11月PMI解讀：恢復基礎仍需政策支撐

目錄TOC\o"1-1"\h\z\u制造業(yè)景氣小下降，回升礎仍需鞏固 4大型企業(yè)持續(xù)張，小型企出口訂單降較大 7服務業(yè)跌破景線，建筑業(yè)張加快 7風險提示 9圖表目錄圖表1：11月景氣度整體回落 4圖表2：制造業(yè)PMI走勢略弱于季節(jié)性 4圖表3：主要分項景氣度回落，價格指走勢分化 5圖表4：新訂單指數(shù)小幅下降 6圖表5：新出口訂單弱于季節(jié)性 6圖表6：生產(chǎn)延續(xù)擴張 6圖表7：進口指數(shù)小幅回落 6圖表8：大企業(yè)連續(xù)6個月處于擴張區(qū)間 7圖表9：購進價格指數(shù)仍處擴張區(qū)間 7圖表10：服務業(yè)跌破景氣線 8圖表11：商務活動指數(shù)為近年同期偏低平 811月3011（PMI。11月制造業(yè)PMI為49.4值49.5非造業(yè)商活動數(shù)50.2前值50.6合PMI為50.4，前值50.7。制造業(yè)景氣小幅下降，回升基礎仍需鞏固制造業(yè)PMI環(huán)比走勢略弱于季節(jié)性月制業(yè)PMI為49.4較上月0.12022年五中，11制造業(yè)PMI處景氣線的有一年，值為50.1；較10+0.22pct。11PMI能整體偏弱，穩(wěn)增長對政策的需求仍然較強。從分項指標上看，11氣回落略超季節(jié)性——10PMIPMI11PMI較高強度，延續(xù)四季度偏緩改善判斷。圖表1：11月景氣度整體回落 圖表制造業(yè)PMI走勢略弱于季節(jié)性資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，制造PMI81.9+0.51111PPI中樞區(qū)間波動。1148.2，0.3pct；48，0.2pct發(fā)行、“”圖表3：主要分項景氣度回落，價格指數(shù)走勢分化資料來源：iFinD，需求端，國內訂單有所企穩(wěn)，新出口訂單弱于季節(jié)性。11月新訂單指數(shù)為49.4較上下降0.1續(xù)兩個處于景下但降幅較月收窄國2018202220192021年。出口訂指數(shù)為46.3，上月下降0.5pct，近年僅2022年11月出口訂單指數(shù)環(huán)比下降，走勢弱于季節(jié)性；從數(shù)值上看，近五年僅高于2022年，低于其他年份。圖表新訂單指數(shù)小幅降 圖表新出口訂單弱于節(jié)性資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，11PMI為50.7，上月降0.2pct，仍處氣線；2018-2022年年11份生產(chǎn)0.9進口指數(shù)為47.3較上月降0.2pct，近五同期比均值+0.5pct，進指數(shù)同樣弱于節(jié)性采購量指數(shù)為49.6，較上下降0.2pct，續(xù)兩月于景氣線下從業(yè)人員指數(shù)為48.1，較月升高0.1pct，近五年期偏弱行。圖表生產(chǎn)延續(xù)擴張 圖表進口指數(shù)小幅回落 資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，大型企業(yè)持續(xù)擴張，小型企業(yè)出口訂單降幅較大PMI得50.5較上-0.2連續(xù)6個月處擴張區(qū)大型業(yè)產(chǎn)需續(xù)釋。PMI48.8，較上月+0.1pctPMI47.8，-0.1pct。小企業(yè)新出口訂單降幅較大，原材料庫存有所積壓。1140.9，6.9pct，業(yè)新出口訂單指數(shù)均邊際升高；這可能也是導致小型企業(yè)原材料庫存增長3.2pct（。購進價格指數(shù)整體下降，出廠價格指數(shù)整體上漲。小型企業(yè)進價格項PMI別為50.3分較上月-3.4pct、-0.6pct、-0.3PMI為49.2，別較上月+1.6pct、-1.5pct、+0.5pct。圖表大企業(yè)連續(xù)6個月處于擴張區(qū)間 圖表購進價格指數(shù)仍擴張區(qū)間資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，服務業(yè)跌破景氣線，建筑業(yè)擴張加快上行。月非造業(yè)商活動指為50.2，較上下降0.4pct，處于張2022服務業(yè)PMI為49.3，上月-0.8pct，內首跌破景氣；建筑業(yè)PMI為55.0較上升高1.5pct得關注是非制業(yè)PMI各項中新出訂2.3pct46.8155.01.8pct59.3較強。11PMI11月價格因素邊際改善，出口呈現(xiàn)走弱跡象，企業(yè)經(jīng)營情況改善，庫存預期下11PM