宏觀簡析巴以沖突的潛在宏觀影響_第1頁
宏觀簡析巴以沖突的潛在宏觀影響_第2頁
宏觀簡析巴以沖突的潛在宏觀影響_第3頁
宏觀簡析巴以沖突的潛在宏觀影響_第4頁
宏觀簡析巴以沖突的潛在宏觀影響_第5頁
已閱讀5頁,還剩14頁未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡介

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告宏觀簡析巴以沖突的潛在宏觀影響2023年10月19日│中國內(nèi)地 專題研究7若新一輪巴以沖突升級(jí),短期可能推高全球通脹、尤其是能源價(jià)格,并拖一般情(/52年中東與北非地區(qū)占全球原油37%47%16%IMFGDP0.150.4個(gè)百分點(diǎn)。如果沖突局限在巴以雙方,對(duì)全球供應(yīng)鏈造成的沖擊可能相對(duì)有限。2年以色列占全球出口份額僅為%%。若巴以沖突蔓延到周邊主要產(chǎn)油國,其對(duì)全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易的影響可能會(huì)明顯擴(kuò)大。不排除能源和其他商品價(jià)格對(duì)全球核心通脹的傳導(dǎo)上升。20226.1%。沙特是全球最大油邊際供給國——沙特是否卷入巴以沖突,對(duì)巴以局勢的“影響半徑”至關(guān)重要。極端情況下,如果霍爾木茲海峽被封鎖,將波及全球約1/5的原油供應(yīng),則可能會(huì)對(duì)全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易帶來較大的沖擊。目前,本輪能源價(jià)格上漲對(duì)核心通脹的傳導(dǎo)尚不明顯(參見《油價(jià)、罷工/117。但若巴以沖突持續(xù)升級(jí),可能推升全球中期通脹預(yù)期、并壓低增長預(yù)期。均可能推升美元(參見《美元去哪了?》/8。此外,通脹預(yù)期和組合“惡化”總體而言會(huì)壓低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。2024避險(xiǎn)資產(chǎn),但當(dāng)前環(huán)境下,巴以局勢可能進(jìn)一步激化美國財(cái)政可持續(xù)性的1.12001-2011年,國防8.8%。雖然全球避險(xiǎn)情緒升溫可能帶動(dòng)國際資本回流美元2024美國財(cái)政預(yù)算(以/10/,巴以沖突反而可能加劇對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂、以及對(duì)美債長期價(jià)值的質(zhì)疑。風(fēng)險(xiǎn)提示:巴以沖突蔓延至中東其他地區(qū);霍爾木茲海峽被封鎖。正文目錄一、新一輪巴以沖突對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“滯脹型”的影響 3二、巴以沖突不同演變情形下的宏觀影響 5三、巴以沖突對(duì)美國財(cái)政開支的可能影響 9四、巴以沖突對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的潛在影響 10風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖表1:巴以沖突升級(jí)后,國際原油價(jià)格上漲,推升通脹預(yù)期 3圖表2:近期歐洲天然氣價(jià)格上漲,而美國天然氣價(jià)格下跌 4圖表3:近期國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大體穩(wěn)定 4圖表4:中東與北非地區(qū)是全球主要的油氣生產(chǎn)者 4圖表5:中東與北非地區(qū)占全球油氣出口的比例較大 4圖表6:巴以雙方占全球出口的比重較小 5圖表7:機(jī)械和交通設(shè)備制造業(yè)、材料供應(yīng)以及化工產(chǎn)品占以色列出口的比例較大 5圖表8:2022年中東與北非出口占全球的比重達(dá)6.1% 6圖表9:在2021年沙特出口額中,包括原油、天然氣在內(nèi)的礦產(chǎn)品占比接近80% 6圖表10:伊朗與沙特是全球主要的產(chǎn)油國 7圖表伊朗與沙特在全球天然氣生產(chǎn)方面占據(jù)重要地位 7圖表12:2021年中東部分品類化肥產(chǎn)量在全球占比較高 7圖表13:2021年中東部分品類化肥出口量在全球占比較高 7圖表14:沙特、伊拉克和阿聯(lián)酋占中東原油出口的比重較大,而伊朗占比較小 8圖表15:中國、印度、東盟等新興市場國家對(duì)中東地區(qū)油氣資源的依賴度較高 8圖表16:中東地區(qū)沖突升級(jí)可能會(huì)推升美國國防支出 9圖表17:兩伊戰(zhàn)爭、以及事件后,美國國防支出占GDP的比例明顯上升 9圖表18:近期國際金價(jià)上漲,美元指數(shù)小幅走強(qiáng) 10圖表19:2019年主要國家或地區(qū)貨物貿(mào)易差額情況 10圖表20:當(dāng)前全球貨物貿(mào)易順差的分布顯得更為集中 圖表21:2020年以來,油價(jià)上漲推動(dòng)美國貿(mào)易條件明顯改善,且美元有效匯率明顯升值 圖表22:近期美債收益率整體有所上行 圖表23:巴以沖突升級(jí)后,巴勒斯坦股指大幅下挫 12圖表24:巴以沖突升級(jí)后,以色列股指明顯下跌 12一、新一輪巴以沖突對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“滯脹型”的影響107日以來,巴以局勢持續(xù)升級(jí)。107日,巴勒斯坦和以色列之間爆發(fā)了大規(guī)模的武裝沖突,巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)(哈馬斯)向以色列發(fā)射數(shù)千枚火箭彈,并進(jìn)入以色列境內(nèi)開展軍事行動(dòng)。以色列隨后對(duì)加沙地帶發(fā)起多輪空襲,以色列總理內(nèi)塔尼亞胡宣布以色列進(jìn)入“戰(zhàn)爭狀態(tài)”17以新一輪沖突目前已造成雙方超4,400人死亡。107日至17WTI6.3%4.7%89.986.7美元/俄(2月4日-3月4日的漲幅%(圖表上漲27.9%,但美國天然氣價(jià)格下跌7.8%,而俄烏沖突升級(jí)后歐美天然氣價(jià)格分別上漲.6%、.%(圖表;此外,國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大體穩(wěn)定,國際大豆價(jià)格上漲%,而國際玉米價(jià)格小幅下跌%%,但國際玉米價(jià)格大幅上漲%(圖表(2022/2/15)中分析,地緣政治沖突會(huì)降低生產(chǎn)和貿(mào)易效率,導(dǎo)致供給曲脹的影響大體類似。若新一輪巴以沖突升級(jí),短期可能推高全球通脹、尤其是能源價(jià)格,并拖累全球經(jīng)濟(jì)增長——理論上,名義利率可能上升,但實(shí)際利率下降。迄今為止,尚未有主要產(chǎn)油國卷入巴以沖突,國際原油、天然氣價(jià)格的變動(dòng)更多反映對(duì)未來供給預(yù)期的影響。隨著近期全球大71TIPS4940202237%、天然氣產(chǎn)量的2%%(圖表-1/510%GDP0.15個(gè)百分點(diǎn)、推升明年0.4個(gè)百分點(diǎn)1。圖表1:巴以沖突升級(jí)后,國際原油價(jià)格上漲,推升通脹預(yù)期布倫特原油價(jià)格 美國1年通脹預(yù)期(右)(美元/桶) ()10月10月7日,新一輪巴以沖突爆發(fā)+6.3%2月24日,俄烏沖突爆發(fā)+49bp130 6120 5110410039080 270 122-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10資料來源:彭博,1https:///en/News/Articles/2023/10/10/tr101023-transcript-of-october-2023-world-economic-outlook-press-briefing圖表2:近期歐洲天然氣價(jià)格上漲,而美國天然氣價(jià)格下跌美國NYMEX-HenryHub天然氣期貨價(jià)格 歐洲ICE-荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格(右)美元/百萬英熱 歐元/兆瓦小時(shí)10月10月7日,新一輪巴以沖突爆發(fā)2月24日,俄烏沖突爆發(fā)-7.8%+27.9%10 3508 2506 4 1502 5022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10資料來源:彭博,圖表3:近期國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大體穩(wěn)定美分/1,8001,600

CBOT大豆期貨價(jià)格 CBOT玉米期貨價(jià)格(右)10月7日,新一輪巴以沖突爆發(fā)

2月24日,俄烏沖突爆發(fā)

+2.4%22-0122-01

-0.6%資料來源:彭博,圖表4:中東與北非地區(qū)是全球主要的油生產(chǎn)者 圖表5:中東與北非地區(qū)占全球油氣出口比例較大原油天然氣原油天然氣3530252015105200002000

中東與北非產(chǎn)量在全球的比例

36.521.9

(%)6050403020100

中東與北非原油和天然出口在全球的比值原油 天然氣

46.415.720022004200620082010201220142016201820202022200320052007200920112013201520172019202120022004200620082010201220142016201820202022資料來源:, 資料來源:,二、巴以沖突不同演變情形下的宏觀影響新一輪巴以沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響主要取決于沖突是否擴(kuò)大到中東其他地區(qū)。如果沖突局限在巴以雙方,對(duì)全球供應(yīng)鏈造成的沖擊可能相對(duì)有限。2022年,以色列占全球出口的份額僅為%(圖表由于巴以均不是主要產(chǎn)油國,巴以沖突本身對(duì)油價(jià)的影響可能相對(duì)有限;但鑒于以色列科技較為發(fā)達(dá),在部分行業(yè)具有一定的競爭力,因此巴以沖突可能會(huì)對(duì)部分商品的供應(yīng)帶來一定的擾動(dòng)。從以色列出口商品的結(jié)構(gòu)看,機(jī)械和交通設(shè)備制造業(yè)、材料供(圖表之一,20216%中國。如果以色列鉀肥出口規(guī)模下降,可能會(huì)給全球鉀肥市場帶來一定的干擾,但影響相對(duì)可控。若巴以沖突蔓延到周邊主要產(chǎn)油國,其對(duì)全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易的影響可能會(huì)明顯擴(kuò)大。20226.1且在過去二十年間這一比例一直穩(wěn)定在4-9之間(圖表8)沙特是全球最大的原油邊際供給國——沙特是否卷入巴以沖突,對(duì)巴以局勢的“影響半徑”至關(guān)重要。極端情況下,如果中東地區(qū)出口原油的主要通道霍爾木茲海峽被封IA2,0701/3、全球原油消費(fèi)量的21。目前,本輪能源價(jià)格上漲對(duì)核心通脹的傳導(dǎo)尚不明顯(0231017。但若巴以沖突持續(xù)升級(jí),可能推升全球中期通脹預(yù)期、并壓低增長預(yù)期。圖表6:巴以雙方占全球出口的比重較小

圖表7的比例較大巴勒斯坦以色列巴勒斯坦以色列0.5

巴以在全球出口中的比重

其他11其他11制造24原油等礦物1021食品煙草飲料3備31

0.32000200220042006200820102012201420162018202020220.0 0.01200020022004200620082010201220142016201820202022資料來源:, 資料來源:,圖表8:2022年中東與北非出口占全球的比重達(dá)6.1%中東與北非出口占全球的比重6.1(%)96.1876542000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022資料來源:Haver,分品類看,中東國家主要向全球出口油氣資源,但其化肥出口對(duì)全球市場的重要性也不可低估。20224,07430,是中東與北非地區(qū)最大的出口國,因此我們可以從沙特為代表來分析該地區(qū)整體的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在2021年沙特出口額中,包括原油、天然氣在內(nèi)的礦產(chǎn)品占比接近80,其中石油相關(guān)產(chǎn)品出口占比達(dá)73礦產(chǎn)品之外占沙特出口比例較大的是包括化肥在內(nèi)的化工品,占比達(dá)175(圖表9,由此可以看出,中東與北非地區(qū)主要向全球出口原油、天然氣、以及化肥。具體地,3-5生產(chǎn)和出口的1/6-1/4。具體看,2022年中東與北非地區(qū)占全球原油產(chǎn)量的36.5、天然氣產(chǎn)量的21.9貢獻(xiàn)了全球原油出口的46.4天然氣出口的15.7其中年伊朗、沙特在全球原油產(chǎn)量占比分別達(dá)3.5、14.5,占全球原油出口的比重分別為21171(圖表1同時(shí)伊朗與沙特在全球天然氣生產(chǎn)方面也占據(jù)重要地位,2022年兩國分別占全球天然氣產(chǎn)量的6.43而整個(gè)中東地區(qū)占全球天然氣出口量的1.7(圖表12021在磷肥中的三重過磷酸鈣P磷酸二銨AP中東地區(qū)占全球產(chǎn)量的比重分別達(dá)25、16,出口占比分別高達(dá)24.4、22.3;氮肥方面,中東地區(qū)尿素產(chǎn)量在全球的占比達(dá)出口占比高達(dá)36.2鉀肥方面中東在全球氯化鉀產(chǎn)量和出口中分別占9.6和111(圖表2-3。如果巴以沖突蔓延至中東其他地區(qū),全球化肥供給可能面臨較大的擾動(dòng),可能會(huì)推升全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。圖表9:在2021年沙特出口額中,包括原油、天然氣在內(nèi)的礦產(chǎn)品占比接近80%2021年沙特出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)金屬金屬2.2其他機(jī)電設(shè)備1.40.4化工產(chǎn)品17.5礦產(chǎn)品77.0食品資料來源:Haver,圖表10:伊朗與沙特是全球主要的產(chǎn)油國 圖表11:伊朗與沙特在全球天然氣生產(chǎn)方占據(jù)重要地位(%)1614121086422000200220042006200820102012201420162018202020220200020022004200620082010201220142016201820202022

原油產(chǎn)量在全球的比值

伊朗沙特%伊朗沙特%)伊朗沙特阿拉伯714.565433.5 212020202220000202020222000

天然氣產(chǎn)量占比

6.43.0資料來源:, 資料來源:,圖表12:2021年中東部分品類化肥產(chǎn)量全球占比較高 圖表13:2021年中東部分品類化肥出口在全球占比較高25.216.013.410.69.6 9.61.2() 25.216.013.410.69.6 9.61.22520151050

() 20214036.224.422.318.836.224.422.318.814.411.11.1302520151050DAP三 磷 尿DAPTSP鈣重 酸 TSP過 二磷 銨酸

磷 氯 合 酸 化 成 鉀 氨

尿 三 磷 磷 合 氯 素 鈣重 酸 酸 成 化 過 二 氨 鉀 銨DAPTSP磷 銨DAPTSP酸資料來源:, 資料來源:,分國別看,伊朗石油出口占比明顯低于沙特;中國、印度等新興市場國家的原油供給受巴以沖突擴(kuò)大的潛在影響更大。具體看,沙特、伊拉克和阿聯(lián)酋是中東地區(qū)主要的石油出口國,而伊朗占全球原油出口的比例較低。在美國多輪制裁下,伊朗原油出口量占中東原油出口的份額在2022年下滑至5(圖表14。022年,中東地區(qū)原油出口占比較高的國家分別是沙特(406、伊拉(204和阿聯(lián)(5因此沙特是否卷入巴以沖突對(duì)巴以局勢“影半徑”至關(guān)重要。近年來,中國、印度等新興市場國家對(duì)中東油氣資源的依賴度上升,而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)中東的依賴度下降。受益于美國頁巖氣技術(shù)革命以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,美國、歐盟、日2002年美歐日韓占中東地區(qū)出口額的比例分別從6.914.6和7.8下降至222年的4、1.7、74和6.(圖表15。另一方面,隨著新興市場國家經(jīng)濟(jì)相對(duì)體量的擴(kuò)大,新興市場國家對(duì)中東地區(qū)油氣資源的依賴度上升較快。從2002年-202年中國占中東地區(qū)出口額的比例從.3上升至3.8印度從57上升至1.8,東盟則維持在8左右。20022003200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022圖表14:沙特、伊拉克和阿聯(lián)酋占中東原油出口的比重較大,而伊朗占比較小其他1.0其他1.0阿曼5.1沙特阿拉伯40.6阿聯(lián)酋15.0伊拉克20.4科威特10.35.0卡塔爾2.6資料來源:,圖表15:中國、印度、東盟等新興市場國家對(duì)中東地區(qū)油氣資源的依賴度較高(%) 中東出口國家與地區(qū)分布美國 歐盟 日本 韓國 中國 印度 東盟 拉美與非洲 其他9080908070605040302010011.811.74.0資料來源:Haver,三、巴以沖突對(duì)美國財(cái)政開支的可能影響如果巴以沖突的影響擴(kuò)散,不排除美國國防和反恐支出的壓力進(jìn)一步上升。從歷史上看,中東地區(qū)沖突升級(jí)可能會(huì)推升美國國防支出(圖表6。兩伊戰(zhàn)爭期間(190-8年,美國國防支出占GDP的平均比例為.6,明顯高于1979年的占比4.(圖表17。在201年美國“91120013,047升至2011年的7,056億美元,年化復(fù)合增速8.8,國防支出占GDP的比例從2.9上升至4.6。美國斯蒂姆森中心的報(bào)告2顯示,從2002-2017年16年中,美國在反恐戰(zhàn)爭上總共花費(fèi)了2.8萬億美元,占同期美國財(cái)政總支出的5.6、GDP總額的1.2。2024雖然美94520241月172024(02/0/722/108。圖表16:中東地區(qū)沖突升級(jí)可能會(huì)推升美國國防支出美國國防支出 同比增速(右軸(十億美元)

90070060050090070060050040020010001980-88年1990-91年兩伊戰(zhàn)爭 海灣戰(zhàn)爭年阿富汗戰(zhàn)爭與2003-年2022年以來俄烏戰(zhàn)爭1.6501956196019561960196419681972197619801984198819921996200020042008201220162020

圖表17的比例明顯上升(%) 美國國防支出占GDP的比重兩伊戰(zhàn)爭期間美國“911”兩伊戰(zhàn)爭期間美國“911”事件之后86421956196019561960196419681972197619801984198819921996200020042008201220162020資料來源:Haver, 資料來源:Haver,2https://www.st/2018/counterterrorism-spending-protecting-america-while-promoting-efficiencies-and-accountability/四、巴以沖突對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的潛在影響10717美元指數(shù)分別上漲49、.1(圖表18。其次,如果巴以沖突明顯推升能源價(jià)格,甚至指數(shù)(圖表9和2,具體分析參見《美元去哪了?》,202//28。另外,美國作為能源(圖表1升也將推升黃金價(jià)格。雖然美債也是避險(xiǎn)資產(chǎn),但當(dāng)前環(huán)境下,巴以局勢可能進(jìn)一步激化美國財(cái)政可持續(xù)性的壓107176(圖表22024些列凸顯美國財(cái)政政策“張力”的風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā),巴以沖突反而可能加劇對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂、以及對(duì)美債長期價(jià)值的質(zhì)疑。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格而言,增長和通脹的組合“惡化”總體而言會(huì)壓低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。10717TA35別累計(jì)下跌112、77(圖表23和4圖表18:近期國際金價(jià)上漲,美元指數(shù)小幅走強(qiáng)美元指數(shù) 倫敦現(xiàn)貨黃金(右)1973/03=100 美元/盎司2月2月24日,俄烏沖突爆發(fā)10月7日,新一輪巴以沖突爆發(fā)+4.9%+0.1%115 2,000110 1,900105 1,800100 1,70095 1,60022-0122-0222-0322-0422-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10資料來源:,圖表19:2019年主要國家或地區(qū)貨物貿(mào)易差額情況(十億美元) 2019累計(jì)貿(mào)易額0(200)(400)(600)

**OPEC*-559**OPEC*

歷史貿(mào)易逆差國-46-162

歷史貿(mào)易順差國/地區(qū)212139 44 39 35

-16(800)美 印 英 中 國 度 國 國

臺(tái)韓巴東灣國西盟地*:OPEC統(tǒng)計(jì)國家為沙特、伊朗、科威特、委內(nèi)瑞拉和阿聯(lián)酋. 區(qū)**:東盟統(tǒng)計(jì)國家為馬來西亞、印尼、泰國、菲律賓、新加坡、文萊和越南。資料來源:,圖表20:當(dāng)前全球貨物貿(mào)易順差的分布顯得更為集中(十億美元) 2022年9月-2023年月月累貿(mào)易差額8006004002000(200)(400)(600)(800)

-814

-251

855

-142

歷史貿(mào)易順差國/地區(qū)21160-46

80

-113美國 印度 英國

中國 歐盟OPEC*臺(tái)灣區(qū)

韓國 巴西東盟**日本*:OPEC統(tǒng)計(jì)國家為沙特、伊朗、科威特、委內(nèi)瑞拉和阿聯(lián)酋;由于伊朗、科威特等后面四國今年5-6月貿(mào)易差額數(shù)據(jù)不可得,假設(shè)按照今年4月的同比增速變動(dòng)。**:東盟統(tǒng)計(jì)國家為馬來西亞、印尼、泰國、菲律賓、新加坡、文萊和越南。資料來源:,圖表21:2020年以來,油價(jià)上漲推動(dòng)美國貿(mào)易條件明顯改善,且美元有效匯率明顯升值(%) 2020年至今各國貿(mào)易條件和名義有效匯率累計(jì)變動(dòng)貿(mào)易條件(截至今年8月) 名義有效匯率指數(shù)(截至今年8月)11.66.311.66.35.3 5.01.80.7-3.6-2.8-3.6-4.3-5.4-8.1-20.71050(5)(10)(15)(20)馬來西亞美國中國中國臺(tái)灣日本德國韓國泰國(25)馬來西亞美國中國中國臺(tái)灣日本德國韓國泰國資料來源:,圖表22:近期美債收益率整體有所上行十年期美債收益率2月24日,俄烏沖突爆發(fā)+6bp2月24日,俄烏沖突爆發(fā)+6bp10月7日,新一輪巴以沖突爆發(fā)5.04.54.03.53.02.52.01.522-0122-0222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10資料來源:,圖表23:巴以沖突升級(jí)后,巴勒斯坦股指幅下挫 圖表24:巴以沖突升級(jí)后,以色列股指明下跌(約旦第納爾)-11.2%10-11.2%10月7日,新一輪巴以沖突爆發(fā)67065063061059057022-0122-0222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10

巴勒斯坦拉姆安拉指數(shù)

-7.7%10月-7.7%10月7日,新一輪巴以沖突爆發(fā)2,8002,7002,6002,5002,4002,3002,2002,10022-0122-0222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10

以色列特拉維夫TA35指數(shù)資料來源:Haver, 資料來源:Haver,風(fēng)險(xiǎn)提示巴以沖突蔓延至中東其他地區(qū)。目前巴以沖突尚未擴(kuò)展到中東其他主要國家,例如沙特和伊朗等國;但若局勢升級(jí),不排除伊朗、沙特等國被卷入沖突霍爾木茲海峽被封鎖。若沖突升級(jí)、蔓延導(dǎo)致極端情況下霍爾木茲海峽被封鎖,將波及全球約1/5的原油供應(yīng),則可能會(huì)對(duì)全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易帶來較大的沖擊。免責(zé)聲明分析師聲明在或未來并無就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格,以下簡稱“本公司”)制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制,但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員,其研究分析師亦沒有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資格。華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正,但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求,在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況,并完解和使用本報(bào)告內(nèi)容,不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果,華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。響所預(yù)測的回報(bào)。品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。報(bào)告意見及建議不一致的市場評(píng)論和/應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見,以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求,同時(shí)注明出處為“”,且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國香港本報(bào)告由股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股(香港)有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股(香港)有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管,是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司,后者為股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有任何有關(guān)本報(bào)告的問題,請(qǐng)與華泰金融控股(香港)有限公司聯(lián)系。香港-重要監(jiān)管披露華泰金融控股(香港)有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒有擔(dān)任本報(bào)告中提及的公司或發(fā)行人的高級(jí)人員。有關(guān)重要的披露信息,請(qǐng)參華泰金融控股(香港)https://www.ht.hk/stock_disclosure其他信息請(qǐng)參見下方“美國-重要監(jiān)管披露”。美國在美國本報(bào)告由(美國)有限公司向符合美國監(jiān)管規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)表與分發(fā)。(美國)有限公司是美國注冊(cè)經(jīng)紀(jì)商和美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)的注冊(cè)會(huì)員。對(duì)于其在美國分發(fā)的研究報(bào)告,(美國)有限公司根據(jù)《1934年證券交易法》(修訂版)第15a-6條規(guī)定以及美國證券交易委員會(huì)人員解釋,對(duì)本研究報(bào)告內(nèi)容負(fù)責(zé)。(美國)有限公司聯(lián)營公司的分析師不具有美國金融監(jiān)管(FINRA)分析師的注冊(cè)資格,可能不屬于(美國)有限公司的關(guān)聯(lián)人員,因此可能不受FINRA關(guān)于分析師與標(biāo)的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。(美國)有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司,后者為股份有限公司的全資子公司。任何直接從(美國)有限公司收到此報(bào)告并希望就本報(bào)告所述任何證券進(jìn)行交易的

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論