托賓稅對我國經(jīng)濟(jì)的影響

托賓稅對我國經(jīng)濟(jì)的影響

根據(jù)20世紀(jì)90年代爆發(fā)的一系列區(qū)域金融危機(jī)的負(fù)面影響，除了國家本身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)外，國際賄賂的影響是危機(jī)爆發(fā)的原因。據(jù)有關(guān)資料顯示,目前全球外匯交易中僅有2%與貿(mào)易和長期投資有關(guān),其余均帶有投機(jī)性質(zhì)。這不僅為國際游資投機(jī)炒作提供更為便利的條件,也暴露出發(fā)展中國家的金融脆弱性,使其經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到很大威脅。托賓稅作為合理抑制國際資本流動(dòng)以贏得匯率相對穩(wěn)定的工具再次受到關(guān)注,同時(shí)也為我國進(jìn)行短期資本流動(dòng)管理提供了思路。一、托賓稅的理論和實(shí)踐1.兩級托賓稅to4托賓稅(TobinTax)是詹姆斯·托賓教授1972年首次提出。在托賓看來,資本的泛濫似乎使國際金融體系成為一個(gè)過度潤滑的列車,在軌道陳舊的發(fā)展中國家飛馳而過時(shí)更易釀成重大事故,對資本交易征稅,如同“向國際金融的車輪撒沙子”(Tobin,1978),以降低資本流動(dòng)性來換取金融全球化的相對穩(wěn)健。托賓稅的框架大體如下:有廣義和狹義之分,狹義托賓稅僅對資產(chǎn)交易直接課征,廣義托賓稅則旨在提高短期資本流動(dòng)成本;稅基應(yīng)盡可能廣泛,即盡可能對所有與貨幣兌換有關(guān)的交易征稅;稅率的確定與金融資產(chǎn)的特性和期限相關(guān),也與資產(chǎn)到期的執(zhí)行狀況相關(guān),若實(shí)行單一的稅率,則金融資產(chǎn)期限越短,交易稅越重,由此可有效抑制熱錢頻繁流動(dòng)。由于早期的托賓稅存在限制資本外逃方面效能較低、稅基確定困難等弊端,托賓教授于1991年進(jìn)一步提出了兩級托賓稅(Two-tierTobinTaxStructure)的構(gòu)想,后由IMF財(cái)政事務(wù)部顧問、法蘭克福大學(xué)教授PaulBerndSpahn教授加以設(shè)計(jì)和完善。兩級托賓稅是一種透明的、應(yīng)急式的監(jiān)管工具,應(yīng)用于資本流動(dòng)出現(xiàn)異常時(shí)期。其具體內(nèi)容為:在對原有金融交易征收低稅率(基礎(chǔ)交易稅)的基礎(chǔ)上,針對異常資本流動(dòng)附加一個(gè)臨時(shí)性、懲罰性的高稅率(交易附加稅)。運(yùn)用兩級托賓稅制有助于使本國資本流動(dòng)基本穩(wěn)定在一定規(guī)模,而又不至于降低資本市場的效率:第一級較低稅率不會影響資本的流動(dòng)性,第二級較高稅率則可有效阻嚇進(jìn)入發(fā)展中國家的國際游資。2.托賓稅有利于穩(wěn)健增長、增長(1)征收托賓稅后,可供套利需要的利差明顯加大,在不影響長期投資的前提下,有利于抑制短期投機(jī)行為。以國內(nèi)利率為4%,托賓稅率分別為0.5%、1%為例,我們可以計(jì)算出不同投資期內(nèi)進(jìn)行套利行為所需要的國外利率。由上表可知,托賓稅對短期投資的征收稅額相當(dāng)沉重,而對長期投資的影響卻十分微弱。征稅后匯率穩(wěn)定性提高,反而有利于長期投資的增長。(2)托賓稅在一定程度上可緩和政府面對“蒙代爾不可能三角”時(shí)政策選擇的難題。蒙代爾認(rèn)為,一個(gè)國家不可能同時(shí)達(dá)到貨幣政策獨(dú)立性、外匯的穩(wěn)定性及資本的完全流動(dòng)性間三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo),只能犧牲其一保證另外二者。對發(fā)展中國家而言,保證貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定毋庸置疑,但吸引境外資本以彌補(bǔ)國內(nèi)資本稀缺也必不可少,同時(shí)開放資本項(xiàng)目管制進(jìn)程中,還應(yīng)避免大量境外資本涌入沖擊國內(nèi)資本市場,防止資本外逃。托賓稅可以緩和發(fā)展中國家政府面臨的難題,為其提供一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)杠桿,在不影響資本正常流動(dòng)的同時(shí),又可有效地調(diào)控資本流動(dòng)。(3)托賓稅有助于政府在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和社會公平分配。目前全球日平均外匯交易額達(dá)1.5萬億至2萬億美元之多,假設(shè)以0.01%的低稅率征稅,以靜態(tài)收入計(jì)算,每年也會帶來數(shù)百億美元的豐厚財(cái)政收入,可成為政府建設(shè)公共產(chǎn)品、治理環(huán)境污染、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)及社會公平的資金來源。3.托賓稅對短期資本流動(dòng)的影響在很多發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家,都曾采取過以托賓稅原則為藍(lán)本的稅種,盡管結(jié)果各異,但在一定程度上都達(dá)到了對資本流動(dòng)的方向和規(guī)模加以控制的目的。例如,美國上世紀(jì)60年代曾對資本流出征稅,短期內(nèi)在一定程度上減少了資本流量;馬來西亞、菲律賓等東亞國家和巴西等多數(shù)南美國加均在90年代初以托賓稅形式限制過度資本內(nèi)流,其稅率一般采取漸降方式,使得短期資本內(nèi)流下降;智利政府于1991年采取對特定短期資本流入實(shí)行為期一年的無償準(zhǔn)備金(URR)要求,這一措施取得了顯著效果:不僅限制短期資本的大量涌入,將其中一部分轉(zhuǎn)化為長期資本(資本流入結(jié)構(gòu)如圖1),減弱了因大量短期資本涌入引起的本幣升值壓力,而且減少了國際金融市場不穩(wěn)定因素所帶來的沖擊,有助于央行維持貨幣政策的獨(dú)立性。盡管托賓稅對短期資本流動(dòng)有較明顯的抑制作用,但也存在明顯的不足:(1)由于國際市場的匯率經(jīng)常出現(xiàn)投機(jī)泡沫而偏離經(jīng)濟(jì)的基本因素,致使資本流動(dòng)被扭曲,國際金融市場的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間難以準(zhǔn)確估計(jì);(2)目前金融頭寸相互混亂,場內(nèi)交易和場外交易的共存使得對金融機(jī)構(gòu)和金融交易征稅時(shí),會出現(xiàn)重復(fù)納稅現(xiàn)象;(3)托賓稅需要在國際資本市場有序地組織進(jìn)行,若僅作為孤立國家或幾個(gè)國家聯(lián)合的監(jiān)管工具,根據(jù)總?cè)萘靠側(cè)Q于最短木條長度的“木桶原理”,其效能會受到嚴(yán)重制約。二、短期資本流動(dòng)管制難度加我國是處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的發(fā)展中國家,轉(zhuǎn)型中金融市場的改革為國際投機(jī)資本創(chuàng)造了絕好的獲利機(jī)會。自1996年實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換以來,隨著我國資本項(xiàng)目開放步伐的加快和人民幣升值預(yù)期的不斷加強(qiáng),短期外匯資金主要通過非貿(mào)易項(xiàng)目資本流入、以延長付期為重點(diǎn)的貿(mào)易項(xiàng)、境內(nèi)外關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)部劃撥以及外商投資企業(yè)資本項(xiàng)下的外匯業(yè)務(wù)等渠道設(shè)法滲入國內(nèi)金融市場。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì),截至2006年12月底,我國外匯儲備余額增至10663億美元,其中短期投機(jī)外匯資本規(guī)模至少占數(shù)百億美元。國際游資的強(qiáng)力沖擊使得我國貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張或緊縮自由性在一定程度上為其左右,同時(shí)也弱化了貨幣政策調(diào)節(jié)國內(nèi)需求的效力。近年來隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,我國外債總規(guī)模保持較快增速并維持較高水平,短期債務(wù)的規(guī)模及占比不斷上升,已經(jīng)成為外債結(jié)構(gòu)的突出問題。以下是我國近幾年的短期外債數(shù)據(jù):由圖表可知,2005年末我國短期外債余額為1561.4億美元,比上年增加329.3億美元;占外債總余額的比例(STD/EDT)由1996年12.1%漸降至2000年最低為9%,2001年迅速上升至35.32%,隨后呈快速上升趨勢,至2004年達(dá)49.8%、2005年達(dá)55.56%,增速相當(dāng)快,占比也相對偏高;短期外債占外匯儲備的比例(STD/ER)在96～05年間有兩次波動(dòng),由1996年13.4%下降至2000年7.9%,2001年陡然升至30.76%,此后又呈緩慢下降的趨勢,2004年該比例為20.2%(達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)比率),2005年稍有下滑(19.07%)。雖然相較我國經(jīng)濟(jì)實(shí)際發(fā)展、外部結(jié)構(gòu)和外債投向、國際資本市場融資等能力,尚不存在總體的償債風(fēng)險(xiǎn),但因短期資本流動(dòng)具有很大的波動(dòng)性和順周期性,已為一定范圍內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生埋下隱患,因此應(yīng)對其引起高度重視并加以管制。加入世貿(mào)組織前,我國對短期資本流動(dòng)的管理基本是成功的,亞洲金融危機(jī)未波及大陸的金融市場便是明證。但隨著入世程度的加深,進(jìn)一步融入全球經(jīng)濟(jì)卻給我國進(jìn)行短期資本流動(dòng)管制造成很多困難:1.外資銀行的擴(kuò)張加大了我國管理短期資本流動(dòng)的難度。加入世貿(mào)組織,我國對外國銀行的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)等方面的限制在入世五年后逐一取消。雖然外資銀行的進(jìn)入有助于提高國內(nèi)銀行系統(tǒng)的效率,促使整個(gè)金融市場的全面拓展,但因其與國際資本市場聯(lián)系極為緊密,與境外投資銀行間存在很多共同利益,二者會相互合作,假借將其資金轉(zhuǎn)貸給境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)為名,繞開我國的資本項(xiàng)目管制和銀行審慎監(jiān)管,與其境外總部或兄弟支行頻繁資金往來,以賺取高額利潤。外資銀行的擴(kuò)張勢必削弱境外資本進(jìn)入我國的壁壘,為國際資本尤其是短期國際資本的流動(dòng)提供便利條件。2.上游管理機(jī)構(gòu)對外開放會增加資本項(xiàng)目管制的難度。我國的許多外匯管制政策在操作上依靠上游管理機(jī)構(gòu)(如海關(guān)、對外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)合作部門等)的密切配合。貿(mào)易自由化要求上游部門對外開放,使外匯管制失去了依靠基礎(chǔ),給資本項(xiàng)目管制帶來難度。入世后我國取消對外貿(mào)易業(yè)務(wù)的行政審批程序,所有外國公司和個(gè)人無需注冊登記便可在我國從事進(jìn)出口業(yè)務(wù),資本自由化將會通過經(jīng)常項(xiàng)目交易增加資本外逃的可能。3.傳統(tǒng)管理方法面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。隨著我國加入世貿(mào)組織的深化,國際交易大量增加。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì),2006年我國進(jìn)出口貿(mào)易額已超過1.76萬億美元,外商直接投資額達(dá)630億美元,短期外債余額達(dá)1836.28億美元。金融領(lǐng)域及資本流動(dòng)更加活躍、交易數(shù)與交易形式的增多使得我國目前的手工鑒定和檢查幾乎無法進(jìn)行,嚴(yán)重依賴于行政審批的管理體制,致使傳統(tǒng)的管理體制無力阻止非法資本的流入和流出,行政審批管理的有效性勢必會受到嚴(yán)重削弱。因此,為減緩國際游資對我國金融市場的沖擊,維護(hù)國家宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和貨幣政策的獨(dú)立性,使得我國金融改革能夠相對平穩(wěn)順利進(jìn)行,應(yīng)采用“托賓稅”來管理短期資本流動(dòng)。三、加大登記費(fèi)征收范圍為應(yīng)對金融全球化和入世帶來的挑戰(zhàn),維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融改革的穩(wěn)定,我國應(yīng)提高資本項(xiàng)目管制的方式和效率。本文認(rèn)為結(jié)合我國具體國情,根據(jù)托賓稅原理,可征收短期外國資本流動(dòng)費(fèi),實(shí)施框架如下:1.管理目標(biāo)。征收資本流動(dòng)費(fèi)的基本目標(biāo)在于鼓勵(lì)用較長期限的外國資本流動(dòng)來取代短期外資。因短期資本流入具有很大的波動(dòng)性和突然集中撤出的隨意性,會導(dǎo)致外匯市場形勢的急劇惡化,征收短期外國資本流動(dòng)費(fèi),可增加短期外國資本流動(dòng)的成本,從而迫使借貸雙方延長借款期限,增加外匯市場的穩(wěn)定性。2.征收范圍。近年來我國債務(wù)性資金尤其是短期外債流入增長較快,境內(nèi)外資機(jī)構(gòu)對外借貸和貿(mào)易信貸增長已成為影響中國外債形勢的主要因素。鑒于此,可以考慮暫時(shí)只對短期外債(包括外資企業(yè)與外資銀行的外債)和居民離岸借款征收短期外國資本流動(dòng)登記費(fèi)。隨著外國證券投資的開放,登記費(fèi)的征收范圍可隨之?dāng)U大。3.征收方法。增加短期外國資本流動(dòng)成本有兩種參考方法:一是直接對短期外國資本流動(dòng)征收一定比例的短期外國資本登記費(fèi),這種固定成本的特點(diǎn)與托賓稅類似,以達(dá)到將短期外國資本轉(zhuǎn)換成中長期外國資本的目的;另一則是引入無補(bǔ)償準(zhǔn)備金制度(與智利和哥倫比亞的做法類似),債務(wù)人和投資人必須在中央銀行的一個(gè)無利息帳戶存入一定的準(zhǔn)備金,合同期限結(jié)束后,央行以原幣種返還,以增加資本流動(dòng)的期限、減輕投機(jī)資本干預(yù)外匯市場的壓力。4.征收部門。因短期外資流動(dòng)費(fèi)與一般性的商業(yè)費(fèi)或稅不同,其費(fèi)率和征收范圍需根據(jù)政策目標(biāo)的變化作經(jīng)常性調(diào)整,所以負(fù)責(zé)征收的機(jī)構(gòu)并非稅務(wù)部門,而應(yīng)為中國人民銀行或國家外匯管理局,央行或外匯局可臨時(shí)管理短期外國資本流動(dòng)登記費(fèi)收入,并按年度轉(zhuǎn)交至財(cái)政部門。5.征收操作細(xì)節(jié)。為避免將短期外資流動(dòng)登記費(fèi)與一般的行政性收費(fèi)混淆,應(yīng)擴(kuò)大對登記費(fèi)征收的宣傳,使公眾與外國投資者明確登記費(fèi)的目的及作用。同時(shí)為避免隱性外債和非法外債增加,外匯管理部門應(yīng)加強(qiáng)外債登記的管理和檢查力度,在現(xiàn)有《外匯管理?xiàng)l例》、《外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測暫行規(guī)定》和《外債管理暫行辦法》的基礎(chǔ)上,完善和制定相關(guān)監(jiān)管法規(guī),使我國資本項(xiàng)目的改革平穩(wěn)進(jìn)行,金融市場的發(fā)展更加穩(wěn)健。綜上所述,由于對國