20171126-華泰證券-通信行業(yè)2018年年度策略報(bào)告：聚焦5G基站、光通信和物聯(lián)網(wǎng)

(6)(6)2017年11月26日行業(yè)評(píng)級(jí)：行業(yè)評(píng)級(jí)：陳歆關(guān)研究相關(guān)研究一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖(%)203(15)16/1117/0117/0317/0517/0717/09通信滬深300資料來(lái)源：Wind5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)或?yàn)?018年的通信行業(yè)投資熱點(diǎn)5G的戰(zhàn)略地位逐步確立，受到國(guó)家層面大力支持，我們預(yù)計(jì)5G時(shí)代基站側(cè)投資或?qū)⑤^4G時(shí)期大幅增長(zhǎng)。5G的發(fā)展將大大提高傳輸速率、降低時(shí)延，使得更多的萬(wàn)物互聯(lián)應(yīng)用場(chǎng)景的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)得以鞏固，從而促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。同時(shí)，5G和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展都離不開(kāi)光通信建設(shè)，5G傳輸需求疊加光纖光纜供給偏緊，給光通信板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)。我們判斷2019年5G牌照或?qū)l(fā)放，我們認(rèn)為2018年，5G、光通信和物聯(lián)網(wǎng)作為確定性的板塊將成為投資熱點(diǎn)。重點(diǎn)推薦5G基站主線中興通訊、烽火通信，光通信標(biāo)的亨通光電、新易盛，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的高新興。預(yù)計(jì)5G基站建設(shè)投資較4G增幅84%~340%，基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嫖覀冾A(yù)估當(dāng)運(yùn)營(yíng)商采用較為激進(jìn)的建網(wǎng)策略時(shí)，三家運(yùn)營(yíng)商每年用于采購(gòu)宏基站的總支出將大幅上漲至2500到3500億元，保守策略下也將達(dá)到1500到1900億元。我們認(rèn)為基站設(shè)備生產(chǎn)商及其產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)全面受益。重點(diǎn)推薦A股通信設(shè)備龍頭企業(yè)中興通訊。我們預(yù)計(jì)5G規(guī)模建設(shè)期間內(nèi)，公司平均每年的凈利潤(rùn)有望達(dá)到118億~235億元，相較于我們預(yù)測(cè)的公司2018年凈利潤(rùn)50億元有136%~370%的增長(zhǎng)幅度，假設(shè)2020年達(dá)到我們預(yù)測(cè)的平均水平，那么公司凈利潤(rùn)的復(fù)合增速可達(dá)54%~117%。5G傳輸、企業(yè)寬帶提升光通信板塊景氣度5G三大典型應(yīng)用，對(duì)帶寬、時(shí)延、同步等性能的要求全面提升，5G時(shí)代將采用全新C-RAN構(gòu)架，承載網(wǎng)作為5G網(wǎng)絡(luò)的基石需要全面升級(jí)，傳輸設(shè)備、光器件和光纖光纜都將受益。中國(guó)移動(dòng)啟動(dòng)大連接戰(zhàn)略，提出連接數(shù)翻一番，中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)用戶、家庭寬帶發(fā)展逐漸走向成熟，企業(yè)連接將成為移動(dòng)后續(xù)發(fā)力點(diǎn)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2018年底光棒實(shí)際產(chǎn)量約9500噸，國(guó)內(nèi)光棒需求約10000噸，因此預(yù)計(jì)2018年底國(guó)內(nèi)光纖光纜供給缺口率5%。光棒擴(kuò)產(chǎn)緩慢，企業(yè)寬帶拉動(dòng)需求，提升光纖纜景氣度。物聯(lián)網(wǎng)從概念到落地，逐步走向產(chǎn)業(yè)化物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用迅速發(fā)展，國(guó)家政策大力支持，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益。感知層獲取信息，是萬(wàn)物互聯(lián)的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)MCU未來(lái)需求量大增。網(wǎng)絡(luò)層解決萬(wàn)物互聯(lián)的“互聯(lián)”部分，sim卡、無(wú)線模組未來(lái)預(yù)計(jì)用量大。平臺(tái)是物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)和應(yīng)用的集散地，具有廣闊的發(fā)展空間。下游應(yīng)用行業(yè)分布廣泛，智能終端將伴隨垂直行業(yè)應(yīng)用而逐步鋪開(kāi)。投資建議基于5G基站、光通信、物聯(lián)網(wǎng)三條主線，重點(diǎn)推薦通信設(shè)備標(biāo)的中興通訊、烽火通信，光通信標(biāo)的亨通光電、新易盛，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的高新興，并建議關(guān)注1）光通信：中天科技、光迅科技2）物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的包括MCU：和而泰，sim卡：東信和平、天喻信息，模組：移為通信、廣和通，平臺(tái)：風(fēng)險(xiǎn)提示：5G商用進(jìn)展不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期。重點(diǎn)推薦重點(diǎn)推薦 資料來(lái)源：華泰證券研究所謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)1行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)將引領(lǐng)通信行業(yè)新高潮 3回顧2017：通信指數(shù)波動(dòng)上行，業(yè)績(jī)有所改善 3展望2018：5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)或?yàn)橥顿Y熱點(diǎn) 4投資主線一：預(yù)計(jì)5G基站建設(shè)投資較4G增幅84%~340% 75G建設(shè)前期以宏基站建設(shè)為主，預(yù)計(jì)基站總支出將大幅上漲 7基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間都將受益于5G建設(shè)而大幅上升 9投資主線二：5G傳輸、企業(yè)寬帶提升光通信板塊景氣度 125G業(yè)務(wù)對(duì)傳輸要求提高，C-RAN架構(gòu)下承載網(wǎng)需全面升級(jí) 12光棒擴(kuò)產(chǎn)緩慢，企業(yè)寬帶拉動(dòng)需求，光纖纜供給持續(xù)偏緊 15投資主線三：物聯(lián)網(wǎng)逐步產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益 20感知層獲取信息，是萬(wàn)物互聯(lián)的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)MCU未來(lái)需求量大增 20網(wǎng)絡(luò)層解決萬(wàn)物互聯(lián)的“互聯(lián)”部分，無(wú)線模組必不可少用量大 23平臺(tái)是物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)和應(yīng)用的集散地，具有廣闊的發(fā)展空間 23下游應(yīng)用行業(yè)分布廣泛，智能終端將伴隨垂直行業(yè)應(yīng)用而逐步鋪開(kāi) 24投資建議 25謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)35G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)將引領(lǐng)通信行業(yè)新高潮自2017年年初以來(lái)，通信中信行業(yè)指數(shù)整體呈波動(dòng)上行的趨勢(shì)。截至11月24日，通信整體來(lái)看，今年上半年通信行業(yè)指數(shù)波動(dòng)較大，下半年呈上漲趨勢(shì)，指數(shù)表現(xiàn)好于上半年。25%20%15%10% 資料來(lái)源：wind，華泰證券研究所與其他行業(yè)進(jìn)行橫向比較，通信指數(shù)漲跌幅處于中上水平。截至11月24日，在中信一級(jí)29個(gè)行業(yè)中，通信指數(shù)自年初以來(lái)漲幅7.26%，位列第10位。得益于白馬股行情，今年表現(xiàn)最佳的是家電行業(yè)和食品飲料，分別上漲45.97%和44.69%。0資料來(lái)源：wind，華泰證券研究所4G后5G前，運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)表現(xiàn)較弱，但今年二三季度已有所改善。由于4G建設(shè)高峰已過(guò)，5G尚未開(kāi)始建設(shè)，運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)受周期性影響，業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)較弱。但縱觀今年前三季度單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊伲衲甑诙?、第三季度單季度營(yíng)業(yè)總收入同比、歸母凈利潤(rùn)同比都已有所改善。今年前三季度單季度營(yíng)業(yè)總收入同比增速分別為4.87%、11.8%、11.65%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比增速分別為5.61%、11.8%、20.83%。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)40歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比(%)2016Q12016Q286420資料來(lái)源：wind，華泰證券研究所展望2018：5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)或?yàn)橥顿Y熱點(diǎn)5G戰(zhàn)略地位逐步確立，得到國(guó)家政策積極扶持。根據(jù)中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《5G經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書》，預(yù)計(jì)2020年5G直接和間接創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值約為920億元和4190億元，5G對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展有著明顯的推動(dòng)作用。2017年政府工作報(bào)告中首次專門提到5G，體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于發(fā)展5G的決心。此外，“十三五”計(jì)劃也表示，將繼續(xù)重點(diǎn)建設(shè)無(wú)線移動(dòng)通信網(wǎng)，并以5G為重點(diǎn)，爭(zhēng)取使我國(guó)成為移動(dòng)通信領(lǐng)域的全球領(lǐng)跑者之一。我們認(rèn)為，5G的戰(zhàn)略地位正逐步確立，5G產(chǎn)業(yè)將得到國(guó)家政策的積極扶持，運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)將因此受益。我們預(yù)計(jì)5G牌照將于2019年底發(fā)放。國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)持續(xù)釋放內(nèi)需潛力的指導(dǎo)意見(jiàn)》中指出，力爭(zhēng)2020年啟動(dòng)5G商用。目前中國(guó)已率先推出了IMT-2020（5G）推進(jìn)組，組織5G的規(guī)劃與研發(fā)，并將于2018年啟動(dòng)第三個(gè)階段的技術(shù)測(cè)試。在今年9月舉辦的中國(guó)國(guó)際信息通信展覽中，我國(guó)5G技術(shù)第二階段測(cè)試結(jié)果非常樂(lè)觀，增強(qiáng)了業(yè)界對(duì)5G按期商用的信心。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)5驗(yàn)第二階段測(cè)試。工信部公開(kāi)征集對(duì)在毫米波頻段規(guī)劃第五代國(guó)際移動(dòng)通信系統(tǒng)（5G）使用頻率IMT-2020(5G)推進(jìn)組第一次會(huì)議在北京資料來(lái)源：工信部，IMT-2020(5G)推進(jìn)組，C114，Ofweek，華泰證券研究所從概念到落地，物聯(lián)網(wǎng)逐步走向產(chǎn)業(yè)化。2005年國(guó)際電信聯(lián)盟正式提出了物聯(lián)網(wǎng)內(nèi)涵。2009年8月時(shí)任總理溫家寶考察無(wú)錫傳感器產(chǎn)業(yè)園區(qū)，肯定了“感知中國(guó)”提議，并規(guī)劃在無(wú)錫建成“感知中國(guó)”中心。在這之后，物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入“十二五”、“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃中，成為重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一。2015年李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出制定“互聯(lián)網(wǎng)+”計(jì)劃，推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合。目前，以智慧城市為代表的物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目已經(jīng)逐步上線，包括智能水務(wù)、智能燃?xì)?、智能路燈、智能垃圾站等，消費(fèi)領(lǐng)域的智能洗衣機(jī)、智能空調(diào)、各類可穿戴智能設(shè)備層出不窮。物聯(lián)網(wǎng)逐步開(kāi)始走向產(chǎn)業(yè)化階段。資料來(lái)源：全球物聯(lián)網(wǎng)觀察，華泰證券研究所資料來(lái)源：全球物聯(lián)網(wǎng)觀察，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)6NB-IoT窄帶物聯(lián)與寬帶物聯(lián)相輔相成，互為補(bǔ)充。窄帶物聯(lián)網(wǎng)適合數(shù)據(jù)量小、覆蓋廣、位置較為固定的場(chǎng)景，例如智能水氣表、智能井蓋等。寬帶物聯(lián)網(wǎng)的主要應(yīng)用場(chǎng)景適用于自動(dòng)駕駛等需更大帶寬、更小時(shí)延的場(chǎng)景。5G的發(fā)展將為寬帶物聯(lián)網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)奠定網(wǎng)絡(luò)基資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)，華泰證券研究所我們認(rèn)為，5G、光通信和物聯(lián)網(wǎng)將成為18年的通信行業(yè)投資熱點(diǎn)。5G的戰(zhàn)略地位逐步確立，受到國(guó)家層面大力支持，其發(fā)展將帶動(dòng)其他行業(yè)的蓬勃發(fā)展，其中物聯(lián)網(wǎng)與5G的關(guān)系格外密切。5G的發(fā)展成熟，將大大提高傳輸速率，降低時(shí)延，使得更多的萬(wàn)物互聯(lián)的應(yīng)用場(chǎng)景的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)得以鞏固，更多的智能家居、無(wú)人駕駛等應(yīng)用也將真正走向人們的生活。同時(shí)，5G和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展都離不開(kāi)光通信建設(shè)，5G傳輸需求疊加光纖光纜供給偏緊，給光通信板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)。我們判斷2019年5G牌照或?qū)l(fā)放，我們認(rèn)為2018年，5G、光通信和物聯(lián)網(wǎng)作為確定性的板塊有望成為投資熱點(diǎn)。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)75G作為近幾年投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)性網(wǎng)絡(luò)建設(shè)機(jī)會(huì)，建議積極關(guān)注。下表為我們對(duì)于國(guó)內(nèi)5G無(wú)線接入網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)。基站設(shè)備投資總基站設(shè)備平均每相較4G規(guī)模建天線部分平均每相較4G規(guī)模建濾波器平均每年相較4G規(guī)模建功率放大器平均相較4G規(guī)模建資料來(lái)源：華泰證券研究所5G建設(shè)前期以宏基站建設(shè)為主，預(yù)計(jì)基站總支出將大幅上漲國(guó)內(nèi)3.5GHz頻段有望成為5G主流商用頻段。目前，國(guó)內(nèi)5G測(cè)試工作主要聚焦在3.4-3.6GHz頻段。從全球來(lái)看，世界各主要市場(chǎng)基本都將3.5GHz頻段列入到5G候選頻段中，該頻段有望成為全球主流5G頻段?；诖?，我們認(rèn)為3.5GHz頻段有望成為國(guó)內(nèi)5G商用的主流頻段。更大發(fā)射功率、全新的空口技術(shù)，彌補(bǔ)工作頻段升高帶來(lái)的覆蓋損失。從目前的技術(shù)研究和各公司產(chǎn)品路標(biāo)看，預(yù)計(jì)2020年5G商用時(shí)，基站和手機(jī)終端發(fā)射功率都將較4G時(shí)期采用更大的發(fā)射功率，可在一定程度彌補(bǔ)頻段升高帶來(lái)的覆蓋損失。根據(jù)目前的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)展和測(cè)試情況判斷，5G網(wǎng)絡(luò)將全面采用MassiveMIMO技術(shù)，不但可以通過(guò)復(fù)用更多的無(wú)線信號(hào)流提升網(wǎng)絡(luò)容量，還可通過(guò)波束賦形大幅提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力。另外，目前的5G研究還在談?wù)撊碌臒o(wú)線信號(hào)幀結(jié)構(gòu)，全新的幀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也將有助于提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力。5G網(wǎng)絡(luò)可實(shí)現(xiàn)與4G網(wǎng)絡(luò)共站址部署。參考3GPP相關(guān)規(guī)范書，針對(duì)密集城區(qū)場(chǎng)景，我們對(duì)工作在3.5GHz頻段下的5G宏基站上下行鏈路預(yù)算進(jìn)行了評(píng)估。由于手機(jī)終端發(fā)射功率有限，所以5G網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍主要受限于上行（即手機(jī)發(fā)送信號(hào)到基站）。根據(jù)我們行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8信號(hào)衰減，此時(shí)基站覆蓋范圍最小。5G時(shí)代，一般約定當(dāng)終端的上行速率下降到1Mbps時(shí)，為小區(qū)的邊沿。根據(jù)此約定，通過(guò)我們的鏈路測(cè)算，發(fā)現(xiàn)工作在3.5GHz頻段的5G上行覆蓋可達(dá)約200米。如果考慮目前尚未完成標(biāo)準(zhǔn)化的未來(lái)5G全新幀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)上行覆蓋距離還將更遠(yuǎn)。如果放寬上行最小速率的指標(biāo)要求，網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍還能夠進(jìn)一步7：3基站高度(m)資料來(lái)源：3GPP，華泰證券研究所預(yù)計(jì)5G宏基站總規(guī)模將與4G時(shí)期基本持平。綜合來(lái)看，工作在3.5GHz頻段的5G網(wǎng)絡(luò)完全可以在城市區(qū)域（包括密集城區(qū)和普通城區(qū)）與4G網(wǎng)絡(luò)的共站址部署，實(shí)現(xiàn)5G通信上下行的連續(xù)覆蓋。這也有利于運(yùn)營(yíng)商大幅降低5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)時(shí)的選址和基建費(fèi)用。截至2017年上半年，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)外通報(bào)的4G基站總量超過(guò)350萬(wàn)站。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)5G宏基站的總規(guī)?？赡茉诩s350~400萬(wàn)站之間，以提供城市區(qū)域的連續(xù)覆蓋為主要建網(wǎng)策略。資料來(lái)源：3GPP，華泰證券研究所我們認(rèn)為，5G時(shí)期基站架構(gòu)發(fā)生較大變化，5G宏基站價(jià)格將大幅上升。4G宏基站主要分三個(gè)部分：天線、射頻單元RRU和部署在機(jī)房?jī)?nèi)的基帶處理單元BBU。5G網(wǎng)絡(luò)傾向于采用AAU+CU+DU的全新無(wú)線接入網(wǎng)構(gòu)架。相比較4G基站，采用支持大規(guī)模陣列天線技術(shù)的AAU是5G基站成本大幅增加的主要原因。參考目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商用的3D-MIMO4G基站，平均每扇區(qū)的售價(jià)約在8-10萬(wàn)元?？紤]到5G性能全面的提升以及工作頻段的升高，預(yù)計(jì)5G基站單扇區(qū)的價(jià)格將在現(xiàn)有3D-MIMO基站的基礎(chǔ)上增加約100%左右，達(dá)到每扇區(qū)16~20萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)在5G初期，支持MassiveMIMO的三扇區(qū)基站，單站價(jià)格可能會(huì)達(dá)到50萬(wàn)元，相較4G基站價(jià)格大幅上漲。隨著規(guī)模商用的推進(jìn)，無(wú)線基站單扇區(qū)的平均價(jià)格有望降至10萬(wàn)元以內(nèi)，三扇區(qū)單站價(jià)格將有望降至30萬(wàn)元以內(nèi)。我們預(yù)計(jì)5G宏基站總投資規(guī)模有望大幅上升。我們認(rèn)為為實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍的廣域覆蓋，5G宏基站總規(guī)模約350~400萬(wàn)站。進(jìn)一步的，我們可以大致將5G投資周期分為三個(gè)階段：初始期、推廣期和成熟期，合理假設(shè)在初始期的三扇區(qū)宏基站單站價(jià)格可達(dá)50萬(wàn)元左右，推廣期單站價(jià)格下降至40萬(wàn)元，成熟期有望下降至30萬(wàn)元。考慮到國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)性，我們認(rèn)為三家運(yùn)營(yíng)商屆時(shí)都會(huì)采用跟隨戰(zhàn)術(shù)而選擇同一種建網(wǎng)策略。按照激進(jìn)和保守兩種建網(wǎng)策略，我們分別對(duì)5G時(shí)期無(wú)線接入網(wǎng)宏基站的總體投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)估。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9運(yùn)營(yíng)商采用激進(jìn)建運(yùn)營(yíng)商采用保守建資料來(lái)源：華泰證券研究所我們預(yù)估當(dāng)運(yùn)營(yíng)商采用較為激進(jìn)的建網(wǎng)策略時(shí)，三家運(yùn)營(yíng)商每年用于采購(gòu)宏基站的總支出將大幅上漲至2500到3500億元。而當(dāng)采用較為保守的建網(wǎng)策略時(shí)，國(guó)內(nèi)三家運(yùn)營(yíng)商每年用于采購(gòu)宏基站的總支出也將達(dá)到1500到1900億元?；诖?，我們認(rèn)為基站設(shè)備生產(chǎn)商及其產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)全面受益。重點(diǎn)推薦A股通信設(shè)備龍頭企業(yè)中興通訊。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)5G無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的投資將自2019年開(kāi)始，2020年起有望逐漸大幅增長(zhǎng)。作為當(dāng)前國(guó)內(nèi)第二，全球第四的綜合通信設(shè)備供應(yīng)商，中興通訊將有望在未來(lái)幾年持續(xù)受益于全球5G無(wú)線接入網(wǎng)絡(luò)的投資釋放。堅(jiān)定看好中興通訊5G時(shí)代公司發(fā)展。我們預(yù)計(jì)在5G規(guī)模建設(shè)期間，視運(yùn)營(yíng)商采用不同的建網(wǎng)策略，傳輸網(wǎng)設(shè)備可為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收220~780億元。預(yù)計(jì)公司的運(yùn)營(yíng)商非5G業(yè)務(wù)將以海外為主與現(xiàn)有規(guī)模相比保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)可為公司每年貢獻(xiàn)約200億元營(yíng)收。公司非運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)相較16年預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)小幅增長(zhǎng)，在5G規(guī)模建設(shè)期間有望為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收550億元左右。綜上，我們預(yù)計(jì)5G規(guī)模建設(shè)期間內(nèi)，公司每年的總營(yíng)收有望達(dá)到1690億~2950億元，假設(shè)公司未來(lái)幾年費(fèi)用率水平與當(dāng)前相比基本一致，平均每年的凈利潤(rùn)有望達(dá)到118億~235億元，相較于我們對(duì)公司2018年凈利潤(rùn)50億元的盈利預(yù)測(cè)還有136%~370%的增長(zhǎng)幅度，假設(shè)2020年5G規(guī)模建設(shè)啟動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)空間可達(dá)到我們預(yù)測(cè)的平均水平，那么未來(lái)兩年公司凈利潤(rùn)的復(fù)合增速可達(dá)54%~117%。作為全球通信設(shè)備龍頭企業(yè)，公司已為5G做好充分技術(shù)準(zhǔn)備，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將充分享受5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來(lái)的市場(chǎng)紅利?；驹O(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間都將受益于5G建設(shè)而5G天線將以64通道為主，整體復(fù)雜度大幅提升。5G基站將采用大規(guī)模多天線技術(shù)，該技術(shù)能夠通過(guò)不同的維度（空域、時(shí)域、頻域、極化域等）提升頻譜利用效率和能量利用效率。根據(jù)目前的5G測(cè)試來(lái)看，采用64通道的MassiveMIMO技術(shù)是各個(gè)設(shè)備商的主流選擇。一般認(rèn)為通道數(shù)越多，網(wǎng)絡(luò)的性能越高。但考慮到3.5GHz頻段的天線產(chǎn)品也很難做到特別的小型化。因此，綜合產(chǎn)品性能、成本和上站難度考慮，我們預(yù)計(jì)3.5GHz頻段的商用5G基站將以64通道為主。我們預(yù)計(jì)與4G相比，大規(guī)模陣列天線的價(jià)格或?qū)⒋蠓仙?。與市場(chǎng)的普遍認(rèn)知不同，天線的價(jià)格與天線單元數(shù)目的多少并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系。以4G天線為例，近期常用的4通道FDD電調(diào)天線售價(jià)約在1400元每副，8通道TDD電調(diào)天線的售價(jià)約為每副2000元，而到了5G時(shí)代，據(jù)當(dāng)前實(shí)驗(yàn)用5G基站的成本分析，初期64T64R規(guī)格的大規(guī)模陣列天線的天線單元（上游天線廠商制造部分）每扇區(qū)售價(jià)較貴，當(dāng)前價(jià)格超過(guò)10000元。預(yù)計(jì)商用時(shí)天線采購(gòu)價(jià)有望大幅下滑，隨著規(guī)模量產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)每扇區(qū)的平均價(jià)格有望下降至3000元以內(nèi)，但相較4G時(shí)期的平均天線價(jià)格仍然有較大幅度的提升。5G天線市場(chǎng)空間有望大幅增加。與基站設(shè)備的邏輯相同，我們也將天線部分的售價(jià)按照初始期、推廣期和成熟期三個(gè)階段進(jìn)行估計(jì)。在大規(guī)模陣列天線作為新技術(shù)處于市場(chǎng)推廣的初期階段，其成本較為高昂，預(yù)計(jì)基站設(shè)備商從天線廠家采購(gòu)的部分價(jià)格約可達(dá)8000元以上。在5G全面推廣期階段，預(yù)計(jì)天線成本將下降到5000元。長(zhǎng)期來(lái)看，5G基站天行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10線的價(jià)格有望回歸至接近4G時(shí)期的水平，大約降至3000元每扇區(qū)。我們假設(shè)5G全網(wǎng)都將實(shí)現(xiàn)3扇區(qū)64通道大規(guī)模天線的部署，分別考慮國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商采用激進(jìn)建網(wǎng)和保守建網(wǎng)兩種可能性進(jìn)行估計(jì)。相較于4G建設(shè)高峰時(shí)期國(guó)內(nèi)平均每年約30多億元的宏基站天線市場(chǎng)，5G時(shí)代的天線市場(chǎng)規(guī)模將大幅提升。平均每年貢國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商采用國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商采用資料來(lái)源：華泰證券研究所天線方面建議關(guān)注華為天線產(chǎn)業(yè)鏈上游精密加工服務(wù)企業(yè)——東山精密。據(jù)ABI的報(bào)告顯示，2016年在基站天線市場(chǎng)，全球前五大天線廠商占據(jù)了全球80.3%的市場(chǎng)份額，其中華為31.6%、凱瑟琳21.0%、康普15.2%、安費(fèi)諾7.3%、RFS5.2%。華為已連續(xù)兩年蟬聯(lián)全球第一，其市場(chǎng)占有率比2015年有2個(gè)百分點(diǎn)的提升。隨著5G時(shí)代來(lái)臨，天線與基站設(shè)備實(shí)現(xiàn)更深層次的綁定，我們認(rèn)為華為的優(yōu)勢(shì)還將繼續(xù)。基于此，我們建議關(guān)注為華為公司天線產(chǎn)品提供精密加工服務(wù)的企業(yè)東山精密。另外建議關(guān)注通宇通訊、盛路通信。大規(guī)模陣列天線帶動(dòng)射頻組件需求量大幅增加。從當(dāng)前5G產(chǎn)品的研發(fā)現(xiàn)狀來(lái)看，為實(shí)現(xiàn)波束賦形等新技術(shù)，預(yù)計(jì)未來(lái)64通道的天線陣列將容納64個(gè)功率放大器、64個(gè)開(kāi)關(guān)、64個(gè)鎖相環(huán)、64個(gè)低噪聲放大器和64個(gè)濾波器等器件。如此之多的射頻組件需求將大幅提升基站射頻行業(yè)的市場(chǎng)空間，高度的集成化需求，也將推動(dòng)濾波器、功率放大器等射頻組件工藝進(jìn)一步升級(jí)，產(chǎn)品將更加的小型化。濾波器單通道價(jià)格下滑，需求量倍增。整體來(lái)看，我們認(rèn)為3.5GHz頻段5G網(wǎng)絡(luò)的介質(zhì)濾波器和4G時(shí)期已部分商用的介質(zhì)濾波器技術(shù)差距不大。5G濾波器尺寸更加小型化，并且未來(lái)隨著5G濾波器的大規(guī)模生產(chǎn)，預(yù)計(jì)濾波器的生產(chǎn)成本會(huì)進(jìn)一步下滑。我們預(yù)計(jì)，平均到單個(gè)通道來(lái)看，3.5GHz頻段5G濾波器的價(jià)格是4G主流腔體濾波器平均價(jià)格的約25%左右。從數(shù)量上看，相比4G時(shí)期會(huì)出現(xiàn)較大幅度的增加（國(guó)內(nèi)4G現(xiàn)網(wǎng)FDD多為4通道，TDD多為8通道綜合來(lái)看，5G濾波器的總需求量預(yù)計(jì)將是目前4G市場(chǎng)的約10倍。視國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商不同的建網(wǎng)策略，當(dāng)運(yùn)營(yíng)商采用激進(jìn)建網(wǎng)策略時(shí)，我們估計(jì)每年基站濾波器市場(chǎng)空間可達(dá)到30~33億元；當(dāng)運(yùn)營(yíng)商采用保守建網(wǎng)策略時(shí)，每年基站濾波器市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)可以達(dá)到18~20億元。相較4G時(shí)期，平均每年市場(chǎng)空間大幅增加。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)基站濾波器企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)受益5G建設(shè)，建議關(guān)注東山精密、欣天科技。大功率新工藝，預(yù)計(jì)功率放大器單站價(jià)格大幅上漲。射頻功率放大器是無(wú)線發(fā)射機(jī)的核心部件，用以使無(wú)線信號(hào)具備足夠的發(fā)射功率向外輻射。5G基站將采用更高的發(fā)射功率，受基站內(nèi)功率放大器尺寸要求和材料能量密度的限制，單個(gè)功率放大器（PA）將很難滿足要求?；诂F(xiàn)有的解決方案，AAU內(nèi)部將以每1通道1個(gè)功率放大器來(lái)實(shí)現(xiàn)最終200W的總發(fā)射功率，單個(gè)功率放大器的最大發(fā)射功率會(huì)大幅度下降，但所需功率放大器數(shù)量會(huì)大幅上升，對(duì)尺寸和集成度的要求也會(huì)更高。盡管規(guī)模量產(chǎn)后5G功率放大器的價(jià)格會(huì)有一定幅度下滑，但考慮到成本因素，預(yù)計(jì)5G規(guī)模建設(shè)時(shí)，單扇區(qū)功率放大器的平均售價(jià)依然會(huì)達(dá)到4G時(shí)期的約5倍左右?？紤]到功率放大器行業(yè)的壟斷性，預(yù)計(jì)5G規(guī)模建網(wǎng)期間降價(jià)空間比較有限。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11預(yù)計(jì)功率放大器市場(chǎng)空間大幅增加。我們預(yù)計(jì)5G單站的功率放大器價(jià)格會(huì)大幅上漲至約500美金每扇區(qū)，在需求總量不變的基礎(chǔ)上，基站功率放大器市場(chǎng)空間也會(huì)相應(yīng)增加。考慮到單站功率放大器價(jià)格的大幅提升，到了5G時(shí)代，單站價(jià)格的大幅上漲將推動(dòng)功率放大器的總市場(chǎng)空間大幅提升，當(dāng)運(yùn)營(yíng)商采用激進(jìn)建網(wǎng)策略時(shí)，預(yù)計(jì)每年基站功率放大器市場(chǎng)空間可達(dá)到約70億元；當(dāng)運(yùn)營(yíng)商采用保守建網(wǎng)策略時(shí)，每年基站功率放大器市場(chǎng)空間也有望達(dá)到約42億元。此外，我們認(rèn)為5G基站電路板市場(chǎng)將有望量增價(jià)漲。建議關(guān)注通信電路板板營(yíng)收占比較高的滬電股份，以及電路板上游國(guó)內(nèi)覆銅板龍頭企業(yè)生益科技。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)125G業(yè)務(wù)對(duì)傳輸要求提高，C-RAN架構(gòu)下承載網(wǎng)需全面5G三大典型應(yīng)用，對(duì)帶寬、時(shí)延、同步等性能的要求全面提升。ITU會(huì)議為5G定義了三類典型應(yīng)用場(chǎng)景：增強(qiáng)移動(dòng)寬帶（eMBB）、海量物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（mMTC）、超高可靠性超低時(shí)延業(yè)務(wù)（URLLC三大應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)的性能提出了更高、更全面的要求按照預(yù)測(cè)，未來(lái)5G網(wǎng)絡(luò)的移動(dòng)數(shù)據(jù)流量相對(duì)于4G網(wǎng)絡(luò)將增長(zhǎng)500~1000倍，典型用戶數(shù)據(jù)速率可提升10~100倍，峰值傳輸速率可達(dá)10Gbit/s或更高，端到端時(shí)延縮短了5~10倍，網(wǎng)絡(luò)綜合能效提升了1000倍。資料來(lái)源：5G時(shí)代光傳送網(wǎng)技術(shù)白皮書，華泰證券研究所承載網(wǎng)作為5G網(wǎng)絡(luò)的基石，需要全面升級(jí)。5G將在網(wǎng)絡(luò)帶寬、連接密度、時(shí)延、同步、成本和效率上有更高的要求，作為5G網(wǎng)絡(luò)的基石，承載網(wǎng)需要全面升級(jí)，引入新的承載接口、技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，以滿足未來(lái)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)演進(jìn)的需求。資料來(lái)源：烽火通信PT展，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)13OTN作為5G承載網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)明顯，但直接沿用4G方案也有缺陷，需進(jìn)一步提高。5G作為未來(lái)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的新進(jìn)程，其對(duì)承載網(wǎng)有高帶寬、高性能、低延時(shí)和低成本的要求，而OTN作為未來(lái)5G的承載網(wǎng)絡(luò)有著大帶寬、低時(shí)延、可靠性、時(shí)鐘同步、靈活性、智能化等諸多優(yōu)勢(shì)。5G承載網(wǎng)繼續(xù)沿用4G時(shí)代OTN方案也有一定缺陷，在時(shí)延、低功耗等方面需要進(jìn)一步提高。例如為了滿足5G前傳低成本和低時(shí)延的需求，需要對(duì)OTN技術(shù)進(jìn)行簡(jiǎn)化，包括簡(jiǎn)化OTN幀結(jié)構(gòu)、減少?gòu)?fù)用層級(jí)、簡(jiǎn)化開(kāi)銷、使用更大的支路時(shí)隙（TS）資料來(lái)源：5G通信，華泰證券研究所5G時(shí)代將采用全新C-RAN構(gòu)架。5G網(wǎng)絡(luò)擬提供業(yè)務(wù)的主要特征包括大帶寬、低時(shí)延和海量連接，從而對(duì)承載網(wǎng)在帶寬、容量、時(shí)延和組網(wǎng)靈活性方面提出了新的需求。新業(yè)務(wù)AAU三級(jí)結(jié)構(gòu)；同時(shí)由于標(biāo)準(zhǔn)未確定，5GC-RAN部署形態(tài)多樣化，存在多種場(chǎng)景。資料來(lái)源：移動(dòng)5GCRAN白皮書，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)14前傳部署形態(tài)多樣化，視運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)情況而定。根據(jù)中國(guó)電信《5G時(shí)代光傳送網(wǎng)技術(shù)白皮書》，5G前傳典型組網(wǎng)場(chǎng)景根據(jù)DU部署位置分為大集中和小集中兩種典型場(chǎng)景。在小集中場(chǎng)景中，DU部署的位置較低，與4G宏站BBU部署位置基本一致。大集中場(chǎng)景中，DU部署位置較高，位于綜合接入點(diǎn)機(jī)房，大集中又分為P2P和環(huán)網(wǎng)。前傳具體組網(wǎng)方案主要有光纖直驅(qū)、無(wú)源WDM方案、有源WDM/OTN方案、WDM-PON方案四種，四種方案各有優(yōu)劣。資料來(lái)源：中興5G傳送網(wǎng)技術(shù)演進(jìn)探討，華泰證券研究所5G中傳和回傳一般以環(huán)狀組網(wǎng)為主。5G中傳和回傳對(duì)于承載網(wǎng)在帶寬、組網(wǎng)靈活性、網(wǎng)絡(luò)切片等方面需求基本一致，因此可以采用統(tǒng)一的承載方案。城域OTN網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)包括骨干層、匯聚層和接入層，5G中傳/回傳的承載需求與OTN網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)是匹配的，其中骨干層/匯聚層與5G回傳網(wǎng)絡(luò)相對(duì)應(yīng)，接入層則與中傳/前傳對(duì)應(yīng)。近幾年隨著OTN已經(jīng)通過(guò)引入以太網(wǎng)、MPLS-TP（MultiprotocolLabelSwitchingTrafficPolicing，多協(xié)議標(biāo)簽交換流量監(jiān)控）等分組交換和處理能力，演進(jìn)到了分組增強(qiáng)型OTN，可以很好地匹配5GIP化承載需求。根據(jù)中國(guó)電信判斷，未來(lái)5GC-RAN中傳/回傳組網(wǎng)方式將基于OTN方案。資料來(lái)源：移動(dòng)5G傳輸網(wǎng)需求及架構(gòu)演進(jìn)，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)15傳輸網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括運(yùn)營(yíng)商、傳輸設(shè)備、光器件和光纖光纜。傳輸網(wǎng)投資需求主要來(lái)自三大運(yùn)營(yíng)商，流量帶寬持續(xù)增長(zhǎng)以及未來(lái)5G承載網(wǎng)建設(shè)都驅(qū)動(dòng)傳輸網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求上升，繼而帶動(dòng)下游相關(guān)器件以及配套光纖光纜需求的提升。下游器件主要包括光模塊、光器件和光芯片，其中光芯片是光通信產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，技術(shù)壁壘高，國(guó)內(nèi)在高端光芯片技術(shù)領(lǐng)域較薄弱，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)產(chǎn)化替代需求較高。光組件和光模塊隨著國(guó)內(nèi)設(shè)備商的崛起，國(guó)內(nèi)相關(guān)公司蓬勃發(fā)展，根據(jù)Lightcounting統(tǒng)計(jì)，中國(guó)光模塊公司市場(chǎng)份額從2010年的19%提升到2016年的36%。除此之外，傳輸網(wǎng)設(shè)備之間互聯(lián)需要光纖光纜，光纖光纜核心是光纖預(yù)制棒，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)技術(shù)合作已基本實(shí)現(xiàn)光棒國(guó)產(chǎn)化。圖表19：傳輸網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈組成及各個(gè)領(lǐng)域代表A股上資料來(lái)源：華泰證券研究所重點(diǎn)推薦傳輸設(shè)備廠商中興通訊、烽火通信，光模塊廠商新易盛、光迅科技。中國(guó)移動(dòng)啟動(dòng)大連接戰(zhàn)略，提出連接數(shù)翻一番。在2016年“ICT中國(guó)·2016高層論壇”上，中國(guó)移動(dòng)首次提出實(shí)施大連接戰(zhàn)略，著力做大連接規(guī)模、做優(yōu)連接服務(wù)、做強(qiáng)連接應(yīng)用，努力開(kāi)拓大市場(chǎng)、打造大網(wǎng)絡(luò)、夯實(shí)大能力、構(gòu)建大協(xié)同，在確保發(fā)展質(zhì)量的基礎(chǔ)上持續(xù)提升連接價(jià)值，未來(lái)五年收入增速高于世界一流運(yùn)營(yíng)商平均水平，到2020年連接數(shù)量較2015年實(shí)現(xiàn)“翻一番”，成為數(shù)字化創(chuàng)新的全球領(lǐng)先運(yùn)營(yíng)商，努力開(kāi)創(chuàng)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)新格局。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)16資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)2016年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，華泰證券研究所中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)用戶、家庭寬帶發(fā)展逐漸走向成熟，企業(yè)連接將成為移動(dòng)后續(xù)發(fā)力點(diǎn)。中國(guó)移動(dòng)為實(shí)現(xiàn)固網(wǎng)業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位，需擴(kuò)大連接范圍至企業(yè)，大力發(fā)展企業(yè)用戶。目前中國(guó)移動(dòng)有線寬帶用戶也已經(jīng)反超中國(guó)聯(lián)通躍居第二位，與中國(guó)電信的差距也在逐漸縮小。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)的大連接戰(zhàn)略，做大連接規(guī)模主要通過(guò)推動(dòng)連接方式從移動(dòng)向有線及全連接擴(kuò)展，連接對(duì)象從人人互聯(lián)向家庭、企業(yè)以及萬(wàn)物互聯(lián)擴(kuò)展，形成泛在連接的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)移動(dòng)在加強(qiáng)發(fā)展企業(yè)用戶方面動(dòng)力較強(qiáng)。個(gè)人客戶進(jìn)入存量博弈，運(yùn)營(yíng)商需要發(fā)展企業(yè)客戶。與家庭用戶相比，企業(yè)用戶的粘性更強(qiáng)。家庭寬帶市場(chǎng)對(duì)于運(yùn)營(yíng)商而言投入大，資費(fèi)低，普通客戶更換服務(wù)商成本低；相比家庭用戶，企業(yè)客戶不僅愿意花更多的錢獲取更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，且企業(yè)用戶的進(jìn)入門檻和退出門檻都比較大，在寬帶業(yè)務(wù)上更換運(yùn)營(yíng)商成本較大，因此企業(yè)用戶比家庭用戶的粘性更強(qiáng)。此外，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代以企業(yè)客戶為主，運(yùn)營(yíng)商通過(guò)企業(yè)寬帶業(yè)務(wù)提前鎖定客戶企業(yè)寬帶需求戶數(shù)超八千萬(wàn)戶，企業(yè)寬帶光纖光纜用量預(yù)計(jì)可能為1.54億芯公里。根據(jù)中國(guó)國(guó)家工商總局披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至2017年3月底，全國(guó)實(shí)有各類市場(chǎng)主體8935.7萬(wàn)戶。其中企業(yè)2696.8萬(wàn)戶，個(gè)體工商戶6052.8萬(wàn)戶，企業(yè)和個(gè)體工商戶合計(jì)8749.6萬(wàn)戶。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)光纖光纜招標(biāo)數(shù)據(jù)、工信部數(shù)據(jù)及三家運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，簡(jiǎn)單測(cè)算每增加一個(gè)FTTH端口所需光纜1.76芯公里。我們認(rèn)為，企業(yè)用戶對(duì)運(yùn)營(yíng)商的重要性更高，進(jìn)入門檻也更高，為搶占企業(yè)客戶，運(yùn)營(yíng)商對(duì)企業(yè)寬帶的投入至少應(yīng)當(dāng)與家庭寬帶水平相近。因此合理假設(shè)每爭(zhēng)取一單位企業(yè)客戶光纖需求量約1.76芯公里。按此方法測(cè)算，企業(yè)寬帶整體市場(chǎng)光纖光纜需求量為1.76*8749.6=1.54億芯公里。預(yù)測(cè)中移動(dòng)企業(yè)寬帶光纖需求量9228萬(wàn)芯公里。中移動(dòng)目前在企業(yè)寬帶市場(chǎng)的市占率較小，我們分別以10%、20%做情景假設(shè)；結(jié)合中移動(dòng)到2020年連接數(shù)翻番的目標(biāo)，我們認(rèn)為，2018、2019兩年將是企業(yè)寬帶建設(shè)高峰，分別假設(shè)到2019年底中移動(dòng)的目標(biāo)市占率達(dá)到60%、70%、80%。假設(shè)2年完成覆蓋，據(jù)此方法測(cè)算而得中國(guó)移動(dòng)每年光纖光纜需求量在3845-5383萬(wàn)芯公里，中位數(shù)約為4614萬(wàn)芯公里。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)17假設(shè)當(dāng)前中國(guó)移動(dòng)市占率假設(shè)當(dāng)前中國(guó)移動(dòng)市占率假設(shè)當(dāng)前中國(guó)移動(dòng)市占率假設(shè)當(dāng)前中國(guó)移動(dòng)市占率假設(shè)當(dāng)前中國(guó)移動(dòng)市占率資料來(lái)源：工商總局，華泰證券研究所根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2018年底光棒實(shí)際產(chǎn)量約9500噸，2018年國(guó)內(nèi)光棒需求約10000噸，因此預(yù)計(jì)2018年底國(guó)內(nèi)光纖光纜供給缺口率5%。產(chǎn)能方面：預(yù)計(jì)2017年底光棒產(chǎn)能達(dá)到8500噸，2018年底產(chǎn)能將達(dá)到10600噸，同時(shí)考慮實(shí)際產(chǎn)量低于產(chǎn)能（主要由于光棒擴(kuò)產(chǎn)需要一定周期，一般18-24個(gè)月，部分企業(yè)達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)到18年下半年我們預(yù)計(jì)到2018年底國(guó)內(nèi)光棒實(shí)際可用產(chǎn)量約為9500噸左右。資料來(lái)源：公司公告，華泰證券研究所需求方面：預(yù)計(jì)18年三家運(yùn)營(yíng)商光纖需求量2.8億芯公里左右。我們預(yù)計(jì)2017年三家運(yùn)營(yíng)商光纖需求量為2.24億芯公里，2018年三家運(yùn)營(yíng)商光纖需求量為2.8億芯公里左右，同比增長(zhǎng)25%。中西部固定寬帶覆蓋率仍然處于落后階段。根據(jù)BDA（中國(guó)寬帶發(fā)展聯(lián)盟）截至17年第二季度末數(shù)據(jù)，目前東部寬帶普及率達(dá)到82.4%，西部普及率為62%，中部普及率為56.3%。中西部地區(qū)寬帶覆蓋率距離寬帶中國(guó)提出的到2020年覆蓋率達(dá)70%的目標(biāo)還有一段差距，從當(dāng)前中西部寬帶覆蓋率數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，未來(lái)中西部寬帶建設(shè)需求較大。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)18未來(lái)三家運(yùn)營(yíng)商寬帶接入需求量約2.66億芯公里。根據(jù)工信部2016年底數(shù)據(jù)，整體FTTH端口為5.22億個(gè)，中國(guó)電信、移動(dòng)、聯(lián)通FTTH端口數(shù)分別為2.60/1.28/1.34億個(gè)。按將新增FTTH端口2億個(gè)。截至2017年6月底，工信部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)FTTH端口數(shù)已經(jīng)到5.99億個(gè)，半年增加了0.77億個(gè)。照此速度，我們預(yù)計(jì)2017年底有望達(dá)到6.6億個(gè)，凈增加1.4億個(gè)，同比增速26.8%?？紤]到目前我國(guó)中西部地區(qū)寬帶普及率仍低于70%目標(biāo)線，我們預(yù)計(jì)2018年FTTH端口數(shù)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，考慮移動(dòng)大連接戰(zhàn)略，區(qū)別于電信專注于南方市場(chǎng)、聯(lián)通專注于北方市場(chǎng)，未來(lái)移動(dòng)FTTH全國(guó)性布局，我們預(yù)計(jì)到2020年中移動(dòng)FTTH端口數(shù)或?qū)⑦_(dá)到中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的端口數(shù)之和，達(dá)到4億個(gè)，考慮前期建設(shè)速度較快，預(yù)計(jì)到2017年底中國(guó)移動(dòng)端口數(shù)將達(dá)到2.1億個(gè)，2018年底將達(dá)到2.9億個(gè)。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的端口增長(zhǎng)速度基本相同。照此速度，我們預(yù)計(jì)，到2017年底中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通端口數(shù)將達(dá)到2.9/1.6億個(gè)。凈增加（百萬(wàn)個(gè)）光纖集采量（百萬(wàn)芯公里）資料來(lái)源：工信部，三家運(yùn)營(yíng)商財(cái)報(bào)，華泰證券研究所我們預(yù)計(jì)，中國(guó)移動(dòng)2018年整體光纖集采需求量或?qū)⑦_(dá)1.87億芯公里。根據(jù)前文簡(jiǎn)單測(cè)算，每增加一個(gè)FTTH端口所需光纜約為1.76芯公里，對(duì)應(yīng)2018年中國(guó)移動(dòng)家庭寬帶光纖需求量為1.76*80=1.41億芯公里。我們預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)企業(yè)寬帶每年光纖需求量為4614萬(wàn)芯公里。預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通2018年需求約2915萬(wàn)芯公里。2017年3月，中國(guó)聯(lián)通光纜招標(biāo)總額為5830萬(wàn)芯公里，預(yù)計(jì)使用時(shí)間為2017-2018年。我們假設(shè)將有投入招標(biāo)總額的一半左右用于18年，大約為2915萬(wàn)芯公里。中國(guó)電信會(huì)小幅加大投入，以避免被移動(dòng)大幅趕超。中國(guó)電信于16年12月底開(kāi)啟光纖光纜集采，此次招標(biāo)為中國(guó)電信繼2014年底后首次公開(kāi)纖纜招標(biāo)計(jì)劃，需求總計(jì)3500萬(wàn)省公司進(jìn)行光纜集采。我們預(yù)計(jì)，2017年中電信集采量約5000萬(wàn)芯公里左右。目前移動(dòng)在固定寬帶接入領(lǐng)域整體勢(shì)頭較猛，我們預(yù)計(jì)電信未來(lái)將維持17年集采量以免被移動(dòng)大幅趕超，2018年集采量約為5000萬(wàn)芯公里。干線新增+更新需求貢獻(xiàn)約1400萬(wàn)芯公里。我國(guó)在1991年至2000年完成第一次骨干網(wǎng)纖使用年限陸續(xù)到期。1991-2000年間建設(shè)的骨干網(wǎng)光纜是12芯-48芯不等，2003年使用的是96芯和64芯，目前使用的主要是128芯，同時(shí)鋪設(shè)三根光纜。骨干網(wǎng)替代需求為7.9*128*3=3033萬(wàn)芯公里。假設(shè)骨干網(wǎng)替代需求基于未來(lái)三年（2018-2020年）完成更換，則每年帶來(lái)新增需求為1011萬(wàn)芯公里；根據(jù)《信息基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年（2016~2018）行動(dòng)方案》，未來(lái)將新增干線光纜9萬(wàn)公里，假設(shè)均為128芯光纖，則干線新增光纖需求為9*128=1152萬(wàn)芯公里。干線新增將在16-18年完成建設(shè)，則每年帶來(lái)需求384萬(wàn)芯公里。綜上2018年骨干光纖消耗量約為1400萬(wàn)芯公行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)19廣電和海外市場(chǎng)總體需求量較小。隨著中國(guó)廣電成為第四家運(yùn)營(yíng)商，更多民營(yíng)資本進(jìn)入了寬帶市場(chǎng)。據(jù)工信部指出，2016~2018年，信息基礎(chǔ)建設(shè)投資中，固定寬帶擬投資1884億元。此外，東南亞、非洲等發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始發(fā)力建設(shè)信息基礎(chǔ)設(shè)施，也帶來(lái)了光纖光纜的需求。綜上，三家運(yùn)營(yíng)商2018年對(duì)光纖的需求總量將達(dá)到28009萬(wàn)芯公里左右（包含干線1400萬(wàn)芯公里整體需求量同比增加25%。假設(shè)三家運(yùn)營(yíng)商占整體光纖采購(gòu)需求量的80%-90%，則2018年全國(guó)光纖需求量為31121-35011萬(wàn)芯公里左右，對(duì)應(yīng)的光棒需求量約為10000噸，即預(yù)計(jì)2018年底國(guó)內(nèi)光纖光纜供給缺口率5%。9資料來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商集采公告，華泰證券研究所重點(diǎn)推薦光纖光纜龍頭企業(yè)亨通光電、中天科技。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)ToBToC投資主線三：物聯(lián)網(wǎng)逐步產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益ToBToC物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用迅速發(fā)展，國(guó)家政策大力支持，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)。在10月19日舉行的2017年世界物聯(lián)網(wǎng)大會(huì)中國(guó)峰會(huì)上，世界物聯(lián)網(wǎng)大會(huì)執(zhí)行主席何緒明預(yù)計(jì)，到2025年，全球?qū)⒂袛?shù)十億物件產(chǎn)品接入物聯(lián)網(wǎng)，全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)有望超30萬(wàn)億美元。他提到，目前，中國(guó)在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域應(yīng)用最多，實(shí)踐最廣，在標(biāo)準(zhǔn)制定方面也走在了世界前沿。各部委出臺(tái)了多項(xiàng)相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展政策，運(yùn)營(yíng)商也都根據(jù)自身特點(diǎn)，在各地進(jìn)行了全面的布網(wǎng)。不管是從政策扶持、網(wǎng)絡(luò)支持還是應(yīng)用落地方面，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷向前推進(jìn)。物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)架可分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層和應(yīng)用層。感知層的作用相當(dāng)于人的五官和皮傳遞和處理感知層獲取的信息。平臺(tái)層的主要功能是承載各類應(yīng)用并推動(dòng)其成果的轉(zhuǎn)化。應(yīng)用層是物聯(lián)網(wǎng)和用戶的接口，它與行業(yè)需求結(jié)合，實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的智能應(yīng)用。 資料來(lái)源：Ofweek，華泰證券研究所感知層主要是物聯(lián)網(wǎng)終端的元器件，包括傳感器、RFID射頻模組、芯片，以及地圖定位、語(yǔ)音識(shí)別功能模塊。感知層是物聯(lián)網(wǎng)四層結(jié)構(gòu)中的最底層，它的作用就像人的視覺(jué)、觸覺(jué)、味覺(jué)、聽(tīng)覺(jué)一樣，它是物聯(lián)網(wǎng)獲取識(shí)別物體、采集信息的來(lái)源，是物聯(lián)網(wǎng)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。傳感器應(yīng)用范圍廣，是物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的必須元件之一。由于物聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，處于產(chǎn)業(yè)鏈前端的傳感器件，開(kāi)始受到各方重視。在建設(shè)不同行業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)過(guò)程中，不同程度的都依賴性能各異的傳感器件。傳感器在智能建筑、醫(yī)療保健、智能家居、交通、工業(yè)、環(huán)境、安防及物流等多方面都有應(yīng)用。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源：YoleDevelopment，華泰證券研究所MEMS傳感器優(yōu)勢(shì)較多，逐步取代傳統(tǒng)機(jī)械傳感器。MEMS傳感器是采用微機(jī)械加工技術(shù)制造的新型傳感器，是MEMS器件的一個(gè)重要分支。MEMS傳感器具有體積小、重量輕、功耗低、可靠性高、靈敏度高、易于集成和耐惡劣工作環(huán)境等優(yōu)勢(shì)，并依靠這些優(yōu)勢(shì)逐步占據(jù)傳感器市場(chǎng)，逐漸取代傳統(tǒng)機(jī)械傳感器的主導(dǎo)地位。MEMS傳感器使用數(shù)量將伴隨萬(wàn)物互聯(lián)的實(shí)現(xiàn)而迅速增長(zhǎng)。物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一個(gè)終端上需要多個(gè)傳感器，例如在智能家居領(lǐng)域，智能空調(diào)需要檢測(cè)溫度、濕度、空氣質(zhì)量，就需要熱學(xué)傳感器、濕度傳感器和氣體傳感器；智能窗簾需要監(jiān)測(cè)溫度、濕度、風(fēng)力大小、空氣質(zhì)量、光照變化等，就需要熱學(xué)傳感器、濕度傳感器、力學(xué)傳感器、氣體傳感器和光學(xué)傳感器等；在智能汽車領(lǐng)域，為了對(duì)車外路況以及車內(nèi)環(huán)境進(jìn)行監(jiān)測(cè)，就需要壓力傳感器、加速度器、角速度器、化學(xué)傳感器和氣體傳感器等。隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代即將到來(lái)，終端數(shù)量的增長(zhǎng)必將帶來(lái)MEMS傳感器使用數(shù)量的大幅增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)傳感器市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)傳感器市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)速度超過(guò)20%，2011年傳感器市場(chǎng)規(guī)模為480億元，2012年達(dá)到513億元，2016年則達(dá)到1126億元，據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息研究院預(yù)計(jì)，2017年中國(guó)傳感器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2070億元，未來(lái)五年（2017-2021）行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為30.14%。0資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)芯片種類繁多，一個(gè)終端設(shè)備中需要多個(gè)芯片。按功能劃分，物聯(lián)網(wǎng)芯片既包括集成在傳感器/無(wú)線模組等中實(shí)現(xiàn)特定功能的芯片，如傳感芯片、通信芯片、安全芯片等，也包括嵌入在終端設(shè)備中的系統(tǒng)級(jí)芯片，即嵌入式微處理器，如MCU等。不同芯片實(shí)現(xiàn)不同的功能，因此一個(gè)終端設(shè)備中的芯片數(shù)量不止一片，一般平均需要4個(gè)芯片，包括MCU芯片、傳感芯片、通信芯片、電源芯片等，有的設(shè)備功能復(fù)雜，則會(huì)需要更多的芯片。芯片跨越傳感層和網(wǎng)絡(luò)層。芯片涵蓋的范圍非常廣泛，能實(shí)現(xiàn)的功能也越來(lái)越豐富，在物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)架中跨越了傳感層和網(wǎng)絡(luò)層。舉個(gè)例子，傳感芯片屬于傳感層，其功能簡(jiǎn)單地說(shuō)就是將傳感器所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，如果把傳感器比作感官，那么傳感芯片則相當(dāng)于大腦。通信芯片屬于網(wǎng)絡(luò)層，主要以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)功能為主。實(shí)際上，芯片的分類并不絕對(duì)，在實(shí)際生產(chǎn)中，往往根據(jù)需要進(jìn)行定制化生產(chǎn)，比如在MCU芯片中有可能也會(huì)集成傳感、通信等其他功能。芯片是實(shí)現(xiàn)萬(wàn)物互聯(lián)的核心。芯片在物聯(lián)網(wǎng)的所有應(yīng)用中處于核心地位。芯片可以將終端中傳感器收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行上傳、處理等，例如國(guó)外路邊的一些路燈里面都裝有芯片，它們可以把每個(gè)路燈的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行回傳，這樣一來(lái)，如果某一個(gè)路燈壞掉了，后臺(tái)管理員就會(huì)很快發(fā)現(xiàn)，每個(gè)燈泡能用多久也會(huì)統(tǒng)計(jì)。芯片也不僅僅有解決數(shù)據(jù)需求的功能，芯片還可以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)功能，也可以集成傳感、通信等功能。對(duì)于萬(wàn)物互聯(lián)來(lái)說(shuō)，芯片是必不可少的。MCU智能控制器用途廣泛，是智能控制的必需器件。MCU，又稱單片微型計(jì)算機(jī)或者單PLC、DMA等周邊接口，甚至LCD驅(qū)動(dòng)電路都整合在單一芯片上，形成芯片級(jí)的計(jì)算機(jī)，為不同的應(yīng)用場(chǎng)合做不同組合控制。智能控制器扮演著“神經(jīng)中樞”的角色，隨著設(shè)備智能化、個(gè)性化、復(fù)雜性等需求的提升，智能控制器開(kāi)始需要大規(guī)模采用微控制器（MCU）芯片來(lái)處理日益復(fù)雜的感知、計(jì)算、傳輸、控制等核心任務(wù)。資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng)，華泰證券研究所隨著智能化的發(fā)展，MCU智能控制器使用數(shù)量也將增長(zhǎng)。隨著電子設(shè)備數(shù)字化、智能化、自動(dòng)化等程度的進(jìn)一步提升以及物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，MCU智能控制器使用數(shù)量也迅速增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2014-2016年中國(guó)MCU市場(chǎng)規(guī)模為281.5億元、301.3億元和321.5億元，據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計(jì)，2017-2018年中國(guó)MCU市場(chǎng)規(guī)模將為342.5億元和363.5億元。我們認(rèn)為，隨著物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的不斷發(fā)展成熟，各式各樣的終端將迅速增長(zhǎng)，從而將帶來(lái)MCU智能控制器用量的快速增長(zhǎng)。建議關(guān)注標(biāo)的：和而泰。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)絡(luò)層是傳統(tǒng)意義上的通信傳輸領(lǐng)域，主要負(fù)責(zé)將感知層獲取的信息，安全可靠地傳輸?shù)狡脚_(tái)和應(yīng)用層，然后根據(jù)不同的應(yīng)用需求進(jìn)行信息處理，是感知層和平臺(tái)、應(yīng)用層之間的紐帶，是物聯(lián)網(wǎng)中不可或缺的一層。Sim卡是物聯(lián)網(wǎng)中用戶標(biāo)識(shí)、身份認(rèn)定、計(jì)費(fèi)管理的重要部分。Sim卡是客戶識(shí)別模塊的縮寫，也稱為用戶身份識(shí)別卡、智能卡，GSM數(shù)字移動(dòng)電話必須裝上此卡才能使用。在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，sim卡是進(jìn)行用戶身份識(shí)別、計(jì)費(fèi)管理以及提高安全性必不可少的部分。無(wú)線模組是連接物聯(lián)網(wǎng)感知層和網(wǎng)絡(luò)層的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。無(wú)線模組屬于底層硬件環(huán)節(jié)，具備其不可替代性，無(wú)線通信模塊與物聯(lián)網(wǎng)終端存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，終端借助無(wú)線模組可以實(shí)現(xiàn)通信功能。建議關(guān)注sim卡標(biāo)的：東信和平、天喻信息；模組標(biāo)的：高新興、移為通信、廣和通。物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)可分為連接管理平臺(tái)、設(shè)備管理平臺(tái)、系統(tǒng)級(jí)軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái)。物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案的核心，起到了承上啟下的作用。1）連接管理平臺(tái)一般應(yīng)用于運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)上，實(shí)現(xiàn)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)連接配置和故障管理、保證終端聯(lián)網(wǎng)通道穩(wěn)定、網(wǎng)絡(luò)資源用量管理、連接資費(fèi)管理、賬單管理、套餐變更、號(hào)碼/IP地址/Mac資源管理。2）設(shè)備管理平臺(tái)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)終端進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控、設(shè)置調(diào)整、軟件升級(jí)、系統(tǒng)升級(jí)、故障排查、生命周期管理等功能。3）系統(tǒng)級(jí)軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái)主要為IoT開(kāi)發(fā)者提供應(yīng)用開(kāi)發(fā)工具和后臺(tái)技術(shù)支持服務(wù)。物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)主要分為三類，分別是以搭建連接管理為主的運(yùn)營(yíng)商，如Cisco、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等；以設(shè)備管理和應(yīng)用開(kāi)發(fā)為主的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如IBM、百度、阿里、騰訊、京東等；以及搭建細(xì)分領(lǐng)域垂直行業(yè)應(yīng)用的平臺(tái)廠商，如宜通世紀(jì)等。資料來(lái)源：莫尼塔研究，華泰證券研究所建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)標(biāo)的宜通世紀(jì)，以及在物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域發(fā)力的日海通訊。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)下游應(yīng)用行業(yè)分布廣泛，智能終端將伴隨垂直行業(yè)應(yīng)用而逐步鋪開(kāi)智能終端涉及眾多下游行業(yè)，未來(lái)將隨處可見(jiàn)。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游包括直接面向終端客戶的智能終端設(shè)備廠商和系統(tǒng)集成與應(yīng)用服務(wù)提供商。為促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，工業(yè)和信息化部發(fā)布的《物聯(lián)網(wǎng)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》圈定了9大領(lǐng)域重點(diǎn)示范工程：智能工業(yè)、智能農(nóng)業(yè)、智能物流、智能交通、智能電網(wǎng)、智能環(huán)保、智能安防、智能醫(yī)療、智能家居。在應(yīng)用層領(lǐng)域，短期看好低功耗、低成本應(yīng)用場(chǎng)景或者大企業(yè)、政府巨額財(cái)力、物力推動(dòng)的行業(yè)，如智能儀表、智能電網(wǎng)、智慧城市、智慧政務(wù)、智能醫(yī)療、智能環(huán)保等領(lǐng)域。長(zhǎng)期看，隨著海量數(shù)據(jù)的沉淀和云服務(wù)市場(chǎng)的成長(zhǎng)，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)有望帶來(lái)更深刻的產(chǎn)業(yè)變革甚至重構(gòu)。資料來(lái)源：MachinaResearch，華泰證券研究所智能終端可分為ToB和ToC兩類。智能終端設(shè)備是物聯(lián)網(wǎng)的承載終端，指集成了傳感器件和通信等功能，可接入物聯(lián)網(wǎng)并實(shí)現(xiàn)特定功能或服務(wù)的設(shè)備。按最終客戶的不同可分為ToB和ToC兩類。1）ToB類包括表計(jì)類（智能水表、智能燃?xì)獗?、智能電表、工業(yè)監(jiān)控檢測(cè)儀表等）、車載前裝類（車機(jī)）、工業(yè)設(shè)備及公共服務(wù)監(jiān)測(cè)設(shè)備等；2）ToC類：主要指消費(fèi)電子，如可穿戴設(shè)備、智能家居等。建議關(guān)注智能儀表制造企業(yè)金卡智能、三川智慧。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)基于5G基站、光通信、物聯(lián)網(wǎng)三條主線，建議關(guān)注以下標(biāo)的：（1）5G基站：中興通訊；（2）光通信：傳輸設(shè)備中興通訊、烽火通信；光模塊新易盛、光迅科技；光纖光纜亨通光電、中天科技；（3）物聯(lián)網(wǎng)：MCU和而泰；sim卡東信和平、天喻信息；模組高新興、移為通信、廣和通；平臺(tái)宜通世紀(jì)、日海通訊；終端金卡智能、三川智慧。其中，重點(diǎn)推薦通信設(shè)備標(biāo)的中興通訊、烽火通信，光通信標(biāo)的亨通光電、新易盛，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的高新興。中興通訊：5G業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)確定性不斷增強(qiáng)公司在5G方面行業(yè)領(lǐng)先，具有深厚的技術(shù)積累。2016年公司獲得PCT國(guó)際專利申請(qǐng)全球第一，領(lǐng)先于華為、高通等國(guó)際巨頭。公司首創(chuàng)Pre5GMassiveMIMO基站已在中國(guó)、日本實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用。2017年公司成功推出基于FDD制式MassiveMIMO產(chǎn)品，在全球最廣泛的FDDLTE網(wǎng)絡(luò)5G市場(chǎng)鎖定技術(shù)優(yōu)勢(shì)。近期5G各項(xiàng)試驗(yàn)進(jìn)展順利，5G商用進(jìn)程有望加快節(jié)奏，公司業(yè)績(jī)確定性不斷增強(qiáng)且有望提前釋放，提前布局時(shí)點(diǎn)顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)43.5/49.8/62.4億元，重申“買入”評(píng)級(jí)。亨通光電：光纖光纜王者，受益運(yùn)營(yíng)商企業(yè)寬帶發(fā)力及5G建設(shè)公司是我國(guó)光纖光纜龍頭，擁有光纖預(yù)制棒-光纖-光纜的完整產(chǎn)業(yè)鏈，大棒拉絲技術(shù)使公司具備較高的生產(chǎn)效率。目前公司擁有4000萬(wàn)芯光纖、1300噸光纖預(yù)制棒的產(chǎn)能，同時(shí)具備超低損耗光纖的研發(fā)生產(chǎn)工藝。在運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)過(guò)程中，公司實(shí)現(xiàn)了量、價(jià)、份額的三升，業(yè)績(jī)彈性大。預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為26.0、33.5、41.6億元，重申“買入”評(píng)級(jí)。烽火通信：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比高，積極拓展海外市場(chǎng)公司是我國(guó)優(yōu)秀的通信領(lǐng)域設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)解決方案供應(yīng)商，掌握大批光通信領(lǐng)域核心技術(shù)。將充分受益于光纖光纜高度景氣。公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比高，且正拓展海外高毛利市場(chǎng)。近期拿到增發(fā)批文，五個(gè)募資項(xiàng)目：融合型高速網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化、特種光纖產(chǎn)業(yè)化、海洋通信系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)或?qū)⒊蔀槲磥?lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.91、1.17、1.61元，維持“買入”評(píng)級(jí)。新易盛：專注于光模塊研發(fā)和制造，關(guān)注5G帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性公司目前主要產(chǎn)品為點(diǎn)對(duì)點(diǎn)光模塊和PON光模塊，高速光模塊收入占比逐步提升，估測(cè)公司2017年10G及以上產(chǎn)品收入占比有望達(dá)到60%，有助于提升公司收入和產(chǎn)品毛利率。首發(fā)募集資金投資項(xiàng)目計(jì)劃新增40G/100G光模塊生產(chǎn)線7條，實(shí)施后，公司光模塊產(chǎn)能增長(zhǎng)55.58%，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。預(yù)計(jì)公司2017-2019年的凈利