數字經濟：綠色電力+綠色算力協(xié)同發(fā)展新市場孵化新業(yè)態(tài)

證券研究報告請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明中國經濟高質量發(fā)展系列研究數字經濟：綠色電力+綠色算力協(xié)同發(fā)展，新市場孵化新業(yè)態(tài)請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明數字經濟專題報告20242024年3月19日數字經濟：綠色電力+綠色算力協(xié)同發(fā)展，新市場孵化新業(yè)態(tài).可再生能源裝機占比超過50%，能源轉型推動市場化改革提速。截至2023年末，全國可再生能源發(fā)電總裝機達15.16億千瓦，同比增長25%，占全國發(fā)電總裝機的51.9%。能源轉型加速，要求適應新型電力系統(tǒng)的市場機制創(chuàng)新。電價方面，煤電容量電價落地，輔助服務價格機制完善；電量方面，現(xiàn)貨基本規(guī)則落地并明確各省現(xiàn)貨市場建設進度。.電改提速，電力現(xiàn)貨覆蓋范圍持續(xù)擴大。第二次電改明確提出建立中長期與現(xiàn)貨并舉的電力市場，近年來電改提速推動電力現(xiàn)貨覆蓋范圍持續(xù)擴大。截至2023年末，第一批8個試點地區(qū)中，山西、廣東進入正式運行；第二批6個試點地區(qū)中，5個進入長時間結算試運行；其余非試點地區(qū)全部進入試運行階段。我們預計電力現(xiàn)貨市場規(guī)模擴大，2025、2030年現(xiàn)貨電量有望達到6500億千瓦時、1.3萬億千瓦時。2023年新能源市場電比例接近50%，預計2030年全面參與電力現(xiàn)貨市場，以市場方式促進變動成本更低的新能源優(yōu)先消納。.數字經濟激發(fā)海量綠電需求，開辟新能源發(fā)展新時代。數字經濟與電氣化高度契合，數字經濟的爆發(fā)將為電力需求帶來顯著增量。僅以數據中心為例，我們預計2025、2030、2035年國內數據中心用電量分別為0.51萬億千瓦時、1.27萬億千瓦時、2.90萬億千瓦時，占全社會用電量比例分別為5%、9.8%、17.6%；我們搭建了“數據中心-電力系統(tǒng)需求模型”，測算出2026-2030年，僅為滿足數據中心耗電需求催生的光伏、風電年均新增裝機可達64GW、28GW，2031-2035年升至137GW、60GW；風光裝機帶動儲能配套，截至2030年、2035年，預計儲能累計新增裝機可達350.9GWh、1926.6GWh。.數字經濟賦能電力現(xiàn)貨交易，助力電力企業(yè)減少虧損、增厚盈利。隨著電力現(xiàn)貨市場在全國范圍內鋪開，電力企業(yè)需面對現(xiàn)貨電價波動、運營靈活性要求、技術與人才儲備等挑戰(zhàn)。對于新能源企業(yè)，數字化、智能化分析模型有助于提高功率預測準確度，降低出力隨機性造成的偏差考核風險；對于其他電力企業(yè)或售電公司，依托人工智能和機器學習等技術的自動算法交易有望增厚盈利水平。目前自動交易已主導歐洲電力市場，2022年歐洲最大的短期電力交易所巴黎EpexSpotSE，自動交易占比60%左右，部分電力交易公司依托自動交易獲得高額利潤。.投資建議1）數字經濟加速電氣化，數據中心、5G基站等基礎設施建設釋放海量用電需求。伴隨國家“雙碳”能源轉型，綠色電力和綠色算力協(xié)同發(fā)展，看好新能源裝機長期成長空間2）數字經濟賦能電力現(xiàn)貨交易，助力電力企業(yè)減少虧損、增厚盈利。隨著電力現(xiàn)貨在全國范圍內鋪開，電價波動顯著擴大，電力企業(yè)需要借助數字化轉型，應對現(xiàn)貨市場帶來的挑戰(zhàn)和機遇。我們預計具有較強運行管理能力的龍頭發(fā)電企業(yè)有望受益3）個股建議關注：皖能電力、浙能電力、華電國際、國電電力、華能國際、協(xié)鑫能科、長江電力、川投能源、中國廣核、中國核電等。分析師風險提示4、行業(yè)競爭加劇的風險等。數字經濟專題報告11 2（一）電力市場歷程及現(xiàn)狀：市場全形態(tài)運營，市場電比例超過60% 2（二）電力市場展望：電量交易精細化，電力價值多維化 31.電量：省間優(yōu)先級高于省內，中長期與現(xiàn)貨銜接 42.電價：價值多維化，調節(jié)性價值和綠色環(huán)境價值占比上升 5二、電改提速，電力現(xiàn)貨覆蓋范圍持續(xù)擴大 7（一）電力現(xiàn)貨發(fā)展歷程及現(xiàn)狀 71.發(fā)展電力現(xiàn)貨的意義：促進消納、引導需求、增強保供能力 72.電力現(xiàn)貨政策回顧：覆蓋范圍持續(xù)擴大，各省建設時間點明確 93.電力現(xiàn)貨試點現(xiàn)狀：全國范圍鋪開，山西、廣東已正式運行 9（二）電力現(xiàn)貨市場展望 111.交易規(guī)模不斷擴大，2030年現(xiàn)貨電量超過1萬億千瓦時 112.市場機制銜接更為完善，購建全國統(tǒng)一電力市場 123.2030年新能源全面參與電力現(xiàn)貨市場 124.電力期貨市場迎來發(fā)展機遇 13三、綠色電力+綠色算力協(xié)同發(fā)展，新市場孵化新業(yè)態(tài) 14（一）數字經濟激發(fā)海量綠電需求，開辟新能源發(fā)展新時代 14（二）數字經濟賦能新型電力系統(tǒng)建設，助力能源體系升級變革 17（三）數字經濟輔助新能源現(xiàn)貨交易，降低交易風險 181.新能源參與現(xiàn)貨面臨降價風險 182.人工智能提高功率預測準確性 20（四）自動算法交易主導歐洲電力市場，部分企業(yè)獲得高額利潤 23 26（一）投資策略 26（二）投資組合與盈利預測 26 27數字經濟專題報告22一、電改持續(xù)深化，電力商品價值多維化（一）電力市場歷程及現(xiàn)狀：市場全形態(tài)運營，市場電比例超過60%回顧我國電價改革歷程，從計劃走向市場。改革開放以來，我國電力行業(yè)經歷了深刻變革，電力市場化建設持續(xù)推進，資源配置效率持續(xù)提升，推動了我國經濟社會發(fā)展的全面進步。中發(fā)9號文開啟新一輪電改，確定了“三放開、一獨立、三強化”的改革基本路徑以及“放開兩頭、管住中間”的體制框架。有序放開發(fā)用電價格，市場形成價格比例快速提升。推動上網、銷售環(huán)節(jié)政府定價快速向市場定價轉變，促進了電力資源優(yōu)化配置。資料來源：中國電力新聞網，中國銀河證券研究院“中發(fā)9號文”開啟第三輪電改，電力市場化探索取得積極成效。根據中電聯(lián)2023年經濟形勢與電力發(fā)展分析預測會，目前已形成覆蓋省間省內、覆蓋多時間尺度和多交易品種的全市場結構體系，有效承接發(fā)用電計劃放開，有力促進能源資源大范圍優(yōu)化配置。2022年是我國電力市場全形態(tài)運營的第一年，也是我國電力市場建設歷程中具有標志性意義的一年。隨著新型電力系統(tǒng)建設不斷推進，以及電力市場化改革逐步邁入“深水區(qū)”、“無人區(qū)”，電力市場建設面臨供需形勢變化拐點和新能源消納與發(fā)展形勢拐點。33資料來源：中國電力《中國電力市場建設路徑及市場運行關鍵問題》馬莉，中國銀河證券研究院市場交易規(guī)模持續(xù)擴大，市場電比例超過60%。根據中電聯(lián)《2023年1-12月份全國電力市場交易簡況》，2023年全國各電力交易中心累計組織完成市場交易電量56679.4億千瓦時，同比增長7.9%，占全社會用電量比重為61.4%，同比提高0.61個百分點。省內交易電量合計為45090.1億千瓦時，其中電力直接交易42995.3億千瓦時（含綠電交易537.7億千瓦時、電網代理購電8794.7億千瓦時）、發(fā)電權交易1964.2億千瓦時、其他交易130.5億千瓦時。省間交易電量合計為11589.4億千瓦時，其中省間電力直接交易1293.6億千瓦時、省間外送交易10159.7億千瓦時、發(fā)電權交易136.1億千瓦時。資料來源：中電聯(lián)，中國銀河證券研究院資料來源：中電聯(lián)，中國銀河證券研究院資源稟賦決定我國應形成“構建大電網、融入大市場”的發(fā)展格局。電力市場的發(fā)展有其路徑依賴，歷史和現(xiàn)實條件、物理和社會環(huán)境決定其發(fā)展路徑不唯一，需要積極探索建設具有中國特色的電力市場體系。我國能源資源與生產力逆向分布，80%以上的煤炭、水能、風能和太陽能資源分布在西部和北部地區(qū)，70%以上的電力消費集中在東中部地區(qū)，能源基地距離負荷中心441000-4000公里。隨著中東部負荷和“三北”地區(qū)新能源裝機規(guī)模持續(xù)增長，電力電量平衡及清潔能源消納僅依賴本省、本區(qū)域已難以為繼，電力電量平衡已由“分省分區(qū)”平衡全面向“全網統(tǒng)一平衡”轉變，客觀上要求構建大電網、大市場，實現(xiàn)大范圍優(yōu)化配置。截至2023年6月底，我國“西電東送”輸電能力已超過3億千瓦，其中跨省跨區(qū)直流通道度夏期間最大輸電能力可達1.8億千瓦。美國市場歐洲市場中國市場資源分布資源與負荷分布相對較為均衡和分散各國能源結構互補，負荷分布相對較分散能源資源與用電負荷呈逆向分布，且距離較遠電源結構氣電等靈活調節(jié)電源比例較高，煤電各類型電源較為均衡比例較低煤電機組占比超過40%，水電、氣電等靈活調節(jié)資源占比較低，但新能源規(guī)模大且集中電網體制所有權較為分散各國之間所有權較為分散電網所有權集中，統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一建設、統(tǒng)一管理電網結構各區(qū)域電網相對獨立，相互間電網聯(lián)各國電網相對獨立，部分區(qū)域內聯(lián)系較緊，形成絡規(guī)模有限5個同步電網區(qū)域全網資源配置的電網結構基本建成，但尚處于初期；省級電網通過省間輸電通道普遍聯(lián)系調度與交易各ISO負責各自區(qū)域電網的調度管理各國調度+歐洲電網聯(lián)合運營及協(xié)調中心。主要與市場交易交易中心也加強合作，共同運營歐洲統(tǒng)一市場統(tǒng)一調度、分級管理：國調（分調）負責省間輸電通道調度+各省調負責省內電網調度兩級交易：國家級交易中心+省級交易中心市場模式金融交易+日前、實時市場雙邊和約+日前、日內場內交易+平衡機制計劃逐步放開→市場化的中長期交易+現(xiàn)貨交易市場結構市場逐步擴大融合通過市場耦合形成歐洲統(tǒng)一電力市場統(tǒng)一市場、兩級運作未來逐步融合，在全國范圍內統(tǒng)一進行優(yōu)化配置，分控制區(qū)保障平衡資料來源：北京電力交易中心，中國銀河證券研究院1.電量：省間優(yōu)先級高于省內，中長期與現(xiàn)貨銜接構建“統(tǒng)一市場、兩級運作”電力市場框架，省間交易先于省內執(zhí)行。電力市場分為省間市場和省內市場，其中省間市場定位于落實國家能源戰(zhàn)略，促進清潔能源消納和能源資源大范圍優(yōu)化配置，建立資源配置型市場；省內市場定位于優(yōu)化省內資源配置，確保電力供需平衡和電網安全穩(wěn)定運行，建立電力平衡型市場。因此，需要在滿足大范圍資源優(yōu)化配置的前提下，保證省內電力基本平衡，“兩級運作”意味著省間交易優(yōu)先級高于省內。中長期交易方面，省間中長期交易物理執(zhí)行，省間交易結果作為省內交易的邊界；現(xiàn)貨交易方面，首先在省內形成預平衡，再開展省間日前現(xiàn)貨。當送端有富裕能力、通道有剩余空間、受端有購電需求時，組織送受端市場主體自主報量報價，實現(xiàn)電力市場化余缺互濟和清潔能源大范圍消納。資料來源：電力系統(tǒng)自動化，中國銀河證券研究院發(fā)揮高比例中長期穩(wěn)價作用，加強與現(xiàn)貨市場銜接?！蛾P于加快建設全國統(tǒng)一電力市場體系55的指導意見》提出發(fā)揮中長期市場在平衡長期供需、穩(wěn)定市場預期的基礎作用，完善中長期合同市場化調整機制，縮短交易周期，提升交易頻次，豐富交易品種。目前各省中長期交易比例在80-90%左右，通過中長期交易減少電價風險。從中長期與現(xiàn)貨市場銜接上看，多數省份已就市場風險管理、結算方式、曲線和時序銜接等方面提出了標準化解決方案。后續(xù)預計將進一步提高中長期市場交易頻次（由D-N縮短到D-2）、優(yōu)化中長期曲線形成方式、細化中長期交易時段（與現(xiàn)貨市場全天96時段緊密銜接）。省份/地區(qū)中長期最短交易尺度中長期曲線分解方式中長期簽約時段劃分山西省D-2合同疊加值按小時劃分為24段甘肅省D-2合同疊加值省內交易分為10個電量時段江蘇省D-2企業(yè)自行申報原來是分5個時段，以后準備按24點江西省D-3企業(yè)自行申報年度、月度4時段申報，D-3日24時段遼寧省D-2中長期曲線分解由雙方協(xié)商、典型曲線、分時段交易多種方式，總曲線是各類合同疊加蒙西D-5自行申報與合同疊加結合四川省D-2自行申報廣東省D-3中長期曲線分解分典型曲線、自定義曲線?？偳€由各類合同疊加云南省D-1中長期曲線分解分典型曲線、自定義曲線資料來源：各省電力交易中心，中國銀河證券研究院各省現(xiàn)貨市場建設進度明確?，F(xiàn)貨交易有利于反映市場供需變化、發(fā)揮市場在電力資源配置中的決定性作用、提升電力系統(tǒng)調節(jié)能力、促進可再生能源消納，促進電力系統(tǒng)轉型。10月12日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關于進一步加快電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》（發(fā)改辦體改〔2023〕813號）。本次《通知》明確了各省電力現(xiàn)貨推進節(jié)點，其中連續(xù)運行一年以上省份，可按程序轉入正式運行；《通知》擴大了市場參與主體，按照2030年新能源全面參與市場交易的時間節(jié)點，推動分布式、儲能、虛擬電廠等參與現(xiàn)貨市場。本次文件與此前9月印發(fā)的國標文件《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（試行）》主旨一致，即按“基本共識+因地制宜”的原則，推動各地現(xiàn)貨開展，各市場銜接，加快構建全國統(tǒng)一電力市場體系。省份/地區(qū)結算時間安排連續(xù)運行一年以上省份按程序轉入正式運行福建、遼寧、江蘇、安徽、河南、湖北、河北南網、江西、陜西2023年底前開展長周期結算試運行浙江2024年6月前啟動現(xiàn)貨市場結算試運行四川探索適應高比例水電的豐枯水季相銜接市場模式和市場機制南方區(qū)域（廣東、廣西、云南、貴州、海南）2023年底前啟動結算試運行京津冀2024年6月前啟動模擬試運行其他地區(qū)（除西藏外）2023年底前具備結算試運行條件資料來源：國家發(fā)改委，中國銀河證券研究院2.電價：價值多維化，調節(jié)性價值和綠色環(huán)境價值占比上升電力商品價值多維化，傳統(tǒng)能源調節(jié)性價值和新能源綠色環(huán)境價值占比上升。在新型電力系統(tǒng)下，隨著新能源逐步成為裝機、電量主體，電力商品的價值較以往出現(xiàn)細分，由以電能量價值為主，逐步向電能量價值、調節(jié)性價值（可靠性價值和靈活性價值）以及綠色環(huán)境價值等多維價值體系轉變。其中電能量價值通過電能量市場體現(xiàn)，反映電能量的生產成本。隨著新能源占比提升，生產成本出現(xiàn)下降，電能量價值在總價值的比例降低；可靠性價值通過容量市場體現(xiàn)，反映系統(tǒng)容量充裕度和調節(jié)充裕度，引導各類電源協(xié)調發(fā)展；靈活性價值通過輔助服務市場體現(xiàn)，反映系統(tǒng)靈活調節(jié)能力，保障電網安全穩(wěn)定運行；綠色環(huán)境價值通過綠電市場體現(xiàn)，以市場機制實現(xiàn)綠色價值的外部屬性內部化，推動能源電力低碳轉型。‘‘資料來源：北京電力交易中心，中國銀河證券研究院77二、電改提速，電力現(xiàn)貨覆蓋范圍持續(xù)擴大（一）電力現(xiàn)貨發(fā)展歷程及現(xiàn)狀1.發(fā)展電力現(xiàn)貨的意義：促進消納、引導需求、增強保供能力“雙碳”目標推動能源轉型，新能源電力結構占比提升。2023年新能源新增裝機總共293GW，同比+134%，占同期新增裝機的82%；截至2023年，新能源累計裝機達到1051GW，占同期累計裝機的36%。我們預計2025年新能源合計裝機量將超過15億千瓦（1500GW），較目前仍有400-500GW左右的增量。在新能源高速增長背景下，棄風、棄光率面臨較大壓力。電力現(xiàn)貨促進可再生能源消納?，F(xiàn)實中，在新能源發(fā)電量大幅增加、火電供應充足的情況下，電力現(xiàn)貨市場的電價將大幅下降，從而產生兩方面的效應：一是引導火電企業(yè)降低出力，電力現(xiàn)貨市場的低價格激勵火電機組降低發(fā)電負荷，以便更多地容納新能源發(fā)電；二是刺激電力用戶增加用電需求，從而提高了用戶電力消耗，有助于新能源的消納。資料來源：國家能源局，中國銀河證券研究院資料來源：全國新能源消納監(jiān)測預警中心，中國銀河證券研究院資料來源：國家能源局，中國銀河證券研究院資料來源：全國新能源消納監(jiān)測預警中心，中國銀河證券研究院電力現(xiàn)貨引導用戶用能需求。通過電力市場的分時信號引導用戶改變用能習慣，由過去的“按需用電”轉變?yōu)椤鞍磧r用電”，初步實現(xiàn)傳統(tǒng)調峰模式向荷網源儲協(xié)同互動方式的轉變，有效提升電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性和靈活性。以山東、甘肅為例，午間光伏大發(fā)時，用戶側享受低谷電價。2022-2023年，山東、甘肅低谷時段對應負荷比例提升。數字經濟專題報告88資料來源：蘭木達電力現(xiàn)貨，中國銀河證券研究院資料來源：蘭木達電力現(xiàn)貨，中國銀河證券研究院電力現(xiàn)貨提升電力保供能力。以2022年夏季為例，由于持續(xù)罕見高溫天氣疊加來水嚴重偏枯，全國電力供需緊張，8月四川開啟緊急限電。供需緊張推動省內與省間現(xiàn)貨價格雙雙維持高位，以山西省為例，2022年8月，省內有9天全時段上限價1500元/MWh，為山西電力市場開啟以來首次；省間月度均價近3000元/MWh。山西省發(fā)揮能源資源大省優(yōu)勢，創(chuàng)造條件給全國22個省份提供電力支援，有效緩解了華東、華中、西南區(qū)域的電力供應緊張形勢，切實保障了多省市的高峰電力供應。資料來源：國家氣候中心，中國銀河證券研究院資料來源：國家氣候中心，中國銀河證券研究院資料來源：中電聯(lián)，中國銀河證券研究院資料來源：北極星電力網，中國銀河證券研究院數字經濟專題報告992.電力現(xiàn)貨政策回顧：覆蓋范圍持續(xù)擴大，各省建設時間點明確第二次電改明確提出建立中長期與現(xiàn)貨并舉的電力市場。2015年電改9號文配套文件《關于推進電力市場建設的實施意見》將電力市場劃分為“中長期市場”和“現(xiàn)貨市場”，明確提出“具備條件的地區(qū)逐步建立以中長期交易為主、現(xiàn)貨交易為補充的市場化電力電量平衡機制；逐步建立以中長期交易規(guī)避風險，以現(xiàn)貨市場發(fā)現(xiàn)價格，交易品種齊全、功能完善的電力市場?！睆膰怆娏κ袌鼋ㄔO現(xiàn)狀來看，電力市場中普遍存在中長期穩(wěn)定市場和短期的動態(tài)交易市場，這種市場結構充分體現(xiàn)了風險與利益兩種市場元素之間的相互關系。由于我國目前還處于市場化改革初期，因此以長期穩(wěn)定交易為主能夠很好地規(guī)避短期市場帶來的風險，而短期市場則是長期市場的良好補充。分類作用電力市場構成中長期市場開展多年、年、季、月、周等日以上電能量交易和可中斷負荷、調壓等輔助服務交易?，F(xiàn)貨市場日前、日內、實時電能量交易和備用、調頻等輔助服務交易。條件成熟時，探索開展容量市場、電力期貨和衍生品等交易。市場模式分類分散式以中長期實物合同為基礎，發(fā)用雙方在日前階段自行確定日發(fā)用電曲線，偏差電量通過日前、實時平衡交易進行調節(jié)的電力市場模式。集中式中長期差價合同管理市場風險，配合現(xiàn)貨交易采用全電量集中競價的電力市場模式。電力市場體系區(qū)域電力市場包括在全國較大范圍內和一定范圍內資源優(yōu)化配置的電力市場兩類。其中，在全國較大范圍內資源優(yōu)化配置的功能主要通過北京電力交易中心（依托國家電網公司組建）、廣州電力交易中心（依托南方電網公司組建）實現(xiàn)，負責落實國家計劃、地方政府協(xié)議，促進市場化跨省跨區(qū)交易；一定范圍內資源優(yōu)化配置的功能主要通過中長期交易、現(xiàn)貨交易，在相應區(qū)域電力市場實現(xiàn)。?。▍^(qū)、市）電開展?。▍^(qū)、市）內中長期交易、現(xiàn)貨交易。力市場資料來源：國家發(fā)改委，中國銀河證券研究院電改提速，電力現(xiàn)貨覆蓋范圍持續(xù)擴大。2017年、2021年，國家發(fā)改委、國家能源局分兩批次選取了14個地區(qū)作為電力現(xiàn)貨市場試點，基本覆蓋全國一半地區(qū)?，F(xiàn)貨試點地區(qū)開展了各具特色的實踐探索。試運行周期不斷拉長，經營主體逐步多元，市場價格優(yōu)化發(fā)用電行為的引導作用不斷顯現(xiàn)。2023年10月，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關于進一步加快電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》，力促電力現(xiàn)貨市場盡快在全國范圍內全覆蓋，并明確各省電力現(xiàn)貨市場建設時間點，電力現(xiàn)貨市場改革明顯加速。時間政策名稱主要內容《關于開展電力現(xiàn)貨市場建設試點工作的通知》發(fā)改辦能源〔2017〕1453號選擇南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅8個地區(qū)作為第一批試點。2018年底前啟動電力現(xiàn)貨市場試運行。《關于進一步做好電力現(xiàn)貨市場試點工作的通知》發(fā)改辦體改〔2021〕339號選擇上海、江蘇、安徽、遼寧、河南、湖北6省市為第二批電力現(xiàn)貨試點。第一批現(xiàn)貨試點地區(qū)盡快明確2021年開展結算試運行計劃，給予市場穩(wěn)定預期。《關于進一步加快電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》發(fā)改辦體改〔2023〕813號推動連續(xù)運行一年以上的現(xiàn)貨市場轉入正式運行；擴大現(xiàn)貨市場建設范圍，明確各省現(xiàn)貨市場建設時間點；加快放開各類電源參與電力現(xiàn)貨市場，2030年新能源全面參與市場交易；做好現(xiàn)貨與中長期、輔助服務市場銜接等。資料來源：國家發(fā)改委，中國銀河證券研究院首個電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則出臺，指導規(guī)范電力現(xiàn)貨市場建設，構建全國統(tǒng)一電力市場體系。2023年9月，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（試行）》，這是首部國家層面指導現(xiàn)貨市場設計以及運行的規(guī)則，對深化電力體制改革、推動電力市場化進程意義重大。此次《基本規(guī)則》一方面對已實現(xiàn)電力現(xiàn)貨市場連續(xù)運行的地區(qū)進一步規(guī)范引導，實現(xiàn)健康持續(xù)發(fā)展；另一方面為尚未開展電力現(xiàn)貨市場運行的地區(qū)開展電力現(xiàn)貨市場建設探索提供可借鑒的經驗，降低試錯成本，推動全國范圍內電力現(xiàn)貨市場積極穩(wěn)妥有序發(fā)展。3.電力現(xiàn)貨試點現(xiàn)狀：全國范圍鋪開，山西、廣東已正式運行第一批電力現(xiàn)貨試點區(qū)：山西、廣東轉入正式運行。2023年，首批8個試點地區(qū)，山西和廣東分別于2023年12月22日和12月28日轉入正式運行；蒙西、山東、甘肅繼續(xù)開展連續(xù)不間斷結算試運行；福建推動第二階段電力現(xiàn)貨市場建設，全年第一階段現(xiàn)貨市場長周期試運行；四川結合實際探索豐枯季相銜接的市場模式，開展枯水期火電長周期結算試運行工作；浙江推動開展2次調電試運行。市場進展運行時間電源側參與范圍新能源參與方式用戶參與方式現(xiàn)貨價格限值（元/MWh）南方（以廣東由連續(xù)結算試運行為起步）轉入正式運行省內煤電、氣電、核電、風電、光伏報量報價報量不報價申報下限0，上限燃煤成本每周動態(tài)調整；出清下限0，上限1500蒙西連續(xù)結算試運行全年煤電、新能源報量報價，公平競爭不報量不報價申報下限0，上限1500；出清下限浙江調電試運行分2次共6天全省統(tǒng)調煤電暫不參與不報量不報價申報下限-200，上限800；出清下由連續(xù)結算試運行轉入正式運行省內公用火電、新能源、獨立儲能、抽水蓄能、虛擬電廠報量不報價，優(yōu)先出清報量不報價申報下限0，上限1500；出清下限山東連續(xù)結算試運行全年火電、集中式風電、集中式光伏、核電、獨立儲能報量報價報量不報價申報下限-80，上限1300；出清下福建結算試運行第一階段全年，第二階段15天省內統(tǒng)調常規(guī)純凝火電不報量不報價，優(yōu)先出清不報量不報價申報下限0，上限1000；出清下限四川結算試運行8個月枯水期火電、新能源報量報價，公平競爭報量報價甘肅連續(xù)結算試運行全年公網火電、市場化水電、存量新能源、平價新能源報量報價報量報價申報下限40，上限650；出清下限資料來源：北極星電力網，中國銀河證券研究院第二批電力現(xiàn)貨試點區(qū)：整體進入長時間結算試運行。第二批6個試點地區(qū)，江蘇、安徽、遼寧、湖北、河南這5個地區(qū)全年共完成9次結算試運行，運行時間合計230天。市場進展運行時間電源側參與范圍新能源參與方式用戶參與方式上海調電試運行統(tǒng)調共用常規(guī)燃煤機組及5家燃機電廠暫不參與不報量不報價申報下限0，上限1500；出清下限江蘇結算試運行單機10萬千瓦以上統(tǒng)調公用燃煤機組、核電機組暫不參與不報量不報價申報下限0，上限1500；出清下限安徽結算試運行分4次共47天省調公用煤電機組（10萬千瓦及以上2022年及以后省調平價新能源場站、獨立儲能電站報量不報價，優(yōu)先出清報量報價以及報量不報價申報下限0，上限800；出清下限0，上限800遼寧結算試運行分2次共33天省內公用火電、集中式新能源、核電報量不報價，優(yōu)先出清報量不報價申報下限0，上限1500；出清下限河南結算試運行集中式新能源、參與中長期交易的燃煤發(fā)電企業(yè)報量不報價，優(yōu)先出清報量不報價申報下限50，上限1200；出清下限湖北結算試運行3個月統(tǒng)調共用燃煤機組、110千伏以上新能源場站報量報價，公平競爭不報量不報價申報下限0，上限1000；出清下限資料來源：北極星電力網，中國銀河證券研究院非試點地區(qū)：全部進入試運行階段。非試點地區(qū)方面，2023年6月20日，江西率先完成全國首個非試點地區(qū)電力現(xiàn)貨市場結算試運行，寧夏、河北南網、陜西和重慶于2023年下半年陸續(xù)啟動結算試運行，青海和新疆首次開展模擬試運行和調電試運行，吉林首次開展模擬試運行。市場進展運行時間電源側參與范圍新能源參與方式用戶參與方式現(xiàn)貨價格限值（元/MWh）河北南部結算試運行省內燃煤火電、集中式新能源報量報價報量不報價申報下限0，上限1200；出清下限吉林模擬試運行省調真調燃煤機組、集中式新能源場站報量報價報量不報價申報下限0，上限1200；出清下限黑龍江調電試運行報量報價，公平競爭報量不報價江西結算試運行省內公用燃煤火電、統(tǒng)調新能源報量不報價，優(yōu)先出清報量不報價申報下限0，上限1500；出清下限湖南結算試運行大型公用燃煤機組、110千伏及以上電壓等級并網的風電及光伏電站報量報價報量不報價申報下限0，上限900；出清下限0，上限900廣西結算試運行火電、氣電、風電、光伏、水電報量不報價，優(yōu)先出清報量不報價申報下限0，上限750；出清下限0，上限800云南結算試運行所有進入中長期市場的電源報量不報價，優(yōu)先出清報量不報價申報下限0，上限740；出清下限0，上限800陜西結算試運行省內統(tǒng)調火電、新能源報量報價報量不報價申報下限0，上限750；出清下限青海調電試運行燃煤、新能源報量報價報量不報價申報下限0，上限1000；出清下限寧夏結算試運行公用燃煤發(fā)電企業(yè)、新能源場站報量報價不報量不報價申報下限40，上限1000；出清下限新疆調電試運行分2次共2天火電、新能源報量報價報量不報價申報下限40，上限650；出清下限資料來源：北極星電力網，中國銀河證券研究院區(qū)域現(xiàn)貨市場：南方區(qū)域電力現(xiàn)貨市場完成首次全域結算。2023年12月15日，在南方區(qū)域電力市場交易平臺上，來自廣東、廣西、云南、貴州、海南五省區(qū)超過16萬家發(fā)電廠、售電企業(yè)和電力用戶達成了約2000萬千瓦時的電力現(xiàn)貨交易，標志著我國全域電力現(xiàn)貨交易首次實現(xiàn)了從模擬運行到實時結算的轉變，為構建全國統(tǒng)一電力市場體系邁出關鍵一步。省間現(xiàn)貨市場方面：2023年完成整年連續(xù)結算試運行。省間電力現(xiàn)貨市場覆蓋范圍為國家電網和內蒙古電力公司經營區(qū)，買方均為電網公司代理購電，售電公司和用戶尚未參與，在一定程度上解決了局部電力過剩、電力消納困難等問題。（二）電力現(xiàn)貨市場展望1.交易規(guī)模不斷擴大，2030年現(xiàn)貨電量超過1萬億千瓦時電力現(xiàn)貨市場規(guī)模擴大，2030年現(xiàn)貨交易電量有望超過1萬億千瓦時。近年來，我國電力市場改革持續(xù)深入推進，市場交易規(guī)模持續(xù)擴大，市場主體日益豐富，電力市場建設取得階段性成效。2023年全國各電力交易中心累計組織完成市場交易電量56679.4億千瓦時，同比增長7.9%，占全社會用電量比重為61.4%；我們預計全社會用電量及市場電比例將持續(xù)提升，2025、2030年全社會用電量達到10萬億千瓦時、13萬億千瓦時，市場電比例65%、100%，對應市場交易電量6.5萬億千瓦時、13萬億千瓦時。市場電規(guī)模擴大將輻射到電力現(xiàn)貨市場，目前現(xiàn)貨交易規(guī)則允許全年電量10%通過現(xiàn)貨交易來實現(xiàn)，2025、2030年對應現(xiàn)貨電量有望達到6500億千瓦時、1.3萬億千瓦時。資料來源：中電聯(lián)，中國銀河證券研究院2.市場機制銜接更為完善，購建全國統(tǒng)一電力市場電力現(xiàn)貨市場銜接機制不斷完善，加快購建全國統(tǒng)一電力市場體系。2023年9月國家發(fā)改委、國家能源局《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（試行）》提出電力市場需要一體化推進，特別是加強電力現(xiàn)貨交易與相關交易和機制的統(tǒng)籌銜接等問題，在《基本規(guī)則》中設置了市場銜接機制章節(jié)，對現(xiàn)貨與中長期、輔助服務、代理購電、容量補償的銜接提出了各方達成共識的原則性要求。例如，中長期交易要約定分時電量、分時價格、結算參考點等關鍵要素，推動調頻、備用輔助服務與現(xiàn)貨市場聯(lián)合出清，探索建立市場化容量補償機制等。隨著電力市場間銜接機制完善，有助于加快構建全國統(tǒng)一電力市場體系，促進資源在更大范圍內優(yōu)化配置。市場銜接機制主要內容中長期與現(xiàn)貨市場銜接確定中長期交易合同曲線或曲線形成方式，并約定分時電量、分時價格、結算參考點等關鍵要素；開展中長期分時段帶曲線交易，增加交易頻次，縮短交易周期。代理購電與現(xiàn)貨市場銜接電網企業(yè)參與場內集中交易方式代理購電，形成分時合同；偏差電量應按照現(xiàn)貨市場價格結算。輔助服務市場與現(xiàn)貨市場銜接現(xiàn)貨市場起步階段，調頻、備用輔助服務市場與現(xiàn)貨市場可單獨出清；輔助服務費用由發(fā)用電兩側按照公平合理原則共同分擔。容量補償機制與現(xiàn)貨市場銜接做好市場限價、市場結算、發(fā)電成本調查等與容量補償機制的銜接。具備條件時，可探索建立容量市場。資料來源：國家發(fā)改委，中國銀河證券研究院3.2030年新能源全面參與電力現(xiàn)貨市場2023年新能源市場電比例接近50%，預計2030年全面參與電力現(xiàn)貨市場。近年來新能源逐步進入電力市場，2023年市場化交易電量6845億千瓦時，占新能源總發(fā)電量的47.3%。2023年10月國家發(fā)改委、國家能源局《關于進一步加快電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》提出加快放開各類電源參與電力現(xiàn)貨市場，按照2030年新能源全面參與市場交易的時間節(jié)點，現(xiàn)貨試點地區(qū)結合實際制定分步實施方案。我們預計隨著各省電力現(xiàn)貨市場建設加速推進，2030年新能源全面參與現(xiàn)貨交易，以時空價格信號全面反映新能源造成的電力時空供需不平衡，實現(xiàn)新能源在更大范圍內的優(yōu)化配置和協(xié)同消納。資料來源：中電聯(lián)，國家能源局，中國銀河證券研究院4.電力期貨市場迎來發(fā)展機遇電力期貨市場作為一種高級的電力市場形態(tài)，具有價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險的市場功能，可以在引導電力市場投資、控制系統(tǒng)風險等方面提供幫助。20世紀90年代，歐美發(fā)達國家對電力市場進行了市場化改革，推出電力現(xiàn)貨市場、實行競爭發(fā)電、輸配分離等舉措。而隨之而來的電力價格波動加劇問題又使各國又相繼推出電力期貨合約。目前美國、歐洲、澳大利亞等許多國家和地區(qū)已引入電力期貨交易。地區(qū)交易所北美歐洲澳大利亞新西蘭新加坡資料來源：FIA，中國銀河證券研究院中發(fā)9號文中已明確“待條件成熟時，探索開展電力期貨和電力場外衍生品交易，為發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶提供遠期價格基準和風險管理手段”。可以看到，在本輪改革推動之初，就已將電力期貨交易設計作為完善市場體系中重要的一環(huán)。目前我國是全球最大的電力生產和消費國，推出電力期貨有利于推進我國電力交易市場體系建設，促進現(xiàn)有電力行業(yè)的交易更加透明和規(guī)范，引導電力行業(yè)長期投資和提供中遠期電價信號，符合我國電力行業(yè)市場化改革發(fā)展的趨勢。數字經濟專題報告三、綠色電力+綠色算力協(xié)同發(fā)展，新市場孵化新業(yè)態(tài)（一）數字經濟激發(fā)海量綠電需求，開辟新能源發(fā)展新時代當前中國經濟處于增長動能切換、結構調整陣痛時期，三項突出矛盾亟待解決：1）房地產加速調整形成的增長缺口；2）服務業(yè)比重上升與生產效率提升過慢形成的“鮑莫爾病”；3）人口老齡化程度加深引發(fā)的一系列問題。解決以上問題，需要尋找到重新激發(fā)經濟增長的新引擎——新質生產力。2023年9月習總書記首提新質生產力，2024年1月中共中央政治局第十一次集體學習上習總書記再次明確“發(fā)展新質生產力是推動高質量發(fā)展的內在要求和重要著力點”，必須“推動新質生產力加快發(fā)展”。數字經濟引領新質生產力，打造經濟新動能。新質生產力是由技術革命性突破、生產要素創(chuàng)新性配置、產業(yè)深度轉型升級而催生的當代先進生產力，其核心要素為科技創(chuàng)新，而以人工智能、大模型、大數據等為代表的數字技術是當下乃至未來數年內最前沿、發(fā)展速度最快、影響范圍最廣的科技變革之一。銀河研究院于2024年1月26日發(fā)布《數字經濟：引領新質生產力，打造經濟新動能》深度研究報告，報告明確闡述了在快速發(fā)展的數字技術引領下，數字經濟將成為未來GDP增長的主要驅動力。2023年中央經濟工作會議提出2024年重點工作任務的首位是“以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產業(yè)體系建設”，其中數字經濟又排列首位，近5年重視程度逐年上升，強調“要大力推進新型工業(yè)化，發(fā)展數字經濟，加快推動人工智能發(fā)展”、“廣泛應用數智技術，加快傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級”等。目前，我國數字經濟規(guī)模增速連續(xù)11年高于名義GDP增速，一旦人工智能等數字技術實現(xiàn)重大突破并快速滲透，數字經濟的增長速度將進一步加快。同時隨著數字技術加快對傳統(tǒng)行業(yè)賦能，整體全要素生產率也將進一步提升?！稊底纸洕阂I新質生產力，打造經濟新動能》提出，按照總量法測算，中國數字經濟占GDP比重到2030年/2035年將分別達到59.73%/71.60%，新動能實現(xiàn)反超。在數字技術與實體經濟深度融合下，產業(yè)數字化規(guī)模將持續(xù)占主導地位。資料來源：信通院，中國銀河證券研究院資料來源：信通院，中國銀河證券研究院數字經濟專題報告資料來源：信通院，中國銀河證券研究院數字經濟是典型的大國經濟，其三大基礎要素為數據、算力和算法。我國已在數據和算力兩個維度取得了明顯的優(yōu)勢。首先，中國具有龐大的人口基數，互聯(lián)網滲透率也明顯領先世界。其次，得益于新型舉國體制下的統(tǒng)籌發(fā)展能力和強大生產力優(yōu)勢，中國已具有較強的算力綜合供給能力：1）算力設施布局方面，我國深入實施“東數西算”工程，統(tǒng)籌利用政府力量及市場機制建設全國一體化算力網體系，跨地域、跨部門協(xié)同發(fā)展；2）算力關鍵技術研發(fā)方面，盡管近年美國技術封鎖不斷升級，但中國發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，集中力量攻克核心技術“卡脖子”難題，統(tǒng)籌規(guī)劃重點布局，推動集成電路產業(yè)高質量發(fā)展；3）算力能源供應方面，算力具有高耗能屬性，對能源供給能力有較高要求，同時考慮“雙碳”目標，可再生能源將成為數字經濟發(fā)展的基資料來源：澎湃新聞，中國銀河證券研究院《數字經濟：引領新質生產力，打造經濟新動能》提出數字經濟范式升級五大方向，其中之一“從高能耗到綠色低碳”與新能源、電力設備等行業(yè)密切相關，是研究數字技術與其他行業(yè)深度融合、戰(zhàn)略性新興產業(yè)數字化轉型等趨勢的重要抓手。數字經濟對于能源產業(yè)提出了更高的要求，一方面技術飛速發(fā)展催生了海量的電力能源消耗，另一方面體現(xiàn)在整個電力能源系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性、可控性、信息化、智能化、互通互聯(lián)等。數字經濟依賴人工智能大模型計算、5G高速通信等技術驅動，大型數據中心、5G基站等新基建規(guī)模將迅速爆發(fā)，均以電力作為直接能源，未來電力需求將不可限量。根據Nature研究報告，由生成式人工智能驅動的搜索消耗的能源是傳統(tǒng)網絡搜索的四到五倍。OpenAI創(chuàng)始人Altman于2024年世界經濟論壇上亦表示，智能算力與能源將成為未來世界兩大基礎貨幣，而高耗能的人工智能行業(yè)有可能引起一輪能源危機。因此我們認為數字經濟將有效撬動大規(guī)模的風/光/儲能裝機需求以及電網等配套基礎設施的發(fā)展，有助于消化過剩產能。僅以數據中心為例，銀河研究院計算機組預測，2030年中國數據中心用電量約1.27萬億kWh，占據中國總用電量的比重為9.8%，全球數據中心用電量2.71萬億kWh，占據全球總用電量的比重為8.0%；2035年中國數據中心用電量約2.9萬億kWh，占據中國總用電量的比重為17.57%，全球數據中心用電量6.19萬億kWh，占據全球總用電量的比重為15.8%。數據中心用電量25%23%23%20%20%20%20%20%20%20%20%全球用電量數據中心用電量20%20%20%數字經濟加速電氣化，連鎖釋放海量電力需求。電氣化進程可直觀理解為能源消費中電力所占比例，數字經濟為其帶來巨大驅動力：1）推進數字產業(yè)化會加快數據中心、5G基站等新基建投資，將直接提升終端用能中電力消費的占比；2）在產業(yè)數字化以及數字化治理中，數字技術（智能網聯(lián)、人工智能）將賦能工業(yè)制造、建筑、交通運輸等諸多產業(yè)，數字化/智能化將帶來生產效率及用電量的雙升；3）政府、居民生活用電也將隨著數字化/智能化推進而進一步提高。我們認為，數字經濟與電氣化高度契合，數字經濟的爆發(fā)將為電力需求帶來顯著增量。以數據中心這一基礎建設為例，我們測算了數字經濟爆發(fā)后，僅僅由于數據中心所產生的對于中國風光裝機、電網特高壓配套以及儲能裝機的帶動需求。原始輸入項——數據中心基礎用電量數據，是基于銀河研究院于2024年1月26日發(fā)布《數字經濟：引領新質生產力，打造經濟新動能》深度研究報告中的測算模型。以2024年為新增裝機起始年份，經過一系列關鍵假設的數據推演，我們測算出每年僅靠數據中心即可貢獻可觀的新增裝機容量以及配套電網需求，光伏、鋰電等新能源制造過剩產能有望得到有效消化：1）風光裝機方面，截至2025年、2030年、2035年，我們預計光伏累計新增裝機需求可達到73GW、392GW、1078GW，風電累計新增裝機需求可達到32GW、171GW、469GW。2026-2030年，僅為滿足數據中心耗電需求催生的光伏、風電年均新增裝機容量可達到64GW、28GW，2031-2035年光伏、風電年均新增裝機將升至137GW、60GW；2）儲能方面，風光裝機帶動配套儲能需求，截至2025年、2030年、2035年，我們預計儲能累計新增裝機需求可達到20.9GWh、350.9GWh、1926.6GWh；3）電網基礎設施建設方面，截至2025年、2030年、2035年，我們預計數字中心帶動的特高壓直流投資額分別為1957億元、數據中心用電量萬億千瓦時光伏貢獻率光伏發(fā)電量萬億千瓦時光伏利用率光伏新增裝機需求GW光伏累計新增裝機需求GW40.0%40.0%風電發(fā)電量萬億千瓦時風電新增裝機需求GW風電累計新增裝機需求GW風光外送容量GW單條特高壓直流輸送GW新增特高壓直流條單條投資額億新增特高壓投資額億累計新增特高壓投資額億儲能配比儲能時長小時446666688888儲能新增裝機需求GWh儲能累計新增裝機需求GWh資料來源：國家能源局，中國銀河證券研究院傳統(tǒng)電力體系靈活性不足、非智能、效率低下：1）供給依賴化石燃料，且發(fā)電側往往是集中式管理，缺乏靈活性和適應性，難以快速響應需求的變化，也不利于可再生能源的整合利用；2）受限于老舊的技術和設備，尤其是在熱電聯(lián)產過程中大量熱能未被有效利用，發(fā)電效率低下；3）大規(guī)模發(fā)電中心遠離用能中心，提升了輸配過程中的能源損耗，同時提高了系統(tǒng)的維護成本和復雜性，單向輸電的模式也缺乏靈活性，無法有效應對供需波動；4）需求端信息孤立，缺乏有效的信息交流、反饋等機制，大部分用戶數據價值未充分挖掘，從而導致難以預測和響應消費者的實時需求、能源資源錯配等問題。數字技術深度賦能，助力能源體系升級變革。2016年電力行業(yè)首提“云大物移”技術概念，后隨著人工智能、區(qū)塊鏈、邊緣計算等數字技術的應用逐漸成熟，最終形成了以“云大物移智鏈邊”為代表的先進數字信息技術概念?！缎滦碗娏ο到y(tǒng)發(fā)展藍皮書》明確了“新型電力系統(tǒng)以數字信息技術為重要驅動”，要廣泛應用“云大物移智鏈邊”等先進數字信息技術在電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)廣泛應用，助力電力系統(tǒng)實現(xiàn)高度數字化、智慧化和網絡化，推動以電力為核心的能源體系實現(xiàn)多種能源的高效轉化和利用。圖24：數字科技生態(tài)圈智慧調控、功率預測提升新能源安全可靠替代能力?！缎滦碗娏ο到y(tǒng)發(fā)展藍皮書》提出打造“新能源+”模式，推進新能源與調節(jié)性電源的多能互補，推廣電力源網荷儲一體化發(fā)展模式，強化新能源資源評估和功率預測技術研究，提高預測精度、延長預測周期，完善調度運行輔助決策功能，深化極端天氣下功率預測技術研究，加強源荷互動，提高需求側管理水平，實現(xiàn)源網荷儲協(xié)同運行。深度融合長時間尺度新能源資源評估和功率預測、智慧調控、新型儲能等技術應用，推動系統(tǒng)友好型“新能源+儲能”電站建設，優(yōu)化調度運行方式，實現(xiàn)新能源與儲能協(xié)調運行，大幅提升發(fā)電效率和可靠出力水平。提升新能源主動支撐能力，逐步具備與常規(guī)電源相近的涉網性能。資料來源：國家能源局，中國銀河證券研究院1.新能源參與現(xiàn)貨面臨降價風險新能源出力時段集中，面臨高峰低價段、低峰高價段的風險。由于新能源發(fā)電沒有邊際成本，因此現(xiàn)貨市場出清價格受新能源影響大。同一區(qū)域內，風電、光伏的發(fā)電出力時間集中，新能源大發(fā)時段電力價格下降。而在無風無光，或少風少光造成的新能源出力受限時段，電力價格又在供需關系調節(jié)下上漲。以山西、山東為例，10-16點光伏大發(fā)時段，現(xiàn)貨日均價集中在100-300元/MWh的低價；在17-20點晚高峰時段，由于光伏、風電出力較低，市場供需緊張，因此現(xiàn)貨日均價集中在500元/MWh以上的高價。資料來源：蘭木達電力現(xiàn)貨，中國銀河證券研究院資料來源：蘭木達電力現(xiàn)貨，中國銀河證券研究院新能源出力隨機性造成偏差考核風險。當前各地新能源出力預測偏差仍然較大，在現(xiàn)貨市場中需要為預測偏差引發(fā)的平衡成本付費，即出力超出部分往往低價賣出，出力不足的部分往往需要高價被替發(fā)。以山西、山東為例，2022年兩省全部新能源企業(yè)因短期功率預測偏差（忽略節(jié)點價格差異）產生的虧損：總虧損山西為5.29億元，山東為19.88億元，度電虧損在0.01元左右；預測偏差越大的場站在日前市場的虧損幅度越大。省份類型日前預測偏差度電損益（元/MWh）日前預測偏差損益（億元）光伏-4.54-0.70山西風電-4.59平均-8.92-5.29光伏-7.92-4.09山東風電-9.73平均-9.29資料來源：蘭木達電力現(xiàn)貨，中國銀河證券研究院圖28：2023年2月山西5風電場標準誤差與預測偏差度電損益關系資料來源：蘭木達電力現(xiàn)貨，中國銀河證券研究院受到出力時段集中、功率預測偏差等影響，新能源參與現(xiàn)貨面臨降價風險。以山西、山東、甘肅等較為成熟的電力試點省份為例，2023年光伏、風電年均上網電價在200-300元/MWh左右，較對應省份基準價下跌30%左右。蒙西市場由于需求大幅增加，年現(xiàn)貨均價漲幅較大，風光搭便車價格上漲。省區(qū)現(xiàn)貨價格光伏價格風電價格年均價較基準價同比年均價較基準價同比年均價較基準價同比基準價山西-1.74%-7.45%山東-3.72%-8.88%甘肅-河東甘肅-河西蒙西-呼包東蒙西-呼包西資料來源：蘭木達電力現(xiàn)貨，中國銀河證券研究院2.人工智能提高功率預測準確性新能源功率預測準確率考核趨嚴。根據南方電網數據，近年來國內外新能源預測精度有明顯提升，2021年我國省級電網風電、光伏日前電力預測準確率約88%、87%，電量預測準確率約93%、96%，在中長期方面，國網江蘇省電力公司風光資源中長期預測準確率達78%，出力高峰判斷正確率達83%?？紤]到新能源裝機規(guī)模持續(xù)快速增長，其間歇性、波動性的特性帶來的電力實時平衡問題日益突出，電網調度運行困難越來越大，各地《電力并網運行管理實施細則》和《電力輔助服務管理實施細則》功率預測考核指標在逐漸趨嚴。以華東監(jiān)管局為例，日前功率預測準確率將從2019年版的80%上升至2021年版的90%以上，超短期功率預測準確率將上升至95%以上。新能源功率預測分類方式多元。新能源功率預測一般基于氣象預報數據、新能源功率數據等動態(tài)數據，結合新能源場站位置和設備參數等信息構建模型。根據時間分類可以分為超短期預測、短期預測以及長期預測。我國電力管理規(guī)定，新能源電站必須每天上報一次短期發(fā)電預測功率、每15分鐘滾動上報一次超短期發(fā)電預測功率。長期預測一般適用于預測以年為單位的長時間數據，多用于電網部署、制定年度運維方案等。按照預測模型可以分為物理建模方法、時間序列建模方法、基于機器學習和深度學習等人工智能技術的建模方法。按照預測過程可以分為直接預測和間接預測。按照空間尺度可以分為單場預測和區(qū)域預測。資料來源：《基于數據驅動的光伏功率預測技術研究》席涵宇，中國銀河證券研究院類型預測時間范圍影響因素超短期預測測定未來4h內的時間長度，每個監(jiān)測點的間氣象預測數據的精度、模型的精度等氣象預測數據的精度、模型的精度、實時測風、測光數據、發(fā)電機組實時開機狀態(tài)數據的準確性、歷史實發(fā)功率數據的豐富氣象預測數據的精度、模型的精度、場站位置等資料來源：《功率預測對電力現(xiàn)貨交易的影響研究》沈繼寶，中國銀河證券研究院AI建模預測優(yōu)勢明顯。相較于傳統(tǒng)非人工智能方法，基于人工智能的預測模型在建模難度、數據輸入處理能力、預測的時空尺度適用性等方面均優(yōu)于物理模型。物理建模基于地理信息、氣象數據與數值天氣預報結果構建功率預測模型，受數值天氣預報結果精度影響大，難以適應極端天氣情況。傳統(tǒng)統(tǒng)計方法（時間序列、馬爾可夫鏈、灰色預測等）基于歷史功率數據預測未來的風電光伏、出力，建模簡單，高維數據處理能力差，預測精度普遍較低。而AI建模通過大量歷史訓練數據學習輸人數據和輸出新能源功率預測結果之間的映射關系，AI模型參數基于數據訓練得到，容易獲取，模型的輸入特征亦可靈活構建，結合智能優(yōu)化算法還可進行參數自動尋優(yōu)，進一步省去了人工調參的工作量，對高維非線性樣本空間具有良好的擬合能力，尤其在新能源概率預測、區(qū)域預測、復雜時空特性關聯(lián)性挖掘等特殊場景下更是具有傳統(tǒng)非AI方法不可比擬的優(yōu)勢。AI模型建模難度模型參數獲取難度基于試驗測試或產品手冊，參數獲取難度高數據輸入適用于單機建模，應用于場站以及區(qū)域預測時需進行二次建模強弱建模數據要求僅需要場站信息、設備參數等靜態(tài)信息，不需要功率氣象等歷史數據需要大量歷史氣象和功率數據，數據量少時AI新能源功率預測流程可以分為數據層、模型層、場景層和應用層。如下圖所示，在數據層，地理位置信息、運行數據（風速、溫度、壓強等）、數值天氣預報系統(tǒng)NWP數據、設備基本信息等數據通過網絡傳送到數據中心進行存儲，而后在數據處理模塊中對各類數據進行異常值處理、數據插值及增強。模型層將篩選出的數據與歷史數據以多模型組合方式進行訓練和推理，最終得到的模型在場景層可廣泛用于跨空間尺度、多時間尺度、多預測結果（確定性預測、事件預測、概率預測、集群預測）。應用層可服務于電網調度、新能源消納、綠電交易、綜合能源服務等應資料來源：《人工智能技術在新能源功率預測的應用及展望》朱瓊鋒，中國銀河證券研究院AI技術通過模型輸入、模型構建和參數優(yōu)化應用于新能源功率預測領域。根據電科院研究，當前AI技術在新能源功率預測領域的應用主要包括模型輸入、模型構建和參數優(yōu)化三個方面。模型輸入包括數據預處理、數據增強和特征構建方面的應用。模型構建主要涉及傳統(tǒng)機器學習算法（包括支持向量機SVM、梯度提升決策樹GBDT以及各種傳統(tǒng)淺層神經網絡）、基于深度學習的新一代AI技術（包括多層卷積神經網絡CNN和循環(huán)神經網絡RNN）以及組合多種AI算法的組合預測技術。參數優(yōu)化包括進化算法、群智能優(yōu)化算法等靜態(tài)優(yōu)化算法和強化學習等動態(tài)優(yōu)化算法，主要用于模型訓練和組合參數優(yōu)化。資料來源：《人工智能技術在新能源功率預測的應用及展望》朱瓊鋒，中國銀河證券研究院有效提高功率預測準確性。以金風慧能為例，基于英特爾統(tǒng)一的大數據分析和AI平臺—AnalyticsZoo，公司在全國多個光伏測試場站以月為周期進行實地測試，在單小時內使用3萬條記錄對模型進行5000次迭代優(yōu)化，并在50毫秒內獲得未來2小時的功率預測數據。截至2021年，AnalyticsZoo將預測準確率從傳統(tǒng)方案的59%提升到79.41%。根據南方電網研究，新能源功率預測仍存在諸多挑戰(zhàn)，包括超短期、短期、中長期電力電量相關的預測應用相對割裂，網、省、地、場多時空尺度的協(xié)同應用尚未出現(xiàn)，且極端轉折天氣下相關應用措施較少。同時，新能源預測與電力市場和實時調度的結合應用還處于早期階段，預測誤差與市場出清結果等市場行為關聯(lián)度的細致分析尚未出現(xiàn)。未來，強化學習、元學習、GNN、大模型等多種AI技術將與之相結合，在具體場景自適應、小樣本學習、NWP數據時空分辨率、分布式新能源預測、預測方法標準化驗證等多個方面提升AI模型應用深度及廣度。目前Google、英偉達等廠商均開始研發(fā)AI大模型在氣象領域和新能源發(fā)電領域的應用。電力市場化、電力現(xiàn)貨建設加速，數字化賦能全價值鏈分析決策。傳統(tǒng)模式下發(fā)電企業(yè)價值創(chuàng)造取決于機組固定成本水平、可變成本管理能力、機組的靈活性和風險承受能力。在進一步放開市場化交易后，市場定價成為主流，電價影響因素日趨復雜。企業(yè)需打造溝通與分析能力強的交易隊伍，及時跟蹤市場規(guī)則與成員行為的變化情況，持續(xù)廣泛積累市場交易所需各類數據,創(chuàng)新市場分析、預測與優(yōu)化等多種算法模型，不斷升級迭代交易支撐平臺推動交易自動化等。資料來源：朗坤智慧，中國銀河證券研究院自動算法交易已主導歐洲電力市場。根據智通財經報道，多家電力交易公司越來越大規(guī)模地采用人工智能和機器學習來賺取收益。2022年歐洲最大的短期電力交易所巴黎EpexSpotSE，自動化電力交易占交易總量的60%左右，且呈現(xiàn)逐年上升趨勢。2022年歐洲能源危機期間，能源價格大幅波動，電力交易公司把握時機，利用衛(wèi)星圖像、天氣模式、社交媒體等信息，通過領先市場來獲得利潤。其中丹麥電力交易商MFT在2022年的利潤飆升了8倍多，達到5.76億歐元，約為每位員工440萬歐元。資料來源：EpexSpot，中國銀河證券研究院自動算法交易活躍，近年日內成交量復合增速接近15%。隨著自動算法交易在歐洲電力市場中的廣泛使用，交易活躍度顯著提升。根據EpexSpotSE數據，2023年日內電力交易量為176TWh，與2015年59TWh相比，8年年化增速14.6%?，F(xiàn)貨交易量提升有助于發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)作用，更能實時反映市場供需和成本。資料來源：EpexSpot，中國銀河證券研究院資料來源：EpexSpot，中國銀河證券研究院（一）投資策略投資策略1）數字經濟加速電氣化，數據中心、5G基站等基礎設施建設釋放海量用電需求。伴隨國家“雙碳”能源轉型，綠色電力和綠色算力協(xié)同發(fā)展，看好新能源裝機長期成長空間；（2）數字經濟賦能電力現(xiàn)貨交易，助力電力企業(yè)減少虧損、增厚盈利。隨著電力現(xiàn)貨在全國范圍內鋪開，電價波動顯著擴大，電力企業(yè)需要借助數字化轉型，應對現(xiàn)貨市場帶來的挑戰(zhàn)和機遇。我們預計具有較強運行管理能力的龍頭發(fā)電企業(yè)有望受益3）個股建議關注：皖能電力、浙能電力、華電國際、國電電力、華能國際、協(xié)鑫能科、長江電力、川投能源、中國廣核、中國核電代碼簡稱股價EPSPE華電國際99華能國際-0.4798國電電力浙能電力-0.14皖能電力江蘇國信97內蒙華電98華能水電長江電力川投能源中國核電中國廣核龍源電力三峽能源中綠電96芯能科技協(xié)鑫能科9裝機規(guī)模不及預期的風險；煤炭價格持續(xù)高位的風險；上網電價下調的風險；行業(yè)競爭加