電子行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：智能化東風(fēng)HUD市場(chǎng)拐點(diǎn)

乘智能化東風(fēng)，HUD市場(chǎng)來到拐點(diǎn)2022年12月核心觀點(diǎn)?

HUD為ADAS信息最佳展示方式，滲透率有望借勢(shì)智能化快速提升。未來三年內(nèi)，ADAS滲透率有望快速提升，國(guó)內(nèi)L1-L2級(jí)ADAS滲透率有望從2021年的46.3%提升至2025年的75%，全球L1-L2級(jí)ADAS滲透率有望從2021年的45%提升至至2025年的58%。HUD可以將ADAS的車道偏離預(yù)警、防碰撞預(yù)警等多項(xiàng)信息呈現(xiàn)于HUD界面，是ADAS信息的最佳展示方式。HUD也可以更方便、更直觀的實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航功能。HUD滲透率有望隨著ADAS滲透率的提升而快速提升。?

HUD可改善駕駛體驗(yàn)

自主品牌快速上車。為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，車企對(duì)自動(dòng)駕駛和智能座艙重視度提升，尤其是自主品牌車企近年在國(guó)家智能網(wǎng)聯(lián)發(fā)展戰(zhàn)略的推動(dòng)和扶持下，轉(zhuǎn)型動(dòng)作快、力度大，產(chǎn)品創(chuàng)新和應(yīng)用上也更加大膽和前衛(wèi)，HUD可提升駕駛舒適感、安全性，獲得車企青睞。在2020年奔馳S級(jí)搭載HUD之后，自主品牌紛紛入局HUD，2021年，吉利星越L、廣汽傳祺第二代GS8、摩卡三款自主品牌車型也搭載了HUD，自主品牌的HUD裝配率分別從1.70%升至2021年的約3.90%。2核心觀點(diǎn)?

國(guó)內(nèi)HUD廠商具多重優(yōu)勢(shì)

競(jìng)爭(zhēng)格局良好。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商經(jīng)過多年發(fā)展，技術(shù)水平逐步提升，同時(shí)憑借成本優(yōu)勢(shì)、定制化及快速響應(yīng)等服務(wù)優(yōu)勢(shì)獲得客戶及訂單，實(shí)現(xiàn)HUD

產(chǎn)品量產(chǎn)，與外資供應(yīng)商展開競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前國(guó)際企業(yè)主要爭(zhēng)奪中高端車型市場(chǎng)，而中國(guó)HUD企業(yè)由于價(jià)格便宜，主要集中自主品牌整車廠。2021年國(guó)內(nèi)HUD市場(chǎng)份額前五，分別為電裝（39.4%）、華陽集團(tuán)（16.2%）、臺(tái)灣怡利（16.0%）、大陸集團(tuán)（11.1%）、日本精機(jī)（9.3%）。隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)商技術(shù)日益成熟，憑借成本優(yōu)勢(shì)、定制化、服務(wù)能力，國(guó)內(nèi)廠商市占率有望提升。?

AR-HUD步入量產(chǎn)階段，多重優(yōu)勢(shì)下國(guó)內(nèi)廠商有望趕超國(guó)外廠商。在W-HUD領(lǐng)域，外資供應(yīng)商憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)居于優(yōu)勢(shì)地位，中國(guó)HUD企業(yè)主要服務(wù)內(nèi)資客戶。在AR-HUD領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外企業(yè)處于同一起跑線，并且國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁遠(yuǎn)超國(guó)外，不同于國(guó)外相對(duì)保守的政策環(huán)境，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品落地周期只有短短1年甚至不到1年，而國(guó)外有3-5年，在國(guó)內(nèi)已有數(shù)家優(yōu)秀企業(yè)具備量產(chǎn)能力的當(dāng)下，AR-HUD成為國(guó)內(nèi)非常有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車的一款產(chǎn)品。?

投資建議：我們建議關(guān)注HUD制造環(huán)節(jié)相關(guān)公司，給予消費(fèi)電子行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：HUD銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。3一、HUD簡(jiǎn)介二、智能化、車企積極配裝、成本降低構(gòu)成三重驅(qū)動(dòng)力三、國(guó)內(nèi)廠商具多重優(yōu)勢(shì)

AR-HUD有望趕超國(guó)外廠商四、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示目

錄4HUD簡(jiǎn)介51

HUD簡(jiǎn)介?

HUD（Head

UpDisplay）中文名叫抬頭顯示器，也叫平視顯示系統(tǒng)，用于將重要的信息（導(dǎo)航、車速、油量等）投射到前擋風(fēng)玻璃上，使駕駛員不用低頭就能看到這些重要信息，方便又安全。圖

1理想W-HUD顯示效果資料：科技少幫主測(cè)評(píng)，湘財(cái)研究所61

HUD簡(jiǎn)介?

車用Hud主要有3種產(chǎn)品形態(tài)，分別是C-Hud、W-Hud及AR-Hud。表

1HUD成像方案對(duì)比C-HUD小塊半透明樹脂玻璃小W-HUD前擋風(fēng)玻璃較大AR-HUD前擋風(fēng)玻璃大成像位置成像大小成像質(zhì)量較差,存在色差較好,圖像比較清晰最好,能夠?qū)崿F(xiàn)車載信息和實(shí)景的融合車速、導(dǎo)航、油耗、溫度、路

車速、導(dǎo)航、油耗、溫度、路況信息、天氣、行況信息、天氣、行車警告等;內(nèi)

車警告、來電顯示、娛樂信息、ADAS輔助系統(tǒng)等;車速、導(dǎo)航、油耗、溫度等;信息量較少顯示內(nèi)容成本容較多信息量最大較低光學(xué)結(jié)構(gòu)復(fù)雜,成本較高光學(xué)結(jié)構(gòu)復(fù)雜且需要較強(qiáng)的算法支撐,成本很高資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，湘財(cái)證券研究所71

HUD簡(jiǎn)介?

2013年前，顯示技術(shù)不成熟加上楔形PVB前擋風(fēng)玻璃未研發(fā)成功導(dǎo)致W-HUD難以落地并且商業(yè)化。后來，由于政府對(duì)新型顯示技術(shù)的大力支持，中國(guó)TFT-LCD技術(shù)有所突破，加上2013年福耀集團(tuán)楔形PVB擋風(fēng)玻璃的研發(fā)成功，W-HUD開始逐漸商業(yè)化。華陽基于DLP及TFT方案的AR-HUD將于今年四季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，9月份上市的上汽飛凡R7全球首發(fā)LCOS方案AR-HUD。圖

2

HUD技術(shù)原理資料：頭豹研究院，湘財(cái)研究所81

HUD簡(jiǎn)介?

中國(guó)抬頭顯示器上游為零部件，包括影像源、光學(xué)鏡面、玻璃、軟件等，技術(shù)要求高，主要依賴于進(jìn)口，但PGU層面國(guó)內(nèi)企業(yè)正加速崛起。中游為HUD制造商，外資供應(yīng)商市場(chǎng)份額較大，但主要集中在W-HUD。下游為整車廠，議價(jià)能力強(qiáng)。圖

3

HUD產(chǎn)業(yè)鏈資料：蓋世汽車數(shù)據(jù)中心，湘財(cái)研究所91

HUD簡(jiǎn)介?

TFT-LCD大量運(yùn)用于W-HUD，DLP是目前AR-HUD領(lǐng)域最為成熟的技術(shù)，但其可靠性較低。LCoS技術(shù)可以在放大VID和FOV的同時(shí)，將硬件體積減小，很好的解決AR-HUD當(dāng)下“卡”的問題，基于LCoS的AR-HUD解決方案正在快速推進(jìn)中，未來將成為主流。表

2HUD成像方案對(duì)比項(xiàng)目分辨率亮度TFT-LCD一般DLP高Lcos高LBs(MEMS)一般高一般高一般一般高對(duì)比度可靠度光源一般高高高高低LED激光LED高激光LED一般一般激光低技術(shù)成熟度成本高相對(duì)較低一般高代表廠商主流廠商技術(shù)主流廠商技術(shù)一數(shù)科技；先鋒；松下智能；臺(tái)灣FiC資料：智能汽車俱樂部，湘財(cái)證券研究所10智能化、車企積極配裝、成本降低構(gòu)成三重驅(qū)動(dòng)力112.1

借勢(shì)汽車智能化

HUD滲透率快速上升?

2020年之前，HUD行業(yè)的發(fā)展一直不溫不火，直到2020年，奔馳S級(jí)搭載AR-HUD，HUD再次得到廣泛關(guān)注，隨后，各品牌車廠紛紛搭載開始HUD。圖

4

HUD成本結(jié)構(gòu)2020年2021年2022年2023年?

9月，奔馳：S?

1月，大眾：ID.4CROZZ/ID.4X?

3月，奧迪：Q4

e-tron?

5月，WEY：摩卡?

5月，斯柯達(dá)：明銳Pro?

6-7月，大眾：ID.6X/ID.6CROZZ?

7月，吉利：星越L?

9月，大眾：Cupar

Born?

12月，奔馳：EQS?

2月，奧迪：QS

e-tron?

紅旗：EHS6，合作級(jí)月，大眾：?

3

ID.3?ID.8大眾：

家族車型達(dá)到款?

11月，紅旗：?

6月，長(zhǎng)安歐尚：Z6?

6月，凱迪拉克：LYRIQ?

7月，長(zhǎng)安深藍(lán)：SL03?

7月，北汽：北京魔方?

7月，哪吒：哪吒S?

H2，現(xiàn)代：艾尼氪?

H2，上汽飛凡：R7EHS9?

上汽零束：SOA平臺(tái)預(yù)置?

北汽極狐：αE（可能）?

現(xiàn)代起亞：EV6規(guī)劃配置?

12月，廣汽傳祺：第二代GS8?

12月，WEYL：拿鐵資料：佐思汽研，湘財(cái)研究所122.1

借勢(shì)汽車智能化

HUD滲透率快速上升?

HUD行業(yè)的快速增長(zhǎng)主要受益于ADAS技術(shù)的成熟和普及，HUD可以將ADAS的車道偏離預(yù)警、防碰撞預(yù)警等多項(xiàng)信息呈現(xiàn)于HUD界面，是ADAS信息的最佳展示方式，此外，相比于手機(jī)導(dǎo)航或車載導(dǎo)航，HUD也可以更方便、更直觀的實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航功能。?

未來三年內(nèi)，ADAS滲透率有望快速提升，國(guó)內(nèi)L1-L2級(jí)ADAS滲透率有望從2021年的46.3%提升至2025年的75%，全球L1-L2級(jí)ADAS滲透率有望從2021年的45%提升至至2025年的58%。圖5

國(guó)內(nèi)乘用車前裝HUD滲透率預(yù)測(cè)圖6

國(guó)內(nèi)乘用車前裝HUD滲透率預(yù)測(cè)30.0%24%15%25.0%20.0%15.0%19%12%13%8%10%10.0%6%4%3.7%0.4%5.0%0.0%1%0.3%0.2%2022E0.1%0.0%0.0%0%20202021E2023E2024E2025EC-HUDW-HUDAR-HUD資料：CICC、湘財(cái)證券研究所資料：蓋世汽車研究院、湘財(cái)證券研究所132.1

借勢(shì)汽車智能化

HUD滲透率快速上升?

L3階段以上，除可以應(yīng)用普通AR-HUD外，還可以通過3D-AR-HUD輸出的信息不僅僅在前擋風(fēng)玻璃上進(jìn)行展示，更多會(huì)與車外環(huán)境進(jìn)行合成，如：道路、前方行人、車輛、周圍的建筑物等，友好提醒駕駛員，從而有效防止事故發(fā)生。圖

7

3D

AR-HUD成本結(jié)構(gòu)資料：蓋世汽車數(shù)據(jù)中心，湘財(cái)研究所142.2

HUD可改善駕駛體驗(yàn)

自主品牌快速上車?

HUD可提升駕駛舒適感、安全性，獲得車企青睞，HUD不僅僅是屏幕顯示系統(tǒng)，AR可與多種功能實(shí)現(xiàn)融合。在汽車領(lǐng)域，AR可以分別與導(dǎo)航系統(tǒng)、智能座艙以及智能駕駛進(jìn)行擬合疊加，產(chǎn)生出較多的“AR+”的可能。圖8

AR-HUD顯示效果圖9

國(guó)內(nèi)乘用車前裝HUD配套量預(yù)測(cè)1000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0349.4559.1269.9427.4177.9289.186.6200.0100.00.021.2127.16.4216.40.06.769.84.32.20.00.020202021F2022F2023F2024F2025FC-HUDW-HUDAR-HUD增速資料：網(wǎng)絡(luò)、湘財(cái)證券研究所資料：蓋世汽車研究院、湘財(cái)證券研究所152.3

HUD成本將不斷下降?

隨著HUD技術(shù)的不斷成熟，HUD的平均價(jià)格逐漸降低是必然趨勢(shì)。億歐智庫測(cè)算，在2022年單車前裝W-HUD的價(jià)格為1710元；AR-HUD的價(jià)格仍然較高，為5058元。預(yù)計(jì)在2025年W-HUD價(jià)格降至1466元，AR-HUD價(jià)格同樣會(huì)大幅下降，達(dá)到3585元。隨著AR-HUD的成本下降，以及性能的強(qiáng)化，AR-HUD將不再是整車廠高價(jià)位車型的“標(biāo)配”,AR-HUD會(huì)逐漸滲透至低價(jià)位車型，未來將成為智能汽車的“標(biāo)配”功能。圖

10

HUD價(jià)格變化趨勢(shì)資料：億歐智庫，湘財(cái)研究所162.4

市場(chǎng)規(guī)?？焖偕仙?

2019-2021年中國(guó)車載HUD保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021年中國(guó)汽車前裝HUD的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到29.6億元。隨著汽車智能化進(jìn)程加速，HUD進(jìn)入放量階段，億歐智庫預(yù)計(jì)2022年HUD的市場(chǎng)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)大幅提升，達(dá)到90.5億元，并持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到317.4億元。圖

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HUD市場(chǎng)規(guī)模資料：億歐智庫，湘財(cái)研究所17國(guó)內(nèi)廠商具多重優(yōu)勢(shì)

AR-HUD有望趕超國(guó)外廠商183.1自主供應(yīng)商以本土化優(yōu)勢(shì)取勝?

中國(guó)HUD供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)格局仍然是以外資頭部供應(yīng)商為主導(dǎo)。外資頭部HUD廠商在中國(guó)零部件領(lǐng)域起步較早，沉淀時(shí)間較長(zhǎng)，并且在資金、技術(shù)等方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前日本精機(jī)和電裝占據(jù)著中國(guó)HUD市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。但中國(guó)頭部自主供應(yīng)商憑借完善的配套設(shè)施、較低的成本、以及較大的本土客戶訂單等本土化優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)搶奪外資供應(yīng)商市場(chǎng)份額。華陽集團(tuán)憑借13.6%的市場(chǎng)占有率進(jìn)入市場(chǎng)份額前三，并仍存在上升空間。外資HUD供應(yīng)商在中國(guó)的主要客戶還是奔馳、寶馬、大眾等外資以及合資品牌為主，內(nèi)資以本土客戶為主。圖

12

內(nèi)外資企業(yè)HUD產(chǎn)品對(duì)比19資料：億歐智庫，湘財(cái)研究所3.2AR-HUD有望趕超國(guó)外廠商?

外資廠商優(yōu)勢(shì)主要存在于W-HUD領(lǐng)域，在AR-HUD領(lǐng)域，內(nèi)外資廠商處于同一起跑線，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁遠(yuǎn)超國(guó)外；不同于國(guó)外相對(duì)保守的政策環(huán)境，一項(xiàng)產(chǎn)品從上報(bào)到落地長(zhǎng)達(dá)3-5年的周期，國(guó)內(nèi)這個(gè)周期只有短短1年甚至不到1年。AR-HUD成為國(guó)內(nèi)非常有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車的一款產(chǎn)品。圖13

2021前三季度W-HUD方案占比圖14

國(guó)內(nèi)廠商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)W-HUD其他資料：高工鋰電、湘財(cái)證券研究所資料：蓋世汽車數(shù)據(jù)中心、湘財(cái)證券研究所203.3

競(jìng)爭(zhēng)格局良好，國(guó)內(nèi)廠商發(fā)展迅速?

中國(guó)HUD市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局呈高度集中態(tài)勢(shì)，主要以國(guó)際企業(yè)為主，形成壟斷的局面。根據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2020年標(biāo)配HUD的市場(chǎng)份額前五為日本精機(jī)（33.3%）、大陸（27.0%）、電裝（20.1%）、臺(tái)灣怡利（9.1%）、江蘇澤景（3.6%）。隨著技術(shù)逐漸成熟，規(guī)?；瘧?yīng)用使成本下探，自主Tier

1供應(yīng)商加速崛起，2021年國(guó)內(nèi)HUD市場(chǎng)份額前五，分別為電裝（39.4%）、華陽集團(tuán)（16.2%）、臺(tái)灣怡利（16.0%）、大陸集團(tuán)（11.1%）、日本精機(jī)（9.3%）。圖15

2020年各家HUD供應(yīng)商市場(chǎng)份額圖16

2021年各家HUD供應(yīng)商市場(chǎng)份額LG2.0%江蘇澤景偉世通

華陽集團(tuán)3.0%

2.4%其他1.6%江蘇澤景其他2.8%3.6%日本精機(jī)3.4%9.3%臺(tái)灣怡利9.1%日本精機(jī)33.3%電裝39.3%大陸集團(tuán)11.1%電裝20.1%臺(tái)灣怡利16.0%華陽集團(tuán)大陸集團(tuán)16.2%27.0%資料：高工鋰電、湘財(cái)證券研究所資料：高工鋰電、湘財(cái)證券研究所213.4黑馬企業(yè)將加劇競(jìng)爭(zhēng)?

自主領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展較早，主營(yíng)業(yè)務(wù)較廣，客戶資源累計(jì)較多，產(chǎn)品技術(shù)較成熟，已形成較穩(wěn)定的配套供應(yīng)體系。億歐智庫認(rèn)為，這類企業(yè)由于客戶資源較多，所以更專注于量產(chǎn)。在量產(chǎn)的過程中，成本控制是企業(yè)主要在意的，因此更具性價(jià)比的HUD解決方案是自主領(lǐng)先企業(yè)的首選。?

隨著自主品牌對(duì)AR-HUD的需求量增加，逐漸涌現(xiàn)出例如銳思華創(chuàng)等具備競(jìng)爭(zhēng)力的“黑馬”企業(yè)。這類HUD企業(yè)迅速成長(zhǎng)，并向自主領(lǐng)先企業(yè)發(fā)起沖擊。AR-HUD是HUD供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)的拐點(diǎn)，一批國(guó)內(nèi)新興的黑馬企業(yè)會(huì)更聚焦于AR-HUD的技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)。圖17

領(lǐng)先企業(yè)與黑馬企業(yè)對(duì)比資料：億歐智庫，湘財(cái)研究所223.5

公司介紹?

華陽多媒體已經(jīng)掌握了AR生成器的完整算法能力，并搭建了完善的AR-HUD功能實(shí)現(xiàn)的整套平臺(tái)，包括ADAS、儀表、車機(jī)、DMS等。華陽多媒體已經(jīng)圍繞AR-HUD全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)進(jìn)行了布局，并且所有的開發(fā)都是100%自研，同時(shí)華陽采用的是完整的國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈資源。?

截至2021年6月，HUD累計(jì)出貨20萬臺(tái)，已應(yīng)用在長(zhǎng)城、廣汽、北汽、東風(fēng)日產(chǎn)、長(zhǎng)安等多個(gè)車型上?；贒LP技術(shù)的AR-HUD已經(jīng)在廣汽傳祺車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，領(lǐng)跑了國(guó)內(nèi)AR-HUD市場(chǎng)，后續(xù)將有更多AR-H