央企金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)

央企金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)

一、套期保值與匯率套期保險(xiǎn)是指在期貨市和交貨市場(chǎng)上具有相同數(shù)量的產(chǎn)品的反向金額。同時(shí)，“相同數(shù)量和相反方向”是套期保險(xiǎn)的基本原則。套期保值作為金融市場(chǎng)上用于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具,其是以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的,并且需要將期貨、現(xiàn)貨交易作為一個(gè)整體來(lái)看待,二者正負(fù)相抵才能看出整個(gè)交易結(jié)果是盈還是虧,參與套期保值是為了鎖定風(fēng)險(xiǎn),而不是投機(jī)。套期保值與投資的主要區(qū)別在于:兩者交易目的不同:套期保值是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的幣種相同、金額相同、交易方向相反的期貨合約操作,而投資的目的是賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。兩者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同:套期保值的風(fēng)險(xiǎn)較小,但是投資的風(fēng)險(xiǎn)很大。二、航空航天公司的儲(chǔ)蓄案例1.因公益益變實(shí)現(xiàn)公價(jià)值及其收益國(guó)航作為一家國(guó)有大型航空公司,燃油成本是其營(yíng)運(yùn)成本的重要組成部分,近年來(lái)隨著油價(jià)的震蕩攀升,燃油成本占公司營(yíng)運(yùn)成本的比重逐年提高,目前已達(dá)45%以上,國(guó)航的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)正不斷被高油價(jià)所吞噬,而在衍生品市場(chǎng)進(jìn)行航油套期保值正為國(guó)航化解高燃油成本風(fēng)險(xiǎn)提供了一條途徑。根據(jù)2008年10月國(guó)航首發(fā)公告披露,受近期國(guó)際原油價(jià)格急劇下跌影響,國(guó)航持有的燃油套期保值合約公允價(jià)值出現(xiàn)負(fù)值,而2008年11月22日發(fā)布公告稱(chēng),截至10月31日公司燃油套期保值合約的公允價(jià)值損失達(dá)人民幣31億元,較第三季度報(bào)告所披露的公允價(jià)值(9.61億元)損失擴(kuò)大21億元。而截止2008年底,國(guó)航公告顯示所持有的衍生品公允價(jià)值巨額浮虧高達(dá)74.72億元。2009年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,油價(jià)開(kāi)始震蕩攀升,2009年6月30日紐約商品交易所WTI原油的收盤(pán)價(jià)每桶69.89美元/桶,較2008年底已經(jīng)上漲了56.70%。國(guó)航由于2008年無(wú)力清盤(pán)反而因禍得福,雖然平盤(pán)的話(huà)仍是虧損的,但2009年當(dāng)期結(jié)算已經(jīng)開(kāi)始盈利。國(guó)航發(fā)布2009年年報(bào)顯示公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,而扭虧為盈的主要原因則是由于“燃油套保合約公允價(jià)值的回轉(zhuǎn)”,國(guó)航2009年度油料衍生合同公允價(jià)值變動(dòng)收益為27.59億元。而據(jù)2010年第三季度公告顯示,截止2010年9月底由于油價(jià)上漲等因素使得公司油料衍生合約產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益達(dá)11億元。雖然目前國(guó)航因油價(jià)上漲獲得了賬面盈利,但其存在的問(wèn)題不容小覷,衍生品交易如同過(guò)山車(chē)一樣,在巔峰時(shí)盲目地樂(lè)觀(guān)與在谷底時(shí)一味地悲觀(guān)都不可取,只有在在下一波震蕩來(lái)臨之前做好制度設(shè)計(jì)并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范才是上策。2.套期保值策略國(guó)航簽訂的套期保值合約不是在期貨交易所進(jìn)行的正規(guī)期貨套期保值合約,而是私下與對(duì)手方簽訂的結(jié)構(gòu)性期權(quán)合約,這種合約注定只有當(dāng)油價(jià)一路高位運(yùn)行并不斷上漲時(shí)國(guó)航才能獲利,因此面對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)國(guó)際油價(jià)的一路暴跌,國(guó)航套期保值的生存危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn),損失可謂慘重。國(guó)航投資于航油套期保值合約主要存在投資期限長(zhǎng)、公允價(jià)值變動(dòng)迅速、套期保值策略過(guò)于激進(jìn)等問(wèn)題。(1)投資期限長(zhǎng)。金融危機(jī)時(shí)國(guó)航所持有的套期保值合約訂立于2008年7月,當(dāng)時(shí)國(guó)際油價(jià)已站在140美元/桶的歷史高位,而簽訂的合約期限最長(zhǎng)到2011年,即國(guó)航所持有的衍生品最長(zhǎng)期限超過(guò)了3年。(2)公允價(jià)值變動(dòng)迅速。國(guó)航的航油套期保值合約按其公允價(jià)值測(cè)算的浮動(dòng)虧損由2008年6月底的8000萬(wàn)元猛增至2008年9月底的10億元,而伴隨著國(guó)際原油價(jià)格的一路暴跌,截止2008年10月31日按其公允價(jià)值測(cè)算的浮動(dòng)虧損已高達(dá)31億元,這間接表明其所持有的衍生品標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈,公允價(jià)值變動(dòng)迅速。(3)套期保值策略過(guò)于激進(jìn)。所選擇的航油套期保值策略是“結(jié)構(gòu)性期權(quán)”,即在買(mǎi)入看漲期權(quán)的同時(shí)賣(mài)出看跌期權(quán)。操作上,國(guó)航首先付出一定權(quán)利金,然后按約定價(jià)格及事先確定的周期從對(duì)手方買(mǎi)入一定數(shù)量的燃油;同時(shí),國(guó)航以較低約定價(jià)格向?qū)κ址劫u(mài)出看跌期權(quán),即國(guó)航在收取一定權(quán)利金后,對(duì)手方有權(quán)以約定價(jià)格按事先確定的周期向國(guó)航賣(mài)出一定數(shù)量的燃油。國(guó)航為了不支付套保成本而在套期保值組合中選擇了向場(chǎng)外交易對(duì)手出售看跌期權(quán)的行為,面臨的風(fēng)險(xiǎn)可想而知。三、有效保護(hù)長(zhǎng)期權(quán)益的中央企業(yè)1.建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制作為央企應(yīng)不斷完善內(nèi)部建設(shè),加快人才培養(yǎng),著力提高金融衍生產(chǎn)品投資能力。一是要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),樹(shù)立正確的投資觀(guān)念,保持良好的投資心態(tài),消除賭徒心理,審慎投資并理性操作。二是建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控制度,并嚴(yán)格貫徹執(zhí)行。一方面要建立風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)警、評(píng)估和應(yīng)對(duì)止損機(jī)制,一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)要盡快采取措施果斷止損,切忌翻盤(pán)心理;要建立投資決策和授權(quán)機(jī)制,按公司治理結(jié)構(gòu)要求進(jìn)行投資決策和執(zhí)行事項(xiàng)授權(quán),嚴(yán)格按照規(guī)定權(quán)限逐級(jí)審批,不得越權(quán)操作,其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門(mén)對(duì)授權(quán)執(zhí)行情況進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督;要實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門(mén)獨(dú)立報(bào)告制度,并定期進(jìn)行審計(jì);要建立風(fēng)險(xiǎn)防范的法律救助體系,使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控有切實(shí)的法律保障。另一方面要建立完整的內(nèi)部控制程序,崗位設(shè)置應(yīng)實(shí)行嚴(yán)格的職責(zé)分離制度,交易、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、結(jié)算等崗位應(yīng)相互獨(dú)立。三是要加快金融衍生品相關(guān)專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)、引進(jìn)和使用,提升企業(yè)管理層和相關(guān)團(tuán)隊(duì)金融衍生品投資的專(zhuān)業(yè)水平和管理能力。四是要注重運(yùn)用信息化等技術(shù)手段,提高管控水平和效率。2.金融衍生品經(jīng)營(yíng)許可我國(guó)在金融衍生產(chǎn)品交易中大量出現(xiàn)虧損恰恰反映出我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后,市場(chǎng)規(guī)模較小,產(chǎn)品種類(lèi)單一,市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制尚不順暢,法律環(huán)境尚不健全,市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍比較薄弱,金融衍生品對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品的定價(jià)功能未有效發(fā)揮,導(dǎo)致投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分散、轉(zhuǎn)移和管理功能的需求還無(wú)法得到有效滿(mǎn)足。建議從實(shí)需和能力出發(fā),兼顧外部市場(chǎng)的發(fā)展變化情況,合理發(fā)放境外金融衍生品許可證,包括境外場(chǎng)外交易許可,采取報(bào)備制度,引導(dǎo)企業(yè)恰當(dāng)使用金融衍生品達(dá)到套期保值的目的。另外,建議現(xiàn)階段企業(yè)套期保值盡量做場(chǎng)內(nèi)交易,不要做場(chǎng)外交易,尤其是那些復(fù)合式的衍生品業(yè)務(wù)。3.嚴(yán)格限制金融衍生業(yè)務(wù)一是建立和完善損失責(zé)任追究制度,明確相關(guān)人員的責(zé)任,并加強(qiáng)對(duì)違規(guī)事項(xiàng)和重大資產(chǎn)損失的責(zé)任追究和處理力度。2011年6月27日國(guó)資委網(wǎng)站正式對(duì)外公布了《中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法》),明確規(guī)定了從事境外期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期等金融衍生業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)守套期保值原則,禁止投機(jī)行為,明確了中央企業(yè)是其境外國(guó)有資產(chǎn)管理的責(zé)任主體,對(duì)于境外企業(yè)管理失控、越權(quán)投資、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范存在嚴(yán)重缺陷、未建立境外企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)監(jiān)管制度并造成國(guó)有資產(chǎn)損失的情況,國(guó)資委將按照法律、行政法規(guī)以及國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定,追究相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任。二是完善考核評(píng)價(jià)機(jī)制,全面推行經(jīng)濟(jì)增加值考核,以引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為。投資績(jī)效要實(shí)行統(tǒng)一考核,將期貨與現(xiàn)貨的