最全財務管理期末復習題

2010財務管理期末復習題（部分）補充復習范圍：年均凈現(xiàn)值法、差量分析法、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期簡述資本結(jié)構(gòu)決策中公司價值比較法、每股利潤分析法、比較資本成本法的基本原理和決策標準。名詞解釋和簡述題見復習范圍第一章總論一、單項選擇題1、財務管理是組織企業(yè)財務活動，處理各方面財務關系的一項（）。A人文管理工作B社會管理工作C物質(zhì)管理工作D價值管理工作[答案]D[解析]本題的考點是財務管理的含義。財務管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務活動、處理與各方面財務關系的一項價值管理工作。2、下列各項經(jīng)濟活動中，屬于企業(yè)狹義投資的是（）。A購買設備B購買零部件C購買專利權(quán)D購買國庫券[答案]D[解析]狹義投資僅指對外投資；選項A、B、C屬于企業(yè)內(nèi)部投資。3、在下列各項中，從甲公司的角度看，能夠形成“本企業(yè)與債務人之間財務關系”的業(yè)務是（）。A甲公司購買乙公司發(fā)行的債券B甲公司歸還所欠丙公司的貨款C甲公司從丁公司賒購產(chǎn)品D甲公司向戊公司支付利息[答案]A[解析]選項A屬于本企業(yè)與債務人之間財務關系；選項BCD屬于企業(yè)與債權(quán)人之間財務關系。4、在下列經(jīng)濟活動中，能夠體現(xiàn)企業(yè)與所有者之間財務關系的是（）A企業(yè)向職工支付工資B企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款C企業(yè)向國家稅務機關繳納稅款D國有企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司支付股利[答案]D[解析]企業(yè)與投資者之間的財務關系主要是指企業(yè)的所有者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其投資者支付投資報酬所形成的經(jīng)濟關系。5、每股利潤最大化作為財務管理目標，其優(yōu)點是（）。A.考慮了資金的時間價值B.考慮了投資的風險價值C.有利于企業(yè)克服短期行為D.反映了投入資本與收益的對比關系[答案]D[解析]本題的考點是財務管理目標相關表述優(yōu)缺點的比較。因為每股收益等于稅后凈利與投入股份數(shù)的對比，是相對數(shù)指標，所以每股收益最大化較之利潤最大化的優(yōu)點在于它反映了創(chuàng)造利潤與投入資本的關系。6、下列有關增加股東財富的表述中，正確的是（）。A.收入是增加股東財富的因素，成本費用是減少股東財富的因素B.股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量C.多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財富D.提高股利支付率，有助于增加股東財富[答案]A[解析]股東價值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)造有決定意義，從長遠來看經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金取決于銷售收入和成本費用兩個因素，收入是增加股東財富的因素，成本費用是減少股東財富的因素，兩者的差額是利潤，選項A正確。股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量,所以B不對;現(xiàn)金用于再投資,如果它有助于增加收入、降低成本或減少營運資金，才能增加股東財富，否則會減少股東財富，所以C前提不清也不對；分派股利時，股價會下跌，但不影響股東財富，所以D不對。7、財務管理的核心工作環(huán)節(jié)為（）。A.財務預測B.財務決策C.財務預算D.財務控制答案；B[解析]財務決策是指財務人員在財務目標的總體要求下，通過專門的方法從各種備選方案中選出最佳方案。在市場經(jīng)濟條件下，財務管理的核心是財務決策。二、多選題1、如果資本市場是完全有效的，下列表述中正確的有（）。A.股價可以綜合反映公司的業(yè)績B.運用會計方法改善公司業(yè)績可以提高股價

C.公司的財務決策會影響股價的波動D.投資者只能獲得與投資風險相稱的報酬『正確答案』ACD

『答案解析』如果資本市場是有效的，股價可以反映所有的可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整，因此，股價可以綜合地反映公司的業(yè)績，公司的財務決策會影響股價的波動，運用會計方法改善公司業(yè)績無法提高股價。A是答案，B不是答案，C是答案。另外，如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零，因此，投資者只能獲得與投資風險相稱的報酬，D的說法正確。2、下列經(jīng)濟行為中，屬于企業(yè)財務活動的有（）。A資金營運活動B利潤分配活動C籌集資金活動D投資活動[答案]ABCD[解析]本題的考點是財務活動的內(nèi)容。財務活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。財務活動的內(nèi)容包括：籌資活動、投資活動、資金營運活動及分配活動?；I資活動：注意具體內(nèi)容與舉例3、下列各項中，屬于籌資決策必須考慮的因素有（）。Ａ取得資金的渠道Ｂ取得資金的方式Ｃ取得資金的總規(guī)模Ｄ取得資金的成本與風險[答案]ABCD[解析]本題的考點是財務活動中籌資活動的內(nèi)容。在籌資過程中，企業(yè)一方面要確定籌資的總規(guī)模，以保證投資所需要的資金；另一方面要通過籌資渠道、籌資方式或工具的選擇，合理確定籌資結(jié)構(gòu)，以降低籌資成本和風險，提高企業(yè)價值。4、下列各項中，屬于企業(yè)籌資引起的財務活動有（）。A償還借款B購買國庫券C支付利息D購買股票[答案]AC[解析]選項B屬于投資活動；選項D也屬于投資活動。投資活動：注意狹義與廣義的區(qū)別5、下列各項中，可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有（）。A.規(guī)定借款用途B.規(guī)定借款的信用條件C.要求提供借款擔保D.收回借款或不再借款[答案]ABCD[解析]本題的考點是財務管理目標的協(xié)調(diào)。協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有限制性借債（即A、B、C）和收回借款或不再借款（即D）。第二章時間價值、風險與報酬、估價一、單項選擇題1、某公司擬于5年后一次還清所欠債務100000元，假定銀行利息率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051，5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（）。A.16379.75B.26379.66C.379080D.610510[答案]A[解析]本題屬于已知終值求年金，故答案為：A=S/（S/A,10%,5）=100000/6.1051＝16379.75（元）2、某公司向銀行借入23000元，借款期為9年，每年的還本付息額為4600元,則借款利率為（）A.16.53%B.13.72%C.17.68%D.18.25%[答案]B[解析]本題的考點是利用插補法求利息率。3、一項1000萬元的借款，借款期3年，年利率為5％，若每年半年復利一次，年有效年利率會高出名義利率（）。A．0.16％B．0.25％C.0.06％D.0.05％[答案]C[解析]已知：M=2,r=5％根據(jù)有效年利率和名義利率之間關系式：＝（1+5%/2）2-1=5.06%有效年利率高出名義利率0.06％（5.06％－5％）。4、某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復利兩次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年末的本利和為（）元。A.13382B.17623[答案]C[解析]第5年末的本利和＝10000×（S/P,6%,10）＝17908（元）。5、下列因素引起的風險中，投資者可以通過證券投資組合予以消減的是（）。A.宏觀經(jīng)濟狀況變化B.世界能源狀況變化C.發(fā)生經(jīng)濟危機D.被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤[答案]D[解析]被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤屬于公司特有風險，是可分散風險。6、下列各項中，不能通過證券組合分散的風險是（）。A.非系統(tǒng)性風險B.公司特別風險C.可分散風險D.市場風險[答案]D[解析]證券投資組合的風險包括非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險又叫可分散風險，可以通過投資組合分散掉，當股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風險分散掉；系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或市場風險，不能通過證券組合分散掉。7、假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負債資金的比例為60：40，據(jù)此可斷定該企業(yè)（）A.只存在經(jīng)營風險B．經(jīng)營風險大于財務風險C.經(jīng)營風險小于財務風險D．同時存在經(jīng)營風險和財務風險[答案]D[解析]根據(jù)權(quán)益資金和負債資金的比例可以看出企業(yè)存在負債，所以存在財務風險；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風險。但是無法根據(jù)權(quán)益資金和負債資金的比例判斷出財務風險和經(jīng)營風險誰大誰小。8、在沒有通貨膨脹的條件下，純利率是指（）。A.投資期望收益率B.銀行貸款基準利率C.社會實際平均收益率D.沒有風險的平均利潤率[答案]D[解析]純利率是指沒有風險、沒有通貨膨脹情況下的平均利潤率9、已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，市場利率為7%，則風險收益率和通貨膨脹補償率分別為（）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5％[答案]A[解析]國債利率為無風險收益率，市場利率=無風險收益率+風險收益率，所以風險收益=7％-4％=3％；無風險收益率=純利率+通貨膨脹補償率，所以通貨膨脹補償率=4％-2.5%=1.5%二、多選選擇題1、在利率和計息期相同的條件下，復利現(xiàn)值系數(shù)與復利終值系數(shù)（）。A.互為倒數(shù)B.二者乘積為C.二者之和為1D.二者互為反比率變動關系[答案]ABD[解析]復利現(xiàn)值系數(shù)計算公式為，復利終值系數(shù)計算公式為，在利率和期數(shù)相同的情況下，它們互為倒數(shù)，所以二者乘積為1，二者互為反比率變動關系。2、下列各項中，屬于年金形式的項目有（）。A.零存整取儲蓄存款的整取額B.定期定額支付的養(yǎng)老金C.年投資回收額D.償債基金[答案]BCD[解析]選項A應該是零存整取儲蓄存款的零存額。3、遞延年金具有如下特點（）。A.年金的第一次支付發(fā)生在若干期之后B.沒有終值C.年金的現(xiàn)值與遞延期無關D.年金的終值與遞延期無關E.現(xiàn)值系數(shù)是普通年金系數(shù)的倒數(shù)[答案]AD遞延年金又稱延期年金，是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，遞延年金終值是指最后一次支付時的本利和，其計算方法與普通年金終值相同，只不過只考慮連續(xù)收支期罷了。4、在下列各種情況下，會給企業(yè)帶來經(jīng)營風險的有（）A.企業(yè)舉債過度B.原材料價格發(fā)生變動C.企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長D.企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定[答案]BCD[解析]經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響。企業(yè)舉債過度會給企業(yè)帶來財務風險，而不是帶來經(jīng)營風險。5、某種股票的期望收益率為10%，其標準差為0.04，風險報酬斜率為30%，則該股票的風險報酬率為（）。A.40%B.12%C.6%D.3%[答案]B[解析]變化系數(shù)＝標準離差/期望值＝0.04/10％＝0.4，風險收益率＝風險報酬斜率×變化系數(shù)＝0.4×30％＝12％。6、下列各項中，能夠衡量風險的指標有（）。A．方差B．標準差C．期望值D．變化系數(shù)[答案]ABD[解析]收益的期望值用來反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。7.關于證券投資組合理論的以下表述中，錯誤的是（）。

A.證券投資組合能消除全部風險

B.證券投資組合的證券種類越多，承擔的風險越大

C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大

D.當存在無風險資產(chǎn)并可按無風險利率自由借貸時，投資人對風險的態(tài)度不影響最佳風險組合

【正確答案】ABC

【該題針對“投資組合的風險與報酬”知識點進行考核】

8.已知風險組合的期望報酬率和標準離差分別為15％和20％，無風險報酬率為8%，某投資者將自有資金100萬元中的20萬元投資于無風險資產(chǎn)，其余的資金全部投資于風險組合，則（）。

A.總期望報酬率為13.6%B.總標準差為16%C.該組合位于M點的左側(cè)

D.資本市場線斜率為0.35【答案】ABCD

【答案解析】總期望報酬率＝（80/100）×15%＋（20/100）×8%＝13.6%；總標準差＝80/100×20%＝16%，根據(jù)Q＝0.8小于1可知，該組合位于M點的左側(cè)（或根據(jù)同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合可知，該組合位于M點的左側(cè)）；資本市場線斜率＝（15%－8%）/（20%－0）＝0.35。

9.下列有關證券市場線的表述正確的是（）。

A.風險價格＝貝他系數(shù)×（Km－Rf）

B.橫軸是以β值表示的風險

C.預期通貨膨脹提高時，無風險利率會隨之提高

D.投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率就越小【答案】BC

【答案解析】參見教材138－139頁。

【該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核】

10.下列關于投資組合理論的說法正確的是（）。

A、當增加投資組合中資產(chǎn)的種類時，組合風險將不斷降低，而收益仍然是個別資產(chǎn)的加權(quán)平均值

B、承擔風險會從市場上得到回報，回報大小取決于整體風險

C、在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風險對于決策是沒有用的，投資人關注的只是投資組合的風險

D、在投資組合理論出現(xiàn)以后，風險是指投資組合收益的系統(tǒng)風險【答案】ACD

【該題針對“投資組合的風險與報酬”知識點進行考核】

11.下列說法正確的是（）。

A.如果一項資產(chǎn)的β＝0.5，表明它的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的0.5。

B.無風險資產(chǎn)的貝他系數(shù)＝0

C.無風險資產(chǎn)的標準差＝0

D.投資組合的β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)的加總

【答案】ABC

【該題針對“投資組合的風險與報酬”知識點進行考核】三、計算1、某人要出國三年，請你代付三年的房屋的物業(yè)費，每年付10000元，若存款利率為5%，現(xiàn)在他應給你在銀行存入多少錢？[答案]P=A×（P/A，i，n）=10000×（P/A，5%，3）=10000×2.7232=27232元2、假設以8%的利率借款500萬元，投資于某個壽命為12年的新技術項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？[答案]據(jù)普通年金現(xiàn)值計算公式：略每年至少要收回663500元，才能還清貸款本利。3、某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應如何付款？4、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案？[答案]方案（1）P=20×（P/A，10%，10）×（1+10%）＝20×6.1446×1.1=135.18（萬元）或=20+20×（P/A，10%，9）=20+20×5.759=135.18（萬元）方案（2）P=25×[（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4）]=25×（7.3667-3.1699）=104.92（萬元）或：P=25×（P/A，10%，10）×（P/S，10%，4）=25×6.1446×0.683=104.92（萬元）方案（3）P3=24×（P/A，10%，13）-24×（P/A，10%，3）＝24×（7.1034-2.4869）＝110.80該公司應該選擇第二方案。5、某企業(yè)擬購買一臺新設備，更換目前的舊設備。新設備較舊設備高出2000元，但每年可節(jié)約成本500元。若利率為10%，問新設備應至少使用多少年對企業(yè)而言才有利？[答案]已知P=2000，A=500，i=10%，則（P/A，10%，n）=P/A=2000/500=4查i=10%的普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%一列上無法找到相應的利率，于是在該列上尋找大于和小于的臨界系數(shù)值，分別為4.3553>4,3.7908<4。同時，讀出臨界利率為6和5。則新設備至少使用5.4年對企業(yè)而言才有利。6、三寶公司有三個可供選擇的資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準備預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3所示。表3經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%[答案]期望值EA=0.330%+0.610%+0.1（-25%）=12.5%EB=11.5%，EC=12.5%A項目的標準差=B項目的標準差=6.12%，C項目的標準差=5.12%A項目的變化系數(shù)=15.37%/12.5%=122.96%B項目的變化系數(shù)=53.22%C項目的變化系數(shù)=40.96%7、某企業(yè)有A、B兩個投資項目，計劃投資額均為1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表：金額單位：萬元市場狀況概率A項目凈現(xiàn)值B項目凈現(xiàn)值好一般差0.20.60.220010050300100-50要求：（l）分別計算A、B兩個項目凈現(xiàn)值的期望值；（2）分別計算A、B兩個項目期望值的標準差；（3）判斷A、B兩個投資項目的優(yōu)劣。[答案]（l）計算兩個項目凈現(xiàn)值的期望值A項目：200×0.2＋100×0.6＋50×0.2＝l10（萬元）B項目：300×0.2＋100×0.6＋（-50）×0.2＝110（萬元）（2）計算兩個項目期望值的標準差A項目：B項目：（3）判斷A、B兩個投資項目的優(yōu)劣由于A、B兩個項目投資額相同，期望收益（凈現(xiàn)值）亦相同，而A項目風險相對較小（其標準差小于B項目），故A項目優(yōu)于B項目。8、ABC公司擬于2011年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5答案：V=80*（P/A,10%,5)+1000*（P/F,10%,5）=80*3.791+1000*0.621=924.28元9、企業(yè)有大量現(xiàn)金，為了避免資金閑散，決定進行證券投資，假設市場利率為12％。甲企業(yè)面臨兩項投資機會：（1）購買A債券。A債券面值為1000元，票面利率為8％，5年期，市價為900元。（2）購買B股票，B股票為固定成長股，年增長率為8％，預計一年后的股利為0.8元，市價為16元。要求（1）計算A債券的價值，并判斷是否應該購買A債券。（2）計算B股票的價值，并判斷是否應該購買該股票。答案：解（1）Va＝C×（P/A,i,n)+B×（P/F,i,n）＝1000×8％×3.605＋1000×0.567＝288.4＋567＝855.4﹤900所以不應該購買。（2）Vb＝D1/(r－g）＝0.8/(12%-8%)＝20元﹥16元所以股票應該購買。10、某公司準備對一種股利固定成長的普通股股票進行長期投資，該股票當年股利為每股2元，估計年增長率為4％，現(xiàn)行國債的收益率為6％，平均風險股票的必要收益率為10％，該股票的B系數(shù)為1.5。計算該股票的價值？解答：計算該股票的收益率，R=6%+(10%-6%)×1.5=12%V＝2×（1＋4％）/（12％－4％）＝26元11、某投資者準備從證券市場上購買A\B\C三種股票組成投資組合。已知A,B.C,三種股票的B系數(shù)分別為0.8，1.2，2?，F(xiàn)行國債的收益率為8％，市場平均股票的必要收益率為14％。（1）采用資本資產(chǎn)定價模型分別計算這三種股票的預期收益率。（1）Ra＝8%+(14%-8%)×0.8=12.8%Rb＝8%+(14%-8%)×1.2=15.2%Rc＝8%+(14%-8%)×2=20%（2）假設該投資者準備長期持有A股票，A股票當年的每股股利為2元，預計年股利增長率為8％，當前每股市價為40元，投資者投資A股票是否合算。D0＝2元Va＝2×（1＋8％）/（12.8－8％）＝45元﹥40元所以買入合算。（3）若投資者按5：2：3的比例分別購買了A,B,C三種股票，計算該投資組合的B系數(shù)和預期收益率。β＝βa×50％＋βb×20％＋βc×30％＝1.24R＝Ra×50％＋Rb×20％＋Rc×30％＝15.44％12、無風險證券的收益率為6%，市場投資組合的收益率為12%（1）計算市場風險溢價（2）如果某一股票的β系數(shù)為0.8，計算該股票的預期收益率（3）如果某股票的必要收益率為9%，計算其β系數(shù)。解（1）市場風險溢價=Rm–Rf=12%-6%=6%（2）R=6%+0.8*（12%-6%）=10.8%（3）β=（9%-6%）/（12%-6%）=0.513、化成公司股票的β系數(shù)為2.0，無風險利率為6%，市場平均報酬率為12%，那么，化成公司股票的報酬率應為：14、長江公司投資了兩種證券A和B，兩種證券的投資比例為1：4，A和B的貝塔系數(shù)分別為1.5和0.8，市場組合平均報酬率為10%，無風險的報酬率為6%，則長江公司的投資組合預期報酬率為多少？15、某上市公司當前的股票的系數(shù)為1.05，當前無風險收益率為6.5%，預計資本市場平均收益率為12%。假設一投資者認為，依該公司的風險水平，他對公司的普通股的要求收益率為10%，要求，運用資本資產(chǎn)定價模型，來確定該投資者是否該購買股票。因此應該購買股票財務分析一、單項選擇題1、下列各項中，不屬于速動資產(chǎn)的是（）。A.應收賬款B.其他流動資產(chǎn)C.應收票據(jù)D.貨幣資金[答案]B[解析]所謂速動資產(chǎn)，是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)等之后的余額。2、在下列各項指標中，能夠從動態(tài)角度反映企業(yè)償債能力的是（）。A.現(xiàn)金流動負債比率B.資產(chǎn)負債率C.流動比率D.速動比率[答案]A[解析]現(xiàn)金流動負債比率從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度對企業(yè)的實際償債能力進行考察。3、在杜邦財務分析體系中，綜合性最強的財務比率是（）。A.凈資產(chǎn)收益率B.總資產(chǎn)凈利率C.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率D.營業(yè)凈利率[答案]A[解析]在杜邦財務分析體系中，凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，由此可知在杜邦財務分析體系中，凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦系統(tǒng)的核心。4、某公司2004年度營業(yè)收入凈額為6000萬元。年初應收賬款余額為300萬元，年末應收賬款余額為500萬元，壞賬準備按應收賬款余額10%提取。每年按360天計算，則該公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（）天。A.15B.17C.22[答案]D解析]應收賬款周轉(zhuǎn)率＝6000÷[（300+500）÷2]＝15（次），應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360/15＝24（天）。5、某企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)比上年增加25天，若流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)比上年減少10天，則非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與上年相比（）。A.延長35天B.延長15天C.縮短15天D.縮短5天[答案]A6、用于評價企業(yè)盈利能力的總資產(chǎn)報酬率指標中的“報酬”是指（）。Ａ.息稅前利潤Ｂ.營業(yè)利潤Ｃ.利潤總額Ｄ.凈利潤[答案]A[解析]總資產(chǎn)報酬率是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標。分子是利潤總額+利息，所以是息稅前利潤。7、如果流動負債小于流動資產(chǎn)，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借款所導致的結(jié)果是（）。A.營運資金減少B.營運資金增加C.流動比率降低D.流動比率提高[答案]D[解析]營運資金是絕對數(shù)指標，營運資金等于流動資產(chǎn)減流動負債，以現(xiàn)金償付一筆短期借款，會使流動資產(chǎn)、流動負債都減少，不會影響營運資金。流動負債小于流動資產(chǎn)，所以原有流動比率大于1，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借款，會使流動比率分子分母都變小，但分子原有基礎大，所以變小幅度小，所以流動比率提高。例如原有流動資產(chǎn)是300萬元，流動負債是200萬元，即流動比率是1.5，期末以現(xiàn)金100萬元償付一筆短期借款，則流動資產(chǎn)變?yōu)?00萬元，流動負債變?yōu)?00萬元，所以流動比率變?yōu)?（增大）。原營運資金＝300－200＝100萬元，變化后的營運資金＝200－100＝100萬元（不變）。二、多選題1、下列哪些狀態(tài)會顯示企業(yè)短期償債能力較弱，財務狀況不穩(wěn)定。（）A非流動資產(chǎn)超過長期資本B流動資產(chǎn)超過流動負債C營運資本為負數(shù)D流動負債超過流動資產(chǎn)[答案]ACD[解析]營運資本=長期資本－長期資產(chǎn)，所以長期資產(chǎn)如果超過長期資本，則營運資本為負數(shù)，表明長期資本小于長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由流動負債提供資金來源。由于流動負債在1年內(nèi)需要償還，而長期資產(chǎn)在1年內(nèi)不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，必須設法另外籌資，則財務狀況不穩(wěn)定。2、如果流動比率過高，意味著企業(yè)存在以下幾種可能（）。A存在閑置現(xiàn)金B(yǎng)存在存貨積壓C應收賬款周轉(zhuǎn)緩慢D償債能力很差[答案]ABC[解析]流動比率過低，表明企業(yè)可能難以按期償還債務；流動比率過高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多。3、下列哪些狀態(tài)會顯示企業(yè)短期償債能力較弱，財務狀況不穩(wěn)定。（）A非流動資產(chǎn)超過長期資本B流動資產(chǎn)超過流動負債C營運資本為負數(shù)D流動負債超過流動資產(chǎn)[答案]ACD[解析]營運資本=長期資本－長期資產(chǎn)，所以長期資產(chǎn)如果超過長期資本，則營運資本為負數(shù)，表明長期資本小于長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由流動負債提供資金來源。由于流動負債在1年內(nèi)需要償還，而長期資產(chǎn)在1年內(nèi)不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，必須設法另外籌資，則財務狀況不穩(wěn)定。4、權(quán)益乘數(shù)的高低取決于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，權(quán)益乘數(shù)越高（）A資產(chǎn)負債率越高B財務風險越大C財務杠桿作用度越大D產(chǎn)權(quán)比率越低[答案]ABC[解析]權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率，所以權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負債率及產(chǎn)權(quán)比率是同向變動，且指標越高，財務風險越大，財務杠桿作用度越大。5、下列各項中，與凈資產(chǎn)收益率密切相關的有（）。A.銷售凈利率B.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C.總資產(chǎn)增長率D.權(quán)益乘數(shù)[答案]ABD[解析]凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，總資產(chǎn)增長率與凈資產(chǎn)收益率無關。6、一般而言，企業(yè)存貨需要量與下列哪些因素的變動成正比（）。A.企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模B.企業(yè)銷售的規(guī)模C.存貨周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)D.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)[答案]ABC[解析]存貨需要量與企業(yè)生產(chǎn)及銷售的規(guī)模成正比，與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)成反比，與存貨周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)成正比。7、企業(yè)計算稀釋每股收益時，應當考慮的稀釋性潛在的普通股包括（）。A.股票期權(quán)B.認股權(quán)證C.可轉(zhuǎn)換公司債券D.不可轉(zhuǎn)換公司債券[答案]ABC[解析]稀釋性潛在普通股，是指假設當前轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證、股票期權(quán)。③調(diào)整方式分子的調(diào)整：第一，當期已經(jīng)確認為費用的稀釋性潛在普通股的利息；第二，稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時將產(chǎn)生的收益或費用；分母的調(diào)整：假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。（3）指標分解（擴展）8、市盈率是評價上市公司盈利能力的指標，下列表述正確有（）A.市盈率越高，意味著期望的未來收益較之于當前報告收益就越高B.市盈率高意味著投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票C.成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些D.市盈率過高，意味者這種股票具有較高的投資風險[答案]ABCD[解析]市盈率是上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數(shù)，它是評價上市公司盈利能力的指標，反映投資者愿意對公司每股凈利潤支付的價格。一般來說，這一比率越高，意味著期望的未來收益較之于當前報告收益就越高，投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。此外，如果某一種股票的市盈率過高，也意味者這種股票具有較高的投資風險。9、下列會增強企業(yè)短期償債能力但在報表上不會反映的是（）A建造合同中約定的分階段付款B準備很快變現(xiàn)的房產(chǎn)C企業(yè)預收的貨款D和銀行簽定的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議[答案]BD[解析]選項C屬于表內(nèi)因素，選項A屬于降低短期償債能力的因素。影響短期償債能力的其他因素（表外因素）增強變現(xiàn)能力的因素（1）可動用的銀行貸款指標（2）準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)（3）償債能力的聲譽降低短期償債能力的因素（1）與擔保有關的或有負債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應在評價償債能力時給予關注；（2）經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務；（3）建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的債務。三、計算題1、計算題】資料：F公司經(jīng)營多種產(chǎn)品，最近兩年的財務報表數(shù)據(jù)摘要如下：單位：萬元利潤表數(shù)據(jù)上年本年營業(yè)收入1000030000銷貨成本（變動成本）730023560管理費用（固定成本）600800營業(yè)費用（固定成本）5001200財務費用（借款利息）1002640稅前利潤15001800所得稅500600凈利潤10001200資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)上年末本年末貨幣資金5001000應收賬款20008000存貨500020000其他流動資產(chǎn)01000流動資產(chǎn)合計750030000固定資產(chǎn)500030000資產(chǎn)總計1250060000短期借款185015000應付賬款200300其他流動負債450700流動負債合計250016000長期借款029000負債合計250045000股本900013500盈余公積9001100未分配利潤100400所有者權(quán)益合計1000015000負債及所有者權(quán)益總計1250060000要求：進行以下計算、分析和判斷（提示：為了簡化計算和分析，計算各種財務比率時需要的存量指標如資產(chǎn)、所有者權(quán)益等，均使用期末數(shù)；一年按360天計算）。（1）凈利潤變動分析：該公司本年凈利潤比上年增加了多少?按順序計算確定所有者權(quán)益變動和凈資產(chǎn)收益率變動對凈利潤的影響數(shù)額（金額）。（2）權(quán)益凈利率（凈資產(chǎn)收益率）變動分析：確定權(quán)益凈利率變動的差額，按順序計算確定資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響數(shù)額（百分點）。（3）資產(chǎn)凈利率變動分析：確定資產(chǎn)凈利率變動的差額，按順序計算確定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)額（百分點）。（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動的差額，按順序計算確定固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響數(shù)額（天數(shù)）。[答案]（1）凈利潤變動分析凈利潤增加=1200-1000=200（萬元）因為：凈利潤=所有者權(quán)益×凈資產(chǎn)收益率所有者權(quán)益增加影響利潤數(shù)額=（15000-10000）×10%=500（萬元）凈資產(chǎn)收益率下降影響利潤數(shù)額=15000×（8%-10%）=-300（萬元）（2）權(quán)益凈利率變動分析權(quán)益凈利率的變動=-2%因為：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)收益率下降對權(quán)益凈利率的影響=（1200/60000-1000/12500）×1.25=-7.5%權(quán)益乘數(shù)上升對權(quán)益凈利率的影響=（60000/15000-12500/10000）×2%=5.5%（3）資產(chǎn)凈利率變動因素分析資產(chǎn)凈利率變動=-6%因為：資產(chǎn)凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×營業(yè)凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對資產(chǎn)凈利率的影響=（30000/60000-10000/12500）×10%=-3%營業(yè)凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響=0.5×（1200/30000-1000/10000）=-3%（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動=360/0.5-360/0.8=720-450=270（天）因為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)+流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動影響=360/（30000/30000）-360/（10000/5000）=180（天）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動影響=360/（30000/30000）-360/（10000/7500）=90（天）附：傳統(tǒng)分析體系的局限性①計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配：總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權(quán)利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。②沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。③沒有區(qū)分有息負債與無息負債。2、某公司××年度簡化的資產(chǎn)負債表如下：資產(chǎn)負債表××公司××年12月31日單位：萬元資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益貨幣資金50應付賬款100應收賬款長期負債存貨實收資本100固定資產(chǎn)留存收益100資產(chǎn)合計負債及所有者權(quán)益合計其他有關財務指標如下：（1）長期負債與所有者權(quán)益之比：0.5（2）銷售毛利率：10％（3）存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年末數(shù)計算）：９次（4）平均收現(xiàn)期（應收賬款按年末數(shù)計算，一年按360天計算）：18天（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計算）：2.5次要求：利用上述資料，在答題卷填充該公司資產(chǎn)負債表的空白部分，并列示所填數(shù)據(jù)的計算過程。[答案]資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益貨幣資金50應付賬款100應收賬款50長期負債100存貨100實收資本100固定資產(chǎn)200留存收益100資產(chǎn)合計400負債及所有者權(quán)益合計400（1）所有者權(quán)益=100+100=200（萬元）長期負債=200×0.5=100（萬元）（2）負債和所有者權(quán)益合計=200+100+100=400（萬元）（3）資產(chǎn)合計=負債+所有者權(quán)益=400（萬元）（4）營業(yè)收入/資產(chǎn)總額=2.5=營業(yè)收入/400營業(yè)收入=400×2.5=1000（萬元）營業(yè)成本=（1-銷售毛利率）×營業(yè)收入=（1-10%）×1000=900（萬元）營業(yè)成本/存貨=9=900/存貨存貨=900/9=100（萬元）（5）應收賬款×360天/營業(yè)收入=18=應收賬款×360天/1000應收賬款=1000×18/360天=50（萬元）（6）固定資產(chǎn)=資產(chǎn)合計-貨幣資金-應收賬款-存貨=400-50-50-100=200（萬元）第四章一、單選1、根據(jù)財務管理理論，按照資金來源渠道不同，可將籌資分為（）。A.直接籌資和間接籌資B.內(nèi)部籌資和外部籌資C.權(quán)益性籌資和負債性籌資D.短期籌資和長期籌資[答案]C[解析]按照資金來源渠道不同，可將籌資分為權(quán)益籌資和負債籌資；A是按照是否通過金融機構(gòu)對籌資的分類；B是按照資金的取得方式不同對于籌資的分類；D是按照資金使用期限的長短對于籌資的分類。2、在下列各項中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是（）A.吸收直接投資B.發(fā)行公司債券C.利用商業(yè)信用D.留存收益轉(zhuǎn)增資本[答案]A[解析]企業(yè)的自有資金指的是股東權(quán)益，選項B、C籌集的都是負債資金；選項D導致股東權(quán)益內(nèi)部項目此增彼減，股東權(quán)益不變，不能引起企業(yè)自有資金增加；選項A能夠引起企業(yè)自有資金增加。3、下列各項資金，可以利用商業(yè)信用方式籌措的是（）A.國家財政資金B(yǎng).銀行信貸資金C.其他企業(yè)資金D.企業(yè)自留資金[答案]C[解析]商業(yè)信用是企業(yè)之間的一種直接信用關系。所以商業(yè)信用只能來源于其他企業(yè)資金這一籌資渠道。4、第五章一、單選題1、相對于負債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是（）。A.有利于降低資金成本B.有利于集中企業(yè)控制權(quán)C.有利于降低財務風險D.有利于發(fā)揮財務杠桿作用[答案]C[解析]吸收直接投資屬于權(quán)益資金籌資，沒有還本付息的壓力，所以有利于降低財務風險2、下列關于短期融資券籌資的表述中，不正確的是()。

A.發(fā)行對象為公眾投資者B.發(fā)行條件比短期銀行借款苛刻

C.籌資成本比公司債券低D.一次性籌資數(shù)額比短期銀行借款大

參考答案：A

答案解析：本題主要考核短期融資債券。短期融資券發(fā)行和交易的對象是銀行間債券市場的機構(gòu)投資者，不向社會公眾發(fā)行和交易。所以選項A的說法不正確;發(fā)行短期融資券的條件比較嚴格，必須是具備一定信用等級的實力強的企業(yè)，才能發(fā)行短期融資券籌資，所以選項B的說法正確;相對于發(fā)行公司債券籌資而言，發(fā)行短期融資券的籌資成本較低，所以選項C的說法正確;相對于短期銀行借款籌資而言，短期融資券一次性的籌資數(shù)額比較大，所以選項D的說法正確。3、甲公司設立于2008年12月31日，預計2009年年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場屬于成熟市場，根據(jù)排序理論的基本觀點，甲公司在確定2009年籌資順序時，應當優(yōu)先考慮的籌資方式是()。A.內(nèi)部籌資B.發(fā)行債券C.增發(fā)股票D.向銀行借款【答案】D【解析】根據(jù)排序理論的基本觀點，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首選留存收益籌資，然后是債務籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。但本題甲公司2008年12月31日才設立，2009年年底才投產(chǎn)，因而還沒有內(nèi)部留存收益的存在,所以2009年無法利用內(nèi)部籌資，因此,退而求其次,只好選向銀行借款。4、某公司擬發(fā)行5年期債券進行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，每年付息一次，而當時市場利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價格應為（）元。（2001年）A.93.22B.100C.105.35[答案]D[解析]。5、在市場利率大于票面利率的情況下（）A.債券的發(fā)行價格大于其面值B.債券的發(fā)行價格等于其面值C.債券的發(fā)行價格小于其面值D.債券的發(fā)行價格大于或等于其面值[答案]C[解析]債券的利息是按票面面值和票面利率固定計算的，市場利率大于票面利率時，債券投資人的收益比市場收益要低，為了協(xié)調(diào)債券購銷雙方在債券利息上的利益，就要調(diào)整發(fā)行價格。當票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券。6、從公司理財?shù)慕嵌瓤?，與長期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點是（）。A.籌資速度快B.籌資風險小C.籌資成本小D.籌資彈性大[答案]B[解析]發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔，也沒有到期還本的壓力，所以籌資風險小；但是發(fā)行普通股籌資的資本成本高，而且容易分散公司的控制權(quán)?；I資成本小、籌資速度快、籌資彈性大是長期借款籌資的優(yōu)點。7、相對于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點為（）。A.籌資風險小B.限制條款少C.籌資額度大D.資金成本低[答案]D[解析]債券籌資的優(yōu)點包括資金成本較低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財務杠桿作用；債券籌資的缺點包括：籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。8、關于認購權(quán)證下述表述錯誤的有（）。A.認購權(quán)證會稀釋普通股每股收益B.認購權(quán)證籌資容易分散企業(yè)控制權(quán)C.認購權(quán)證籌資能為公司籌集額外的資金D.認購權(quán)證是一種債權(quán)和股權(quán)混合證券[答案]D[解析]認購權(quán)證在認購之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認購權(quán)8、可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，公司不再支付債券利息，相比轉(zhuǎn)股前企業(yè)（）A.綜合資本成本將下降B.喪失低息優(yōu)勢C.財務風險加大D.減少對每股收益的稀釋[答案]B[解析]可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，原可轉(zhuǎn)換債券的投資者將不再是企業(yè)的債權(quán)人，而轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的股東，所以公司不需要再向其支付債券利息，財務風險降低；但是由于權(quán)益資金的個別資本成本高于負債，所以在不考慮其他因素的情況下，綜合資本成本應當會上升；由于轉(zhuǎn)股會使股數(shù)增加比未轉(zhuǎn)股之前應該是稀釋了每股收益。二、多選題1、以公開、間接方式發(fā)行股票的特點是（）。A.發(fā)行范圍廣，易募足資本B.股票變現(xiàn)性強，流通性好C.有利于提高公司知名度D.發(fā)行成本低[答案]ABC[解析]公開間接方式需要通過中介機構(gòu)對外公開發(fā)行，所以成本較高。股票的銷售方式優(yōu)點缺點自銷方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費用；籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽和實力委托承銷方式包銷不承擔發(fā)行風險發(fā)行成本高代銷可獲部分溢價收入；降低發(fā)行費用承擔發(fā)行風險2、對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有（）。A.可及時籌足資本B.免于承擔發(fā)行風險C.節(jié)省發(fā)行費用D.直接控制發(fā)行過程[答案]CD[解析]自銷方式發(fā)行股票籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險.采用包銷方式才具有及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險等特點。3、下列各項中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有缺點的有（）。A.限制條件多B.財務風險大C.控制權(quán)分散D.資金成本高[答案]CD[解析]本題考點是各種籌資方式優(yōu)缺點的比較。選項AB是負債籌資的特點。4、發(fā)行優(yōu)先股的上市公司（）A.如不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東有權(quán)要求公司破產(chǎn)B.擁有“不參加優(yōu)先股”股權(quán)的股東只能獲得固定股利，不能參與剩余利潤的分配C.擁有“可贖回優(yōu)先股”股權(quán)的股東可以自由選擇是否被贖回D.擁有“非累積優(yōu)先股”股權(quán)的股東僅有權(quán)按當年利潤分取股利，而不能獲得累積補付的股利[答案]BD[解析]優(yōu)先股屬于企業(yè)自有資金，沒有到期日，優(yōu)先股股利雖然固定但有彈性?？哨H回優(yōu)先股是否收回，在什么時候收回，由發(fā)行股票的公司來決定。5、債券的付息頻率主要有分期付息和一次付息，下列債券中屬于一次付息債券的是（）A.利隨本清債券B.息票債券C.貼現(xiàn)發(fā)行債券D.固定利率債券[答案]AC[解析]息票債券通常為分次付息債券，固定利率債券既可能一次付息也可能分次付息。6、利用發(fā)行長期債券籌集資金與短期債券相比（）A.籌資風險高B.資本成本高C.限制條款多D.籌資速度慢[答案]BCD[解析]長期債券籌資與短期債券相比，融資風險較小。7、可轉(zhuǎn)換債券中設置贖回條款主要是為了（）A.促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份B.鎖定發(fā)行公司的利率損失C.保護原有股東的利益D.保護債券持有人的利益[答案]ABC[解析]可轉(zhuǎn)換債券中設置贖回條款的目的有①可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；②可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；③限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報。贖回條款對投資者不利，而對發(fā)行者有利。三、計算1、南華公司發(fā)行面值為1000元，票面年利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。（1）資金市場上的利率保持不變，南華公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價發(fā)行。債券的發(fā)行價格為：=（2）資金市場上的利率有較大幅度的上升，達到12%，則應采用折價發(fā)行。發(fā)行價格為：+1000×10％×（Ｐ/Ａ，12％，10）=322+100×5.6502=887.02（元）也就是說，只有按887.02元的價格出售，投資者才會購買此債券，并獲得12%的報酬。（3）資金市場上的利率有較大幅度的下降，達到8%，則可采用溢價發(fā)行。發(fā)行價格為：+1000×10％×（Ｐ/Ａ，8％，10）=463.20+100×6.7101=1134.21（元）也就是說，投資者把1134.21元的資金投資于南華公司面值為1000元的債券，便可獲得8%的報酬。第六章長期籌資決策一、單項選擇題1．若某一企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，錯誤的說法是（）。A．此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點B．此時的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮小C．此時的營業(yè)銷售利潤率等于零D．此時的邊際貢獻等于固定成本【答案】B【解析】盈虧臨界狀態(tài)時企業(yè)收入等于成本，利潤等于零，即邊際貢獻等于固定成本，營業(yè)銷售利潤率等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。營業(yè)杠桿系數(shù)=收入-變動成本/收入-變動成本-固定成本2．公司增發(fā)的普通股的市價為12元/股，籌資費率為市價的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預計收益率為11%，則維持此股價需要的股利增長率為（）。A．5%B．5.39%C．5.56%D．10.34%【答案】B【解析】資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率。增發(fā)普通股的投資人要求得到同類股票的預期收益率。普通股成本=預期年股利額/〔普通股市價×（1-籌資費用率）〕+普通股年增長率11%=0.6×（1+g）/〔12×（1-6%）〕+gg=5.39%3.某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)?)。A.2.4B.3C【答案】C【解析】因為（DOL）1.5=（500-500×40%）/（500-500×40%-FC），得出FC=100，（DFL）2=（500-500×40%-FC）/[（500-500×40%-FC）-I]得，I=100。當FC增加50萬元時，DOL=（500-500×40%）/（500-500×40%-150）=2，而DFL=（500-500×40%-150）/[（500-500×40%-150）-100]=3，故DTL=6。4、經(jīng)營杠桿給企業(yè)帶來的風險是指（）。A成本上升的風險B利潤下降的風險C業(yè)務量變動導致稅前利潤更大的變動D業(yè)務量變動導致稅前利潤同比例變動的風險二．多項選擇題1．融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（）。A．總杠桿能夠起到財務杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用B．總杠桿能夠表達邊際貢獻與稅前盈余的比率C．總杠桿能夠估計出銷售額變動對每股收益的影響D．總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風險越大E．總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務風險越大【答案】ABC【解析】總杠桿是指經(jīng)營杠桿與財務杠桿的共同作用，即銷售額變動對每股收益產(chǎn)生的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)反映企業(yè)的經(jīng)營風險，財務杠桿系數(shù)反映企業(yè)的財務風險，而總杠桿系數(shù)反映整個企業(yè)的風險。所以，D、E不是正確答案2．下列關于資本成本的說法中，正確的有（）。A．資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實際付出的代價B．企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定C．資本成本的計算主要以年度的相對比率為計算單位D．資本成本可以視為項目投資或使用資金的機會成本【答案】BCD【解析】資本成本的本質(zhì)是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率或者可以看作投資項目或使用資金的機會成本。企業(yè)的加權(quán)平均資金成本是對個別資本進行加權(quán)平均確定的，個別資本成本由資本市場決定，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則由企業(yè)經(jīng)營者而定。因此，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定。在財務管理中資本成本通常用相對數(shù)來表示，即支付的報酬與提供的資本之間的比率。3、以下事項中，會導致公司加權(quán)平均資本成本降低的有（）。

A.因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導致無風險報酬率降低

B.公司固定成本占全部成本的比重降低

C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性

D.發(fā)行公司債券，增加了長期負債占全部資本的比重答案：ABC

解析：在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要因素有：總體經(jīng)濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、項目融資規(guī)模?？傮w經(jīng)濟環(huán)境的影響反映在無風險報酬率上，無風險報酬率降低，則投資者要求的收益率就會相應降低，從而降低企業(yè)的資本成本；企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況是指經(jīng)營風險和財務風險的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會降低經(jīng)營風險，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營風險降低投資者會有較低的收益率要求，所以會降低企業(yè)的資本成本；改善股票的市場流動性，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風險減小，要求的收益率會降低，所以會降低企業(yè)的資本成本。

如果超過一定程度地利用財務杠桿，會加大財務風險，從而使得投資者要求的收益率提高，此時會導致加權(quán)平均資本成本上升，所以，D的說法不正確。4、關于經(jīng)營杠桿系數(shù),下列說法中正確的是().A.安全邊際越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小B.在保本圖中保本點越向左移動,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大C.邊際貢獻與固定成本相等時,經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大D.經(jīng)營杠桿系數(shù)即是息稅前利潤對銷量的敏感度E.經(jīng)營杠桿系數(shù)表示經(jīng)營風險程度【答案】ACDE【解析】安全邊際越大，經(jīng)營風險越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越??；保本點（盈虧平衡點）銷量越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越低；邊際貢獻與固定成本相等即利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大；銷量對利潤的敏感系數(shù)即是經(jīng)營杠桿系數(shù)；經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險程度越高。三、判斷題1．在計算綜合資本成本時，也可以按照債券、股票的市場價格確定其占全部資金的比重。（）【答案】√【解析】綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的。個別資本占全部資本的比重即權(quán)數(shù)，既可按帳面價值確定，也可按市場價值和目標價值確定。2．假設其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點以后，銷售量越大則經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。（）【答案】]√【解析】在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售和處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減。3.一般情況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不變。()【答案】×【解析】一般情況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不變是錯的，因為發(fā)放股票股利視同發(fā)行新股，故其資本成本會發(fā)生變化。4.企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金生短缺壓力，又可以降低借款的實際利率。()【答案】×【解析】企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式,既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力,又可以降低借款的實際利率錯的,因為定期等額歸還借款的方式雖然可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力,但會提高借款的實際利率。四、計算題1．某公司發(fā)行一筆期限為5年的債券，債券的面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付息一次，發(fā)行費用率為3%，所得稅率為25%，債券按照面值發(fā)行。則該債券籌資的資本成本為多少？2、某公司發(fā)行期限為8年的債券，債券面值為2000元，溢價發(fā)行，實際發(fā)行價格為面值的115%，每年年末支付一次利息，第8年年末一次性償還本金，籌資費率為3%，所得稅稅率為25%。要求計算該債券的資本成本。3、某公司按面值發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，籌資費用為2%，年股利率為10%，所得稅稅率為25%。計算優(yōu)先股資本成本。4、某公司發(fā)行普通股籌資，股票面值1000萬元，實際發(fā)行價格為1600元，籌資費率為5%，第一年年末的股利為10%，預計股利增長率為4%，所得稅稅率為25%，計算普通股資本成本？5、強盛公司普通股股票的β值為1.2，無風險收益率為6%，市場平均收益率為10%，則按資本資產(chǎn)定價模型，計算的資本成本為：Kc=6%+1.2×（10%－6%）=10.8%6、某公司當前的資本結(jié)構(gòu)為長期債券市值4000萬元，普通股市值6000萬元。公司債券面值100元，票面利率8%，期限為10年，每年年末付息，到期一次還本，當前市價為85元。公司普通股面值1元，當前每股市價為5.5元，期初派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.35元，預計每股收益增長率維持在4%，公司所得稅率為25%。計算公司的加權(quán)平均資本成本。解：債券的資本成本=100*8%*（1-25%）/85=7.06%普通股資本成本=0.35*（1+4%）/5.5+4%=10.62%加權(quán)資本成本=7.06%*40%+10.62%*60%=9.20%7、宏達公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格15元，籌資費用率為20%。預計第1年的股利為1.5元，以后每年股利增長2.5%。其資本成本是多少？8、ABC公司正著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協(xié)助計算其加權(quán)資本成本。有關信息如下：（1）公司銀行借款利率當前是9%，明年下降為8.93%（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當前市價為0.85元；如果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價的4%；（3）公司普通股面值為1元，當前每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預計每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司當前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬元長期債券650萬元普通股400萬元保留盈余420萬元（5）公司所得稅率為40%；（6）公司普通股的β值為1.1；（7）當前國債的收益率為5.5%，上市普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計算銀行借款的稅后資本成本。（2）計算債券的稅后成本。（3）分別使用股票股利估價模型（評價法）和資本資產(chǎn)訂價模型估計內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本。（4）如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均的資本成本。（計算時資本成本百分數(shù)保留2位小數(shù)）【答案】（1）銀行借款成本=8.93%×（1－40%）=5.36%說明：資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關。（2）債券成本=[1×8%×（1－40%）]/[0.85×（1－4%）]=4.8%/0.816=5.88%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增長模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%資本資產(chǎn)訂價模型：預期報酬率=5.5%+1.1×（13.5%－5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06%（4）保留盈余數(shù)額：明年每股凈收益=（0.35/25%）×（1+7%）=1.498（元/股）保留盈余數(shù)額=1.498×400（1－25%）+420=449.4+420=869.4（萬元）計算加權(quán)平均成本：項目金額占百分比單項成本加權(quán)平均銀行借款1507.25%5.36%0.39%長期債券65031.41%5.88%1.85%普通股40019.33%14.06%2.72%保留盈余869.442.01%14.06%5.91%合計2069.4100%10.87%評析：本題主要考核考生對個別資本成本和加權(quán)平均資本成本的掌握程度。在計算個別資本成本時，應注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應用稅后成本計算。在計算債券成本時，籌資額應按市價而非面值計算。計算加權(quán)平均資本成本時，應注意權(quán)數(shù)的確定。9．某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%。要求：（1）計算兩個方案的每股盈余；（2）計算兩個方案的每股盈余無差別點息稅前盈余；（3）計算兩個方案的財務杠桿系數(shù)；（4）判斷哪個方案更好?！敬鸢浮浚?）項目方案1方案2息稅前盈余200200目前利息4040新增利息60稅前利潤100160稅后利潤6096普通股數(shù)100（萬股）125（萬股）每股盈余0．6（元）0．77（元）（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125EBIT=340（萬元）（3）財務杠桿系數(shù)（1）=200/（200-40-60）=2財務杠桿系數(shù)（2）=200/（200-40）=1．25（4）由于方案2每股盈余（0．77元）大于方案1（0．6元），且其財務杠桿系數(shù)（1．25）小于方案1（2），即方案2收益性高，風險低，所以方案2優(yōu)于方案1。評析：該題主要考核考生對每股盈余、每股收益無差別點及財務杠桿系數(shù)的掌握程度。計算每股盈余時，特別要注意確定各種籌資方案的息稅前盈余、利息、優(yōu)先股股利以及普通股的股數(shù)。計算財務杠桿系數(shù)時，主要應掌握其基本的計算公式。10.A公司需要籌集990萬元資金，使用期5年，有以下兩個籌資方案：(1)甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(留給證券公司的發(fā)行費用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價格根據(jù)當時的預期市場利率確定。(2)乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補償性余額為10%，5年后到期時一次還本并付息(單利計息)。假設當時的預期市場利率(資金的機會成本)為10%，不考慮所得稅的影響。要求：(1)甲方案的債券發(fā)行價格應該是多少？(2)根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本(指總的現(xiàn)金流出)較低？(3)如果考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低？【答案】(1)甲方案債券發(fā)行價格=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/張)(2)不考慮時間價值甲方案:每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100元發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元÷1100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=9000×1000×(1+14%×5)=1530萬乙方案:借款總額=990/(1-10%)=1100萬元借款本金與利息=1100×(1+10%×5)=1650萬元因此,甲方案的成本較低。(3)考慮時間價值甲方案:每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬元利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬元5年末還本流出現(xiàn)值=900×0.6209=558.81萬元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44萬元乙方案=5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650萬元5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬元因此,乙方案的成本較低。11、五．綜合題1、某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10％的3000萬元債務。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項目需要投資4,000萬元，預期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤（息稅前盈余）400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：（1）按11％的利率發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12％的優(yōu)先股；（3）按20元／股的價格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1,600萬元；公司適用的所得稅率為40％；證券發(fā)行費用可忽略不計。要求：（1）計算按不同方案籌資后的普通股每股收益。（2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點。（3）計算籌資前的財務杠桿和按三個方案籌資后的財務杠桿。（4）根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應當選擇哪一種籌資方式？理由是什么？（5）如果新產(chǎn)品可提供1,000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務風險的情況下，公司應選擇哪一種籌資方式？[答案]（1）計算普通股每股收益：籌資方案發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股增發(fā)普通股營業(yè)利潤（萬元）200020002000現(xiàn)有債務利息300300300新增債務利息4400稅前利潤126017001700所得稅504680680稅后利潤126017001700優(yōu)先股紅利480普通股收益75610201020股數(shù)（萬股）8008001000每股收益（元）0.95(2分)0.68(2分)1.02(2分)(2)每股收益無差別點的計算：債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：[(EBIT－300－4000×11％)×0.6]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000EBIT=2500萬元優(yōu)先股