第五章 外匯市場(chǎng)

第五章外匯市場(chǎng)外匯與外匯市場(chǎng)概述匯率外匯交易第一節(jié)外匯與外匯市場(chǎng)概述外匯外匯市場(chǎng)一、外匯(一)外匯概念1.狹義的外匯以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的一種支付手段包括:外幣現(xiàn)鈔外幣存款(活期)票據(jù)(匯票本票支票)

含義:以外幣表示的資產(chǎn)結(jié)算支付手段自由兌換2.廣義的外匯是一切以外幣表示的資產(chǎn)包括:外幣現(xiàn)鈔外幣存款(活期)票據(jù)(匯票本票支票)外幣有價(jià)證券

含義:外匯或外鈔在很小范圍內(nèi)使用非貨幣形態(tài)結(jié)算支付手段

自由兌換

3.中國(guó)的《外匯管理?xiàng)l例》

外匯包括:外國(guó)貨幣外幣支付憑證外幣有價(jià)證券特別提款權(quán)(SDR)

歐洲貨幣單位(ECU)(二)外匯特征1.自由兌換性2.普遍接受性3.可償性二、外匯市場(chǎng)（一）、外匯市場(chǎng)職能及其的演變1.二戰(zhàn)前為買賣國(guó)際支付手段提供便利；穩(wěn)定匯率。2.二戰(zhàn)后-70年代中期買賣用于國(guó)際清算的支付手段；穩(wěn)定匯率機(jī)制。3.1978年以后支付手段；穩(wěn)定匯率；套期保值；投機(jī)（獲利）。(二)、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成和功能機(jī)制1.外匯市場(chǎng)的參與者(1).外匯銀行（市場(chǎng)主體）專（兼）營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)開(kāi)設(shè)的外國(guó)銀行分行；經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的其它金融機(jī)構(gòu);

(2).外匯經(jīng)紀(jì)人一般（大）經(jīng)紀(jì)人；掮客（小經(jīng)紀(jì)人）(RunningBroker);(3).顧客交易性的外匯買賣者；投機(jī)性的外匯買賣者；跨國(guó)公司（進(jìn)出口結(jié)算、頭寸調(diào)度、投融資、保值和增值）(4).中央銀行干預(yù)市場(chǎng)；調(diào)控利率；執(zhí)行金融政策（三）外匯市場(chǎng)的類型1．以外匯交易的對(duì)象劃分銀行與客戶間的外匯市場(chǎng)(零售市場(chǎng));銀行同業(yè)間的外匯市場(chǎng)(批發(fā)市場(chǎng));銀行與中央銀行間的外匯交易市場(chǎng);

2．以外匯交易的組織形式劃分有形市場(chǎng)（外匯交易所）;無(wú)形市場(chǎng)（電子網(wǎng)絡(luò)）（四）世界主要外匯市場(chǎng)倫敦、紐約、東京、蘇黎世、新加坡、香港外匯市場(chǎng)（五）外匯交易的信息處理工具路透社終端、德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端、電傳機(jī)、電話記錄儀、電話機(jī)、美國(guó)銀行同業(yè)清算中心、環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)第二節(jié)匯率報(bào)價(jià)（標(biāo)價(jià)）方式匯率的分類一、匯率的概念標(biāo)價(jià)種類(一)什么是匯率“外匯匯價(jià)”是不同貨幣間的兌換比率或比價(jià)是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格

含義:1.自由兌換2.特殊商品3.貨幣間價(jià)格表示“雙向表示”(二)匯率標(biāo)價(jià)方法1.直接標(biāo)價(jià)法以一單位外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)折合若干單位本國(guó)貨幣如:中國(guó)100＄=RMB574.02(1993年2月)2.間接標(biāo)價(jià)法以一單位本幣為標(biāo)準(zhǔn)折合若干單位外國(guó)貨幣如:紐約1＄=1.5087DM(三)匯率變動(dòng)與貨幣幣值1.在直接標(biāo)價(jià)法下匯率數(shù)值越大→外幣幣值↑→本幣貶值

如:1＄=8.2728RMB1＄=8.2980RMB2.在間接標(biāo)價(jià)法下匯率數(shù)值越大→外幣幣值↓→本幣升值

如:1￡=＄1.72821￡=＄1.7385二、匯率的種類1.根據(jù)貨幣兌換關(guān)系將匯率分為:(1)基礎(chǔ)匯率(BasicRate)

本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣(基準(zhǔn)貨幣)間的匯率如:以＄為KeyCurrency(2)套算匯率(Cross-Rate)

在基礎(chǔ)匯率上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣間的匯率按中間匯率求套算如:1＄=1.80DM1＄=6.30FF1DM=6.30/1.80=3.50FF如:1＄=1.5SF1￡=＄1.401￡=1.40×1.50=2.10SF交叉相除法(中心貨幣相同):如即期匯率行市:1＄=1.5715/1.5725DM1＄=140.50/140.60JP￥DM兌￥的交叉匯率為:銀行買進(jìn)價(jià):1DM=140.5/1.5725=89.34￥

銀行賣出價(jià):1DM=140.6/1.5715=89.46￥1＄:1.5715DM1.5725DM1＄:140.50￥140.60JP￥同邊相乘法(中心貨幣不同):如即期匯率行市:1＄=1.5715/1.5725DM1￡=1.6320/1.6330$￡兌DM的交叉匯率為:

銀行買進(jìn)價(jià):1￡=1.5715×1.6320=2.5647DM

銀行賣出價(jià):1￡=1.5725×1.6330=2.5679DM1＄:1.5715DM1.5725DM1￡:1.6320$1.6330$2.從銀行買賣外匯角度將匯率分為:(1)買入價(jià)(BidRate)(2)賣出價(jià)(OfferRate)如銀行報(bào)價(jià)(巴黎外匯市場(chǎng)):1＄=5.6050/5.6060FF

買入價(jià)賣出價(jià)差價(jià)10點(diǎn)如銀行報(bào)價(jià)(倫敦外匯市場(chǎng)):1￡=1.3040/1.3050＄賣出價(jià)買入價(jià)差價(jià)10點(diǎn)(3)中間價(jià)(MiddleRate)

中間價(jià)=(買入價(jià)+賣出價(jià))/23.按外匯交易支付方式將匯率分為:(1)電匯匯率(TelegraphicTransferRate,T/TRate)(2)信匯匯率(MailTransferRate,M/TRate)(3)票匯匯率(DemandDraftRate,D/Drate)4.按外匯買賣成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短將匯率分為:(1)即期匯率(SpotExchangeRate)(2)遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)與計(jì)算:以遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額標(biāo)識(shí)。若遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率：升水；若遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率：貼水；若遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率：平價(jià)；在直接標(biāo)價(jià)法下：左小右大為升水加升水左大右小為貼水減貼水如：即期1USD=1.8261/1.8271DM3個(gè)月匯差:0.0135/0.01371USD=1.8396/1.8408DM(升水,$外匯價(jià)格貴)

在間接標(biāo)價(jià)法下:左小右大為貼水加貼水左大右小為升水減升水如:即期1￡=$1.5864/1.58743個(gè)月匯差:40/301￡=$1.5824/1.5844(升水,$外匯價(jià)格貴)5.按外匯管制程度不同將匯率分為:(1)官方匯率(法定匯率)(OfficialRate)

是外匯管制較嚴(yán)的國(guó)家授權(quán)其外匯管理當(dāng)局制定并公布與其他各種貨幣間的外匯牌價(jià)穩(wěn)定不易變(2)市場(chǎng)匯率(MarketRate)

隨行就市6.按國(guó)際匯率制度不同將匯率分為:(1)固定匯率(FixedExchangeRate)(2)浮動(dòng)匯率(FloatingExchangeRate)

自由浮動(dòng)管理浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng)盯住浮動(dòng) ７.按外匯買賣成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短將匯率分為:(1)名義匯率(NominalExchangeRate)

沒(méi)有剔除通貨膨脹率影響(2)實(shí)際匯率(RealExchangeRate)

在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹影響例如：1＄=1.80DMIFGU′=50%So，1＄=1.8×(1+50%)=2.7DMIFUS＄=20%,GU′=50%So，1×(1+20%)=1.8×(1+50%)1.2＄=2.7DM1＄=2.25DM公式：

R=S·P*/PR:實(shí)際匯率；S:名義匯率；P*/P:國(guó)外物價(jià)指數(shù)三、匯率水平變動(dòng)的測(cè)量：1.匯率變動(dòng)的“點(diǎn)”①在外匯市場(chǎng)行情顯示中，通常以“點(diǎn)”(Tick)(BasicPoint)表示匯率的即時(shí)變化②點(diǎn)的基本單位是0.0001，日?qǐng)A是(0.01)如：歐元的匯率為１歐元＝＄0.8920上漲至＄0.8960／１歐元?jiǎng)t歐元上漲了“４０個(gè)點(diǎn)”③點(diǎn)的概念被廣泛應(yīng)用于匯市行情的表達(dá)２匯率變動(dòng)的百分比①指在某一時(shí)段內(nèi)，終點(diǎn)匯率相對(duì)于起點(diǎn)匯率變化的％②公式：

在直接標(biāo)價(jià)法下新匯率－舊匯率外幣升(貶)值率＝———————×100%舊匯率

在間接標(biāo)價(jià)法下舊匯率－新匯率外幣升(貶)值率＝———————×100%新匯率例如：1988.10.30~1993.10.30,RMB的＄匯率由RMB3.7720/＄,值到RMB5.7744/$,試計(jì)算$升值率?在直接標(biāo)價(jià)法下：$升值率＝(5.7744-3.7720)/3.7720=55.14%在間接標(biāo)價(jià)法下：1/3.7720=0.2687(1988.10.30)1/5.7744=0.1732(1993.10.30)$升值率＝(0.2687-0.1732)/0.1732=55.14%３匯率指數(shù)是指以指數(shù)方式衡量匯率變化，在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中有十分大的應(yīng)用價(jià)值①雙邊匯率指數(shù)是以兩種貨幣間某一時(shí)點(diǎn)的匯率為基礎(chǔ)（基期匯率）計(jì)算出來(lái)的其他時(shí)間（報(bào)告期）匯率相對(duì)于基期的指數(shù)公式：雙邊匯率指數(shù)=報(bào)告期匯率/基期匯率×100例：1970年$100=246.18RMB，作基期，雙邊匯率指數(shù)100。1984年100=RMB232.70則：1984年的雙邊匯率指數(shù)=232.70/246.18×100=94.52即$對(duì)RMB匯率下降了5.48%[=(94.52-100)/100]②多邊匯率指數(shù)（有效匯率）是以指數(shù)方式表示的某種加權(quán)平均匯率以對(duì)外貿(mào)易比重作權(quán)重公式：Ａ國(guó)貨幣的有效匯率ｎ＝∑A國(guó)貨幣對(duì)ｉ國(guó)貨幣的匯率

i=1

Ａ國(guó)同ｉ國(guó)的貿(mào)易值×——————————Ａ國(guó)的全部貿(mào)易值第三節(jié)外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易一、即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)（一）即期外匯交易的性質(zhì)又稱“外匯交易”或“現(xiàn)貨交易”。買賣雙方以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格成交，成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割（Delivery）。注意：即期交易的交割日期——即日交割（VALTOD）——翌日交割（VALTOM）——即期交割（VALSP）（二）即期交易的報(bào)價(jià)——完整的即期交易：詢價(jià)（Asking）、報(bào)價(jià)（Quotation）、成交（Done）、證實(shí)（Confirm）、結(jié)算（Settlement）——即期交易的單位以百萬(wàn)美元計(jì)——報(bào)價(jià)者（PriceMaker）與取價(jià)者（PriceHitter）——多數(shù)報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元，如1$=1.7DM

除英鎊、澳元、愛(ài)爾蘭鎊、新西蘭元和歐元采用“單位鎊法”，如1￡=2.8DM——“雙價(jià)”原則和“點(diǎn)數(shù)標(biāo)價(jià)法”，有效數(shù)字是5位（三）套匯（Arbitrage）是指利用不同即期外匯市場(chǎng)在某一時(shí)點(diǎn)上匯價(jià)不一致的機(jī)會(huì)獲取差價(jià)收益的外匯交易。US1Ps=90￠1Ps90￠$110￠Mexico1$=90Mx￠10Mx￠1Ps90Mx￠1$例1．直接套匯（兩地套匯）在同一時(shí)間，香港外匯市場(chǎng)，1$=7.7502HKD/7.7507HKD

紐約外匯市場(chǎng)，1$=7.7807HKD/7.7812HKD香港買入，紐約買出（7.7807–7.7507）*$1億=300萬(wàn)HKD例2.間接套匯(三地套匯)在同一時(shí)間，紐約外匯市場(chǎng)，1$=4.5454SF/4.5464SF

蘇黎士外匯市場(chǎng),1KL=0.7495SF/0.7500SF

瑞典外匯市場(chǎng),1$=4.7990KL/4.8000KL間接套匯的操作程序:1)在紐約外匯市場(chǎng)賣出美元匯往蘇黎士;2)在蘇黎士用瑞士法郎買進(jìn)瑞典克郎匯往瑞典;

2)3)在瑞典用瑞典克郎買進(jìn)美元匯往紐約;如在紐約以$100萬(wàn)作為交易數(shù)量紐約$

瑞士法郎SF:$100萬(wàn)×4.5454=454.54萬(wàn)SF瑞士SF

瑞典KL:454.54萬(wàn)SF/0.7500=606.06KL瑞典KL

紐約$:606.06/4.8000=$126.262萬(wàn)獲凈利:$26.262萬(wàn)如何判斷有無(wú)套利機(jī)會(huì)?判斷原則:三地匯率(直接標(biāo)價(jià)法)連乘積等于1或接近1,無(wú)套利機(jī)會(huì);不等于1或離1遠(yuǎn),有套利機(jī)會(huì)。1$=4.5454SF/4.5464SF

1SF=0.22000$/0.21995$1KL=0.7495SF/0.7500SF1$=4.7990KL/4.8000KL0.21995×0.7500×4.8000=0.792二、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)(一)遠(yuǎn)期匯率的升貼水主要取決于兩種貨幣的短期市場(chǎng)利率。利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣遠(yuǎn)期表現(xiàn)為升水。即兩種貨幣的利差應(yīng)該等于同期該種貨幣即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之差。

計(jì)算升貼水的公式：升(貼)水=即期匯率×兩國(guó)貨幣利差×交易期限/12例：在倫敦外匯市場(chǎng)上，1￡=$1.96,英鎊的年利率為9.5%,美元的年利率為7%。一客戶賣給英國(guó)銀行3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊10,000,買遠(yuǎn)期美元。求3個(gè)月美元的遠(yuǎn)期升水?1.9600×(9.5%-7%)×3/12=$0.01225倫敦外匯市場(chǎng)3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的實(shí)際價(jià)格為:1￡=1.9600–0.01225=$1.94800.01225×12/3年升(貼)水率=———————=2.5%0.01225

為什么升貼水的幅度要等于或趨近于兩幣的利差呢?

SPOT:＄1.96/￡＄0.01225(升水2.5%)＄0.0098(升水2%)＄0.0147(升水3%)＄1.948/￡＄1.9502/￡＄1.9453/￡或￡0.5133/＄￡0.5128/＄￡0.5141/＄均衡＄遠(yuǎn)期升水少＄遠(yuǎn)期升水多決策:買遠(yuǎn)期買即期傳導(dǎo):遠(yuǎn)期＄需求↑遠(yuǎn)期＄需求↓＄升水率↑＄升水率↓(二)遠(yuǎn)期外匯交易的種類1．固定外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣例：4月5日成交為期3個(gè)月的固定外匯交割日的遠(yuǎn)期交易，7月15日這一天，買賣雙方必須按對(duì)方的要求將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的帳戶內(nèi)。2．確定外匯交割月份的遠(yuǎn)期外匯買賣雙方商定某一月中的任何一天都可以作為實(shí)際收付的交割日。3．未確定交割期的遠(yuǎn)期外匯買賣詢價(jià)方可以從簽定遠(yuǎn)期合約的第3天起到約定期滿的任何一天，作為實(shí)際收付的交割日。（擇期交易）（三）遠(yuǎn)期交易的對(duì)象1．遠(yuǎn)期外匯的買主①進(jìn)口商例：一德國(guó)商人向美國(guó)進(jìn)口了價(jià)值$100萬(wàn)的貨物，3個(gè)月內(nèi)付清貨款。Spot1USD=DM1.8261/1.82713個(gè)月升貼水135/1373個(gè)月匯價(jià)1.8396/1.8408

德國(guó)商人擔(dān)心美元的升值會(huì)超過(guò)銀行報(bào)價(jià)的遠(yuǎn)期匯率,便決定買進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期美元匯率為1.8408。這時(shí),進(jìn)口貨物的成本被鎖定在1.8408×100=184.08萬(wàn)DM上。②外匯債務(wù)人鎖定應(yīng)付利息和本金。③對(duì)遠(yuǎn)期外匯看漲的投機(jī)商買進(jìn)遠(yuǎn)期,賣出升值的即期,獲取差額。④軋平頭寸的銀行當(dāng)銀行向客戶賣出一筆遠(yuǎn)期外匯,就必須再買回一筆同期等額的遠(yuǎn)期外匯,以軋平頭寸。2．遠(yuǎn)期外匯的賣主①出口商出口商擔(dān)心收到的貨幣會(huì)貶值，就提前賣出該種貨幣的遠(yuǎn)期，以固定出口貨物的本幣收益。②外匯債權(quán)人③遠(yuǎn)期外匯看跌的投機(jī)商預(yù)先賣出看跌貨幣的遠(yuǎn)期，到時(shí)買進(jìn)貶值貨幣的即期，沖抵后的差額獲利。④軋平頭寸的銀行三、掉期交易（SwapTransaction）也稱套頭交易。它是指在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。特點(diǎn)：①買賣同時(shí)進(jìn)行；②買賣外匯數(shù)額相同；③交易期限不同，交割日期錯(cuò)開(kāi)，即是掉期的原意。（一）掉期交易的種類

1.即期對(duì)遠(yuǎn)期的交易(Spot-ForwardSwaps)2.隔日掉期交易（Tomorrow-NextSwaps）3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(Forward-ForwardSwaps）例：一家美國(guó)銀行現(xiàn)有兩筆業(yè)務(wù)：①3個(gè)月后向外支付100萬(wàn)英鎊。擔(dān)心屆時(shí)英鎊匯率上升而增加支付數(shù)額（$）。②1個(gè)月后將收到100萬(wàn)英鎊。擔(dān)心屆時(shí)英鎊匯率下降而蒙受收益損失（$）。設(shè)：Spot1￡=1.4610/1.46201MTH1.4518/1.45303MTHs1.4379/1.4392

銀行有兩種掉期方法可供選擇:Ⅰ.進(jìn)行兩次即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易①

對(duì)第一筆業(yè)務(wù)作掉期交易:買入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)(匯率1.4392)賣出即期英鎊100萬(wàn)(匯率1.4610)每英鎊買賣差價(jià)收益=1.4610-1.4392=$0.0218/￡②

對(duì)第二筆業(yè)務(wù)作掉期交易:賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)英鎊(匯率1.4518)買入即期100萬(wàn)英鎊(匯率1.4620)每英鎊買賣差價(jià)損失=1.4518-1.4620=-$0.0102/￡兩筆業(yè)務(wù)凈賺=0.0218-0.0102=$0.0116/￡共獲利$1.16萬(wàn)Ⅱ.直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的外匯交易買入3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)英鎊(匯率1.4392)賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)英鎊(匯率1.4518)每英鎊買賣差價(jià)收益=1.4518-1.4392=$0.0126/￡共獲利$1.26萬(wàn)所以,應(yīng)選擇第二種掉期方法。（二）套利（InterestArbitrage）又稱“利息套匯”。1．非補(bǔ)償性套利在套利活動(dòng)中不考慮匯率的波動(dòng)。例：非補(bǔ)償性套利。設(shè)外匯市場(chǎng)牌價(jià)如下：

Spot1$=1.7520/1.7430DM6MTHs350/368同期貨幣市場(chǎng)利率:

DM9%/10%USD3%/4%現(xiàn)一家公司向銀行借入$1000萬(wàn),準(zhǔn)備進(jìn)行6個(gè)月期的套利。①

還貸本利和=1000×（1+4%×6/12）=$1020萬(wàn)②存款本利和=1000×1.7520×(1+9%×6/12)=1750+78.84=1830.84萬(wàn)DM③假如6個(gè)月后美元兌馬克匯率不變,換得美元數(shù)額=1830.84/1.7530=$1044.4萬(wàn)④投資者獲利=1044.4-1020=$24.4萬(wàn)⑤假如6個(gè)月后美元兌馬克匯率變動(dòng),1.7965/1.7970換得美元數(shù)額=1830.84/1.7970=$1018.83萬(wàn)⑥投資者虧損=1018.83-1020=-$1.17萬(wàn)2.補(bǔ)償性套利在套利的同時(shí)兼作掉期交易。承上例。

方法一：①借入$1000萬(wàn)②賣出$1000萬(wàn)即期，同時(shí)買進(jìn)$1000萬(wàn)6個(gè)月遠(yuǎn)期

6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1.75201.75303503681.78701.7898③6個(gè)月后買進(jìn)$1000萬(wàn)耗用DM=1000×1.7898=1789.8萬(wàn)DM④賣出$1000萬(wàn)即期,存入銀行本利和=1830.84萬(wàn)DM⑤馬克獲利=1830.84-1789.8=$41.04萬(wàn)⑥折合USD=41.04/1.7970=$22.84萬(wàn)⑦獲凈利=22.84-20=$2.84萬(wàn)方法二:在作賣買1000萬(wàn)USD掉期的同時(shí),再作一筆買入6個(gè)月20萬(wàn)USD的遠(yuǎn)期,以固定20萬(wàn)USD的馬克成本①

借入$1000萬(wàn);②

借款利息$20萬(wàn);③

賣出即期USD得馬克1752萬(wàn);④

DM存款利息=78.84萬(wàn)DM;DM本利和=1830.84萬(wàn)DM⑤買進(jìn)6個(gè)月$1000萬(wàn)遠(yuǎn)期;6個(gè)月后買進(jìn)$1000萬(wàn)耗用DM=1000×1.7898=1789.8萬(wàn)DM⑥買進(jìn)$20萬(wàn)利息的遠(yuǎn)期,需支付DM=20×1.7898=35.796萬(wàn)DM⑦1830.84-1789.8-35.796=5.244萬(wàn)DM折合美元=5.244/1.7970=$2.918萬(wàn)

四、外匯期貨交易（ForeignCurrencyFutures）指交易者以保證金為抵押買賣遠(yuǎn)期貨幣合約，而在實(shí)際交割發(fā)生以前，每天都要結(jié)清時(shí)價(jià)差額的一種交易工具。（一）外匯期貨及其特征與遠(yuǎn)期外匯交易相比：1．信用保證不同2．交易方式不同3．結(jié)算方式不同2.投機(jī)(1)多頭投機(jī)(LongSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率上升,先買后賣,將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$15004月25日,1DM=$0.6214賣出合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000*0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(jī)(ShortSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率下跌,先賣后買,了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)賣出一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價(jià)格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會(huì)再貶,決定買進(jìn)1份6月到期的合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000*0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)

（二）外幣期貨的基本要素1．報(bào)價(jià)方式美元作為報(bào)價(jià)貨幣。2．合約單位最小的成交單位。3．價(jià)格的波動(dòng)幅度規(guī)定最小/最大波動(dòng)幅度。以基點(diǎn)數(shù)（BasicPoint）或刻度（Tick）計(jì)量。4.保證金額的設(shè)定保證金分為兩類：起始保證金（InitialMargin）；

維持保證金（MaintenanceMargin）；(三)外匯期貨交易的作用1.套期保值(1)賣出套期保值又稱“空頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上賣出而后買進(jìn)（以平倉(cāng)）。例：美國(guó)一家跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需￡250萬(wàn)的現(xiàn)匯支付當(dāng)期費(fèi)用。美國(guó)的母公司于3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去￡250萬(wàn),3個(gè)月償還。當(dāng)時(shí)，Spot1￡=1.5790/1.5806。為避免將來(lái)收回款項(xiàng)時(shí)匯率波動(dòng)帶來(lái)?yè)p失，美國(guó)母公司便在外匯期貨市場(chǎng)上作英鎊“空頭”套期保值業(yè)務(wù)。交易過(guò)程：現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月日按當(dāng)日匯率1.3月12日賣出100份于6月1.5806買進(jìn)￡250萬(wàn),份到期的英鎊期貨合約,價(jià)值$3,951,500匯率設(shè)1.5800,2.6月12日按當(dāng)日匯率價(jià)值$3,950,0001.5736賣出￡250萬(wàn),2.6月12日按匯率1.5733買價(jià)值$3,936,500進(jìn)100份于6月到期的英3.盈虧=3936500-3951500鎊期貨合約,=-$15000價(jià)值$3,933,2503.盈虧=3950000-3933250=$16750凈盈虧=16750-15000=$1750(2)買入套期保值又稱“多頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上買入而后賣出（以平倉(cāng)）。例：一美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬(wàn)DM。為防止馬克升值帶來(lái)不利影響，它進(jìn)行了買入套期保值。交易過(guò)程：現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月1日即期匯率買進(jìn)2501.3月1日買入20份3月期以上萬(wàn)DM,理論上需支付馬克期貨合約,$1,570,647.74成交價(jià)1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM2.6月1日賣出20份同類購(gòu)買250萬(wàn)DM馬克合約實(shí)際支付=$1,664,115.023.理論上多支付$93467.28期貨成交價(jià)1$=1.4987DM收入$1,668,112.363.盈利$95389.66凈盈利:$1922.38(2)買入套期保值又稱“多頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上買入而后賣出（以平倉(cāng)）。例：一美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬(wàn)DM。為防止馬克升值帶來(lái)不利影響，它進(jìn)行了買入套期保值交易過(guò)程：

現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月1日即期匯率買進(jìn)1.3月1日買入20份3月期250萬(wàn)DM,理論上需以上馬克期貨合約,支付$1,570,647.74成交價(jià)1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM購(gòu)買2.6月1日賣出20份同類250萬(wàn)DM馬克合約,期貨成交價(jià)實(shí)際支付=$1,664,115.021$=1.4987DM3.理論上多支付$93467.28收入$1,668,112.363.盈利$95389.6凈盈利:$1922.382.投機(jī)(1)多頭投機(jī)(LongSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率上升,先買后賣,將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$15004月25日,1DM=$0.6214賣出合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000×0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(jī)(ShortSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率下跌,先賣后買,了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)賣出一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價(jià)格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會(huì)再貶,決定買進(jìn)1份6月到期的合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000×0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)五、外匯期權(quán)交易也稱“貨幣期權(quán)”（CurrencyOption）。是買方支付給賣方一筆權(quán)利金后，賣方即賦予買方于將來(lái)某日或之前的任何時(shí)間，按事先約定的執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）或協(xié)定價(jià)格（StrikePrice）買進(jìn)或賣出某種貨幣權(quán)利的合約。（一）特點(diǎn)1．期權(quán)交易的期權(quán)費(fèi)不能收回。2．具有執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的選擇權(quán)。3．期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。費(fèi)率高低受下列因素的影響：①

市場(chǎng)現(xiàn)行匯率水平；②

期權(quán)的協(xié)定匯價(jià)；③

期權(quán)的有效期；④

預(yù)期波幅；（二）種類1．按行使期權(quán)的時(shí)間：①美式期權(quán)（AmericanOption）——可在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。②歐式期權(quán)（EuropeanOption）——在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。2．按購(gòu)買者的買賣方向：、①買進(jìn)期權(quán)（CallOption）——看漲期權(quán)，買權(quán)。為避免匯率上升造成損失買進(jìn)“買權(quán)”。②賣出期權(quán)（PutOption）——看跌期權(quán)，賣權(quán)。為避免匯率下降造成損失買進(jìn)“賣權(quán)”。3．按合約執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距:①溢價(jià)期權(quán)（inthemoneyoption）對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)講，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格低于即期匯率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)講，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格高于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約可以獲利，該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，稱“實(shí)值”。②平價(jià)期權(quán)（atthemoneyoption）履約價(jià)格等于即期匯率的期權(quán)③折價(jià)期權(quán)(outofthemoneyoption)對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)講，折價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格高于即期匯率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)講，折價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格低于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約不能獲利，該期