股利分配與政策概論

課程名稱：財務管理

第12

章股利分配與政策第12章學習目標理解企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)及利潤分配的原那么和程序了解股利支付的形式和根本程序了解股利的相關(guān)理論和最新開展掌握四種根本股利政策的內(nèi)容及其應用掌握股票股利與股票分割的內(nèi)容及其應用理解股票回購及其對股價的影響?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》2第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策第12章內(nèi)容框架理解企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)及利潤分配的原那么和程序?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》3第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.1利潤分配概述12.112.212.3股利分配利潤分配概述股利理論12.4股利政策?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》4第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.1利潤分配概述12.1.1利潤結(jié)構(gòu)從利潤表結(jié)構(gòu)來看，利潤包括營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤幾個核心的概念。其中，營業(yè)利潤由核心營業(yè)利潤、營業(yè)利潤調(diào)整項和投資收益構(gòu)成。利潤總額那么在營業(yè)利潤的根底上加上營業(yè)外收支凈額構(gòu)成。而凈利潤是在利潤總額按規(guī)定減去所得稅費用后的余額。項目來源特點核心營業(yè)利潤主營業(yè)務穩(wěn)定性較高，有現(xiàn)金流支持營業(yè)利潤調(diào)整項公允價值變動損益、資產(chǎn)減值損失等非經(jīng)常性損益項目穩(wěn)定性較低，其中某些非經(jīng)常性損益缺少現(xiàn)金流支持投資收益處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債穩(wěn)定性較低營業(yè)外收支凈額非貨幣性資產(chǎn)交換損益、債務重組損益等穩(wěn)定性較低，某些項目缺乏現(xiàn)金流支持?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》5第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.1利潤分配概述12.1.2利潤分配根本原那么依法分配原那么以?中華人民共和國公司法?為核心的有關(guān)法律法規(guī)對企業(yè)利潤分配的根本原那么、一般次序和重大比例都有明確的規(guī)定和要求，保障企業(yè)利潤分配的有序進行。平衡開展原那么除按規(guī)定提取法定盈余公積金外，企業(yè)可以出于長遠開展的考慮，合理留存利潤為后續(xù)投資生產(chǎn)提供資金來源。利益權(quán)衡原那么利益機制是制約機制的核心，涉及投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者等多方面的利益，利潤分配的合理與否是利益機制最終能否持續(xù)發(fā)揮作用的關(guān)鍵。企業(yè)必須兼顧利益相關(guān)者的多方利益，并盡可能地保持穩(wěn)定的利潤分配。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》6第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.1利潤分配概述12.1.3利潤分配的程序計算可供分配利潤只有當不存在未彌補的虧損，企業(yè)才計算可供分配利潤作為后續(xù)分配的根底。提取法定公積金公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的10%列入法定公積金，公司法定公積金累計額到達公司注冊資本的50%時，可以不再提取法定盈余公積金。提取任意公積金向股東〔投資者〕分配股利〔利潤〕每一股東〔投資者〕所取得的股利〔分得的利潤〕與其持有的股份數(shù)〔投資份額〕成正比，另有約定除外。從法律角度滿足股利〔利潤〕分配條件的公司，也有可能在實際中并不進行分配，主要有以下三種原因：現(xiàn)金流缺乏未來開展需要大量資金。公司治理機制不健全，股利〔利潤〕分配的主動性較差?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》7第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.112.212.3股利分配利潤分配概述股利理論12.4股利政策?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》8第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.1股利支付形式項目特點影響現(xiàn)金股利股利支付的主要方式，是“實實在在”的收益導致公司未分配利潤減少，股東權(quán)益相應減少，在股本不變的前提下，會直接降低每股凈資產(chǎn)，提高凈資產(chǎn)收益率股票股利向現(xiàn)有股東發(fā)放的額外的普通股股票，我國通常稱為“送股”是權(quán)益資金在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，不會導致公司現(xiàn)金的流出，每股股票所擁有的股東權(quán)益賬面價值減少財產(chǎn)股利股份公司以實物或有價證券的形式向股東發(fā)放的股利，如債券、股票和現(xiàn)金股利相似，但這種方式一般不受股東歡迎負債股利在某些特殊情況下，公司簽發(fā)遠期票據(jù)或用發(fā)行的公司債券來抵付已宣告發(fā)放的股利以增加負債的方式來處理，實際上這是一種股利的期權(quán)我國的法律規(guī)定股份有限公司只能發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利，不能發(fā)放財產(chǎn)股利和負債股利。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》9第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.2股利支付程序?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》10第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.3我國股利分配形式與現(xiàn)狀根本分配形式現(xiàn)金股利股票股利現(xiàn)金股利+股票股利不分配衍生分配形式根本分配形式與轉(zhuǎn)增股本組合。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》11第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.3我國股利分配形式與現(xiàn)狀我國上市公司中的股利分配率呈現(xiàn)了波動的趨勢，并且在2024出現(xiàn)了一個明顯的波峰。自2024年以來，平均股利分配率逐漸上升。分配現(xiàn)金股利公司的每股收益和總體上市公司的每股收益均呈現(xiàn)上升趨勢，與此同時分配現(xiàn)金股利公司的每股收益要高于總體上市公司的每股收益。股利支付率和每股收益2024-2024上市公司股利支付水平和盈利情況?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》12第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.3我國股利分配形式與現(xiàn)狀從我國股利分配的形式看，最主要的是現(xiàn)金股利，并且僅分配現(xiàn)金股利的上市公司數(shù)量有上升的趨勢。而自2024年以來，實施現(xiàn)金股利和股票股利組合的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)了明顯的上升趨勢，但自2024年以來開始下降。相比前兩者而言，僅分配股票股利的上市公司那么數(shù)量很少，并且數(shù)量一直維持在較低的水平。股利分配方式2024-2024上市公司股利分配形式?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》13第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.3我國股利分配形式與現(xiàn)狀從08年開始，上市公司“鐵公雞〞現(xiàn)象日益改善，截止到2024年，不分配股利上市公司數(shù)量已經(jīng)下降到30%以下。而在盈利公司中，不分配的公司數(shù)、不分配現(xiàn)金股利的公司數(shù)的占比的變化趨勢根本與不分配股利公司占總數(shù)比的變化趨勢一致。不分配股利問題2024-2024上市公司不分配股利問題?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》14第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.3我國股利分配形式與現(xiàn)狀在我國，現(xiàn)金加轉(zhuǎn)增是最受上市公司青睞的一種分配方式，采用該種分配方式的上市公司數(shù)量有明顯的上升趨勢。

而股票股利加轉(zhuǎn)增這種分配方式在我國較少實施，并且其占比也在逐漸減少。表：我國歷年轉(zhuǎn)增股本數(shù)量及比重2024-2024我國上市公司轉(zhuǎn)增情況年度上市公司總數(shù)純轉(zhuǎn)增的公司現(xiàn)金和轉(zhuǎn)增股票和轉(zhuǎn)增現(xiàn)金股票和轉(zhuǎn)增數(shù)目占公司總數(shù)比重(%)數(shù)目占公司總數(shù)比重(%)數(shù)目占公司總數(shù)比重(%)數(shù)目占公司總數(shù)比重(%)20021203312.58%593.60%50.40%402.90%20031267372.92%883.50%80.40%592.60%20041355201.48%1195.80%20.50%343.80%2005145322315.35%1387.20%30.10%261.80%20061436493.41%795.20%70.10%381.30%200715511046.71%1517.20%60.30%972.10%20081604462.87%1237.10%10.30%445.60%20091754543.08%18410.90%30.10%522.00%20102108753.56%38018.00%00.10%713.10%20112343532.26%44911.76%00.16%322.16%20122472341.38%37013.39%00.19%272.48%?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》15第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.3我國股利分配形式與現(xiàn)狀現(xiàn)金股利是回報投資者的主要表達方式，近年來中國證監(jiān)會對上市公司的現(xiàn)金分紅尤為關(guān)注，并致力于改善我國總現(xiàn)金分紅比率較低，分紅的連續(xù)性和穩(wěn)定性缺乏，分紅回報方式較為單一的問題。時間文件或講話關(guān)鍵內(nèi)容重要意義2004年《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》上市公司最近3年未進行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會公眾增新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原股東配售股份。上市公司分紅和再融資資格直接掛鉤2006年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%。明確現(xiàn)金分紅的硬性規(guī)定2008年《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》“公司應當明確現(xiàn)金分紅政策”，“上市公司可進行中期現(xiàn)金分紅”，“最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%”。強化現(xiàn)金分紅的硬性規(guī)定；細化現(xiàn)金分紅的形式2011年證監(jiān)會主席郭樹清講話證監(jiān)會將采取措施“明確分紅比例，提升上市公司對股東的回報”。鼓勵促進上市公司提高分紅比例2012年《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知

》“上市公司制定利潤分配政策尤其是現(xiàn)金分紅政策時，應當履行必要的決策程序。”“首次公開發(fā)行股票的公司，招股說明書中應披露公司是否有未來3年具體利潤分配計劃?！奔毣?guī)范分紅政策程序；上市公司利潤分配和首次公開發(fā)行直接掛鉤2013年《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》明確股利政策、每年分紅比例在30%以上，分紅在50%以上有獎勵。進一步細化和落實分紅政策2013年《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》“提出差異化的現(xiàn)金分紅政策”、“具備現(xiàn)金分紅條件的，應當采用現(xiàn)金分紅進行利潤分配?！薄吧鲜泄究梢砸婪òl(fā)行優(yōu)先股、回購股份?！泵鞔_現(xiàn)金分紅在股利分配中的優(yōu)先地位；提出差異化股利政策；股利多樣化的股利分配形式在指引上市現(xiàn)金分紅政策中邁出了較大的一步，為未來上市公司健康有序的現(xiàn)金分紅行為奠定了良好的基調(diào)。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》16第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.2股利分配12.2.3我國股利分配形式與現(xiàn)狀?上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅?明確了現(xiàn)金分紅在利潤分配中的地位，證監(jiān)會要求具備現(xiàn)金分紅條件的上市公司應當采用現(xiàn)金分紅進行利潤分配，采用股票股利進行利潤分配的，應當具有公司成長性、每股凈資產(chǎn)的攤薄等真實合理因素；在已經(jīng)明確的現(xiàn)金分紅標準的根底上，于2024年11月提出上市公司應該按照公司章程規(guī)定的程序，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策：上市公司發(fā)展階段資金支出安排現(xiàn)金分紅在本次利潤中所占比例成熟期無重大資金支出安排成熟期有重大資金支出安排成長期有重大資金支出安排不易區(qū)分有重大資金支出安排?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》17第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論12.112.212.3股利分配利潤分配概述股利理論12.4股利政策?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》18第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論12.3股利理論導入在說明有關(guān)公司具體的股利政策之前，一般會產(chǎn)生以下幾個問題：為什么公司會支付股利？為什么投資者喜歡股利？發(fā)放股利與否是否影響公司價值？Black〔1976〕將這些難以破解的理論問題稱為“股利之謎〞。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》19第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3股利理論導入經(jīng)典股利理論現(xiàn)代股利理論股利理論最新開展股利無關(guān)理論“在手之鳥〞理論稅差效應理論客戶效應理論股利信號理論代理本錢理論理性預期理論自我控制理論懊悔厭惡理論股利迎合理論股利生命周期理論依據(jù)各個股利理論對相關(guān)學術(shù)領(lǐng)域的奉獻度和形成的時間和主要分成經(jīng)典股利理論、現(xiàn)代股利理論三個階段。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》20第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論股利無關(guān)論認為，在完善的資本市場上，企業(yè)價值取決于投資決策，而與融資決策無關(guān)。而股利政策是一種融資選擇，決定著投資資金的內(nèi)部或外部來源，因此企業(yè)價值與股利政策無關(guān)。股利無關(guān)理論基于三個明確的假設：完美資本市場假設〔perfectcapitalmarkets〕理性行為假設〔rationalbehavior〕完全確定性假設〔perfectcertainty〕?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》21第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論股利無關(guān)理論的四個根本內(nèi)涵：從企業(yè)角度而言，股利政策不影響企業(yè)價值〔或股票價格〕。從股東角度而言，股利政策不影響股東收益。企業(yè)為提高股利支付水平而進行的增發(fā)行為實質(zhì)上是新股東向老股東進行的一種價值轉(zhuǎn)移。管理層應采用最優(yōu)投資政策使企業(yè)價值最大化。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》22第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論在闡述MM理論時提到，企業(yè)不管使用怎樣的負債權(quán)益比率，股利政策都不會影響企業(yè)價值：【例12-1】假設A公司是一個全權(quán)益資本的公司，其發(fā)行在外的普通股總數(shù)為10萬股，2024年底公司的股東權(quán)益總額為500萬元，公司的權(quán)益報酬率為20%，公司將在持續(xù)經(jīng)營兩年后解散。公司在2024、2024年將獲得的凈利潤為100萬和174萬。在2024年年底，公司方案投資80萬的新工程，該工程在2024年可收回全部投資并能獲得收益，假設權(quán)益凈利率為30%。公司的籌資方案有以下兩種：方案一，新工程投資全部從2024年凈利潤中提取，此時公司股東將只獲得20萬元〔100-80=20〕的現(xiàn)金股利；方案二，新工程投資僅從2024年凈利潤中提取50萬元，余下資金30萬元通過增發(fā)新股方式籌集，凈利潤中剩余的50萬元〔100-50=50〕作為現(xiàn)金股利發(fā)放給公司股東。新股東要求的權(quán)益報酬率與公司權(quán)益報酬率相同。以下將分別利用股利貼現(xiàn)模型計算兩種方案下的公司價值與每股價值，以比較不同股利分配方案是否對公司價值及公司股東產(chǎn)生影響。公司新老股東從方案一和方案二得到的現(xiàn)金股利如表所示?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》23第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論表A公司股利分配方案的比較（單位：人民幣萬元；特別注明的除外）

方案一

方案二2006年

現(xiàn)金股利

20

50每股股利（元/股）

2

52007年

清算時的現(xiàn)金構(gòu)成

初始權(quán)益總額

老股東權(quán)益總額

500

500新股東權(quán)益總額

0

302006年留存收益

80

502007年凈利潤[(500+80)×30%=174]

174

174減：分配給新股東的現(xiàn)金總額

初始投資

0

30要求的投資回報

0

62007年底老股東可得到的股利總額

754

718每股股利（元/股）

75.4

71.8?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》24第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論方案一：2024年公司股東將獲得20萬元現(xiàn)金股利；2024年公司清算時，股東獲得的總金額為2024年年底的股東權(quán)益總額加上2024年底的凈利潤，合計754萬元〔500+80+174=754〕。根據(jù)公司20%的權(quán)益報酬率，得到公司在2024年底的價值：每股價值為：P=V/10=540/10=54〔元〕?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》25第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論方案二：2024年公司股東將獲得50萬元現(xiàn)金股利；2024年底清算時，由于在2024年初引入了新股東，需要支付投資本金和回報共計36萬元〔30+30×20%=36〕；老股東獲得的現(xiàn)金總額為718萬元〔500+80+174-36=718〕，計算公司在2024年底老股東的股東價值：每股價值為：P=V/10=540/10=54〔元〕?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》26第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論例12-2將進一步解釋股利政策對于股東價值沒有影響，其實質(zhì)是老股東向新股東進行的一種價值轉(zhuǎn)移。新股東得到了新發(fā)行的股票，其股價低于股利宣告前的價格，老股東那么要承擔股價的下跌損失，而這局部損失又通過額外的現(xiàn)金股利得到補償。【例12-2】假設B公司是一家全權(quán)益資本公司，目前該公司有100萬元現(xiàn)金，該現(xiàn)金可用于發(fā)放現(xiàn)金股利，也可用于投資一個需要100萬元的新工程；假設這個工程的凈現(xiàn)值為NPV，那么工程實施后其價值為100+NPV。下表是該公司的資產(chǎn)負債表。表

B公司資產(chǎn)負債表

單位：人民幣萬元現(xiàn)金100負債0固定資產(chǎn)900股東權(quán)益1000+NPV投資項目NPV

總資產(chǎn)1000+NPV負債與股東權(quán)益合計1000+NPV?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》27第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論假設一：該公司將100萬元全部用于現(xiàn)金股利發(fā)放給公司股東，那么在發(fā)放股利、發(fā)行新股以及工程投資完成后，公司引入了新股東，其股票價值為100萬元，而由于公司的股利政策對公司市場價值沒有影響，B公司的股東權(quán)益仍然為1000+NPV萬元，那么容易得到老股東的股票價值為：對于老股東而言，其收到了100萬元的現(xiàn)金股利，但權(quán)益價值卻減少了100萬元，總的價值仍然不變，即股利政策對老股東的總價值沒有影響。老股東股票價值=公司價值－新股東價值=1000+NPV－100=900+NPV?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》28第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論假設二：B公司在發(fā)行股票以前發(fā)行在外的普通股為100萬股，工程的凈現(xiàn)值為100萬元，那么公司的股東權(quán)益為1000+NPV=1000+100=1100(萬元)，在發(fā)放股利之前每股價值為1100/100=11(元)；在公司發(fā)放現(xiàn)金股利之后：因此，每股價值為1000/100=10元，即每股下跌1元，其在股價上的總損失100萬元恰好由其所獲得的現(xiàn)金股利100萬元所彌補。顯然，新股的發(fā)行必須和宣告股利發(fā)放后的股票價格相同，即股價為發(fā)放現(xiàn)金股利后的價格10元/股，那么B公司需要發(fā)放10〔100萬元/10=10〕萬股來籌集所需的資金。老股東股票價值=900+NPV=900+100=1000?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》29第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論假設圖中的每一個扇面表示10萬股，在發(fā)放現(xiàn)金股利以前公司的股份數(shù)為100萬股；發(fā)放現(xiàn)金股利并發(fā)行新股后，公司的老股東所持有的股份數(shù)不變，依然為100萬股，而此時老股東與新股東持有的股份總數(shù)〔圖中陰影局部〕為110萬〔100+10=110〕，由于公司的總的價值依然不變，老股東的每股價值由原來的11元變?yōu)榱爽F(xiàn)在的10元，下跌的1元那么由其每股多獲得的現(xiàn)金股利1元所彌補，即老股東的每股價值被稀釋。圖：公司股東權(quán)益價值與利潤分配政策之間的關(guān)系?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》30第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——股利無關(guān)論由于新股東得到一定比例的股數(shù)，老股東的持股比例降低。收到額外股利，卻又蒙受股價損失，這對老股東有什么不同呢？如果這是老股東得到現(xiàn)金的惟一方式，也許會有所不同。但是在有效市場中，他們也能以出售股票或?qū)ν馔顿Y的方式“自制股利〞，使自己得到滿足。自制股利：時間1股利與時間2股利的權(quán)衡(單位：元)?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》31第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論12.3.1經(jīng)典股利理論——“在手之鳥〞理論“在手之鳥〞理論認為，對股東而言，由留存收益再投資獲得的收益是有風險的，并且隨著時間的推移，投資風險逐漸增大。因此與資本利得相比，投資者更偏好現(xiàn)金股利，企業(yè)應實行高比例現(xiàn)金分紅的股利政策?！霸谑种B〞理論基于三個明確的假設：市場中信息完全對稱，且不存在發(fā)行與交易本錢；股利與資本利得不存在稅收差異；相比于資本利得，現(xiàn)金股利所要求的報酬率更低。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》32第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論12.3.1經(jīng)典股利理論——“在手之鳥〞理論“在手之鳥〞理論的三個根本內(nèi)涵：假設“股東對現(xiàn)金股利要求的報酬率更低〞。股東更偏好于現(xiàn)金股利。提高股利支付率能夠降低企業(yè)資本本錢，提升股票價格及企業(yè)價值。因此，企業(yè)應實行高比例現(xiàn)金分紅的股利政策。對企業(yè)而言，股利支付可以降低股東的投資風險，使股東愿意接受較低的必要報酬率，從而降低企業(yè)資本本錢，提高企業(yè)價值；對股東而言，現(xiàn)金股利的風險比資本利得小，出于對當前收入的偏好，他們贊成高股利政策。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》33第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——稅差效應理論稅差效應理論認為，在沒有稅收的情況下，公司選擇何種股利支付方式并不重要，但如果現(xiàn)金股利稅與資本利得稅之間存在差異，支付現(xiàn)金股利就不一定是最優(yōu)的股利政策。如果資本利得的所得稅稅率低于股利的所得稅稅率，且股東能夠通過延遲實現(xiàn)資本利得而延遲繳納所得稅，那么企業(yè)應當采取低股利支付政策，以提升股票價格，實現(xiàn)股東價值最大化。稅差效應理論基于三個明確的假設：市場中的企業(yè)和投資者都是理性的；完全競爭的資本市場；資本利得稅的稅率低于現(xiàn)金股利稅的稅率。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》34第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.1經(jīng)典股利理論——稅差效應理論稅差效應理論的三個根本內(nèi)涵：對股東而言，資本利得優(yōu)于現(xiàn)金股利。對企業(yè)而言，降低股利支付率能夠降低資本本錢，提升企業(yè)價值。管理層應采用低股利支付率的政策使得企業(yè)價值最大化。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》35第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論12.3.1經(jīng)典股利理論——三種理論比照?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》36第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.2現(xiàn)代股利理論——客戶效應理論客戶效應理論認為，投資者會根據(jù)自身對股利政策的偏好選擇購置公司的股票。由于投資者所處的稅收等級不同，其對待股利政策的態(tài)度也不相同，因此每個企業(yè)都會試圖以特定的股利支付率來吸引偏好它的投資者〔追隨者“follower〞〕?？蛻粜碚摶趦蓚€明確的假設：投資者是理性的，以稅后財富最大化為目標；對企業(yè)而言，分配利潤和留存收益存在稅收差異；對投資者而言，股利和資本利得存在稅收差異；?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》37第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.2現(xiàn)代股利理論——客戶效應理論客戶效應理論的三個根本內(nèi)涵：對股東而言，所處稅收等級的差異使其對資本利得和股利的偏好有所不同。對企業(yè)而言，任何股利政策都不可能滿足所有股東對股利的要求，每個企業(yè)都會試圖以其特定的股利支付率來吸引偏好它的追隨者。管理層應該根據(jù)股東的不同需求，分門別類地制定股利政策。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》38第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.2現(xiàn)代股利理論——股利信號理論股利信號理論認為，在信息不對稱的條件下，股利政策變化是管理層向外界傳遞內(nèi)部信息的一種手段，股票價格的變化是投資者通過股利政策變化對企業(yè)前景進行分析和判斷的結(jié)果?？蛻粜碚摰募僭O：股利信號理論是在股利無關(guān)理論的根底上放松了信息對稱假定后形成的。股利信號理論假設公司管理層和外部投資者之間存在信息不對稱，而股利變化所傳遞的信號能夠減少兩者之間掌握信息量的差異。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》39第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.2現(xiàn)代股利理論——股利信號理論股利信號理論的三個根本內(nèi)涵：管理當局與外部投資者之間存在著信息不對稱，股利政策變化是管理當局向外界傳遞其掌握的內(nèi)部信息的一種手段。股票價格的變化是投資者通過股利政策變化對企業(yè)前景進行分析和判斷的結(jié)果，與其對股利的偏好無關(guān)。信號方向有不同的解釋。后人在對信號理論進行更深入的研究時發(fā)現(xiàn)，增發(fā)股利也許并不是像原始觀點里面所說的那樣會傳遞“利好〞消息，而是恰恰相反，傳遞“利空〞的消息。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》40第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論12.3.2現(xiàn)代股利理論——代理本錢理論代理本錢理論認為，支付現(xiàn)金股利能夠降低代理本錢，緩解由委托代理關(guān)系導致的利益沖突。這里所講的代理本錢理論主要是針對股東和經(jīng)營管理者之間、控股股東與非控股股東之間的代理關(guān)系而言的。代理本錢理論的假設：代理本錢理論是在股利無關(guān)理論的根底上放松了“委托人和代理人之間沒有利益沖突〞這一假定而形成的。該假定的先決條件是“低市場價值容易導致公司被兼并與收購〞、“充分競爭的經(jīng)理人市場使投資者比較容易替換不稱職的管理者〞這兩個市場機制能夠有效運作且沒有任何費用。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》41第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論12.3.2現(xiàn)代股利理論——代理本錢理論代理本錢理論的兩個根本內(nèi)涵：支付股利有助于抑制管理層的投資非效率。發(fā)放現(xiàn)金股利使管理者可支配的自由現(xiàn)金流量減少，降低了管理者利用這局部資金進行私人投資或過度投資的程度，從而降低代理本錢。支付股利有助于增強對管理層的外部監(jiān)管。發(fā)放現(xiàn)金股利導致現(xiàn)金流出企業(yè)，使得公司所需資本由留存收益提供的可能性減少，需要對外進行新的債務或權(quán)益融資以滿足新的資金需求。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》42第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.3股利理論

12.3.3新興股利理論

理性預期理論自我控制理論后悔厭惡理論股利迎合理論股利生命周期理論核心前提假設突破理性行為假設的約束理論基本思想市場對決策的反應不僅取決于決策本身，更取決于投資者對該決策未來績效的預期。股利政策為人們提供了一種外部約束機制，“消費股利而絕不動用資本利得”。投資者一般都是后悔厭惡型的，股票股利會給投資者帶來后悔，所以他們更偏好現(xiàn)金股利。股利政策的制定迎合投資者需求。成熟期的公司比初創(chuàng)期的公司更加傾向于發(fā)放股利。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》43第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.112.212.3股利分配利潤分配概述股利理論12.4股利政策?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》44第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

股利政策的本質(zhì)是公司管理層決定當期盈利的分配比例以及分配的未來時間分布問題。在現(xiàn)實生活中，公司的股利政策通常需要與其融資政策、投資政策等公司內(nèi)部因素和法律、契約等外部因素結(jié)合在一起考慮。

12.4.1影響股利政策的因素維度影響法律因素各國的法律都對公司的利益分配順序、資本充足性等方面有所規(guī)范，公司的股利政策必須符合這些法律規(guī)范契約因素債權(quán)人的關(guān)于股利政策的條款，優(yōu)先股對公司普通股股利的發(fā)放的限制公司內(nèi)部因素變現(xiàn)能力限制公司現(xiàn)金股利的支付能力；籌資能力限制公司股利支付程度；投資機會影響公司股利支付政策；盈余穩(wěn)定性影響公司股利政策穩(wěn)定性股東因素股權(quán)控制要求，股東投資機會，稅收政策的影響?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》45第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型基于股利理論和影響股利的因素，企業(yè)應視客觀經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)本身的實際經(jīng)營狀況確定自己的股利分配政策。在進行股利分配的實務中，企業(yè)的股利分配政策大致分為：剩余股利政策固定或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策。 一般來講，公司的股利政策應保持連續(xù)性，從而股東能夠判斷其開展趨勢。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》46第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——剩余股利政策剩余股利政策是指在公司有著良好的投資時機時，根據(jù)擬投資工程的目標資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本數(shù)量，并優(yōu)先從當期盈余當中留用，剩余的盈余才可用于股利分配。【例12-3】假定X公司2024年度凈利潤為5000萬元，2024年度投資工程所需資金為3000萬元，公司的目標資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金占40%。按照目標資本結(jié)構(gòu)的要求，計算該公司當年可發(fā)放的股利數(shù)額。答案：①公司投資工程所需資金來源于當年的凈利潤數(shù)量為：3000×60%=1800(萬元)②按照剩余股利政策的要求，該公司當年可向股東發(fā)放股利的金額為：5000-1800=3200〔萬元〕?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》47第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——剩余股利政策優(yōu)點：①使公司利用最低本錢的內(nèi)部融資對新工程投資，保持合理的資本結(jié)構(gòu)。②預示著開展前景良好。缺點：①發(fā)放的股利額度不穩(wěn)定；

②與取得股利相比，獲得資本利得的不確定性要大得多。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》48第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策是指：公司將每年發(fā)放的股利額固定在某一特定水平上，這個特定水平通常與企業(yè)的當期經(jīng)營狀況有關(guān)，然后在一段時間內(nèi)不管公司的盈利水平和財務狀況如何變化，發(fā)放的股利額均保持不變。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》49第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——固定或持續(xù)增長的股利政策近幾年西方國家的大多數(shù)上市公司均采取這種股利政策。例如，在香港上市的H股(內(nèi)地藍籌股)廣深鐵路從1996年上市至2024年度就根本上采用這種股利政策，如圖12-10所示。該公司從2024~2024年的每股收益從0.11元/股逐年上升至0.22元/股。而每股股利在這一時期均維持在0.08~0.09元之間。圖：廣深鐵路股份有限公司〔0525.HK〕歷年每股收益與每股股利?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》50第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——固定或持續(xù)增長的股利政策優(yōu)點：①向投資者傳遞公司經(jīng)營穩(wěn)定的信息。②防止了股利支付的大幅度、無序性波動。缺點：給公司的財務運作帶來壓力，由于與公司盈利相脫離，有可能侵蝕公司的留存收益。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》51第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司從稅后利潤中提取某一固定百分比的局部作為股利分配給股東。固定股利支付率越高，公司留存的盈余越少。采用這種股利政策的上市公司是把派發(fā)股利作為優(yōu)先考慮的目標，然后才是保存盈余，與剩余股利政策的順序剛好相反。圖：固定股利支付率政策?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》52第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——固定或持續(xù)增長的股利政策優(yōu)點：①股利的發(fā)放與公司盈余緊密聯(lián)系；②保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系，表達投資風險與收益的對等。缺點：①容易給投資者造成公司經(jīng)營不穩(wěn)定等不良印象；

②造成股票價格的異常波動；③容易給公司造成較大的財務壓力。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》53第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——固定或持續(xù)增長的股利政策【例12-5】Z公司目前發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000萬股，該公司的營業(yè)收入較穩(wěn)定?，F(xiàn)公司擬投資1200萬元，擴大生產(chǎn)能力50%。該公司想要維持目前50%的負債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行10%的固定股利支付率政策。該公司在2024年的稅后利潤為500萬元。求：該公司2024年為擴充生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資金？答案：留存收益=500×(1-10%)=450〔萬元〕工程所需權(quán)益融資=1200×(1-50%)=600〔萬元〕外部權(quán)益融資=600-450=150〔萬元〕故該公司應從外部實現(xiàn)150萬元的權(quán)益融資。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》54第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是指公司穩(wěn)定地支付數(shù)額較低的正常股利，只在利潤和資金較多時，才在原有數(shù)額根底上再以額外股利的形式派發(fā)給股東。這種股利政策介于上述穩(wěn)定股利政策和固定股利支付率政策之間。圖：低正常股利加額外股利政策?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》55第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——固定或持續(xù)增長的股利政策優(yōu)點：①保證了股東有起碼的投資收益保障；②當公司盈余增加得相當多時，又可以將局部盈余轉(zhuǎn)移給股東，增加股東收益。缺點：

①股利發(fā)放仍然缺乏穩(wěn)定性；

②一旦股利取消，又容易造成公司財務狀況惡化的錯誤印象，導致股價下跌。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》56第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——股利政策的選擇4.股利保持穩(wěn)定性1.股利是公司剩余現(xiàn)金流的分配3.股利分配應該影響公司的投資方案合理的股利政策2.公司暫時性的現(xiàn)金流增長應該通過股票回購來分配股利政策極其重要，它不僅影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和融資，也會影響企業(yè)的正常運作和未來的開展。對于上市公司來說，股息還顯示了企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵信息，其意義更為重大。那么，企業(yè)如何進行股利政策的選擇呢？?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》57第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策12.4.2股利政策的根本類型——股利政策的選擇實務中，企業(yè)應根據(jù)其所處的開展階段，綜合考慮面臨的各方面具體影響因素，以保證企業(yè)的總體目標。公司在不下同開展階段所采用的股利政策下表所示：公司發(fā)展階段特點適用的股利政策公司創(chuàng)始階段經(jīng)營風險高，有投資需求但融資能力差剩余股利政策公司快速發(fā)展階段公司快速發(fā)展，需要持續(xù)追加投資低正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長階段公司業(yè)務穩(wěn)定增長，盈利水平穩(wěn)中有升固定或穩(wěn)定增長股利政策公司成熟階段產(chǎn)品市場趨于飽和，公司盈利水平穩(wěn)定固定支付率股利政策公司衰退階段公司獲利能力下降，股利支付能力下降剩余股利政策表：公司股利分配政策的選擇?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》58第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

12.4.3股票股利和股票分割——股票股利股票股利是用股票支付股東股利的一種方式，即公司以普通股或優(yōu)先股作為股票標的發(fā)放給普通股東。我國資本市場通常將發(fā)放股票股利的行為稱為“送股〞?！舅伎肌抗善惫衫绾斡绊懝镜呢攧請蟊恚繌臅嫿嵌瓤?，股票股利只是資金在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，而不是資金的運用。即它僅僅是將資金從留存收益賬戶轉(zhuǎn)移到其他股東權(quán)益賬戶。因此企業(yè)發(fā)放股票股利的實質(zhì)是股東權(quán)益各工程數(shù)額的重新分配，即將股票股利按股票市值從留存收益賬戶轉(zhuǎn)移到普通股股本賬戶和資本公積賬戶中，實際上是將股票股利按市場價值予以資本化。當企業(yè)的盈余總額以及股東的持股比例不變時，每位股東所持股票的市場總值保持不變。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》59第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

12.4.3股票股利和股票分割——股票股利

股票股利發(fā)放低于原發(fā)行在外的普通股的20%

股票股利發(fā)放大于等于原發(fā)行在外的普通股的20%

稱其為小比例股票股利。這種股票股利在會計上的處理方法是以股票的市值為標準，將相應的金額從留存收益轉(zhuǎn)移到股本和資本公積賬戶上。稱其為大比例股票股利。大比例股票股利的發(fā)放那么可能大大降低股票的市價，因此，應以股票面值為標準，直接將金額從留存收益轉(zhuǎn)移到股本賬戶。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》60第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

12.4.3股票股利和股票分割——股票股利【例12-6】云南馳宏鋅鍺股份有限公司〔簡稱馳宏鋅鍺〕〔600497〕股東大會于2024年初審議通過了公司2024年度利潤分配議案。2024年度公司實現(xiàn)凈利潤10.36億元。公司依法從2024年度稅后凈利潤中提取10%的法定盈余公積金1.03億元后，加上年度未分配利潤718萬元，可供股東分配的利潤為9.4017億元。以公司總股本1.95億股為基數(shù)，擬向全體股東每10股送紅股10股，共計送紅股1.95億股，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)下一年度。公司發(fā)放股票股利以前的資本公積為10.2239億元，盈余公積為1.7994億元。其股東權(quán)益變化情況如表所示：發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后股本19500股本39000資本公積102239資本公積102239盈余公積17994盈余公積17994未分配利潤94017未分配利潤74517股東權(quán)益合計233750股東權(quán)益合計233750?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》61第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

12.4.3股票股利和股票分割——股票股利續(xù)例：該公司2024年度未分配利潤為50000萬元，假定某股東持有10000股該公司普通股，那么發(fā)放股票股利對該股東的影響如表所示。發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后每股收益（EPS）2.56每股收益（EPS）1.28每股市價54每股市價27持股份數(shù)（股）10000持股份（股）20000所持股總市值540000所持股總市值540000表：馳宏鋅鍺〔600497〕發(fā)放股票股利前后對某一股東股票價值影響情況表〔單位：元〕

發(fā)放股票股利后，由于普通股股數(shù)的增加，每股收益和每股市價都會相應減少，但由于股東所持的股份比例并沒有發(fā)生變化，每位股東所持的股票市值仍然不變。這說明發(fā)放股票股利會對公司股東權(quán)益的構(gòu)成產(chǎn)生影響，從而對公司的財務風險、每股收益和每股價格等產(chǎn)生影響。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》62第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

12.4.3股票股利和股票分割——股票股利值得一提的是，除了采用“送股〞的形式外，我國上市公司也經(jīng)常采用“轉(zhuǎn)增股本〞的形式發(fā)放股票股利。轉(zhuǎn)增股本，是指公司將一局部資本公積金轉(zhuǎn)化為股本，上市公司應同時無償增發(fā)股票并按照股東持有股份的比例分配給現(xiàn)有普通股股東?！舅伎肌俊?〕資本公積轉(zhuǎn)增股本如何影響公司的財務報表？〔2〕資本公積轉(zhuǎn)增股本與送股的區(qū)別是什么？資本公積轉(zhuǎn)增股本的意義：〔1〕可以改變公司的投入資本結(jié)構(gòu)，表達公司穩(wěn)健、持續(xù)的開展?jié)摿Γ弧?〕增加投資者持有的股份，從而增加公司股票的流通量，進而可以激活股價，提高股票交易量和資本流動性。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》63第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

12.4.3股票股利和股票分割——股票股利【思考】〔1〕現(xiàn)金股利與股票股利對公司的財務影響有什么不同？〔2〕現(xiàn)金股利與股票股利對股東的財務影響有什么不同？問題〔1〕①發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈利而無須分配現(xiàn)金，使公司留存了大量的現(xiàn)金，便于進行再投資，有利于公司的長期開展。②發(fā)放股票股利可以降低每股價格，可以促進股票交易更活潑。③發(fā)放股票股利往往會向公眾傳遞公司未來將持續(xù)開展的信息，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上起到了穩(wěn)定股票價格的作用。④發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用大，會增加公司的負擔。問題〔2〕一般而言，當公司運行正常，發(fā)放股票股利將增加股東的股票價值。這是因為公司發(fā)放股票股利后其股價并不成比例下降。一般在發(fā)放少量股票股利〔如2%~3%〕后，不會引起股價的立即下跌，可使股東得到股票價值相對上升的好處，而發(fā)放現(xiàn)金股利將不可能得到比股利面值更大的價值。?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》64第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

12.4.3股票股利和股票分割——股票分割定義：

股票分割又稱拆股，是指公司管理當局將公司高面額股票分割或拆換為低面額股票的行為，例如將1股面值為2元的股票拆換為2股面值為1元的股票。從會計角度來看，股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)的賬面價值、股東權(quán)益的各個賬戶等都不產(chǎn)生影響，只是使公司發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，每股股票代表的賬面價值降低。意義：企業(yè)進行股票分割的目的主要在于通過股票分割，可以降低股票的每股價格，從而吸引更多的中小投資者，活潑股票市場的交易氣氛，增強企業(yè)股票的流動性。通常來講，股票分割常見于成長中的企業(yè)。企業(yè)進行股票分割往往被視為一種利好消息而影響股票價格。所以，企業(yè)股東就能從股份數(shù)量和股票價格的雙重變動中獲得相對收益。【思考】〔1〕股票股利和股票分割對股票價格的影響？〔2〕股票股利和股票分割對投資者的影響？〔3〕股票股利和股票分割對公司價值的影響？?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》65第12章股利分配與政策12章股利分配與政策12章股利分配與政策12.4股利政策

12.4.3股票回購股票回購是指公司在有多余現(xiàn)金時，向股東回購自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。公司在股票回購完成后可以將所回購的股票注銷或者作為庫藏股保存，不參與每股收益的計算和收益分配。我國不允許公司擁有庫藏股。防止敵意收購股票回購的動機維持或提高每股收益水平〔即給股東以比較高的回報〕，提升股價。重新資本化迅速和顯著提高長期負債比例和財務杠桿公司管理層將本公司股票作為一種良好的投資時機?公司財務管理?公司財務管理?公司財務管理》66第12章股利分配與政策12章股利分配與