投資性房地產(chǎn)公允價值計量問題研究

投資性房地產(chǎn)公允價值計量問題研究

一、投資性房地產(chǎn)是一種特殊的資產(chǎn)。其在會計上直接統(tǒng)計在其特征和基2006年2月15日，財政部發(fā)布了包括1個基本原則和38個具體原則的新會計準(zhǔn)則，該制度由上市公司實施，并于2007年1月1日公布。新會計準(zhǔn)則與舊會計準(zhǔn)則相比,公允價值計量屬性的運用是最顯著的變化之一。公允價值問題一直是國際會計前沿中一個極富挑戰(zhàn)性的熱點和難點問題。近年來,國際會計準(zhǔn)則及美國等市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的會計準(zhǔn)則,紛紛將公允價值作為其重要的計量屬性加以運用,以提高其會計信息的相關(guān)性。投資性房地產(chǎn)作為新會計準(zhǔn)則新增內(nèi)容,將企業(yè)為投資目的而持有的土地和建筑物在資產(chǎn)負(fù)債表中單獨反映。長期以來,我國并未針對投資性房地產(chǎn)單獨制定相關(guān)準(zhǔn)則,而是將其作為固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的內(nèi)容。但從這類資產(chǎn)的實際情況看,一方面投資性房地產(chǎn)在經(jīng)過數(shù)年以后,它們的市場價值不僅可能高于其賬面凈值,而且還經(jīng)常高出其賬面原值的數(shù)倍,甚至數(shù)十倍;另一方面,由于房地產(chǎn)的價值對市場的依賴程度很高,使得對房地產(chǎn)的投資往往具有高收益和高風(fēng)險并存的特點,從而有別于價值逐期減損的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。在這種情況下,將投資性房地產(chǎn)作為一般的固定資產(chǎn)無法在會計上真實反映其特征及會計信息的相關(guān)性,導(dǎo)致投資性房地產(chǎn)市場價值與賬面價值背離。財政部頒布的《投資性房地產(chǎn)》準(zhǔn)則將企業(yè)為賺取租金或獲得資本增值為目的的房地產(chǎn)從“固定資產(chǎn)”或“無形資產(chǎn)”等資產(chǎn)中分離出來,單獨歸類為“投資性房地產(chǎn)”,大大提高了會計信息的相關(guān)性。2007年,新會計準(zhǔn)則在上市公司實施后,深滬兩市1570家上市公司中存在投資性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的有630家上市公司。這些公司絕大多數(shù)對投資性房地產(chǎn)仍采用了成本計量模式,僅19家上市公司采用公允價值對投資性房地產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計量。由于房地產(chǎn)行業(yè)與投資性房地產(chǎn)關(guān)系的緊密性、銀行業(yè)本身的特殊性,本文將采用投資性房地產(chǎn)公允價值計量的公司分為房地產(chǎn)類、銀行類與其他類三類進(jìn)行研究,通過對案例的詳盡分析,揭示新準(zhǔn)則下投資性房地產(chǎn)公允價值計量模式的運用是否提高了上市公司的價值相關(guān)性。本文后續(xù)部分安排如下:第二部分是相關(guān)理論和研究文獻(xiàn)綜述;第三部分是研究樣本公司背景情況介紹;第四部分是研究設(shè)計;第五部分是統(tǒng)計檢驗和分析結(jié)果;第六部分是本文的研究結(jié)論。二、相關(guān)理論文獻(xiàn)的總結(jié)1.決策發(fā)揮著市場的因陳美華認(rèn)為,公允價值計量的理論基礎(chǔ)是產(chǎn)權(quán)理論、價值理論、會計目標(biāo)理論和會計計量理論。謝詩芬在《價值計量的現(xiàn)值和公允價值》一文中指出,公允價值有十大理論基礎(chǔ)。公允價值符合包括經(jīng)濟(jì)收益概念、全面收益概念、現(xiàn)金流量制和市場價格會計假設(shè)、現(xiàn)代會計目標(biāo)、相關(guān)性和可靠性質(zhì)量特征、會計要素的本質(zhì)特征、未來會計確認(rèn)的基礎(chǔ)、現(xiàn)值和價值理念、計量觀和凈盈余理論以及財務(wù)報表的本原邏輯。筆者認(rèn)為,決策有用性的計量觀理論是公允價值最基本的理論基礎(chǔ)。決策有用計量觀要求在具有合理可靠性的前提下,會計人員應(yīng)負(fù)責(zé)將公允價值融入財務(wù)報表中,從而認(rèn)可他們在幫助投資者預(yù)測公司內(nèi)在價值時應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。決策有用計量觀意味著,財務(wù)報告的表內(nèi)部分將大量使用公允價值,會計人員有責(zé)任把公允價值體現(xiàn)在財務(wù)報表本身中,以提高財務(wù)報告的決策有用性。決策有用計量觀主張采用公允價值計量屬性,在報告企業(yè)資源的價值變化的同時能及時反映環(huán)境的變化,提供與經(jīng)濟(jì)決策最為相關(guān)的會計信息。會計信息具有可靠性和相關(guān)性兩個重要的信息質(zhì)量特征,一般情況下,可靠性和相關(guān)性是存在一定矛盾的。財務(wù)會計信息首先重視的是可靠性、可驗證性。新會計準(zhǔn)則的一個重要轉(zhuǎn)變就是從“利潤表觀”轉(zhuǎn)到“資產(chǎn)負(fù)債表觀”,其理念上的表現(xiàn)就是更加注重投資者利益的保護(hù),投資者利益在會計信息中的體現(xiàn)是在資產(chǎn)負(fù)債表的凈資產(chǎn)上,而不僅僅是在短期的利潤上。因此資產(chǎn)與負(fù)債的計量準(zhǔn)確性和相關(guān)性直接決定了凈資產(chǎn)也就是投資者權(quán)益的準(zhǔn)確性和信息相關(guān)性。理論上講,公允價值計量能提高會計信息相關(guān)性,但可靠性會受到挑戰(zhàn),因此,運用公允價值計量在世界各國都有嚴(yán)格的限制條件,即存在活躍的市場或者比較容易取得公允價值。2.我國設(shè)置公共利益分析對公允價值的研究最早起始于美國。1967年12月美國會計原則委員會(APB)發(fā)布的1967年總括意見中要求:企業(yè)對應(yīng)付債務(wù)使用現(xiàn)值法進(jìn)行攤銷。這可能是現(xiàn)有會計文獻(xiàn)中應(yīng)用公允價值的最早記錄。自SFAS107發(fā)布以來,大量的公允價值相關(guān)性文獻(xiàn)開始集中于金融工具。為去除截面樣本差異的影響,研究多選取銀行為樣本。銀行在經(jīng)營上具有同質(zhì)性,且具有大致類似的投資行為。我國20世紀(jì)90年代末開始介紹國外有關(guān)公允價值的研究成果。1997年12月,黃世忠在《公允價值會計:面向21世紀(jì)的計量模式》一文中指出“公允價值會計既對會計界提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn),同時,也為計量模式的完善和發(fā)展提供了契機(jī)。公允價值計量模式極有可能在下一個世紀(jì)的上半葉成為主流,歷史成本計量模式將逐步退出會計的歷史舞臺?！苯嗄陙?在現(xiàn)值和公允價值的研究和運用上,一波三折,歷經(jīng)否定之否定的艱辛和升華。我國會計學(xué)界的不少學(xué)者都曾參與倡導(dǎo)順應(yīng)國際會計和經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢,在我國會計實務(wù)中采用公允價值計量。葛家澍、杜興強(qiáng)認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債表項目按照價值模式進(jìn)行公允價值計量將有助于夯實利潤,確保企業(yè)的干凈盈余,提高利潤的信息含量。鄧傳洲通過對我國上市公司按照國際會計準(zhǔn)則第39號披露公允價值信息后的股價反應(yīng)進(jìn)行檢驗,提供了公允價值信息的披露具有價值相關(guān)性的經(jīng)驗證據(jù)。由此可以看出,雖然目前我國已對公允價值進(jìn)行了一定程度的理論探討,但是在實證領(lǐng)域的研究還稍顯匱乏,特別是缺乏驗證采用新會計準(zhǔn)則后公允價值的采用能否帶來增量的價值相關(guān)性。本文在借鑒國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,對投資性房地產(chǎn)公允價值計量的價值相關(guān)性進(jìn)行了檢驗,希望能為公允價值的采用是否增強(qiáng)了我國企業(yè)會計信息的價值相關(guān)性提供實證證據(jù)。三、樣本公司的類型本文對2007年存在投資性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的630家上市公司進(jìn)行研究,經(jīng)排查分析,本文從所有A股上市公司中選取了2007年年報披露中采取公允價值模式進(jìn)行投資性房地產(chǎn)后續(xù)計量的000001S深發(fā)展A、000055方大A、000407勝利股份、000522白云山A、000712錦龍股份、000897津濱發(fā)展、002093國脈科技、002142寧波銀行、600168武漢控股、600702沱牌曲酒、600721ST百花、600735ST新華錦股、600759正和股份、600851海欣股份、601328交通銀行、601988中國銀行16家上市公司作為樣本公司。上述16家樣本公司中,房地產(chǎn)類上市公司有2家,銀行類上市公司有4家,其他類上市公司10家。房地產(chǎn)類上市公司有天津津濱發(fā)展股份有限公司與海南正和實業(yè)集團(tuán)股份有限公司兩家,以下簡稱津濱發(fā)展與正和股份。津濱發(fā)展的2007年末總資產(chǎn)為537941.22萬元,其中投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)額為127471.94萬元,占總資產(chǎn)的23.7%;正和股份2007年末總資產(chǎn)為147501.18萬元,其中投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)額為132393.75萬元,占總資產(chǎn)的89.76%。銀行類上市公司有中國銀行、深圳發(fā)展銀行、寧波銀行和交通銀行4家,2007年末,中國銀行總資產(chǎn)為532859100.00萬元,其中投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)額為822100.00萬元,占總資產(chǎn)的0.15%;深發(fā)展銀行總資產(chǎn)為26074740.55萬元,其中投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)額為46065.57萬元,占總資產(chǎn)的0.18%;寧波銀行總資產(chǎn)為5654623.30萬元,其中投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)額為16373.80萬元,占總資產(chǎn)的0.29%;交通銀行總資產(chǎn)為171570100.00萬元,其中投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)額為14200.00萬元,占總資產(chǎn)的0.0083%。其他類上市公司有方大A等10家,2007年末總資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)額如表3所示。四、研究設(shè)計1.研究時窗的確定國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對價值相關(guān)性的研究大多采用實證研究的形式,提出了兩種主要的驗證方法:事件研究法和關(guān)聯(lián)研究法。事件研究法研究較短的時間內(nèi)某一特定信息的披露對股票收益的影響情況。由于新會計準(zhǔn)則2007年1月1日開始在我國上市公司正式實施,投資性房地產(chǎn)采取公允價值后續(xù)計量轉(zhuǎn)換日屬于典型的事件,而關(guān)聯(lián)研究法在實際運用中存在規(guī)模效應(yīng)、異方差、遺漏變量、股價波動性大等問題,所以本文采用事件研究法。因為事件研究法最擅長研究當(dāng)市場上某一個事件發(fā)生后,信息是否被投資者所充分認(rèn)識和吸收并反映在股價上。當(dāng)信息被投資者吸收后,一般股價會產(chǎn)生波動,導(dǎo)致“異常報酬率”的發(fā)生,由此,可以了解到股價的波動與投資性房地產(chǎn)公允價值計量是否相關(guān)。確定了以事件研究法進(jìn)行研究后,筆者建立了如下的分析模型來比較投資性房地產(chǎn)公允價值計量下非預(yù)期盈余與累積非正常報酬率之間的聯(lián)系和A股投資者對投資性房地產(chǎn)公允價值計量的反應(yīng),并證實公允價值計量投資性房地產(chǎn)是否具有信息含量:CARit=β0+β1×(EPSit-EPSit-1)/Pit-1+β2×FVPSit/Pit-1+β3×STit+β4×Fundit+β5×Sizeit+β6×LEVit+εit模型中,本文選取上市公司2007年年報公布日的前后五個交易日作為研究時窗。對于公司累積非正常報酬率采用市場指數(shù)法來計算,先以市場指數(shù)計算市場平均報酬率,然后以此對公司的實際報酬率進(jìn)行調(diào)整得出非正常報酬率,計算公式如下:RETmt=(indext?indext?1)/indext?1t=?5,?4,?3,?2,?l,0,1,2,3,4,5RETit=(pit?pit?1)/pit?1ARit=RETit?RETmtAARit=1N∑i=1NARitREΤmt=(indext-indext-1)/indext-1t=-5,-4,-3,-2,-l,0,1,2,3,4,5REΤit=(pit-pit-1)/pit-1ARit=REΤit-REΤmtAARit=1Ν∑i=1ΝARitCARit=∑AARitindext為距年報公布日t交易日的收盤指數(shù)(滬市采用上證綜合指數(shù),深市采用深證成指),pt為t交易日股票的收盤價,RETmt為t交易日市場平均報酬率,RETit為t交易日的實際報酬率,ARit為t交易日股票的非正常報酬率,CARit為研究時窗內(nèi)股票的累積非正常報酬率,EPSit為i公司t年的每股收益,EPSit-1為i公司t-1年的每股收益,Pit-1為i公司t-1年年報摘要公布日次日的收盤價。由于每股收益等指標(biāo)會受上期股價的影響而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),因而本文將每股收益(EPS)和公允價值調(diào)整額(FVPSit)除以期初股價(Pit-1),去除盈余的規(guī)模影響,控制其標(biāo)準(zhǔn)差在更小的范圍內(nèi)。以是否屬于特別處理(ST)類公司作為上市公司財務(wù)風(fēng)險水平的替代變量。設(shè)虛擬變量STit,當(dāng)樣本公司為ST類上市公司時,STit取值為0,否則取值為1。這里的ST類上市公司包括正式年報發(fā)布后仍為ST類的樣本公司以及正式年報發(fā)布后得以獲準(zhǔn)撤銷特別處理的樣本公司。現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫中沒有完整的機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)的信息,故本文采取上市公司前十大流通股東中機(jī)構(gòu)投資者所占比重作為衡量機(jī)構(gòu)投資者比例的標(biāo)準(zhǔn),設(shè)變量Fundit。本文設(shè)控制變量Sizeit來代表上市公司的規(guī)模,取值為樣本公司上年末總資產(chǎn)的自然對數(shù),同時設(shè)變量LEVit取值為上市公司上年末的資產(chǎn)負(fù)債率。因所有樣本公司在年報發(fā)布時披露的審計意見均為標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見,故不設(shè)虛擬變量AUDit。2.投資性房地產(chǎn)引發(fā)的引發(fā)新會計準(zhǔn)則制定者對投資性房地產(chǎn)引入公允價值這一計量屬性,是結(jié)合我國國情,經(jīng)過深思熟慮的。2006年上市公司利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表中的收益和凈資產(chǎn)等指標(biāo)都是以歷史成本計量,不包含公允價值變化額;在股價的累積效應(yīng)中,也體現(xiàn)不出公允價值對其的影響過程。2007年執(zhí)行新會計準(zhǔn)則后,投資性房地產(chǎn)必須在資產(chǎn)負(fù)債表日確認(rèn)公允價值變化額,當(dāng)期收益和凈資產(chǎn)適時反應(yīng)了公允價值的變化額及其影響,公允價值也被納入股票的定價過程,并對股價產(chǎn)生影響。因而,根據(jù)會計準(zhǔn)則修訂的目的,我們可以預(yù)期投資性房地產(chǎn)公允價值計量應(yīng)該更能夠反應(yīng)企業(yè)的市場價值。故提出本文的假設(shè):公允價值后續(xù)計量投資性房地產(chǎn)比成本模式的價值相關(guān)性更高。若本文所設(shè)模型中FVPSit/Pit-1系數(shù)顯著大于0,說明公允價值調(diào)整額(FVPSit)有積極的市場反應(yīng)。五、事件窗內(nèi)累積定額收益分析從房地產(chǎn)業(yè)累積超額收益圖(圖1)來看,同屬房地產(chǎn)業(yè)的津濱發(fā)展與正和股份累積超額收益(CAR)表現(xiàn)出不同走勢。津濱發(fā)展事件窗內(nèi)的累積超額收益顯著大于0,而正和股份累積超額收益基本在0值以下波動。這表明津濱發(fā)展作為一家天津開發(fā)區(qū)國有控股上市公司從事房地產(chǎn)建設(shè)開發(fā)的旗艦企業(yè),市場在其事件窗內(nèi)反應(yīng)積極,而正和股份則是2007年廣西正和對S*ST華僑實施重組后轉(zhuǎn)型為商業(yè)房地產(chǎn)企業(yè),市場在其事件窗內(nèi)反應(yīng)并不積極,累積超額收益顯著小于0。從銀行業(yè)累積超額收益CAR的變動趨勢圖(圖2)來看,深發(fā)展A在事件窗內(nèi)累積超額收益顯著大于0;中國銀行在事件窗內(nèi)累積超額收益呈現(xiàn)逐步遞減趨勢,總體走勢大于0;寧波銀行在事件窗內(nèi)累積超額收益基本圍繞0值上下波動,在年報公布日前一天累積超額收益達(dá)到頂點;交通銀行在事件窗內(nèi)累積超額收益一直在0以下平緩移動,從年報公布后第3天開始逐漸上升。從其他行業(yè)的平均累積超額收益CAR的變動趨勢圖(圖3)來看,其他行業(yè)上市公司在年報公告日前3天,平均累積超額收益開始回升,在年報公布后第1天平均累積超額收益達(dá)到最大,隨后趨于平緩。這說明市場對上市公司從年報公布日開始有積極反應(yīng),平均累積超額收益逐步上升,年報公布后平均累積超額收益趨于平滑,基本圍繞0值上下波動。從三類行業(yè)的平均累積超額收益CAR的變動趨勢圖(圖4)來看,房地產(chǎn)業(yè)和銀行業(yè)事件窗口內(nèi)平均累積超額收益CAR顯著大于0;其他行業(yè)上市公司事件窗口內(nèi)平均累積超額收益CAR明顯小于0,年報公告日前3天,平均累積超額收益才開始回升,在年報公布后第1天平均累積超額收益達(dá)到最大,隨后趨于平緩。這說明市場對房地產(chǎn)類和銀行類上市公司采用公允價值計量投資性房地產(chǎn)有積極反應(yīng),平均累積超額收益顯著大于0,但對其他行業(yè)沒有表現(xiàn)出明顯的積極反應(yīng)。(EPSit-EPSit-1)/Pit-1系數(shù)在事件窗內(nèi)小于0,說明收益有增長的公司未必能帶來好的回報。FVPSit/Pit-1系數(shù)在事件窗內(nèi)也小于0,說明投資性房地產(chǎn)公允價值計量未必能為公司帶來好的回報,可能的解釋是在新舊準(zhǔn)則交替之際,投資者只給予投資性房地產(chǎn)有限的關(guān)注。現(xiàn)有樣本太少,而且這些樣本比較特殊,所以公允價值變化額與累計平均超常收益未檢驗出有顯著的相關(guān)性。六、投資性房地產(chǎn)企業(yè)公車價值計量的績效分析我國新會計準(zhǔn)則允許對投資性房地產(chǎn)類資產(chǎn)采用公允價值計量