澳大利亞債務(wù)的政策選擇與經(jīng)濟(jì)政策取向

澳大利亞債務(wù)的政策選擇與經(jīng)濟(jì)政策取向

近年來，澳大利亞的外商投資債務(wù)逐年增加。如何解決由此而產(chǎn)生的國際收支不平衡現(xiàn)象已成為澳大利亞政府經(jīng)濟(jì)政策關(guān)注的一個熱點。本文著重分析澳大利亞外債劇增的原因并對其解決債務(wù)問題上的政策選擇作一透視。一、現(xiàn)狀上的討論。在20世紀(jì)20澳大利亞外債的大幅度增長始于80年代后期而于90年代達(dá)到了頂峰。究其原因,可歸納為以下幾點:(1)國內(nèi)投資浪潮的經(jīng)久不衰形成持續(xù)性高度需求國外資金的拉動力。尤其是私人投資規(guī)模的急劇膨脹和私人儲蓄的相對減少導(dǎo)致了外債對國內(nèi)生產(chǎn)總值比率的上升,從而引起經(jīng)常項目的赤字(盡管聯(lián)邦預(yù)算盈余有較大的增長且政府部門的購買需求相應(yīng)地減少)。(2)根據(jù)“價格和收入?yún)f(xié)議”制定的新的經(jīng)濟(jì)政策以及為提高就業(yè)而采取的措施帶來了一些負(fù)面效應(yīng)。雖然澳大利亞經(jīng)歷了一個實際工資平穩(wěn)增長和就業(yè)顯著增加的階段,但在財政上無法應(yīng)付通貨膨脹的頻頻發(fā)生。80年代后期經(jīng)常項目赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的4～6%。90年代初,以澳元計算的凈外債與霍克政府執(zhí)政初期相比增加了3倍。(3)80年代后期澳元大幅度貶值所引起的“價值效應(yīng)”。由于債務(wù)中很大比例的一部分是以外幣形式借進(jìn)的,因此澳元的疲軟將增加以澳元計算的債務(wù)數(shù)額。(4)投資(包括對外資的利用)處于一種不合理的聚集水平上。大多數(shù)新的投資流向不可貿(mào)易的行業(yè)。其結(jié)果是,雖然經(jīng)濟(jì)的綜合能力有所提高,但可貿(mào)易的產(chǎn)出卻并沒有增加,因此對償付外債產(chǎn)生了不利的影響。從80年代后期到90年代初,不可貿(mào)易的行業(yè)投資增長迅猛,尤其在諸如辦公樓和住宅建設(shè)等活動中。與此相比,農(nóng)礦產(chǎn)品(主要是初級產(chǎn)品)可貿(mào)易行業(yè)的投資每況愈下,非農(nóng)礦產(chǎn)品行業(yè)(如制造業(yè)和旅游業(yè)等)的投資增長緩慢。(5)某些借款過多并無力償還債務(wù)的私營企業(yè)還無法自動適應(yīng)調(diào)整需求的標(biāo)準(zhǔn)機制(如各種破產(chǎn)規(guī)定等)。如果是小型企業(yè),破產(chǎn)對其它企業(yè)或個人沒有多大的影響,但大企業(yè)的清算會不可避免地引起一系列嚴(yán)重的消極后果。(6)政策的制定者關(guān)心的僅僅是政府部門所擁有的債務(wù)的構(gòu)成,而不是債務(wù)的總水平。因此,沒能有效地幫助個體投資者掌握必需的金融信息。市場的失靈和衰退往往導(dǎo)致促使私營部門進(jìn)行自我調(diào)節(jié)所需的價格信號的匱乏、扭曲或姍姍來遲。(7)在通貨膨脹的條件下,把所有的利息收入都作為可征稅收入的稅收制度造成了借款受益,儲蓄受挫的局面。名義市場利率體現(xiàn)了對貸款者由于通貨膨脹而導(dǎo)致其資本的實際價值受到侵蝕的某種補償。這種補償采取一種高出實際利率的追加差額的形式。如果這種差額對于貸款者來說象收入一樣完全可征稅的話,就會人為地減少對貸款的實際報酬(扣除稅收和通貨膨脹)。同樣,如果這種差額象營業(yè)支出一樣可完全扣除的話,那么,借款的實際成本(不包括稅收和通貨膨脹的扣除額)將比貸款的實際成本要低。(8)由于稅收制度造成國內(nèi)借款和儲蓄的不平衡(即借款大于儲蓄),為使國內(nèi)借款和儲蓄和諧一致就必須增加向國外的借款,其利率必須高于國內(nèi)借款利率,從而增大了外債的數(shù)額。二、關(guān)于債務(wù)政策的選擇澳大利亞政府對與日俱增的外債采取了一系列針對性舉措。這些舉措主要有:(1)財政政策加強指導(dǎo)下的對外債務(wù)管理上市政府原則上講,財政政策在管理外債的不平衡中可以發(fā)揮重要的作用。例如,在一定時期內(nèi)降低政府部門的借款需求去彌補扭曲的機制對國內(nèi)儲蓄的影響。如果私人儲蓄人為地受到抑制,政府可以暫時增加政府儲蓄(將政府部門的借款需求降至大大低于零的程度)來創(chuàng)造一種接近于無扭曲情況下可能出現(xiàn)的那種國內(nèi)儲蓄水平。再說,負(fù)的政府借款需求(即正的政府儲蓄)在某種程度上能夠緩解政府的債務(wù)并減輕導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)。另外,即使政府部門的借款需求保持在零的水平上,政府可以通過同時降低歲入和支出在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比例來壓縮政府部門的相對需求規(guī)模。然而,財政緊縮既是有效的,也是有限的。90年代起,政府開支(占國內(nèi)生產(chǎn)總值百分比的大幅度遞減使進(jìn)一步大規(guī)模的緊縮難以實現(xiàn)。在此情況下,如果政府歲入增加,或降低的速度低于開支,公共儲蓄仍可增加(假定這些儲蓄的增加用占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比來表示)?？傊?財政政策在對外債務(wù)管理上具有一種獨立的調(diào)節(jié)功能。尤其是,如果經(jīng)濟(jì)條件要求財政緊縮的話,任何已提出的稅收削減方案(代表財政上的放松)都必須受到制約。(2)名義工資的增長在“價格和收入?yún)f(xié)議”的作用下,與通貨膨脹有關(guān)的工資增長由于較快的就業(yè)增長而受到抑制。實際工資增長率普遍較低。名義工資的高增長率一般被同樣高的通貨膨脹率抵銷了.另外,高通貨膨脹率對儲蓄和借貸產(chǎn)生了扭曲效應(yīng)。改革工資政策的一個核心問題是要使現(xiàn)存形式的體制在工資的相對性方面具有充分的彈性,允許這種工資的相對性作為勞動力資源有效配置的價格信號,并以此帶動勞動力市場的改造。(3)降低經(jīng)常項目國內(nèi)的從負(fù)的價值政策貨幣政策作為一種能經(jīng)得起短期運用檢驗的“周期性交替”工具而發(fā)揮作用。過去的貨幣政策旨在通過緊縮推動利率的抬高,以此控制國內(nèi)需求,減少進(jìn)口,從而降低經(jīng)常項目赤字。這種貨幣政策至少有兩大缺點。首先,高利率遏制了投資,而這正是在最需要促進(jìn)澳大利亞重建經(jīng)濟(jì)的時候。其次,它使澳元堅挺起來,降低了澳大利亞可貿(mào)易行業(yè)的競爭力。因此,自90年代起,貨幣政策開始逐步放松,澳元匯價下浮,可貿(mào)易行業(yè)競爭力回升。為了抵銷這一做法的通貨膨脹效應(yīng),澳大利亞政府還采取其它一些措施,諸如財政緊縮,約束名義工資以換取已許諾的利率的放松,以及通過各種制度的改革,促進(jìn)貨幣政策的合理化。(4)對工業(yè)的稅收征收結(jié)構(gòu)澳大利亞政府認(rèn)為,解決對外債務(wù)問題還必須采取綜合治理的政策。因為這樣做能夠從根本上改善經(jīng)濟(jì)的運行,增強國際競爭力。綜合治理的首要目標(biāo)是改革金融體制。政府對金融系統(tǒng)的管制得到了放松,外匯管理制度被取消,代之以浮動匯率制。治理的第二目標(biāo)是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),振興鋼鐵業(yè)、汽車制造業(yè)、紡織、制鞋業(yè)和一批大型工程。此外,用關(guān)稅替代非關(guān)稅使工業(yè)保護(hù)更具透明度,并通過削減關(guān)稅的辦法逐步地降低保護(hù)。澳大利亞政府還制訂了一項分階段降低關(guān)稅率的計劃,使1988～1993年的5年里關(guān)稅率總共降低了約25%。治理的第三目標(biāo)是擴大稅收基礎(chǔ),簡化稅收制度,同時在電信、交通運輸