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2023年啤酒行業(yè)市場分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、我國啤酒行業(yè)發(fā)展概況 PAGEREFToc368931791\h31、我國啤酒行業(yè)發(fā)展歷史 PAGEREFToc368931792\h3(1)第一階段:初步形成期(1900-1978) PAGEREFToc368931793\h3(2)第二階段:快速發(fā)展期(1979-1989) PAGEREFToc368931794\h3(3)第三階段:積極調(diào)整期(1990-2023) PAGEREFToc368931795\h4(4)第四階段:逐步成熟期(2023年至今) PAGEREFToc368931796\h42、中美啤酒行業(yè)發(fā)展路徑相似,未來5-10年我國將形成寡頭壟斷格局 PAGEREFToc368931797\h6二、未來啤酒行業(yè)需求分析 PAGEREFToc368931798\h81、城市啤酒消費(fèi)增速平穩(wěn),農(nóng)村啤酒消費(fèi)成為新亮點 PAGEREFToc368931799\h11(1)未來農(nóng)村居民人均收入的快速增長將是啤酒消費(fèi)的重要推動力量 PAGEREFToc368931800\h12(2)未來農(nóng)村居民的人均食品消費(fèi)增速有望超過城市居民的人居食品消費(fèi)增速 PAGEREFToc368931801\h132、消費(fèi)區(qū)域結(jié)構(gòu)變化帶動需求增長 PAGEREFToc368931802\h153、人均消費(fèi)量的提高帶動啤酒銷量增長 PAGEREFToc368931803\h18三、未來啤酒行業(yè)供給分析 PAGEREFToc368931804\h201、進(jìn)入后并購時代,未來擴(kuò)大自建規(guī)模 PAGEREFToc368931805\h212、娛樂場所將成為廠商未來主攻渠道 PAGEREFToc368931806\h223、高端產(chǎn)品占比提高、提價預(yù)期強(qiáng)烈 PAGEREFToc368931807\h25四、投資策略與公司推薦 PAGEREFToc368931808\h291、青島啤酒:市場占有率穩(wěn)步提高,品牌戰(zhàn)略有利于全國布局 PAGEREFToc368931809\h302、燕京啤酒:新興市場擴(kuò)張加速,存在較大提價空間 PAGEREFToc368931810\h31五、主要風(fēng)險 PAGEREFToc368931811\h33一、我國啤酒行業(yè)發(fā)展概況1、我國啤酒行業(yè)發(fā)展歷史我國近代的啤酒業(yè)是從西方傳入的,1900年俄國人在哈爾濱建立的烏盧列夫斯基啤酒廠,1903年,英德商人合資在青島建立了英德釀酒(青島啤酒廠的前身),啤酒生產(chǎn)能力約為300噸,這是中國最早的啤酒廠。回顧中國啤酒發(fā)展百余年的歷史,共經(jīng)歷了初步形成期、快速發(fā)展期、積極調(diào)整期、逐步成熟期四個階段。(1)第一階段:初步形成期(1900-1978)這一階段中國啤酒業(yè)發(fā)展緩慢、分布不廣、產(chǎn)量較低、經(jīng)營不穩(wěn)定。啤酒花、麥芽等原料主要靠進(jìn)口,釀造機(jī)械完全靠進(jìn)口,生產(chǎn)釀造技術(shù)完全掌握在外國專家手中,啤酒生產(chǎn)和消費(fèi)的區(qū)域性和市場認(rèn)可度不高。但是這一時期的產(chǎn)品成本高、價格高,發(fā)展迅速。到1949年我國大約只有10家啤酒廠,年產(chǎn)量1萬噸左右,多為私人企業(yè)。到1957年啤酒年產(chǎn)量達(dá)到4萬噸。1958-1966年,我國啤酒工業(yè)開始起飛,年產(chǎn)量達(dá)到12萬噸,一些大城市開始建立生產(chǎn)規(guī)模在2023噸左右的啤酒廠。到1978年,全國啤酒廠總數(shù)達(dá)到90多家,產(chǎn)量達(dá)到37.3萬噸,啤酒工業(yè)初步形成。(2)第二階段:快速發(fā)展期(1979-1989)改革開放之后,政策開始放松,行業(yè)進(jìn)入門檻降低,市場空間開始擴(kuò)大,啤酒企業(yè)和產(chǎn)量迅速擴(kuò)張。1988年,已經(jīng)形成813家啤酒企業(yè),產(chǎn)量達(dá)到656.4萬噸,僅次于美國、德國。但是這個時期啤酒企業(yè)在地域上高度分散,企業(yè)規(guī)模非常小,產(chǎn)能大多是1-2萬噸。此時市場屬于賣方市場,啤酒市場基本供不應(yīng)求,企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)是如何提高產(chǎn)量以滿足市場的需求,該階段啤酒市場基本不存在直接競爭。(3)第三階段:積極調(diào)整期(1990-2023)價格戰(zhàn)、差異化競爭使行業(yè)內(nèi)開始出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,產(chǎn)業(yè)趨于集中,雖然一些沒有競爭優(yōu)勢的企業(yè)被淘汰,啤酒企業(yè)數(shù)量開始減少,但是啤酒年產(chǎn)量仍繼續(xù)上升,1994年成為僅次于美國的第二大啤酒生產(chǎn)國。在這一時期,外資開始進(jìn)入啤酒行業(yè),兼并收購頻繁。20世紀(jì)90年代,巴斯集團(tuán)與吉林金士百合資經(jīng)營吉林巴斯金士百啤酒,中策集團(tuán)與錦州凈瓶泉合資經(jīng)營錦州中策啤酒,澳大利亞的富士達(dá)啤酒與廣東的皇妹集團(tuán)合資經(jīng)營珠海斗門啤酒公司。一批外資企業(yè)開始先后進(jìn)入中國,但是成功的寥寥無幾。(4)第四階段:逐步成熟期(2023年至今)此階段的主要焦點在于龍頭企業(yè)開始大規(guī)模的跑馬圈地,在全國市場布局戰(zhàn)略性競爭,行業(yè)集中度持續(xù)攀升。啤酒行業(yè)開始向規(guī)模化和集團(tuán)化方向發(fā)展,中小企業(yè)、地方啤酒企業(yè)成為兼并收購的對象,啤酒消費(fèi)低速增長。2023年,中國啤酒產(chǎn)量首次超過美國,成為世界第一啤酒生產(chǎn)和消費(fèi)大國,外資開始第二輪布局中國啤酒行業(yè),與第一次獨資、合資建廠等形式不同,主要采取參股國內(nèi)啤酒企業(yè)的方式參與競爭,如AB和青島啤酒、SAB和華潤雪花、百威英博和珠江啤酒等,行業(yè)大整合時代還在持續(xù)。本土廠商也開始大規(guī)模的兼并和擴(kuò)建產(chǎn)能,雪花、青島和燕京三者的市場份額從2023年的18%提高至2023年的45%左右。2、中美啤酒行業(yè)發(fā)展路徑相似,未來5-10年我國將形成寡頭壟斷格局美國啤酒行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展的后期,行業(yè)格局穩(wěn)定。經(jīng)過幾十年的激烈較量,美國啤酒行業(yè)最終形成了三大啤酒巨頭:第一名的An-Heuser-Busch(簡稱AB公司)、第二名的Miller公司、第三名的Coors公司,共22家主要生產(chǎn)廠。在新的全球化大潮下,美國啤酒巨頭開始與其他大型啤酒集團(tuán)聯(lián)合組建巨型跨國公司,或主動出擊在海外掀開大規(guī)模并購。1946年前幾大啤酒企業(yè)主動出擊,紛紛至東海岸城市集中、生活富裕的地區(qū)收購小啤酒廠,標(biāo)志著集團(tuán)化進(jìn)程的開始。此后的美國啤酒行業(yè)發(fā)展大致可分為三個階段:第一階段:1950-1970年。這一階段行業(yè)集中度較低,地域性較強(qiáng),一些大的企業(yè)開始并購和擴(kuò)建,價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)激烈。各方實力接近,都在力圖爭奪市場領(lǐng)導(dǎo)權(quán),競爭呈現(xiàn)膠著狀態(tài)。各啤酒企業(yè)實行高中低多品牌戰(zhàn)略,行業(yè)向規(guī)?;?、集團(tuán)化發(fā)展、市場份額開始向大企業(yè)集中,這一階段CR4從19%提高到40%左右。第二階段:1971-1995年。這一階段中行業(yè)的兼并收購開始加快,競爭非常激烈,大企業(yè)的產(chǎn)能增速能夠達(dá)到100%以上,但是消費(fèi)量增長緩慢,產(chǎn)品價格相對較低,導(dǎo)致行業(yè)利潤率處于歷史較低的水平。但是隨著行業(yè)集中度的提高,行業(yè)利潤率也開始提升,一些差異化的創(chuàng)新產(chǎn)品開始出現(xiàn),Miller公司在此時期依靠淡啤酒這一劃時代的新產(chǎn)品迅速崛起。這一時期CR4從40%左右提升至90%左右。第三階段:1996年至今。這一階段美國啤酒行業(yè)進(jìn)入寡頭壟斷市場,CR4穩(wěn)定在90%左右,各龍頭啤酒公司利潤率明顯提高至12%以上,國內(nèi)需求量增速非常緩慢,啤酒巨頭開始向海外新興市場擴(kuò)張,從而尋求新的增長點。中美發(fā)展路徑及其相似,我國目前處于美國啤酒行業(yè)發(fā)展的第二階段。我國啤酒行業(yè)CR3從2023年的18%提高至目前的為45%左右用了10年的時間,美國啤酒行業(yè)CR4從1950年左右的19%提升至40%用了20年的時間,并完成了從價格戰(zhàn)走向品牌戰(zhàn)的過程,此后又用了20多年的時間進(jìn)入寡頭壟斷時代。我國啤酒行業(yè)的發(fā)展路徑與美國非常相似,我們認(rèn)為未來十年將是啤酒行業(yè)走向寡頭壟斷的十年,龍頭企業(yè)的兼并收購不斷升級,并積極擴(kuò)建產(chǎn)能,加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,產(chǎn)品升級加速,品牌競爭加劇。未來十年龍頭企業(yè)隨著盈利能力的不斷加強(qiáng),投資價值將逐步彰顯。二、未來啤酒行業(yè)需求分析2023年世界啤酒總產(chǎn)量為18562萬千升,增長2.2%,新興市場國家起到了推動作用。2023年亞洲啤酒總產(chǎn)量約為5867萬千升,占世界總產(chǎn)量的三成左右,首次超越歐洲成為世界最大的啤酒產(chǎn)地,2023年繼續(xù)排名第一。我們認(rèn)為未來發(fā)達(dá)國家的啤酒消費(fèi)量增速將放緩,但世界啤酒產(chǎn)量仍然能夠保持長期平穩(wěn)的增長,主要依靠經(jīng)濟(jì)增長較快的經(jīng)濟(jì)體如東歐和中國啤酒消費(fèi)量的增長拉動。2023年我國啤酒產(chǎn)量首次超過美國,成為世界第一啤酒生產(chǎn)和消費(fèi)大國,此后連續(xù)9年世界第一。2023年我國啤酒產(chǎn)量為4483.04萬千升,同比增長4.4%,約占世界總產(chǎn)量的四分之一,約是美國的兩倍。過去十年間,世界啤酒產(chǎn)量前十名國家的產(chǎn)量增速基本處于停滯不前或小幅下降的態(tài)勢。我們認(rèn)為未來在這些主要啤酒生產(chǎn)國中,中國啤酒需求對世界啤酒產(chǎn)量的穩(wěn)定增長起到非常積極的推動作用,產(chǎn)量年均增速或超過世界產(chǎn)量年均增速4個百分點,未來中國啤酒市場也將是世界啤酒巨頭的覬覦之地。根據(jù)我國釀酒行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃,未來5年啤酒產(chǎn)量將保持年均4%的增速,增速超過10%的概率越來越低,但是我們從今年的產(chǎn)量增速上看,4%的增速似乎還過于保守。截止2023年10月,我國累計啤酒產(chǎn)量4296.59萬千升,相比去年同期增長了8.21%。我們預(yù)計未來五年我國啤酒產(chǎn)量年均復(fù)合增長率能夠維持在6%左右,2023年總產(chǎn)量或能達(dá)到6030萬千升左右。1、城市啤酒消費(fèi)增速平穩(wěn),農(nóng)村啤酒消費(fèi)成為新亮點啤酒消費(fèi)與居民收入水平呈現(xiàn)很大的相關(guān)性,人均收入對啤酒消費(fèi)的拉動作用是顯著的。1991年,人均收入突破300美元,加之由于此前的基數(shù)較低,啤酒消費(fèi)開始爆發(fā)式增長。2023年,我國人均收入達(dá)到1000美元,此后的十年啤酒銷量增長速度加快。2023年,我國人均收入達(dá)到3941美元,預(yù)計今年能夠突破4000美元。人均收入從2023美元提高到3000美元用了3年時間,從3000美元提高到4000美元用了2年時間,隨著國家多次提升低收入人群的工資標(biāo)準(zhǔn),整體人均收入水平將會持續(xù)提升,低收入人群的提升速度將加快。預(yù)計到2023年人均收入將突破5000美元,啤酒消費(fèi)將被明顯拉升。(1)未來農(nóng)村居民人均收入的快速增長將是啤酒消費(fèi)的重要推動力量2023年,農(nóng)村居民家庭人均純收入為5919元,同比增長14.86%,城市居民家庭人均可支配收入為19109元,同比增長11.26%。從近幾年居民收入的增速來看,農(nóng)村居民的人均收入增速加快趨勢明顯,2023年更是超過了城市居民人均收入的增速,“十四五”規(guī)劃中提出收入增速不低于經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo),我們認(rèn)為調(diào)整收入結(jié)構(gòu)是未來提高人均收入的主要手段,農(nóng)村居民人均收入增速將快于城市居民人均收入增速。2023年農(nóng)村居民家庭人均純收入有望突破1000美元,而從我國人均收入與啤酒消費(fèi)量的關(guān)系走勢來看,1000美元這個臨界點被突破后,將帶動啤酒消費(fèi)快速增長,未來農(nóng)村低收入人去的收入增長將快速帶動啤酒銷量提升。(2)未來農(nóng)村居民的人均食品消費(fèi)增速有望超過城市居民的人居食品消費(fèi)增速2023年農(nóng)村居民人均年消費(fèi)性支出為4381元,同比增長9.72%,其中人均年食品消費(fèi)支出1801元,同比增長10.08%,占總消費(fèi)性支出的41.1%。城鎮(zhèn)居民人均年消費(fèi)性支出為13471元,同比增長9.84%,其中人均年食品消費(fèi)支出為4805元,同比增長7.28%,占總消費(fèi)性支出的35.67%。從食品支出占消費(fèi)性支出的比例來看,無論是城鎮(zhèn)還是農(nóng)村,這一比例都在下降。但從橫向比較來看,2023年的農(nóng)村人均消費(fèi)性支出相當(dāng)于城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出在2023年的水平,但是當(dāng)時城鎮(zhèn)居民用于食品的消費(fèi)性支出占比達(dá)到44.5%,目前農(nóng)村居民食品支出的占比相對偏低。此外,農(nóng)村居民人均食品年消費(fèi)支出基數(shù)較小,2023年其增速已經(jīng)超過城鎮(zhèn)居民人均食品年消費(fèi)支出的增速。因此未來隨著農(nóng)村居民收入的提高,人均食品消費(fèi)支出增長的潛力很大。2、消費(fèi)區(qū)域結(jié)構(gòu)變化帶動需求增長從我國啤酒消費(fèi)的區(qū)域結(jié)構(gòu)來看,各省的人均消費(fèi)量差別較大,2023年北京的人均啤酒消費(fèi)量最高,達(dá)到83升左右,與發(fā)達(dá)國家水平相當(dāng),但是山西、貴州的人均消費(fèi)量卻不足10升。從消費(fèi)的區(qū)域分布來看,人均消費(fèi)量處于后十名的省份多數(shù)分布在中西部地區(qū),并且與城市居民人均年收入、農(nóng)村居民人均年收入后十名的省份重合度很高,而人均消費(fèi)量較高的區(qū)域多分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá),收入較高的省份,可見啤酒消費(fèi)量與地區(qū)人均收入有較強(qiáng)的相關(guān)性。未來中西部啤酒銷量的提升潛力巨大,“十一五”期間國家的西部大開發(fā)戰(zhàn)略,很多中西部省份的啤酒銷量快速增長,最典型的是西藏,人口只有301萬,但2023年人均消費(fèi)已經(jīng)達(dá)到44.29升,排名第九。未來在國家縮小地區(qū)收入差距的政策支持下,中西部地區(qū)的收入將快速增長,從而支撐啤酒銷量的增長。近幾年,從人均啤酒銷量增速來看,中西部地區(qū)增速普遍較快,而收入較高、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)大部分每年都呈現(xiàn)負(fù)增長。我們認(rèn)為這種趨勢未來五年將延續(xù),中西部啤酒消費(fèi)的巨大空間將被打開,未來啤酒消費(fèi)區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化將是啤酒需求的重要拉動力量。3、人均消費(fèi)量的提高帶動啤酒銷量增長2023年我國人均啤酒消費(fèi)量約為33升,僅與全球平均水平相當(dāng),與傳統(tǒng)啤酒消費(fèi)大國還存在較大差距,與鄰國日本相比,人均消費(fèi)也要低約40%。過去10年日本的啤酒消費(fèi)量均為負(fù)增長,已經(jīng)達(dá)到了成熟期,增長遇到了瓶頸。人均消費(fèi)量從2023年80升的高點開始逐年下降,至目前的50升左右。如果考慮到我國與日本消費(fèi)群體的飲食結(jié)構(gòu)和消費(fèi)偏好較為相似,那么以日本人均啤酒消費(fèi)目前的水平測算,我國人均啤酒消費(fèi)量還有40%的增長空間,如果以日本1990年人均啤酒消費(fèi)量的水平來測算,我國人均啤酒消費(fèi)量還有1.5倍的增長空間。一些研究機(jī)構(gòu)預(yù)計未來十年中國人口總數(shù)的復(fù)合增長率為0.4%,增速放緩。因此未來啤酒消費(fèi)量增長的主要動因是人均消費(fèi)量的提高。我們認(rèn)為我國目前的啤酒消費(fèi)還處于不飽和階段,離過度消費(fèi)階段還有很遠(yuǎn)的距離,因此未來的增長空間巨大,預(yù)計2023年人均啤酒消費(fèi)量當(dāng)達(dá)到44升。此外,從啤酒消費(fèi)的人口結(jié)構(gòu)上來看,20-30歲的青年男性是啤酒消費(fèi)的主要群體,高于其他年齡段的消費(fèi)者。這在國外的經(jīng)驗也得到了證明,美國二戰(zhàn)后的嬰兒潮在70年代推動了啤酒消費(fèi)量的大增,而如今隨著國家人口的老齡化,人均葡萄酒和蒸餾酒的消費(fèi)量增加,啤酒的人均消費(fèi)量在上世紀(jì)90年代以后開始下降,與此同時年輕人口眾多的墨西哥和拉美國家啤酒消費(fèi)快速增長。從我國的人口結(jié)構(gòu)來看,未來五年我國20-30歲的人口占比呈現(xiàn)上升態(tài)勢,30-40歲的人口占比呈現(xiàn)下降態(tài)勢,因此啤酒主要消費(fèi)群體的擴(kuò)大是支持未來五年啤酒消費(fèi)增長的又一重要因素。三、未來啤酒行業(yè)供給分析經(jīng)過幾十年的發(fā)展,我國啤酒行業(yè)目前已經(jīng)形成比較穩(wěn)定的三大陣營:青島啤酒、華潤雪花、燕京啤酒、百威組成第一陣營;重慶啤酒、金星啤酒、珠江啤酒、蘭州黃河、惠泉啤酒等形成的第二陣營;區(qū)域性小企業(yè)形成的第三陣營。目前我國啤酒行業(yè)CR3達(dá)到45%左右,各區(qū)域小酒廠基本被整合完畢,行業(yè)將進(jìn)入規(guī)?;砷L階段。1、進(jìn)入后并購時代,未來擴(kuò)大自建規(guī)模啤酒的運(yùn)輸半徑較短,通常在150-200km左右,因此開拓新市場時啤酒企業(yè)多選擇在當(dāng)?shù)卦O(shè)立生產(chǎn)基地或者收購當(dāng)?shù)仄【破放?。上世紀(jì)90年代開始,我國啤酒行業(yè)掀起了兼并收購潮,截止到2023年,年產(chǎn)量在20萬千升以上的啤酒企業(yè)中,除4家巨頭之外,僅剩21個保持獨立性的地方品牌,未來可以作為并購標(biāo)的的企業(yè)越來越少,并購成本越來越高,我們認(rèn)為啤酒的黃金并購期已過,啤酒企業(yè)未來將以自建或擴(kuò)建新產(chǎn)能為主。此外由于目前酒廠的生產(chǎn)線多是用于生產(chǎn)熟啤的,未來隨著消費(fèi)升級,純生啤酒的消費(fèi)比例將逐步加大,更多企業(yè)將加大對純生啤酒生產(chǎn)線的建設(shè)投入。自建廠將更快為企業(yè)帶來效益,免去了對收購標(biāo)的的治理過程,并且能夠收到當(dāng)?shù)卣臍g迎,得到更多的稅收優(yōu)惠政策。未來行業(yè)自建擴(kuò)建產(chǎn)能,尤其是高端純生啤酒產(chǎn)能將成為首選。從目前龍頭公司的產(chǎn)能布局來看,在華北、華南、華東地區(qū)的布局已經(jīng)基本完成。未來西南、西北地區(qū)啤酒消費(fèi)潛力巨大,將是各龍頭企業(yè)的主攻方向。外資近年來也加大對西部市場的投入,嘉士伯從2023年開始以收購、參股等方式開始進(jìn)駐西部地區(qū),其持股比例達(dá)63%的新疆烏蘇啤酒在當(dāng)?shù)氐氖袌稣加新蔬_(dá)到80%,在青海、重慶、拉薩、寧夏、甘肅、云南等地都參股或收購數(shù)家啤酒廠。因此我們認(rèn)為未來啤酒企業(yè)將加快對西部地區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)建,以迅速實現(xiàn)全國化布局。2、娛樂場所將成為廠商未來主攻渠道啤酒銷售的渠道主要分為傳統(tǒng)渠道(小賣部,便利店)、現(xiàn)代渠道(商超)、餐飲酒店、娛樂場所四大銷售渠道。啤酒消費(fèi)最多的場所是餐飲酒店,占比約為32%,娛樂場所(夜場、酒吧、KTV)占比逐年提升達(dá)到30%,商超和傳統(tǒng)渠道(小賣部、便利店)占比分別達(dá)到17%、21%。在所有渠道中,娛樂場所的利潤最高,目前我國的娛樂場所啤酒消費(fèi)中80%以上是國外產(chǎn)品。按檔次來看,高檔夜場主要有高檔迪廳、夜總會、KTV、咖啡廳、音樂廳等,啤酒主要以330-350ml小瓶裝或拉罐裝為主,消費(fèi)者名牌意識較強(qiáng),品牌主要以百威、喜力、嘉士伯、科羅娜、青島等國際品牌為主,單只價格在10-30元;超市型夜場,主要以大型迪吧、KTV超市、演藝酒吧等為主,建有專門的啤酒飲料超市,消費(fèi)者可以自行選擇,其品牌意識較強(qiáng),但價格敏感度相對較高,因此超市型夜場中除了百威等國際品牌外,哈啤、燕京、金威、金星等國內(nèi)知名品牌也占有較大份額。啤酒包裝也以330-350ml小瓶裝或拉罐裝為主,單只價格6-10元;大眾型夜場多分布于城鄉(xiāng)結(jié)合部和地縣級城市,包括普通迪廳、KTV等,目標(biāo)消費(fèi)群體收入水平較低。百威、喜力等高端產(chǎn)品也會經(jīng)營其中,但是銷量甚少,主銷品牌集中在地產(chǎn)品牌,名牌產(chǎn)品仍然以330-350ml小瓶裝或拉罐裝為主,價格在8-10元,地產(chǎn)品牌以450-500ml中型瓶裝,單瓶價格在3-5元,最為暢銷。夜場作為一個特殊的啤酒消費(fèi)場所,將是未來啤酒廠商主攻的渠道,這主要是因為:1、啤酒消費(fèi)量大,尤其是迪廳、KTV、酒吧的消費(fèi)者,無論男女,啤酒的消費(fèi)率幾乎是100%,男性消費(fèi)者一次性消費(fèi)兩瓶以上的占90%以上,人均消費(fèi)10瓶8瓶的大有人在,是普通餐飲酒店消費(fèi)無法比擬的;2、利潤空間大,尤其是高端夜場。啤酒的終端價格比出廠價高出5倍以上,330ml的金星LIGHT啤酒出廠價2.5元/瓶,終端售價10-15元/瓶,因此無論廠家、經(jīng)銷商還是終端都有較大的利潤空間;3、品牌意識強(qiáng),價格敏感度不高。品牌是夜場消費(fèi)者決定購買的最重要因素,夜場是名牌啤酒的天下,也是啤酒品牌宣傳效率最高的場所,啤酒企業(yè)開發(fā)夜場市場是樹立品牌形象、提升品牌競爭力的重要手段;4、夜場進(jìn)入門檻較高,夜場的進(jìn)店費(fèi)、展示費(fèi)、促銷費(fèi)、專銷費(fèi)等都比餐飲終端貴,如鄭州某高檔夜場的專銷費(fèi)高達(dá)40-60萬元/年,高額的營銷費(fèi)用使實力小的企業(yè)望而卻步,高檔夜場也因此成為名酒俱樂部。3、高端產(chǎn)品占比提高、提價預(yù)期強(qiáng)烈目前我國中高檔啤酒銷量占比15%左右,高檔生啤產(chǎn)品消費(fèi)僅占我國整體啤酒市場的5%,超市零售價每瓶10元以上,而85%左右均為中低檔及低檔產(chǎn)品,超市零售價在5元以下。在高端啤酒市場中,百威英博以45%的市場份額占據(jù)主導(dǎo)地位,青島啤酒以15%的市場份額位居第二,而荷蘭喜力和丹麥嘉士伯的市場份額分別是7.5%和6.1%。高端啤酒對原料和包裝品質(zhì)要求更高,且在營銷和廣告方面的開支更大,導(dǎo)致生產(chǎn)成本相對上升。高端啤酒的售價通常要比普通啤酒高出30%-50%,企業(yè)能夠獲得較高利潤。未來產(chǎn)品升級方面,將由中低檔熟啤向中高端純生啤酒發(fā)展。從發(fā)達(dá)國家啤酒行業(yè)的發(fā)展來看,日本經(jīng)過幾十年的發(fā)展,純生啤酒市場占比95%,德國純生啤酒銷量占比50%,美國純生啤酒市場份額占比30%,而我國純生啤酒的市場占比只有5%左右。我國釀酒行業(yè)“十四五”規(guī)劃中也提出“爭取到2023年將純生啤酒提高到占國內(nèi)啤酒總量的20%以上,提高純生啤酒在高端市場中的比例”。未來3元/瓶以下價格的低端啤酒將逐漸減少,中檔啤酒將成為主流,中高檔和高檔啤酒的市場份額將提升。目前高端啤酒市場主要被國際品牌占領(lǐng),國產(chǎn)品牌開始加速對高端市場布局。包括“青島純生”在內(nèi)的青島啤酒的領(lǐng)軍產(chǎn)品今年第三季度產(chǎn)量增加了11%,而其非核心品牌增長無幾。華潤雪花上半年高端啤酒銷售大幅增長48%,占全部產(chǎn)品銷售的21%,高于去年同期17%的占比。我們認(rèn)為本土主要啤酒生產(chǎn)商得益于巨大的銷售網(wǎng)絡(luò)、全國普及率和成本優(yōu)勢,高端啤酒市場成長速度很可能超過國際品牌。2023年,青島啤酒推出了高端產(chǎn)品“”和“逸品純生”,雪花推出了“金標(biāo)純生”“水晶標(biāo)純生”和“勇闖天涯”,金士百推出了“冰點鎖鮮”純生和純生干啤,藍(lán)帶啤酒推出“藍(lán)帶1844”,珠江啤酒高調(diào)推出了20元/瓶的“雪堡白啤酒”,市場反應(yīng)良好。隨著啤酒行業(yè)市場集中度的不斷提升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)深化,龍頭公司的提價能力將加強(qiáng)。短期內(nèi)由于成本因素的影響,明年年初啤酒行業(yè)仍然會有10%左右的提價,并且提價主要會集中在中檔產(chǎn)品上。從啤酒的生產(chǎn)成本構(gòu)成來看,生產(chǎn)1噸啤酒需要100-140公斤大麥(占比為15%-30%)、60-80公斤大米(占比為8%-10%)、0.5-1公斤啤酒花(占比1%左右)、包裝物(占比30%-50%)。在原材料中,大米的價格相對比較穩(wěn)定,啤酒花和大麥價格波動較大,2023年大麥和啤酒花價格的暴漲給啤酒企業(yè)帶了了較大的成本壓力,但是由于啤酒花在啤酒生產(chǎn)成本中占比較小,其價格波動的影響基本可以忽略不計。因此大麥成了中對啤酒價格影響最大的原材料,大麥價格的上漲給啤酒企業(yè)造成較大的成本壓力,是提價的主要動因。大麥價格上漲是如何傳導(dǎo)到啤酒價格上的?追根溯源,我們發(fā)現(xiàn)啤酒價格的上漲一般相比大麥成本價格上漲會滯后一年左右的時間。這是因為我國的大麥?zhǔn)且荒瓿墒煲淮?,澳洲大麥一年成?-3次,國內(nèi)啤酒廠購買國產(chǎn)大麥提前一年,購買進(jìn)口大麥提前3-4個月,國產(chǎn)大麥用作中低檔啤酒的原材料比例較高,而高檔啤酒用進(jìn)口大麥的比例較高,由于高檔啤酒利潤空間較大,成本轉(zhuǎn)移能力較強(qiáng),因此一般大麥價格上漲對中檔啤酒的提價推動作用較強(qiáng)。2023年初大麥價格開始上漲,啤酒的提價集中在2023年底。目前我國大麥現(xiàn)貨的價格相比年初上漲了20%左右,進(jìn)口大麥的價格從年初的270美元/噸上漲到目前的330美元/噸左右,我們認(rèn)為今年大麥價格的上漲將在明年一季度淡季有所體現(xiàn),事實上漲價的勢頭已經(jīng)開始蔓延,雪花啤酒于12月率先在吉林地區(qū)提價,其旗下500ml瓶裝啤酒從此前的每瓶3元漲至3.2元,在部分零售點,已提至3.5元每瓶。四、投資策略與公司推薦啤酒行業(yè)未來5年行業(yè)集中度將不斷提高,走向成熟化、規(guī)?;?,CR3的市場占有率將得到進(jìn)一步提升。我們預(yù)計未來在農(nóng)村市場和西部地區(qū)消費(fèi)量提升、人均消費(fèi)量增加的帶動下,未來5年啤酒產(chǎn)量年均復(fù)合增長率能夠維持在6%左右,2023年總產(chǎn)量或能達(dá)到6030萬千升左右。在整合熱潮逐漸消退之后,自建產(chǎn)能將成為啤酒廠商全國化布局的主要方式,資本實力強(qiáng)大的龍頭企業(yè)將在市場份額的爭奪中凸顯優(yōu)勢。隨著市場集中度的不斷提升,龍頭公司的提價能力將逐漸顯現(xiàn),充分享受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動的盈利提升。從短期波動因素——成本上升的角度出發(fā),龍頭公司也是受到成本壓力最小的,因為其較強(qiáng)的提價能力基本能夠覆蓋成本的上漲,此外龍頭公司可以通過提升啤酒工藝降低原材料消耗量、提前簽訂合同、分批購買等方式來平滑價格波動。因此我們認(rèn)為無論從長期需求增長和行業(yè)格局變動的角度,還是從短期抵抗成本壓力的角度,龍頭公司都是最大的受益者,根據(jù)行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢和發(fā)展前景,我們推薦A股上市公司青島啤酒(600600)、燕京啤酒(000729)兩家公司。1、青島啤酒:市場占有率穩(wěn)步提高,品牌戰(zhàn)略有利于全國布局業(yè)績穩(wěn)定,主品牌增長將拉動市場占有率持續(xù)提高。公司今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入191.73億元,同比增長17.28%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤16.64億元,同比增長11.38%。前三季度公司實現(xiàn)總體銷量604萬千升,同比增長14.5%,1-9月份啤酒行業(yè)實現(xiàn)總銷量3956萬千升,同比增長8.2%。青島啤酒的市場占有率達(dá)到15.27%,增速高于行業(yè)增速6.3%。其中公司的主品牌增速達(dá)到17.7%,實現(xiàn)銷量326萬千升,其他副品牌銷量278萬千升,同比增長10.75%。公司規(guī)劃2023年產(chǎn)銷量達(dá)到1000萬千升,未來公司將繼續(xù)以搬遷擴(kuò)建和收購兼并的雙輪驅(qū)動模式布局全國,依靠主品牌的增長提高市場占有率。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有利于提升公司盈利能力。2023年青島啤酒新開發(fā)了高檔產(chǎn)品奧古特、逸品純生啤酒,市場反響很好,并為公司在高端產(chǎn)品市場奠定了基礎(chǔ)。公司的純生、聽裝、小瓶青島啤酒的毛利率較高,在60%左右,2023年實現(xiàn)銷量28萬千升,同比增長26%,2023年一季度純生、聽裝、小瓶青島啤酒銷量增速提高至28%。此外青島啤酒在今年一季度提高了純生、聽裝、小瓶青島啤酒的出廠價,高端產(chǎn)品真正實現(xiàn)了量價齊升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整效果顯著,未來將持續(xù)提升公司噸酒價格,從而提高公司的盈利能力。實施“1+X”品牌戰(zhàn)略,適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?。公司?dāng)前主銷的產(chǎn)品包括主品牌青島啤酒(主要布局高端)和收購的中低檔品牌山水啤酒、漢斯啤酒、嶗山啤酒等。主品牌的銷量增速快于副品牌銷量增速,未來公司將實施“1+X”品牌戰(zhàn)略,對所收購的當(dāng)?shù)刂放评^續(xù)延用,從而加速占領(lǐng)區(qū)域市場,提高品牌運(yùn)作效率,在保證主品牌占比逐步提高的同時,保證副品牌良性運(yùn)作,加速放量。盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司未來三年的收入分別為230億元、268億元、313.5億元,歸屬母公司的凈利潤分別為15.43億元、18.93億元、23.23億元,每股收益分別為1.29元、1.58元、1.94元。2、燕京啤酒:新興市場擴(kuò)張加速,存在較大提價空間站穩(wěn)大本營,加速向新興市場擴(kuò)張。燕京啤酒的主要收入來自于華北和華南地區(qū),2023年華北地區(qū)收入占比為45%,華南地區(qū)的收入占比為39%。公司在北京市場的占有率達(dá)到85%以上,本地市場具有較強(qiáng)的掌控力度。公司在站穩(wěn)大本營的同時,開始加速開發(fā)新興市場,2023年前三季度新興市場持續(xù)快速增長,新疆市場實現(xiàn)銷量11萬千升,同比增長40.33%,四川市場實現(xiàn)銷量12.3萬千升,同比增長40.76%;新進(jìn)入市場品牌和市場建設(shè)有序推進(jìn)、進(jìn)展順利,云南市場已完成銷量9萬千升,河南市場已完成銷量17萬千升。未來新興市場的持續(xù)擴(kuò)張將帶動公司收入快速增長。未來提價預(yù)期較為強(qiáng)烈。燕京啤酒的頓酒價格近年來波動不大,且始終低于行業(yè)平均水平。北京地區(qū)燕京啤酒的零售價為2-3元,出廠價僅為1.5元,相比上海、深圳等一線城市每瓶3元以上的價格還有較大的提升空間。此外北京人均收入較高、價格敏感性相對較低,加上在北京市場較高的占有率賦予了公司較強(qiáng)的議價能力,未來公司提價的預(yù)期較為強(qiáng)烈,同時公司也可以通過提價的契機(jī)進(jìn)一步加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,增強(qiáng)盈利能力。費(fèi)用控制能力較強(qiáng),未來管理費(fèi)用率仍有下降的空間。公司的三項費(fèi)用率一直維持較低的水平,由于其區(qū)域壟斷地位使其銷售費(fèi)用率水平較低并且相對穩(wěn)定,一直低于青島啤酒的銷售費(fèi)用率,費(fèi)用控制能力較強(qiáng),但其管理費(fèi)用比青島啤酒高,未來隨著管理效率的提升,還有下降的空間,從而使凈利率進(jìn)一步提升。盈利預(yù)測:公司2023年規(guī)劃產(chǎn)銷率達(dá)到800萬千升,年復(fù)合增長率超過10%。我們預(yù)計未來三年公司的營業(yè)收入分別為117.40億元、135.01億元、152.56億元,歸屬母公司凈利潤分別為9.93億元、11.73億元、14.18億元。五、主要風(fēng)險宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣對啤酒消費(fèi)量增長的拖累。龍頭公司兼并收購后治理效率較低的風(fēng)險。食品安全風(fēng)險。

2023年出版行業(yè)分析報告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩,但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛,綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高,教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場,開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展,特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā),人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報紙、期刊、圖書等傳媒方式,人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體,數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊,目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型,使得通過提供內(nèi)容實現(xiàn)價值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài),得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制,成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分,規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年,全球電子書市場增速加快,美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個圖書市場份額的近8%,達(dá)到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個圖書市場份額的1%,即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%,即117億日元(9000萬英鎊),韓國電子書市場銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來,我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛,2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元,同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元,同比2023年增長25%。2、新媒體時代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果,2023年我國18-70周歲國民包括書報刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%,其中傳統(tǒng)媒介如報紙、期刊閱讀率都下降,數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率,均有不同程度的上升?,F(xiàn)代生活節(jié)奏加快,受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓,在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時間漸漸萎縮。人們的時間被分散到上下班路途、會議就餐等過程中,形成越來越多的“時間碎片”。充分利用這些“時間碎片”的移動閱讀,釋放了大批有心沒時間的讀者的閱讀需求,成為當(dāng)下閱讀的流行方式,手機(jī)、平板電腦、電子書等移動電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動化”。2023年,在報紙期刊閱讀率走弱之時,以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展,手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活,使閱讀行為不再受時間、空間和環(huán)境的限制,閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展,也成為國民綜合閱讀率上升的一個重要因素。2023年,我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%,比2023年的32.8%上升了5.8個百分點,增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計,從2023年到2023年的4年間,呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢,特別是在2023年以后,年均增幅度都在6個百分點左右。3、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及,數(shù)字閱讀器包括兩類,一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備,另一類是移動終端,包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn),2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%,達(dá)到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測,該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺,但是增長率放緩,約為37%。預(yù)計未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢,但增速會逐漸放緩,主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和,另外來自平板電腦,智能手機(jī)等移動終端的快速發(fā)展,也會影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動終端快速發(fā)展,2023年全球智能移動終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部,首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為,未來移動終端是帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量,單一功能的電子閱讀器會被逐漸淘汰,隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富,未來趨勢是平臺化的運(yùn)作,通過云端進(jìn)行存儲和交互。在中國市場上,智能終端發(fā)展迅速,我們預(yù)計智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末,新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布。《規(guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項目。《規(guī)劃》指出,通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率,推動節(jié)能減排,形成內(nèi)容豐富、互動性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系,推動電子書包的發(fā)展。2023年出臺的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求,加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年,新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定,在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué),開始了電子書包教學(xué)模式的實驗和研究,研究涉及語文、數(shù)學(xué)、英語、科學(xué)、綜合活動等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化,將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點,數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化,教育部制定了100個示范區(qū)來進(jìn)行試驗推廣,傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型,再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩,但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下,整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢,在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下,以及新媒體的沖擊下,傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口

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