2023年餐飲旅游行業(yè)分析報(bào)告

2023年餐飲旅游行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、旅游業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境 PAGEREFToc375169947\h31、十八屆三中全會(huì)的《決定》將成為旅游業(yè)發(fā)展“推進(jìn)器” PAGEREFToc375169948\h32、2023年前三季度旅游業(yè)簡(jiǎn)況 PAGEREFToc375169949\h4（1）國(guó)內(nèi)游、出境游增速放緩 PAGEREFToc375169950\h4（2）入境游初顯止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì) PAGEREFToc375169951\h63、餐飲酒店行業(yè)：注重結(jié)構(gòu)及消費(fèi)調(diào)整 PAGEREFToc375169952\h7（1）餐飲業(yè)尤其是高樓消費(fèi)相對(duì)低迷 PAGEREFToc375169953\h7（2）酒店：10月環(huán)比餐飲微降其它小幅提升 PAGEREFToc375169954\h84、免稅市場(chǎng)：全球看亞太亞太看中國(guó) PAGEREFToc375169955\h95、在線旅游風(fēng)景獨(dú)好 PAGEREFToc375169956\h10二、2023年前三度餐飲旅游板塊營(yíng)收略降 PAGEREFToc375169957\h111、前三季度營(yíng)業(yè)收入微降1.01% PAGEREFToc375169958\h112、環(huán)比業(yè)績(jī)回升態(tài)勢(shì)明顯 PAGEREFToc375169959\h12三、截止11月底餐飲旅游市場(chǎng)表現(xiàn)出色 PAGEREFToc375169960\h131、餐飲旅游行業(yè)漲幅位列前五 PAGEREFToc375169961\h132、公司市場(chǎng)表現(xiàn)：主題性投資當(dāng)?shù)烂麆倬皡^(qū)傷慘 PAGEREFToc375169962\h14（1）前五名漲幅均在50%以上 PAGEREFToc375169963\h14（2）受制于諸多因素：名山好水易受傷 PAGEREFToc375169964\h15四、2023年投資策略：順趨勢(shì)看改革重模式 PAGEREFToc375169965\h161、峨眉山：多因素確保明年業(yè)績(jī)提升 PAGEREFToc375169966\h162、全聚德：重回主業(yè)再尋商業(yè)模式 PAGEREFToc375169967\h193、宋城股份：經(jīng)典商業(yè)好模式 PAGEREFToc375169968\h204、中國(guó)國(guó)旅：壟斷資源的享受者 PAGEREFToc375169969\h215、曲江文旅：歷史文化景區(qū)集成商 PAGEREFToc375169970\h23一、旅游業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境1、十八屆三中全會(huì)的《決定》將成為旅游業(yè)發(fā)展“推進(jìn)器”2023年11月12日中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（下文簡(jiǎn)稱《決定》），是全面深化改革的指導(dǎo)思想和行動(dòng)大綱。旅游業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)中具有涉及面最廣泛、帶動(dòng)行業(yè)最豐富、與廣大國(guó)民生活質(zhì)量聯(lián)系最緊密的?！稕Q定》將為旅游業(yè)帶來(lái)什么樣的影響呢？借用北京大學(xué)教授吳必虎的說法是《決定》將為旅游業(yè)帶來(lái)十大變化：1.中國(guó)旅游發(fā)展的政治訴求變化和整體環(huán)境改善；2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過程中旅游業(yè)具有重要地位；3政府承擔(dān)起更多完善的公共服務(wù)促進(jìn)旅游業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展；4美麗中國(guó)的生態(tài)文明建設(shè)有助于旅游資源保護(hù)和產(chǎn)品高質(zhì)量提高；5土地制度改革促進(jìn)鄉(xiāng)村旅游和旅游地產(chǎn)更健康增長(zhǎng)；6.產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度和金融松弛管制激勵(lì)更多更好的旅游吸引物和度假物業(yè)投資;7.多種產(chǎn)業(yè)與旅游融合發(fā)展將會(huì)成為一個(gè)新的趨勢(shì);8.涉旅企業(yè)隨著市場(chǎng)化程度提高而加速發(fā)展;9.新政對(duì)酒店接待、購(gòu)物旅游等業(yè)態(tài)先抑后揚(yáng)的深刻影響;10.旅游規(guī)劃設(shè)計(jì)等咨詢服務(wù)產(chǎn)品將會(huì)迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。簡(jiǎn)單而言，《決定》深化改革關(guān)注民生等措施將使得旅游業(yè)發(fā)展的環(huán)境更好，地位更加重要。中國(guó)旅游業(yè)的美好前景早已是共識(shí)。國(guó)家旅游局預(yù)計(jì)今后5年中國(guó)公民出境旅游總?cè)藬?shù)有望突破4億人次，到2023年中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)將突破33億人次，入境旅游人數(shù)將突破1.5億人次，屆時(shí)，中國(guó)將有望成為世界第一大旅游目的地國(guó)和第四大客源輸出國(guó)。世界旅游業(yè)理事會(huì)總裁大衛(wèi)?斯克斯?fàn)栒f，世界旅游業(yè)理事會(huì)（WTTC）第十四屆全球峰會(huì)將于2023年4月24日-25日在三亞舉行。據(jù)WTTC預(yù)測(cè)，中國(guó)將在2023年成為世界第一大旅游經(jīng)濟(jì)體。未來(lái)10年，亞洲旅游業(yè)年平均增長(zhǎng)率有望達(dá)到5%-7%，未來(lái)10年中，旅游業(yè)將為亞洲創(chuàng)造4700萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。2、2023年前三季度旅游業(yè)簡(jiǎn)況（1）國(guó)內(nèi)游、出境游增速放緩國(guó)家旅游局發(fā)布2023年第三季度全國(guó)旅行社統(tǒng)計(jì)調(diào)查情況公報(bào)。第三季度全國(guó)旅行社出境旅游組織人次、人數(shù)依然大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)旅游、入境游市場(chǎng)人次及人數(shù)同比均出現(xiàn)下滑。公報(bào)顯示，2023年第三季度全國(guó)旅行社出境旅游組織1074.14萬(wàn)人次、5442.46萬(wàn)人天，同比增長(zhǎng)34.95%和35.28%。與此同時(shí)，旅行社組織國(guó)內(nèi)游及入境游則同比均出現(xiàn)下滑，國(guó)內(nèi)游4023.36萬(wàn)人次、13484.24萬(wàn)人天，接待4628.7萬(wàn)人次、11241.45萬(wàn)人天，同比分別下降2.19%、1.76%、4.19%和14.36%；入境游445.35萬(wàn)人次、1866.64萬(wàn)人天，接待620.86萬(wàn)人次、2023.59萬(wàn)人天，同比分別下降9.27%、12.47%、8.98%和16.07%。中國(guó)旅游研究院發(fā)布2023年前三季度旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和全年趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告，報(bào)告指出，預(yù)計(jì)前三季度旅游接待總?cè)藬?shù)25.6億人次，旅游總收入2.14萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)10%和12%。預(yù)計(jì)前三季度入境旅游人數(shù)9620萬(wàn)人次，同比下降3%；旅游外匯收入356億美元，同比下降5%。出境旅游市場(chǎng)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)前三季度出境旅游人數(shù)為7255萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18%；出境旅游花費(fèi)946億美元，同比增長(zhǎng)23.1%，貿(mào)易逆差595億美元。（2）入境游初顯止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)今年1－10月，累計(jì)入境來(lái)華旅游人數(shù)10742.55萬(wàn)人次，同比下降2.68%；但考慮到今年1月-9月入境旅游人數(shù)同比下降3.14%，可以看出略有恢復(fù)。而從入境旅游收入來(lái)看，今年前三季度實(shí)現(xiàn)入境旅游外匯收入354.73億美元，同比下降5.48%。1－10月入境旅游收入400.55億美元，同比下降4.68%。入境來(lái)華旅游人數(shù)及收入與前三季度相比，有了些止跌回穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。3、餐飲酒店行業(yè)：注重結(jié)構(gòu)及消費(fèi)調(diào)整《決定》和相關(guān)改革措施總體上將對(duì)中國(guó)旅游發(fā)展帶來(lái)利好消息，但近期因?yàn)槭艿健鞍藯l規(guī)定”、反對(duì)鋪張浪費(fèi)、限制政府會(huì)議等政策導(dǎo)向影響，酒店、餐飲等行業(yè)受到一定程度的不利影響。餐飲酒店業(yè)開始真正面向市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。（1）餐飲業(yè)尤其是高樓消費(fèi)相對(duì)低迷中烹?yún)f(xié)近日發(fā)布《2023年三季度餐飲市場(chǎng)分析報(bào)告》顯示，2023年1-9月全國(guó)餐飲收入18178億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速比去年同期下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度比今年上半年略微收窄。其中限額以上餐飲企業(yè)收入5842億元，仍處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，下降幅度1.8個(gè)百分點(diǎn)，但降幅也比上半年有所減緩。2023年10月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)中，餐飲業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)、新訂單指數(shù)、業(yè)務(wù)活動(dòng)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，在各行業(yè)中排名較低，反映了市場(chǎng)需求的低迷。而從限額以上企業(yè)單位餐飲收入及同比來(lái)看，今年一季度下滑嚴(yán)重，二季度開始有點(diǎn)觸底回升的態(tài)勢(shì)。（2）酒店：10月環(huán)比餐飲微降其它小幅提升總體來(lái)看，2023年度10月份全國(guó)飯店市場(chǎng)總體經(jīng)營(yíng)情況與2023年9月份相比，餐飲平均收入有小幅度下降，飯店平均出租率、飯店平均房?jī)r(jià)、單房收益和客房平均收入均有小幅度提高。4、免稅市場(chǎng)：全球看亞太亞太看中國(guó)全球免稅看亞太，亞太市場(chǎng)看中國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)看三亞。根據(jù)財(cái)富品質(zhì)研究院測(cè)算，目前全球免稅的市場(chǎng)價(jià)值約為500億美元,而全球前25大免稅集團(tuán)的銷售總額約占75%，其中2023年中免集團(tuán)的銷售額為6.57億歐元，同比增長(zhǎng)33.16%，位居第14；日上免稅行緊隨其后，位居第15位，2023年的銷售額為6.45億歐元。實(shí)際上，中國(guó)消費(fèi)者已經(jīng)成為全球旅游零售領(lǐng)域最大的消費(fèi)群體，支撐了歐洲本土奢侈品市場(chǎng)的半壁江山。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》披露的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)游客在英國(guó)每年消費(fèi)3億英鎊（約合27.8億元人民幣），在倫敦的希斯羅機(jī)場(chǎng)，中國(guó)游客約占全部游客的1%，但是卻創(chuàng)造了25%的免稅收益；Burberry在倫敦Hackney地區(qū)開設(shè)的outlets,在非周末的日子，約有四分之三都是中國(guó)游客；據(jù)UKChinaVisaAlli估計(jì)，中國(guó)旅客因簽證阻礙，英國(guó)每年損失12億英鎊（約合人民幣111億元）零售收入。5、在線旅游風(fēng)景獨(dú)好CNNIC發(fā)布了《2023-2023年中國(guó)在線旅游預(yù)訂行業(yè)報(bào)告》，報(bào)告顯示：2023年中國(guó)在線旅游預(yù)訂市場(chǎng)發(fā)展迅速，行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期。截至2023年6月，在網(wǎng)上預(yù)訂過機(jī)票、酒店、火車票和旅行行程的網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到1.33億，占網(wǎng)民比例為22.4%。與2023年12月相比，分別增長(zhǎng)2089萬(wàn)，2.6個(gè)百分點(diǎn)。手機(jī)在線預(yù)訂用戶的規(guī)模不大，但也將釋放出巨大的市場(chǎng)潛力。二、2023年前三度餐飲旅游板塊營(yíng)收略降今年的經(jīng)濟(jì)下行、“去三公化”、“離感感”及天氣等諸多因素疊加的情況下，餐飲旅游行業(yè)前三季度業(yè)績(jī)不甚理想。1、前三季度營(yíng)業(yè)收入微降1.01%三季度餐飲旅游板塊營(yíng)業(yè)總收入366.49億元，同比下降1.01%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)28億，同比下降12.34%。從細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，旅游綜合和酒店同比正向增長(zhǎng)，其中酒店合計(jì)營(yíng)收43.21億，同比增長(zhǎng)10.86%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)5.63億元，同比增長(zhǎng)10.84%；旅游綜合合計(jì)營(yíng)收261億元，同比增長(zhǎng)0.3%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)16.69億，同比上升12.55%。景點(diǎn)和餐飲負(fù)增長(zhǎng)，景點(diǎn)營(yíng)業(yè)總收入37.51億元，同比下降7.8%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)7.39億元，同比下降16.34%；餐飲營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)24.77億元，同比下降16.64%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)虧損1.72億元，同比下降165.79%。2、環(huán)比業(yè)績(jī)回升態(tài)勢(shì)明顯雖然今年以來(lái)整體業(yè)績(jī)不理想，但分季度看，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)在逐季回升，且態(tài)勢(shì)明顯。三、截止11月底餐飲旅游市場(chǎng)表現(xiàn)出色1、餐飲旅游行業(yè)漲幅位列前五截止11月30日，主要市場(chǎng)板塊給投資者天上地下之感。創(chuàng)業(yè)板漲幅巨大，漲幅高達(dá)79.5%，而滬深300則是負(fù)收益，跌幅3.36%。而餐飲旅游板塊在23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)中，以28.04%的漲幅位居漲幅榜第五位。2、公司市場(chǎng)表現(xiàn)：主題性投資當(dāng)?shù)烂麆倬皡^(qū)傷慘（1）前五名漲幅均在50%以上號(hào)百控股、騰邦國(guó)際、寶利來(lái)、大東海A和華天酒店，今年截止11月30日區(qū)間漲幅均在50%以上，最高的號(hào)百控股及騰邦國(guó)際漲幅分別高達(dá)191.86%和120.3%。這五家公司的表現(xiàn)折射出今年至今的投資風(fēng)格：主題性投資當(dāng)?shù)?。?）受制于諸多因素：名山好水易受傷漲幅后五名的公司分別為張家界、黃山旅游、西藏旅游、麗江旅游、東方賓館，從此可以看出，名勝景區(qū)倍市場(chǎng)蹂躪，而另一名山峨眉山也位居漲幅倒數(shù)第六名。四、2023年投資策略：順趨勢(shì)看改革重模式2023年，我們建議循三條路線圖尋求投資標(biāo)的。即：順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)――在餐飲旅游業(yè)中尋求發(fā)展更為快捷的在線、免稅等細(xì)分子行業(yè)的趨勢(shì)，順勢(shì)而為；求國(guó)企改革之利――尋求能夠享受《決定》帶來(lái)的改革紅利的標(biāo)的；重商業(yè)模式發(fā)展之本――注重公司外在發(fā)展環(huán)境的同時(shí)，更為關(guān)注公司本身的商業(yè)發(fā)展模式及盈利前景。我們給出的最具投資價(jià)值組合是：峨眉山A（000888）、全聚德（002186）、宋城股份（300144）、中國(guó)國(guó)旅（601888）和曲江文旅（600706）。1、峨眉山：多因素確保明年業(yè)績(jī)提升峨眉山是中國(guó)四大佛教名山之一，峨眉山市是國(guó)家旅游局批復(fù)的全國(guó)旅游綜合改革試點(diǎn)縣。全國(guó)僅有兩個(gè)縣級(jí)市是試點(diǎn)，另一個(gè)是地處東部沿海的嘉興桐鄉(xiāng)。日前，峨眉山市抓住這一機(jī)遇迅速制定了《峨眉山旅游綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)發(fā)展總體規(guī)劃》，并提出了一系列的改革試點(diǎn)方案。業(yè)績(jī)向上趨勢(shì)基本確立：2023年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元，同比下滑18.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8119.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.60%；EPS0.35元。2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.28億元，同比下滑16.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.11億元，同比下滑13.27%。EPS0.47元。Q3業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)恢復(fù)能力強(qiáng)：.2023年“汶川地震”之后，公司恢復(fù)速度較快，景區(qū)客流于2023年就實(shí)現(xiàn)基本恢復(fù)，自2023年起就實(shí)現(xiàn)客流、營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。2023年7、8、9月的游客人數(shù)較2023年同期的降幅逐月收窄，2023年國(guó)慶期間，景區(qū)單日客流達(dá)到3.45萬(wàn)人次。在不發(fā)生其他重大自然災(zāi)害等事件的情況下，公司未來(lái)客流的恢復(fù)性增長(zhǎng)為大概率事件，在2023年將表現(xiàn)得尤為明顯。多因素提升短期業(yè)績(jī)：1.交通提升。2.公司將借助區(qū)域交通改善，通過精準(zhǔn)定位不同客戶群的需求，實(shí)現(xiàn)向網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，以不斷提升中長(zhǎng)線、海內(nèi)外的游客人數(shù)，特別是周邊周末游客人數(shù)。目前公司重在開發(fā)周末旅游，精準(zhǔn)營(yíng)銷提升節(jié)假日外的游客數(shù)量，同時(shí)開發(fā)峨嵋雪芽等產(chǎn)業(yè)鏈延長(zhǎng)產(chǎn)品，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。3.募投項(xiàng)目實(shí)施。長(zhǎng)期“大峨眉”將打開市場(chǎng)空間：大環(huán)境繼續(xù)有利于公司發(fā)展，而公司實(shí)際控制人的注資預(yù)期及公司的中長(zhǎng)期目標(biāo)與規(guī)劃和優(yōu)秀管理層，將保證公司健康穩(wěn)健發(fā)展。公司戰(zhàn)略目標(biāo)明確。一手抓門票、索道、酒店等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，通過構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷服務(wù)體系，打通景區(qū)“大小循環(huán)”，實(shí)現(xiàn)景區(qū)游客的持續(xù)高速增長(zhǎng)；另一手抓新興產(chǎn)業(yè)，在夯實(shí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，拓展由旅游產(chǎn)業(yè)派生出的茶葉、文化演藝、旅游地產(chǎn)、特色旅游項(xiàng)目等新興產(chǎn)業(yè)，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)、相互驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)公司走上發(fā)展的快車道。預(yù)計(jì)公司2023～2023年EPS分別為0.65元、0.84元、0.92元。風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)事件、項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行等風(fēng)險(xiǎn)。2、全聚德：重回主業(yè)再尋商業(yè)模式全聚德（002186）作為餐飲業(yè)公司，今年受到了一定的負(fù)面影響。但明年是全聚德150周年，同時(shí)受益國(guó)企改革及新資本的進(jìn)入，明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較好。業(yè)績(jī)開始探底回升。三季度業(yè)務(wù)營(yíng)收5.49億，同比增長(zhǎng)1.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5555.32萬(wàn)，同比增長(zhǎng)22%?；久抗墒找?.2元。1-3季度累計(jì)營(yíng)業(yè)14億，同比下降3.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1171.34萬(wàn)，同比下降13.47%?；久抗墒找媲叭径裙?.57元。中報(bào)時(shí)公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)下降31.45%，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)三季度利潤(rùn)回升較為明顯。全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑。預(yù)計(jì)2023年度凈利潤(rùn)為9123.25萬(wàn)元至1.37億元，同比下滑40%-10%。受益國(guó)企改革及民營(yíng)資本的進(jìn)入：公司公布了定增方案，定增實(shí)施后，公司管理層。IDG資本管理（香港）的主要業(yè)務(wù)是提供有關(guān)股權(quán)投資和管理方面的服務(wù)。華住管理的主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資酒店業(yè)務(wù)、以直營(yíng)連鎖和特許經(jīng)營(yíng)方式提供酒店品牌許可和酒店管理業(yè)務(wù)。定增實(shí)施后，公司董事會(huì)將增加席位，IDG和華住資本各增加一席。公司未來(lái)發(fā)展三聚焦。明年是全聚德150周年，公司的發(fā)展一直比較穩(wěn)健。但創(chuàng)新、活力不足，商業(yè)模式、盈利模式不太清晰。定增后IDG資本和華住酒店的進(jìn)入，三方可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，克服創(chuàng)新不足的缺點(diǎn)，理清商業(yè)模式?，F(xiàn)在公司未來(lái)發(fā)展聚焦三點(diǎn)：一是聚焦全聚德品牌，其他多品牌先保持穩(wěn)定。二是聚焦餐飲正餐精品和食品工業(yè)。三是聚焦以北京市場(chǎng)為核心的華北市場(chǎng)和以長(zhǎng)三角為核心的華東市場(chǎng)。偏遠(yuǎn)地區(qū)未來(lái)暫時(shí)不會(huì)涉足。預(yù)測(cè)13、14年的EPS分別為0.43元和0.57元。維持評(píng)級(jí)“增持”。3、宋城股份：經(jīng)典商業(yè)好模式宋城股份一直是商業(yè)模式極為優(yōu)秀的公司，其可復(fù)印的商業(yè)模式“主題公園+文化演藝”一直為市場(chǎng)所看好。今年9月份開業(yè)的三亞千古情也證明了這一點(diǎn)。加大營(yíng)銷力度，業(yè)績(jī)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。公司三季報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.93億，同比增長(zhǎng)9.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.48億，同比期增長(zhǎng)14.02%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.26億，同比增長(zhǎng)21.21%。第3季度，營(yíng)業(yè)收入2.3億元,同比增長(zhǎng)9.8%,歸屬母公司凈利潤(rùn)1.1億元,同比大幅增長(zhǎng)26%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)增色好于上半年。三季度宋城景區(qū)終端、組團(tuán)、散客市場(chǎng)第三季度顯著回暖，前三季度團(tuán)客與散客比例持續(xù)優(yōu)化，電子商務(wù)渠道游客規(guī)模爆發(fā)性增長(zhǎng)，景區(qū)整體營(yíng)業(yè)收入同比僅略有下降。杭州樂園聯(lián)合《吳越千古情》推出秀盛宴，實(shí)行一票制組合拳經(jīng)營(yíng)模式，游客量和營(yíng)業(yè)收入同比有較大幅度提高。同時(shí)，因網(wǎng)絡(luò)分銷渠道增加，應(yīng)收網(wǎng)絡(luò)渠道分銷商賬款相應(yīng)增加，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款比期初增長(zhǎng)92.91%。十一黃金周游客增長(zhǎng)良好。黃金周期間，旗下公園共接待游客69.2萬(wàn)人次。其中，杭州大本營(yíng)總體接待游客量為65萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)15%。其中大型歌舞《宋城千古情》突破單日九場(chǎng)接待量，創(chuàng)年內(nèi)接待新高。杭州樂園接待游客量同比增長(zhǎng)72.4%；爛蘋果樂園接待游客量同比增長(zhǎng)11.31%。三亞千古情開園，異地復(fù)制獲實(shí)質(zhì)進(jìn)展。三亞千古情今年9月開園,國(guó)慶期間三亞千古情景區(qū)接待4.2萬(wàn)人次游客量，達(dá)到公司預(yù)期。公司目前正在加緊準(zhǔn)備年底三亞旅游旺季的到來(lái)。麗江、九寨溝項(xiàng)目明年開業(yè)。預(yù)測(cè)公司13、14年EPS分別為0.58元和0.74元。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、突發(fā)事件、項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。4、中國(guó)國(guó)旅：壟斷資源的享受者中國(guó)國(guó)旅是中國(guó)快速成長(zhǎng)中的免稅市場(chǎng)的享受者。海棠灣項(xiàng)目將于明年8月開業(yè)。中國(guó)國(guó)旅利潤(rùn)主來(lái)源是免稅商品銷售。海棠灣項(xiàng)目是市場(chǎng)極為關(guān)注的中國(guó)國(guó)旅的重大項(xiàng)目。公司一直希望項(xiàng)目一期能在今年年底或明年初開業(yè)，二期明年8月開業(yè)。但受制于“一市一店”政策，目前看，有可能不再分期開業(yè)，直接在明年8月開業(yè)運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)面積2.5萬(wàn)平方米。項(xiàng)目總占地8.3萬(wàn)平米，總建筑面積12萬(wàn)平方米，地上7.2萬(wàn)平方米，地下4.8萬(wàn)平方米。三亞店開業(yè)以來(lái)運(yùn)營(yíng)一直超預(yù)期。三亞店自開業(yè)以來(lái)，一直給市場(chǎng)驚喜。2023年10月開業(yè)。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億，2023年?duì)I收20.8億，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.8億。預(yù)計(jì)今年三亞店單店?duì)I收將達(dá)30億元。從目前政策看，明年8月海棠灣項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后，三亞店將不再經(jīng)營(yíng)免稅業(yè)務(wù)。政策預(yù)期將使得市內(nèi)店成為中國(guó)國(guó)旅下一步的重點(diǎn)。中國(guó)國(guó)旅是國(guó)內(nèi)惟一一家持有全國(guó)免稅業(yè)務(wù)牌照的，目前已經(jīng)批準(zhǔn)在北京、上海、大連、青島等四地開設(shè)市內(nèi)店。但目前政策市內(nèi)店只是針對(duì)境外客流，市內(nèi)店的政策預(yù)期在于顧客對(duì)象開放到國(guó)內(nèi)出境客人，需要解決的是提貨點(diǎn)的問題。從韓國(guó)樂天免稅店市內(nèi)店銷售占其總量的二分之一來(lái)看，一旦此問題解決，市場(chǎng)空間足可想象?！叭ト焙腿刖秤蜗禄绊憞?guó)旅總社?！叭ト奔敖?jīng)濟(jì)下行尤其是入境游市場(chǎng)嚴(yán)峻、禽流感及地震等突發(fā)事件對(duì)中國(guó)國(guó)旅的影響，主要體現(xiàn)在對(duì)國(guó)旅總社業(yè)務(wù)的影響上。從三季度也可以看出，國(guó)旅總社業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)只有2%。以前國(guó)旅總社的入境客人占比高至40%，而今年已降到12-13%?？紤]到海棠灣項(xiàng)目可能不再分期提前運(yùn)營(yíng)，我們預(yù)測(cè)公司13年-15年公司EPS分別為：1.41元和1.66元及。5、曲江文旅：歷史文化景區(qū)集成商公司是在西安曲江新區(qū)管委會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，由西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團(tuán))投資設(shè)立的大型文化旅游企業(yè)集團(tuán)。旅游資源豐富。公司目前運(yùn)營(yíng)管理著一個(gè)國(guó)家5A級(jí)景區(qū):西安曲江大雁塔〃大唐芙蓉園景區(qū)；四個(gè)國(guó)家4A級(jí)景區(qū)：西安曲江海洋極地公園、西安城墻、樓觀道文化展示區(qū)及大明宮國(guó)家遺址公園，以及曲江池遺址公園、唐城墻遺址公園、唐慈恩寺遺址公園、寒窯遺址公園等多個(gè)文化旅游景區(qū)；公司還擁有唐華賓館、芳林苑酒店、金緣閣酒店、御宴宮、唐華樂府等多個(gè)文化主題餐飲酒店。景區(qū)是收入和利潤(rùn)主來(lái)源。2023年1~9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.36億,同比增長(zhǎng)2.21%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,940.58萬(wàn)元,同比下降29.55%。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5,313.17萬(wàn),同比下降16.95%,主要為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少所致。前三季度，公司基本每股收益EPS為0.30元。受益絲綢之路崛起。在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中，明確提出推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路的建設(shè)。而《十八屆三中全會(huì)決定》明確提出：加快沿邊開放步伐，允許沿邊重點(diǎn)口岸、邊境城市、經(jīng)濟(jì)合作區(qū)在人員往來(lái)、加工物流、旅游等方面實(shí)行特殊方式和政策。建立開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，加快同周邊國(guó)家和區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)，推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路建設(shè)，形成全方位開放新格局。作為地處西安的旅游公司，受益非淺。“大美陜西”旅游市場(chǎng)空間廣闊。2023上半年，西安市接待海外旅游者538060人次，同比增長(zhǎng)12.52%，接待國(guó)內(nèi)游客4342.44萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)23.51%。旅游業(yè)總收入373.23億元，同比增長(zhǎng)23.21%。旅游2023年國(guó)慶長(zhǎng)假，全省累計(jì)接待境內(nèi)外游客2850.35萬(wàn)人次，再創(chuàng)歷史新高的數(shù)字背后，折射出陜西旅游強(qiáng)大的發(fā)展力，越來(lái)越多的游客對(duì)這片厚土充滿向往，選擇各種方式暢游“大美陜西”。預(yù)測(cè)公司13、14年EPS分別為0.43元、0.47元。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、突發(fā)事件、政策不達(dá)預(yù)期、新項(xiàng)目培育期增加等。

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國(guó)出版業(yè)的支柱和驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場(chǎng)前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場(chǎng)，開拓全國(guó)盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們?cè)絹?lái)越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來(lái)了一個(gè)高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長(zhǎng)尾效應(yīng)作用更加突出;在定價(jià)機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場(chǎng)增速加快，美英市場(chǎng)發(fā)展最快。美國(guó)電子書市場(chǎng)占美國(guó)整個(gè)圖書市場(chǎng)份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國(guó)市場(chǎng)2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)20%至1.8億英鎊。德國(guó)的電子書市場(chǎng)不到整個(gè)圖書市場(chǎng)份額的1%，即少于7500萬(wàn)英鎊。2023年日本電子書市場(chǎng)占圖書市場(chǎng)的1.1%，即117億日元(9000萬(wàn)英鎊)，韓國(guó)電子書市場(chǎng)銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來(lái)，我國(guó)數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國(guó)內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長(zhǎng)33%}2023年國(guó)內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長(zhǎng)25%。2、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國(guó)國(guó)民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國(guó)18-70周歲國(guó)民包括書報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長(zhǎng)。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對(duì)各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動(dòng)以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場(chǎng)所的整塊閱讀時(shí)間漸漸萎縮。人們的時(shí)間被分散到上下班路途、會(huì)議就餐等過程中，形成越來(lái)越多的“時(shí)間碎片”。充分利用這些“時(shí)間碎片”的移動(dòng)閱讀，釋放了大批有心沒時(shí)間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書等移動(dòng)電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動(dòng)化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時(shí)，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動(dòng)數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國(guó)民閱讀率增長(zhǎng)的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時(shí)間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國(guó)民綜合閱讀率上升的一個(gè)重要因素。2023年，我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國(guó)民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢(shì)，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個(gè)百分點(diǎn)左右。3、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動(dòng)終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長(zhǎng)了108%，達(dá)到了2710萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模。據(jù)預(yù)測(cè)，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺(tái)，但是增長(zhǎng)率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來(lái)電子閱讀器的出貨量仍將保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但增速會(huì)逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來(lái)自平板電腦，智能手機(jī)等移動(dòng)終端的快速發(fā)展，也會(huì)影響純電子閱讀器終端的增長(zhǎng)率。近年來(lái)移動(dòng)終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動(dòng)終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過了全球市場(chǎng)PC(臺(tái)式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來(lái)移動(dòng)終端是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會(huì)被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來(lái)趨勢(shì)是平臺(tái)化的運(yùn)作，通過云端進(jìn)行存儲(chǔ)和交互。在中國(guó)市場(chǎng)上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動(dòng)節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動(dòng)性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動(dòng)電子書包的發(fā)展。2023年出臺(tái)的《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開始了電子書包教學(xué)模式的實(shí)驗(yàn)和研究，研究涉及語(yǔ)文、數(shù)學(xué)、英語(yǔ)、科學(xué)、綜合活動(dòng)等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn)，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個(gè)示范區(qū)來(lái)進(jìn)行試驗(yàn)推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報(bào)紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢(shì)下，圖書內(nèi)生經(jīng)營(yíng)而臨較大壓力，出版類公司的成長(zhǎng)需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計(jì)同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢(shì)資源(如市中心新華書店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運(yùn)作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書、娛樂的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點(diǎn)支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點(diǎn)。2、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查