第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值

1第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法；掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用；了解通貨膨脹的概念；了解證券投資組合的意義；了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法。1第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念224美元能再次買下紐約曼哈頓嗎？紐約是美國最大的工商業(yè)城市，有美國經(jīng)濟(jì)首都的稱號(hào)。但是在1626年9月11日，荷蘭人彼得.米紐伊特(PeterMinuit)從印第安人那里只花了24塊美元買下了曼哈頓島。據(jù)說這是美國有史以來最合算的投資，超低風(fēng)險(xiǎn)超高回報(bào)，而且所有的紅利全部免稅。彼得.米紐伊特簡直可以做華爾街的教父。就連已經(jīng)商著稱于世的猶太人也嫉妒死了彼得.米紐伊特。但是，如果我們換個(gè)角度來重新計(jì)算一下呢？如果當(dāng)時(shí)的24美元沒有用來購買曼哈頓，而是用來投資呢？我們假設(shè)每年8%的投資收益，不考慮中間的各種戰(zhàn)爭、災(zāi)難、經(jīng)濟(jì)蕭條等因素，這24美元到2011年會(huì)是多少呢？說出來嚇你一跳：73萬億多美元。這不但仍然能夠購買曼哈頓。如果考慮到由于金融危機(jī)后紐約房地產(chǎn)的貶值的話，更是不在話下。這是一個(gè)可怕的數(shù)字。而這個(gè)數(shù)字之所以能夠產(chǎn)生，主要是復(fù)利的魔力。主要內(nèi)容第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值第二節(jié)利息率和通貨膨脹第三節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第四節(jié)資本市場(chǎng)均衡模型42.1資金的時(shí)間價(jià)值

資金的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因此有人稱之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t”。2.1.1資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。4第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念52.1.1資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的價(jià)值增值，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。5第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？如果現(xiàn)在的1元錢，一年后變成1.1元，這0.1元代表的是神馬？想一想62.1.2資金時(shí)間價(jià)值的表示6絕對(duì)數(shù)（利息）相對(duì)數(shù)（利率）都不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)因素從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本。從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤率實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量代表貨幣的時(shí)間價(jià)值；人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值72.1.3資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)金流量圖為了反映資金發(fā)生的時(shí)間，大小，通常用現(xiàn)金流量圖來表示。箭頭朝下表示資金流出，朝上表示資金流入。幾個(gè)概念：現(xiàn)值P,終值F,年金A，利率i，計(jì)息期數(shù)n7第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念82.1.3資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.單利的計(jì)算（1）單利終值的計(jì)算終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過一段時(shí)期后的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值。F=P+P×i×n=P×（1+i×n）例1：將本金20000元按5年定期存入銀行，年利率3.2％，按單利計(jì)息,到期本息共有多少？解：F=20000(1+0.032×5)=23200（元）8第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念9（2）單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值。例2：某人準(zhǔn)備4年后購買一臺(tái)價(jià)值6000元的電器，已知4年期定期存款的年利率為3％，那么現(xiàn)在至少應(yīng)存入多少錢？(按單利計(jì)息).解：

∴至少應(yīng)存入5357.15元。9第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念102.

復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利”。（1）復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。下圖為復(fù)利終值示意圖。10第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念11復(fù)利終值的計(jì)算公式為：F=P×（1+i）n也可寫作：

F=P×（F/P，i，n）復(fù)利終值系數(shù)例：已知一年定期存款利率為2.25％，存入1000元，每年底將本息再轉(zhuǎn)存一年期定期存款，5年后共多少錢？解：11第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念12（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：也可寫作：P=F×（P/F，i，n）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)12第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念例：某企業(yè)欲投資A項(xiàng)目，預(yù)計(jì)5年后可獲得600百萬的收益，假定年利率為10%，則該筆收益的現(xiàn)值是多少？解：某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計(jì)算，問這筆收益的現(xiàn)在價(jià)值是多少？某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，期限5年，問5年后應(yīng)償付的本利和是多少？14試一試某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計(jì)算，問這筆收益的現(xiàn)在價(jià)值是多少？

解：P=800(1+12%)6=800(P/F,12%,6)=800*0.5066=405萬元某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，期限5年，問5年后應(yīng)償付的本利和是多少？

解：F=100(1+10%)5=100(F/P,10%,5)=100*1.6105=161萬元15試一試163.

年金的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。16第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金17（1）普通年金的計(jì)算普通年金，也稱后付年金，即在一定時(shí)期內(nèi)每期期末收到或付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。17第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念18①普通年金終值（已知年金A求年金終值F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時(shí)的本利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式也可寫作：F=A×（F/A，i，n）即：普通年金終值=年金×年金終值系數(shù)18第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念19①普通年金終值（已知年金A求年金終值F）例：假定某房產(chǎn)商計(jì)劃在5年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款2000萬，借款年利率為10%，則該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息和總額為多少？解：已知A=2000,i=10%，n=5，求F 根據(jù)F=A×（F/A，i，n）

=2000×（F/A，10%，5）

查表得，（F/A，10%，5）=6.1051則五年后的本利和=2000×6.1051=12210.2萬元19第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念20②年償債基金（已知年金終值F求年金A）償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：式中的分式

稱作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。20第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念21③普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：式中分式

稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值。21第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念22③普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）例：某企業(yè)租入辦公樓，租期3年，每年年末支付租金960000元，假定年利率為9%，則該企業(yè)3年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？解：已知A=960000,i=9%，n=3，求p則根據(jù)P=A×（P/A，i，n）,有P=960000×（P/A，9%，3）

=960000×2.5313=2430048元22第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念23④年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中的分式

稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），可通過直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。23第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念24（2）即付年金的計(jì)算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)間的不同。如下圖所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。24第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念25①即付年金終值的計(jì)算

n期即付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)相同，但由于其收付款時(shí)間不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額），n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）即：即付年金終值=年金×普通年金終值系數(shù)×（1+i）或：

F=A×[（F/A，i，n+1）-1]

即：即付年金終值=年金×即付年金終值系數(shù)25第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念26②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算同理，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金的現(xiàn)值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）即：即付年金現(xiàn)值=年金×普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）或：

P=A×[（P/A，i，n-1）+1]即：即付年金現(xiàn)值=年金×即付年金現(xiàn)值系數(shù)26第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念27（3）永續(xù)年金的計(jì)算

永續(xù)年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。此外，也可將利率較高、持續(xù)期限較長的年金視同永續(xù)年金計(jì)算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：當(dāng)n→∞時(shí)，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成：27第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念28（4）遞延年金的計(jì)算遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。①遞延年金終值的計(jì)算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣，只是要注意期數(shù)。F=A(F/A,i,n)28第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念mm+n00遞延期實(shí)際收付期n【例】農(nóng)莊的累計(jì)凈收益為多少？

假設(shè)江南公司擬一次性投資開發(fā)某農(nóng)莊，預(yù)計(jì)該農(nóng)莊能存續(xù)15年，但是前5年不會(huì)產(chǎn)生凈收益，從第6年開始，每年的年末產(chǎn)生凈收益5萬元。請(qǐng)問，在考慮資金時(shí)間價(jià)值的因素下，若農(nóng)莊的投資報(bào)酬率為10%，該農(nóng)莊給企業(yè)帶來累計(jì)收益為多少？【解答】根據(jù)計(jì)算公式，有：＝50

000×（F/A，10%，10）＝50

000×15.937＝796

850（元）30②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值與遞延期數(shù)相關(guān)，遞延的期數(shù)越長，其現(xiàn)值越低。遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算有三種方法：30第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念方法1：

把遞延期以后的年金套用普通年金公式求出年金收付期間的現(xiàn)值，然后再向前折現(xiàn)。由于遞延期的年金折現(xiàn)后，距離遞延年金的現(xiàn)值點(diǎn)還有m期，再向前按照復(fù)利現(xiàn)值公式折現(xiàn)m期即可。即：012…mm+1m+2…m+n方法2：

把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的年金收付A，把遞延期和以后各期看成是一個(gè)普通年金，計(jì)算出這個(gè)普通年金的現(xiàn)值，再把遞延期虛增的年金現(xiàn)值減掉即可。即：012…mm+1m+2…m+n假設(shè)遞延期內(nèi)每期都有A收付方法3：先求遞延年金終值，再折現(xiàn)為現(xiàn)值，即：012…mm+1m+2…m+n【例】農(nóng)莊的累計(jì)投資限額為多少？接前例，假設(shè)江南公司決定投資開發(fā)該農(nóng)莊，根據(jù)其收益情況，該農(nóng)莊的累計(jì)投資限額為多少？遞延期m為5年，從第6年開始，每年的年末產(chǎn)生凈收益5萬元，發(fā)生遞延年金收付期數(shù)n為10年。按第一種方法計(jì)算：P＝50

000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，5）＝50

000×6.1446×0.6209＝190

759.11（元）012…mm+1m+2…m+n按第二種方法計(jì)算：P＝50

000×（P/A，10%，15）－50

000×（P/A，10%，5）＝50

000×7.6061－50

000×3.7908＝190

765（元）012…mm+1m+2…m+n假設(shè)遞延期內(nèi)每期都有A收付按第三種方法計(jì)算：P＝50

000×（F/A，10%，10）×（P/F，10%，15）＝50

000×15.9370×0.2394＝190

765.89（元）012…mm+1m+2…m+n某投資項(xiàng)目在5年建設(shè)期內(nèi)每年末向銀行借款100萬元，借款年利率為10%，問項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額是多少？答案：38試一試租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金120元，年利率為10%，問5年中租金的現(xiàn)值是多少？答案：39試一試

某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，數(shù)額為1000萬元，為此設(shè)立償債基金，年利率為10%，到期一次還清借款，為每年末應(yīng)存入的金額是多少？答案：

40試一試2.1.4貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算(p33)

為了求貼現(xiàn)率和期數(shù)，首先就要根據(jù)已知的終值和現(xiàn)值求出換算系數(shù)。根據(jù)公式：F=P×（F/P，i，n）得到：F÷P=（F/P，i，n）即將終值除以現(xiàn)值得到終值系數(shù)。同理，我們可得到：P÷F=（P/F，i，n）

F÷A=（F/A，i，n）

P÷A=（P/A，i，n）（1）求貼現(xiàn)率

【例2—15】某企業(yè)現(xiàn)有50萬元，欲在12年后使其達(dá)到原來的2倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？

F=50×2=100（萬元）

100=50×（F/P，i，12）（F/P，i，12）=2

查“1元復(fù)利終值表”，在n=12的行中尋找2，對(duì)應(yīng)的最接近的i值為6%，即：（F/P，6%，12）≈2

所以，當(dāng)投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率約為6%時(shí)，才可使現(xiàn)有50萬元在12年后增加到100萬元，是原來的2倍。42

【例2—16】某人打算購買新房，購房款除儲(chǔ)蓄外，計(jì)劃于第一年年初向銀行借款200000元，以后每年年末還本付息40000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？【解答】：根據(jù)題意，已知P=20000，A=4000，n=9,

則（P/A,i,9）=P/A=20000/4000=5

查表得 i=12%時(shí)對(duì)應(yīng)的系數(shù)為5.3282

i=14%4.9164

設(shè)i1=12%，β1=5.3282，i2=14%，β2=4.9164，i對(duì)應(yīng)的系數(shù)為α，可用內(nèi)插法：4344（2）求期數(shù)

【例2—18】某企業(yè)擬購買一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出2000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元。若利率為10%，求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？根據(jù)題意，已知：P=2000，A=500，i=10%，求n=？

2000÷500=（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%的列上縱向查找，無法找到恰好系數(shù)α為4的值，于是查找大于和小于4的臨界系數(shù)值：β1=4.3553＞4，β2=3.7908＜4，對(duì)應(yīng)的臨界期間為n1=6，n2=5?？刹捎脙?nèi)插法計(jì)算期數(shù)。

45某公司準(zhǔn)備今后三年中每年年末存入銀行500元，問利率為多少時(shí)才能保證第三年末得到1630元？試一試472.2利息率和通貨膨脹2.2.1利息和利率的表示利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金暫時(shí)讓渡給使用者收取的報(bào)酬。利息率簡稱利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額（本金）的比率。利息率=利息額/本金47第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念按計(jì)算利息的時(shí)間長短，利息率分為年利率、月利率和日利率。年利率=12×月利率=360×日利率日利率=（1/30）×月利率=（1/360）年利率按利率是否隨市場(chǎng)規(guī)律自由變動(dòng)，利率分為市場(chǎng)利率、公定利率和官定利率。市場(chǎng)利率(marketinterestrate)是指按市場(chǎng)規(guī)律自由變動(dòng)的利率，它主要反映了市場(chǎng)內(nèi)在力量對(duì)利率形成的作用。公定利率(pactinterestrate)由民間權(quán)威性金融組織商定的利率,各成員機(jī)構(gòu)必須執(zhí)行。官定利率(officialinterestrate)又稱法定利率，是由一國中央銀行所規(guī)定的利率，各金融機(jī)構(gòu)必須執(zhí)行。按利率在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，利率分為固定利率和浮動(dòng)利率。固定利率(fixedrate)是指在整個(gè)借貸期間內(nèi)按事先約定的利率計(jì)息而不作調(diào)整的利率。浮動(dòng)利率(floatingrate)是指在借貸期間內(nèi)隨市場(chǎng)利率的變化而定期進(jìn)行調(diào)整的利率。按影響力的大小，利率分為基準(zhǔn)利率和差別利率?；鶞?zhǔn)利率(basicrate)是指在多種利率并存的條件下起決定性作用的利率，當(dāng)基準(zhǔn)利率變動(dòng)時(shí)，其他利率也相應(yīng)發(fā)生變化。差別利率(differential)是指金融機(jī)構(gòu)對(duì)不同客戶的存、貸款實(shí)行的不同利率。522.2.2利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)合理制定利率，對(duì)發(fā)揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據(jù)應(yīng)當(dāng)是：（1）以平均利潤率為最高界限（2）要考慮資金的供求狀況（3）要考慮物價(jià)水平的變化（4）要考慮銀行存貸利差的合理要求52第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念53調(diào)整日期活期定期（整存整取）3月6月1年2年3年5年2011.02.090.402.602.803.003.904.505.002010.12.260.362.252.502.753.554.154.552010.10.200.361.912.202.503.253.854.202008.12.230.361.711.982.252.793.333.602008.11.270.631.982.252.523.063.603.872008.10.300.722.883.243.604.144.775.132008.10.090.723.153.513.874.41

5.135.582007.12.210.723.333.784.144.685.405.852007.09.150.812.883.423.874.505.225.762007.08.220.812.613.153.604.234.955.492007.07.210.812.342.883.333.964.685.222007.05.190.722.072.613.063.694.414.952007.03.180.721.982.432.793.333.964.412006.08.190.721.802.252.523.063.694.142004.10.290.721.712.072.252.703.243.602002.02.210.721.711.891.982.252.522.79中國人民銀行近年來銀行存款利率變化表54552.利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別

通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤率。這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率55第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念562.2.3名義利率與實(shí)際利率的換算方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。i=（1+r/m）m-1公式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。舉例：某企業(yè)年初向銀行借入220000元，年率10%，每半年復(fù)利一次，到第十年，該企業(yè)應(yīng)歸還本息總額多少？解：已知，P=220000，r=10%，m=2，n=10則i=（1+r/m）m-1=（1+10%/2）2-1=10.25%企業(yè)應(yīng)還本息總額=220000*（1+10.25%）10=58372656第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念572.2.3名義利率與實(shí)際利率的換算方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙×n。F=P×（1+r/m）m×n沿用上例，

F=P×（1+r/m）m×n

=220000×（1+10%/2）2×10

=583726元57第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念582.2.4通貨膨脹1.通貨膨脹及物價(jià)變動(dòng)指數(shù)的概念

通貨膨脹是指一個(gè)時(shí)期的物價(jià)普遍上漲，貨幣購買力下降，相同數(shù)量的貨幣只能購買較少的商品。

物價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期商品價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。2.通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響（1）通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)信息資料的影響（2）對(duì)企業(yè)成本的影響58第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念593.通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值

資金時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移使貨幣增值，一般用利率（貼現(xiàn)率）按復(fù)利形式進(jìn)行計(jì)量。

通貨膨脹則隨著時(shí)間的推移使貨幣貶值，一般用物價(jià)指數(shù)的增長百分比來計(jì)量。4.投資報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率關(guān)系它們間的關(guān)系如下：

（1+i）=（1+f）（1+r）式中：i——名義投資報(bào)酬率；f——通貨膨脹率；r——實(shí)際投資報(bào)酬率。59第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念602.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.3.1風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)通常是指由于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的不確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。一般而言，我們?nèi)绻軐?duì)未來情況作出準(zhǔn)確估計(jì)，則無風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未來情況估計(jì)的精確程度越高，風(fēng)險(xiǎn)就越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)就越大。60第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念61如果某投資者擁有1000元錢，準(zhǔn)備投資于股票或債券等金融資產(chǎn)。有兩種方案可供選擇：（1）將1000元錢全部用來購買利率為10%一年期政府債券；（2）將1000元錢全部用來購買一家剛成立的石油鉆井公司的股票。問哪個(gè)方案具有風(fēng)險(xiǎn)？為什么？

答案：第二個(gè)方案具有風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿绻顿Y者選用方案1，則他幾乎可以很準(zhǔn)確地估算出，當(dāng)一年期政府債券到期后，他的投資收益率為10%，因此這種投資為無風(fēng)險(xiǎn)投資。如果投資者選擇方案2，則他就很難精確地估計(jì)出投資收益率。如果石油鉆井公司發(fā)現(xiàn)了大油田，則該投資者的年收益率可能高達(dá)100%或更高；相反，如果什么油田也沒有發(fā)現(xiàn)，該投資者就可能失去所有的錢——即一年后的收益率為-100%。則此種投資為風(fēng)險(xiǎn)投資。622.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類別1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。62第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念632.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式有兩種：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。即：期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率63第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念64（1）隨機(jī)變量與概率隨機(jī)變量（Xi）是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件。概率（Pi）是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。

通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。3.風(fēng)險(xiǎn)的衡量65666768舉例經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率%B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率%繁榮0.309020一般0.401515較差0.30-6010合計(jì)1解：計(jì)算A.B項(xiàng)目的預(yù)期收益

A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%）=15%B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%舉例仍以上列，有A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差同理可得B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差=3.87%71724.風(fēng)險(xiǎn)收益率（1）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算在不考慮通貨膨脹的情況下，

投資者預(yù)期收益=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值也可表達(dá)為：R=RF+RR=RF+b×V公式中，R為投資收益率，RF無風(fēng)險(xiǎn)收益率。其中風(fēng)險(xiǎn)收益率（RR）=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）×標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，時(shí)間價(jià)值量的大小只受時(shí)間長短及市場(chǎng)收益率水平等客觀因素的影響，因此它對(duì)所有的投資者都一視同仁。

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值量與其不同，它的大小取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。因此風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因人而異。72第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念73（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）的數(shù)學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。通常有以下幾種方法：

①根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定

②由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定（3）風(fēng)險(xiǎn)投資決策通過上述方法將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化，并結(jié)合收益因素后，決策者便可據(jù)此作出決策。73第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念742.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.投資組合的概念投資組合是指同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資。投資組合是指由一種以上證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合。一般泛指證券的投資組合。實(shí)際中，單項(xiàng)投資具有風(fēng)險(xiǎn)，而投資組合仍然具有風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，需要確定投資組合的收益和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。74第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念752.投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)構(gòu)成。其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。公式為：

763.

兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)7778798081824.

多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)及其分散化（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除，因此一個(gè)充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。82第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念83投資組合的風(fēng)險(xiǎn)如圖所示。83第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念842.4資本市場(chǎng)均衡模型2.4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1.β系數(shù)（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)β系數(shù)被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。β系數(shù)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，用來反映個(gè)別證券收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)組合收益率變動(dòng)的敏感性。利用它可以衡量不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度。（2）投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)等于被組合各單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。84第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念85如果將