人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的條件

隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快，人民幣是世界貨幣大勢所趨，而人民幣資本項(xiàng)目能實(shí)現(xiàn)自由兌換是其成為國際貨幣的第一步。當(dāng)前，人民幣與多幣種兌換也開始提速。人民幣自由兌換給中國帶來了很多好處，伴隨來的也將給我國金融業(yè)帶來一定范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，必然會利大于弊。根據(jù)我國在金融開放的程度而言，經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)放開兌換，但是資本項(xiàng)目還有諸多限制。本文簡要分析人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的前提條件。一、人民幣自由兌換程度的現(xiàn)狀鑒于過去30年資本賬戶開放遵循的原則，中國人民銀行和外匯局比較了經(jīng)合組織資本流動自由化的一般原則：在91個(gè)負(fù)面清單中，86個(gè)達(dá)到不同程度的開放程度；根據(jù)國際貨幣基金組織的法定措施，在7個(gè)類別的40個(gè)資本賬戶子類別中，37個(gè)達(dá)到不同程度的開放程度；到2020年6月，66.4%。根據(jù)IMF的實(shí)際衡量標(biāo)準(zhǔn)，2019年的開放比例為70%，高于2011年的8%。直接投資的開放度高達(dá)91.7%，資本市場和貨幣市場的開放度為64%，衍生品和其他工具的開放度為50%，證券投資的開放度為GDP的14%，這些數(shù)據(jù)反映了我國金融市場開放潛力巨大。二、人民幣自由兌換程度的問題雖然我國與西方國家的差距正在逐步縮小，但在金融領(lǐng)域的改革仍然任重道遠(yuǎn)，龐大的地方政府債務(wù)不僅底數(shù)不清，處置和消化也是一個(gè)不小的難題，人民幣國際化的標(biāo)桿實(shí)際就是國家的主權(quán)債券，現(xiàn)實(shí)的問題就是我國的金融市場目前還不能抵御國外巨額熱錢的投機(jī)炒作，因此不得不建立外匯管理防火墻，限制人民幣與外幣自由兌換，防止外幣大規(guī)模惡意流出。在《關(guān)于優(yōu)化人民幣跨境投融資的通知》規(guī)定里，境內(nèi)機(jī)構(gòu)的人民幣資本賬戶收入應(yīng)當(dāng)在國家批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)使用，不得直接或者間接用于企業(yè)經(jīng)營范圍以外的費(fèi)用，不得為國家法律法規(guī)所禁止；不得直接或者間接用于證券投資（另有明文規(guī)定的除外）；除經(jīng)營范圍明確許可外，不得用于向非關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)放貸款；不得用于建設(shè)或者購買非自用房地產(chǎn)（房地產(chǎn)企業(yè)除外）。以上條款都是從短期資本角度來出發(fā)的，之所以限制這些項(xiàng)目條款，就是為了阻礙國際短期投機(jī)資本進(jìn)入我國市場，避免觸發(fā)大范圍的金融風(fēng)險(xiǎn)。三、資本項(xiàng)目下未實(shí)現(xiàn)自由兌換的原因分析（一）資本市場機(jī)制不完善第一，政府干預(yù)過多。政府在制定股票市場政策時(shí)，有必要預(yù)測股票市場的狀況。為了及時(shí)調(diào)整股市，有時(shí)整頓措施過于嚴(yán)厲，不僅影響股市的穩(wěn)定，而且不利于股市的發(fā)展，也損害了投資者的利益。第二，監(jiān)管體系不完善。由于證券市場的特點(diǎn)，監(jiān)管部門過于重視對上市公司的監(jiān)管，從而在一定程度上忽視了對中介組織的監(jiān)管。第三，退市規(guī)則和發(fā)行制度不規(guī)范。隨著新股的上市，我國股票市場的發(fā)行制度存在一些問題，在我國，股票發(fā)行是經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的，但是這種方法很容易導(dǎo)致股票發(fā)行不平衡和腐敗。為了提高公司的市場價(jià)值，許多上市公司將要求中介機(jī)構(gòu)偽造公司分類賬和財(cái)務(wù)報(bào)表。（二）商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營而遇到的矛盾隨著我國金融業(yè)的進(jìn)一步對外開放，短期國際資本流動對我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的影響逐步加深。隨著資本賬戶的開放，對銀行體系穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響的可能性大大增加了。當(dāng)短期國際資本以銀行貸款和外匯存款的形式流入商業(yè)銀行體系時(shí)，商業(yè)銀行的外幣負(fù)債將增加，外幣資產(chǎn)也將相應(yīng)擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債表銀行的規(guī)模和結(jié)構(gòu)將不斷擴(kuò)大。一般來說，國際資本流入中國，有利于為中國提供經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金，但大規(guī)模國際資本同時(shí)涌入時(shí)，過度的流動性會導(dǎo)致價(jià)格泡沫的產(chǎn)生，商業(yè)銀行在利潤的驅(qū)使下，有可能會放松對貸款對象的選擇標(biāo)準(zhǔn)，將資金貸給信用差的客戶，從而增加商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。（三）實(shí)體經(jīng)濟(jì)競爭能力有待提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是國家的基礎(chǔ)，是財(cái)富的源泉，是國家強(qiáng)大的重要支柱。現(xiàn)階段我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著一些主要問題，包括缺乏內(nèi)生的發(fā)展動力，這也是真正的經(jīng)濟(jì)困境的根源。主要表現(xiàn)在：公司創(chuàng)新意愿不強(qiáng)，創(chuàng)新能力不足。由于無效的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，該實(shí)體中的許多公司根本不愿進(jìn)行原始的研發(fā)：人才短缺，研發(fā)投入很少，核心技術(shù)和高端設(shè)備由人控制。國際領(lǐng)先企業(yè)的研發(fā)投入往往超過銷售收入的5%，而中國企業(yè)除了知名的華為和京東外，還增加了研發(fā)投入，500強(qiáng)制造企業(yè)的研發(fā)投入僅占2%左右，企業(yè)管理模式創(chuàng)新需要加強(qiáng)，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)務(wù)形式和新業(yè)務(wù)模式的推廣普遍缺乏，企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神缺乏，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動力不足。（四）人民幣利率、匯率形成機(jī)制不完善利率和匯率是本國貨幣在國內(nèi)外市場上的價(jià)格體現(xiàn)，是國內(nèi)外金融發(fā)展的重要紐帶和傳導(dǎo)渠道。一方面，目前中國的利率市場化改革還在進(jìn)行中，比較突出的問題就是基準(zhǔn)利率的形成機(jī)制還不完善，有效的利率體系尚待形成。利率形成機(jī)制最終導(dǎo)致投資、消費(fèi)變化不能完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)條件的變化。另一方面，人民幣匯率形成機(jī)制也存在缺陷，外匯的嚴(yán)格管制限制市場發(fā)揮其自身的調(diào)節(jié)作用，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理十分有必要，而我國遠(yuǎn)期外匯市場相當(dāng)不完善，遠(yuǎn)期外匯交易的先決條件是人民幣遠(yuǎn)期匯率的可預(yù)測性。只有人民幣匯率由市場決定，企業(yè)才能真正預(yù)測人民幣匯率走勢，通過遠(yuǎn)期外匯市場規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是與即期外匯市場相比較，我國遠(yuǎn)期外匯市場的規(guī)模不但小，而且交易的品種也極其缺乏。四、資本項(xiàng)目下人民幣實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換需要創(chuàng)造的條件（一）建立健全資本市場運(yùn)行機(jī)制1.積極有序擴(kuò)大金融業(yè)開放度，首先實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換，其次繼續(xù)努力逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。逐步實(shí)現(xiàn)證券，基金業(yè)對外開放，有序開放期貨市場。逐步放寬外資金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件，鼓勵國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與國際金融市場交易。增加有效金融服務(wù)的提供。完善多層次資本市場體系。2.強(qiáng)化資本市場信息披露制度，健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國資本市場發(fā)展的重要制度，加強(qiáng)對有關(guān)中介機(jī)構(gòu)虛假信息披露的監(jiān)管，強(qiáng)化資本市場信息披露制度的關(guān)鍵在于完善信息披露的動態(tài)監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)資本市場會計(jì)審計(jì)制度的實(shí)施，規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu)，杜絕利潤操縱行為的發(fā)生，加強(qiáng)對企業(yè)籌集資金的使用和投資的監(jiān)管。3.改革和完善股票發(fā)行、交易和退市制度。鼓勵并指導(dǎo)上市公司發(fā)行現(xiàn)金股利。完善投資者保護(hù)制度，促進(jìn)中國特色證券民事訴訟制度的完善。加強(qiáng)主板市場建設(shè)，科創(chuàng)板，中小企業(yè)板，成長型企業(yè)板和國家中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓制度板。（二）加強(qiáng)商業(yè)銀行內(nèi)部管理第一，加強(qiáng)商業(yè)銀行內(nèi)部控制管理。要進(jìn)一步推進(jìn)內(nèi)部控制合規(guī)法制建設(shè)，完善法律制度，確保法規(guī)有效實(shí)施，推進(jìn)文化建設(shè)，使合規(guī)理念深入人心，合規(guī)管理理念深入到企業(yè)業(yè)務(wù)流程中，通過各項(xiàng)工作、各個(gè)環(huán)節(jié)，密切企業(yè)管理，深入分析各種違規(guī)行為和案件根源，有針對性地解決問題。第二，金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新離不開科技進(jìn)步?？萍歼M(jìn)步是金融創(chuàng)新的源泉，是一個(gè)國家不斷進(jìn)步的不竭動力。通過引進(jìn)新技術(shù)、采用新戰(zhàn)略、建立新組織以開拓新市場，以及在戰(zhàn)略決策、制度安排、制度設(shè)置、人員準(zhǔn)備、管理模式、業(yè)務(wù)流程和金融產(chǎn)品、創(chuàng)新和優(yōu)化產(chǎn)品組合等方面開展新活動。第三，完善金融創(chuàng)新和金融法律制度是商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。業(yè)務(wù)環(huán)境的變化迫使商業(yè)銀行加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，但創(chuàng)新具有雙刃劍的作用，在促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)也蘊(yùn)含著新的風(fēng)險(xiǎn)。健全的金融法制體系和良好的內(nèi)部控制機(jī)制是防范這些風(fēng)險(xiǎn)的有力武器。（三）增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新能力充分利用技術(shù)創(chuàng)新，引領(lǐng)未來，將技術(shù)放在戰(zhàn)場上。加快創(chuàng)新主體培育，整合創(chuàng)新資源，完善創(chuàng)新體系。第一，完善并實(shí)施鼓勵企業(yè)自主創(chuàng)新的有關(guān)政策，繼續(xù)執(zhí)行國家發(fā)布的促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的實(shí)施細(xì)則，例如稅收優(yōu)惠政策，財(cái)政扶持政策和其他與獎勵有關(guān)的政策，這樣企業(yè)才能真正享受政策帶來的福利；第二，國家加大對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度，鼓勵科研機(jī)構(gòu)和大學(xué)為企業(yè)開放和共享科技資源，為企業(yè)建立技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)平臺，開發(fā)新產(chǎn)品，創(chuàng)新管理模式和開放方式，挖掘新市場，提高核心競爭力；第三，企業(yè)自身應(yīng)提高對創(chuàng)新研發(fā)的認(rèn)識，增加對科研經(jīng)費(fèi)的投入，同時(shí)注重人才隊(duì)伍的創(chuàng)新建設(shè)，改善創(chuàng)新人才的引進(jìn)，培訓(xùn)和利用，培養(yǎng)人才庫。五、結(jié)束語我國人民幣在國際化進(jìn)程中取得了顯著進(jìn)展，但在人民幣國際化問題的研究上，還存在一系列復(fù)雜的問題，尤其是人民幣國際化不能本末倒置，應(yīng)該以金融業(yè)的高水平對外開放與發(fā)展實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。對人民幣國際化而言，政府的作用在于著力培育高水平對外開放的、發(fā)達(dá)的國內(nèi)金融市場，