公司利潤分配與股利決策課件

公司利潤分配與股利決策教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)內(nèi)容案例分析參考文獻(xiàn)公司利潤分配與股利決策公司利潤分配與股利決策教學(xué)要點(diǎn)公司利潤分配與股利決策1教學(xué)要點(diǎn)公司利潤分配的順序股利支付的方式理解股利理論與分配政策公司利潤分配與股利決策教學(xué)要點(diǎn)公司利潤分配的順序公司利潤分配與股利決策2教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)公司利潤分配第二節(jié)股利及股利支付第三節(jié)股利理論與分配政策返回公司利潤分配與股利決策教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)公司利潤分配返回公司利潤分配與股利決策3第一節(jié)公司利潤分配一、公司利潤的組成項(xiàng)目二、公司利潤的分配公司利潤分配與股利決策第一節(jié)公司利潤分配一、公司利潤的組成項(xiàng)目公司利潤分配與股利4一、公司利潤的組成項(xiàng)目

利潤總額=營業(yè)利潤+投資凈收益+營業(yè)外收支凈額營業(yè)利潤包括主營業(yè)務(wù)利潤和其他業(yè)務(wù)利潤投資凈收益是指公司對(duì)外投資收益扣除投資損失后的數(shù)額營業(yè)外收支凈額是指與公司生產(chǎn)經(jīng)營沒有直接關(guān)系的各種營業(yè)外收入減去營業(yè)外支出后的余額公司利潤分配與股利決策一、公司利潤的組成項(xiàng)目

利潤總額=營業(yè)利潤+投資凈收益+營業(yè)5二、公司利潤的分配

利潤分配的項(xiàng)目利潤分配的順序公司利潤分配與股利決策二、公司利潤的分配

利潤分配的項(xiàng)目公司利潤分配與股利決策61.利潤分配的項(xiàng)目

按照《公司法》規(guī)定，利潤分配的項(xiàng)目包括：

1．盈余公積金:盈余公積金從凈利潤中提取形成，用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增公司資本。盈余公積金分為法定盈余公積金和任意盈余公積金。

2．公益金：從凈利潤中提取形成，專門用于職工集體福利設(shè)施建設(shè)。

3．股利：

公司向股東分派股利，要在提取盈余公積金、公益金之后。公司利潤分配與股利決策1.利潤分配的項(xiàng)目按照《公司法》規(guī)定，利潤分配的項(xiàng)72.利潤分配的順序按照《公司法》的規(guī)定，利潤分配應(yīng)按下列順序進(jìn)行：

1．計(jì)算可供分配的利潤。將本年凈利潤（或虧損）與年初未分配利潤（或未彌補(bǔ)虧損）合并，計(jì)算出可供分配利潤。只有可供分配利潤為正數(shù)，才能進(jìn)行后續(xù)分配。

2．計(jì)提法定盈余公積金。按抵減年初累計(jì)虧損后的凈利潤計(jì)提法定盈余公積金。當(dāng)不存在年初累計(jì)虧損時(shí)應(yīng)當(dāng)按照本年的稅后利潤的10％計(jì)算應(yīng)提取數(shù)。

公司利潤分配與股利決策2.利潤分配的順序按照《公司法》的規(guī)定，利潤分配應(yīng)按下列順83．計(jì)提公益金。（5％～10％)

4．計(jì)提任意盈余公積金。

5．向股東支付股利。

公司股東會(huì)或董事會(huì)違反上述利潤分配順序，在抵補(bǔ)虧損和提取法定盈余公積金、公益金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。

公司利潤分配與股利決策3．計(jì)提公益金。（5％～10％)

4．計(jì)提任意盈余公積金。

92.利潤分配的順序彌補(bǔ)公司以前年度虧損：公司發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤彌補(bǔ)；下一年度利潤不足彌補(bǔ)的，可以在5年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ)；5年內(nèi)不足彌補(bǔ)的，可以用稅后利潤彌補(bǔ)。此外，還可以用以前年度的盈余公積金彌補(bǔ)。公司利潤分配與股利決策2.利潤分配的順序彌補(bǔ)公司以前年度虧損：公司利潤分配與股10第二節(jié)股利及股利的支付

股利支付的程序股利支付的方式股票股利、股票分割、股票回購公司利潤分配與股利決策第二節(jié)股利及股利的支付

股利支付的程序公司利潤分配與股利11一、股利支付的程序

股份有限公司向股東支付股利，其過程主要經(jīng)歷：

1.股利宣告日：公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。

2.股權(quán)登記日（除權(quán)日）：有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權(quán)日。

3.股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。

公司利潤分配與股利決策一、股利支付的程序股份有限公司向股東支付股利，其過程主12一、股利支付的程序例：假定某公司1998年5月8日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在1998年5月8日的會(huì)議上決定，本年度每股A股發(fā)放現(xiàn)金股利5元；本公司將于1998年6月28日將上述股利支付給1998年6月8日登記為本公司股東的投資者?！鄙侠?，1998年5月8日為該公司的股利宣告日，6月8日為股權(quán)登記日，6月28日為股利支付日。公司利潤分配與股利決策一、股利支付的程序例：假定某公司1998年5月8日發(fā)布公告13二、股利支付的方式

股利支付的方式主要有：

1.現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

2.財(cái)產(chǎn)股利。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。

公司利潤分配與股利決策二、股利支付的方式股利支付的方式主要有：

1.143.負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。

財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。

4.股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。公司利潤分配與股利決策3.負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的15三、股票股利、股票分割、股票回購

公司利潤分配與股利決策三、股票股利、股票分割、股票回購

公司利潤分配與股利決策16一、股票股利

股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，也不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用，同時(shí)也不會(huì)增加公司的資產(chǎn)，但會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，使資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目之間再分配。

發(fā)放股票股利后，若盈利總額不變，普通股股數(shù)增加會(huì)引起每股盈余和每股市價(jià)下降。

公司利潤分配與股利決策一、股票股利股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付17一、股票股利公司利潤分配與股利決策一、股票股利公司利潤分配與股利決策18一、股票股利

一般情況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本也不變化。盡管公司發(fā)放股票股利會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，但不會(huì)引起資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模及資本結(jié)構(gòu)的變化，不改變公司股票的貝他系數(shù)，不改變風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。所以資本成本不發(fā)生變化（對(duì)發(fā)放股票股利的手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)）。按照股利增長模型法計(jì)算普通股成本的公式可以得出相同的結(jié)論。公司利潤分配與股利決策一、股票股利一般情況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股19一、股票股利例：某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益項(xiàng)目如下表1所示：表1股東權(quán)益項(xiàng)目單位：元普通股(面值1元，社會(huì)公眾股200000股)200000資本公積600000未分配利潤2000000股東權(quán)益合計(jì)2800000公司利潤分配與股利決策一、股票股利例：某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益項(xiàng)目如下表120一、股票股利假定該公司某一天宣布發(fā)放每10股送1股的股票股利，即增發(fā)20000股普通股，即現(xiàn)有股東每10股可獲贈(zèng)1股。若該股票當(dāng)天市價(jià)20元，隨股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項(xiàng)目劃出：20元×200000股×10%=400000元由于股票面值(1元)不變，增發(fā)20000股，“普通股”只應(yīng)增加20000元，其余380000元(400000-20000)應(yīng)作股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司股東權(quán)益總額保持不變。發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目如表2變化：公司利潤分配與股利決策一、股票股利假定該公司某一天宣布發(fā)放每10股送1股的股票股利21一、股票股利普通股(面值1元，社會(huì)公眾股220000股)220000資本公積980000未分配利潤1600000股東權(quán)益合計(jì)2800000表2發(fā)放股票股利后股東權(quán)益各項(xiàng)目單位：元公司利潤分配與股利決策一、股票股利普通股(面值1元，社會(huì)公眾股220000股)2222一、股票股利例：假定上述公司當(dāng)年稅后凈利為660000元，某股東持有20000股普通股，那么發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響如表3所示：項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股盈余660000÷200000=3.3660000÷220000=3每股市價(jià)2020÷(1+10%)=18.18持股比例20000÷200000=10%22000÷220000=10%所持股票總市值20×20000=40000018.18×22000=400000公司利潤分配與股利決策一、股票股利例：假定上述公司當(dāng)年稅后凈利為660000元，某23一、股票股利

發(fā)放股票股利對(duì)股東的意義有：

(1)如果公司在發(fā)放股票股利后同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會(huì)因所持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金。

(2)事實(shí)上，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降，這可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。

公司利潤分配與股利決策一、股票股利發(fā)放股票股利對(duì)股東的意義有：

(1)24(3)發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將有較大發(fā)展，盈余將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響。這種心理能夠穩(wěn)定股價(jià)甚至略有上升。

(4)在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，有些國家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得(價(jià)值增值部分)稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。

公司利潤分配與股利決策(3)發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)25一、股票股利

發(fā)放股票股利對(duì)公司的意義有：

(1)發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余無須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長期發(fā)展。

(2)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者。

公司利潤分配與股利決策一、股票股利發(fā)放股票股利對(duì)公司的意義有：

(1)發(fā)26(3)發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加速股價(jià)的下跌。

(4)發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。

公司利潤分配與股利決策(3)發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)27二、股票分割

股票分割(股票拆細(xì)）是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余下降；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)目金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。

公司利潤分配與股利決策二、股票分割

股票分割(股票拆細(xì)）是指將面額較高的股票交28二、股票分割

對(duì)公司而言，進(jìn)行股票分割的目的在于通過增加股份總數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長中公司的行為，給人們一種公司正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司的發(fā)展有所幫助。

公司利潤分配與股利決策二、股票分割對(duì)公司而言，進(jìn)行股票分割的目的在于通過增加股29對(duì)股東而言，股票分割的主要目的在于股票分割后各股東持有的股數(shù)增加，持股比例不變，持有股票的總價(jià)值不變。不過只要股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲得現(xiàn)金股利。同時(shí)股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和降低了的股價(jià)，可能招致購買股票的人增加，反使其價(jià)格上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富。

公司利潤分配與股利決策對(duì)股東而言，股票分割的主要目的在于股票分割后各股東持有的股數(shù)30三、股票回購（StockRepurchase)股票回購是指上市公司將已發(fā)行在外的部分股份購買回來，作為庫藏股使用或進(jìn)行注銷。是一種減資的行為（資本金減少）。市場(chǎng)效果：股票總數(shù)減少，EPS增加，每股凈資產(chǎn)增加，公司股票價(jià)格上升。是現(xiàn)金股利的一種替代形式。美國：1996-1998股票回購5500億美元，同時(shí)，紐約證交所上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利4900美元。股票回購已成為上市公司給股東回報(bào)的主要方式之一。中國：1994.10陸家嘴減資回購案

1999年申能股份和云天化回購注銷國有股

公司利潤分配與股利決策三、股票回購（StockRepurchase)股票回購是指31三、股票回購（StockRepurchase)股票回購的動(dòng)機(jī)：1）作為一種股利分配政策；2）公司認(rèn)為其股票價(jià)格偏低，提高公司股票的EPS和股價(jià)，增強(qiáng)投資者信心。如：港股回購活動(dòng)3）優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)

4）激勵(lì)管理層:庫藏股（Treasurystock

)5)阻止收購.提高股價(jià)、“毒丸防御計(jì)劃”，減少目標(biāo)公司現(xiàn)金流；原大股東的控制權(quán)提高等公司利潤分配與股利決策三、股票回購（StockRepurchase)股票回購的動(dòng)32股票回購的國內(nèi)外法律規(guī)定(一)國外及香港地區(qū)的法律規(guī)定對(duì)股份回購的規(guī)定較寬松的國家有美國、英國，原則上允許企業(yè)回購股票。德國與日本法律原則上禁止企業(yè)買賣本公司股票。但德國準(zhǔn)許企業(yè)在特定情況下收購資本金10％以內(nèi)的本公司股票。香港地區(qū)對(duì)股份回購具有明確、具體的要求，且禁止關(guān)聯(lián)交易。公司利潤分配與股利決策股票回購的國內(nèi)外法律規(guī)定(一)國外及香港地區(qū)的法律規(guī)定公司33股票回購的國內(nèi)外法律規(guī)定(二)我國的相關(guān)規(guī)定：

在一定條件下回購本公司股票在我國法律上是允許的，但不允許公司擁有庫藏股(公司回購股票且不注銷，這部分股票稱之為庫藏股)。我國《公司法》第149條規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。公司依照前款規(guī)定收購本公司的股票后，必須在十日內(nèi)注銷該部分股份，依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記，并公告?！惫纠麧櫡峙渑c股利決策股票回購的國內(nèi)外法律規(guī)定(二)我國的相關(guān)規(guī)定：

在34股票回購的意義對(duì)股東來講：股票回購后股東得到的是資本利得，需交納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納一般所得稅；在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，股票購回后，很多因素是很可能因股票回購而發(fā)生變化的，其結(jié)果對(duì)股東有益還是有損難以預(yù)料。也就是說，股票回購對(duì)股東利益具有不穩(wěn)定的影響。公司利潤分配與股利決策股票回購的意義對(duì)股東來講：公司利潤分配與股利決策35股票回購的意義對(duì)公司來講：(1)公司擁有購回的庫藏股票，可用來交換被收購或被兼并公司的股票，也可用來滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購公司股票或可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要。(2)公司擁有回購的庫藏股票，還可以在需要現(xiàn)金時(shí)將庫藏股票重新售出。(3)股票回購可以改變公司的資本結(jié)構(gòu)，加大負(fù)債的比例，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。公司利潤分配與股利決策股票回購的意義對(duì)公司來講：公司利潤分配與股利決策36(4)當(dāng)公司擁有多余資金而又沒有把握長期維持高股利政策時(shí)，使用股票回購的方式將多余現(xiàn)金分給股東，可避免股利出現(xiàn)大的波動(dòng)。(5)通過股票回購，可避免公司落入被他人控制的局面。(6)股票回購價(jià)格的確定需要考慮各種因素，比較復(fù)雜，一旦因回購而使股價(jià)下跌，將給股東和公司造成損失。此外，股票回購還可能會(huì)使公司負(fù)有操縱股價(jià)和幫助股東逃避應(yīng)納所得稅之嫌，遭受有關(guān)部門的調(diào)查或處罰。因此，公司實(shí)施股票回購必須謹(jǐn)慎從事。公司利潤分配與股利決策(4)當(dāng)公司擁有多余資金而又沒有把握長期維持高股利政策時(shí)，使37股票回購的方式常用的股票回購方式有5種：公開市場(chǎng)收購現(xiàn)金回購要約可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)私下協(xié)議批量購買交換要約公司利潤分配與股利決策股票回購的方式常用的股票回購方式有5種：公司利潤分配與股利決38第三節(jié)股利理論與分配政策公司利潤分配與股利決策第三節(jié)股利理論與分配政策公司利潤分配與股利決策39一、股利理論

在股利分配對(duì)公司價(jià)值影響這一問題上，存在不同的觀點(diǎn)：

1．股利無關(guān)論

該理論始于20世紀(jì)60年代初，系莫迪格拉尼（FrancoModigliani）和米勒（Mertonmiller）首先倡導(dǎo)，故此一理論又被稱為MM理論。

股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配政策對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。股利無關(guān)論認(rèn)為：投資者并不關(guān)心公司的股利分配，股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。

公司利潤分配與股利決策一、股利理論在股利分配對(duì)公司價(jià)值影響這一問題上，存在不同40一、股利理論MM理論認(rèn)為：（1）公司的股票市價(jià)是公司價(jià)值的反映，而公司的價(jià)值取決于公司所擁有的資產(chǎn)的盈利能力。（2）在公司的政策取向上，投資政策為主導(dǎo)，因?yàn)樗切纬少Y產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)。股利政策為次要，其實(shí)是服從于投資政策的一種籌資策略而已。（3）股東財(cái)富由分得的股利和股價(jià)升值而形成的資本得利兩部分組成。股利的分派將導(dǎo)致公司增長的減退，進(jìn)而引起股價(jià)的下跌。因此，股東從分派股利所得到的好處正好被股價(jià)下降報(bào)導(dǎo)致的損失而抵消，股利分派不影響股東財(cái)富的數(shù)量。（4）對(duì)具有理性的投資者來說，在股利的資本得利的選擇上不存在凈偏好。

公司利潤分配與股利決策一、股利理論MM理論認(rèn)為：（1）公司的股票市價(jià)是公司價(jià)值的反412．股利相關(guān)論

股利相關(guān)論認(rèn)為，公司的股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生影響?？偟膩碚f，該理論認(rèn)為：股利支付不是可有可無的，而是非常必要的，并且具有策略性。因?yàn)楣衫Ц墩叩倪x擇對(duì)股票市價(jià)、公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值、以及股東財(cái)富的實(shí)現(xiàn)等都有重要影響，股利政策與公司價(jià)值是密切相關(guān)的。因此股利政策不是被動(dòng)的，而是一種主動(dòng)的理財(cái)計(jì)劃與策略。但該政策在解釋分派股利的正確性時(shí)，由于關(guān)注點(diǎn)不同，又形成了不同的理論分支：

公司利潤分配與股利決策2．股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為，公司的股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)422．股利相關(guān)論（1）不確定感消除論（“一鳥在手論”）

在股東的投資報(bào)酬中，股利和資本得利的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是不同的。股利支付可以減少投資報(bào)酬中的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。這種不確定性的減少和消亡，使人們?cè)谕顿Y報(bào)酬的選擇上偏好前者。正如未來的資本利得就像林中的鳥一樣不一定能抓得到，眼中的股利則猶如手中的鳥一樣飛不掉，“二鳥在林，不如一鳥在手”。

公司利潤分配與股利決策2．股利相關(guān)論（1）不確定感消除論（“一鳥在手論”）

在股東432．股利相關(guān)論

（2）信號(hào)傳遞理論

該理論得以成立的基礎(chǔ)是，信息在各個(gè)市場(chǎng)參與者之間的概率分布不同，即信息不對(duì)稱。為了消除經(jīng)理人員和其他外部人士之間的可能沖突，就需要建立一種信息傳遞機(jī)制，以調(diào)節(jié)信息的不均衡狀況，而股利政策恰好具有這種信息傳遞機(jī)制的功能和作用。因?yàn)楣衫叩亩ㄎ慌c變動(dòng)，反映著經(jīng)理人員對(duì)公司未來發(fā)展認(rèn)識(shí)方向的信號(hào)，投資者可據(jù)此作出自己的恰當(dāng)判斷，并調(diào)整對(duì)企業(yè)收益狀況的判斷和對(duì)公司價(jià)值的期望值。

公司利潤分配與股利決策2．股利相關(guān)論（2）信號(hào)傳遞理論

該理論得以成立的基礎(chǔ)442．股利相關(guān)論

（3）所得稅差異理論

在許多國家的稅法中，長期資本利得所得稅稅率要低于普通所得稅稅率。因?yàn)楣衫惵时荣Y本利得的稅率高，投資者自然喜歡公司少支付股利而將較多的收益保存下來以作為再投資用，以期提高股票價(jià)格，把股利轉(zhuǎn)化為資本利得。即使資本利得與股利收入的稅率相同，由于股利所得稅在股利發(fā)放時(shí)征收，而資本利得在股票出售時(shí)征收，對(duì)股東來說，資本利得也有推遲納稅的效果。同時(shí)，為了獲得較高的預(yù)期資本利得，投資者將愿意接受較低的股票必要報(bào)酬率。根據(jù)這種理論，股利決策與企業(yè)價(jià)值也是相關(guān)的，而只有采取低股利和推遲股利支付的政策，才有可能使公司的價(jià)值達(dá)到最大。

公司利潤分配與股利決策2．股利相關(guān)論（3）所得稅差異理論

在許多國家的稅法中452．股利相關(guān)論

股利相關(guān)論的幾種觀點(diǎn)都只中從某一角度來解釋股利政策和股價(jià)的相關(guān)性，不足之處在于沒有同時(shí)考慮多種因素影響。在不完全資本市場(chǎng)上，公司股利政策效應(yīng)要受許多因素的影響，如所得稅負(fù)擔(dān)、籌資成本、市場(chǎng)效率、公司本身因素等。

公司利潤分配與股利決策2．股利相關(guān)論股利相關(guān)論的幾種觀點(diǎn)都只中從某一角度來解釋463.影響股利分配的因素（1）法律因素。為了保護(hù)債權(quán)人和股東利益，有關(guān)法規(guī)會(huì)對(duì)公司的股利分配作出種種限制，如資本保全；企業(yè)積累；凈利潤；超額累計(jì)利潤。我國目前對(duì)公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。

（2）股東因素。對(duì)公司的股利分配產(chǎn)生影響的股東因素主要包括股東對(duì)穩(wěn)定的收入和避稅的要求及控制權(quán)稀釋的考慮。

公司利潤分配與股利決策3.影響股利分配的因素（1）法律因素。為了保護(hù)債權(quán)人和股東利47（3）公司的因素。從公司的經(jīng)營方面考慮，盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、債務(wù)需要等因素也會(huì)對(duì)股利分配產(chǎn)生影響。

（4）其他因素。其他諸如債務(wù)合同約束和通貨膨脹等因素也會(huì)對(duì)股利分配政策產(chǎn)生影響。

公司利潤分配與股利決策（3）公司的因素。從公司的經(jīng)營方面考慮，盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的48二、股利分配的政策與內(nèi)部籌資一、剩余股利政策

股利政策受投資機(jī)會(huì)及資金成本的雙重影響。剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

公司利潤分配與股利決策二、股利分配的政策與內(nèi)部籌資一、剩余股利政策

股利政策受49采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循以下步驟：

(1)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。

(2)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。

(3)最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。

(4)投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再作為股利發(fā)放給股東。

采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。

公司利潤分配與股利決策采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循以下步驟：

(1)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)50例某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬元，下一年度投資計(jì)劃所需資金為800萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本60%，債務(wù)資本占40%，假設(shè)公司流通在外有普通股100萬股，那么，當(dāng)年能分派多少股利？公司利潤分配與股利決策例某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬元，下一年51例所需權(quán)益資本數(shù)額：800*60%＝480萬元當(dāng)年發(fā)放的股利額：600-480＝120萬元每股股利：120/100＝1.2元公司利潤分配與股利決策例所需權(quán)益資本數(shù)額：800*60%＝480萬元公司利潤分配與52二、固定或持續(xù)增長的股利政策

這種股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定的水平上并在較長的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。在長期通貨膨脹的年代里，為了抵消通貨膨脹對(duì)股利的不利影響，也應(yīng)該提高股利發(fā)放額。

公司利潤分配與股利決策二、固定或持續(xù)增長的股利政策這種股利政策是將每年發(fā)放的股53二、固定或持續(xù)增長的股利政策

采用本政策的理由在于：

（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。

（2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出。

公司利潤分配與股利決策二、固定或持續(xù)增長的股利政策采用本政策的理由在于：

（154（3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。

該股利政策的缺