基金研究：曙光乍現(xiàn)掘金創(chuàng)業(yè)板

內(nèi)容目錄鑄就科技創(chuàng)新動(dòng)力引擎 4聚焦創(chuàng)新與成長 4“專精特新”支撐高景氣 6高彈性或助長高收益 7創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)投資價(jià)值分析 9簡介 9小市值風(fēng)格顯著 9聚焦成長行業(yè) 9指數(shù)估值處于歷史低位 10盈利穩(wěn)中向好 10精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，重倉股較為分散 11業(yè)績表現(xiàn)良好，風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)異 12景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng) 13產(chǎn)品簡介 13基金經(jīng)理 14基金業(yè)績 144.總結(jié) 15圖表目錄圖1：創(chuàng)業(yè)板成立與改革的路徑 4圖2：創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量與總市值變化（20231107） 4圖3：創(chuàng)業(yè)板成交額變化（億元，20231107） 4圖4：創(chuàng)業(yè)板與全部A股營業(yè)收入同比增速對(duì)比 5圖5：創(chuàng)業(yè)板與全部A股歸母凈利潤同比增速對(duì)比 5圖6：創(chuàng)業(yè)板上市公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分布（按市值占比，20231107） 5圖7：創(chuàng)業(yè)板板行業(yè)市值占比TOP10（中信一級(jí)，20231107） 5圖8：創(chuàng)業(yè)板與主板上市公司支出占比對(duì)比 6圖9：專精特新中小企業(yè)的培育梯度 6圖10：專精特新“小巨人”上市公司上市板塊分布（家，20231107） 7圖11：創(chuàng)業(yè)板中專精特新公司行業(yè)分布（按中信一級(jí)，20231107） 7圖12：社零當(dāng)月同比增速已經(jīng)有所修復(fù)（20231107） 8圖13：近期長短端美債利率均高位回落（20231107） 8圖14：創(chuàng)業(yè)板綜ERP指標(biāo)表現(xiàn)（20130819-20231107） 8圖15：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)的市值數(shù)量分布（20231107） 9圖16：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)的市值權(quán)重分布（20231107） 9圖17：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)行業(yè)分布對(duì)比（按中信一級(jí)，20231107）...............................................................................................................................................................................10圖18：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)市盈率及分位點(diǎn)（20231107） 10圖19：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)市凈率及分位點(diǎn)（20231107） 10圖20：創(chuàng)業(yè)板綜歸母凈利潤及同比增長率（20231107） 11圖21：指數(shù)一致預(yù)測歸母凈利潤增速對(duì)比（20231107） 11圖22：指數(shù)凈值對(duì)比（20100531-20231107） 13圖23：景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng)與基準(zhǔn)指數(shù)凈值對(duì)比（20200525-20231107） 14表1：2010年以來市場歷史階段性反彈情況 7表2：市場由底部反彈3個(gè)月以及反彈至階段頂點(diǎn)區(qū)間內(nèi)各指數(shù)漲跌幅 7表3：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)簡介 9表4：指數(shù)前十大權(quán)重股（20231107） 11表5：創(chuàng)業(yè)板綜與主流寬基指數(shù)業(yè)績對(duì)比（20100531-20231107） 12表6：基金簡介 13表7：黎海威先生在管金規(guī)模（2023Q3） 14表8：景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng)今年以來業(yè)績表現(xiàn)（20230101-20231107） 15鑄就科技創(chuàng)新動(dòng)力引擎聚焦創(chuàng)新與成長20092022年，深交所出臺(tái)《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂十四圖1：創(chuàng)業(yè)板成立與改革的路徑資料來源：中國政府網(wǎng)、深交所官網(wǎng)、證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、中國人大網(wǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場成長勢頭強(qiáng)勁，交投熱度提升。2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板開板之初，2815002023117日，132511A13.79%，47852380億元，市場交易日漸活躍。圖2：創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量與總值變化（20231107） 圖3：創(chuàng)業(yè)板成交額變化（億元，20231107）資料來源：， 資料來源：，2009202219增長率分別達(dá)22、21。相較全部A股，創(chuàng)業(yè)板長期保持著較高的增速，盈利能力和長性良好，發(fā)展?jié)摿ψ?。圖4：創(chuàng)業(yè)板與全部A股營業(yè)收同比增速對(duì)比 圖5：創(chuàng)業(yè)板與全部A股歸母凈潤同比增速對(duì)比資料來源：， 資料來源：，以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為支柱，行業(yè)分布聚焦成長。截至2023年11月7日，創(chuàng)業(yè)板13256業(yè)分類，創(chuàng)業(yè)板聚焦于醫(yī)藥（17.42、電力設(shè)備及新能源（15.24、電子（11.02、計(jì)算機(jī)（10.92）以及機(jī)械（10.30）等成長行業(yè)。圖創(chuàng)業(yè)板上市公司戰(zhàn)略新興業(yè)分（按市值占比圖7：創(chuàng)業(yè)板板行業(yè)市值占比TOP10（中信一級(jí)，20231107）資料來源：， 資料來源：，研發(fā)投入持續(xù)加大，技術(shù)創(chuàng)新成果豐碩。創(chuàng)業(yè)板上市公司積極開展研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)積蓄發(fā)展新動(dòng)能，研發(fā)強(qiáng)度持續(xù)上升。截至2023年三季度，創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)支出占營業(yè)收入比例的均值為7.80，高于主板的3.72水平，且2019年以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均144家擁有國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目，144家擁有國家科技重大專項(xiàng)項(xiàng)目，231家擁有國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目，229家擁有國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目。圖8：創(chuàng)業(yè)板與主板上市公司支出占比對(duì)比*研發(fā)支出占比=研發(fā)支出合計(jì)/營業(yè)收入資料來源：，“專精特新”支撐高景氣10010萬家專精特新中小企業(yè)、1萬家專精特新“小巨人”企業(yè)；推動(dòng)專精特新“小巨人”企業(yè)向制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)發(fā)展。圖9：專精特新中小企業(yè)的培育梯度資料來源：工信部，中國政府網(wǎng)，RimeData來覓數(shù)據(jù)公眾號(hào)，巨人”企業(yè)發(fā)展壯大。近幾年，創(chuàng)業(yè)板已成為專精特新“小巨人”集聚地，截至202311月7日，上市的專精特新“小巨人”公司共815家，其中318家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，39.0256.94億元，行業(yè)分布集中于機(jī)械、電子、基礎(chǔ)化工等產(chǎn)業(yè)。隨著多項(xiàng)支持政策相繼出臺(tái)，專精特新概念相關(guān)企業(yè)發(fā)展前景可期。圖專精特“小巨人市司上市板塊分（家圖創(chuàng)業(yè)板中專精特新公司行分（按中信一級(jí)資料來源：， 資料來源：，高彈性或助長高收益自2010年以來，市場經(jīng)歷了六次較為大幅的調(diào)整，在此后的階段性反彈區(qū)間內(nèi)，創(chuàng)3個(gè)月以及反彈至階段頂點(diǎn)區(qū)間503006500指510010083創(chuàng)業(yè)板在市場反轉(zhuǎn)行情中或有更好的表現(xiàn)。表1：2010年以來市場歷史階段性反彈情況階段性反彈區(qū)間反彈前底部此前市場下跌原因201406-2015062014年6月經(jīng)濟(jì)下行壓制以及中國錢荒影響201509-2015122015年9月市場非理性過度上漲后的估值緊縮201601-2016112016年1月實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷疊加熔斷機(jī)制實(shí)行201901-2019042019年1月中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)202003-2020072020年3月新冠疫情蔓延202204-2022072022年4月預(yù)期轉(zhuǎn)弱、疫情惡化以及俄烏沖突資料來源：，表2：市場由底部反彈3個(gè)月以及反彈至階段頂點(diǎn)區(qū)間內(nèi)各指數(shù)漲跌幅底部反彈3個(gè)月內(nèi) 底部反彈至階段頂點(diǎn)區(qū)間階段性反彈區(qū)間創(chuàng)業(yè)板綜漲超越上證超越滬深超越中證創(chuàng)業(yè)板綜超越上證超越滬深超越中證幅50漲幅300漲幅500漲幅漲幅50漲幅300漲幅500漲幅201406-20150619.209.264.96-7.44214.3386.6365.5916.32201509-20151248.9641.9736.3625.0255.8243.8037.6725.96201601-20161110.000.352.151.3722.882.424.522.08201901-20190441.2812.245.830.0439.585.120.82-1.04202003-20200722.0013.099.777.8542.5418.6012.9810.02202204-20220729.7624.2118.118.7831.8418.0713.037.21勝率1001008310010010083資料來源：，今年10（截至20231107A（20231023）2.493003.117.84。宏觀層面，三季度，10ETF善后，遠(yuǎn)期現(xiàn)金流占比更高的成長風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板或?qū)⑹芤?。圖12：社零當(dāng)月同比增速已經(jīng)所修復(fù)（20231107） 圖13：近期長短端美債利率均位回落（20231107）資料來源：， 資料來源：，創(chuàng)業(yè)板綜指PE的倒數(shù)減去同期10年期國債收益率作為指數(shù)的ERP指標(biāo)?？梢钥吹街笖?shù)ERP自2021年Q12023年11月7ERP讀數(shù)為-0.61，已經(jīng)高于均值+1（3年滾動(dòng)157090于歷史相對(duì)高位，性價(jià)比凸顯。圖14：創(chuàng)業(yè)板綜ERP指標(biāo)表現(xiàn)（20130819-20231107）資料來源：，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)投資價(jià)值分析簡介創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（）反映了在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的全部股資參考工具。表3：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)簡介指數(shù)名稱創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)指數(shù)簡稱創(chuàng)業(yè)板綜英文名稱CHINEXTCOMPOSITE指數(shù)代碼399102.SZ指數(shù)基日2010年5月31日指數(shù)基點(diǎn)1000發(fā)布日期2010年8月20日成分?jǐn)?shù)量1325加權(quán)方式流通市值加權(quán)樣本空間深市創(chuàng)業(yè)板市場樣本選取在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票資料來源：國證指數(shù)有限公司小市值風(fēng)格顯著2023117100億元以下，數(shù)量達(dá)到1106只，占比為82.66，合計(jì)權(quán)重為37.93，平均市值為89.47億元，遠(yuǎn)小于創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板50股的平均市值517.42億元、744.48億元。圖15：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)的市值數(shù)分布（20231107） 圖16：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)的市值權(quán)分布（20231107）資料來源：， 資料來源：，聚焦成長行業(yè)截止2023年11月7日，按照中信一級(jí)行業(yè)分類，創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板綜71.0460.7047.3750和創(chuàng)業(yè)板指均較為集中地分布于電力設(shè)備及新能源和醫(yī)藥行業(yè)。相較而言，創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)行業(yè)覆蓋范圍廣泛，涵蓋除銀行、煤炭外的28（18.82（17.37電子（11.18、計(jì)算機(jī)（10.64、機(jī)械（9.27）行業(yè)，合計(jì)權(quán)重占比超出65；而鮮少分布于石油石化、鋼鐵、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)。圖17：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)行業(yè)分布對(duì)比（按中信一級(jí)，20231107）資料來源：，指數(shù)估值處于歷史低位201082020231172023117板綜指數(shù)市盈率為48.73倍，分位點(diǎn)水平為24.69；當(dāng)前市凈率3.33倍，分位點(diǎn)水平為16.83。從市凈率和市盈率的角度來看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)估值處于歷史較低水平，安全性較好，有著較大的估值修復(fù)空間。圖18：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)市盈率及位點(diǎn)（20231107） 圖19：創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)市凈率及位點(diǎn)（20231107）資料來源：， 資料來源：，盈利穩(wěn)中向好20222023117日，2023E35.55，2023-202535.36300500等市場主流寬基指數(shù)，盈利預(yù)期向好。圖20：創(chuàng)業(yè)板綜歸母凈利潤及比增長率（20231107） 圖21：指數(shù)一致預(yù)測歸母凈利增速對(duì)比（20231107）資料來源：， 資料來源：，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，重倉股較為分散202311750前十大權(quán)重股占比合計(jì)分24.3949.7362.9950，創(chuàng)業(yè)板綜持倉更為分散，重倉股中的絕大部分的個(gè)股來自電力設(shè)備及新能源、以及醫(yī)藥行業(yè)，各自占據(jù)了前10中的4和3個(gè)席位。表4：指數(shù)前十大權(quán)重股（20231107）創(chuàng)業(yè)板綜創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板50證券名稱權(quán)重中信一級(jí)行業(yè)總市值（）證券名稱權(quán)重中信一級(jí)行業(yè)總市值（）證券名稱權(quán)重中信一級(jí)行業(yè)總市值（億元）寧德時(shí)代8.82電力設(shè)備及新能源8409.25寧德時(shí)代17.09電力設(shè)備及新能源8409.25寧德時(shí)代22.50電力設(shè)備及新能源8409.25邁瑞醫(yī)療4.23醫(yī)藥3426.36東方財(cái)富7.00非銀行金融2484.79東方財(cái)富9.21非銀行金融2484.79東方財(cái)富2.50非銀行金融2484.79邁瑞醫(yī)療5.15醫(yī)藥3426.36邁瑞醫(yī)療6.79醫(yī)藥3426.36愛爾眼科1.76醫(yī)藥1710.83匯川技術(shù)4.25電力設(shè)備及新能源1711.14匯川技術(shù)5.60電力設(shè)備及新能源1711.14匯川技術(shù)1.71電力設(shè)備及新能源1711.14溫氏股份3.75農(nóng)林牧漁1222.16陽光電源4.08電力設(shè)備及新能源1321.78溫氏股份1.25農(nóng)林牧漁1222.16陽光電源3.10電力設(shè)備及新能源1321.78愛爾眼科3.63醫(yī)藥1710.83陽光電源1.16電力設(shè)備及新能源1321.78愛爾眼科2.76醫(yī)藥1710.83智飛生物3.35醫(yī)藥1523.52智飛生物1.09醫(yī)藥1523.52智飛生物2.54醫(yī)藥1523.52億緯鋰能2.81電力設(shè)備及新能源965.58億緯鋰能1.05電力設(shè)備及新能源965.58億緯鋰能2.14電力設(shè)備及新能源965.58中際旭創(chuàng)2.56通信796.40卓勝微0.82電子787.36中際旭創(chuàng)1.95通信796.40卓勝微2.46電子787.36資料來源：，寧德時(shí)代是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池企業(yè)。SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2022年4.043.45.1個(gè)百分點(diǎn)，2023Q32946.7840.10；311.4577.05ROE18.08。邁瑞醫(yī)療擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線2022公司產(chǎn)品覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99生命信息與支持領(lǐng)域的大部分子產(chǎn)品和體外診2023Q3273.0417.2098.3421.38ROE28.59。愛爾眼科作為專業(yè)眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)2023Q3季度，公司營業(yè)收入160.47億元，同比增長22.95；歸母凈利潤31.81億元，同比增長34.97，平均ROE為17.99。業(yè)績表現(xiàn)良好，風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)異20105312023117166.13，7.7850。同時(shí)指數(shù)最大回撤和波動(dòng)500.38，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益表現(xiàn)優(yōu)異。表5：創(chuàng)業(yè)板綜與主流寬基指數(shù)業(yè)績對(duì)比（20100531-20231107）創(chuàng)業(yè)板綜創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板50上證50滬深300中證500中證1000201012.3913.7710.340.199.7516.5620.432011-35.42-35.88-35.89-18.19-25.01-33.83-32.9620120.480.880.702.191.731.260.822013-0.62-0.27-0.181.741.330.42-0.10201427.0412.839.5763.9351.6639.0134.462015106.6184.4184.43-6.235.5843.1276.102016-20.35-27.71-31.62-5.53-11.28-17.78-20.012017-15.32-10.67-14.3925.0821.78-0.20-17.352018-31.12-28.65-34.09-19.83-25.31-33.32-36.87201938.7243.7950.9333.5836.0726.3825.67202047.8564.9688.7418.8527.2120.8719.39202117.9312.0216.88-10.06-5.2015.5820.522022-26.77-29.37-29.83-19.52-21.63-20.31-21.5820231107-0.95-13.81-17.77-7.26-6.51-4.32-2.62總收益166.13102.2892.4323.8327.0032.4842.88年化收益率7.785.545.141.651.852.182.77年化波動(dòng)率29.5930.0832.0222.3221.9624.9126.59年化夏普比0.380.300.290.120.130.160.19最大回撤-67.38-69.74-74.93-44.70-46.70-65.20-72.35資料來源：，2022較創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板50回撤幅度更小。圖22：指數(shù)凈值對(duì)比（20100531-20231107）資料來源：，景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng)產(chǎn)品簡介景順長城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)證監(jiān)批準(zhǔn)設(shè)立的國內(nèi)首家中美合資的基金管理公司。景順長城基金由景順與聯(lián)合開灤集團(tuán)和實(shí)德集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立，其中景順和各持有49的公司股份。旗下景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng)（基金代碼“008072.OF”），成立于2020年5月25日，跟蹤創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)。表6：基金簡介基金全稱景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng)型證券投資基金基金簡稱景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng)A基金代碼008072.OF成立日期2020年5月25日基金類型股票型增強(qiáng)指數(shù)型基金基金經(jīng)理黎海威業(yè)績比較基準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)收益率投資目標(biāo)本基金為增強(qiáng)型指數(shù)基金，在力求有效跟蹤標(biāo)的指數(shù)，控制本基金的凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過0.5，年跟蹤誤差不超過7.75的基礎(chǔ)上，結(jié)合量化方法追求超越標(biāo)的指數(shù)的業(yè)績水平。風(fēng)險(xiǎn)收益特征本基金是一只股票指數(shù)增強(qiáng)型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。同時(shí)，本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及其備選成份股，具有與標(biāo)的指數(shù)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。管理費(fèi)率1.20托管費(fèi)率0.20資料來源：，基金經(jīng)理CFAKMV（原巴克萊國際投資管理有限公司）（海通國際投資管理有限公司）量化總監(jiān)。2012年8月加入景順長城基金管理有限公司，自2013年10月起擔(dān)任量化及指數(shù)投資部基金經(jīng)理，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、量化及指數(shù)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。202023模為92.30億元。表7：黎海威先生在管金規(guī)模（2023Q3）產(chǎn)品名稱任職日期是否為初始基金基金規(guī)模（合計(jì)，億元）投資類型景順長城滬深300增強(qiáng)A2013/10/29是43.65增強(qiáng)指數(shù)型景順長城量化精選2015/2/4是6.17普通股票型景順長城量化新動(dòng)力2016/7/13是7.85普通股票型景順長城量化平衡A2017/12/27是0.68靈活配置型景順長城量化小盤2018/2/6是13.82普通股票型景順長城中證500指數(shù)增強(qiáng)A2019/3/25是12.21增強(qiáng)指數(shù)型景順長城量化對(duì)沖策略三個(gè)月2020/2/27是0.98股票多空景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng)A2020/5/25是1.94增強(qiáng)指數(shù)型景順長城中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/4/27是1.29增強(qiáng)指數(shù)型景順長城ESG量化A2022/6/6是1.17普通股票型景順長城國證2000指數(shù)增強(qiáng)A2023/9/5是2.53增強(qiáng)指數(shù)型資料來源：，基金業(yè)績從長期收益表現(xiàn)來看，產(chǎn)品成立以來（20200525-20231107）獲取累計(jì)收益25.61，相對(duì)創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)的超額收益為9.34，年化超額收益2.23，產(chǎn)品相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的年化跟蹤誤差為5.22，業(yè)績表現(xiàn)突出，可見產(chǎn)品能夠兼顧收益與風(fēng)險(xiǎn)。圖23：景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強(qiáng)與基準(zhǔn)指數(shù)凈值對(duì)比（20200525-20231107）資料來源：，1wind基金分類，在指數(shù)增強(qiáng)基金中篩選出以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006.