2023年景區(qū)運(yùn)營(yíng)行業(yè)分析報(bào)告

2023年景區(qū)運(yùn)營(yíng)行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、概述：中國(guó)景區(qū)第一股，打造連鎖景區(qū)運(yùn)營(yíng)平臺(tái) PAGEREFToc372137484\h41、概況：“一體兩翼，結(jié)合策略投資”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) PAGEREFToc372137485\h42、中國(guó)景區(qū)第一股：擁有領(lǐng)先的景區(qū)開發(fā)、運(yùn)營(yíng)能力 PAGEREFToc372137486\h43、后續(xù)催化劑 PAGEREFToc372137487\h5（1）古北水鎮(zhèn)開始試運(yùn)營(yíng)，成為市值增長(zhǎng)和股價(jià)表現(xiàn)的持續(xù)催化劑 PAGEREFToc372137488\h5（2）烏鎮(zhèn)強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動(dòng)14年凈利潤(rùn)高增長(zhǎng) PAGEREFToc372137489\h6（3）“走出去”戰(zhàn)略進(jìn)一步發(fā)揮公司領(lǐng)先的景區(qū)開發(fā)、管理能力 PAGEREFToc372137490\h6二、古北水鎮(zhèn)：打造京郊最成功“微旅游”景區(qū) PAGEREFToc372137491\h71、市場(chǎng)潛力：京郊“微旅游”市場(chǎng)前景廣闊 PAGEREFToc372137492\h72、案例分析：面向會(huì)議旅游的九華山莊和面向觀光旅游的十渡景區(qū) PAGEREFToc372137493\h83、開發(fā)基礎(chǔ)：交通便利、政策支持、整體開發(fā)、渠道完備 PAGEREFToc372137494\h94、項(xiàng)目介紹：觀光+休閑+會(huì)議復(fù)合型景區(qū) PAGEREFToc372137495\h105、股權(quán)結(jié)構(gòu)：中青旅權(quán)益占比36% PAGEREFToc372137496\h126、估值：預(yù)計(jì)古北水鎮(zhèn)總價(jià)值在116億元 PAGEREFToc372137497\h13三、烏鎮(zhèn)模式，開啟“走出去”戰(zhàn)略 PAGEREFToc372137498\h141、烏鎮(zhèn)開發(fā)：江南水鄉(xiāng)的封面，古鎮(zhèn)開發(fā)的標(biāo)桿 PAGEREFToc372137499\h142、開發(fā)歷程：從“觀光小鎮(zhèn)”到“度假小鎮(zhèn)”到“文化小鎮(zhèn)” PAGEREFToc372137500\h163、烏鎮(zhèn)模式：整體規(guī)劃、復(fù)合經(jīng)營(yíng)、注重休閑 PAGEREFToc372137501\h174、收入結(jié)構(gòu)和發(fā)展前景 PAGEREFToc372137502\h185、烏鎮(zhèn)模式開啟“走出去”戰(zhàn)略，成為“連鎖型旅游目的地開發(fā)公司” PAGEREFToc372137503\h20四、旅游、酒店和策略投資：關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)O2O轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc372137504\h211、旅行社業(yè)務(wù)：關(guān)注會(huì)展業(yè)務(wù)和O2O轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc372137505\h212、酒店業(yè)務(wù)：帝苑酒店虧損拖累增長(zhǎng) PAGEREFToc372137506\h243、IT投資：穩(wěn)定增長(zhǎng) PAGEREFToc372137507\h254、房地產(chǎn)投資：地產(chǎn)收入結(jié)算即將完成 PAGEREFToc372137508\h255、商業(yè)地產(chǎn)：桐鄉(xiāng)旅游廣場(chǎng) PAGEREFToc372137509\h26五、盈利預(yù)測(cè) PAGEREFToc372137510\h27一、概述：中國(guó)景區(qū)第一股，打造連鎖景區(qū)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)1、概況：“一體兩翼，結(jié)合策略投資”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中青旅作為綜合旅游龍頭，形成了以旅行社業(yè)務(wù)為主體，景區(qū)運(yùn)營(yíng)和酒店管理為兩翼，并輔以房地產(chǎn)銷售、IT等策略投資的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。從2023年的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來看，景區(qū)管理（烏鎮(zhèn)景區(qū)）是公司業(yè)務(wù)的最大亮點(diǎn)，凈利潤(rùn)占比40%。2、中國(guó)景區(qū)第一股：擁有領(lǐng)先的景區(qū)開發(fā)、運(yùn)營(yíng)能力中國(guó)旅游形態(tài)正由觀光游向休閑游轉(zhuǎn)型，而位于城市周邊、行程簡(jiǎn)單、利用短假期的短途休閑“微旅游”擁有巨大市場(chǎng)空間。中青旅旗下的烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)正是瞄準(zhǔn)京滬周邊的“微旅游”市場(chǎng)，打造觀光+休閑+度假的復(fù)合型景區(qū)。中青旅具備國(guó)內(nèi)最領(lǐng)先的景區(qū)開發(fā)能力，將先天條件一般的烏鎮(zhèn)打造成江南水鄉(xiāng)的封面，是中國(guó)凈利潤(rùn)規(guī)模最大的單一景區(qū)、浙江省客戶滿意度最高的古鎮(zhèn)，以及最符合休閑游定位的景區(qū)，烏鎮(zhèn)西柵成功留住休閑散客，酒店入住率超過60%，客單價(jià)遠(yuǎn)高于其它古鎮(zhèn)。烏鎮(zhèn)的成功模式可總結(jié)為1）整體規(guī)劃：強(qiáng)調(diào)景區(qū)整體風(fēng)貌，管線地埋、修舊如故等模式保證了原有的古樸景觀；2）集中產(chǎn)權(quán)：收回景區(qū)內(nèi)所有產(chǎn)權(quán)，酒店、餐飲和大部分店鋪均為公司直營(yíng)，避免商鋪雷同、商業(yè)化氣息過重的風(fēng)險(xiǎn)；3）注重休閑：烏鎮(zhèn)西柵在保留了明清古建和老街長(zhǎng)弄的同時(shí)，在內(nèi)部充實(shí)現(xiàn)代化的配套設(shè)施，為游客提供舒適的居住環(huán)境和全方位的休閑娛樂，符合游客“休閑游”需求。3、后續(xù)催化劑（1）古北水鎮(zhèn)開始試運(yùn)營(yíng)，成為市值增長(zhǎng)和股價(jià)表現(xiàn)的持續(xù)催化劑北京市存在巨大的短途休閑游需求，但周邊又非常缺乏優(yōu)質(zhì)旅游景點(diǎn)供給，野三坡、十渡等景點(diǎn)年客流均超過200萬。古北水鎮(zhèn)交通位置便利，并由烏鎮(zhèn)原班人馬打造，保證了景區(qū)的高端品質(zhì)。古北項(xiàng)目定位“觀光+休閑+會(huì)議”的復(fù)合型景區(qū)，除了包含4A級(jí)景區(qū)司馬臺(tái)長(zhǎng)城的美麗風(fēng)光，還擁有酒店民宿、餐飲、溫泉、演藝等配套設(shè)施，滿足休閑、度假和會(huì)議需求。我們預(yù)計(jì)古北項(xiàng)目整體估值116億。古北水鎮(zhèn)已于13年10月底開始試營(yíng)業(yè)，隨著景區(qū)品質(zhì)和前景逐漸被市場(chǎng)和消費(fèi)者所認(rèn)知，公司資產(chǎn)價(jià)值和發(fā)展?jié)摿τ型饾u獲得市場(chǎng)認(rèn)可，得到估值提升。（2）烏鎮(zhèn)強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動(dòng)14年凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)受禽流感、炎熱天氣和三公消費(fèi)下滑影響，1-3季度烏鎮(zhèn)客流同比下滑約5%。14年客流有望實(shí)現(xiàn)低基數(shù)下的反彈。同時(shí)考慮收購15%的烏鎮(zhèn)旅游股權(quán)，預(yù)計(jì)公司14年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33%。（3）“走出去”戰(zhàn)略進(jìn)一步發(fā)揮公司領(lǐng)先的景區(qū)開發(fā)、管理能力公司目標(biāo)成為連鎖型旅游目的地開發(fā)公司，充分利用領(lǐng)先的景區(qū)開發(fā)能力，形成平臺(tái)模式。古北水鎮(zhèn)是公司“走出去”戰(zhàn)略的第一步。根據(jù)新聞報(bào)道和我們的調(diào)研，未來與烏鎮(zhèn)同處桐鄉(xiāng)的濮院古鎮(zhèn)有望成為公司下一個(gè)異地復(fù)制的項(xiàng)目。新項(xiàng)目宣布將有望進(jìn)一步打開市值空間。二、古北水鎮(zhèn)：打造京郊最成功“微旅游”景區(qū)1、市場(chǎng)潛力：京郊“微旅游”市場(chǎng)前景廣闊我們預(yù)計(jì)北京市短途休閑游潛在市場(chǎng)規(guī)模在5000萬人次/年，但城市周邊又缺乏優(yōu)質(zhì)的短途旅游景點(diǎn)。京郊的休閑度假游項(xiàng)目，若能擁有優(yōu)秀的品質(zhì)和服務(wù)，能夠填補(bǔ)短途旅游供給缺口，激發(fā)居民的出行欲望，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?需求：短途休閑游潛在市場(chǎng)在5000萬人次/年：1）市內(nèi)居民產(chǎn)生需求4500萬。北京市城鎮(zhèn)人口數(shù)量1700萬人，擁有私人汽車370萬輛，假設(shè)擁有汽車的家庭每年短途出游4次，沒有汽車的家庭每年平均出游1次。2）到訪游客產(chǎn)生需求500萬：北京市一年到訪游客數(shù)量達(dá)2.1億人，其中觀光、休閑度假游游客達(dá)到約1億人，假設(shè)其中5%會(huì)參與周邊旅游。?供給：北京周邊缺乏優(yōu)秀休閑游目的地：整個(gè)河北省僅有5個(gè)5A級(jí)景區(qū)，相比而言，上海周邊的浙江省、江蘇省共擁有25個(gè)5A級(jí)景區(qū)，年接待量都超過60萬人次。目前北京周邊的景點(diǎn)已經(jīng)被擠得人滿為患，體現(xiàn)出景點(diǎn)供給的稀缺性。北京歡樂谷的接待游客人數(shù)已達(dá)到345萬，野三坡也達(dá)到265萬人次。?現(xiàn)狀：密云旅游初具規(guī)模：受益于京津冀城鎮(zhèn)群的巨大旅游需求，密云縣2023年接待游客869.6萬人次（住宿業(yè)128.6萬、旅游區(qū)103.5萬、民俗旅游637.4萬），營(yíng)業(yè)收入達(dá)36.5億元。2、案例分析：面向會(huì)議旅游的九華山莊和面向觀光旅游的十渡景區(qū)九華山莊：位于昌平區(qū)小湯山，占地2023余畝，定位北京地區(qū)的商務(wù)會(huì)議市場(chǎng)。擁有超過60000平米100余個(gè)不同規(guī)格的會(huì)議場(chǎng)所，并配套有溫泉、體育、保健等休閑娛樂項(xiàng)目。2023年公司整體收入達(dá)5.7億元，占據(jù)北京會(huì)展市場(chǎng)約25%的市場(chǎng)份額。九華山莊98%的客流來自于會(huì)議和年會(huì)，年會(huì)尾牙的季節(jié)性很強(qiáng)，每年10月份到春節(jié)前的業(yè)務(wù)占整體收入的75%以上。這種淡旺季的過大差異影響了經(jīng)營(yíng)效率，總是形成淡季人去樓空，旺季忙不過來的現(xiàn)象。另外，受三公消費(fèi)下滑和其它大型會(huì)議中心開業(yè)的分流影響，近年來九華山莊的收入增長(zhǎng)停滯不前。十渡景區(qū)：位于北京市西南的房山區(qū)，擁有中國(guó)北方唯一一處大規(guī)?？λ固氐孛?，2023年成為中國(guó)4A級(jí)景區(qū)。景點(diǎn)主要定位北京居民的自然觀光游，2023年十渡鎮(zhèn)接待游客333萬人次，實(shí)現(xiàn)旅游收入6.9億元。十渡的旅游高峰期間在每年的5-10月，冬季基本沒有游客，與九華山莊恰恰相反。另外由于十渡主要為自然景區(qū)，景區(qū)門票、項(xiàng)目收入占比70%，客單價(jià)水平較低，僅為200元左右。3、開發(fā)基礎(chǔ)：交通便利、政策支持、整體開發(fā)、渠道完備良好的區(qū)位位置、政府的大力支撐，以及烏鎮(zhèn)成功的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和整體運(yùn)營(yíng)開發(fā)將成為古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目的品質(zhì)保證。中青旅本身的旅行社渠道和會(huì)議展覽客源也將成為古北水鎮(zhèn)客流來源的重要渠道。?交通便利：景區(qū)距離北京市區(qū)約120公里，驅(qū)車約一個(gè)半小時(shí)能夠到達(dá)（走京承高速，從司馬臺(tái)出口下高速即到）。這段距離遠(yuǎn)近適中，既方便北京市居民在周末、假日的出行，又不會(huì)過近，提高了游客在景區(qū)過夜的可能性。?政策支持：古北項(xiàng)目獲得了北京市政府的大力支持。2023年古北項(xiàng)目獲得密云縣財(cái)政局4100萬的基礎(chǔ)建設(shè)補(bǔ)貼，參與古北項(xiàng)目融資的京能集團(tuán)也是北京市政府的全資子公司。市政府還在公路交通、行政審批方面給予項(xiàng)目幫助。?整體開發(fā)：古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目由原烏鎮(zhèn)團(tuán)隊(duì)打造，該團(tuán)隊(duì)擁有豐富的景區(qū)整體開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。整體開發(fā)保證了景區(qū)的設(shè)計(jì)統(tǒng)一、風(fēng)格完整和規(guī)劃合理。能夠避免其它景區(qū)易出現(xiàn)的產(chǎn)權(quán)糾紛和過度商業(yè)化的現(xiàn)象。?渠道完備：公司可利用中青旅本身的旅行社資源來引導(dǎo)團(tuán)隊(duì)游客。另外，中青旅是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的商務(wù)會(huì)議旅游服務(wù)商，會(huì)議旅游也將成為古北的重要客源。4、項(xiàng)目介紹：觀光+休閑+會(huì)議復(fù)合型景區(qū)?觀賞長(zhǎng)城風(fēng)光：司馬臺(tái)長(zhǎng)城是國(guó)家4A級(jí)景區(qū)，是北京周邊保護(hù)最好的一段野長(zhǎng)城，山形險(xiǎn)峻，風(fēng)景優(yōu)美，被長(zhǎng)城專家評(píng)價(jià)為“中國(guó)長(zhǎng)城之最”，被《中國(guó)國(guó)家地理》評(píng)為中國(guó)十大秋色之一。古北項(xiàng)目對(duì)司馬臺(tái)長(zhǎng)城進(jìn)行進(jìn)一步維護(hù)，加上夜光工程，便于在夜晚欣賞長(zhǎng)城景色。?感受北方文化：古北水鎮(zhèn)突出展示北方文化。古鎮(zhèn)建筑以清代、民國(guó)的北方四合院類型民宿為主，并且設(shè)有10個(gè)展示體驗(yàn)區(qū)（小型博物館），介紹關(guān)于北方釀酒、染坊等傳統(tǒng)工藝。?休閑項(xiàng)目豐富：古北項(xiàng)目?jī)?nèi)涵豐富，定位城市居民休閑度假需求，遠(yuǎn)不僅僅只是自然觀光景點(diǎn)。景區(qū)內(nèi)計(jì)劃建有兩個(gè)五星級(jí)酒店、6個(gè)高檔會(huì)所（會(huì)所中包含自然溫泉）、400余個(gè)民宿。并設(shè)有特色餐飲區(qū)，日月島演藝區(qū)、長(zhǎng)城書院、童玩館、毛猴館等配套休閑設(shè)施。?會(huì)議/活動(dòng)理想地點(diǎn)：古北水鎮(zhèn)預(yù)計(jì)建設(shè)兩個(gè)大型會(huì)議中心。烏鎮(zhèn)目前會(huì)議市場(chǎng)的客流占比達(dá)到20%以上，北京擁有更多的企事業(yè)單位，未來古北的會(huì)議市場(chǎng)前景更加看好。另外，古北還建有特色教堂，瞄準(zhǔn)北京婚宴市場(chǎng)?？傮w而言，古北水鎮(zhèn)既具備十渡的美麗風(fēng)景，適宜自然觀光；又擁有九華山莊的休閑、度假和會(huì)議設(shè)備，再憑借烏鎮(zhèn)團(tuán)隊(duì)領(lǐng)先的開發(fā)能力，未來古北水鎮(zhèn)的容量和定位將是“十渡+九華”，有望成為京郊最成功的旅游度假景區(qū)。古北水鎮(zhèn)已于13年10月份開始試營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì)在14年實(shí)現(xiàn)一期開業(yè)。公司計(jì)劃主要針對(duì)北京市場(chǎng)中高端消費(fèi)人群。目前預(yù)計(jì)景區(qū)門票定價(jià)在200元左右。司馬臺(tái)長(zhǎng)城單獨(dú)收費(fèi)，預(yù)計(jì)價(jià)格在50-60元。另外司馬臺(tái)索道也需要單獨(dú)收費(fèi)，預(yù)計(jì)價(jià)格在50-80元。五星級(jí)酒店市場(chǎng)價(jià)格定位在1500元以上，民宿價(jià)格在500-3000元的價(jià)格區(qū)間左右。另外，古北二期預(yù)計(jì)以旅游度假公寓住宅為主，占地面積約300畝，預(yù)計(jì)至最早要到2023年逐步貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。5、股權(quán)結(jié)構(gòu)：中青旅權(quán)益占比36%此前中青旅由于涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，A股的再融資業(yè)務(wù)難以進(jìn)展。但古北水鎮(zhèn)自2023年開設(shè)建設(shè)后資金需求巨大，前期投資規(guī)模超過30億元。公司通過先后引入烏鎮(zhèn)旅游、IDG、北京和諧成長(zhǎng)投資和京能集團(tuán)等戰(zhàn)略投資者，來實(shí)現(xiàn)古北水鎮(zhèn)的項(xiàng)目籌資。目前中青旅直接控股25.8%，并通過烏鎮(zhèn)旅游間接持有15.48%的股權(quán)，實(shí)際權(quán)益比例占36%（25.81%+15.48%*66%）。6、估值：預(yù)計(jì)古北水鎮(zhèn)總價(jià)值在116億元占據(jù)廣闊的北京市場(chǎng)需求，并且擁有高檔的品質(zhì)保證，古北水鎮(zhèn)的成功將是大概率事件，預(yù)計(jì)項(xiàng)目培育期為2年，自2023年起形成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力。?收入假設(shè)：我們預(yù)計(jì)到2023年，古北水鎮(zhèn)合計(jì)游客人數(shù)能夠達(dá)到270萬人次（日內(nèi)游客162萬人，隔夜游客112萬人），合計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)11億元。?成本假設(shè)：預(yù)計(jì)項(xiàng)目成熟后運(yùn)營(yíng)成本在5-6億元左右，其中折舊攤銷約1.6億元、人工成本在2億左右（總員工數(shù)約3000人），財(cái)務(wù)費(fèi)用約4800萬元，另外其它耗材、水電、餐飲費(fèi)用約2億元。根據(jù)折現(xiàn)現(xiàn)金流計(jì)算，我們給予古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目估值116億元。中青旅在古北水鎮(zhèn)權(quán)益占比36%，因此古北水鎮(zhèn)將為中青旅帶來市值增加42億元。三、烏鎮(zhèn)模式，開啟“走出去”戰(zhàn)略1、烏鎮(zhèn)開發(fā)：江南水鄉(xiāng)的封面，古鎮(zhèn)開發(fā)的標(biāo)桿?先天一般的基礎(chǔ)下脫穎而出，成為客戶滿意度最高、盈利能力最強(qiáng)的江南古鎮(zhèn)相比其它的江南古鎮(zhèn)，烏鎮(zhèn)的先天基礎(chǔ)并不突出：開發(fā)時(shí)間遠(yuǎn)晚于周莊、同里；與上海市區(qū)的距離較遠(yuǎn)；除了原有的茅盾故居，也并沒有特別突出的文化內(nèi)涵。但是烏鎮(zhèn)吸取了此前古鎮(zhèn)的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，憑借優(yōu)秀的開發(fā)和管理能力，成為六大古鎮(zhèn)中客流量第二大、收入最高的景區(qū)。烏鎮(zhèn)景區(qū)2023年的綜合客單價(jià)為115元，遠(yuǎn)高于周莊、同里等景區(qū)30-40元的客單價(jià)。目前烏鎮(zhèn)已成為全國(guó)凈利潤(rùn)規(guī)模最大的單一景區(qū)公司。?過去5年年均客流增長(zhǎng)25%，收入增長(zhǎng)34%受益整體旅游市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展和烏鎮(zhèn)持續(xù)的開發(fā)創(chuàng)新，2023年-2023年烏鎮(zhèn)旅游公司年均客流增速25%，年均收入增長(zhǎng)34%。2023年烏鎮(zhèn)旅游接待游客601萬人次，實(shí)現(xiàn)收入6.9億元。2、開發(fā)歷程：從“觀光小鎮(zhèn)”到“度假小鎮(zhèn)”到“文化小鎮(zhèn)”?開發(fā)之前（-2023年）：烏鎮(zhèn)在向城市化、工業(yè)化邁進(jìn)的過程中，逐漸失去以河道為中心的江南古樸水鎮(zhèn)風(fēng)光，新建筑、老建筑、破建筑摻雜，河道污染嚴(yán)重，另外文化資源也相對(duì)匱乏，僅有茅盾故居一個(gè)景點(diǎn)。?觀光小鎮(zhèn)（2023年-2023年）：2023年，時(shí)任桐鄉(xiāng)旅游局長(zhǎng)陳向宏成立烏鎮(zhèn)古鎮(zhèn)旅游投資，開始東柵保護(hù)工程，在吸取了周莊等其它古鎮(zhèn)的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)后，為保證景觀整體風(fēng)貌，首創(chuàng)“整體開發(fā)”、“管線地埋”、“整舊如故”等模式，拆除不和諧建筑、清理河道、為居民進(jìn)行改廁工程、同時(shí)采用泛光工程提升烏鎮(zhèn)夜景。烏鎮(zhèn)東柵2023年對(duì)外開放。河?xùn)|以小型展覽館為主，包括江南百床館、酒坊、染坊、茅盾故居等。河西以特色商品銷售為主。?度假小鎮(zhèn)（2023年-2023年）：2023年西柵景區(qū)對(duì)外運(yùn)營(yíng)，西柵內(nèi)居民全部遷出，保護(hù)和修繕工作進(jìn)行的更加完整，西柵面積比東柵大三倍。景區(qū)內(nèi)的酒店、餐飲、商鋪基本都為公司直營(yíng)，形成了國(guó)內(nèi)較少有的“觀光加休閑體驗(yàn)型”古鎮(zhèn)景區(qū)。?文化小鎮(zhèn)（2023年-）：挖掘小鎮(zhèn)民俗文化，與中央電視臺(tái)合作展現(xiàn)地方特色的年夜飯、長(zhǎng)街宴、堂會(huì)等民俗活動(dòng)。與黃磊、賴聲川等演藝界人士合作，舉辦烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)，增加烏鎮(zhèn)的文化元素，創(chuàng)建更難以復(fù)制的旅游文化壁壘。3、烏鎮(zhèn)模式：整體規(guī)劃、復(fù)合經(jīng)營(yíng)、注重休閑烏鎮(zhèn)成功的開發(fā)被聯(lián)合國(guó)專家考察小組譽(yù)為古鎮(zhèn)保護(hù)之“烏鎮(zhèn)模式”，成為“中國(guó)古鎮(zhèn)保護(hù)進(jìn)程中值得推廣的典型”?？偨Y(jié)來看，烏鎮(zhèn)模式主要包括三點(diǎn)：整體規(guī)劃、集中產(chǎn)權(quán)、注重休閑。?整體規(guī)劃：公司建設(shè)初期就進(jìn)行一次性整體的規(guī)劃，強(qiáng)調(diào)保存水鎮(zhèn)風(fēng)貌。拆除不符合風(fēng)格的新建筑，用“修舊如故”的方式保護(hù)原有老舊建筑。而管線地埋、河道清淤等方式保存了原有的古樸景觀。使得游客能夠更直觀和強(qiáng)烈地感受到小鎮(zhèn)的江南水鄉(xiāng)特色。?集中產(chǎn)權(quán)：烏鎮(zhèn)開發(fā)時(shí)吸取其它古鎮(zhèn)開發(fā)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，把景區(qū)內(nèi)所有店鋪的產(chǎn)權(quán)都拿回，西柵內(nèi)的居民全部遷出，酒店、餐飲和大部分的店鋪均為公司直營(yíng)，避免景區(qū)商鋪過于雷同、商業(yè)化氣息太重的風(fēng)險(xiǎn)，直營(yíng)模式也保證了經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，提升游客體驗(yàn)。?注重休閑：西柵建設(shè)更側(cè)重體驗(yàn)性的旅游消費(fèi)，高檔會(huì)所、精品酒店、民宿滿足了各個(gè)層次的住宿需求，同時(shí)結(jié)合中青旅自身優(yōu)勢(shì)，側(cè)重發(fā)展會(huì)議旅游，符合旅游形態(tài)由“觀光游”向“休閑游”轉(zhuǎn)換的需求，也增加了游客在烏鎮(zhèn)的逗留時(shí)間和人均消費(fèi)。4、收入結(jié)構(gòu)和發(fā)展前景烏鎮(zhèn)目前的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)包括：門票（東柵100元，西柵120元，東西柵聯(lián)票150元），酒店餐飲、商鋪?zhàn)赓U（約200余房間）和娛樂項(xiàng)目（烏鎮(zhèn)游船和新建的烏鎮(zhèn)劇院）。其中，門票占比40-50%，酒店餐飲占比30-40%，租賃、游船和經(jīng)營(yíng)公司占比10-20%。往前看，烏鎮(zhèn)仍具備持續(xù)增長(zhǎng)前景：1）西柵景區(qū)定位散客休閑游，旅游需求持續(xù)旺盛。13年受禽流感和炎熱天氣影響，整體浙江團(tuán)客客流出現(xiàn)明顯下滑，以團(tuán)客為主的東柵上半年客流下滑19%。但西柵定位休閑度假游，客流以散客為主，上半年仍然實(shí)現(xiàn)了19%的強(qiáng)勁客流增長(zhǎng)，并拉動(dòng)整體烏鎮(zhèn)收入增長(zhǎng)10%。未來烏鎮(zhèn)西柵客流和客單價(jià)的提升將成為整體景區(qū)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。此外?023年底即將試營(yíng)業(yè)的上海迪士尼樂園和位于烏鎮(zhèn)周邊由周星馳投資的“大話西游”影視公園，都將成為刺激客流長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要因素。2）戲劇節(jié)吸引觀演客流，創(chuàng)造難以逾越的旅游文化護(hù)城河。2023年5月烏鎮(zhèn)旅游與黃磊、賴聲川、孟京輝等戲劇節(jié)知名人士成功舉辦首屆“烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)”，獲得成功的業(yè)界反響和客流提升效應(yīng)。為烏鎮(zhèn)景區(qū)打造了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。往后烏鎮(zhèn)劇院計(jì)劃打造常態(tài)化的戲劇演出，進(jìn)一步延長(zhǎng)消費(fèi)者盈利產(chǎn)業(yè)鏈。2023年木心美術(shù)館也即將開業(yè)。3）烏鎮(zhèn)南、北柵還擁有開發(fā)空間。烏鎮(zhèn)旅游公司具備南柵和北柵的開發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)和部分土地儲(chǔ)備，未來擁有進(jìn)一步的開發(fā)空間，拓展烏鎮(zhèn)景區(qū)的面積范圍。預(yù)計(jì)13年/14年烏鎮(zhèn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為16.1%/19.5%，考慮到中青旅收購IDG15%股權(quán)將于今年4季度并表，預(yù)計(jì)中青旅擁有的權(quán)益凈利潤(rùn)增速為19.9%/49.7%。5、烏鎮(zhèn)模式開啟“走出去”戰(zhàn)略，成為“連鎖型旅游目的地開發(fā)公司”烏鎮(zhèn)成功的開發(fā)成為了中國(guó)古鎮(zhèn)景區(qū)開發(fā)的標(biāo)桿，也吸引了多地方政府希望能夠與烏鎮(zhèn)旅游公司進(jìn)行聯(lián)合開發(fā)。烏鎮(zhèn)旅游曾計(jì)劃在港股單獨(dú)上市，實(shí)現(xiàn)“走出去”的連鎖經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。后由于景區(qū)門票問題而擱淺。古北水鎮(zhèn)的開啟將是烏鎮(zhèn)旅游實(shí)現(xiàn)外地?cái)U(kuò)張的第一步，未來預(yù)計(jì)將會(huì)有新的景區(qū)開發(fā)項(xiàng)目誕生。日前，桐鄉(xiāng)市正式獲國(guó)家旅游局批復(fù)，成為全國(guó)首個(gè)旅游綜合改革試點(diǎn)縣，計(jì)劃建設(shè)“中國(guó)旅游第一大縣”。將以桐鄉(xiāng)城區(qū)為游客集散地，打造四大旅游特色精品小鎮(zhèn)，即烏鎮(zhèn)世界一流風(fēng)情小鎮(zhèn)、濮院時(shí)尚旅游購物小鎮(zhèn)、石門鄉(xiāng)村休閑體驗(yàn)小鎮(zhèn)和崇福運(yùn)河文化小鎮(zhèn)。根據(jù)新聞報(bào)道和我們與桐鄉(xiāng)政府的溝通，處于桐鄉(xiāng)市東部，緊挨烏鎮(zhèn)的濮院基本確定由烏鎮(zhèn)旅游公司來進(jìn)行合作運(yùn)營(yíng)開發(fā)。濮院在明清時(shí)代曾被譽(yù)為“江南五大鎮(zhèn)”之一，未來規(guī)劃成為以“歷史文化和時(shí)尚購物”為主題的5A級(jí)景區(qū)。桐鄉(xiāng)政府還計(jì)劃將烏鎮(zhèn)和濮院通過運(yùn)河之水連接，串聯(lián)整個(gè)桐鄉(xiāng)旅游業(yè)。今年起濮院已開始建設(shè)樣板區(qū)，連接濮院和烏鎮(zhèn)的道路也在建設(shè)，從14年起將征收土地產(chǎn)權(quán)。四、旅游、酒店和策略投資：關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)O2O轉(zhuǎn)型1、旅行社業(yè)務(wù)：關(guān)注會(huì)展業(yè)務(wù)和O2O轉(zhuǎn)型三大問題導(dǎo)致整體旅游行業(yè)困境：1）中國(guó)旅游出行方式正逐漸由組團(tuán)游向自由行轉(zhuǎn)化，新旅游法出臺(tái)后提高了旅行團(tuán)價(jià)格，更加劇了團(tuán)客市場(chǎng)萎縮的速度；2）行業(yè)門檻較低使得競(jìng)爭(zhēng)過度激烈；3）經(jīng)營(yíng)效率較低，而且大量的收入為現(xiàn)金結(jié)算，很多是后臺(tái)返點(diǎn)、回扣等灰色收入的形式，企業(yè)層面難以監(jiān)控。行業(yè)困境反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，中青旅的旅行社毛利率處于逐年下滑的趨勢(shì)，2023年毛利率下滑至8.8%（包含會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)）。同行業(yè)的國(guó)旅總社的毛利率也同樣呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，2023年凈利潤(rùn)率僅為0.3%。會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)是旅行社行業(yè)中的亮點(diǎn)。會(huì)獎(jiǎng)游客具備規(guī)模大、人均消費(fèi)高、逗留時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)。中青旅從02年開始發(fā)展會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)，近三年收入復(fù)合增速高達(dá)46%，被評(píng)為“2023年度中國(guó)會(huì)獎(jiǎng)旅游行業(yè)20強(qiáng)”榜首。然而今年以來三公消費(fèi)的控制使得公款出行的游客顯著下滑，上半年公司會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)同比僅增長(zhǎng)5%。我們認(rèn)為會(huì)獎(jiǎng)行業(yè)同樣存在門檻較低的問題，更多的民營(yíng)旅游公司也在快速發(fā)展這一業(yè)務(wù)，未來利潤(rùn)仍然可能持續(xù)下滑。中青旅積極進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)端布局。從成熟市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，在線旅行社業(yè)務(wù)將占到50%，而目前中國(guó)在線旅游滲透率僅為6.6%，具備極大的發(fā)展空間。中青旅是中國(guó)大型旅行社中最先觸網(wǎng)，最先布局移動(dòng)端的公司(港中旅、康輝、中國(guó)國(guó)旅迄今都未實(shí)現(xiàn)真正意義的互聯(lián)網(wǎng)布局)。遨游網(wǎng)被評(píng)為“2023年傳統(tǒng)企業(yè)電子商務(wù)之星”、“中國(guó)出境游最佳旅游社電子商務(wù)網(wǎng)站”。公司在最新的非公開發(fā)行預(yù)案中，擬投入3.3億元進(jìn)行遨游網(wǎng)的平臺(tái)化、網(wǎng)絡(luò)化和移動(dòng)化升級(jí)，再次突出互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)端渠道布局。中青旅的優(yōu)勢(shì)在于線下充足的門店優(yōu)勢(shì)和會(huì)員資源，若能實(shí)現(xiàn)全面O2O，帶來線上線下的良性互動(dòng)，將能提升客戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)線下客戶回流和經(jīng)營(yíng)效率提升，未來想象空間巨大。另外，關(guān)注新旅游法實(shí)施帶來的旅行社格局變化。新旅游法打擊了小旅行社以不合理低價(jià)獲得市場(chǎng)份額的行為，有利于改善旅行社行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。中青旅、國(guó)旅總社等品質(zhì)高、品牌好的大型旅行社相對(duì)更為受益。預(yù)計(jì)13/14年旅行社整體收入同比增長(zhǎng)7%/19%，13年受三公消費(fèi)控制和禽流感影響，整體收入增速放緩，預(yù)計(jì)從14年起在遨游網(wǎng)帶動(dòng)下恢復(fù)約20%的收入增速。2、酒店業(yè)務(wù)：帝苑酒店虧損拖累增長(zhǎng)截止2023年，公司擁有29家山水酒店，全部為直營(yíng)模式，定位時(shí)尚經(jīng)濟(jì)型，價(jià)位在約300-400元。另外，公司還擁有桂林帝苑酒店，該酒店原側(cè)重接待入境游旅客，但由于店齡時(shí)間長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈、入境游客流增長(zhǎng)停滯，酒店連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。預(yù)計(jì)2023年/2023年中青旅酒店部分凈利潤(rùn)為105萬和629萬元。3、IT投資：穩(wěn)定增長(zhǎng)公司主要通過風(fēng)采科技和創(chuàng)格科技兩個(gè)控股公司來進(jìn)行IT策略投資。風(fēng)采科技在云南、四川、貴州三省發(fā)行電腦福利彩票，抽取彩票銷售收入的2%-3%作為服務(wù)費(fèi)。預(yù)計(jì)這部分收入能夠穩(wěn)健增長(zhǎng)。創(chuàng)格科技為客戶提供IT技術(shù)產(chǎn)品的解決方案，H3C業(yè)務(wù)在全國(guó)總代理商的市場(chǎng)規(guī)模排名第一，但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，2023年凈利潤(rùn)率僅為2%。整體來看，預(yù)計(jì)IT部分2023年和2023年的凈利潤(rùn)為8400萬和9600萬元，同比增長(zhǎng)8%和14%。4、房地產(chǎn)投資：地產(chǎn)收入結(jié)算即將完成中青旅的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)由公司和綠城集團(tuán)合作建立“中青旅綠城投資置業(yè)”。預(yù)計(jì)13年和14年將把慈溪項(xiàng)目剩余的4-5億尾盤結(jié)算完成。未來暫不會(huì)有其它新的地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。另外，公司06年投入使用的中青旅大廈基本實(shí)現(xiàn)滿租，預(yù)計(jì)未來仍能夠保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，并為其它業(yè)務(wù)發(fā)展提供穩(wěn)健現(xiàn)金流。5、商業(yè)地產(chǎn)：桐鄉(xiāng)旅游廣場(chǎng)公司在10月15日公告的非公開發(fā)行方案中，募投項(xiàng)目包括投資3.15億元建設(shè)桐鄉(xiāng)旅游廣場(chǎng)。該項(xiàng)目位于桐鄉(xiāng)高鐵站北側(cè)200米。桐鄉(xiāng)高鐵站是滬杭高鐵線中間站除嘉興高鐵南站外通車數(shù)量最多的車站。該項(xiàng)目規(guī)劃有高端酒店（年接待量超過15萬人次）、沿街商場(chǎng)和旅游集散中心。項(xiàng)目立足于整體桐鄉(xiāng)客流的快速增長(zhǎng)，突破烏鎮(zhèn)景區(qū)的接待瓶頸。預(yù)計(jì)廣場(chǎng)將于15年完工，短期不會(huì)對(duì)盈利產(chǎn)生顯著影響。五、盈利預(yù)測(cè)1-3季度公司實(shí)現(xiàn)收入69.96億元，同比下滑12%（扣除房地產(chǎn)影響，收入同比增長(zhǎng)10%）。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.14億元，同比下滑19%，扣非后（房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和政府補(bǔ)助）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%。雖然受到禽流感、炎熱天氣和三公消費(fèi)下滑的影響，烏鎮(zhèn)整體客流下滑5.9%，但得益于西柵客流占比增大和客單價(jià)的提升，仍然實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)11%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%。預(yù)計(jì)2023-2023年?duì)I業(yè)收入為95.6億和114億元，同比變動(dòng)-7%和19.7%。預(yù)計(jì)2023-2023年凈利潤(rùn)為2.59億和3.44億元，同比變動(dòng)-12%和33%（扣除地產(chǎn)影響13年凈利潤(rùn)增速26%）。烏鎮(zhèn)股權(quán)并表拉動(dòng)14年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，古北項(xiàng)目從15年開始貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)今后3年業(yè)績(jī)年均增速超過30%。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑儯顿Y機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)