為最佳方案。

計算表達(dá)式：NAV=NPV(A/P，ic，n)例如：某項目有A,B兩個方案，其凈現(xiàn)金流量情況如表所示，若ic=10%，試對方案進(jìn)行比選。

單位：萬元）B方案A方案年序01～56～910A-400150150100B-200100——方案400A=100012345200年A=150012345678910年100統(tǒng)一計算期后的A、B方案現(xiàn)金流量圖A=100012345678910200200年A=150012345678910400年100解：A方案計算期10年，B方案計算期為5年，則其共同的計算期為10年，也即B方案需重復(fù)實施兩次計算在計算期為10年的情況下，A,B兩個方案的凈現(xiàn)值。。NPVA=-400+150×(P/A，10%,9)+100(P/F，10%,10)=502.4(萬元)

NPVB=-200-200(P/F，10%,5)+100(P/A,10%,10)=290.27(萬元)∵NPVA＞NPVB∴A方案優(yōu)于B方案。[例3-7]依據(jù)例3-6資料，采用年值法比較如下：NAVA=[-400+150(P/A,10%,9)+100(P/F,10%,10)](A/P,10%,10)=81.74(萬元)NAVB=[-200+100(P/A,10%,5)](A/P,10%,5)=47.24(萬元)∵NAVA＞NAVB∴A方案優(yōu)于B方案服務(wù)期無限延長n

∞01234567891011121314.n

∞

4億元2億元2億元2億元1千萬元1千萬元1千萬元P=40+20（P/A,8%,3)+1(A/F,8%,5)*（12.5)*(P/F,8%,3)=93.23千萬元=9.323億元(A=PiP=A/i)獨立及相關(guān)投資方案比選

1.獨立方案比選

獨立方案，是否取舍只與自身經(jīng)濟(jì)可行性有關(guān)，其比選方法與單方案評價方法一致，只要方案可行，就可被接受,不受其它方案影響。評價指標(biāo)可采用：NPV，NAV,IRR,Pt等。

例如，兩個獨立方案A,B，試判定其經(jīng)濟(jì)可行性(ic=12%)方案AB建設(shè)期(年)22第1年投資(萬元)500400第2年投資(萬元)700600生產(chǎn)期(年)1414年凈收益(萬元)240200解：A方案B方案NAVA=-[500+700(P/F,12%,1)]（A/P,12%,16）+240(P/A,12%,14)(P/F,12%,2)(A/P,12%,16)=20.41(萬元)NAVB=-[400+600(P/F,12%,1)](A/P,12%,16)+200(P/A,12%,14)(P/F,12%,2)(A/P,12%,16)=7.78(萬元)∵NAVA＞0，NAVB＞0∴A,B兩方案均可接受