第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析

第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析

中原工學院經(jīng)濟管理學院

郭正杰1

掌握企業(yè)短期償債能力分析指標；掌握企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析指標；掌握企業(yè)長期償債能力分析指標；了解影響企業(yè)短期和長期償債能力的因素；了解資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)償債能力的影響。學習目的2機密第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析第一節(jié)短期償債能力分析第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)分析第三節(jié)長期償債能力分析3第一節(jié)短期償債能力分析

一、短期償債能力概述二、短期償債能力分析指標三、影響短期償債能力的其他因素4一、短期償債能力概述（一）短期償債能力及相關(guān)概念

償債能力指企業(yè)償還債務(wù)的能力，分為短期償債能力和長期償債能力。1.短期償債能力

短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的保障能力。一個企業(yè)短期償債能力的強弱，要根據(jù)流動資產(chǎn)的數(shù)量和流動性狀況以及流動負債的數(shù)量和償債緊迫性狀況來定。

5一、短期償債能力概述

2.流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。在企業(yè)原財務(wù)報表中包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、待攤費用、一年內(nèi)到期的其他長期投資等項目。新報表則取消了短期投資、待攤費用項目，新增加了交易性金融資產(chǎn)項目。同時新準則指出，資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應(yīng)當歸類為流動資產(chǎn)：(1)預(yù)計在一個正常營業(yè)周期中變現(xiàn)、出售或耗用。(2)主要為交易目的而持有。(3)預(yù)計在資產(chǎn)負債表日起一年內(nèi)(含一年)變現(xiàn)。(4)自資產(chǎn)負債表日起一年內(nèi)，交換其他資產(chǎn)或清償負債的能力不受限制的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物。6一、短期償債能力概述3.流動負債流動負債是指在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)應(yīng)償還的債務(wù)。

原財務(wù)報表包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資及福利費、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金等項目。

新報表在增加了交易性金融負債項目的同時，還對部分項目名稱進行了修改，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費等。按照新準則規(guī)定，負債滿足下列條件之一的，應(yīng)當歸類為流動負債：（1）預(yù)計在一個正常營業(yè)周期中清償。（2）主要為交易目的而持有。（3）自資產(chǎn)負債表日起一年內(nèi)到期應(yīng)予以清償。（4）企業(yè)無權(quán)自主地將清償推遲至資產(chǎn)負債表日后一年以上。7一、短期償債能力概述4.營運資金

營運資金是指流動資產(chǎn)總額減去流動負債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本。它意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負債后還有多少剩余。營運資金的計算公式如下：

營運資金=流動資產(chǎn)－流動負債營運資金的數(shù)值越大，企業(yè)償付短期債務(wù)的能力就越強，反之則越弱。

營運資金并不是越多越好。企業(yè)維持一個適度的營運資金規(guī)模是必要的，但是具體的數(shù)額應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境和自身經(jīng)營規(guī)劃來確定。8一、短期償債能力概述（二）

短期償債能力對分析主體的影響

對企業(yè)的利益相關(guān)者來說，短期償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的一個重要組成部分。

1.對企業(yè)的債權(quán)人來說，企業(yè)短期償債能力的強弱意味著出借給企業(yè)的本金與利息能否按期收回，并且企業(yè)長期償債能力最終也要通過短期償債能力來體現(xiàn)。

2.對企業(yè)的投資者來說，短期償債能力的強弱通常代表了企業(yè)盈利能力的高低和投資風險的大小。若短期償債能力下降，意味著企業(yè)盈利降低，導致流動資金不足和投資風險加大。9一、短期償債能力概述

3.對企業(yè)管理者來說，短期償債能力的強弱意味著企業(yè)承受財務(wù)風險的能力大小。若短期償債能力下降，則企業(yè)償債壓力增大，企業(yè)如不能通過債務(wù)減免、債務(wù)展期或借新還舊等方式解決當期債務(wù)，就只有變現(xiàn)資產(chǎn)或破產(chǎn)清算，這都將會給企業(yè)帶來致命的打擊。

4.對企業(yè)的供應(yīng)商和客戶來說，企業(yè)短期償債能力的強弱意味著企業(yè)履約能力的強弱，償債能力的下降，可能會使企業(yè)正常的交易活動無法進行，從而損害供應(yīng)商和客戶的利益。10第一節(jié)短期償債能力分析二、短期償債能力分析指標1.流動比率2.速動比率3.保守速動比率4.現(xiàn)金比率5.現(xiàn)金即付比率6.貨幣資金比率11第一節(jié)短期償債能力分析1.流動比率流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的指標，反映企業(yè)短期償債能力的強弱，其計算公式為：

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債流動比率的分析要點：（1）流動比率越高，企業(yè)的償債能力越強，債權(quán)人利益的安全程度也越高。因此長期以來，該指標是銀行用于貸款決策的一個重要評價指標。（2）通常認為流動比率的值為2比較理想，但不存在通用的標準值。12第一節(jié)短期償債能力分析（3）該比率不能過高。過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，還可能是存貨積壓，應(yīng)收賬款過多且收賬期延長，以及待攤費用增加所致，而真正可用來償債的資金和存款卻嚴重短缺。（4）流動比率是一個靜態(tài)指標。只表明在報表日那一時點上流動負債與可用于償債資產(chǎn)的關(guān)系。流動資產(chǎn)能否用于償債，要看它們是否能順利轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。（5）流動比率的局限在于未考慮流動資產(chǎn)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，易于被人為操縱，而表外的一些潛在債務(wù)風險因素也沒有列入，所以在分析時尤須注意。13第一節(jié)短期償債能力分析2.速動比率速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債的比值。所謂速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動比率的內(nèi)涵是每一元流動負債有多少元速動資產(chǎn)作保障。速動比率的計算公式為:

速動比率＝(流動資產(chǎn)－存貨)÷流動負債14第一節(jié)短期償債能力分析速動比率的分析要點：（1）速動比率的值越高，償債能力越強；一般認為在1左右比較合理。（2）在計算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)中剔除。其主要原因是：①在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；②存貨中可能含有已損失報廢但還沒作處理的不能變現(xiàn)的存貨；③存貨可能已抵押給某債權(quán)人；④存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。15第一節(jié)短期償債能力分析（3）應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力是影響速動比率的重要因素。因為在速動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款的流動性較差的，當速動資產(chǎn)中含有大量不良應(yīng)收賬款時，必然會減弱企業(yè)的短期償債能力。（4）速動資產(chǎn)中各種預(yù)付賬項及待攤費用的變現(xiàn)能力也很差，同樣對償債能力造成影響。（5）速動比率也是一個靜態(tài)指標，未考慮應(yīng)收賬款的可回收性和期限，容易被操縱，分析人員應(yīng)注意觀察和識別。16附：速動資產(chǎn)的計算速動資產(chǎn)的計算方法有三種：（1）速動資產(chǎn)＝貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款

（2）速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款－一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)（3）速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨17第一節(jié)短期償債能力分析3.保守速動比率

保守速動比率也稱超動比率，是保守速動資產(chǎn)與流動負債的比值。保守速動資產(chǎn)一般是指貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)（或短期投資）、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的總和。該比率的計算公式如下：保守速動比率=（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＋應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）÷流動負債如采用原財務(wù)報表，該比率的計算公式為：保守速動比率＝（貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）÷流動負債

18第一節(jié)短期償債能力分析

保守速動比率在計算時，由于扣除了存貨以及流動資產(chǎn)中一些與當期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目如待攤費用、預(yù)付賬款等，增強了對短期償債的分析能力。保守速動比率值越高，償債能力越強，但比值過高也不好。19第一節(jié)短期償債能力分析4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比值。現(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)（或短期投資），這兩項資產(chǎn)的特點是隨時可以變現(xiàn)?，F(xiàn)金比率的計算公式如下（新報表）：現(xiàn)金比率＝(貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn))÷流動負債如采用原財務(wù)報表，該比率的計算公式為：現(xiàn)金比率＝(貨幣資金＋短期投資)÷流動負債

20第一節(jié)短期償債能力分析

現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即時付現(xiàn)能力，也就是對流動負債隨時可以支付的能力。該比率值越高，償債能力越強，但同時也說明企業(yè)的資金使用不佳，資金結(jié)構(gòu)不合理，因為現(xiàn)金是企業(yè)收益率最低的資產(chǎn)。21第一節(jié)短期償債能力分析5.現(xiàn)金即付比率

現(xiàn)金即付比率=現(xiàn)金類資產(chǎn)÷（流動負債-預(yù)收賬款）在計算現(xiàn)金即付比率時，分子為現(xiàn)金類資產(chǎn)，分母用流動負債減去預(yù)收賬款，因該款項形成的債務(wù)未來企業(yè)多以商品或勞務(wù)償還，一般無須用現(xiàn)金支付。現(xiàn)金即付比率可作為短期償債分析的輔助指標使用。22第一節(jié)短期償債能力分析6.貨幣資金比率

貨幣資金比率反映企業(yè)用貨幣資金償付流動負債的能力。計算公式為：

貨幣資金比率=貨幣資金÷流動負債貨幣資金比率的分析與上述指標分析類似。作為輔助指標，常在企業(yè)的特殊時期如破產(chǎn)清算、債務(wù)重組時使用才有意義。23第一節(jié)短期償債能力分析三、影響短期償債能力的其他因素在進行財務(wù)報表分析時，除從財務(wù)報表中取得資料外，還需要分析財務(wù)報表資料中未充分披露出來的其他因素，以作出正確的判斷。1．準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)在具體分析時應(yīng)謹慎處理：由于長期資產(chǎn)在短期內(nèi)變現(xiàn)能力較弱，變現(xiàn)金額與資產(chǎn)凈值相比可能會有較大的差異，還有些企業(yè)迫于償債壓力而出售企業(yè)有價值的長期資產(chǎn)，雖然從短期內(nèi)看企業(yè)資產(chǎn)的流動性增強了，但從長遠來看卻可能導致企業(yè)最終走向衰敗。24三、影響短期償債能力的其他因素2．良好的商業(yè)信用和償債聲譽

企業(yè)良好的商業(yè)信用表現(xiàn)為企業(yè)與債權(quán)人關(guān)系緊密，償債聲譽好，因此即使遇到暫時的資金困難，也可以通過借新還舊或債務(wù)展期得到解決，當然這種提高償債能力的潛在因素具有高度的不確定性，易受整體資金環(huán)境的影響。此外，企業(yè)具備發(fā)行股票和債券的長期融資能力對提升短期償債水平也會帶來積極的作用。25三、影響短期償債能力的其他因素3．可動用的銀行授信額度

通常商業(yè)銀行對那些與自己關(guān)系密切、信譽度好的優(yōu)質(zhì)客戶都會給予一定規(guī)模的信用額度，在該額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時向銀行申請取得貸款，從而提高企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。4．違約長期債務(wù)

企業(yè)因故違反了長期借款協(xié)議，導致貸款人可隨時要求清償負債，也會影響企業(yè)的短期償債能力。這是因為，在這種情況下，債務(wù)清償?shù)闹鲃訖?quán)并不在企業(yè)，企業(yè)只能被動地無條件歸還貸款，此時企業(yè)的短期償債壓力會加大。26三、影響短期償債能力的其他因素5．企業(yè)的或有負債

企業(yè)的或有負債是指未來可能會給企業(yè)帶來經(jīng)濟義務(wù)和責任、導致現(xiàn)金流出企業(yè)的一些事項，比如已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票形成的或有負債、未決訴訟和仲裁形成的或有負債、為其他單位提供債務(wù)擔保形成的或有負債等，一旦這些或有負債成為企業(yè)現(xiàn)實的債務(wù)，將會對企業(yè)的短期償債能力帶來負面的影響。27第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)分析

一、資本結(jié)構(gòu)對償債能力的影響二、資本結(jié)構(gòu)分析指標28一、資本結(jié)構(gòu)對償債能力的影響（一）資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成，如長期資本和短期資本的結(jié)構(gòu)及比例；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本的結(jié)構(gòu)，即長期債務(wù)資本與所有者權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)及比例。通常，廣義的資本結(jié)構(gòu)研究的主要內(nèi)容是企業(yè)長、短期籌資的比例問題，也稱籌資組合問題；狹義的資本結(jié)構(gòu)研究的主要內(nèi)容是長期債務(wù)資本與所有者權(quán)益資本的比例關(guān)系。

本課程用的是狹義的概念。29一、資本結(jié)構(gòu)對償債能力的影響（二）資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)長期償債能力的影響

1.企業(yè)的長期資本來源，主要是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本通常情況下，負債要償還本金和利息，會給企業(yè)帶來財務(wù)風險；權(quán)益資本不需要償還，且投資者對投資回報（股利）也沒有強制請求權(quán)，且當企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)清算時，投資者的索償權(quán)亦在債權(quán)人之后。

2.權(quán)益資本是企業(yè)承擔長期債務(wù)的基礎(chǔ)

權(quán)益資本越多，債權(quán)人越有保障；企業(yè)能否借入資金以及借入多少資金，取決于其權(quán)益資本的實力。30一、資本結(jié)構(gòu)對償債能力的影響3.資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財務(wù)風險

企業(yè)債務(wù)利息的特點是強制性和固定性的，不管企業(yè)是否盈利以及盈利多少，都要按約定的利率支付利息。盡管債務(wù)利息是稅前支付，具有節(jié)稅功能；但是如果企業(yè)債務(wù)負擔過重，企業(yè)凈利潤的穩(wěn)定性就差，可以歸還債務(wù)本息的現(xiàn)金流越不穩(wěn)定，使得償債能力變?nèi)?，給企業(yè)帶來財務(wù)風險。31第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)分析二、資本結(jié)構(gòu)分析指標（一）資產(chǎn)負債率（二）權(quán)益比率（三）權(quán)益乘數(shù)（四）產(chǎn)權(quán)比率（五）其他輔助指標32第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)分析（一）資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率也稱為債務(wù)比率，是指負債總額與資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負債率的計算公式如下：

資產(chǎn)負債率=（負債總額÷資產(chǎn)總額）×100%

資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要標志。33第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負債率的分析要點：（1）揭示出企業(yè)全部資金來源中有多少金額是由債權(quán)人提供的，或者說在企業(yè)的全部資產(chǎn)中債權(quán)人的權(quán)益有多少。（2）從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負債率越低，債權(quán)的保證程度越高。（3）從股東的角度看，負債比率較高會發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，可用較少的資本（或股本）投入獲得企業(yè)的控制權(quán)，對股東權(quán)益最大化有利。34資本結(jié)構(gòu)分析（4）從經(jīng)營者的角度看，最關(guān)心的是在充分利用借入資金給企業(yè)帶來利益的同時，要盡可能降低財務(wù)風險。過高的負債比率會使企業(yè)經(jīng)營不佳時陷入無力支付的困境，甚至破產(chǎn)。資產(chǎn)負債率超過100%時，說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險。（5）一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%～60%。企業(yè)應(yīng)努力使負債比率維持在一個合理的水平上，衡量標志是企業(yè)不會發(fā)生還本付息的償債危機。35資本結(jié)構(gòu)分析（二）權(quán)益比率

權(quán)益比率也稱資產(chǎn)權(quán)益率，是指企業(yè)所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的比值，是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況的指標。其計算公式為：權(quán)益比率=[所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）÷總資產(chǎn)]×100%=[所有者權(quán)益÷（負債+所有者權(quán)益）]×100%36資本結(jié)構(gòu)分析分析要點：(1)權(quán)益比率表明在企業(yè)的全部資金中，由所有者（股東）提供的數(shù)額，它揭示了所有者對企業(yè)資產(chǎn)的凈權(quán)益。(2)權(quán)益比率越高，說明所有者對企業(yè)的控制權(quán)越穩(wěn)固，而債權(quán)人的債權(quán)越有保障，對市場秩序的穩(wěn)定也越有利，企業(yè)還可面臨較低的償債本息的壓力。(3)一般情況下，權(quán)益比率和資產(chǎn)負債率之間有如下關(guān)系：權(quán)益比率+資產(chǎn)負債率=1。37資本結(jié)構(gòu)分析（三）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比率，其計算公式為：

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)的分析要點：(1)權(quán)益乘數(shù)是權(quán)益比率的倒數(shù)，說明企業(yè)資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的倍數(shù)。一般情況下，權(quán)益乘數(shù)是大于1的數(shù)值。(2)權(quán)益乘數(shù)越大，表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，對負債經(jīng)營利用得越充分。(3)權(quán)益乘數(shù)是構(gòu)建杜邦分析法的一個重要的基礎(chǔ)分析指標。38資本結(jié)構(gòu)分析（四）產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與股東權(quán)益總額的比率。也稱為凈資產(chǎn)負債率、債務(wù)股權(quán)比率，也是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標之一。其計算公式如下：

產(chǎn)權(quán)比率=（負債÷所有者權(quán)益）×100%=負債÷（總資產(chǎn)-負債）×100%=資產(chǎn)負債率÷（1-資產(chǎn)負債率）×100%39資本結(jié)構(gòu)分析產(chǎn)權(quán)比率的分析要點：(1)產(chǎn)權(quán)比率反映的是企業(yè)債務(wù)與凈資產(chǎn)之間的結(jié)構(gòu)對比關(guān)系，指標越大，表明債務(wù)比重越大，風險越大；反之，風險越小。(2)產(chǎn)權(quán)比率體現(xiàn)了債權(quán)人投入企業(yè)的資本受所有者權(quán)益保護的程度。(3)產(chǎn)權(quán)比率指標越大，說明企業(yè)加大了財務(wù)杠桿的力度，但同時償債風險也有所增加。該指標與資產(chǎn)負債率具有相同的經(jīng)濟意義。40資本結(jié)構(gòu)分析（五）其他輔助性指標固定資產(chǎn)與長期負債比率=固定資產(chǎn)÷長期負債固定資產(chǎn)與長期資金比率=固定資產(chǎn)÷（長期負債+股東權(quán)益）固定資產(chǎn)與權(quán)益比率=固定資產(chǎn)÷所有者權(quán)益上述指標值越高，表明固定資產(chǎn)在長期資本中的占比越大。由于固定資產(chǎn)流動性差，會對企業(yè)的償債能力帶來負面影響。特別是當企業(yè)的固定資產(chǎn)為特殊性的專用設(shè)備時，其作為抵押品的變現(xiàn)能力很低，根本無法起到提高企業(yè)償債能力的作用。41第三節(jié)長期償債能力分析

一、長期償債能力概述二、長期償債能力分析指標三、影響長期償債能力的其他因素42第三節(jié)長期償債能力分析一、長期償債能力概述

（一）長期償債能力長期償債能力是企業(yè)償還長期負債的現(xiàn)金保障程度。所謂長期負債，是指償還期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù)。在新報表中被改為非流動負債，包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、專項應(yīng)付款、預(yù)計負債等。(1)長期借款，反映企業(yè)向銀行或其他金融機構(gòu)借入的期限在一年期以上（不含一年）的各項借款。一般用于固定資產(chǎn)的購建、固定資產(chǎn)改擴建工程、固定資產(chǎn)大修理工程等。(2)應(yīng)付債券，反映企業(yè)為籌集長期資金而發(fā)行的尚未償還的各種債券本金和利息。43第三節(jié)長期償債能力分析(3)長期應(yīng)付款，反映企業(yè)除長期借款和應(yīng)付債券以外的其他各種長期應(yīng)付款，如應(yīng)付引進設(shè)備款、融資租入固定資產(chǎn)應(yīng)付款等。(4)專項應(yīng)付款，反映企業(yè)取得政府作為企業(yè)所有者投入的具有專項或特定用途的款項。(5)預(yù)計負債，反映企業(yè)確認的對外提供擔保、未決訴訟、產(chǎn)品質(zhì)量保證、重組義務(wù)、虧損性合同等預(yù)計負債。44第三節(jié)長期償債能力分析（二）長期負債的特點和作用特點：金額大、償還期長、企業(yè)使用成本高。作用：一是企業(yè)長期資產(chǎn)占用資金的主要來源渠道；二是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營長期資金需要的主要保證。45第三節(jié)長期償債能力分析（三）制約長期償債能力的因素

(1)所有者權(quán)益。長期償債能力必須以雄厚實力的所有者權(quán)益為基礎(chǔ)，即企業(yè)必須保持合理的資本結(jié)構(gòu)，才能確保長期債務(wù)償還的安全性。

(2)總資產(chǎn)。長期償債能力是以總資產(chǎn)為物質(zhì)保證。在正常情況下，作為長期負債物質(zhì)保證的資產(chǎn)，除了一部分流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)外，余者便為有形的長期資產(chǎn)。長期負債最終能否得以償還，完全取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)收入。

(3)獲利能力。一般來說，企業(yè)的獲利能力越強，長期償債能力越強。企業(yè)能否有足夠的現(xiàn)金流入量償還長期債務(wù)受制于收支配比的結(jié)果。46第三節(jié)長期償債能力分析（四）分析長期償債能力的意義1.企業(yè)經(jīng)營者通過長期償債能力分析，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低財務(wù)風險。分析長期償債能力的，可以揭示資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，及時加以調(diào)整，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價值。2.債權(quán)人通過長期償債能力的分析，可以判斷債權(quán)的安全程度。企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)的安全程度就越高。3.企業(yè)投資者通過長期償債能力分析，可以判斷其投資的安全性及盈利性。企業(yè)適度負債，不僅可以降低財務(wù)風險，還可以利用財務(wù)杠桿的作用增加盈利。47第三節(jié)長期償債能力分析

4.對企業(yè)有密切利益關(guān)系的部門和其他企業(yè)也具有重要意義。

通過償債能力分析，可以了解企業(yè)經(jīng)營的安全性，有助于政府及相關(guān)管理部門制定相應(yīng)的財政金融政策；通過長期償債能力分析，業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)可以了解目標企業(yè)是否具有長期的支付能力，借以判斷企業(yè)信用狀況和未來業(yè)務(wù)能力，并作出建立長期穩(wěn)定業(yè)務(wù)關(guān)系的決策。48第三節(jié)長期償債能力分析二、長期償債能力分析指標（一）利息保障倍數(shù)（二）固定支出保障倍數(shù)（三）長期負債與營運資金比率（四）有形凈值債務(wù)率（五）負債/EBITDA比率（六）全部資本化比率49長期償債能力分析（一）利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，也稱為已獲利息倍數(shù)或利息償付倍數(shù)。它表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收益相當于利息費用的若干倍，數(shù)額越大，表明企業(yè)的償債能力越強。其計算公式如下：

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤（EBIT）÷利息費用=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用=（稅后利潤+所得稅+利息費用）÷利息費用50

公式中的分子“息稅前利潤”是指利潤表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤。它可以用“利潤總額加利息費用”來測算，也可以用“凈利潤加所得稅、利息費用”來測算。由于我國企業(yè)財務(wù)報表中“利息費用”沒有單獨列示，而是包含在“財務(wù)費用”中，所以在計算時，可以用“財務(wù)費用”近似替代“利息費用”。之所以在公式的分子上要把利息費用加回到凈利潤中，是因為如果扣除了利息費用，就會低估償付利息的能力，而所得稅費用是在支付利息費用后才計算的，所以它不影響利息支付的安全性。51長期償債能力分析

對于利息保障倍數(shù)的分析，應(yīng)從以下幾個方面進行：（1）利息保障倍數(shù)指標越高，表明企業(yè)的債務(wù)償還越有保障；相反，則表明企業(yè)沒有足夠資金來源償還債務(wù)利息，企業(yè)償債能力低下。（2）因企業(yè)所處的行業(yè)不同，利息保障倍數(shù)有不同的標準界限，一般公認的利息保障倍數(shù)的界限為3。不過有時企業(yè)的利息保障倍數(shù)低于1，并不能說明企業(yè)就無法償債，例如企業(yè)可以利用非付現(xiàn)的攤銷和折舊費用來支付利息，或者還可以采取借新還舊的方式進行付息。52（3）從穩(wěn)健的角度出發(fā)，應(yīng)選擇連續(xù)五年中最低的利息保障倍數(shù)指標作為最基本的標準，特別是在企業(yè)的盈利水平發(fā)生周期性變動的情況下。（4）在利用利息保障倍數(shù)指標分析企業(yè)的償債能力時，還要注意利息資本化問題。利息資本化是指將利息支出作為固定資產(chǎn)的增加額，而不作為當期費用來處理。從嚴格意義上來講，資本化的利息也是利息支付的一部分，因此在計算時應(yīng)包含在利息費用中。不過，目前企業(yè)在報表中專門公開披露資本化利息的情況還不太多見。53長期償債能力分析(二）固定支出保障倍數(shù)

是利息保障倍數(shù)的擴展形式，是評價企業(yè)長期償債能力的又一重要指標。固定支出保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與固定支出的比率。其計算公式如下：

固定支出保障倍數(shù)=（利潤總額+利息費用）÷固定支出54

固定支出應(yīng)包括以下內(nèi)容：（1）計入財務(wù)費用的利息支出，這部分利息支出是最基本的固定支出。（2）資本化利息。即計入固定資產(chǎn)成本的利息費用。（3）經(jīng)營租賃費中的利息部分，由于通常企業(yè)報表及附注中很少披露有關(guān)信息，所以也有用經(jīng)營租賃費的1/3作為利息部分來進行估算的情況，但此方法尚存有爭議。（4）非費用性質(zhì)的固定支出，如優(yōu)先股股利，由于它是扣除所得稅后的盈余分配，因此需折算成稅前的數(shù)值。55長期償債能力分析

固定支出保障倍數(shù)的分析要點：（1）固定支出保障倍數(shù)是用于考察與負債有關(guān)的固定支出和經(jīng)營業(yè)務(wù)收益的關(guān)系，用于衡量企業(yè)用經(jīng)營業(yè)務(wù)收益償付固定支出的能力。該指標數(shù)額越大，表明企業(yè)償債能力越強。（2）固定支出保障倍數(shù)不考慮借款本金的償付問題。因為企業(yè)的收益和固定支出都是以盈利為基礎(chǔ)的，而償付本金所需的資金不一定只靠盈利來得到，還可以利用企業(yè)的攤銷和折舊費用以及再融資方式獲得。56長期償債能力分析（三）長期負債與營運資金比率指企業(yè)的長期負債與營運資金的比例關(guān)系。其計算公式為：

長期負債與營運資金比率＝長期負債/營運資金＝長期負債/(流動資產(chǎn)－流動負債)由于長期負債會隨著時間推移不斷地轉(zhuǎn)化為流動負債，因此流動資產(chǎn)除了滿足償還流動負債的要求，還必須有能力償還即將到期的長期負債。一般來說，如果長期負債不超過營運資金，長期債權(quán)人和短期債權(quán)人都將有安全保障。因此該指標值越低，表明企業(yè)未來償還長期債務(wù)的保障能力越強。57長期償債能力分析（四）有形凈值債務(wù)率企業(yè)負債總額與有形凈值的百分比率。

有形凈值是所有者權(quán)益減去無形資產(chǎn)和商譽后的凈值，即所有者具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率用于揭示企業(yè)的長期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護程度。其計算公式如下：有形凈值債務(wù)率=[負債總額÷（所有者權(quán)益-無形資產(chǎn)-商譽）]×100%有形凈值債務(wù)率主要是用于衡量企業(yè)的風險程度和對債務(wù)的償還能力。該指標值越大，表明風險越大，企業(yè)長期償債能力越弱；反之，則風險越小，企業(yè)長期償債能力越強。58長期償債能力分析對有形凈值債務(wù)率的分析，可以從以下幾個方面進行：（1）有形凈值債務(wù)率揭示了負債總額與有形資產(chǎn)凈值之間的關(guān)系，能夠計量債權(quán)人在企業(yè)處于破產(chǎn)清算時能獲得多少有形財產(chǎn)保障。從長期償債能力來講，該指標值越低越好。（2）有形凈值債務(wù)率指標最大的特點是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除了無形資產(chǎn)，這主要是由于無形資產(chǎn)的計量缺乏可靠的基礎(chǔ)，無法作為償還債務(wù)的資源。（3）有形凈值債務(wù)率指標的分析與產(chǎn)權(quán)比率分析相似，從穩(wěn)健的財務(wù)角度來看，企業(yè)負債總額與有形資產(chǎn)凈值應(yīng)至少維持在1︰1的比例關(guān)系。59長期償債能力分析（五）負債/EBITDA比率是西方國家衡量企業(yè)長期償債能力的一個重要指標。EBITDA是指息稅攤折前利潤，即企業(yè)凈利潤和所得稅、固定資產(chǎn)折舊、攤銷和償付利息所支付的現(xiàn)金之和。該指標的計算公式如下：負債/EBITDA比率=負債/EBITDA=負債/（凈利潤