跨國公司對外直接投資FDI-中石化收購瑞士Addax石油公司案例分析

中石化收購Addax石油公司Members：陳健2021年8月18日，中國石化集團宣布以82.7億加元〔約合人民幣511億元〕成功收購瑞士Addax石油公司。這是迄今為止中國公司海外油氣資產(chǎn)收購的最大筆交易！公司簡介收購細節(jié)深入分析中國石化集團Addax公司石油收購細節(jié)時間表收購細節(jié)1：協(xié)議收購細節(jié)2：公告收購細節(jié)3：競爭收購動機定價分析支付方式收購風險收購效應(yīng)市場反響Addax公司石油瑞士Addax石油公司成立于1994年，是一家跨國油氣勘探開發(fā)公司。在多倫多和倫敦上市，市值約29億美元，是西非最大的獨立油氣開采商。Addax具有良好的資源資產(chǎn)，其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。2021年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Addax石油公司平均原油日產(chǎn)量為14.3萬桶，約合每年700萬噸。預(yù)期往后產(chǎn)量將達每年1000萬噸以上。該公司大局部資產(chǎn)集中在尼日利亞等地區(qū)，在尼日利亞有很多獨資和合資的工程，其中有一個是與中國石化直接合作的工程，由中國石化負責工程運營，Addax持股14.33％。公司簡介中國石化集團中石化是1998年國家重組成立的特大型石油石化集團，在香港、紐約、倫敦和上海多地上市。2021年在全球500強企業(yè)中排名第9位，2021年以營業(yè)額2.5萬億元人民幣排名第五,連續(xù)8年蟬聯(lián)中國500強企業(yè)榜首。直接參與此次收購的是中石化的全資子公司——中國石化集團國際石油勘探開發(fā)〔SIPC〕。SIPC的海外油氣勘探開發(fā)工程遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個國家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。時間（2009年）事件3月初SIPC的財務(wù)顧問向Addax的管理層傳達“有意參與Addax收購交易”的訊息；4月23日Addax管理人員與中石化高層在英國倫敦會晤商議價格；5月繼續(xù)提交意向書，商議價格；6月11日SIPC再一次提高價格，并聲明要采用要約收購的方式來購買Addax的股票；6月23日提交最后報價。Addax董事會審議競爭收購的兩家企業(yè)的收購提議書，最終決定與SIPC達成一致；6月24日開盤前Addax與SIPC簽署最終協(xié)議，以52.8加元/股價格成交；8月18日中國石化集團宣布成功收購瑞士Addax石油公司。這是中國石油企業(yè)最大一筆海外并購交易！收購細節(jié)時間表實際上，兩家公司實際上是經(jīng)過了3個多月的回合，才敲定了這樁石油行業(yè)內(nèi)的重大收購案。其間，有其他多家公司對Addax有興趣，有一個神秘買家〔下稱“A公司〞〕更與中石化展開了劇烈競爭，競爭無處不在。3月17日，A公司突然也向Addax公司拋出繡球，雙方同樣迅速達成保密協(xié)議，并作進一步的探討且展開盡職調(diào)查。6月11日，SIPC經(jīng)過慎重考慮，再次提交一份提案，該提案中的報價比之前更高。在這份提案中，SIPC提出，中石化將采用要約收購的方式來購置Addax的股票。當天，A公司也提交了一份涵蓋報價、融資方式和收購模式的建議書。A公司也提高了報價，但他們沒有像中石化那樣打算實施現(xiàn)金收購，而且他們希望成立一個由債務(wù)和股票融資組合的基金來籌措巨額的收購資金。收購細節(jié)3：競爭石油能源全球戰(zhàn)略布局收購動機資金壓力股東和高管獲利豐厚協(xié)議條款誘人,保留原有管理團隊和員工加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,補足上游短板提升國內(nèi)外市場競爭力收購動機瑞士Addax石油公司〔目標企業(yè)〕中國石化集團〔并購企業(yè)〕Addax石油公司資金壓力2021年Addax的總收入為37.62億美元，凈利潤7.84億美元，目前負債總額為28.65億美元。

油下跌致凈利潤率從20.84％跌為1.01％，繼續(xù)投入16億美元，產(chǎn)量相比2007年增加8.4％。

金融危機爆發(fā)使公司現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東支持收購行動。中國三大石油公司、日本DBJ三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競購。收購前后勘探及開采業(yè)的比照2021年中期概況2021年早期概況截至2021年年底，Addax石油探明和概算儲量為5.37億桶，收購價折合每桶原油是13.51美元。但與市場價每桶10.01美元相比，中石化的出價存在135%的溢價。高溢價是對于海外并購市場上遇到的一些政治困難提出的一種無賴的針對性策略。但石油價格波動劇烈，探明儲量是否能夠全部開發(fā)、未來油價能否大漲，都對這一資產(chǎn)今后的估值產(chǎn)生影響，但這些情況現(xiàn)在無法判斷。定價分析市場反響上圖是2021年3月19日至8月18日中石化〔600028〕的股價變化圖。此次收購對中國石化的影響甚微，帶來的提振作用不會很大。盡管收購的是中國石化的短板資源，但是因為政治風險過高，短期內(nèi)裝入上市公司的可能性不大。所以收購對上市公司的帶來的影響短期內(nèi)還不會表達出來，但在未來集團公司可以把Addax的資產(chǎn)注入上市公司。Addax24日宣布接受中石化現(xiàn)金收購建議。收購為集團公司行為，不涉及中石化上市公司。中石化集團公司08年年報顯示其資產(chǎn)負債率為54%，主營業(yè)務(wù)收入為人民幣14624.39億元，凈利潤為人民幣200.48億元，持有的貨幣資金為249.32億元，缺乏以支付全部的收購對價。據(jù)中石化內(nèi)部人士透露，此筆收購資金大部為銀行貸款，而且采取收購行動之前，國家有關(guān)部門對此也是大力支持。內(nèi)部人士分析，國家開發(fā)銀行有可能為中石化這筆收購貸款。集團下屬子公司前后發(fā)行了幾次債券，也可能被用于緩解因收購產(chǎn)生的資金壓力，發(fā)行量及時間如下：支付方式2009.3.27向中國境內(nèi)機構(gòu)投資者發(fā)行人民幣100億元的三年期公司債券2009.6.26向中國境內(nèi)機構(gòu)投資者發(fā)行人民幣200億元的三年期公司債券2009.7.16向中國境內(nèi)機構(gòu)投資者發(fā)行人民幣150億元的一年期公司債券2009.11.12向中國境內(nèi)機構(gòu)投資者發(fā)行人民幣150億元的一年期公司債券政治風險匯率風險財務(wù)風險文化差異風險收購風險Addax石油公司位于伊拉克庫爾德地區(qū)的石油資源，這是一個地緣政治引發(fā)的問題。高溢價是一種無賴的針對性政策。中國銀行體系里的加元是否有80多億加元現(xiàn)金。人民幣、美元、加元，美元長期套保問題。高負率債讓中石化實質(zhì)上承擔Addax財務(wù)狀況繼續(xù)惡化的風險。原有的組織結(jié)構(gòu)是否能繼續(xù)有效的運轉(zhuǎn)將直接影響到并購的效益。收購效應(yīng)收購效應(yīng)1、降低運營成本；2、增強油氣開采業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)中的比重；3、增強中石化海外市場影響力；1、積累寶貴成功經(jīng)驗，為中國企業(yè)走出海外探求新思路；2、擴大國際知名度利于國際化；3、促進國家能源全球布局戰(zhàn)略；內(nèi)部效應(yīng)外部效應(yīng)成功的啟示中石化成功收購Addax石油公司對此類海外能源收購有兩個重要的啟示：一是這次收購的是總部設(shè)在瑞士的一家石油公司，在收購對象的選擇上，是超越傳統(tǒng)市場的一個新選擇；二是收購在要約意向以及談判協(xié)議的發(fā)布上，沒有做過多渲染，減少了外界的干擾和壓力，使得談判真正成為買主和賣主之間的事情。結(jié)論企業(yè)并購整合在企業(yè)并購過程中是非常關(guān)鍵也是至關(guān)重要的一個環(huán)節(jié)。在并購的眾多失敗案例中，整合失敗或是整合失效成為了首要因素。很多企業(yè)在并