高盛-美國經(jīng)濟(jì)分析師：明年美國經(jīng)濟(jì)展望 最終下降

i?的困難部分現(xiàn)在已經(jīng)過去了。去年，人們不禁要?jiǎng)有孕膽B(tài)是否可以輕松逆轉(zhuǎn)。但這些問題現(xiàn)在看起來已經(jīng)基本解決了，投資回現(xiàn)金流的核心已經(jīng)從大流行的高峰大幅下降，應(yīng)該在2024年開始最終下降。我房租賃和勞動力市場的再平衡正在進(jìn)一步惡化，盡管我們預(yù)計(jì)醫(yī)療保健的延遲我們預(yù)計(jì)2024年第四季度/第四％，我們預(yù)計(jì)，一旦通脹中的核心PCE降至2.5%以下，聯(lián)邦公開市場委員會將在2024Q4首次降息。然后，我們預(yù)計(jì)每季度降息25個(gè)基點(diǎn)，直到2026Q2，屆時(shí)聯(lián)邦基金利率將達(dá)到3.5-3.75%，高于上一周期的均衡利率。雖然我們在2024年的預(yù)測中沒有任何重大的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，但我們認(rèn)為，為應(yīng)對增長恐慌而削減的門檻在未來幾年將很低，并且在某些時(shí)候?qū)ΡｋU(xiǎn)削減不會感到驚訝。美國經(jīng)濟(jì)在2023年消除了衰退的擔(dān)憂，并在軟著陸初的主要風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為，如果在通脹仍然很高的情況下實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，美聯(lián)儲可能,以確保需求增長保持低迷，從而使供應(yīng)能夠繼續(xù)趕上。為什么不呢？在春季，銀行業(yè)的壓力加劇了人們對加息過多的擔(dān)憂，到了夏季，很明顯，強(qiáng)勁的GDP增長并沒有阻止勞截至2022年11月的預(yù)測：GS1.0%，共識0.4%月更令人驚訝的是，為什么勞動力需求已經(jīng)被控制，即使對商品和服務(wù)的需求加速,但我們懷疑這反映了推動這一趨勢的邏輯。啟動Point2022年結(jié)束2023Q4年化，GS跟蹤第三季度年化利率3m年化達(dá)拉斯聯(lián)儲調(diào)整平均值啟動Point2022年結(jié)束2023Q4年化，GS跟蹤第三季度年化利率3m年化達(dá)拉斯聯(lián)儲調(diào)整平均值（左）（右）*87654320...降低工作-...降低工作-工人差距......這減緩了工資增長......降低核心通脹9876543210在美聯(lián)儲加息周期開始之初，人們不禁要問，極端的勞動力市場過熱和有時(shí)令人不安的高可以在沒有衰退的情況下無痛地逆轉(zhuǎn)。畢竟，期望這是期望歷史上前所未有的東西。率幾乎沒有變化，但其他衡量勞動力市場緊張程度的指標(biāo)急劇下降，現(xiàn)在平均僅略職位空缺率(%)-2023年底(f)職位空缺率(%)-2023年底(f)--765432職位空缺率與失業(yè)率失業(yè)率(%)Z分?jǐn)?shù)Z分?jǐn)?shù)勞動力市場緊密度的措施勞動力市場緊密度的措施 JOLTS:退出利率會議委員會：勞動力市場差異NFIB：職位無法填補(bǔ)工作-工人差距的公司百分比*平均失業(yè)率（倒轉(zhuǎn)）210-1-2-3-4-5-620012004200720102013201620192022543*對于2020年至今，使用JOLTS、Indeed和LinkUp所暗示的平均工作-工人差距。543210-1-2-3-4-5-6從價(jià)格似乎到處飆升的日子開始，投資心理學(xué)也已經(jīng)正常化，許多企業(yè)和工人認(rèn)為資相應(yīng)上漲是公平的。由于與重新開放和短缺相關(guān)的價(jià)格沖擊已成為更遙遠(yuǎn)的記憶期指數(shù)已急劇下降至大致目標(biāo)一致的水平（圖表4）。19992002隨著更艱巨的問題在很大程度上得到解決，通脹回到目標(biāo)的條件，比之下，共識仍然認(rèn)為未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性要高得多，為48圖表5）。00險(xiǎn)0654320核心核心PCE3m年化利率核心PCE76543210Weseefurtherdiinflatiomarket.Intheautomarket,i,這落后于2021年和2022年市場利率的快速增長，并且一直在追趕。但我們估計(jì)，市場利率和持續(xù)租戶租金之間的差距已經(jīng)從7.5%下降到2%平均值的百分比。2019年水平美元/車輛百分比變化，一年前百分比變化，一年前新車庫存(左)4,300汽車經(jīng)銷商激勵(lì)(右)4,3003,80090803,30080702,800602,300504030302080020月1月123日CoStar、Zillow和Yardi租金指標(biāo)的平均值新租戶重復(fù)租金指數(shù)持續(xù)租戶租金指數(shù)PCE租金+OER86420第三季度市場租金通脹的主要指02016201720182019202020注：包括對新租戶重復(fù)租金指數(shù)和持續(xù)租戶租金指數(shù)最近幾個(gè)季度的調(diào)整86420777 666555444333222201820192020202120182019202020212022998765432108765432102015201620172018201920202這些趨勢和其他趨勢在我們的組件級預(yù)測表（雖然我們確信，明年的核心投資將進(jìn)一步大幅下降，但值得銘記的是YoYYoYYoYYoYYoY核心服務(wù)前。住房核心服務(wù)前。住房6464TotalTotal20下面我們將按GDP組成部分討論增長前景。我們返回教科書C+I+G+NX方法和我們的傳統(tǒng)預(yù)測模型我們認(rèn)為這些變化已經(jīng)基本結(jié)束。雖然服務(wù)業(yè)在消費(fèi)總支出中的份2024Q4/Q4基礎(chǔ)1.00.52024Q4/Q4基礎(chǔ)1.00.50.0205百分比變化實(shí)際收入增長,百分比變化百分比百分比1.00.50.0陰暗的收入驅(qū)動因素可能會陰暗的收入驅(qū)動因素可能會對支出產(chǎn)生微弱的影響。藍(lán)色表示增加紅色表示減少030252050我們的2024年商業(yè)投資展望強(qiáng)調(diào)了兩個(gè)關(guān)鍵補(bǔ)貼推動的新制造設(shè)施投資激增的結(jié)束，這些補(bǔ)貼占了今年商業(yè)投資的所有凈增長，以百分比變化，年率百分比變化，年率實(shí)際非住宅固定投資增長實(shí)際非住宅固定投資增長9GSGS預(yù)測30貢獻(xiàn)來自：-3貢獻(xiàn)來自：-9-12Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q420212022202320249630-3-6-9-12908070603.03.02.00.0908070603.03.02.00.090807060我們的2024年住房展望要求提高抵押貸款利率有抵押貸款持有人支付的利率都低于市場利率，這使得搬家成本高昂，但對房屋建屋建筑中，全國單戶住宅的嚴(yán)重短缺應(yīng)繼續(xù)緩和抵押貸款利率上升的影響。總體而百分比百分比索引百分比百分比房主空缺率19651965197419831992200120102019索引GS住房負(fù)擔(dān)能力指數(shù)160索引負(fù)擔(dān)能力降負(fù)擔(dān)能力降低97風(fēng)險(xiǎn)，這將在季度之間轉(zhuǎn)移增長，如果國會繼續(xù)通過臨時(shí)延期避免關(guān)閉，這將導(dǎo)致我們的2024年貿(mào)易展望指出，在大流行刺激的推動下，美國進(jìn)然低迷。我們預(yù)計(jì)明年外國經(jīng)濟(jì)增長的復(fù)蘇將增加對美國出口的需求，從GDP增長貢獻(xiàn)0.2個(gè)百分點(diǎn)。從表面上看，美國貿(mào)易模式44323210接近經(jīng)濟(jì)潛在增長率的GDP增長應(yīng)該意味著2024年平衡速度的預(yù)期，該速度將穩(wěn)定失業(yè)率，而移民仍在上升。我們對近期失業(yè)率的小幅上,我們預(yù)計(jì)每季度降息25個(gè)基點(diǎn)，直到2026Q2，屆時(shí)聯(lián)邦基金利率將達(dá)到3.5-3.75%（圖表15）削減。我們的預(yù)測可以被認(rèn)為是美聯(lián)儲的妥協(xié)，他們認(rèn)為一旦解決了通貨膨脹問題，就求 554433221010Welikelytopersistence,the 554433221010資金利率開始，它可能會更低。因此，雖然我們對2024年的預(yù)我們?yōu)槲磥韼啄甑幕鹄史峙涞膸讉€(gè)合理路徑的判斷概率—876543210876543210876543210876543210更長更長/不削減（20GS基線/逐步削減（35增長恐慌/保險(xiǎn)削減（20%)衰退/更快的削減（25*6543210765432107兩個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)仍然是首要考慮。首先是地緣政治沖突和油價(jià)飆升的風(fēng)險(xiǎn)。雖然有可能年的通脹環(huán)境，當(dāng)時(shí)價(jià)格飆升在許多商品和其他供不應(yīng)求的商品影響已經(jīng)過去，而尚未到來的影響-特別是來自迫在眉增長逆風(fēng)，聯(lián)邦公開市場委員會可能會感到自由，以去年沒有的方式削減反應(yīng)，并且它將樣做。實(shí)際上，如果更高的利率引起問題，而美聯(lián)儲則采取降息措施，投資者很可能會將20222023Improvedtherequirementsoftheparticulatherequirementsoftheparticulatherequirementsoftheparticipants;2024Improvedtherequirementsoftheparticular,therequirementsoftheparticular,therequirementsoftheparticipants;2025Improve dtherequirements oftheparticul ar,therequirements oftheparticul ar,therequirements oftheparticipants;2026202720232024Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Improvedtherequirementsoftheparticular,therequirementsoftheparticular,therequirementsoftheparticipants;Improve dtherequirements oftheparticul ar,therequirements oftheparticul ar,therequirements oftheparticipants;實(shí)際GDP（年度=Q4/Q4，季度=同比）凈出口（十億美元，'17）新房銷售（單位，千）現(xiàn)有房屋銷售（單位，千）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）**平均小時(shí)收益（同比%） 聯(lián)邦預(yù)算（財(cái)年，十億美元）日元（$/￥)^Thefollowingdisclosuresarethoserequiredbythejurisdictionindicated,ex法規(guī)。澳大利亞:GoldmaSachsAstraliaPtyLtd及其afiliates不是澳大利亞的授權(quán)存款機(jī)構(gòu)（因?yàn)樵撔g(shù)語是1959年銀行法（Cth）中的deiNed并且在澳大供銀行服務(wù)，也不從事銀行業(yè)務(wù)。除非高盛另有協(xié)議，否則本研究及其任何訪問權(quán)限僅適用于《澳大利資研究的成員可以參加由公司和其他實(shí)體主辦的實(shí)地考察和其他會議，這些會議是其研究報(bào)告的主題。在某些情況下，如果高盛澳大利亞公司認(rèn)為在與現(xiàn)場訪問或情況下是適當(dāng)和合理的，則有關(guān)發(fā)行人可能會部分或全部支付此類現(xiàn)場訪問或會議的費(fèi)用。如果本文檔的內(nèi)容包含任何金融產(chǎn)品建議，則僅是一般建議，并且是由有考慮客戶的目標(biāo)，財(cái)務(wù)狀況或需求。客戶應(yīng)在對任何此類建議采取行動之前，考慮到客戶自己的目標(biāo)，財(cái)務(wù)狀況和需求，考慮到建議的適當(dāng)性。某些高盛澳大利允許進(jìn)行加拿大證券交易，并且可能被禁止在加拿大的某些司法管轄區(qū)銷售某些證券和產(chǎn)品。如究中提及的一個(gè)或多個(gè)標(biāo)的公司的更多信息，可從高盛（印度）證券私人有限公司，研究分析師-SEBI注冊編號INH000001493，951-A，RatioalHose，AppasaheMaratheMarg，Prabhadevi，孟買40002或多個(gè)標(biāo)的公司的證券的1%或更多（如SEBI授予的注冊和NISM的認(rèn)證不能保證中介機(jī)構(gòu)的績效或向Limited及其afiliates既不是新西蘭的“注冊銀行”，也不是“存款接受者”（如《1989年新西蘭儲備銀行戶”（如《2008年財(cái)務(wù)顧問法案》中的規(guī)定disclosres/astralia-ew-zealad/idex。html..俄羅斯:在俄羅斯聯(lián)邦分發(fā)的研究報(bào)告不是在俄羅斯立法中規(guī)定的廣告，而是沒供俄羅斯立法中關(guān)于評估活動的評估。研究報(bào)告不構(gòu)成俄羅斯法律法規(guī)中的個(gè)性化投資建議，不針對特定客戶，并且在未分析客戶的財(cái)務(wù)狀況，投資優(yōu)勢或風(fēng)險(xiǎn)優(yōu),并應(yīng)參考高盛國際發(fā)送給他們的風(fēng)險(xiǎn)警告。這些風(fēng)險(xiǎn)警告的副本，以及本報(bào)告中使用的某些財(cái)務(wù)術(shù)語的詞匯表，可從高盛國際公司索取。（2016/958）補(bǔ)充了歐洲議會和理事會第596/2014號法規(guī)（包括在英國脫離歐盟和歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)后，授權(quán)法規(guī)已在英國國內(nèi)法律和法規(guī)中實(shí)施）關(guān)于客觀呈現(xiàn)投資建議或建議或建議投資策略的其他信息的技術(shù)安排的監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，以及披露特定利益或利益關(guān)系的指示，請?jiān)L問www/ww日本:高盛日本公司.,Ltd.是在關(guān)東金融局注冊的金融工具交易商，注冊號為Kpre-determinedwithclientspluscontrumetax.Seecompany-specific?cdisclosureDealersAssociationortheJapanSecuritiesFinanGoldmanSachsGlobalInvestmentResearch在全球范圍內(nèi)為高盛的客戶生產(chǎn)和分銷研究產(chǎn)品在世界各地的高盛公司（GoldmaSachsof?ces對行業(yè)和公司進(jìn)行研究，并對宏觀經(jīng)濟(jì)，貨幣，商品和投資組合策略進(jìn)行研究。這項(xiàng)研究由GoldmaSachsAstralia），segda-feiraàsexta-feCotrle等機(jī)構(gòu)和西班牙國家證券研究中心（“AMSThisresearchisonlyforourclients.Otherthandisclosu認(rèn)為是可靠的，但我們并不代表它是準(zhǔn)確的或完整的，它不應(yīng)該被依賴。此處包含的信息，意見，估計(jì)和預(yù)測是截至本協(xié)議日期的，并且在沒有事先通知的情況化。我們尋求酌情更新我們的研究，但各種法規(guī)可能會阻止我們這樣做。除了定期發(fā)布的某些行業(yè)報(bào)告外，大多GoldmanSachs開展全球全方位服務(wù)、綜合投資銀行、投資管理和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。我們與全球投資研究覆蓋的大部分公司建立了投資銀行和其他業(yè)務(wù)關(guān)系。美國經(jīng)紀(jì)我們的銷售人員、交易員和其他專業(yè)人員可能會向我們的客戶和主要交易柜臺提供口頭或書面的市場評論