【浙江S集團(tuán)資本成本和資本結(jié)構(gòu)探析實(shí)例5500字（論文）】

第頁(yè)浙江S集團(tuán)資本成本和資本結(jié)構(gòu)分析實(shí)例目錄一、相關(guān)基礎(chǔ)理論綜述 1（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 1（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 1二、浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司概況 2（一）公司簡(jiǎn)介 2（二）公司股票簡(jiǎn)況 2三、小商品城資本成本與資本結(jié)構(gòu)分析 3（一）小商品城的整體資本結(jié)構(gòu) 3（二）各財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體分析 31.資產(chǎn)負(fù)債率 42.流動(dòng)負(fù)債比例 53.有息負(fù)債比例 64.商業(yè)信用比例 75.留存收益比例 96.資本金比例 10四、優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議 12（一）從“增量”和“存量”著手優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 12（二）明確公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu) 12（三）企業(yè)應(yīng)合理負(fù)債，提高杠桿收益 12五、結(jié)論 14注釋 15參考文獻(xiàn) 16一、相關(guān)基礎(chǔ)理論綜述（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理活動(dòng)中必不可少的內(nèi)容，是確保企業(yè)資金可以有效使用的重要工作而財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一般均是取決于企業(yè)總體目標(biāo)的制定，同時(shí)也會(huì)受到管理特點(diǎn)的限制從總體角度而言，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)正呈現(xiàn)出一種多元化的發(fā)展趨勢(shì)，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)踐，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要包括利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、價(jià)值最大化[1]。在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，財(cái)務(wù)管理主要就是以達(dá)成價(jià)值最大化為管理目標(biāo)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，價(jià)值最大化指的就是企業(yè)的全部資產(chǎn)價(jià)值企業(yè)價(jià)值和利潤(rùn)之間是存在著很大區(qū)別的[2]，企業(yè)價(jià)值主要是創(chuàng)造的新價(jià)值，包括企業(yè)獲取利潤(rùn)能力和潛在發(fā)展能力，但是企業(yè)利潤(rùn)單純的指創(chuàng)造新價(jià)值在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，將價(jià)值最大化當(dāng)成是管理的最優(yōu)目標(biāo)，可能就會(huì)增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間價(jià)值等影響因素的考慮，在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間達(dá)成平衡，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化將價(jià)值最大化。實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化將價(jià)值最大化當(dāng)成是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，補(bǔ)充了利潤(rùn)最大化的缺陷，提高了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的水平，促使財(cái)務(wù)管理目標(biāo)更加符合我國(guó)的國(guó)情。（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)就是指企業(yè)長(zhǎng)期資金比例關(guān)系和籌集來(lái)源的組成通常而言，資本結(jié)構(gòu)主要包括長(zhǎng)期權(quán)益資本和長(zhǎng)期債務(wù)資本這兩方面內(nèi)容在企業(yè)開(kāi)展財(cái)務(wù)管理工作的時(shí)候，一定要合理確定資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)財(cái)務(wù)管理工作的全面落實(shí)，同時(shí)，在出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，降低企業(yè)的預(yù)期資本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化在企業(yè)籌資決策中，一定加強(qiáng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化[3]。

二、浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司概況（一）公司簡(jiǎn)介浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)建于1993年12月，是一家國(guó)有控股企業(yè)。2002年5月9日，公司股票在上海證券交易所掛牌交易，股票代碼600415。公司現(xiàn)有總股本6.804億股，擁有15家分公司、9家參控股企業(yè)，5000余名員工。2008年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.4億元，利潤(rùn)8.35億元，資產(chǎn)總額達(dá)120.96億元。2005、2006年連續(xù)兩年被全球競(jìng)爭(zhēng)力組織評(píng)為“中國(guó)上市公司競(jìng)爭(zhēng)100強(qiáng)”第二名。公司以獨(dú)家經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)、管理、服務(wù)義烏中國(guó)小商品城為主業(yè)。在上級(jí)政府的正確領(lǐng)導(dǎo)下，公司抓住各個(gè)時(shí)期我國(guó)商品市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇，特別是2001年以來(lái)，以“國(guó)際化、信息化、現(xiàn)代化、品牌化”為導(dǎo)向，大力開(kāi)展市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，創(chuàng)新市場(chǎng)功能，先后投入80多億元，建成國(guó)際商貿(mào)城一、二、三、四區(qū)市場(chǎng)。公司目前又在著手建設(shè)國(guó)際商貿(mào)城三期二階段、篁園市場(chǎng)、國(guó)際博覽中心等重大項(xiàng)目，努力將中國(guó)小商品城打造成為國(guó)際一流的現(xiàn)代化的小商品貿(mào)易平臺(tái)。圖2.1浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)（二）公司股票簡(jiǎn)況表2.1公司股票詳細(xì)表股票種類(lèi)股票上市交易所股票簡(jiǎn)稱(chēng)股票代碼上市日期總股本A股上海證券交易所小商品城6004152002-05-0927.22億股三、小商品城資本成本與資本結(jié)構(gòu)分析義烏市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（一）小商品城的整體資本結(jié)構(gòu)義烏市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%義烏小商品城恒大開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司義烏小商品城恒大開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司55.82%浙江浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司圖3.1小商品城與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系表3.1小商品城的融資結(jié)構(gòu)表時(shí)間股權(quán)融資（百分比）債務(wù)融資（百分比）201212.881.220139.390.7201424.575.5小商品城的整體資本結(jié)構(gòu)為風(fēng)險(xiǎn)性結(jié)構(gòu)，以債務(wù)融資為主，其股權(quán)結(jié)構(gòu)為國(guó)有控股。小商品城的融資方式以債務(wù)融資為主，這個(gè)與小商品城的主營(yíng)業(yè)務(wù)有很大的聯(lián)系，小商品城的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、酒店服務(wù)、商品銷(xiāo)售、展覽廣告、房地產(chǎn)銷(xiāo)售等，其中市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)和商品銷(xiāo)售所占比例約為90%，業(yè)務(wù)往來(lái)更多采取賒銷(xiāo)、分期付款、預(yù)付定金等方式，應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等負(fù)債所占比例較大。（二）各財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體分析表3.2企業(yè)2012-2014年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)負(fù)債比例有息負(fù)債比例商業(yè)信用比例留存收益比例資本金比例2012年54.13%98.25%21.94%39.5%41.46%18.97%2013年56.81%88.20%22.44%44.42%46.26%34.78%2014年54.80%83.89%12.81%46.31%49.08%32.94%1.資產(chǎn)負(fù)債率（1）與同行業(yè)的橫向比較圖3.2同行業(yè)的橫向資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖（2）本企業(yè)2012-2014年的縱向比較圖3.3本企業(yè)2012-2014年的縱向資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖與同行業(yè)的上市公司相比，小商品城、海印股份和農(nóng)產(chǎn)品都處于一個(gè)較高的負(fù)債水平。小商品城2012-2014年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為55.25%，從同行業(yè)的上市公司2012-2014年的年報(bào)來(lái)看，平均資產(chǎn)負(fù)債率為51.13%。小商品城這個(gè)較高的負(fù)債水平與其企業(yè)規(guī)模的大小密切相關(guān)，小商品城是中國(guó)上市公司競(jìng)爭(zhēng)100強(qiáng)之一，實(shí)力雄厚，擁有更多的渠道籌集債務(wù)資本。從小商品城2012-2014年的資產(chǎn)負(fù)債率比較來(lái)看，2013年的資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，主要是企業(yè)考慮到未來(lái)幾年內(nèi)國(guó)際商務(wù)中心、義西生產(chǎn)資料市場(chǎng)及南昌鳳凰州等項(xiàng)目的資金需求，新增了長(zhǎng)期借款36000萬(wàn)元所致。而2014年的資產(chǎn)負(fù)債率稍有下降，主要是因?yàn)槠髽I(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較大，在建項(xiàng)目較多，還本付息壓力巨大，企業(yè)為了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.流動(dòng)負(fù)債比例（1）與同行業(yè)的橫向比較圖3.4同行業(yè)的橫向流動(dòng)負(fù)債對(duì)比圖（2）本企業(yè)2012-2014年的縱向比較圖3.5本企業(yè)2012-2014年的縱向流動(dòng)負(fù)債對(duì)比圖與同行業(yè)的上市公司相比，小商品城的流動(dòng)負(fù)債率較高，2012年的流動(dòng)負(fù)債率高達(dá)98.25%，2013年的流動(dòng)負(fù)債率為88.20%，2014年的流動(dòng)負(fù)債率為83.89%，三年的流動(dòng)負(fù)債率都遠(yuǎn)高于同行業(yè)的上市公司。這個(gè)較高的流動(dòng)負(fù)債比例與小商品城的主營(yíng)業(yè)務(wù)有很大的聯(lián)系，小商品城的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、酒店服務(wù)、商品銷(xiāo)售、展覽廣告、房地產(chǎn)銷(xiāo)售等，其中市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)和商品銷(xiāo)售所占比例約為90%，業(yè)務(wù)往來(lái)更多采取賒銷(xiāo)、分期付款、預(yù)付定金等方式，應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等流動(dòng)負(fù)債所占比例較大。3.有息負(fù)債比例（1）與同行業(yè)的橫向比較圖3.6同行業(yè)的橫向流動(dòng)負(fù)債對(duì)比圖（2）本企業(yè)2012-2014年的縱向比較圖3.7本企業(yè)2012-2014年的縱向資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖有息負(fù)債比例是指企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的帶息負(fù)債總額與總負(fù)債總額的比率，反映企業(yè)負(fù)債中帶息負(fù)債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來(lái)的償債壓力。這個(gè)比率越低，說(shuō)明企業(yè)的舉債成本越低，相對(duì)來(lái)說(shuō)企業(yè)的利潤(rùn)就越大。與無(wú)息負(fù)債相比，有息負(fù)債對(duì)利潤(rùn)的影響截然不同，無(wú)息負(fù)債不直接減少利潤(rùn)，而有息負(fù)債可以通過(guò)財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)減少利潤(rùn)。因此，公司在降低負(fù)債率方面，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)減少有息負(fù)債，而不是無(wú)息負(fù)債，這對(duì)于利潤(rùn)增長(zhǎng)或扭虧為盈具有重大意義。與同行業(yè)的上市公司相比，小商品城的有息負(fù)債比例較低，處于10%-20%之間，低于同行業(yè)上市公司有息負(fù)債比例的平均水平，企業(yè)的未來(lái)償債壓力較小，舉債成本越低。小商品城2012年的有息負(fù)債比例與2013年的相持，而2014年的有息負(fù)債比例降幅較大，這有利于降低小商品城的財(cái)務(wù)費(fèi)用，增加企業(yè)的利潤(rùn)。4.商業(yè)信用比例（1）與同行業(yè)的橫向比較圖3.8同行業(yè)的橫向流動(dòng)負(fù)債對(duì)比圖（2）本企業(yè)2012-2014年的縱向比較圖3.9本企業(yè)2012-2014年的縱向資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖商業(yè)信用比例反映了應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款占負(fù)債總額的比例大小，該比例較高，說(shuō)明企業(yè)的商業(yè)信用較好，更容易獲得商業(yè)信用融資，從而可以有效地縮短企業(yè)的營(yíng)運(yùn)周期。商業(yè)信用是指工商企業(yè)之間、企業(yè)與個(gè)人之間相互提供的與商品交易直接相關(guān)的信用形式，包括企業(yè)之間以賒銷(xiāo)、分期付款等形式提供的信用，以及在商品交易的基礎(chǔ)上以預(yù)付定金等形式的信用。商業(yè)信用的形式主要有：賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款和商業(yè)匯票。與同行業(yè)的上市公司相比，小商品城的商業(yè)信用較高，更容易獲得商業(yè)信用融資帶來(lái)的績(jī)效，在商品交易中以賒銷(xiāo)、分期付款等形式來(lái)增加商業(yè)信用融資，從而有效地縮短企業(yè)的營(yíng)運(yùn)周期，加速企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)。在2012-2014年內(nèi)，小商品城的商業(yè)信譽(yù)更是呈不斷上升的趨勢(shì)，2012年的商業(yè)信用比例為39.50%，2013年的商業(yè)信用比例為44.42%，2014年的商業(yè)信用比例為46.31%，這對(duì)于小商品城來(lái)說(shuō)，是一個(gè)極好的發(fā)展機(jī)遇。5.留存收益比例（1）與同行業(yè)的橫向比較圖3.10同行業(yè)的橫向流動(dòng)負(fù)債對(duì)比圖（2）本企業(yè)2012-2014年的縱向比較圖3.11本企業(yè)2012-2014年的縱向資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖留存收益比例是指公司稅后盈利減去應(yīng)付現(xiàn)金股利的差額和稅后盈利的比例，它表明公司的稅后利潤(rùn)有多少用于發(fā)放股利，多少用于保留盈余和擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)。留存收益比例體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針和理財(cái)方針，如果企業(yè)認(rèn)為有必要從內(nèi)部積累資金以便擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，可以提高留存收益比例；如果企業(yè)不需要資金或者可以用其他方式籌資，為滿足股東取得現(xiàn)金股利的要求，可以降低留存收益比例。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)考慮，為積累資金來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，留存收益比例應(yīng)該大些。與同行業(yè)的上市公司相比，小商品城更加注重長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，留存收益比例較高，積累了較充足的內(nèi)部資金。為了國(guó)際商務(wù)中心、義西生產(chǎn)資料市場(chǎng)及南昌鳳凰州等幾個(gè)大項(xiàng)目的順利開(kāi)展，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，小商品城正有計(jì)劃地提高留存收益比例，2012年的留存收益比例為41.46%，2013年的留存收益比例為46.26%，2014年的留存收益比例為49.08%，小商品城的留存收益比例呈逐年上升的趨勢(shì)。6.資本金比例（1）與同行業(yè)的橫向比較圖3.12同行業(yè)的橫向流動(dòng)負(fù)債對(duì)比圖（2）本企業(yè)2012-2014年的縱向比較圖3.13本企業(yè)2012-2014年的縱向資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖資本金比例反映了股東以自有資產(chǎn)投資所占總投資的比例大小，股東可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。資本金的比例越高，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券等其他方式融資的比例就越低，企業(yè)更多是通過(guò)內(nèi)部留存資金和股權(quán)融資的方式來(lái)籌集資金。在租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)中，有些上市公司的資本金比例高達(dá)90%，而有些上市公司的資本金比例則低于10%，行業(yè)相差懸殊。小商品城的資本金比例處于行業(yè)的中等水平，融資的方式可以比較靈活，既可以選擇通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券等方式來(lái)增加債務(wù)融資，也可以通過(guò)增發(fā)股票的方式來(lái)增加股權(quán)融資。與2012年相比，小商品城2013年、2014年的資本金比例都有所上升，企業(yè)通過(guò)增發(fā)股票來(lái)增加股權(quán)融資，從而擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

四、優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議（一）從“增量”和“存量”兩個(gè)方面著手優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)從“增量”入手是指上市公司在進(jìn)一步融資時(shí)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)自身的需求，綜合考慮影響企業(yè)融資決策的各種因素，選擇出能使企業(yè)價(jià)值最大化的融資方式。上市公司應(yīng)當(dāng)在自身?xiàng)l件允許的情況下，應(yīng)盡可能的遵循“啄食理論”。其中，尤為值得強(qiáng)調(diào)的是：應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部盈利的積累，提高內(nèi)部融資的可能，因?yàn)閮?nèi)部資金的獲得不僅能免除發(fā)放債券及發(fā)行股票的外部成本，而且還能減少外部投資者與經(jīng)營(yíng)者的代理問(wèn)題，理應(yīng)成為公司首選的融資方式[4]。從“存量”入手是指公司可以根據(jù)自身情況，在有閑置資金的條件下，通過(guò)分發(fā)現(xiàn)金股利、回購(gòu)公司股份等措施提高公司的財(cái)務(wù)杠桿比率，避免公司在沒(méi)有較好的投資渠道的情況下，對(duì)資金的低效使用，使股東的權(quán)益實(shí)現(xiàn)最大化。（二）明確公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)首先，要從宏觀上明確國(guó)家、國(guó)有企業(yè)、國(guó)有商業(yè)銀行三者之間的關(guān)系。國(guó)家以其出資額對(duì)國(guó)有企業(yè)享有所有者的權(quán)益，但避免對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行直接的行政干預(yù)；國(guó)有商業(yè)銀行要成為真正的商業(yè)銀行，從自身利益出發(fā)處理與國(guó)有企業(yè)的融資關(guān)系。其次，要降低上市公司中國(guó)有股的比重，加快國(guó)有股和法人股的流通，促進(jìn)上市公司股權(quán)的分散化，加強(qiáng)上市公司制度建設(shè)，建立獨(dú)立董事制度和累積投票制度，確保中小股東參與公司的管理，盡可能減少“內(nèi)部人控制”的負(fù)面作用。（三）企業(yè)應(yīng)合理負(fù)債，提高杠桿收益企業(yè)的負(fù)債利率是與財(cái)務(wù)杠桿收益呈反方向變動(dòng)的，所以降低負(fù)債利率能夠增加財(cái)務(wù)杠桿收益，有利于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此企業(yè)在舉債融入資本時(shí)，應(yīng)該綜合比較金融機(jī)構(gòu)的信貸條件和方式，選擇適合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和需要且低資金成本的負(fù)債方式，最大限度的降低資金成本，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中保持一定比例的負(fù)債，可以給企業(yè)帶來(lái)稅收收益，約束經(jīng)營(yíng)者不當(dāng)行為，激勵(lì)管理者的工作積極性[5]。企業(yè)負(fù)債一般要考慮投資報(bào)酬率和借款利息率的高低，基本要求是必須滿足企業(yè)融資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于借款利息率。如果是在短期急需資金周轉(zhuǎn)則可以低于利息率，借款的最低臨界點(diǎn)是借款項(xiàng)目的利潤(rùn)大于零。保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展也是必要的，負(fù)債資金給企業(yè)帶來(lái)一定的還款付息的壓力，考驗(yàn)企業(yè)營(yíng)