行為金融知識(shí)點(diǎn)點(diǎn)整理

有效市場假說（Efficientmarkethypothesis,EMH）若資本市場在證券價(jià)格形成中充分而準(zhǔn)確地反映了全部信息，則認(rèn)為市場是有效率的，即若證券價(jià)格不會(huì)由于向所有投資者公開信息集而受到影響，則該市場對信息集是有效率的，這意味著以證券市場信息為基礎(chǔ)的證券交易不可能獲得超額利益。有效市場假說的缺陷1.理性交易者假設(shè)缺陷 2.完全信息假設(shè)缺陷 （1）交易客體是同質(zhì) （2）交易雙方均可自由進(jìn)出市場 （3）交易雙方都是價(jià)格的接受者，不存在操縱市場的行為 （4）所有交易雙方都具備完全知識(shí)和完全信息3.檢驗(yàn)缺陷 用市場有效性前提下的預(yù)期收益模型是無法檢驗(yàn)市場有效性的。 4.套利的有限性在現(xiàn)實(shí)的金融市場中套利交易會(huì)由于制度約束、信息約束和交易成本等諸多因素而受到極大的限制。2、“股票溢價(jià)之謎”（equitypremiumpuzzle）指股票投資的歷史平均收益率相對于債券投資高出很多，并且無法用標(biāo)準(zhǔn)金融理論中的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”做出解釋。 行為金融學(xué)的解釋：短視的損失厭惡3、封閉式基金之謎指封閉式基金單位份額交易的價(jià)格不等于其凈資產(chǎn)現(xiàn)值。雖然有時(shí)候基金份額同資產(chǎn)凈值比較是溢價(jià)交易。但是，實(shí)證表明，折價(jià)10%至20%已經(jīng)成為一種普遍的現(xiàn)象。封閉式基金的價(jià)格波動(dòng)在其生命周期內(nèi)呈現(xiàn)出四階段特征：溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)交易、折價(jià)率大幅波動(dòng)、折價(jià)縮小封閉式基金之謎的傳統(tǒng)解釋：（1）代理成本理論（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性缺陷理論 限制性股票假說 大宗股票折現(xiàn)假說（3）資本利得稅理論（4）業(yè)績預(yù)期理論封閉式基金之謎的行為金融學(xué)解釋：（1）Zweig(1973)、Weiss(1989)認(rèn)為基金折價(jià)變化是投資者預(yù)期的結(jié)果；（2）Delong、Shleifer、Summers和Waldmann（1990）建立了“噪音交易者”模型；（3）Lee、Shleifor和Thaler認(rèn)為封閉式基金的價(jià)格受投資者情緒波動(dòng)的影響；（4）Datar（2001）研究了市場的流動(dòng)性對封閉基金折價(jià)交易的影響。4、動(dòng)量效應(yīng)(momentumeffect)是指在較短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)好的股票將會(huì)持續(xù)其好的表現(xiàn)，而表現(xiàn)不好的股票也將會(huì)持續(xù)其不好的表現(xiàn)。反轉(zhuǎn)效應(yīng)（reversaleffect）是指在一段較長的時(shí)間內(nèi)，表現(xiàn)差的股票有強(qiáng)烈的趨勢在其后的一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷相當(dāng)大的好轉(zhuǎn)，而表現(xiàn)好的股票則傾向于其后的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)差的表現(xiàn)。在金融實(shí)務(wù)中，動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)稱之為贏者輸者效應(yīng)（winner-losereffect）?！摆A者輸者效應(yīng)”的行為金融解釋：代表性啟發(fā)可用于解釋“贏者輸者效應(yīng)”。由于代表性啟發(fā)的存在，投資者對過去的輸者組合表現(xiàn)出過度的悲觀，而對過去的贏者組合表現(xiàn)出過度的樂觀，即投資者對好消息和壞消息都存在過度反應(yīng)。這將導(dǎo)致輸者組合價(jià)格被低估，而贏者組合的價(jià)格被高估，價(jià)格偏離各自的基本價(jià)值。5、過度反應(yīng)和反應(yīng)不足過度反應(yīng)是指投資者對最近的價(jià)格變化賦予過多的權(quán)重，對近期趨勢的外推導(dǎo)致與長期平均值的不一致。反應(yīng)不足是指證券價(jià)格對影響公司價(jià)值的基本面消息沒有做出充分地、及時(shí)地反應(yīng)。過度反應(yīng)時(shí)市場表現(xiàn)：價(jià)格在壞信息下下跌過度而在好信息下上升過度。反應(yīng)不足時(shí)市場表現(xiàn)：公司盈利增長消息股價(jià)沒有及時(shí)反應(yīng)；股票回購、首次分紅、停止分紅、股票細(xì)拆等信息公布后，股價(jià)在隨后較長時(shí)間維持同一方向移動(dòng)。行為金融學(xué)對過度反應(yīng)與反應(yīng)不足的解釋：代表性啟發(fā)和保守主義過度自信和自我歸因信息處理異質(zhì)性Excessiveoptimismandmiscalibrationcangohandinhand.SupposeyoupurchaseastockTruedistributionforthereturnonthisstockoverthenextyearentailsanexpectedreturnof10%,witha90%confidencerangeof-10%to30%You(optimistic)distribution,hasexpectationof20%,witha90%confidencerangeof10%to30%Evidenceonexcessiveoptimism:StudentsexpecttoreceivehighermarksthantheyactuallydoreceiveAndtheyoverestimatethenumberofjoboffersthattheywillreceivePeopleoftenthinkthattheycanaccomplishmorethantheyactuallyendofaccomplishingCostofexcessiveoptimism:Inabilitytomeetone’sgoalscanleadtodisappointment,lossofself-esteemandreducedsocialregardAndtimeandmoneycanbewastedpursuinggoalsthatareunrealistic阻礙修正的因素自我歸因偏差Self-attributionbiasretardsthelearningprocessbyallowingustoembellishourtriumphswhileforgettingourdefeats.事后聰明偏差Hindsightbiassaysweknewwhatwasgoingtohappenwhenwereallydidn’t.證實(shí)偏差Confirmationbiasmaycontributetoo–thisistendencytosearchoutevidenceconsistentwithone’spriorbeliefsandtoignoreconflictingdata.Thesee