央企金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與風(fēng)險

央企金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與風(fēng)險

一、套期保值與匯率套期保險是指在期貨市和交貨市場上具有相同數(shù)量的產(chǎn)品的反向金額。同時，“相同數(shù)量和相反方向”是套期保險的基本原則。套期保值作為金融市場上用于規(guī)避風(fēng)險的一種風(fēng)險管理工具,其是以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)的,并且需要將期貨、現(xiàn)貨交易作為一個整體來看待,二者正負相抵才能看出整個交易結(jié)果是盈還是虧,參與套期保值是為了鎖定風(fēng)險,而不是投機。套期保值與投資的主要區(qū)別在于:兩者交易目的不同:套期保值是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場匯率風(fēng)險而進行的幣種相同、金額相同、交易方向相反的期貨合約操作,而投資的目的是賺取風(fēng)險利潤。兩者承擔(dān)風(fēng)險不同:套期保值的風(fēng)險較小,但是投資的風(fēng)險很大。二、航空航天公司的儲蓄案例1.因公益益變實現(xiàn)公價值及其收益國航作為一家國有大型航空公司,燃油成本是其營運成本的重要組成部分,近年來隨著油價的震蕩攀升,燃油成本占公司營運成本的比重逐年提高,目前已達45%以上,國航的經(jīng)營利潤正不斷被高油價所吞噬,而在衍生品市場進行航油套期保值正為國航化解高燃油成本風(fēng)險提供了一條途徑。根據(jù)2008年10月國航首發(fā)公告披露,受近期國際原油價格急劇下跌影響,國航持有的燃油套期保值合約公允價值出現(xiàn)負值,而2008年11月22日發(fā)布公告稱,截至10月31日公司燃油套期保值合約的公允價值損失達人民幣31億元,較第三季度報告所披露的公允價值(9.61億元)損失擴大21億元。而截止2008年底,國航公告顯示所持有的衍生品公允價值巨額浮虧高達74.72億元。2009年隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇,油價開始震蕩攀升,2009年6月30日紐約商品交易所WTI原油的收盤價每桶69.89美元/桶,較2008年底已經(jīng)上漲了56.70%。國航由于2008年無力清盤反而因禍得福,雖然平盤的話仍是虧損的,但2009年當(dāng)期結(jié)算已經(jīng)開始盈利。國航發(fā)布2009年年報顯示公司實現(xiàn)扭虧為盈,而扭虧為盈的主要原因則是由于“燃油套保合約公允價值的回轉(zhuǎn)”,國航2009年度油料衍生合同公允價值變動收益為27.59億元。而據(jù)2010年第三季度公告顯示,截止2010年9月底由于油價上漲等因素使得公司油料衍生合約產(chǎn)生公允價值變動收益達11億元。雖然目前國航因油價上漲獲得了賬面盈利,但其存在的問題不容小覷,衍生品交易如同過山車一樣,在巔峰時盲目地樂觀與在谷底時一味地悲觀都不可取,只有在在下一波震蕩來臨之前做好制度設(shè)計并加強風(fēng)險防范才是上策。2.套期保值策略國航簽訂的套期保值合約不是在期貨交易所進行的正規(guī)期貨套期保值合約,而是私下與對手方簽訂的結(jié)構(gòu)性期權(quán)合約,這種合約注定只有當(dāng)油價一路高位運行并不斷上漲時國航才能獲利,因此面對2008年金融危機時國際油價的一路暴跌,國航套期保值的生存危機開始顯現(xiàn),損失可謂慘重。國航投資于航油套期保值合約主要存在投資期限長、公允價值變動迅速、套期保值策略過于激進等問題。(1)投資期限長。金融危機時國航所持有的套期保值合約訂立于2008年7月,當(dāng)時國際油價已站在140美元/桶的歷史高位,而簽訂的合約期限最長到2011年,即國航所持有的衍生品最長期限超過了3年。(2)公允價值變動迅速。國航的航油套期保值合約按其公允價值測算的浮動虧損由2008年6月底的8000萬元猛增至2008年9月底的10億元,而伴隨著國際原油價格的一路暴跌,截止2008年10月31日按其公允價值測算的浮動虧損已高達31億元,這間接表明其所持有的衍生品標的物市場價格波動劇烈,公允價值變動迅速。(3)套期保值策略過于激進。所選擇的航油套期保值策略是“結(jié)構(gòu)性期權(quán)”,即在買入看漲期權(quán)的同時賣出看跌期權(quán)。操作上,國航首先付出一定權(quán)利金,然后按約定價格及事先確定的周期從對手方買入一定數(shù)量的燃油;同時,國航以較低約定價格向?qū)κ址劫u出看跌期權(quán),即國航在收取一定權(quán)利金后,對手方有權(quán)以約定價格按事先確定的周期向國航賣出一定數(shù)量的燃油。國航為了不支付套保成本而在套期保值組合中選擇了向場外交易對手出售看跌期權(quán)的行為,面臨的風(fēng)險可想而知。三、有效保護長期權(quán)益的中央企業(yè)1.建立健全風(fēng)險防范機制作為央企應(yīng)不斷完善內(nèi)部建設(shè),加快人才培養(yǎng),著力提高金融衍生產(chǎn)品投資能力。一是要強化風(fēng)險意識,樹立正確的投資觀念,保持良好的投資心態(tài),消除賭徒心理,審慎投資并理性操作。二是建立健全風(fēng)險管理和內(nèi)控制度,并嚴格貫徹執(zhí)行。一方面要建立風(fēng)險的識別、預(yù)警、評估和應(yīng)對止損機制,一旦出現(xiàn)風(fēng)險要盡快采取措施果斷止損,切忌翻盤心理;要建立投資決策和授權(quán)機制,按公司治理結(jié)構(gòu)要求進行投資決策和執(zhí)行事項授權(quán),嚴格按照規(guī)定權(quán)限逐級審批,不得越權(quán)操作,其風(fēng)險監(jiān)控部門對授權(quán)執(zhí)行情況進行獨立監(jiān)督;要實行風(fēng)險監(jiān)控部門獨立報告制度,并定期進行審計;要建立風(fēng)險防范的法律救助體系,使企業(yè)的風(fēng)險管控有切實的法律保障。另一方面要建立完整的內(nèi)部控制程序,崗位設(shè)置應(yīng)實行嚴格的職責(zé)分離制度,交易、風(fēng)險監(jiān)控、結(jié)算等崗位應(yīng)相互獨立。三是要加快金融衍生品相關(guān)專業(yè)人才的培養(yǎng)、引進和使用,提升企業(yè)管理層和相關(guān)團隊金融衍生品投資的專業(yè)水平和管理能力。四是要注重運用信息化等技術(shù)手段,提高管控水平和效率。2.金融衍生品經(jīng)營許可我國在金融衍生產(chǎn)品交易中大量出現(xiàn)虧損恰恰反映出我國市場發(fā)展相對滯后,市場規(guī)模較小,產(chǎn)品種類單一,市場創(chuàng)新機制尚不順暢,法律環(huán)境尚不健全,市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍比較薄弱,金融衍生品對基礎(chǔ)產(chǎn)品的定價功能未有效發(fā)揮,導(dǎo)致投資者對風(fēng)險分散、轉(zhuǎn)移和管理功能的需求還無法得到有效滿足。建議從實需和能力出發(fā),兼顧外部市場的發(fā)展變化情況,合理發(fā)放境外金融衍生品許可證,包括境外場外交易許可,采取報備制度,引導(dǎo)企業(yè)恰當(dāng)使用金融衍生品達到套期保值的目的。另外,建議現(xiàn)階段企業(yè)套期保值盡量做場內(nèi)交易,不要做場外交易,尤其是那些復(fù)合式的衍生品業(yè)務(wù)。3.嚴格限制金融衍生業(yè)務(wù)一是建立和完善損失責(zé)任追究制度,明確相關(guān)人員的責(zé)任,并加強對違規(guī)事項和重大資產(chǎn)損失的責(zé)任追究和處理力度。2011年6月27日國資委網(wǎng)站正式對外公布了《中央企業(yè)境外國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》(以下簡稱《境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法》),明確規(guī)定了從事境外期貨、期權(quán)、遠期、掉期等金融衍生業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)嚴守套期保值原則,禁止投機行為,明確了中央企業(yè)是其境外國有資產(chǎn)管理的責(zé)任主體,對于境外企業(yè)管理失控、越權(quán)投資、內(nèi)部控制和風(fēng)險防范存在嚴重缺陷、未建立境外企業(yè)國有資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)監(jiān)管制度并造成國有資產(chǎn)損失的情況,國資委將按照法律、行政法規(guī)以及國有資產(chǎn)監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定,追究相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任。二是完善考核評價機制,全面推行經(jīng)濟增加值考核,以引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為。投資績效要實行統(tǒng)一考核,將期貨與現(xiàn)貨的