大連海事財(cái)務(wù)考研 第二章

第二章資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握資本市場(chǎng)的定義及構(gòu)成要素、金融危機(jī)的定義及分類。了解資本市場(chǎng)的不同分類和相關(guān)概念、金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。熟悉資本市場(chǎng)的交易形式。導(dǎo)讀案例

努里爾?魯比尼(NourielRoubini)，紐約大學(xué)教授，魯比尼全球經(jīng)濟(jì)公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)網(wǎng)站RGE主席。他認(rèn)為危機(jī)不僅是可以預(yù)測(cè)的，而且是完全可以扼殺在搖籃里的。美國(guó)金融危機(jī)很可能還沒有結(jié)束，進(jìn)入第二階段的風(fēng)險(xiǎn)很高。魯比尼是世界上第一個(gè)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到次貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。索羅斯說(shuō)，他是所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家中最正確的一個(gè)。他在2006年全球經(jīng)濟(jì)看似仍在增長(zhǎng)之時(shí)，就開始預(yù)言一場(chǎng)危機(jī)正在醞釀，因此被美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》2008年冠以DrDoom（末日博士）的稱號(hào)。2005年，努里爾?魯比尼警告美國(guó)房市投機(jī)風(fēng)潮即將泡沫化，進(jìn)而對(duì)整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊。2006年他又向國(guó)際貨幣基金組織提出警告，預(yù)言一場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)正在醞釀當(dāng)中。2009年8月23日，作為少數(shù)準(zhǔn)確預(yù)言本輪金融危機(jī)(2008—2009年)嚴(yán)重程度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，全球經(jīng)濟(jì)有面臨二次衰退的極高風(fēng)險(xiǎn)。2010年5月18日，魯比尼警告，希臘債務(wù)危機(jī)最終會(huì)迫使該國(guó)重組債務(wù)，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言將增加希臘、西班牙及葡萄牙等國(guó)家退出歐元區(qū)的可能性，勢(shì)必重挫歐元作為主要儲(chǔ)備貨幣的地位。美國(guó)金融危機(jī)所發(fā)生的所有現(xiàn)象，幾乎被魯比尼在金融危機(jī)之前撰寫的《金融災(zāi)難的十二個(gè)步驟》（Twelvestepsoffinancialdisaster）全部言中。他認(rèn)為：（1）美國(guó)陷入有史以來(lái)最嚴(yán)重的樓市衰退，樓價(jià)將從高位下滑二至三成，蒸發(fā)掉美國(guó)家庭4000億至6000億美元財(cái)富；（2）金融機(jī)構(gòu)的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)次貸危機(jī)相關(guān)的2500億至3000億美元，因?yàn)樵?005年后通過(guò)的按揭貸款，約60%以包裝轉(zhuǎn)售的形式不斷散播病毒，形成虧損的黑洞；（3）無(wú)擔(dān)保消費(fèi)貸款將出現(xiàn)巨額虧損；（4）債券保險(xiǎn)商信貸評(píng)級(jí)遭下調(diào)；（5）商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤；（6）大型地區(qū)或全國(guó)銀行破產(chǎn)；（7）濫用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行收購(gòu)的私募基金集團(tuán)面對(duì)巨額虧損；（8）企業(yè)掀起債務(wù)違約浪潮；（9）影子金融體系分崩離析；（10）股市進(jìn)一步下瀉；（11）金融市場(chǎng)流動(dòng)資金枯竭，銀行同業(yè)及貨幣市場(chǎng)無(wú)一幸免；（12）投資虧損、資本萎縮、信貸收縮、非自愿性清盤及以割肉沽清資產(chǎn)的惡性循環(huán)勢(shì)難避免。導(dǎo)讀案例

美國(guó)大型投資銀行出現(xiàn)擠提，最先倒下的是五大投行中規(guī)模最小的貝爾斯登，美聯(lián)儲(chǔ)繼而向投行提供緊急流動(dòng)性資金援助，但難以緩解大型投行資不抵債的憂慮。雷曼兄弟在6個(gè)月后步貝爾斯登后塵，美聯(lián)儲(chǔ)見死不救，繼而爆發(fā)了美林崩盤、高盛變身、摩根斯坦利轉(zhuǎn)型的大遷徙。高杠桿金融機(jī)構(gòu)走向崩潰，兩房和保險(xiǎn)集團(tuán)AIG亦難幸免，另外300多家按揭貸款商也危在旦夕；貨幣市場(chǎng)基金投資者陷入恐慌。貨幣基金為爭(zhēng)奪客戶，積極投資于結(jié)構(gòu)復(fù)雜流動(dòng)性低的金融工具，藉此提高回報(bào)率吸引投資者。貨幣市場(chǎng)基金所持資產(chǎn)，不少價(jià)值已大跌，華爾街生態(tài)環(huán)境徹底改變。資本在資本市場(chǎng)中，靜態(tài)時(shí)就像一座冰山，當(dāng)被加速和杠桿化時(shí)就變成了沙塵暴。全球性的金融危機(jī)難以讓中國(guó)獨(dú)善其身。魯比尼認(rèn)為：很可能會(huì)在2013年后，中國(guó)將會(huì)遭遇一場(chǎng)硬著陸。中國(guó)巨額外匯順差形成的3萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備加大了中國(guó)外匯的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)給世界金融造成了巨大的平衡。魯比尼提出的許多觀點(diǎn)曾經(jīng)被人們視作胡言亂語(yǔ)，如今它們都已成為了事實(shí)。目錄010203資本市場(chǎng)概述典型的資本市場(chǎng)文本目錄0405美國(guó)次貸危機(jī)小結(jié)金融危機(jī)理論2.1資本市場(chǎng)概述1、資本就是財(cái)富，通常形式是金錢或者實(shí)物財(cái)產(chǎn)。2、資本市場(chǎng)是資本融通的場(chǎng)所。資本市場(chǎng)上主要有兩類人：尋找資本的人和提供資本的人。3、資本市場(chǎng)不僅為企業(yè)籌資和投資提供了場(chǎng)所，而且促進(jìn)了資本的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置。

2.1資本市場(chǎng)概述2.1.1資本市場(chǎng)及其構(gòu)成要素2.1.2資本市場(chǎng)的種類2.1.3資本市場(chǎng)的交易形式2.1.4資本市場(chǎng)的特征2.1.1資本市場(chǎng)及其構(gòu)成要素

廣義的資本市場(chǎng)指一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所，包括實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)，以貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價(jià)證券的買賣、生產(chǎn)資料的產(chǎn)權(quán)交換為交易對(duì)象。

一般意義上的資本市場(chǎng)指的是狹義的資本市場(chǎng)，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場(chǎng)。

資本市場(chǎng)的定義資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)。它是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資本融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的場(chǎng)所總稱。資本市場(chǎng)的四個(gè)要素1.主體資本市場(chǎng)的主體指的是金融機(jī)構(gòu)，它們是金融市場(chǎng)的中介結(jié)構(gòu)，是連接籌資者和投資者的橋梁。2.客體資本市場(chǎng)的客體指的是資本市場(chǎng)的交易對(duì)象，如商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票等各種金融工具。3.參與者資本市場(chǎng)的參與者是指資本市場(chǎng)客體的供給者和需求者，主要指參與資本交易活動(dòng)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)單位。4.內(nèi)在機(jī)制這種機(jī)制主要是指具有一個(gè)能夠更能夠按照市場(chǎng)資本供應(yīng)情況靈活調(diào)節(jié)的利率體系。2.1.1資本市場(chǎng)及其構(gòu)成要素發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。股權(quán)市場(chǎng)及債券市場(chǎng)。2.1.2資本市場(chǎng)的種類資本市場(chǎng)是由許多功能不同的具體市場(chǎng)構(gòu)成的，其交易規(guī)則各異，交易產(chǎn)品不同，交易的期限也不相同。因此，對(duì)資本市場(chǎng)可以按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。分類2.1.3資本市場(chǎng)的交易形式資本市場(chǎng)上的交易形式主要有證券交易所和柜臺(tái)交易兩種。證券交易所是專門的、有組織的證券集中交易的場(chǎng)所，證券交易所本身不買賣證券，只是為買賣雙方提供交易的場(chǎng)所和各種服務(wù)。柜臺(tái)交易是通過(guò)證券商所設(shè)立的專門柜臺(tái)進(jìn)行證券買賣。2.1.4資本市場(chǎng)的特征

資本市場(chǎng)相對(duì)于其他市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其競(jìng)爭(zhēng)更激烈，價(jià)格波動(dòng)更無(wú)常，波動(dòng)性更大，風(fēng)險(xiǎn)更突出，輸贏對(duì)抗更加殘酷無(wú)情。實(shí)際上，這些正是資本市場(chǎng)的本質(zhì)特征。

1.波動(dòng)性 2.周期性 3.不可知性2.2典型的資本市場(chǎng)2.2.1紐約證券交易所（NYSE）2.2.2倫敦證交所（LSE）2.2.3上海證券交易所（SSE）2.2.4道瓊斯指數(shù)（DowJonesIndexes）2.2.5倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)2.2.6上海證券綜合指數(shù)紐約證券交易所市值第一、IPO數(shù)量第一、交易量第二的證券交易所。營(yíng)利性機(jī)構(gòu)。上市要求:美國(guó)國(guó)內(nèi)：公司最近1年的稅前盈利不少于250萬(wàn)美元；②社會(huì)公眾擁有該公司的股票不少于110萬(wàn)股；③公司至少有2000名投資者，每個(gè)投資者擁有100股以上的股票；④普通股的發(fā)行額按市場(chǎng)價(jià)格算不少于4000萬(wàn)美元；⑤公司的有形資產(chǎn)凈值不少于4000萬(wàn)美元。紐約證券交易所上市要求國(guó)外公司：社會(huì)公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬(wàn)股；②有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名；③公司的股票市值不少于1億美元；④公司必須在最近3個(gè)財(cái)政年度里連續(xù)盈利，且在最后1年不少于250萬(wàn)美元，前2年每年不少于200萬(wàn)美元或在最后1年不少于450萬(wàn)美元，3年累計(jì)不少于650萬(wàn)美元；⑤公司的有形資產(chǎn)凈值不少于1億美元；⑥對(duì)公司的管理和操作方面的多項(xiàng)要求。道瓊斯指數(shù)道瓊斯指數(shù)（DowJonesIndexes）是一種算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)。道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價(jià)格平均指數(shù)。道瓊斯指數(shù)：指道瓊斯指數(shù)4組中的第1組道瓊斯工業(yè)平均（DowJonesIndustrialAverage）指數(shù)。最早是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯·道開始編制的?！睹咳胀ㄓ崱飞?。其計(jì)算公式為：股票價(jià)格平均數(shù)=入選股票的價(jià)格之和/入選股票的數(shù)量

（式2—1）目前由《華爾街日?qǐng)?bào)》編輯部維護(hù)，30種成分股是美國(guó)藍(lán)籌股的代表。倫敦證券交易所倫敦證券交易所（LondonStockExchange，LSE）世界上歷史最悠久的證券交易所，世界四大證券交易所之一。上市證券種類最多、流動(dòng)性最強(qiáng)、外國(guó)股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出英國(guó)本土的股票，外國(guó)證券占50％以上。

倫敦證券交易所上市要求1）公司一般須有3年的經(jīng)營(yíng)記錄，并須呈報(bào)最近3年的總審計(jì)賬目。

（2）公司的經(jīng)營(yíng)管理層應(yīng)能顯示出其為公司經(jīng)營(yíng)記錄所承擔(dān)的責(zé)任。

（3）公司呈報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告一般須按國(guó)際或英美現(xiàn)行的會(huì)計(jì)及審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)編制，并按上述標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立審計(jì)。

（4）公司在本國(guó)交易所的注冊(cè)資本應(yīng)超過(guò)70萬(wàn)英鎊，已至少有25%的股份為社會(huì)公眾持有?？偣杀疽话阋蟛簧儆?500萬(wàn)英鎊。

（5）公司須按倫敦證券交易所規(guī)范要求（包括歐共體法令和1986年版金融服務(wù)法）編制上市說(shuō)明書.倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)金融時(shí)報(bào)30工業(yè)指數(shù)金融時(shí)報(bào)30工業(yè)指數(shù)（FT-30Index）又稱金融時(shí)報(bào)股票指數(shù)，30種最優(yōu)良的工業(yè)股票價(jià)格，1935年7月1日為基期，后來(lái)調(diào)整為以1962年4月10日為基期，基期指數(shù)為100。上海證券交易所上海證券交易所簡(jiǎn)稱上證所（ShanghaiStockExchange），上海證券交易所創(chuàng)立于1990年11月26日，同年12月19日開始正式營(yíng)業(yè)。2010年年底，894家上市公司，上市股票數(shù)938個(gè)，股票市價(jià)總值179007.24億元。2010年股票籌資總額5532.14億元，不以營(yíng)利為目的的法人，歸屬中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理。

上海證券交易所上市要求

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在變更為股份有限公司時(shí)，公開發(fā)行股票。發(fā)行前3年的累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元；發(fā)行前3年累計(jì)凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流超過(guò)5000萬(wàn)元或累計(jì)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3億元；無(wú)形資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例不超過(guò)20%；過(guò)去3年的財(cái)務(wù)報(bào)告中無(wú)虛假記載。發(fā)行前不少于3000萬(wàn)股；上市股份公司股本總額不低于5000萬(wàn)元；公眾持股至少為25%；如果發(fā)行時(shí)股份總數(shù)超過(guò)4億股，發(fā)行比例可以降低，但不得低于10%；上海證券綜合指數(shù)簡(jiǎn)稱上證綜指，是上海證券交易所編制的，1990年12月19日為基準(zhǔn)日，基日指數(shù)定為100點(diǎn)，1991年7月15日開始發(fā)布。1992年2月21日，增設(shè)上證A股指數(shù)與上證B股指數(shù)，1993年6月1日，又增設(shè)了上證分類指數(shù)，即工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)、綜合業(yè)類指數(shù)，以反映不同行業(yè)股票的各自走勢(shì)。2006年第一個(gè)交易日發(fā)布新上證綜指，延用了15年的上海綜合指數(shù)退出歷史舞臺(tái)。方法以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，計(jì)算公式為：

報(bào)告期指數(shù)=（報(bào)告期成分股的總市值/基期）×基期指數(shù)

其中，總市值

=∑（市價(jià)×發(fā)行股數(shù)）。上證綜指為實(shí)時(shí)計(jì)算。在每一交易日集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，用集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的股票開盤價(jià)（無(wú)成交者取昨收盤價(jià)）計(jì)算開盤指數(shù)，以后每大約2秒重新計(jì)算一次指數(shù)，直至收盤，每大約6秒實(shí)時(shí)向外發(fā)布。其中各成分股的計(jì)算價(jià)位（X）根據(jù)以下原則確定：（1）若當(dāng)日沒有成交，則X＝前日收盤價(jià)；（2）若當(dāng)日有成交，則X＝最新成交價(jià)。修正公式為：修正前的市值/原除數(shù)=修正后的市值/新除數(shù)

其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（減）市值。由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），并據(jù)此計(jì)算以后的指數(shù)。如何交易競(jìng)價(jià)：auction電子競(jìng)價(jià)交易方式，auction撮合：matching所有上市交易證券的買賣均須通過(guò)電腦主機(jī)進(jìn)行公

開申報(bào)競(jìng)價(jià)，價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先：pricing

andtiming的原則交易員：specialist會(huì)員：seat

做市商：market

maker

傭金商：commettionbroker交易主機(jī)日處理能力為委托5千萬(wàn)筆，成交6萬(wàn)萬(wàn)筆，每秒可完成1千萬(wàn)筆交易。2.3金融危機(jī)理論2.3.1金融危機(jī)概述2.3.2金融危機(jī)理論模型2.3.3金融不穩(wěn)定理論與明斯基模型

金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類型。近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式。2.3.1金融危機(jī)概述金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，總的來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)指的是一國(guó)持續(xù)性的貨幣貶值、金融機(jī)構(gòu)倒閉、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、借貸資金枯竭而引起的經(jīng)濟(jì)衰退并通過(guò)多種渠道傳導(dǎo)到周邊和與之經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的國(guó)家，造成區(qū)域性和全局性的經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)（短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）惡化。2.3.2金融危機(jī)理論模型金融危機(jī)頻頻爆發(fā)，其最初表現(xiàn)為固定匯率的瓦解，隨后則演化成外匯市場(chǎng)、銀行、房地產(chǎn)及股票市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)崩潰?；诿看挝C(jī)的特征各有所異，大致可將金融危機(jī)理論模型分為以下三個(gè)階段。1.第一代金融危機(jī)理論模型2.第二代金融危機(jī)理論模型3.第三代金融危機(jī)理論模型

2.3.3金融不穩(wěn)定理論與明斯基模型1.金融不穩(wěn)定理論美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家明斯基提出的“金融不穩(wěn)定假說(shuō)”開創(chuàng)了金融脆弱性理論研究的先河。該假說(shuō)認(rèn)為，以商業(yè)銀行為代表的信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)和借款人相關(guān)的特征使金融體系具有天然的內(nèi)在不穩(wěn)定性，即不穩(wěn)定性是現(xiàn)代金融制度的基本特征。2.明斯基模型明斯基在1986年出版《穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》（StabilizingandUnstableEconomy）一書中，深入分析了經(jīng)濟(jì)泡沫發(fā)生的一般模型。經(jīng)濟(jì)泡沫由開始到最后，由泡沫成因到爆破，大致可分為五個(gè)時(shí)期：改變（displacement）、繁榮（boom）、莫名其妙亢奮（euphoria）、獲利回吐（profit-taking）及惡性拋售（panic）。這個(gè)模型即被稱作明斯基模型。年份次級(jí)抵押貸款數(shù)量次級(jí)抵押貸款支持證券證券化比率（%）2001190087.14620022310122.753200333501955820045400362.6367200562504657420066000448.675表2—2美國(guó)次級(jí)抵押貸款及次級(jí)債規(guī)模金額單位：十億美元2.4美國(guó)次貸危機(jī)1次貸危機(jī)、次貸危機(jī)的爆發(fā)示意圖2運(yùn)用明斯基模型分析次貸危機(jī)

2007年12月12日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席格林斯潘在當(dāng)日出版的《華爾街日?qǐng)?bào)》中撰文表示，美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)是“遲早要發(fā)生的事”“在半個(gè)多世紀(jì)來(lái)目睹無(wú)數(shù)價(jià)格泡沫的形成和破滅之后，我很不情愿地得出這樣的結(jié)論：在投機(jī)熱潮自行消退之前，無(wú)法通過(guò)貨幣政策或是其他政策措施來(lái)安全地消除泡沫?！?.次貸危機(jī)次貸危機(jī)的爆發(fā)示意圖房?jī)r(jià)升值增加投資熱情，房貸機(jī)構(gòu)生意興隆房?jī)r(jià)上漲賺取巨額利潤(rùn)得到豐厚回報(bào)房地產(chǎn)市場(chǎng)放貸機(jī)構(gòu)投資銀行保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣低信用居民違約增加，放貸機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)投資虧損投資虧損提供融資出售MBS出售CDO提供資金美聯(lián)儲(chǔ)加息美聯(lián)儲(chǔ)降息2.運(yùn)用明斯基模型分析次貸危機(jī)正向沖擊經(jīng)濟(jì)上升周期經(jīng)濟(jì)下降周期負(fù)向沖擊信貸擴(kuò)張投資上升經(jīng)濟(jì)繁榮過(guò)度投機(jī)經(jīng)濟(jì)泡沫內(nèi)部人撤離財(cái)務(wù)困境預(yù)期轉(zhuǎn)變市場(chǎng)恐慌危機(jī)爆發(fā)2.5小結(jié)

本章講授了資本市場(chǎng)的含義、構(gòu)成要素、種類、特征和金融危機(jī)等基本理論問題。

（1）資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)。由于中長(zhǎng)期的資金融通大多被企業(yè)用于擴(kuò)大再生產(chǎn)而非短期的資金周轉(zhuǎn)，因而該類金融市場(chǎng)就被稱為資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)主要包括主體、客體、參與者和內(nèi)在機(jī)制四個(gè)要素。

（2）資本市場(chǎng)是由許多功能不同的具體市場(chǎng)構(gòu)成的，其交易規(guī)則各異，交易產(chǎn)品不同，交易的期限也不相同。因此，對(duì)資本市場(chǎng)可以按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。按照交易的性質(zhì)不同，資本市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。按照融通資金方式的不同，又可分為銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。按照金融工具的基本性質(zhì)不同，資本市場(chǎng)可區(qū)分為股權(quán)市場(chǎng)及債券市場(chǎng)。

（3）資本市場(chǎng)上的交易組織形式主要有證券交易所和柜臺(tái)交易兩種。證券交易所是專門的、有組織的證券集中交易的場(chǎng)所，其本身不買賣證券，只是為買賣雙方提供交易場(chǎng)所和各種服務(wù)。柜臺(tái)交易是通過(guò)證券商所設(shè)立的專門柜臺(tái)進(jìn)行證券買賣，故又稱店頭市場(chǎng)。

（4）資本市場(chǎng)相對(duì)于其他市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其競(jìng)爭(zhēng)更激烈，價(jià)格波動(dòng)更無(wú)常，波動(dòng)性更大，風(fēng)險(xiǎn)更突出，輸贏對(duì)抗更加殘酷無(wú)情。實(shí)際上，波動(dòng)性、周期性和不可知性正是資本市場(chǎng)的本質(zhì)特征。

（5）金融危機(jī)指的是一國(guó)持續(xù)性的貨幣貶值、金融機(jī)構(gòu)倒閉、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、借貸資金枯竭而引起的經(jīng)濟(jì)衰退，并通過(guò)多種渠道傳導(dǎo)到周邊和與之經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的國(guó)家，造成區(qū)域性和全局性的經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)惡化。

（6）金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類型。近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式。

（7）美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家明斯基提出的“金融不穩(wěn)定假說(shuō)”認(rèn)為，以商業(yè)銀行為代表的信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)和借款人相關(guān)的特征使金融體系具有天然的內(nèi)在不穩(wěn)定性。在明斯基模型中，經(jīng)濟(jì)泡沫由開始到最后，由泡沫成因到爆破，大致可分為五個(gè)時(shí)期：改變（displacement）、繁榮（boom）、莫名其妙亢奮（euphoria）、獲利回吐（profit-taking）及惡性拋售（panic）?；居?xùn)練

簡(jiǎn)答題 1.資本市場(chǎng)的定義是什么？ 2.舉例說(shuō)明資本市場(chǎng)的構(gòu)成要素。 3.資本有哪些分類？ 4.怎樣理解資本市場(chǎng)的特征？ 5.什么是金融危機(jī)？ 6.金融危機(jī)理論模型有哪些？ 7.運(yùn)用明斯基模型解釋次貸危機(jī)。8.結(jié)合中國(guó)實(shí)際闡述如何防范金融危機(jī)?；居?xùn)練

難忘2009

20世紀(jì)的1929—1932年的大蕭條令人難忘。進(jìn)入21世紀(jì)，如果有什么事件令人難忘，當(dāng)屬2009年。美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了金融經(jīng)濟(jì)的高級(jí)時(shí)代，2009年見證了美國(guó)金融危機(jī)。由2008年10月爆發(fā)的次貸危機(jī)以排山倒海、雷霆萬(wàn)鈞之勢(shì)摧毀了固若金湯的美國(guó)金融體系，幾乎令華爾街蕩然無(wú)存。銀行系統(tǒng)近于癱瘓，金融機(jī)構(gòu)倒閉，房?jī)r(jià)暴跌，股票和債券大幅縮水，一瞬間將美國(guó)消費(fèi)者信心由景氣的繁榮拋擲到蕭條的衰退。房地產(chǎn)3.2萬(wàn)億美元的市值眨眼之間灰飛煙滅，道瓊斯指數(shù)由14800點(diǎn)跌至8500點(diǎn)，GDP由2008年3%的高速增長(zhǎng)嘎然硬著陸至2009年2.6%的負(fù)增長(zhǎng)，失業(yè)率由3.5%劇升為9.5%，新增720萬(wàn)人的失業(yè)大軍，進(jìn)口大量萎縮，財(cái)政赤字呈天文數(shù)字增加。金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)歐盟27國(guó)，失業(yè)率攀升至9.7%，失業(yè)人數(shù)高達(dá)1570萬(wàn)人。日元升值嚴(yán)重地阻礙了日本的國(guó)際貿(mào)易，導(dǎo)致政權(quán)的更迭，執(zhí)政60年的日本自民黨被迫下臺(tái)。難忘雷曼兄弟的倒掉。雷曼兄弟在美國(guó)的商學(xué)院里是一面旗幟，在美國(guó)的資本市場(chǎng)里是奇跡，在華爾街上是圣經(jīng)。雷曼兄弟曾經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)的危機(jī)，可謂出生入死、身經(jīng)百戰(zhàn)且屢創(chuàng)佳績(jī)。雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，不僅讓雷曼兄弟的雇員及資本市場(chǎng)目瞪口呆，也令股東和美國(guó)人民欲哭無(wú)淚。百年的榮耀與夢(mèng)想就這樣消失了。本章思考基本訓(xùn)練

難忘2009

難忘美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表上的財(cái)產(chǎn)蒸發(fā)了23萬(wàn)億美元。美國(guó)的金融危機(jī)讓美國(guó)國(guó)民的資產(chǎn)從63萬(wàn)億美元縮水到40萬(wàn)億美元。這等于上海、江蘇和浙江從地球消失。面對(duì)這一切，沒有想到格林斯潘這位美國(guó)繁榮的設(shè)計(jì)者、讓華爾街頂禮膜拜的圣人對(duì)世界道歉道：“我犯了