人民幣的國(guó)際化-2

人民幣的國(guó)際化——漸進(jìn)推動(dòng)，欲速則不達(dá)一、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀（一）經(jīng)常項(xiàng)下人民幣跨境結(jié)算步入正軌。*1993年成為邊貿(mào)國(guó)際結(jié)算貨幣*2007年試點(diǎn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算*2011年2月，跨境人民幣業(yè)務(wù)的結(jié)算量已經(jīng)攀升至10482億元（二）資本項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算逐步發(fā)展。2011年1月13日，人民銀行發(fā)布的《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）標(biāo)志著人民幣跨境結(jié)算從貿(mào)易項(xiàng)擴(kuò)展到投資項(xiàng)?！掇k法》規(guī)定凡能夠到境外投資的企業(yè)可以用人民幣向境外直接投資，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資所得到的利潤(rùn)也可以以人民幣的方式匯回境內(nèi)。這不僅解決了境內(nèi)人民幣出境投資問(wèn)題，也解決了境外人民幣利

潤(rùn)匯回問(wèn)題。2010年11月，新疆率先開(kāi)展跨境直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)。到2011年2月，各試點(diǎn)地區(qū)共辦理人民幣跨境投融資金額超過(guò)1133億元。（三）人民幣離岸金融市場(chǎng)在不斷擴(kuò)大。*離岸金融市場(chǎng)[offshore

financial

markets]：是指非本居民之間，以銀行為中介，在某種貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境之外，從事該種貨幣交易的市場(chǎng)。香港是建立離岸人民幣市場(chǎng)的理想場(chǎng)所。從2004年開(kāi)始，在人民銀行、國(guó)家外匯管理局與香港貨幣當(dāng)局聯(lián)合推動(dòng)下，人民幣業(yè)務(wù)品種不斷增加，目前已有人民幣清算、存款、貸款、兌換、信用卡、借記卡、支票、債券以及跨境貿(mào)易結(jié)算等產(chǎn)品；人民幣存款驟增，到2011年3月，香港吸收人民幣活期、儲(chǔ)蓄及定期存款共4514億元，二、人民幣國(guó)際化已具備的初步條件：

1、人民幣已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分可自由兌換。2008年8月5日，國(guó)務(wù)院頒布并施行經(jīng)修改的《外匯管理?xiàng)l例》，為人民幣國(guó)際化提供了制度上的保障，為適應(yīng)資本項(xiàng)目開(kāi)放的形勢(shì)，新條例取消了內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)之間、國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)之間、機(jī)構(gòu)與個(gè)人之間的差別待遇，實(shí)行按交易性質(zhì)進(jìn)行監(jiān)管。2、我國(guó)具有良好的國(guó)際信用和充足的國(guó)際清償力。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)22881億美元，比上年末增長(zhǎng)39％；對(duì)外金融負(fù)債12661億美元，增長(zhǎng)23％；對(duì)外金融凈資產(chǎn)10220億美元，增長(zhǎng)67％。由此可見(jiàn)，我國(guó)具有較強(qiáng)的國(guó)際清償能力。標(biāo)準(zhǔn)普爾于2011年12月6日確認(rèn)了中國(guó)長(zhǎng)期“AA－”和短期“A－1＋”的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。3、我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展且在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的影響力增強(qiáng)。改革開(kāi)放30年來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)保持了長(zhǎng)期快速持續(xù)的增長(zhǎng)。根據(jù)初步核算，2010年國(guó)內(nèi)生

產(chǎn)總值397983億元，比上年增

長(zhǎng)10．3%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值40497億元，增長(zhǎng)4．3%;第二產(chǎn)業(yè)增加值186481億元，增長(zhǎng)12．2%;第三產(chǎn)業(yè)增加值171005億元，增長(zhǎng)9．5%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)日本，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。持續(xù)多年的貿(mào)易順差使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大幅增加。2010年末中國(guó)外匯儲(chǔ)備28473億美元，比上年末增加4481億美元，截止2011年6月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備31974億美元。4、人民幣已出現(xiàn)一定程度的區(qū)域化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年人民幣現(xiàn)金跨境流出入總量約為

7713億元，總體表現(xiàn)為凈流出99億元，約為2001年的2.1倍，占當(dāng)年現(xiàn)金累計(jì)凈投放的5.8%。港澳地區(qū)是人民幣現(xiàn)金流量最大的地區(qū)，2004年人民幣現(xiàn)金流出到港澳地區(qū)的數(shù)量約為3798億元，回流到內(nèi)地的約3724億元，流出入總量約為7522億元，占人民幣現(xiàn)金跨境流出入總量的97.50%。人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)的流通表明，人民幣國(guó)際化的自然過(guò)程已經(jīng)開(kāi)始。三、人民幣國(guó)際化能為中國(guó)帶來(lái)的益處1、人民幣國(guó)際化有利于促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的健康發(fā)展。2、人民幣國(guó)際化有利于深化國(guó)際貨幣分工合作，增強(qiáng)中國(guó)參與國(guó)際經(jīng)貿(mào)金融事務(wù)的能力。3、有利于適應(yīng)人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程，降低進(jìn)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。4、有利于改善國(guó)際收支不平衡，為加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控創(chuàng)造更好條件。5、有利于帶動(dòng)相關(guān)金融服務(wù)，加快國(guó)內(nèi)金融業(yè)的總體發(fā)展。6、人民幣國(guó)際化有利于我國(guó)獲得一定的鑄幣稅利益。四、人民幣國(guó)際化面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1、人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)不牢固。*迄今為止快速推進(jìn)的人民幣國(guó)際化主要建立在單邊人民幣升值預(yù)期的基礎(chǔ)上，而非建立在中國(guó)金融市場(chǎng)吸引力的基礎(chǔ)上。2、當(dāng)前人民幣國(guó)際化格局可能會(huì)導(dǎo)致更大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備累積?！磅俗恪钡目缇迟Q(mào)易結(jié)算意味著，中國(guó)企業(yè)出口依然收到外幣，中國(guó)企業(yè)過(guò)去進(jìn)口要到銀行系統(tǒng)換匯，而現(xiàn)在直接用人民幣支付即可，這意味著外匯儲(chǔ)備用于支付進(jìn)口的傳統(tǒng)職能被顯著削弱，從而將會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備加速累積。3、中國(guó)將很可能面臨開(kāi)放資本項(xiàng)目的巨大壓力。*為進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，政府將不得不進(jìn)一步開(kāi)放

資本項(xiàng)目，尤其是開(kāi)啟境外人民幣的回流投資趨勢(shì)，這在

當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境下可能招致更大規(guī)模的短期國(guó)際資本流入。

4、離岸人民幣市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大將削弱在岸市場(chǎng)的人民幣

價(jià)格形成機(jī)制。*由于香港與內(nèi)地人民幣市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制不同，不同的利率與匯率將驅(qū)動(dòng)大規(guī)模的套利行為，從而對(duì)內(nèi)地價(jià)格產(chǎn)生沖擊。五、人民幣國(guó)際化可以采取的范式德國(guó)馬克范式：得益于區(qū)域貨幣聯(lián)動(dòng)機(jī)制的制度設(shè)計(jì)，德國(guó)馬克穩(wěn)健的走勢(shì)加上德國(guó)央行的公信力，導(dǎo)致馬克在區(qū)域貿(mào)易投資中被廣泛采用，繼而推廣到區(qū)域外貿(mào)易中，并被廣泛接受為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。這些資金又反過(guò)來(lái)購(gòu)買德國(guó)金融資產(chǎn)，從而促進(jìn)了德國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。日元范式：政府高調(diào)推動(dòng)國(guó)際結(jié)算日元化，但因其匯率頻繁無(wú)序的波動(dòng)使得市場(chǎng)最終棄用了日元，其作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的效能也無(wú)從發(fā)揮。因?yàn)閮r(jià)值儲(chǔ)藏功能引發(fā)的是投資性為主的需求，而波動(dòng)頻繁的貨幣引發(fā)的是投機(jī)性、避險(xiǎn)性為主的交易。當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況與德國(guó)和日本貨幣國(guó)際化的初期有不少相似之處，但也有不同之處。*相同之處表現(xiàn)在：我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展期，本幣進(jìn)入升值的通道。*不同之處表現(xiàn)在：當(dāng)今世界金融格局已基本成型，要想在當(dāng)今國(guó)際貨幣體系中楔入人民幣將會(huì)引起既得利益集團(tuán)的抵制。結(jié)論：人民幣國(guó)際化在推進(jìn)進(jìn)程中，應(yīng)借鑒日元和德國(guó)馬克國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，一是要注意認(rèn)真選擇人民幣國(guó)際化的路徑，以推動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易支付領(lǐng)域?yàn)橐龑?dǎo)，逐步培育和發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融合作，增強(qiáng)本區(qū)域貨幣聯(lián)動(dòng)；二是在區(qū)域金融合作的方式上，以國(guó)家間正式的制度安排推進(jìn)人民幣國(guó)際化；三是要保持人民幣匯率在均衡、合理水平上的相對(duì)穩(wěn)定，避免出現(xiàn)像日元那樣的大幅波動(dòng)，導(dǎo)致非居民對(duì)人民幣穩(wěn)定缺乏信心；四是在東亞地區(qū)發(fā)揮一個(gè)負(fù)責(zé)任大國(guó)的作用，在維護(hù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定方面起到領(lǐng)頭羊作用。六、人民幣國(guó)際化的路徑選擇1、人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算要繼續(xù)做強(qiáng)做大。*我國(guó)對(duì)外貿(mào)易占全球國(guó)際貿(mào)易的比重不僅已經(jīng)足夠大，而且貿(mào)易對(duì)象國(guó)眾多，對(duì)世界貿(mào)易具有足夠的影響力，具有繼續(xù)做強(qiáng)做大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的基礎(chǔ)。2、積極培育人民幣離岸金融市場(chǎng)。*一是進(jìn)一步發(fā)展人民幣債券市場(chǎng)，二是進(jìn)一步創(chuàng)新人民幣投資產(chǎn)品。3、拓寬人民幣回流渠道，讓人民幣“轉(zhuǎn)”起來(lái)。*一是探索地方政府、商業(yè)企業(yè)在香港發(fā)行債券，并允許所募集的人民幣資金匯回內(nèi)地。*二是推進(jìn)外商人民幣直接投資（人民幣FDI），它主要是指外商投資企業(yè)的外方股東以人民幣辦理跨境直接投資。*三是開(kāi)展內(nèi)地和香港銀行跨境貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)。4、貨幣互換是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要手段。一是與具有重要戰(zhàn)略政治關(guān)系的國(guó)家或重要物資進(jìn)口國(guó)建立從緊急救援模式到日常貿(mào)易模式的互換協(xié)議框架，更有效地為人民幣國(guó)際化服務(wù)。二是“十二五”期間，我國(guó)還將繼續(xù)促進(jìn)外貿(mào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，增加從最不發(fā)達(dá)國(guó)家和主要貿(mào)易順差來(lái)源國(guó)的進(jìn)口，如日本、歐盟、東盟、印度、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)，可考

慮與這些國(guó)家和地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議或擴(kuò)大貨幣互換規(guī)

模，促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的增長(zhǎng)。5、積極推動(dòng)對(duì)外援助的人民幣多邊支付，擴(kuò)大人民幣結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。一是鼓勵(lì)受援國(guó)之間日常經(jīng)貿(mào)往來(lái)使用人民幣結(jié)算，促