2023年改性塑料行業(yè)分析報(bào)告

2023年改性塑料行業(yè)分析報(bào)告目錄一、行業(yè)與產(chǎn)品分析 41、改性塑料行業(yè)：快速發(fā)展 4（1）改性塑料行業(yè)簡介 4（2）改性塑料主要發(fā)展方向 52、改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈 6（1）我國塑料改性改性比率 7（2）塑鋼比一直在提高 8（3）改性塑料行業(yè)需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān) 93、改性塑料行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競爭 9（1）競爭結(jié)構(gòu)：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競爭 10（2）各細(xì)分行業(yè)盈利情況 104、汽車改性塑料行業(yè)：進(jìn)口替代空間巨大 11（1）我國汽車改性塑料增長空間較大：2022年汽車改性塑料需求量會(huì)增長到320萬噸 13（2）汽車改性塑料市場結(jié)構(gòu)：外資天下，內(nèi)資壟斷競爭 165、特種工程塑料：熱致性液晶高分子聚合物（TLCP） 18（1）LCP簡介：一種高性能工程塑料 18（2）特種工程塑料行業(yè)：代表發(fā)展方向 19（3）應(yīng)用與市場空間：PPS量大，PEEK價(jià)值最高，LCP市場規(guī)模居中 21二、標(biāo)桿分析：普利特 241、公司簡介 24（1）普利特簡介：汽車改性塑料領(lǐng)先企業(yè) 24（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)：自然人實(shí)際控股 24（3）限售股解禁情況：短期限售壓力一般 252、公司盈利路線 26（1）公司三大產(chǎn)品鏈 26（2）產(chǎn)能與產(chǎn)量統(tǒng)計(jì) 26（3）公司收入與盈利結(jié)構(gòu) 273、公司發(fā)展戰(zhàn)略：改性塑料做強(qiáng)、跨區(qū)域發(fā)展與新材料三條腿走路 27（1）汽車改性塑料主業(yè)：做強(qiáng)與做高毛利市場 28（2）重慶項(xiàng)目：通訊電子材料與跨區(qū)域發(fā)展 28（3）新材料TLCP：規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)13000噸 294、盈利預(yù)測 295、投資建議 306、風(fēng)險(xiǎn)因素 31一、行業(yè)與產(chǎn)品分析1、改性塑料行業(yè)：快速發(fā)展（1）改性塑料行業(yè)簡介塑料在應(yīng)用到汽車、IT、通訊等一些對性能要求較高的行業(yè)時(shí)，需要經(jīng)過特殊的處理，即塑料改性，以達(dá)到使用性能要求。改性塑料的基材以五大通用塑料（PE、PP、PVC、PS、ABS）、五大工程塑料（PC、PA、PET或PBT、PPO、POM）為主，還可以是特種工程塑料如聚苯硫醚（PPS）、液晶高分子聚合物（LCP）等。改性劑可以是阻燃劑、增韌劑、穩(wěn)定劑等，也可以是另一種塑料。改性塑料產(chǎn)品主要分為三大類：一類是以粉體材料為主要原料的填充改性塑料產(chǎn)品；包括活性粉體、填充母料和粉體材料占20%-30%的改性塑料專用料；另一類是以不同類別的高分子材料經(jīng)過共混制成的塑料合金專用料，ABS/PC合金、PA/ABS合金、PP/PA合金等；第三類是為達(dá)到電、光、熱、燃燒等方面的功能性、綜合使用功能性填料，以及適量的相容劑、增韌劑而制成的功能性專用料，如阻燃ABS、無鹵阻燃PP、汽車保險(xiǎn)杠、儀表專用料等。三大類改性塑料產(chǎn)品的占比分別為50%，35%和15%。（2）改性塑料主要發(fā)展方向一是通用塑料工程化；二是工程塑料高性能化、多功能化、復(fù)合化；三是特種工程塑料低成本化、產(chǎn)業(yè)化；四是納米復(fù)合技術(shù)等高技術(shù)的應(yīng)用；五是改性塑料的綠色、環(huán)保、低碳、循環(huán)再利用；六是開發(fā)新型高效助劑及改性專用基礎(chǔ)樹脂。2、改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈上游：改性塑料基材PP\PVC\PE等主要由中石化等上游廠商提供；基材價(jià)格主要與原油價(jià)格掛鉤。但是變動(dòng)幅度略小于原油價(jià)格波動(dòng)。填充助劑類暫時(shí)無上市公司。改性劑類則包含種類較多，阻燃劑、增韌劑、潤滑劑、穩(wěn)定劑、相容劑。相關(guān)上市公司包括雅克科技、日科化學(xué)、瑞豐高材和亞星化學(xué)。下游：改性塑料應(yīng)用范圍廣闊，主要包括家電、汽車、電子電氣、辦公設(shè)備、電動(dòng)工具、其他。其中家電是改性塑料最大用戶。（1）我國塑料改性改性比率我國通用塑料改性比率約在11%左右，工程塑料改性比率在17%左右。據(jù)了解，世界平均水平為20%左右。（2）塑鋼比一直在提高隨著塑料制品行業(yè)的快速發(fā)展，我國塑料表觀消費(fèi)量由2000年的2,590萬噸增加至2021年的5,401萬噸，年復(fù)合增長率為9.62%。2001到2023年十年間，我國塑料制品產(chǎn)量增長率約為19%。我國的塑鋼比（塑料消費(fèi)量：鋼鐵消費(fèi)量，體積比）只有30：70，還大大低于發(fā)達(dá)國家和世界平均水平，美國70：30，德國63：37，世界平均50：50。（3）改性塑料行業(yè)需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)預(yù)計(jì)在未來的5-10年內(nèi)，其總的市場需求量仍將保持10％以上的年增長率。預(yù)計(jì)2021年該項(xiàng)塑料產(chǎn)量為853萬噸。3、改性塑料行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競爭國內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)超過3,000家，多數(shù)年產(chǎn)量不足3,000噸，超過3,000噸的接近50家，過萬噸的很少。與國際化工巨頭相比，國內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)在技術(shù)、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈上均不具備優(yōu)勢，導(dǎo)致國內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)在高端專業(yè)型改性塑料領(lǐng)域缺乏競爭力。（1）競爭結(jié)構(gòu)：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競爭從產(chǎn)能情況來看，金發(fā)科技占據(jù)絕對龍頭。2023年產(chǎn)量56.7萬噸，比排名第二的哈爾濱鑫達(dá)11萬噸高45萬噸。除金發(fā)外，銀禧科技在電線電纜專用料、電子電氣專用料兩者市場排名分別為第一和第三。盡管金發(fā)科技看起來一家獨(dú)大，但是若考慮汽車改性塑料行業(yè)細(xì)分市場，則情況是另一番情況。據(jù)估計(jì)金發(fā)科技2023年汽車改性塑料產(chǎn)量約為16萬噸，哈爾濱鑫達(dá)為11萬噸，普利特為5.33萬噸。因此，差距并沒有表面看起來那么大。（2）各細(xì)分行業(yè)盈利情況規(guī)模以上改性塑料企業(yè)近年來主要盈利指標(biāo)的研究顯示，電線電纜行業(yè)的特種電線電纜專用料和低煙無鹵阻燃材料的利潤率最高，毛利率可達(dá)30%以上；節(jié)能燈具專用料、出口家用電器專用料、電子電氣專用料的利潤率居中，毛利率為10～30%；玩具專用料、電動(dòng)工具專用料、汽車專用料和辦公設(shè)備專用料毛利率相對偏低，為10%左右。(資料來源:中塑在線《中國改性塑料行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r》)4、汽車改性塑料行業(yè)：進(jìn)口替代空間巨大汽車塑料的應(yīng)用經(jīng)歷了從汽車的內(nèi)飾件向外飾件、結(jié)構(gòu)件以及車身部件的不斷擴(kuò)展。目前主要的應(yīng)用情況如下表：我國已成為世界第一大汽車生產(chǎn)國和消費(fèi)國，在汽車產(chǎn)業(yè)快速增長的拉動(dòng)下形成了與汽車相關(guān)的高增長車用改性塑料市場。汽車材料技術(shù)的發(fā)展方向是輕量化和環(huán)?；嚥牧纤芰匣蓽p輕汽車自身重量，汽車自身重量每減少10%，燃料的消耗可降低6%～8%。由于汽車塑料零部件運(yùn)用的不斷增加，汽車自身重量同過去相比減輕了20%～26%，預(yù)計(jì)未來10年內(nèi)，轎車自身重量還將繼續(xù)減輕20%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國外每輛汽車塑料用量在2000年達(dá)到105千克，約占汽車總重量的8%～12%，其中塑料在轎車中的用量比在貨車、客車中的用量高，比如奧迪A2型轎車，塑料配件總重量已達(dá)220千克，占汽車自身總重量的24.6%。據(jù)悉，德國每輛汽車平均使用塑料制品近200千克，是世界上汽車塑料化比重最大的國家。（1）我國汽車改性塑料增長空間較大：2022年汽車改性塑料需求量會(huì)增長到320萬噸2021年我國汽車產(chǎn)量達(dá)到938萬臺(tái)，汽車塑料用量達(dá)到93.8萬噸，其中改性塑料用量為75.04萬噸；2023年我國汽車產(chǎn)量達(dá)到1826.99萬臺(tái)，同比增長32.40%。隨著我國汽車工業(yè)的快速發(fā)展，我國汽車用改性塑料市場規(guī)模將不斷擴(kuò)大。預(yù)計(jì)到2022年，汽車改性塑料需求量會(huì)增長到320萬噸，即從2022年開始的復(fù)合增長率為27%。增長的主要原因是：——單車塑料需求量增加：每年單車使用改性塑料增加約10公斤我國汽車塑料化進(jìn)程還處于初級(jí)階段，與國外存在較大差距，但未來將會(huì)高速發(fā)展。據(jù)測算，國內(nèi)單車改性塑料消耗量，從2005年的78公斤增加到了2022年的100公斤；但是距離全球平均的150公斤仍然有較大的距離?；蛘呤菗Q一種計(jì)算方式，每年單車使用改性塑料增加約10公斤。按照2000萬輛汽車計(jì)算，每年增量約為20萬噸?！焖僭鲩L的汽車市場：預(yù)期復(fù)合增長6%2022年，人均汽車擁有量為28輛，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的445輛，或者是全球平均水平的132輛。根據(jù)最新的一項(xiàng)OECD市場的估計(jì)，到2020年，我國汽車銷量將達(dá)到2400萬輛。則預(yù)期復(fù)合增長率約為6%，改性塑料需求增量約為10.8萬噸每年?！獓鴥?nèi)廠家將會(huì)贏得更多的市場份額：每年提升1%的市場占有率據(jù)估計(jì)，2022年進(jìn)口材料占有汽車改性塑料的市場份額為65%，低于2004年的69%。與國際汽車改性塑料競爭對手相比，國內(nèi)的汽車改性塑料廠家有成本優(yōu)勢以及地域優(yōu)勢，同時(shí)對于售后服務(wù)能夠快速響應(yīng)。按照每年提升1%的市場份額計(jì)算，國內(nèi)的汽車廠商到2022年，每年搶占市場份額5.4萬噸左右。（2）汽車改性塑料市場結(jié)構(gòu)：外資天下，內(nèi)資壟斷競爭汽車改性塑料當(dāng)前市場份額最大的為外資競爭對手，占比高達(dá)65%。國內(nèi)的企業(yè)汽車專用料主要由金發(fā)科技、北京聚菱燕、上海普利特、哈爾濱鑫達(dá)、南京聚隆、山東道恩等共享。據(jù)估計(jì)金發(fā)科技2023年汽車改性塑料產(chǎn)量約為16萬噸，2023年年報(bào)顯示哈爾濱鑫達(dá)為11萬噸，普利特為5.33萬噸。金發(fā)科技2004年度開始進(jìn)入汽車改性塑料市場，以PP為主，主要應(yīng)用為保險(xiǎn)杠、儀表板、門板、立柱等，產(chǎn)品檔次涉及高、中、低檔，售價(jià)水平屬于中檔。公司計(jì)劃增發(fā)，新建年產(chǎn)80萬噸環(huán)保高性能汽車用塑料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。哈爾濱鑫達(dá)，是納斯達(dá)克上述公司，截至2020年6月30日擁有193項(xiàng)產(chǎn)品認(rèn)證，是汽車改性塑料行業(yè)擁有最多種類產(chǎn)品認(rèn)證的生產(chǎn)商之一。8月15日，公司宣布獲摩根士丹利直接投資部一億美元股權(quán)投資。摩根士丹利將購買總計(jì)價(jià)值為1億美元的可贖回可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（D系列），可以6.25美元/每股的初始轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股。相對于8月12日哈爾濱鑫達(dá)3.32美元/股的收盤價(jià)格，明顯存在大幅溢價(jià)。在全面攤薄基礎(chǔ)上，摩根士丹利將持有公司23.8%的股權(quán)。據(jù)了解，投資的利潤保證條款是，要求公司2020年的凈利潤達(dá)到3.6億元人民幣，2021年達(dá)到5.2億元人民幣，2022年達(dá)到8億元人民幣的話。而公司2023年銷售額約為16億元，凈利潤約為1.86億元。普利特專業(yè)從事汽車用改性塑料生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以中高檔PP、ABS、PC/ABS、PA材料為主，價(jià)格處于中高檔水平，主要應(yīng)用在上海大眾、上海通用、一汽-大眾、一汽轎車、長安福特、奇瑞汽車、中華汽車、海馬汽車等的眾多車型上。主要客戶包括延鋒偉世通、上海華德、上海勝德、上海小糸車燈、寧波華翔電子、江蘇星怡車燈、長春西博、長春富奧等。5、特種工程塑料：熱致性液晶高分子聚合物（TLCP）（1）LCP簡介：一種高性能工程塑料液晶高分子聚合物（LCP）是一組芳香族高分子聚合物，是80年代初期發(fā)展起來的一種新型高性能工程塑料。TLCP是熱致性LCP。LCP主要特性是化學(xué)惰性和阻燃，具有天然阻燃效果，產(chǎn)品不需添加任何阻燃劑；另外液晶高分子在熔融狀態(tài)下幾乎沒有分子間的纏結(jié)，熔體粘度小、流動(dòng)性非常好。因此TLCP的成型壓力很小，通常只有一般塑料材料的幾分之一。流動(dòng)性好是TLCP最寶貴的性能之一。（2）特種工程塑料行業(yè)：代表發(fā)展方向工程塑料分為通用工程塑料和特種工程塑料兩類，前者包括聚酰胺（PA）、聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、聚酯（PBT）、聚苯醚（PPE）等，后者包括聚苯硫醚（PPS）、液晶聚合物（LCP）、聚砜（PSF）、聚酰亞胺（PI）、聚芳醚酮（PEEK）、聚芳酯（PAR）等。中國化信產(chǎn)業(yè)規(guī)劃研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，我國通用工程塑料的消費(fèi)量2004-2022年的復(fù)合年均增長率為10%，2022年需求量為248萬噸，主要用于電子電器、建筑和汽車領(lǐng)域。據(jù)預(yù)測，“十四五”期間通用工程塑料需求量仍將保持快速發(fā)展，2022-2020年復(fù)合年均增長率為5.8%。特種工程塑料方面，2022年消費(fèi)量約為2.25萬噸，2022年-2020年需求量的復(fù)合年均增長率預(yù)計(jì)為17.3%，增速高于通用工程塑料，并且保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，即到2020年特種工程塑料需求量約為5.86萬噸。中國旭光高新材料集團(tuán)（H股），是全球最大的PPS生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有3萬噸PPS樹脂生產(chǎn)能力，并且宣布建設(shè)新PPS樹脂和PPS纖維生產(chǎn)線,年產(chǎn)能分別為25,000噸和15,000萬,預(yù)計(jì)于2021年第四季投產(chǎn)，投產(chǎn)后產(chǎn)能為5.5萬噸，將與ChevronPhillipsChemical,以及占全球約40%產(chǎn)量的多家日本企業(yè)競爭市場份額。（3）應(yīng)用與市場空間：PPS量大，PEEK價(jià)值最高，LCP市場規(guī)模居中特種工程塑料市場規(guī)模:TLCP當(dāng)前40億元的規(guī)模從下表統(tǒng)計(jì)的情況來看，當(dāng)前特種工程塑料需求量最大的是聚苯硫醚(PPS)，在10萬噸左右，產(chǎn)值約為36億元，單價(jià)最貴的是聚醚醚酮(PEEK)，高達(dá)80萬元/噸；另外由于PI進(jìn)口受到限制，當(dāng)前市價(jià)也較高，25萬元/噸，市場規(guī)模為150億元。如果PI量產(chǎn)的話，售價(jià)有下調(diào)的可能。TLCP下游應(yīng)用：應(yīng)用廣泛，連接器是大市場熱致液晶高分子由于其分子鏈的獨(dú)特有序排列而賦予聚合物特有的宏觀物理性能，從航天航空到微波炊具的國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域都得到了應(yīng)用。纖維光學(xué)領(lǐng)域；電子工業(yè)：帶有硬導(dǎo)線(電容、熱敏電阻)的電子器件的封裝，海底光電器件的封裝以及連接器等都應(yīng)用了TLCP；航空航天領(lǐng)域：利用TLCP耐熱性、阻燃性和尺寸穩(wěn)定性好的性能，注射成宇航外面板或各種零部件；包裝薄膜領(lǐng)域：TLCP具有優(yōu)異的阻隔性能，可制成各種包裝薄膜；醫(yī)用材料：Superexpolymer公司開發(fā)了TLCP雙軸取向的管材，用于外科內(nèi)窺鏡，代替塑料涂覆的金屬管。TLCP管材絕緣性能好，強(qiáng)度高，價(jià)格低；揚(yáng)聲器材料：MitsubishiElectric將TLCP注塑件用作揚(yáng)聲器隔膜；汽車領(lǐng)域：TLCP廣泛用于制造汽車發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)各種零部件以及特殊的耐熱、隔熱部件和精密機(jī)械、儀器零件。Mazda開發(fā)TLCP共混復(fù)合材料，用于制造汽車車身的面板。TLCP雙取向薄膜制造的軟質(zhì)印刷電路板，也主要用在汽車領(lǐng)域；照相機(jī)框架：Nikon用TLCP復(fù)合物制造照相機(jī)框架。當(dāng)然最大的應(yīng)用領(lǐng)域是計(jì)算機(jī)連接器：生產(chǎn)筆記本計(jì)算機(jī)的電腦公司正準(zhǔn)備或已經(jīng)用TLCP作為計(jì)算機(jī)和手提電話機(jī)的外殼以便將電。路直接放在外殼上，可節(jié)約空間、降低價(jià)格。Xydar公司的TLCP的典型下游是涂料、復(fù)合材料、粘膠劑、電動(dòng)車材料、LED、SMT組建。根據(jù)公司的可研報(bào)告，現(xiàn)在全球TLCP總產(chǎn)量約為40000-50000噸/年。如果加30%的玻纖（GF）做成TLCP/30%GF注塑料，則產(chǎn)量可達(dá)到60000-70000噸/年。如果TLCP的價(jià)格能降至$4/磅（以NDC為原料之一），根據(jù)價(jià)格排斥模型計(jì)算，TLCP消耗量可望達(dá)到230,000噸/年，這個(gè)估計(jì)未包括纖維和薄膜方面的應(yīng)用。TLCP最早的生產(chǎn)廠商是Amoco和杜邦，目前，Unitika、BASF等已成為LTCP的重要供應(yīng)商。二、標(biāo)桿分析：普利特1、公司簡介（1）普利特簡介：汽車改性塑料領(lǐng)先企業(yè)公司是國內(nèi)專注于生產(chǎn)汽車用改性塑料產(chǎn)品的主要企業(yè)，產(chǎn)品和技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司產(chǎn)品主要供應(yīng)汽車零部件制造商，已與上海大眾、上海通用、一汽-大眾等眾多國內(nèi)知名汽車制造商建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。2020年，汽車用改性塑料產(chǎn)量在國內(nèi)企業(yè)中居前兩位，其中改性ABS、PC/ABS合金產(chǎn)品產(chǎn)量排名第一，改性PP產(chǎn)品產(chǎn)量也居前列。是行業(yè)內(nèi)較早獲得汽車行業(yè)相關(guān)資格認(rèn)證最齊全的企業(yè)之一。2023年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入8.07億元，產(chǎn)品銷售5.33萬噸。公司募投項(xiàng)目10萬噸，浙江超募5萬噸，TLCP規(guī)劃13000噸，原有2萬噸改性塑料產(chǎn)能，重慶項(xiàng)目投資規(guī)劃10萬噸，完全投產(chǎn)后，產(chǎn)能合計(jì)超過28.3萬噸。因此，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間是公司的高速成長期。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)：自然人實(shí)際控股公司控股股東及實(shí)際控制人為董事長周文，持股51.43%。郭藝群為周文配偶，持股4.35%，副總經(jīng)理周武是周文弟弟，持股1.54%。卜海山是復(fù)旦大學(xué)退休教授，持股2%，張祥福副董事長，總工程師，持股1.62%。中報(bào)顯示，前十大流通股東中，機(jī)構(gòu)投資者僅有華商動(dòng)態(tài)阿爾法、宏源證券、金鷹主題優(yōu)選、社保基金109組合、光大陽光集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)2.63%，持股較為分散。（3）限售股解禁情況：短期限售壓力一般公司首發(fā)原始股東解禁1.55億股，占總股本解禁比例為57.66%，短期之類限售壓力一般。2、公司盈利路線（1）公司三大產(chǎn)品鏈公司98.40%的產(chǎn)品應(yīng)用于汽車零部件制造行業(yè)。公司的產(chǎn)品根據(jù)改性用合成樹脂基材的不同主要分為3大類，即改性聚烯烴類、改性ABS類、塑料合金類。其中改性聚烯烴類主要以聚丙烯PP作為基材，所以又稱為改性聚丙烯類；塑料合金主要包括以PC為主要基材的PC/ABS合金、PC/PBT合金、PC/PET合金等；改性聚烯烴類、改性ABS類和塑料合金類，分別占2023年?duì)I業(yè)收入的44.79%，27.07%和19.981%。另外還有其他類改性塑料包括改性尼龍、改性熱塑性聚酯等。（2）產(chǎn)能與產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)公司2023年底產(chǎn)能達(dá)到6.5萬噸。預(yù)計(jì)到2020年底，產(chǎn)能為12.22萬噸。（3）公司收入與盈利結(jié)構(gòu)公司2023年收入來源于改性聚烯烴類、改性ABS、塑料合金和其他類。3、公司發(fā)展戰(zhàn)略：改性塑料做強(qiáng)、跨區(qū)域發(fā)展與新材料三條腿走路公司發(fā)展思路清晰，主要是：改性塑料主業(yè)做強(qiáng)，并向高端通訊電子材料發(fā)展；同時(shí)發(fā)展TLCP新材料；在重慶建設(shè)生產(chǎn)基地，跨區(qū)域發(fā)展；（1）汽車改性塑料主業(yè)：做強(qiáng)與做高毛利市場普利特，公司以汽車內(nèi)飾為主，做其他材料、開拓市場的一條根本性的原則是始終要替代進(jìn)口、保持較高的毛利率水平。普利特不能跟國內(nèi)現(xiàn)有的一些汽車原材料供應(yīng)商去競爭，這樣會(huì)把價(jià)格降得更低。公司希望主要是毛利率20%以上的市場，甚至更高的市場。未來公司要實(shí)現(xiàn)幾個(gè)方面的轉(zhuǎn)變，內(nèi)飾從門板向儀表板轉(zhuǎn)化，整個(gè)汽車塑料中要求最高的是汽車儀表板；從通用塑料向工程塑料轉(zhuǎn)變；從內(nèi)飾向外飾轉(zhuǎn)變；普利特要做最強(qiáng)，而不是最大。發(fā)展中的市場：以長春為中心的東北市場近年來增長迅速，目前已經(jīng)和一汽集團(tuán)一汽大眾，華晨汽車建立良好合作關(guān)系，未來將進(jìn)一步神話合作，同時(shí)積極開拓其他新客戶，穩(wěn)固公司在東北市場的優(yōu)勢。（2）重慶項(xiàng)目：通訊電子材料與跨區(qū)域發(fā)展從汽車材料向高端通訊電子材料轉(zhuǎn)變。主要是通過重慶基地實(shí)現(xiàn)。根據(jù)《重慶工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)“十四五”規(guī)劃》，要建成2億臺(tái)級(jí)全球最大的智能終端制造基地；汽摩產(chǎn)業(yè)目標(biāo)規(guī)模6000億元，汽車產(chǎn)量320萬輛；大力發(fā)展化工新材料、高端石化產(chǎn)品、新型專用精細(xì)化學(xué)品，提高產(chǎn)品的附加值和單位資源的產(chǎn)出強(qiáng)度；材料工業(yè)目標(biāo)產(chǎn)值3000億元，改變“兩頭在外”生產(chǎn)方式，大力發(fā)展裝備制造、汽車、建筑、電子信息等行業(yè)所需的原材料，提高本地配套率。公司在建設(shè)用地位于重慶銅梁工業(yè)園區(qū)蒲呂工業(yè)園，用地面積約為130畝。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容：年產(chǎn)10萬噸高性能環(huán)保型塑料復(fù)合材料項(xiàng)目，主要建設(shè)ABS塑料、復(fù)合材料、PC/ABS塑料復(fù)合材料和PP塑料復(fù)合材料生產(chǎn)項(xiàng)目。（3）新材料TLCP：規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)13000噸第一期：2000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)在2020年底開始貢獻(xiàn)業(yè)績。第二期：10000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線，擬在2020年6月投入使用；第三期：1000噸/年固態(tài)聚合生產(chǎn)線，擬在2021年6月投入使用。公司當(dāng)前通過中試裝臵向部分客戶供貨。預(yù)計(jì)2020年銷量1000噸。4、盈利預(yù)測銷量假設(shè)：——2020年銷量增長13%，2021年增長27%——重慶10萬噸項(xiàng)目2021年底投產(chǎn)，2022年開始貢獻(xiàn)業(yè)績——TLCP2021年銷量1000噸；毛利率假設(shè)：——今年毛利率預(yù)計(jì)略有下滑。2021年后略有恢復(fù)并穩(wěn)定?！男跃巯N類毛利保持穩(wěn)定——改性ABS預(yù)計(jì)會(huì)逐漸恢復(fù)增長，因而略有增加——TLCP維持30%毛利5、投資建議金發(fā)科技是改性塑料行業(yè)標(biāo)桿，從05年到07年司產(chǎn)量增長的同時(shí)，估值也大幅增長。2021年到現(xiàn)在，金發(fā)科技市值膨脹了3.36倍，其中噸市值從低點(diǎn)的1.77萬元增加到3.49萬元，貢獻(xiàn)了97%，另外一部分市值增長來源于公司的產(chǎn)量的增加，我們估算的產(chǎn)量增加了約70%，合計(jì)約復(fù)合增長率20%。來看，按照金發(fā)科技，噸改性塑料產(chǎn)量市值約3.97萬元，公司3年后產(chǎn)能達(dá)到22萬噸，改性塑料市值約為87億元。從特種工程塑料來看，公司計(jì)劃做到1.3萬噸的量，產(chǎn)值約為10億元的收入，即使按照金發(fā)和銀禧科技PS2.34倍估值，也將達(dá)到24億元的估值。綜合改性塑料和特種工程塑料的估值，我們預(yù)計(jì)公司市值能夠達(dá)到111億元，較當(dāng)前的市值增長1.775倍，并且主要是由于主營業(yè)務(wù)改性塑料的增長帶動(dòng)，復(fù)合增長率為29%。6、風(fēng)險(xiǎn)因素——汽車銷售下降風(fēng)險(xiǎn)——公司TLCP進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)——跨地區(qū)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑儯顿Y機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺(tái)。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破。可穿戴設(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息