連城數(shù)控-市場前景及投資研究報告：晶體硅生長加工設備

連城數(shù)控（835368.BJ）北交所個股研究系列報告：晶體硅生長及加工設備企業(yè)研究1摘要一、主營光伏及半導體領域相關設備，業(yè)績穩(wěn)健增長二、光伏產(chǎn)業(yè)景氣推動制造設備需求增長，半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來設備增長空間連城數(shù)控是一家主要生產(chǎn)晶體生長及加工設備、光伏電池片及光伏組件設備、光伏輔材以及相關自動化設備的企業(yè)。單晶爐與線切設備為核心產(chǎn)品。光伏領域，光伏裝機需求增長動力強勁，帶動伏硅片、光伏電池片、光伏組件等制造端需求上升。2022年，中國光伏制造端產(chǎn)量大幅增長，光伏硅片產(chǎn)量達到371.3GW，同比增長63.9%；光伏電池片產(chǎn)量至330.6GW，同比增長67.1%；光伏組件產(chǎn)量達294.7GW，同比增長62.1%。國內(nèi)廠商積極擴產(chǎn)，拉動光伏設備的需求增長。2018-2022年，公司營業(yè)收入從10.53億元增長至37.72億元，CAGR=33.89%；歸母凈利潤從1.85億元上升至4.52億元，CAGR=19.59%。2022年，公司設備交付能力明顯提升，同時下游硅片市場需求旺盛，業(yè)績增長顯著。2023年Q1，公司營業(yè)收入6.48億元，同比增長101.4%，歸母凈利潤為1.02億元，同比增長11.81%。半導體領域，2022年半導體硅片市場規(guī)模達到131.81億美元，有望在人工智能、5G通信、新能源汽車等領域發(fā)展的促進下進一步上升，晶圓廠擴產(chǎn)促使設備需求上升；碳化硅材料存在廣闊的應用空間，碳化硅功率器件市場有望在2027年達到62.17億美元，帶動碳化硅外延片以及碳化硅設備需求的增長。三、公司產(chǎn)品實力較強，產(chǎn)品結構豐富，合作客戶優(yōu)質(zhì)公司是2022年年度遼寧省專精特新小巨人企業(yè)，多線切割機產(chǎn)品獲得“第五屆（2010年度）中國半導體創(chuàng)新產(chǎn)品和技術”、“年度國家重點新產(chǎn)品”榮譽，晶體生長及加工設備多次獲得“遼寧省專精特新產(chǎn)品（技術）”榮譽。公司的產(chǎn)品在光伏領域覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)，并涉及半導體硅片、碳化硅領域，公司具有豐富的產(chǎn)品布局。四、公司主要面臨客戶集中度較高風險、存貨跌價風險、應收賬款余額較大風險公司客戶集中度較高，近三年前五大客戶銷售額占比保持在80%以上，可能因客戶經(jīng)營狀況出現(xiàn)負面狀況時受到影響。公司存貨余額較高，如果下游客戶訂單延遲履行、取消訂單，公司可能面臨存貨滯壓、跌價風險。公司應收賬款余額較高，可能面臨因下游客戶經(jīng)營狀況出現(xiàn)不利變化而無法按期收回或無法收回應收賬款的風險。公司受到下游客戶的認可，擁有隆基綠能、高景太陽能、晶科能源、雙良節(jié)能、天合光能、包頭美科、華耀光電、環(huán)球晶圓等優(yōu)質(zhì)客戶。2目錄第一章

公司基本情況——專注晶體材料生長及加工設備，業(yè)務規(guī)模逐漸擴張--------------------------------------

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261.1公司主營業(yè)務及客戶——專注晶硅材料生長及加工設備，沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸業(yè)務布局，客戶集中度較高1.2公司主要產(chǎn)品介紹——晶體生長及加工設備覆蓋光伏硅片生產(chǎn)各流程，單晶爐應用于光伏及半導體領域1.3發(fā)展歷程——堅持自主研發(fā)的同時以投資并購的方式拓展新業(yè)務1.4股權結構——公司股權結構明晰，實際控制人具有隆基背景1.5公司募投項目——公司根據(jù)市場與業(yè)務發(fā)展情況合理擴張主營產(chǎn)品與新產(chǎn)品產(chǎn)能，豐富產(chǎn)品線1.6財務情況——受益于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與良好的業(yè)務開拓情況，公司營收與歸母凈利潤規(guī)模增長迅速——綜合毛利率呈下滑趨勢，線切設備毛利下降明顯，單晶爐毛利逐漸上升第二章

行業(yè)分析——光伏產(chǎn)業(yè)景氣推動設備需求增長，半導體硅片、碳化硅材料良好的市場前景為設備廠商發(fā)展帶來機遇2.1行業(yè)定位及產(chǎn)業(yè)鏈——公司屬于專用設備制造業(yè)，下游為光伏與半導體產(chǎn)業(yè)2.2光伏產(chǎn)業(yè)相關政策——光伏產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國家陸續(xù)出臺政策鼓勵產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展2.3.1光伏設備下游市場情況——光伏新增裝機需求支撐制造端需求持續(xù)上升，中國為制造端重心2.3.2光伏設備下游市場情況——光伏產(chǎn)業(yè)景氣刺激制造端企業(yè)積極擴張產(chǎn)能，拉動光伏設備需求增長2.4光伏設備市場情況——光伏設備行業(yè)規(guī)模隨光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展而擴大，2021年達64億美元2.5半導體硅片行業(yè)概況——半導體硅片市場規(guī)模整體上升，本土廠商擴產(chǎn)帶動設備需求增長2.6碳化硅行業(yè)概況——碳化硅器件成長空間廣闊，將帶動碳化硅設備需求增長2.7競爭格局2.7.1太陽能單晶爐——行業(yè)參與者較少，晶盛機電份額領先2.7.2光伏硅片切割設備——公司份額較高，但毛利率相對同行較低第三章

公司看點分析——核心產(chǎn)品實力較強，產(chǎn)品結構豐富，與優(yōu)質(zhì)客戶合作3目錄4.1產(chǎn)品優(yōu)勢——主要產(chǎn)品競爭力較強，產(chǎn)品結構豐富--------------------------------------

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354.2客戶優(yōu)勢——公司下游客戶為光伏領域與半導體領域的優(yōu)秀企業(yè)第四章

風險因素分析——客戶集中度較高風險、存貨跌價風險、應收賬款余額較高風險第五章

公司合規(guī)分析——近年出現(xiàn)2次違法違規(guī)，根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略進行股票增發(fā)與股權轉讓，實控人與控股股東持續(xù)增持股份5.1實控人、5%以上股東、董監(jiān)高變化——控股股東與實際控制人陸續(xù)增持公司股份，2021年核心管理層換屆5.2違法違規(guī)及擔保情況——近三年出現(xiàn)2次違法違規(guī)，出于于業(yè)務發(fā)展考慮為子公司提供擔保解決資金問題5.3資本運作情況——公司基于發(fā)展戰(zhàn)略進行股票增發(fā)，基于業(yè)務發(fā)展實際情況進行股權轉讓4.4重大關聯(lián)交易情況——重大關聯(lián)交易主要為日常性關聯(lián)交易，主要關聯(lián)方為隆基4圖表目錄圖表1：2022年公司營收構成----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------9圖表2：2020-2022年公司前五大客戶情況（億元/%）圖表3：主要產(chǎn)品介紹9101112131414151517171819191920202021圖表4：公司發(fā)展歷程圖表5：連城數(shù)控股權結構（截至2023年3月）圖表6：公司募投項目情況圖表7：2018-2022年公司營業(yè)收入情況（億元/%）圖表8：2018-2022年公司歸母凈利潤情況（億元/%）圖表9：2017-2022年公司毛利率情況（%）圖表10:2017-2022年公司與同行業(yè)公司綜合毛利率情況（%）圖表11：光伏產(chǎn)業(yè)鏈圖表12：半導體產(chǎn)業(yè)鏈圖表13：光伏行業(yè)相關政策法規(guī)圖表14：2017-2022年全球及中國光伏硅片產(chǎn)量（GW）圖表15：2017-2022年全球及中國光伏電池片產(chǎn)量（GW）圖表16：2017-2022年全球及中國光伏組件產(chǎn)量（GW）圖表17：2022-2023年部分企業(yè)光伏硅片擴產(chǎn)計劃圖表18：2022-2023年部分企業(yè)光伏電池片擴產(chǎn)計劃圖表19：2022-2023年部分企業(yè)光伏組件擴產(chǎn)計劃圖表20：2013-2021年全球光伏設備銷售額（億美元）5圖表目錄圖表21：2019與2021年中國光伏設備行業(yè)規(guī)模（億元）圖表22：2013-2022年全球半導體硅片市場規(guī)模（億美元）圖表23：部分企業(yè)晶圓擴產(chǎn)計劃----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------2122222323242527272830303030323232333334圖表24：碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈圖表25：2018-2027年碳化硅功率器件市場規(guī)模及預測（億美元）圖表26：光伏單晶爐領域主要企業(yè)相關情況圖表27：光伏硅片切割設備領域主要企業(yè)相關情況圖表28：連城數(shù)控與高測股份切片機性能參數(shù)對比圖表29：公司在光伏領域的產(chǎn)品分布情況圖表30：公司合作客戶情況圖表31：2019-2022年光伏硅片行業(yè)CR5情況（%）圖表32：2019-2022年公司前五大客戶銷售額在營收占比情況（%）圖表33：2019-2022年公司存貨情況（萬元/%）圖表34：2019-2022年公司應收賬款情況（萬元/%）圖表35：公司實控人及5%以上股東持股變化情況（至2023年Q1）圖表36：董事會、監(jiān)事會、高級管理人員變動情況圖表37：現(xiàn)任董事會、監(jiān)事會、高級管理人員情況圖表38：公司近三年違法違規(guī)狀況圖表39：公司近三年擔保狀況圖表40：公司近三年股票增發(fā)情況6圖表目錄圖表41：公司近三年股權轉讓情況圖表42：公司重大關聯(lián)交易詳情----------------------------------------------------------------------------34357公司基本情況1.1

公司主營業(yè)務及客戶1.2

公司產(chǎn)品介紹1.3

公司發(fā)展歷程1.4

公司股權結構1.5

公司募投項目1.6

財務情況81.1公司主營業(yè)務及客戶晶體生長及加工設備為主要產(chǎn)品，客戶集中度較高圖表1：2022年公司營業(yè)收入構成情況?

連城數(shù)控主營晶體生長與加工設備、電池片設備、光伏輔材的生產(chǎn)與制造。?

公司晶體生長及加工設備營收占比最高，2022年為81.53%。其中，單晶爐、線切設備、磨床為主要產(chǎn)品。公司早期主要產(chǎn)品線切設備營收占比在2017年迅速下降，2018年起單晶爐在公司營收占比最高。2021年，以上兩類產(chǎn)品營收占比分別為27.33%、54.96%；磨床營收占比于2018年明顯下滑，2021年降至6.69%。0.75%3.75%13.97%晶體生長及加工設備電池片及組件設備其他配套設備輔材及其他業(yè)務收入?

公司于2020年拓展電池片設備，于2021年銷售光伏輔材，于2022年批量銷售組件設備。2022年，輔材營收占比達13.97%，光伏電池片及組件設備營收占比達到3.75%。81.53%數(shù)據(jù)：公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理圖表2：2020-2021年公司前五大客戶情況（億元/%）2022年2021年2020年金額

占比客戶名稱?客戶名稱?客戶名稱??

受下游硅片行業(yè)高集中度格局的影響，公司客戶集中度較高，2022年前五大客戶銷售額占比82.74%。金額占比30.63%28.69%9.34%7.35%金額

占比客戶一隆基綠能客戶三客戶四客戶五合計11.5611.823.52隆基綠能高景太陽能雙良節(jié)能華耀光電14.77

72.42%1.73

8.46%1.47

7.19%0.87

4.27%隆基綠能晶科能源包頭美科華耀光電17.19

92.67%0.71

3.82%0.32

1.75%0.13

0.70%?

公司主要客戶中，隆基綠能是下游硅片行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，并且與公司長期保持合作關系，在較長一段時間其銷售額占公司營收的主要部分，2021占比為72.42%。2022年，公司客戶開拓進展順利，隆基綠能銷售額占比下降至28.69%。2.77?

除隆基綠能之外，公司積極與高景太陽能、雙良節(jié)能、晶科能2.536.73%

保利協(xié)鑫(蘇州)

0.38

1.86%

保利協(xié)鑫(蘇州)

0.07

0.39%82.74%

合計

19.22

94.20%

合計

18.42

99.33%源、包頭美科、華耀光電、保利協(xié)鑫等客戶開展合作。32.20數(shù)據(jù)：公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理91.2公司產(chǎn)品介紹公司產(chǎn)品主要應用于光伏與半導體領域?

公司的晶體生長設備應用于光伏及半導體硅片的生產(chǎn)，搭配智能生產(chǎn)線提升生產(chǎn)效率；光伏電池片設備以ALD設備為主，光伏組件設備以串焊機、疊焊機為主。圖表3：公司主要產(chǎn)品產(chǎn)品介紹太陽能級單晶爐半導體級單晶爐多線切斷機多線切方機多線切片機磨床采用直拉法將高純多晶硅原料拉制成8-12英寸的單晶硅棒；采用直拉法將電子級高純多晶硅原料拉制成6-12英寸的單晶硅棒；采用金剛砂線鋸技術；用于切割單晶硅棒。晶體生長及加工設備主要通過金剛線的高速往復運動進行切割；將單/多晶硅棒切割為硅片主要通過金剛線的高速往復運動進行切割；將單/多晶硅棒切割為硅片對切方后的晶硅的各個平面或圓弧面的研磨加工，提高表面光滑度。用于光伏單/多晶硅片的大批量高潔凈清洗、分揀和插片。硅片處理設備光伏電池片設備ALD設備用于生產(chǎn)光伏電池片用于生產(chǎn)光伏組件光伏組件設備串焊機、疊焊機輔材焊帶，石墨、碳素產(chǎn)品單晶硅機加智能生產(chǎn)線焊帶用于生產(chǎn)組件，石墨、碳素產(chǎn)品用于生產(chǎn)單晶爐熱場自動化控制系統(tǒng)集中控制和調(diào)度，切斷機、切方機和拋光一體機承擔生產(chǎn)加工任務，機械手、輸送線等承擔物料轉運任務，硅棒標識、硅棒檢測配MES承擔信息交互任務根據(jù)粘膠的工藝請求，配合切片自動化系統(tǒng)完成晶托的自動集中回收到固定上料點、晶托的自動擦拭、粘膠板自動清理及上料、晶棒自動清理及上料，粘膠后自動壓緊及靜置、物料自動流轉、成品智能調(diào)度轉運等功能。智能生產(chǎn)線單晶硅粘膠智能生產(chǎn)線單晶硅切片智能生產(chǎn)線采用桁架機器人/機械手的形式，實現(xiàn)切片機的自動上下料加工生產(chǎn)線，并通過自主硏發(fā)系統(tǒng)對數(shù)控機床、PLC等設備聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)遠程數(shù)據(jù)采集、狀態(tài)監(jiān)控；接MES生產(chǎn)訂單，基于現(xiàn)場數(shù)控設備的實時負荷情況，進行實時調(diào)度，并采集設備實際執(zhí)行情況，進行加工狀態(tài)跟蹤。101.3公司發(fā)展歷程公司堅持自主研發(fā)，并以投資并購的方式拓展新業(yè)務?

連城數(shù)控在2007年成立于大連，通過投資并購與自主研發(fā)的方式拓展業(yè)務板塊。2008-2011年，公司著重發(fā)展晶硅加工設備業(yè)務；2013年，公司并購凱科斯單晶爐事業(yè)部，拓展單晶爐業(yè)務；2017年，公司并購日本制綱注釋會社線切事業(yè)部，布局半導體加工設備業(yè)務；2021年，公司通過自主研發(fā)布局碳化硅、藍寶石等相關產(chǎn)品，進一步豐富業(yè)務布局。圖表4：公司發(fā)展歷程?

并購日本東京制綱株式會社線切事業(yè)部，進入半導體硅片加工設備領域?

獲2022

年度遼寧省專精特新“小巨人”企業(yè)稱號?

晶硅材料加工設備業(yè)務發(fā)展，研發(fā)出多種切割設備?

光伏行業(yè)多線切割機產(chǎn)品全系列覆蓋?

布局自動化相關業(yè)務公司成立?

“半導體高端裝備工程技術研究中心”入選江蘇省省級工程技術研究中心建設項目?

技術中心獲省級工程技術中心認定?

并購凱科斯單晶爐事業(yè)部，進入單晶爐領域?

進入新三板精選層。?

獲遼寧省中小企業(yè)“專精特新”產(chǎn)品（技術）認定20072008201020112013201520172019202020212022?

具備硅片整線交付能力；?

開拓光伏耗材及半導體新材料領域業(yè)務；?

單

晶

多

線

切

方

機?

多線切方機產(chǎn)品被評?

主編國際級半導體及光伏行業(yè)標準

SEMIPV-0319?

掛牌新三板打破國外壟斷為國家重點產(chǎn)品?

于北交所上市。111.4公司股權結構公司股權結構明晰，實際控制人具有隆基背景?

公司控股股東為海南惠智，持有公司30.34%的股份，其背后股東李春安、鐘寶申是公司實控人，二人為一致行動人。鐘寶申曾任公司主要客戶隆基綠能總經(jīng)理、董事，現(xiàn)兼任董事長，現(xiàn)持有其1.30%的股份；李春安曾為隆基綠能第一大股東，現(xiàn)持有其2.11%的股份，并曾于2008年7月-2018年7月?lián)温』G能董事一職。同時，李春安是公司第四大股東，直接持有公司4.85%的股份。?

公司第二大股東如東睿達的執(zhí)行事務合伙人是三亞兆恒私募基金管理合伙企業(yè)（有限合伙），第五股東吳志斌為連城凱克斯監(jiān)事，第十大股東王學衛(wèi)同時是海南惠智股東，并于2017年5月-2021年1月任職公司副總經(jīng)理。公司前十大股東還包括中金公司、易方達。圖表5：連城數(shù)控股權結構（截至2023年6月）鐘寶申33.10%李春安27.64%其他股東胡蘭英海南惠智如東睿達李春安中金吳志斌唐武盛王斌易方達王學衛(wèi)30.21%10.41%4.83%4.68%3.45%2.76.%2.60%1.73%1.52%1.47%連城數(shù)控中北控連大智中山匯創(chuàng)精密連城凱克斯大連威凱特連城晶體無錫連強大沈陽昊霖無錫釜川大連久卉大連星北深圳石金拉普拉斯常州納峰連連集100%100%80.00%70.25%70.00%51.00%51.00%51.00%47.78%36.47%30%23.19%21.07%16.87%14%全自動硅棒、粘膠設備光伏及半導體設備工業(yè)自動化軟件與設備石墨、碳素產(chǎn)品制絨添加劑超導電磁設備自動化設備光伏及半導體設備硅料處理設備半導體設備光伏設備與元器件硅片與太陽能電池輔料LPCVD/PECVD單晶爐資料：公司公告，拉普拉斯招股書，天眼查121.5公司募投項目公司根據(jù)市場與業(yè)務發(fā)展情況合理擴張主營產(chǎn)品與新產(chǎn)品產(chǎn)能，豐富產(chǎn)品線2020年，公司募集資金投資“單品爐和切片機擴建項目”，2017-2019年，公司單晶爐產(chǎn)能利用率處于較高水平，2019年產(chǎn)能利用率已達到106.41%，處超負荷運轉狀態(tài)，且公司訂單規(guī)模大幅增加，需要擴大產(chǎn)能以滿足訂單需求，該項目的建設將提升公司的產(chǎn)品交付能力。公司募集資金投資研發(fā)中心建設，國內(nèi)12英寸半導體單晶爐仍處于空白時期，光伏單晶硅的連續(xù)加料技術在單晶硅生產(chǎn)工藝中起到重要作用，該項目的建設將益于公司提升技術以及工藝水平，提高生產(chǎn)質(zhì)量。2022年，公司計劃投資單晶爐擴產(chǎn)項目。近年硅片市場需求量持續(xù)增長，截至2022年Q1，公司單晶爐產(chǎn)能利用率達101.39%，現(xiàn)有設備提供能力受制于產(chǎn)能，該項目的建設將擴大公司的產(chǎn)能規(guī)模提升設備交付能力。公司計劃投資“光伏電池片與光伏組件設備”項目,公司產(chǎn)品主要應用于硅片生產(chǎn)，目前下游客戶趨于一體化經(jīng)營，在電池片、組件環(huán)節(jié)也有布局，存在對相應生產(chǎn)設備的需求，該項目的建設將滿足客戶需求，并使公司從硅片環(huán)節(jié)延伸至產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)。公司計劃投資第三代半導體材料碳化硅襯底加工裝備生產(chǎn)項目，碳化硅為第三代半導體之一，具有較好的應用前景，公司出于自身發(fā)展戰(zhàn)略的考慮布局該領域,進一步豐富產(chǎn)品種類。公司計劃投資電子級銀粉擴產(chǎn)項目，銀粉是光伏電池片生產(chǎn)所需的重要輔材，且具有高附加值，公司投資該項目為實現(xiàn)從光伏設備到輔材的延伸，并抵御行業(yè)周期波動風險。圖表6：公司募投項目情況擬投入募集資金

累計已投入金金額（萬元）

額（萬元）時間融資方式

投資金額（萬元）項目名稱詳情投入進度98.86%半導體領域金剛線切片機年產(chǎn)量120臺、晶圓加工設備年產(chǎn)量120臺；光伏單晶生長爐年產(chǎn)量2160臺、半導體單晶生長爐年產(chǎn)量20臺單品爐和切片機擴建項目32,816.366,559.4031,667.964,802.582020年

公開發(fā)行52,310.28研發(fā)方向涉及12寸晶圓用超導磁場爐及工藝、太陽能單晶爐用可移動外置加料器、太陽能單晶爐用連續(xù)加料器及熱場、高拉速水冷熱換器研發(fā)中心建設73.22%補充流動資金13,834.5230,584.2414,451.60--104.46%-單品爐擴產(chǎn)項目項目實施期1.5年項目實施周期1.5年，電池片項目產(chǎn)品主要是ALD設備，組件設備項目的產(chǎn)品主要為串焊機、疊焊機與排版機光伏電池片和光伏組件設備項目39,385.68--2022年定增136,000.00第三代半導體材料碳化硅襯底加工裝備生產(chǎn)項目13,758.73-項目建設周期預計18個月，主要生產(chǎn)合成爐、感應爐、電阻爐等-電子級銀粉擴產(chǎn)項目補充流動資金16,819.3735,451.98--建設期2年---2022年8月，由于公司董事長李春安涉嫌內(nèi)幕交易被立案調(diào)查，至今仍在調(diào)查中，當前公司不符合向特定對象發(fā)行股票的標準，公司暫時使用自有資金進行項目建設。另外，電子級銀粉擴產(chǎn)項目實施主體江蘇連銀已于2023年1月完成股權轉讓，成為銀漿生產(chǎn)企業(yè)聚和股份旗下子公司。數(shù)據(jù)：東方財富網(wǎng)，公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理131.6財務情況受益于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與良好的業(yè)務開拓情況，公司營收與歸母凈利潤規(guī)模增長迅速得益于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與公司良好的業(yè)務開拓情況，公司近年營收與歸母凈利潤整體呈快速增長趨勢。2018-2022年，公司營業(yè)收入從10.53億元增長至37.72億元，CAGR=33.89%，歸母凈利潤從1.85億元增長至4.52億元，CAGR=19.59%。

2022年，公司募投項目于第三季度達產(chǎn)，設備交付能力顯著提升，同時下游硅片市場需求旺盛，公司晶體生長及加工設備收入大幅增長，并且電池片及組件設備、輔材業(yè)務銷售規(guī)模擴大，公司年度營收規(guī)模進一步增長，同比上升84.46%，歸母凈利潤隨營收上升，同比增長30.68%。2023年Q1，公司營業(yè)收入為6.48億元，同比增長101.40%，歸母凈利潤為1.02億元，同比增長11.81%。公司業(yè)績受行業(yè)的周期性影響。2019年，光伏裝機需求下降，下游硅片需求下滑，公司營收同比下降7.67%，歸母凈利潤下降2.13%；2020年，光伏產(chǎn)業(yè)復蘇，硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能增長迅速，公司受益于下游客戶擴產(chǎn)，2020年營收與歸母凈利潤大幅增長；2021年，受硅片原材料價格上漲影響，公司下游客戶產(chǎn)能投放節(jié)奏趨緩，同時公司開展的碳化硅、石墨、藍寶石等新業(yè)務領域尚處于業(yè)務培育期，期間費用增加，研發(fā)投入加大，公司當期營收增速放緩，同比增長9.98%，歸母凈利潤同比下降8.89%。圖表7：2018-2022公司營業(yè)收入情況（億元/%）圖表8：2018-2022公司歸母凈利潤情況（億元/%）數(shù)據(jù)：公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理數(shù)據(jù)：公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理141.6財務情況公司綜合毛利率近年逐漸下滑，線切設備毛利率下降明顯，單晶爐毛利率逐漸上升2018-2022年綜合毛利率呈下降趨勢，從39.59%下降至26.04%。從細分產(chǎn)品來看，2018-2021年，主力產(chǎn)品單晶爐毛利率逐漸上升，從36.51%上升至41.94%；營收占比第二高的線切設備毛利率下滑幅度較大，影響了公司綜合毛利率表現(xiàn)。2018年531政策后，線切設備受下游客戶壓價影響，毛利率下滑明顯；2021年，線切設備產(chǎn)品迭代升級，較多使用進口配件，單機成本上升較大，毛利率較上一年下降13.25個百分點。2022年，公司各類產(chǎn)品毛利率均有所下降，綜合毛利率進一步下滑。公司與部分同行業(yè)企業(yè)存在產(chǎn)品結構差異，綜合毛利率相對同行業(yè)公司較低。其中，晶盛機電與北方華創(chuàng)產(chǎn)品結構較復雜，北方華創(chuàng)以生產(chǎn)半導體設備為主，產(chǎn)品價值量較高；晶盛機電近年半導體設備與材料毛利率均有明顯增長。高測股份在金剛線以及硅片代工服務方面發(fā)展迅速，毛利率進一步抬升。圖表9：2018-2022年公司毛利率情況圖表10:2018-2022年公司與同行綜合毛利率情況數(shù)據(jù)：公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理數(shù)據(jù)：各公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理15行業(yè)分析2.1

公司所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈2.2

光伏行業(yè)相關政策2.3

光伏設備下游市場情況2.4

光伏設備市場情況2.5

半導體硅片行業(yè)概況2.6

碳化硅行業(yè)概況2.7

競爭格局162.1公司所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈公司屬于專用設備制造業(yè)，下游為光伏與半導體產(chǎn)業(yè)公司設備主要應用于光伏領域，少部分產(chǎn)品用于半導體領域。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012

年修訂）》，公司處于“專用設備制造業(yè)”（C35）。在光伏領域，產(chǎn)業(yè)鏈上游包括多晶硅、硅片等原材料，中游包括電池片、組件，下游為光伏電站，公司產(chǎn)品在硅片、電池片、組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)均有應用，下游客戶為硅片、電池片、組件制造商；在半導體領域，產(chǎn)業(yè)鏈上游為半導體設備以及材料等支撐產(chǎn)業(yè)，中游為半導體器件制造產(chǎn)業(yè)，下游涵蓋消費電子、汽車電子、工業(yè)自動化、人工智能等多個應用領域。公司的半導體晶體生長及加工設備用于生產(chǎn)半導體硅片，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，下游客戶為半導體硅片廠商。下游行業(yè)的需求與相關設備的投資進度影響公司產(chǎn)品的銷售情況。圖表11：光伏產(chǎn)業(yè)鏈耗材金剛線熱場銀漿石墨舟膠膜、玻璃、背板焊帶上游：多晶硅、硅片多晶硅中游：光伏電池片、組件下游電站光伏硅片光伏電池片組件還原爐流化床單晶爐截斷機開方機切斷機磨床濕化學設備擴散爐沉積設備絲印設備串焊機疊焊機層壓機圖表12：半導體產(chǎn)業(yè)鏈中游：芯片設計、制造、封裝測試上游：半導體硅片半導體硅片下游：應用產(chǎn)業(yè)應用產(chǎn)業(yè)芯片設計EDA軟件芯片制造封裝測試檢測設備光刻設備刻蝕設備清洗設備拋光材料單晶爐截斷機拋光機計算機云計算切片機磨削機5G通信消費電子汽車電子工業(yè)自動化物聯(lián)網(wǎng)人工智能航空航天醫(yī)療擴散設備光刻膠光掩膜濕電量測設備子化學產(chǎn)品封裝材料離子注入設備薄膜沉積設備機械拋光設備清洗設備電子特氣濺射靶材172.2光伏行業(yè)相關政策光伏產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國家陸續(xù)出臺政策鼓勵產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展?

光伏產(chǎn)業(yè)于2013年被納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，早期受到政府財政補貼支持。國家政策主要圍繞降低補貼、推進平價上網(wǎng)，促進了光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能升級與裝機規(guī)模的上升。2021年起，十四五裝機目標、清潔能源基地與整縣推進模式、光伏發(fā)電多場景開發(fā)等利好措施將為分布式與集中式電站帶來增長空間；智能光伏發(fā)展、儲能建設促進光伏產(chǎn)業(yè)進一步技術創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級，使光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。圖表13：光伏產(chǎn)業(yè)相關政策法規(guī)日期名稱主要內(nèi)容《關于印發(fā)“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃的通知》“十四五”期間，可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%，風電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍。大力2022.062022.012021.10推動光伏發(fā)電多場景融合開發(fā)。(發(fā)改能源(2021)1445號)《智能光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃（2021-2025年）》《國務院關于印發(fā)2030年前碳達峰行動方案的通知》推動光伏產(chǎn)業(yè)與新一代信息技術深度融合。全面推進風電、太陽能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，堅持集中式與分布式并舉，加快建設風電和光伏發(fā)電基地。(國發(fā)(2021)23號)《關于組織擬納入國家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地項目的通知》2021.122021.072021.062021.032020.062020.03擬組織國家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地項目。鼓勵發(fā)電企業(yè)自建儲能或調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模?！蛾P于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》《國家能源局關于報送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》開展整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏建設。要求做到分布式光伏“應建盡建，應接盡接”強調(diào)了大力提升風電、新能源光伏發(fā)電發(fā)電規(guī)模，加快發(fā)展中東部分布式能源，建設一批多能互補的清潔能源基地。實行可再生能源發(fā)電優(yōu)先上網(wǎng)和依照規(guī)劃的發(fā)電保障性收購制度。《十四五規(guī)劃和

2035年遠景目標綱要》《中華人民共和國能源法》《關于2020年光伏發(fā)電上網(wǎng)電價政策有關事項的通知》集中式光伏電站繼續(xù)實行指導上網(wǎng)電價；降低工商業(yè)分布式光伏項目與戶用分布式光伏項目補貼標準支持培育能夠提供先進、成熟的智能光伏產(chǎn)品、服務、系統(tǒng)平臺或整體解決方案的企業(yè)；支持建設應用智能光伏產(chǎn)品，融合大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)和人工智能，為用戶提供智能光伏服務的項目；優(yōu)先支持國家新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)示范基地、光伏“領跑者”基地所在地的企業(yè)和項目、光伏儲能應用項目、建筑光伏一體化應用項（BIPV）。2019.08《關于開展智能光伏試點示范的通知》在符合可再生能源建設規(guī)劃、年度監(jiān)測預警要求、能夠落實并網(wǎng)和消納的前提下，鼓勵平價和低價上網(wǎng)項目；對風電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)和低價上網(wǎng)項目執(zhí)行固定電價收購，保障投資環(huán)境。2019.01

《關于積極推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)有關工作的通知》82.3光伏設備下游市場情況光伏新增裝機需求支撐制造端需求持續(xù)上升，中國為制造端重心?

加速能源轉型、實現(xiàn)零碳排放已成為各國發(fā)展共識，光伏為重點發(fā)展的可再生能源之一。隨著光伏相關技術的不斷進步，光伏發(fā)電成本快速下降，全球光伏新增裝機量連年上升，并且增長動力強勁。據(jù)CPIA統(tǒng)計，2017年-2022年，全球光伏新增裝機量從102GW增長至230GW，中國新增裝機量從53.08GW增長至87.41GW。光伏逐漸成為全球最有競爭力的可再生能源形式，據(jù)IEA預計，2022-2027年全球光伏裝機將以年均新增300GW的速度增長。?

光伏裝機需求驅動硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)產(chǎn)品需求。并且，中國在政策鼓勵與國內(nèi)光伏技術的進步的驅動下，其光伏晶硅相關產(chǎn)品制造業(yè)發(fā)展迅速，在成本控制與產(chǎn)品性能表現(xiàn)等方面較海外企業(yè)更具優(yōu)勢，晶硅、硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)產(chǎn)能重心已轉向中國。2022年，中國硅片產(chǎn)量達到371.3GW，已占全球產(chǎn)量的97.4%；光伏電池片產(chǎn)量達到330.6GW，占全球的90.30%；光伏組件產(chǎn)量達到294.7GW，在全球占比達到84.83%。圖表14：2017-2022年全球及中國光伏硅片產(chǎn)量（GW）圖表15：2017-2022年全球及中國光伏電池片產(chǎn)量（GW）圖表16：2017-2022年全球及中國光伏組件產(chǎn)量（GW）數(shù)據(jù)：CPIA，億渡數(shù)據(jù)整理192.3光伏設備下游市場情況光伏產(chǎn)業(yè)景氣刺激制造端企業(yè)積極擴張產(chǎn)能，拉動光伏設備需求增長?

隨著硅片、電池、組件產(chǎn)品需求上升，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴張積極，其中頭部企業(yè)擴產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模較大，對設備需求增長起推進作用。圖表17：硅片環(huán)節(jié)部分企業(yè)擴產(chǎn)計劃圖表18：光伏電池部分企業(yè)擴產(chǎn)計劃圖表19：光伏組件部分企業(yè)擴產(chǎn)計劃2022年2023年2022年2023年2022年2023年企業(yè)

新增擴產(chǎn)計

進度/建設

新增擴產(chǎn)

進度/建設周

預計新增企業(yè)企業(yè)

新增擴產(chǎn)

進度/建設

新增擴產(chǎn)

進度/建設

年內(nèi)預計新新增擴產(chǎn)

進度/建設

新增擴產(chǎn)

進度/建設

預計新增產(chǎn)劃周期計劃期產(chǎn)能57GW計劃周期-計劃10GW周期增產(chǎn)能約30GW計劃周期計劃周期能-46GW拉棒切晶澳科技

15GW36個月切片76GW

片項目預計拉棒66GW

2023年6月投產(chǎn)預計2024年投產(chǎn)2023年投產(chǎn)16GW隆基綠能100GW通威股份

32GW-已投產(chǎn)36GW隆基綠能

36GW晶科能源

40GW天合光能

25GW-45GW20GW中環(huán)--35GW56GW20GW18個月40GW10GW32GW隆基綠能

59GW

已投產(chǎn)25GW

50GW籌備中12個月60GW25GW其中56GW預計2025年投產(chǎn)拉棒切片30GW預計2025年投產(chǎn)建設中72GW20GW5GW晶科能源建設中愛旭股份--18.5GW晶澳科技

5GW切片7個月36個月---約30GW17.8GW拉棒項目預30GW拉棒10GW切片預計2024年9月達產(chǎn)14GW硅片30GW拉棒10GW切片8GW暫定2年；

其中65GW預晶科能源

19GW

11GW項目18

67GW

計2025年投10GW拉棒

計24個月，10GW硅片

硅片項目預計20個月阿特斯-2024年9月達產(chǎn)20GW阿特斯13GW個月產(chǎn)其中20GW于2023年投產(chǎn)東方日升

10GW正泰新能

18GW東方希望

35GW12個月--約20GW弘元綠能65GW50GW22GW-----晶澳科技

47.3GW阿特斯

19.8GW-30GW24GW36個月32GW----高景太陽能其中10GW預計2024年9月達產(chǎn)-----預計2023年投產(chǎn)京運通22GW其中25GW通威股份

50GW

于2023年投產(chǎn)潤陽股份5GW24個月-35GW預計24個月；10GW項目于2025年完成-54GW50GW拉晶50GW切片其中5GW投天合光能

25GW

產(chǎn)運營周期

20GW12個月天合光能合計45GW35GW24個月-25GW愛旭股份合計--55GW3年-211GW合計163GW約216.8GW注：企業(yè)新增擴產(chǎn)計劃僅包括年內(nèi)新發(fā)布公告部分，數(shù)據(jù)截至2023年7月數(shù)據(jù)

：各公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理202.4光伏設備市場情況光伏設備行業(yè)規(guī)模隨光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展而擴大，2021年達64億美元?

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈制造端需求增長的驅動下，全球光伏設備銷售規(guī)模整體提升，從2018年的48億美元提升至2021年的64億美元，中國光伏設備行業(yè)規(guī)模也迅速增長，2022年達到650億元以上，同比增長62.5%。?

光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展刺激行業(yè)內(nèi)外的擴產(chǎn)、投資活動，帶動光伏產(chǎn)業(yè)的需求，隨著電池技術的升級迭代，TOPCon、HJT、薄膜電池等新型電池規(guī)模逐漸擴張，并且組件、硅料、硅片等環(huán)節(jié)技術、工藝持續(xù)進步，帶來相關設備的升級迭代，引起行業(yè)對老舊設備的替換需求，光伏設備市場需求有望進一步提升。公司主要生產(chǎn)的單晶爐、線切設備、電池片設備為制造工藝中的重要設備，市場需求有望逐漸增長。圖表20：2013-2021年全球光伏設備銷售額（億美元）圖表21：2019與2022年中國光伏設備行業(yè)規(guī)模（億元）650億元以上250億元數(shù)據(jù)：CPIA，億渡數(shù)據(jù)整理數(shù)據(jù)：CPIA，億渡數(shù)據(jù)整理212.5半導體硅片行業(yè)概況半導體硅片市場規(guī)模整體上升，本土廠商擴產(chǎn)帶動設備需求增長圖表22：全球半導體硅片市場規(guī)模（億美元）?

2017-2021年，全球半導體硅片市場規(guī)模整體隨半導體市場的發(fā)展而上升，從87億美元增長至126億美元。2022年進一步上升至138億美元，出貨量147.13為億平方英寸。在5G通信、汽車、人工智能、計算機等領域進一步發(fā)展的促進下，半導體硅市場規(guī)模有望進一步上升。138126114112112878775767272?

中國大陸是全球半導體材料主要消費市場之一，據(jù)SEMI統(tǒng)計，2021年，全球半導體材料市場收入達643億美元，中國大陸半導體材料市場收入為119.3美元，在全球占比18.5%。然而半導體硅片仍有大部分依賴進口，中國半導體硅20122013201420152016201720182019202020212022片市場存在廣闊的空間。數(shù)據(jù)：SEMI，億渡數(shù)據(jù)整理?

國內(nèi)半導體硅片廠商積極擴產(chǎn)半導體硅片產(chǎn)能，帶動相應半導體晶硅生長設備的需求。當前國外硅片設備廠商如美國QuantumDesign、Kayex、德國PVATePlaAG、Gero及日本Ferrotec等占據(jù)全球絕大多份額。國內(nèi)廠商當前市場份額較低，設備國產(chǎn)化率仍在較低水平，從供應鏈安全、采購難度、售后服務響應、設備性價比、政策支持等因素出發(fā)，設備的有望逐漸推進，帶動國內(nèi)半導體硅片設備需求增長。圖表23：部分半導體硅片廠商擴產(chǎn)計劃企業(yè)名稱滬硅產(chǎn)業(yè)工藝現(xiàn)有產(chǎn)能30萬片/月擴產(chǎn)計劃12英寸28nm以上預計到2025年12英寸產(chǎn)能達到60萬片/年2023年底前建成60萬片/月TCL中環(huán)（中環(huán)股份）金瑞泓（立昻微子公司）奕斯偉8英寸、12英寸28nm8英寸、12英寸28nm及以上12英寸90-65/55nm8英寸、12英寸90-65nm30-35萬片/月12英寸180萬片/年在建，8英寸120萬片/年，預計2023年底建成15萬片/月8英寸27萬片/月，12英寸15萬片/月50萬片/月預計2026年新增50萬片/月在建8英寸120萬片/年，12英寸240萬片/年；到2022年底建成20萬片/月中欣晶圓8英寸40萬片/月數(shù)據(jù)：各公司公告，公司官網(wǎng)，億渡數(shù)據(jù)整理222.6碳化硅行業(yè)概況碳化硅器件成長空間廣闊，將帶動外延片以及設備的需求?

碳化硅是第三代半導體材料之一。相比第一、第二代半導體，第三代半導體具有優(yōu)秀的耐高壓特性、耐高頻特性、耐高溫特性，可大幅降低產(chǎn)品功耗，提高能量轉換效率，減小產(chǎn)品體積，適用于高溫、高頻、大功率、高壓器件的制作，在新能源汽車、軌道交通、新能源發(fā)電、航空航天、

、5G通信等民用及軍用領域均存在明顯優(yōu)勢，應用空間廣闊。公司貫徹發(fā)展戰(zhàn)略，布局碳化硅晶體材料生長設備，當前產(chǎn)品已在客戶除獲小批量試用，并有客戶追加訂單，或將成為未來公司新的盈利增長點。圖表24：碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈上游：襯底、外延中游：碳化硅器件制造制造下游襯底外延器件設計模擬軟件封裝測試封測設備應用產(chǎn)業(yè)多線切割設備研磨拋光設備干法刻蝕機高溫氧化爐制造設備軌道交通新能源通信長晶爐外延爐航空航天工業(yè)控制高溫離子注入機高溫退火爐背面減薄機碳化硅材料由于技術含量高，當前存在生產(chǎn)難度大、良率低、成本高的特點。目前國內(nèi)長晶和加工環(huán)節(jié)的良率仍有較大提升空間，長晶環(huán)節(jié)的良率僅為50%左右，需要從工藝與設備兩方面持續(xù)改進，工藝端需要襯底廠商通過技改和研發(fā)來改進，設備端需要國內(nèi)設備廠商配合。圖表25：2018-2027年碳化硅功率器件行業(yè)規(guī)模及預測（億美元）根據(jù)Yole統(tǒng)計，隨著碳化硅器件在新能源汽車、軌道交通、通訊、5G等領域滲透率的不斷提升，2021年全球碳化硅功率器件市場規(guī)模為10.90億美元。下游應用領域發(fā)展迅速，尤其是新能源汽車領域預計2027年有望達到62.97億美元，2021-2027年CAGR=34%，有望拉動碳化硅外延片以及碳化硅設備市場的增長。數(shù)據(jù)：Yole，億渡數(shù)據(jù)232.7競爭格局——太陽能單晶爐單晶爐行業(yè)參與者較少，晶盛機電份額領先國內(nèi)生產(chǎn)單晶爐的主要企業(yè)有晶盛機電、連城數(shù)控、北方華創(chuàng)、天通股份、奧特維、京運通等。其中晶盛機電主要為中環(huán)股份供應單晶爐產(chǎn)品，同時也為其他硅片如晶科、晶澳等廠商供貨，連城數(shù)控與北方華創(chuàng)主要為隆基綠能供應產(chǎn)品。晶盛機電與連城數(shù)控在單晶爐領域占據(jù)絕大部分市場份額，維持較為明顯的規(guī)模優(yōu)勢，其中連城數(shù)控在單晶爐業(yè)務上和隆基深度合作，京運通單晶爐主要主要用于自供。奧特維通過收購子公司開啟單晶爐業(yè)務，逐步獲取訂單。從營收規(guī)模來看，晶盛機電處于領先水平，2021年，晶盛機電晶體硅生長設備收入37.06億元，毛利率41.11%，連城數(shù)控單晶爐收入10.97億元，毛利率41.94%，與晶盛機電相近。奧特維與天通股份是單晶爐領域新進企業(yè)，目前仍未披露單晶爐收入。圖表26：單晶爐領域主要上市公司情況總市值（億元）總營收

2021年單晶

2021年單晶（億元）

爐收入

爐毛利率公司名稱企業(yè)簡介成立時間

上市時間PE（TTM）23.52晶盛機電

光伏硅片設備領域擁有15年以上覆蓋光伏及半導體領域單晶爐設備，2006年12月

2012年5月

792.172007年9月

2020年7月

110.892017年3月

2022年9月106.38

49.77億元

42.61%半導體領域可生產(chǎn)12存半導體單晶爐、區(qū)熔爐等。(300316.SZ)連城數(shù)控

光伏硅片設備，2013年通過收購美國KAYEX單晶爐事業(yè)部，進入單晶爐領域，并基于收購的技術進行改良持續(xù)開發(fā)先進產(chǎn)品。23.9537.721.7510.97億元

41.94%(835368.BJ)晶陽機電

主營光伏及半導體行業(yè)晶體硅生長設備的研發(fā)、制造和銷售。單晶爐為最主要的產(chǎn)品。-0.72億元31.07%(873902.NQ)北方華創(chuàng)

半導體及電子元器件，主要立足于半導體單晶爐領域，與連城數(shù)控同為隆基綠能供應商。2001年9月

2010年3月

1,501.691999年2月

2001年1月

129.8854.8520.0833.0218.20146.8845.0835.40121.99(002371.SZ)天通股份

電子材料及設備，2006年其與日本三菱等先進企業(yè)開展技術業(yè)務合作，自2015年起進行單晶爐產(chǎn)品自研。(600330.SH)-奧特維主營光伏組件設備，2021年收購松瓷機電進入單晶爐領域，進展迅速。2010年2月

2020年5月

273.15(688516.SH)京運通

主營光伏硅片，風光新能源發(fā)電。自2002年其重點研發(fā)光伏晶硅生長設備。同時具備區(qū)熔爐、鑄錠爐等多種設備的研制能力(601908.SH)2002年8月

2011年9月

130.63注：總市值，PE(TTM)取自2023年8月8日數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)

：各公司公告，Choice，億渡數(shù)據(jù)整理242.7競爭格局——光伏硅片切割設備公司市場份額相對較高，但是毛利率相對同行較低硅片切割設備主要廠商包括高測股份、連城數(shù)控、弘元綠能（原名上機數(shù)控）、晶盛機電。以上企業(yè)進入光伏領域時期較早，在切割技術方面經(jīng)驗積累豐富，并且持續(xù)進行產(chǎn)品的更新迭代，同時在切磨環(huán)節(jié)的其他設備上均有布局，構建完整產(chǎn)線，提升服務能力。目前行業(yè)格局較為穩(wěn)定，高測股份、連城數(shù)控市場份額較高。高測股份專注于切片環(huán)節(jié)，近年切割設備收入增長較快，2021年已達到9.80億元，設備毛利率27.42%，均處于處于行業(yè)領先水平。弘元綠能原專注于切片業(yè)務，近年增加了硅片業(yè)務，其設備營收縮減，毛利率仍相對其他公司較高。連城數(shù)控切割設備營收僅次于高測股份，產(chǎn)品毛利率相對偏低。圖表27：光伏硅片切割設備相關上市企業(yè)情況總市值(億元)總營收（億元）2021年切割

2021年線切設備收入

設備毛利率公司名稱企業(yè)簡介成立時間上市時間PE(TTM)13.56高測股份

主營光伏切割設備、切割耗材、硅片切割加工服務；與連城數(shù)控同為(688556.SH)

隆基綠能的供應商。2006年10月

2020年8月2007年9月

2020年7月1998年6月

2018年11月171.57110.8950.5135.7137.728.049.80億元5.45億元1.31億元0.86億元31.11%13.39%23.68%27.42%連城數(shù)控(835368.BJ)所售切割設備產(chǎn)品主要應用于光伏領域，設備種類齊全23.9552.239.41宇晶股份

主營研磨拋光機、多線切割機等硬脆材料加工設備、金剛石線、熱場(002943.SZ)

系統(tǒng)系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要應用于光伏領域弘元綠能(603185.SH)主營單晶硅材料及其加工設備，已形成光伏硅片生產(chǎn)的全套產(chǎn)品線。

2002年9月

2018年2月287.58219.09晶盛機電

產(chǎn)品主要包括單晶硅截斷機、單晶硅棒切磨復合加工一體機、多晶硅(300316.SZ)

塊研磨一體機、切片機。2006年12月

2012年5月792.17129.8823.5220.08106.3845.08--憑借子公司在磁性材料、藍寶石材料與壓電材料方面多年的專用設備研制經(jīng)驗，向硅晶體材料領域發(fā)展，在截斷機、開方機與磨床方面進

1999年2月

2001年1月展較快天通股份(600330.SH)注：總市值，PE(TTM)取自2023年8月8日數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)

：各公司公告，Choice，億渡數(shù)據(jù)整理25公司看點分析3.1

產(chǎn)品優(yōu)勢3.2

客戶優(yōu)勢263.1產(chǎn)品優(yōu)勢主要產(chǎn)品競爭力較強，產(chǎn)品結構豐富?

公司長期專注于晶體生長及加工設備，產(chǎn)品獲得了多項榮譽，具有較強的產(chǎn)品實力。公司的多線切方機打破了國外的壟斷，并且在最大線速度、最大載裝棒長性能指標、加工棒料尺寸、鋼線母線直徑等重要指標方面與行業(yè)頭部企業(yè)高測股份相當，處于行業(yè)前列?？茖W技術部、商務部、環(huán)境保護部、國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局等四部委認定“第五屆（2010年度）中國半導體創(chuàng)新產(chǎn)品和技術”金獎多次獲得“大連市科學技術進步三等獎”“遼寧省專精特新產(chǎn)品（技術）”“國家重點新產(chǎn)品”圖表28：連城數(shù)控和高測股份金剛線切片機部分機型和參數(shù)對比（截至2022年8月）公司名稱機型最大線速度(m/min)最大載裝棒長mm加工棒料尺寸鋼線母線直徑連城數(shù)控高測股份QP850AGC700X24002400850850≤182*182mm邊長166~230mm≥45um45~50um?

公司擁有豐富的產(chǎn)品結構。在光伏領域，公司產(chǎn)品布局覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游光伏硅片環(huán)節(jié)、中游的電池、組件環(huán)節(jié)，支撐公司的全產(chǎn)業(yè)鏈供應能力。其中，公司晶體生長及加工設備覆蓋了光伏硅片生產(chǎn)的拉晶、截斷、開方、磨面倒角、切片、清洗、分選流程.。公司在電池片環(huán)節(jié)與組件環(huán)節(jié)布局生產(chǎn)設備以及相關輔材，光伏電池設備訂單獲取情況良好，光伏組件設備已經(jīng)開始批量銷售，至2022年年末，公司光伏電池片及光伏組件設備訂單額為5.05億元。公司光伏焊帶以及石墨產(chǎn)品等輔材營收規(guī)模增長迅速，2022年，公司輔材以及其他業(yè)務營收為3.38億元，同比增速983.01%。?

公司產(chǎn)品還涉及半導體硅片以及碳化硅領域，半導體硅片領域，公司布局半導體單晶爐以及切磨設備，目前實現(xiàn)批量出貨，12英寸單晶爐已完成客戶驗收；在碳化硅領域，公司布局碳化硅晶體生長設備，目前已被行業(yè)頭部企業(yè)處小批量試用。圖表29：公司在光伏領域的產(chǎn)品分布情況上游中游下游電站產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)晶硅硅片電池組件√√√數(shù)據(jù)：公司公告，公司官網(wǎng)，公開資料，億渡數(shù)據(jù)整理273.2客戶優(yōu)勢公司下游客戶為光伏領域與半導體領域的優(yōu)秀企業(yè)?

光伏硅片領域，公司客戶包括隆基綠能、晶科能源、天合光能、阿特斯等頭部垂直一體化光伏企業(yè)，以及高景太陽能、東方希望等向硅片環(huán)節(jié)延伸的晶硅環(huán)節(jié)頭部企業(yè)；半導體硅片領域，公司是安森美、環(huán)球晶圓等國際知名企業(yè)的設備供應商。圖表30：公司合作客戶情況客戶名稱隆基綠能客戶情況全球領先的一體化光伏企業(yè)，光伏硅片、組件出貨量行業(yè)領先，組件全球化布局保障銷售渠道；新型電池技術多樣，技術水平處行業(yè)領先；經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)秀，連續(xù)3年獲BNEF可融資能力100%評級。高景太陽能雙良節(jié)能硅料頭部廠商，硅片領域新進入者，以大尺寸硅片為主，2021年硅片產(chǎn)能位列行業(yè)前十硅料還原爐龍頭企業(yè)，硅片領域新進入者，產(chǎn)能擴張迅速，一體化布局強化全球領先的一體化光伏組件企業(yè)，位列中國民營企業(yè)500強光伏多晶硅領域頭部企業(yè)之一天合光能光伏硅片領域協(xié)鑫科技晶科能源全球領先的一體化光伏組件產(chǎn)商，在硅片、電池片均有產(chǎn)能布局，N型電池技術行業(yè)領先頭部一體化光伏組件廠商，2021年光伏組件產(chǎn)量排名第五，在硅片、電池片環(huán)節(jié)均有產(chǎn)能布局光伏多晶硅領域頭部企業(yè)之一阿特斯東方希望中國電子科技集團第四十六研究所ONSemiconductor（安森美）GlobalWafersCo.,Ltd（環(huán)球晶圓）國家軍工電子主力軍中國電子科技集團下屬的科研院所在半導體器件領域處領先地位半導體硅片領域半導體硅片領域頭部企業(yè)之一數(shù)據(jù)：公司公開發(fā)行說明書，億渡數(shù)據(jù)整理28風險因素分析29風險因素分析公司目前面臨的主要風險為客戶集中度偏高風險、存貨疊加風險與應收賬款余額較高風險風險一：下游客戶集中度偏高的風險公司所處行業(yè)的下游主要為光伏硅片行業(yè)，該行業(yè)集中度較高，2019-2022年保持在60%以上水平，使得公司客戶集中度持續(xù)保持在80%以上水平。2019-2022年，公司前五大客戶銷售額在營收占比分別為91.94%、99.33%、94.20%，82.74%。公司業(yè)績受下游客戶的擴產(chǎn)計劃與經(jīng)營狀況影響。如果下游客戶經(jīng)營狀況不善，使公司訂單獲取與落地進度受阻，公司的業(yè)績有可能因此受到負面影響。圖表31：2019-2022年光伏硅片行業(yè)CR5情況（%）圖表32：2019-2022年公司前五大客戶銷售額在營收占比情況（%）風險二：存貨跌價風險風險三：應收賬款余額較高風險2018-2021年，公司存貨緩慢上升。2022年，在公司業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L的影響下，公司存貨余額大幅上升，為32.06億元，在流動資產(chǎn)中占比達46.02%，處較高水平。如果公司客戶受產(chǎn)業(yè)周期影響而推遲履行、延期驗收甚至取消訂單，公司可能出現(xiàn)存貨滯壓與疊加風險，從而對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。2022年，公司應收賬款余額達9.22億元，在營業(yè)收入占比為24.44%。如果公司下游客戶未來財務狀況或資信狀況出現(xiàn)重大不利變化，公司可能面臨應收賬款不能按期收回或無法收回從而影響經(jīng)營業(yè)績的風險。圖表33：2019-2022年公司存貨情況（億元）圖表34：2019-2022年公司應收賬款情況（億元）數(shù)據(jù)：公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理30公司合規(guī)分析5.1

實控人、5%以上股東、董監(jiān)高變化5.2

違法違規(guī)及擔保情況5.3

資本運作情況5.4

重大關聯(lián)交易情況315.1實控人、5%以上股東、董監(jiān)高變化控股股東與實際控制人陸續(xù)增持公司股份，2021年核心管理層換屆至2023年Q1，公司控股股東海南惠智投資有限公司持有70,536,792股，持股比例為30.21%。李春安為公司實際控制人之一，自2020年起持續(xù)增持公司股份，至2023年Q1，李春安持有公司股份10,916,638股，持股比例為4.68%。浙江紅什于2021年減持3,000,000股后持股比例降至2.15%。圖表35：公司實控人及持股比例5%以上股東持股變化情況（至2023年Q1）2023Q1202220212020股東名稱持股數(shù)量70,536,792持股比例30.21%持股數(shù)量70,536,792持股比例30.21%持股數(shù)量70,536,792持股比例30.34%持股數(shù)量35,268,396持股比例30.58%海南惠智投資有限公司三亞兆恒私募基金管理合伙企業(yè)(有限合伙)-如東睿達股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)李春安24,296,81610,916,638-10.41%4.68%-24,296,81610,916,638-10.41%4.68%-24,296,81610,911,6385,000,00010.45%4.69%2.15%12,148,4085,380,8198,000,00010.53%4.67%6.94%浙江紅什股權投資有限公司-杭州紅元企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)公司董監(jiān)高人員構成及變動情況如下：圖表36：董事會、監(jiān)事會、高級管理人員變動情況圖表37：公司現(xiàn)任董監(jiān)高情況姓名變動情況新任新任新任新任新任新任新任離任離任離任離任原職務擔任職務董事/副總經(jīng)理董事變動時間2021年8月2021年2月2021年1月2020年5月2020年5月2021年5月2021年5月2021年1月2021年1月2021年1月2021年1月姓名職務董事長董事任職起始日2020-05-152021-08-24性別男國籍中國中國學歷

出生年份李春安高樹良本科碩士19681978高樹良馮世超李小鋒陳克兢王巖無男無LIZHIXIN(黎志欣)

董事、總經(jīng)理2020-05-15男美國博士1961無董事馮世超李小鋒王巖董事董事2021-02-042021-01-112020-05-152020-05-15男男女男中國中國中國中國本科碩士碩士博士1986198519631986無無獨立董事獨