中央企業(yè)控股上市公司盈利能力分析

中央企業(yè)控股上市公司盈利能力分析

上市公司是資本市場(chǎng)的最基本主體。中央公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中央公司”）及其子公司將成為上市公司的重要力量。鑒于央企控股上市公司在央企和我國(guó)資本市場(chǎng)中的重要地位和影響,有必要對(duì)央企控股上市公司盈利能力進(jìn)行分析,為監(jiān)管者、投資者和經(jīng)營(yíng)者提供基本的參考依據(jù)。為便于了解央企控股上市公司在該行業(yè)全部上市公司中的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,本文采用全樣本對(duì)比分析(1),央企控股上市公司和全部上市公司樣本數(shù)(2)分別為235家和1530家,運(yùn)用2008年數(shù)據(jù)對(duì)央企控股上市公司運(yùn)行狀況進(jìn)行對(duì)比分析。一、投資效益與企業(yè)收入效益的比較分析(一)提升央企績(jī)效,降低中小型企業(yè)資本收益為考察央企控股上市公司與同行業(yè)全部上市公司在凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率方面的差異,我們選取了央企控股上市公司平均值和同行業(yè)整體平均值進(jìn)行比較。比較結(jié)果如表1和表2所示。(二)對(duì)投入產(chǎn)出率與企業(yè)收入率的比較的結(jié)論1.行業(yè)周期影響因素這些行業(yè)凈資產(chǎn)收益率與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)其他行業(yè)都較高,在同行業(yè)中也處于較高水平,表現(xiàn)出較好的盈利能力央企控股上市公司受行業(yè)周期影響因素較大。2.化投資及其他高資金來(lái)源,其資本基這些行業(yè)中央企控股上市公司中部分企業(yè)通過(guò)多元化投資獲得較高的收益率,但其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)較低,部分原因是企業(yè)進(jìn)行了多元化經(jīng)營(yíng),或通過(guò)其他偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)的途徑獲得高投資收益。3.格管制對(duì)收益的影響這些行業(yè)央企控股上市公司集中于主業(yè)經(jīng)營(yíng),但受到價(jià)格管制的影響,收益狀況開(kāi)始從頂峰大幅回落。以電力企業(yè)為例,凈資產(chǎn)收益率較低,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高,反映了大多數(shù)電力企業(yè)都能很好地專(zhuān)注于自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)。4.企業(yè)獲得政府的補(bǔ)貼這些行業(yè)央企控股上市公司的盈利水平遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。一部分原因是企業(yè)獲得政府的補(bǔ)貼;另外一部分原因是處于傳統(tǒng)行業(yè)中的央企控股上市公司擁有產(chǎn)品、渠道等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),從而獲得了超越傳統(tǒng)行業(yè)平均水平的收益。5.平均水平均水這些行業(yè)央企控股上市公司盈利能力低于行業(yè)平均水平。其主要原因是這些行業(yè)的央企控股上市公司多為國(guó)家的老工業(yè),歷史負(fù)擔(dān)較重,對(duì)市場(chǎng)的敏感程度及反應(yīng)速度相對(duì)較差。6.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈這一行業(yè)央企控股上市公司缺少競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),盈利水平偏低。電子行業(yè)中多數(shù)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都相對(duì)較低,反應(yīng)了在這樣一個(gè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè),央企控股上市公司面臨著很大的生存壓力。7.業(yè)務(wù)生產(chǎn)率這一行業(yè)央企控股上市公司凈資產(chǎn)收益率雖較其他行業(yè)低,也低于行業(yè)平均水平,但其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較其他行業(yè)高,也高于行業(yè)平均水平(3)。這說(shuō)明傳播與文化行業(yè)央企控股上市公司更專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù),且取得了很好的收益。8.行業(yè)分布平均水平這一行業(yè)央企控股上市公司的凈資產(chǎn)收益率較其他行業(yè)處于中等水平,但高于行業(yè)平均水平。因該行業(yè)的央企控股上市公司積極進(jìn)行戰(zhàn)略重組,對(duì)資源進(jìn)行了很好的整合,因而取得了很好的收益。9.行業(yè)平均水平該行業(yè)央企控股上市公司的盈利能力和其他行業(yè)相比較為一般,但略高于行業(yè)平均水平。建筑業(yè)受原材料價(jià)格波動(dòng)因素影響明顯,盈利能力較為平均,但多為國(guó)家大型基建企業(yè),整體業(yè)務(wù)情況要好于同行業(yè)其他性質(zhì)的企業(yè)。10.業(yè)內(nèi)具有中小型企業(yè)閥存業(yè)水平這些行業(yè)中的央企控股上市公司的盈利能力在所有行業(yè)中處于中等,其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率低于行業(yè)平均水平。其他制造業(yè)中多為科技型企業(yè),說(shuō)明央企控股上市公司在該領(lǐng)域內(nèi)體現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)勢(shì)暫時(shí)還不夠明顯。二、中國(guó)央企控股上市公司eva分行業(yè)統(tǒng)計(jì)分經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)(EVA)指標(biāo)是當(dāng)今世界上公認(rèn)度較高的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。該指標(biāo)綜合了所有投入資本的成本,剔除了資本結(jié)構(gòu)的差別對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響,將不同投資風(fēng)險(xiǎn)、不同資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)放在同一起跑線(xiàn)上進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),因此它適用于包括央企控股上市公司在內(nèi)的所有企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。通過(guò)對(duì)2008年的央企控股上市公司和全體上市公司的EVA值進(jìn)行測(cè)算(4),可以發(fā)現(xiàn)EVA值較大的企業(yè)主要是下面幾種類(lèi)型:(1)各行業(yè)的龍頭企業(yè);(2)資源優(yōu)勢(shì)型行業(yè)或者渠道優(yōu)勢(shì)型行業(yè);(3)資本投入相對(duì)較少、效益好、高附加值的高科技產(chǎn)業(yè);(4)行業(yè)利潤(rùn)處于周期頂部的行業(yè)。EVA值較小以及EVA為負(fù)值的企業(yè)主要為下面兩種企業(yè):(1)因能源價(jià)格上漲,特別是煤價(jià)、油價(jià)持續(xù)高位導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下滑的行業(yè),以及資本投入比較大的行業(yè);(2)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,自身能力較弱的企業(yè)。通過(guò)對(duì)央企控股上市公司的標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)(5):絕大多數(shù)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)的EVA值都是正值。部分行業(yè)如造紙、印刷行業(yè),傳播與文化產(chǎn)業(yè),農(nóng)、林、牧、漁業(yè)央企控股上市公司的標(biāo)桿企業(yè)的EVA都為負(fù)值,說(shuō)明這些行業(yè)本身存在投入產(chǎn)出較低的客觀(guān)因素,應(yīng)考慮從行業(yè)政策上進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。電子行業(yè),食品、飲料行業(yè)央企控股上市公司的標(biāo)桿企業(yè)的值雖然為正,但非常小,央企在競(jìng)爭(zhēng)中也沒(méi)有太多的優(yōu)勢(shì),何去何從需要引起國(guó)家重視。采掘業(yè)中表現(xiàn)最差的央企控股上市公司,EVA值也為正值,說(shuō)明該行業(yè)整體景氣,或受到政策保護(hù)。石油、化學(xué)、塑膠、塑料行業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)受能源、基礎(chǔ)原料價(jià)格高漲以及宏觀(guān)調(diào)控的影響很大,這些行業(yè)EVA值墊底的均為大型企業(yè),其他大多數(shù)行業(yè)EVA值墊底的均為中小型企業(yè)。關(guān)于央企控股上市公司與全部上市公司的EVA值,本文采用分行業(yè)貢獻(xiàn)率(6)來(lái)進(jìn)行比較。測(cè)算結(jié)果表2所示。三、央企控股上市公司管理方面1.通過(guò)兼并收購(gòu)增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。央企控股上市公司要在國(guó)資委的主導(dǎo)下積極在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游進(jìn)行資源整合。當(dāng)前資本市場(chǎng)低迷,對(duì)資源整合提供了良好機(jī)遇,央企應(yīng)充分發(fā)揮自身資金雄厚優(yōu)勢(shì)和國(guó)資委政策支持的優(yōu)勢(shì),主動(dòng)開(kāi)展兼并收購(gòu),壯大企業(yè)規(guī)模和實(shí)力,增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。2.立足主業(yè)發(fā)展,做強(qiáng)做大主營(yíng)業(yè)務(wù)。進(jìn)一步突出和做強(qiáng)主業(yè),優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置,把資源集中投入到主業(yè)和與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù),嚴(yán)格控制非相關(guān)主業(yè)投資,對(duì)非持續(xù)盈利業(yè)務(wù)進(jìn)行清理,通過(guò)做強(qiáng)做大主業(yè)不斷提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。3.積極推進(jìn)以主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈為導(dǎo)向的適度多元化發(fā)展。為了防范風(fēng)險(xiǎn),各央企控股上市公司,應(yīng)積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸,根據(jù)自身情況,可進(jìn)行戰(zhàn)略合作、戰(zhàn)略投資、股權(quán)控股投資或者是直接經(jīng)營(yíng)等各種選擇。上市公司中如寶鋼與上游江西鎢礦和下游海運(yùn)物流公司簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議,國(guó)電電力對(duì)上游煤礦直接參股等措施都收到了很好的效果。4.要加強(qiáng)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理和成本控制。央企控股上市公司要加強(qiáng)內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理,盡可能的通過(guò)自身的努力,消化一些因環(huán)境變化產(chǎn)生的影響;要加強(qiáng)對(duì)擔(dān)保、應(yīng)收賬款、債務(wù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)管理,建立健全管理體系;要加強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管,規(guī)范股票、委托理財(cái)、期貨、期權(quán)等金融衍生品投資行為和操作程序;要繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì),建立健全內(nèi)部審計(jì)工作制度,強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)的控制和監(jiān)督作用;要繼續(xù)加快推行企業(yè)法律顧問(wèn)制度建設(shè),建立健全法律風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。5.要積極重視人力資源的有效管理和運(yùn)用。首先,必須進(jìn)一步打破以行政級(jí)別為導(dǎo)向的用人制度,以勝任能力為企業(yè)各崗位用人的主要依據(jù);其次,要完善公平合理、具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系;最后,要建立以EVA為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的績(jī)效考核體系,通過(guò)EVA評(píng)估結(jié)果來(lái)確定二級(jí)單位和個(gè)人的分配和激勵(lì)模式。6.政府要為央企公司積極營(yíng)造良好的外部環(huán)境。政府要積極促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展,拓