工業(yè)硅系列專題四：“硅能源”全產(chǎn)業(yè)鏈期貨的重要性研討

工業(yè)硅系列專題2023年9月27日工業(yè)硅系列專題報告摘要：>工業(yè)硅期貨為實體企業(yè)前行保駕護航：為了幫助工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，廣期所于2022年12月先后推出工業(yè)硅期貨、期權(quán)，工業(yè)硅期貨、期權(quán)上市以來平穩(wěn)運行，與現(xiàn)貨市場貼合度逐漸提高，不僅實現(xiàn)了幫助企業(yè)進行風險管理的目標，還可以助力新疆等西部地區(qū)工業(yè)升級，提高工業(yè)硅國際話語權(quán)，將我國在工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)市場份額大、出口貿(mào)易占比高的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為與之匹配的國際市場影響力，也為各類投資者提供了多樣化的投資機會，幫助市場參與者更好地管理風險和收益。>發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種，探索新型避險工具：對于“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈來說，單一的工業(yè)硅期貨品種難以滿足上下游企業(yè)規(guī)避風險的全部需求，借鑒黑色、化工等較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈期貨布局，通過期貨品種全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，為實體企業(yè)提供較為充足的避險工具，同時為期貨市場注入新活力，為市場投資者提供更多、更完備的資產(chǎn)配置產(chǎn)品中較為成熟的“保險+期貨”模式，對其他衍生品工具進行探索，尋找更多、更靈活、更適合產(chǎn)業(yè)的避險工具。>“硅能源”是能源轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路：在全球邁向碳中和的進程中，能源問題日益凸顯，硅能源已經(jīng)成為全球絕大多數(shù)國家最經(jīng)濟的電力能源，作為光能源的主要載體，硅材料的儲量豐富、制造工藝成熟、光電轉(zhuǎn)換效率高、使用壽命長和生產(chǎn)過程環(huán)保等特點，使得太陽能成為一種低成本、環(huán)保、可持續(xù)的能源，各國爭先發(fā)展“硅能源”產(chǎn)業(yè)。>“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈條清晰，終端市場廣泛：“硅能源原材料是硅石，包括硅礦石的開采、精選等，硅石通過與碳質(zhì)還原劑、電極等在礦熱爐中反應生成工業(yè)硅，初級產(chǎn)成品包括多晶硅、硅片、電池片、有機硅單體和有機硅中間體等，下游終端市場包括光伏發(fā)電、半導體、建材、日化以及汽車等領(lǐng)域。作為“硅能源”的原材料，工業(yè)硅在“硅能源”的發(fā)展中占據(jù)不可替代的作用。從業(yè)資格證號：F03100031從業(yè)資格證號：F3021262投資咨詢證號：Z0013703從業(yè)資格證號：F3097282投資咨詢證號：Z0018999從業(yè)資格證號：F3014548投資咨詢證號：Z0014142研究所金屬期貨（期權(quán)）研究室TELmail：qiyurong@相關(guān)圖表期貨（期權(quán)）研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分期貨（期權(quán)）研究報告工業(yè)硅系列專題第2第2頁共23頁報告摘要： 1一、主旨概覽 4二、發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的重要性 4（一）全球能源格局 4 6三、“硅能源”在新能源發(fā)展中的戰(zhàn)略定位 7（一）“硅能源”產(chǎn)業(yè)概述 7（二）全球工業(yè)硅市場現(xiàn)狀 8 9四、期貨助力“硅能源”產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 （一）工業(yè)硅期貨、期權(quán)應運而生 （二）工業(yè)硅期貨對“硅能源”產(chǎn)業(yè)的意義 五、全鏈條期貨品種對“硅能源”產(chǎn)業(yè)的助力 （一）品種單一，產(chǎn)業(yè)鏈風險管理工具不足 （二）全鏈條發(fā)展，為“硅能源”產(chǎn)業(yè)搭建“安全屋” 六、“硅能源”產(chǎn)業(yè)期貨服務實體企業(yè)新模式探索 20（一）類“保險+期貨”模式在“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈推廣 （二）其他衍生品工具在“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈實施 21參考文獻： 22第3第3頁共23頁圖表目錄圖表1：全球能源生產(chǎn)情況（2003-2022年） 6圖表2：全球能源消費情況（2003-2022年） 6圖表3：中國能源生產(chǎn)情況（2003-2022年） 6圖表4：中國能源消費情況（2003-2022年） 6圖表5：工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈圖 8圖表6：全球工業(yè)硅產(chǎn)能產(chǎn)量情況 9圖表7：全球工業(yè)硅消費情況 9圖表8：中國工業(yè)硅產(chǎn)能產(chǎn)量情況 圖表9：中國工業(yè)硅消費情況 圖表10：工業(yè)硅現(xiàn)貨歷史價格走勢 圖表11：工業(yè)硅期貨上市以來價格走勢 圖表12：期現(xiàn)貨價格走勢相關(guān)系數(shù)測算 圖表13：賣出套期保值操作方案 圖表14：賣出套期保值方案評估 圖表15：累計虛擬盈虧圖（以華東421#工業(yè)硅為例） 圖表16：421#工業(yè)硅基差走勢圖（考慮牌號&地區(qū)升貼水） 圖表17：工業(yè)硅倉單注冊情況 圖表18：買入套期保值操作方案 圖表19：累計虛擬盈虧圖（以華東421#工業(yè)硅為例） 圖表20：工業(yè)硅期貨主力合約成交情況 圖表21：工業(yè)硅期貨全部合約成交情況 圖表22：黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種圖 圖表23：焦炭買入套期保值操作方案 圖表24：熱軋卷板賣出套期保值操作方案 圖表25：成材、原料組合套期保值操作方案 圖表26：光伏裝機鏈條每瓦耗電情況 圖表27：中國全社會用電量 第4第4頁共23頁一、主旨概覽經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和全面現(xiàn)代化建設，必須以初級產(chǎn)品供給安全為保障，以全國統(tǒng)一大市場為基礎，以穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟、堅韌的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈以及富有競爭力的企業(yè)主體為支撐，期貨市場以其獨特的市場機制和經(jīng)濟功能在其中發(fā)揮著不可替代的作用。對于實體企業(yè)來說，在日常經(jīng)營中面臨著各種各樣的風險，期貨市場對企業(yè)規(guī)避價格風險起到了無以取代的作用，從產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的角度來看，完整的產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種對于產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻，當前我國黑色金屬和化工產(chǎn)業(yè)都有著完備的期貨品種，企業(yè)可以運用多種工具和方案進行風險管理，反觀發(fā)展迅猛的“硅能源”產(chǎn)業(yè)，當前僅有單一的工業(yè)硅期貨為企業(yè)前行保駕護航，擴展“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈相應期貨品種，是構(gòu)建全國“硅能源”產(chǎn)業(yè)新發(fā)展格局的基礎支撐和內(nèi)在要求，也是期貨市場必須肩負起的擔當和使命。隨著全球化的不斷深入和科技的不斷進步，大國之間的競爭不僅包括經(jīng)濟、軍事等傳統(tǒng)領(lǐng)域，也涵蓋了能源等新興領(lǐng)域，在能源領(lǐng)域，能源轉(zhuǎn)型已是大勢所趨，各國正在積極推進新能源的發(fā)展和應用，以減少對石油和天然氣的依賴，各國政府和企業(yè)都在努力尋找新的解決方案，以確保本國的能源安全和經(jīng)濟利益。通過太陽內(nèi)部連續(xù)不斷的核聚變反應過程產(chǎn)生的能量，太陽能成為了各國發(fā)展新能源的首選，作為光能源的主要載體，各國爭先發(fā)展“硅能源”產(chǎn)業(yè)。工業(yè)硅是“硅能源”產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原材料，作為全球工業(yè)硅第一生產(chǎn)大國，我們?nèi)狈I(yè)硅全球定價話語權(quán)，而產(chǎn)業(yè)內(nèi)的無序擴張使得現(xiàn)貨市場缺乏統(tǒng)一、透明、權(quán)威的報價，給企業(yè)生產(chǎn)帶來較大的損失，在行業(yè)各方和交易所的共同努力下，2022年12月22日廣州期貨交易所上市了全球首個工業(yè)硅期貨，也是我國首個新能源期貨品種，工業(yè)硅期貨的上市，不僅為上下游企業(yè)提供避險工具，對新疆等西部地區(qū)工業(yè)轉(zhuǎn)型也具有重大意義?！肮枘茉础碑a(chǎn)業(yè)鏈期貨剛剛起步，隨著產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的逐漸完善，除了傳統(tǒng)的場內(nèi)工具，“硅能源”產(chǎn)業(yè)還可以參考農(nóng)產(chǎn)品中較為成熟的“保險+期貨”模式，對其他衍生品工具進行探索，尋找更多、更靈活、更適合產(chǎn)業(yè)的避險工具，讓實體企業(yè)在風險管理模式不斷升級的“濃蔭”遮蔽之下，煥發(fā)新的生機與活力。二、發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的重要性能源對于大國競爭具有重要意義，是戰(zhàn)略性問題，對于中國這樣一個正處于起飛階段、經(jīng)濟高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的國家而言更是如此，只有確保能源安全，中國經(jīng)濟才能在各種不確定因素沖擊時表現(xiàn)出更大韌性。英國《經(jīng)濟學人》刊文表示，大多數(shù)國家在2023年將采取措施，短期內(nèi)加大針對傳統(tǒng)化石能源的投資，以確保能源供應安全，同時采取長期措施，調(diào)整國家主導的產(chǎn)業(yè)政策，加速可再生能源的發(fā)展。國際能源署于今年1月發(fā)布《能源技術(shù)展望2023》報告指出，世界正進入清潔技術(shù)制造新時代，各國的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略將成為成敗的關(guān)鍵，從亞洲、歐洲再到北美，全球主要經(jīng)濟體紛紛加大清潔能源技術(shù)研發(fā)力度，以便在新能源經(jīng)濟中獲得競爭優(yōu)勢。隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，能源的重要性愈發(fā)凸顯?？v觀古今，人類社會的一切活動都離不開能源，從衣食住行，到文化娛樂，都要直接或間接消耗一定數(shù)量的能源，能源是人類賴以第5第5頁共23頁生存的重要物質(zhì)基礎，是人類文明進步的基礎和動力，攸關(guān)國計民生和國家安全，關(guān)系人類生存和發(fā)展，對于促進經(jīng)濟社會發(fā)展、增進人民福祉至關(guān)重要，能源的開發(fā)和利用情況，是衡量一個時代、一個國家/地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和科學技術(shù)發(fā)展水平的重要標志。當前全球能源仍以三大傳統(tǒng)能源煤炭、石油和天然氣為主。石油、煤炭、天然氣作為不可再生資源，屬于一次能源，是重要戰(zhàn)略儲備，煤炭是十八世紀以來世界使用的主要能源，石油是工業(yè)的“血脈”，天然氣是當前主要的清潔能源，根據(jù)《2021年BP世界能源統(tǒng)計》，截至2020年末，全球石油、煤炭和天然氣資源儲量分別為2,444億噸、10,741億噸、188.1萬億立方米，從能源儲量分布上看，石油主要集中在中東，煤炭三大儲量國是美國、俄羅斯和澳大利亞，我國位居第四，探明儲量占全球比重13.33%，天然氣主要分布在中東，俄羅斯位居全球首位。全球主要能源生產(chǎn)呈遞增趨勢。2003-2022年，全球三大能源總產(chǎn)量整體呈現(xiàn)遞增趨勢，2009年受金融危機、地緣政治局勢緊張及投機等多種因素影響，全球三大能源總產(chǎn)量出現(xiàn)自2003年以來的首次下滑，2016年再次出現(xiàn)下滑，2020年因為新冠疫情的沖擊，全球三大能源產(chǎn)量下滑，2021年疫情防控常態(tài)化下，產(chǎn)量明顯回升，截至2022年，全球煤炭產(chǎn)量174.56艾主要集中在美國和中東地區(qū)，煤炭的供給上，我國位居第一，占據(jù)半壁江山，印度、印尼產(chǎn)量緊跟其后，增速高于我國，天然氣的供給主要來自美國、俄羅斯和伊朗。在全球能源的消費上，短期來看，三大傳統(tǒng)能源依舊為消費主力。截至2022年年底，全球三大傳統(tǒng)能源消費占比82%，其中，煤炭、石油、天然氣占比分別為27%、32%、23%，除此之外，核能占比4%，水電占比7%，可再生能源占比7%，與2021年相比，石油消費占比下降6個百分點，可再生能源消費占比提升7個百分點；分地區(qū)來看，截至2022年，歐洲地區(qū)三大傳統(tǒng)能源消費占比71%，其中，煤炭、石油、天然氣占比分別為13%、36%、22%，亞太地區(qū)三大傳統(tǒng)能源消費占比84%，其中，煤炭、石油、天然氣占比分別為47%、25%、12%；我國能源消費主要以煤炭為主，2022年占比56%，石油、天然氣占比分別為18%、8%。供需差異較大，各地對能源進口依賴不一?；茉丛谌騼α糠植疾痪?，煤炭生產(chǎn)和消費集中于亞太地區(qū)，中國是世界上最大煤炭生產(chǎn)/消費國，印尼、澳大利亞、俄羅斯是全球三大主要煤炭出口國，中國、印度、日本和韓國是全球三大煤炭進口國，進口量合計占全球60%以上；石油生產(chǎn)集中于中東、中南美和北美地區(qū)，石油消費遍及全球，故而石油貿(mào)易相對發(fā)達，詳細來看，沙特、俄羅斯是全球兩大原油出口國，中東出口量全球領(lǐng)先，但受制于煉油廠技術(shù)原因，成品油出口稍顯遜色，美國、俄羅斯則是全球煉油廠技術(shù)最為先進的國家，但美國自身原油主要是輕質(zhì)原油，而美國煉廠的大部分機器設備是依據(jù)進口重油設計建造，因此需要進口大量來自加拿大和中南美洲的重質(zhì)原油；天然氣來看，澳大利亞、卡塔爾、美國是全球三大主要液化天然氣出口國，日本、中國、韓國則是全球三大主要液化天然氣進口國，天然氣作為一種清潔能源，世界各國隨著能源過度轉(zhuǎn)型，對其需求都相對較大，天然氣貿(mào)易正在快速增長。第6第6頁共23頁-2003年20042003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年資料來源：BP，宏源期貨研究所-2003年2004年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年資料來源：國家統(tǒng)計局，宏源期貨研究所-2003年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年資料來源：BP,宏源期貨研究所-2003年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年資料來源：國家統(tǒng)計局,宏源期貨研究所生態(tài)興則文明興，能源轉(zhuǎn)型已成為當前世界能源發(fā)展的大趨勢。隨著技術(shù)創(chuàng)新和進步，人類社會經(jīng)歷了三次大的能源革命，一路從高碳能源向低碳、無碳能源演變，當前世界正面臨著一系列環(huán)境和社會挑戰(zhàn)，如氣候變化、空氣污染、水資源短缺和社會不平等，這些問題都與我們對化石燃料的依賴以及由此產(chǎn)生的溫室氣體排放密切相關(guān)。除了對環(huán)境造成影響外，繼續(xù)使用化石燃料還會造成重大的社會和經(jīng)濟代價，包括加劇貧困、損害公共衛(wèi)生和助長政治不穩(wěn)定，使社會不平等長期存在。因此，能源轉(zhuǎn)型是實現(xiàn)可持續(xù)和公平未來的必要條件，是解決人類面臨的相互關(guān)聯(lián)的環(huán)境和社會挑戰(zhàn)的有效途徑，同時也為經(jīng)濟增長和能源安全創(chuàng)造了新的機會，在全球應對氣候變化、推動能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，能源行業(yè)清潔化、低碳化已成為共識，各國都在加速向清潔低碳的新能源轉(zhuǎn)型，并制定了發(fā)展戰(zhàn)略。實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型，新能源成為必選之路。新能源是指傳統(tǒng)能源之外的各種能源形式，對于解決當今世界嚴重的環(huán)境污染問題和資源（尤其是化石能源）枯竭問題具有重要意義，新能源的各種形式都是直接或者間接地來自于太陽或地球內(nèi)部所產(chǎn)生的熱能，包括太陽能、風能、生物質(zhì)能、地熱能、水能和海洋能以及由可再生能源衍生出來的生物燃料和氫所產(chǎn)生的能量。新能第7第7頁共23頁源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展既是整個能源供應系統(tǒng)的有效補充手段，也是環(huán)境治理和生態(tài)保護的重要措施，是滿足人類社會可持續(xù)發(fā)展需要的最終能源選擇。大力發(fā)展新能源，各國陸續(xù)發(fā)布相關(guān)支持政策。歐盟一直以來注重能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提倡綠色、低碳、可再生能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，先后出臺《歐盟未來三年能源政策行動計劃》《能源與運輸發(fā)展戰(zhàn)略》《氣候行動和可再生能源一攬子計劃》《能源路線圖2050》《歐洲綠色協(xié)議》等轉(zhuǎn)換計劃》《英國可再生能源戰(zhàn)略》等戰(zhàn)略，提出發(fā)展電動汽車等新能源產(chǎn)業(yè)。2020年以來，英國政府公布《綠色工業(yè)革命十點計劃》《英國能源安全戰(zhàn)略》等規(guī)劃，進一步推動能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、新能源產(chǎn)業(yè)和綠色經(jīng)濟加速發(fā)展。中國相繼發(fā)布了《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》《十四五規(guī)劃與2035年遠景目標》《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》等政策規(guī)劃，推動能源低碳轉(zhuǎn)型和高效利用，加快新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升新能源領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。三、“硅能源”在新能源發(fā)展中的戰(zhàn)略定位清潔且無限可持續(xù)的特征使得光能源成為各國發(fā)展新能源的首選，各國積極探索發(fā)展“硅能源”產(chǎn)業(yè)。在“硅能源”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中，我國走在世界前列，生產(chǎn)除了可以滿足國內(nèi)自身需求，還提供了海外消費的主要來源，海外消費所需的工業(yè)硅有50%來自我國的出口，光伏端的組件、硅片、電池片，我國的供給占到了全球供給量的90%以上，是名副其實的光伏出口大國。太陽能逐漸成為各國發(fā)展新能源的首選能源。太陽能是可再生、清潔且無限可持續(xù)的能源形式，對推動能源轉(zhuǎn)型有重要作用，太陽能是太陽內(nèi)部連續(xù)不斷的核聚變反應過程產(chǎn)生的能量，它的利用主要集中在太陽能發(fā)電、太陽能取暖等方面，隨著太陽能技術(shù)不斷進步，光伏電池的效率不斷提高，同時材料和制造成本也在逐漸降低，使得太陽能發(fā)電更具競爭力，成為越來越多國家和企業(yè)發(fā)展新能源的首選。光能源是硅能源的能量源泉，硅能源是光能源的主要載體?！肮枘茉础笔腔诠璨牧限D(zhuǎn)換得到的能源，是指以硅為原材料而產(chǎn)生的一系列產(chǎn)品，主要以硅電池產(chǎn)品為主，以晶硅光伏為代表的可再生能源代替煤炭等化石能源發(fā)電?！肮枘茉础睆莫M義上看，是基于硅材料轉(zhuǎn)換得到的能源，特指晶硅太陽能光伏發(fā)電；從廣義上看，“硅能源”是硅基半導體技術(shù)與能源產(chǎn)業(yè)鏈的融合，包括支撐能源產(chǎn)生、能源傳輸、能源消費和能源存儲的硅基半導體材料和器件，如產(chǎn)生環(huán)節(jié)的晶硅光伏電池、輸送環(huán)節(jié)的電力電子器件、消費環(huán)節(jié)的集成電路芯片、儲存環(huán)節(jié)的儲能電池等。“硅能源”在太陽能光伏領(lǐng)域具有重要地位，太陽能電池板是利用硅的半導體光電效應將太陽光轉(zhuǎn)換為電能的關(guān)鍵部件，硅材料具有穩(wěn)定的原子結(jié)構(gòu)和化學性質(zhì)，可以吸收太陽光中的能量并將其轉(zhuǎn)化為電能，同時，硅材料的儲量豐富、制造工藝成熟、光電轉(zhuǎn)換效率高、使用壽命長和生產(chǎn)過程環(huán)保等特點，使得太陽能成為一種低成本、環(huán)保、可持續(xù)的能源。各國爭先發(fā)展“硅能源”產(chǎn)業(yè)。在全球邁向碳中和的進程中，硅能源已經(jīng)成為全球絕大多數(shù)國家最經(jīng)濟的電力能源，美國能源部設立了能源效率和可再生能源辦公室，該辦公室下設光伏和太陽能技術(shù)中心，以推動太陽能技術(shù)的研發(fā)和商業(yè)化應用；德國政府制定了“太陽能發(fā)電國家發(fā)展計劃”，并采取了系列措施推動太陽能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如提供補貼、稅收優(yōu)惠等；日本第8第8頁共23頁政府設立了新能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)綜合開發(fā)機構(gòu)，通過立法、資金扶持等方式推動新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如太陽能發(fā)電、氫能等；印度政府制定了太陽能發(fā)展計劃，并加大對太陽能技術(shù)研發(fā)和應用的投入，如推動太陽能發(fā)電項目、鼓勵家庭和企業(yè)安裝太陽能板等；我國工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于推動能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導意見》，一些省市也制定了相應的政策措施，如光伏發(fā)電項目補貼、新能源項目扶持等，以促進硅能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！肮枘茉础碑a(chǎn)業(yè)鏈條清晰，終端市場廣泛?！肮枘茉础碑a(chǎn)業(yè)鏈初始原材料是硅石，包括硅礦石的開采、精選等，硅石通過與碳質(zhì)還原劑、電極等在礦熱爐中反應生成工業(yè)硅，中游環(huán)節(jié)包括多晶硅、有機硅、硅鋁合金等，下游終端市場十分豐富，包括光伏發(fā)電、半導體、集成電路、建材、日化以及化工、汽車等領(lǐng)域。作為“硅能源”的原材料，工業(yè)硅在“硅能源”的發(fā)展中占據(jù)不可替代的作用。資料來源：宏源期貨研究所全球工業(yè)硅產(chǎn)能產(chǎn)量大幅增長，產(chǎn)能集中分布在亞洲、美洲和歐洲地區(qū)。全球工業(yè)硅產(chǎn)能從2013年的465萬噸/年增長至2021的632萬噸/年，年復合平均增長率3.91%，新增產(chǎn)能達到了167萬噸/年；2022年全球工業(yè)硅產(chǎn)量449萬噸，較2021年的382萬噸增長17.54%，較2013年的229萬噸增長了96%，2013年至2022年全球工業(yè)硅產(chǎn)量年復合平均增長率7.77%。2021年數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)硅主產(chǎn)地主要是中國（78%）、巴西（7%）、挪威（6%）、美國（3%）和法國（3%分企業(yè)來看，2021年全球工業(yè)硅產(chǎn)量排名前五的企業(yè)分別是中國合盛硅業(yè)、美國Ferrorglobe、中國東方希望、挪威?？虾兔绹帐?。受益于下游多晶硅和有機硅的快速發(fā)展，工業(yè)硅消費增長迅速。2021年全球工業(yè)硅消費量從2013年的244萬噸增長至2021年的422萬噸，年復合平均增長率7.09%。從全球工業(yè)硅消費格局來看，工業(yè)硅主要消費需求來自亞洲（70%）、歐洲（16%）和北美洲（7%），主要消費國是中國（57%）、歐盟（15%）、美國（7%）和日本（5%）。分行業(yè)來看，工業(yè)硅下游消費企第9第9頁共23頁 業(yè)主要分布在有機硅、多晶硅和硅鋁合金行業(yè)，2020年全球耗硅量前五的有機硅企業(yè)分別是美國陶氏、德國瓦克、美國邁圖、中國合盛硅業(yè)和挪威?？?；耗硅量前五的多晶硅企業(yè)分別是四川永祥、新疆大全、江蘇中能、德國瓦克和新特能源；耗硅量前五的鋁合金企業(yè)分別是挪威海德魯、阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)、俄羅斯鋁業(yè)、美國鋁業(yè)和巴林鋁業(yè)。從貿(mào)易流向來看，全球工業(yè)硅主要出口國與主要生產(chǎn)國一致，中國、挪威和巴西是全球工業(yè)硅主要出口國，歐盟、日本、美國和韓國是全球工業(yè)硅主要進口國。由于歐美長時間以來對我國工業(yè)硅實施反傾銷和反補貼政策，我國工業(yè)硅主要出口至日本、韓國等亞洲國家，挪威的工業(yè)硅主要出口至附近的歐盟國家，少量出口至日本和美國，巴西的工業(yè)硅主要出口至美國、英國和歐盟。在國際貿(mào)易的運輸中，工業(yè)硅的短途貿(mào)易一般選擇公路、鐵路運輸，長途一般為海運，根據(jù)2020年的統(tǒng)計情況，國際工業(yè)硅貿(mào)易除15%在歐盟內(nèi)部通過公路運輸，其余85%均為集裝箱海運。目前工業(yè)硅國際貿(mào)易主要采用英國金屬導報（MetalBulletin）、英國商品研究所（CommodityResearchUnit）等國際機構(gòu)公布的價格指數(shù)作為定價基礎。0資料來源：SMM，宏源期貨研究所資料來源：SMM，宏源期貨研究所我國既是全球工業(yè)硅第一生產(chǎn)大國，也是全球工業(yè)硅第一消費大國。我國工業(yè)硅產(chǎn)能產(chǎn)量逐年遞增，主要集中分布在新疆、云南、四川、福建、內(nèi)蒙古等省份。我國工業(yè)硅產(chǎn)能從2013年的345萬噸/年增長至2021年的498萬噸/年，年復合平均增長率4.70%，新增產(chǎn)能達到了153萬噸/年，通過對比2013年至2021年全球的新增產(chǎn)能可以發(fā)現(xiàn)，全球的新增產(chǎn)能基本來自于我國的產(chǎn)能增長；2022年我國工業(yè)硅產(chǎn)量350萬噸，其中，新疆產(chǎn)量占比39%，是我國工業(yè)硅第一生產(chǎn)大省，其次是云南（22%）和四川（16%），三省合計占比全國總產(chǎn)量四分之三以上；分企業(yè)來看，我國工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量較為分散，中小企業(yè)占行業(yè)的大多數(shù)，截至2021年年底，我國工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)總計約220家，民營企業(yè)占主導地位，超過50%的工業(yè)硅企業(yè)產(chǎn)能低于2萬噸/年，90%的企業(yè)產(chǎn)量在2萬噸/年以下，大部分工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)為民營企業(yè)及個體工商戶，占比約98%。和出口（25%）四大流向。2021年我國工業(yè)硅總消費量從2013年的166萬噸增長至314萬噸，年復合平均增長率8.24%，其中，國內(nèi)消費總量從2013年的96萬噸增長至2021年的236萬第10第10頁共23頁噸，年復合平均增長率11.89%，出口量從2013年的70萬噸增長至2021年的78萬噸，年復合平均增長率1.25%，結(jié)合全球消費來看，從我國出口至海外的工業(yè)硅占海外消費總量的50%以江蘇（13%）、天津（11%）、浙江（10%）等地區(qū)。從貿(mào)易流向來看，我國工業(yè)硅產(chǎn)銷區(qū)域較為分散，貿(mào)易流向主要是西南-華南、西南-華東、西北-華北以及西北-華東四條路徑為主。從貿(mào)易方式來看，我國工業(yè)硅主要分為直銷（55%）和分銷（42%）兩種，其中，分銷主要發(fā)生在出口、國內(nèi)鋁合金和多晶硅環(huán)節(jié)，下游有機硅則以直銷為主，較少貿(mào)易商參與。目前我國工業(yè)硅貿(mào)易商達百余家，主要是以年貿(mào)易量在2萬噸以下的小型貿(mào)易商為主，排名前十的貿(mào)易商的貿(mào)易量占全國貿(mào)易量的54%左右，主要貿(mào)易商包括廈門國貿(mào)、廈門建發(fā)等。資料來源：SMM，宏源期貨研究所資料來源：SMM,宏源期貨研究所四、期貨助力“硅能源”產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展相對于工業(yè)硅在市場份額和出口貿(mào)易上的優(yōu)勢，我國在工業(yè)硅國際貿(mào)易中的定價則處于劣勢，出口價格低于挪威和巴西，利用期貨市場不僅可以幫助我國率先形成工業(yè)硅定價中心，提供權(quán)威、透明、連續(xù)的市場報價，還可以為企業(yè)提供避險工具，引導產(chǎn)業(yè)更好的發(fā)展。市場規(guī)模逐年擴大，現(xiàn)貨貿(mào)易缺乏統(tǒng)一、公開、透明、權(quán)威定價。根據(jù)廣州期貨交易所調(diào)研顯示，工業(yè)硅現(xiàn)貨交易主要有三種定價方式，第三方定價、隨行就市和招標定價。在散貨交易中普遍是以第三方價格作為議價參考，尤其是在工業(yè)硅生產(chǎn)商和貿(mào)易商、貿(mào)易商和中小型鋁合金企業(yè)中使用較多；長單一般以第三方價格（如月均價）加固定價差的方式作為價格公式，多使用于有機硅、多晶硅和大型鋁合金企業(yè)，適合生產(chǎn)穩(wěn)定且對原材料有特殊要求（比如微量元素要求）的用戶；國內(nèi)有機硅和部分國外用戶較多使用招標模式。整體來看，伴隨著能源轉(zhuǎn)型的大勢，工業(yè)硅市場規(guī)模逐年擴大，重要性日益凸顯，但其現(xiàn)貨貿(mào)易的定價受第三方影響較大，缺乏統(tǒng)一、公開、透明、權(quán)威的市場價格。此外，作為工業(yè)硅生產(chǎn)和消費第一大國，我們在工業(yè)硅的定價上缺乏話語權(quán)，在當前工業(yè)硅的國際貿(mào)易中，主要采用英國金屬導報（Metal第11第11頁共23頁Bulletin）、英國商品研究所（CommodityResearchUnit）等國際機構(gòu)公布的價格指數(shù)作為定價基礎，且我國工業(yè)硅的出口價低于挪威和巴西的出口價。助力“硅能源”產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，增強國際貿(mào)易定價話語權(quán)，工業(yè)硅期貨、期權(quán)應運而生。的上市，對“硅能源”和西部發(fā)展意義重大。首先，上市工業(yè)硅期貨有利于光伏及有機硅企業(yè)規(guī)避價格波動風險，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，幫助企業(yè)合理安排產(chǎn)能建設周期和投產(chǎn)計劃，同時鎖定生產(chǎn)成本或銷售利潤，避免產(chǎn)能擴張過程中供給的大起大落，同時形成公開、連續(xù)的中遠期價格信息，改善信息不透明、不對稱的情況，通過套期保值操作，降低瞬時的供需錯配對現(xiàn)貨價格的沖擊，保障“硅能源”產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；第二，上市工業(yè)硅期貨，有利于幫助西部企業(yè)通過套期保值穩(wěn)定現(xiàn)金流，降低投資周期長、產(chǎn)業(yè)變化快可能帶來的現(xiàn)金流危機，保障西部企業(yè)有序向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)延伸，改變西部地區(qū)資源型經(jīng)濟發(fā)展模式，帶動西部地區(qū)工業(yè)升級；第三，率先上市工業(yè)硅期貨能夠利用工業(yè)硅期貨形成工業(yè)硅定價中心，有助于將我國在工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)市場份額大、出口貿(mào)易占比高的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為與之匹配的國際市場影響力。1.競價交易，傳遞市場真實情緒近些年，隨著能源轉(zhuǎn)型逐漸被重視，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展日益迅猛，“硅能源”產(chǎn)業(yè)不斷擴大，國家及政府對工業(yè)硅行業(yè)整體的要求越來越多，工業(yè)硅價格影響因素日益復雜，采用第三方資訊網(wǎng)站報價，受龍頭企業(yè)影響較大，缺乏公開、透明、權(quán)威的價格引導和有效的風險管理工具，企業(yè)無法根據(jù)價格波動判斷市場交易情緒的真實性，劇烈波動的價格給上下游企業(yè)帶來了較大與現(xiàn)貨市場相比，期貨市場采用競價交易，截至2023年9月21日，已上市的期貨覆蓋由近及遠8個期貨合約，參與者廣泛涵蓋產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)、各類機構(gòu)投資者和個人投資者等，各類投資者給市場帶來了大量的供求信息，成交價格能真實反應市場的供需關(guān)系與市場情緒，為現(xiàn)貨市場提供真實、公開、權(quán)威的參考價格。工業(yè)硅期貨自2022年12月22日上市以來，價格走勢逐漸與現(xiàn)貨市場貼合度逐漸提高，相關(guān)性達到0.95以上。單位：元/噸0不通氧553#華東通氧553#華東421#資料來源：SMM，宏源期貨研究所單位：元/噸 不通氧553#硅(華東 資料來源：WIND，SMM,宏源期貨研究所第12第12頁共23頁421#硅(華東)資料來源：WIND，SMM，宏源期貨研究所2.規(guī)避價格風險，為企業(yè)前行保駕護航工業(yè)硅期貨、期權(quán)的上市為現(xiàn)貨市場提供了具有預期性、權(quán)威性、連續(xù)性的報價，產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)通過持續(xù)跟蹤、觀察期貨市場的價格變動，調(diào)整自身生產(chǎn)、采購方案，通過利用期貨工具，平滑企業(yè)生產(chǎn)利潤，降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高企業(yè)盈利。A．賣出期貨合約，規(guī)避價格下行風險（2023年3-6月）存水平較往年同期高50%左右，隨著2022年末新冠疫情擾動逐漸減弱，市場對2023年相對樂觀，但從2023年一季度市場觀察來看，國內(nèi)消費環(huán)境未見實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，市場恢復不及預期，行業(yè)內(nèi)對后市信心不足，價格跌勢未見扭轉(zhuǎn)，一旦后市現(xiàn)貨市場繼續(xù)走弱，此時期貨市場活躍度不斷提高，價格走勢與現(xiàn)貨市場也逐漸趨于一致，最近的主力合約為2308合約，考慮6-10月為川滇地區(qū)傳統(tǒng)豐水期，預計西南產(chǎn)區(qū)將逐漸復產(chǎn)，工業(yè)硅供給將持續(xù)增加，反觀消費并未明顯起色，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)可以通過賣出期貨合約進行套期保值，并考慮部分倉位參與首次工業(yè)硅交割，積累期貨市場交割經(jīng)驗。資料來源：WIND，SMM，宏源期貨研究所操作效果分析：不參與交割時，本次套期保值彌補了生產(chǎn)企業(yè)部分因價格下跌而帶來的虧損；參與交割時，由于期現(xiàn)市場價差較大，通過期貨市場進行交割，不但彌補了全部因價格下跌而帶來的虧損，還獲得了部分賬面收益。>當期貨價格達到首次平倉價格區(qū)間時，平倉部分實現(xiàn)套保盈虧-45元/噸，較現(xiàn)貨市場下跌1,600元/噸造成的虧損相比，彌補了大部分損失，但需承擔后續(xù)價格下跌帶來的全部虧損；第13第13頁共23頁>當期貨價格達到最終平倉價格區(qū)間時，實現(xiàn)套保盈虧450元/噸，較現(xiàn)貨市場下跌3,300元/噸造成的虧損相比，彌補了全部虧損，并獲得450元/噸的賬面收益；>進行交割后：如果交割貨物為基準交割品（553#工業(yè)硅較現(xiàn)貨市場下跌3,350元/噸，實現(xiàn)套保盈虧-885元/噸（不考慮各項交割費用如果交割貨物為替代交割品（421#工業(yè)硅，升水2,000元/噸較現(xiàn)貨市場下跌3,350元/噸，實現(xiàn)套保盈虧1,115元/噸（不考慮各項交割費用）。資料來源：WIND，SMM，宏源期貨研究所單位：元/噸0資料來源：WIND，SMM,宏源期貨研究所B．期現(xiàn)結(jié)合，增加銷售渠道，鎖定銷售利潤（2023年6月中旬后）2023年6月中旬，工業(yè)硅價格基本跌到了新疆大廠生產(chǎn)成本，預期后續(xù)下行空間有限，但考慮西南產(chǎn)區(qū)豐水期放量疊加消費暫無回暖信號，預計硅價將持續(xù)低位盤整；此時距離工業(yè)硅將開始注冊倉單，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)可以通過注冊倉單賣出期貨合約、使用替代交割品（421#工業(yè)硅）在期貨市場進行交割，不僅可以幫助企業(yè)增加銷售渠道、熟悉期貨市場交割流程，還可以獲得超出現(xiàn)貨市場的銷售利潤，提高企業(yè)盈利。單位：元/噸02023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01資料來源：WIND，SMM，宏源期貨研究所00資料來源：廣期所,，WIND，宏源期貨研究所第14第14頁共23頁單位：元/噸0單位：元/噸0期貨倉單注冊量29,693手（折合工業(yè)硅14.85萬噸2023年8月工業(yè)硅實現(xiàn)首次交割（2308合約共交割10,634手（折合工業(yè)硅5.32萬噸交割金額7.97億元，9月工業(yè)硅交割11,435手（折合工業(yè)硅5.72萬噸實現(xiàn)交割金額8.86億元；近期隨著倉庫庫容量逐漸飽和，倉單注冊增速逐漸趨緩。C．買入期貨合約，降低企業(yè)采購成本（2023年9月）6月中旬，新疆某大型硅企部分冶煉爐減停產(chǎn)，硅價出現(xiàn)小幅反彈，隨后在12,000-14,000元/噸的區(qū)間波動；隨著工業(yè)硅貨源越來越多的流入期貨市場，且川滇地區(qū)新開工煉廠多生產(chǎn)可業(yè)硅現(xiàn)貨市場可流通貨源偏緊，8月中上旬開始，持貨商積極挺價，工業(yè)硅市場回暖，硅價格開始筑底回升，工業(yè)硅下游企業(yè)可以通過買入期貨合約進行套期保值，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。操作效果分析：若不做工業(yè)硅期貨的買入套期保值，下游生產(chǎn)企業(yè)的工業(yè)硅采購成本將抬升1,000元/噸；通過買入工業(yè)硅期貨進行套期保值，幫助生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避因工業(yè)硅價格上漲帶來的利潤擠壓，并獲得55元/噸的賬面利潤。資料來源：WIND，SMM，宏源期貨研究所資料來源：WIND，SMM,宏源期貨研究所3.成交活躍，為市場資產(chǎn)配置注入新活力期貨市場是資產(chǎn)配置和財富管理的重要場所，商品類資產(chǎn)具有抗通脹的屬性，通過套期保值對沖策略，金融期貨和場外衍生品在投資中可以起到結(jié)構(gòu)性保本的作用，《期貨法》為吸引專業(yè)交易者做了一系列的制度安排，包括提升交易者權(quán)益保護力度、提高違法違規(guī)行為成本等，增強交易者參與期貨市場的信心。作為國內(nèi)首個新能源期貨品種，也是全球范圍內(nèi)的首個工業(yè)硅期貨品種，工業(yè)硅期貨的上市不僅為“硅能源”企業(yè)提供了風險管理工具，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護航，隨著品種成交活躍度逐漸提高，越來越多的投資者加入工業(yè)硅期貨市場，提升期貨品種流動性，也為各類投資者提供了多樣化的投資機會，幫助市場參與者更好地管理風險和收益。根據(jù)廣州期貨交易所每日公布的工業(yè)硅期貨成交情況，截至2023年9月21日，工業(yè)硅期貨助力合約累計成交量1,017.83萬手，日均成交量5.53萬手，單日最大成交量21.57萬手，累第15第15頁共23頁1,220.30萬手，日均持倉量6.63萬手，單日最大持倉量10.52萬手；工業(yè)硅期貨合約累計成交倉量10.60萬手，單日最大持倉量16.73萬手。根據(jù)廣州期貨交易所每日公布的工業(yè)硅期貨成交情況，截至2023年8月末，工業(yè)硅期權(quán)累計成交量251.37萬手，月均成交量27.93萬手，單月最大成交量74.97萬手，累計成交額23.05億元，月均成交額2.56億元，單月最大成交額5.19億元。資料來源：廣期所，WIND，宏源期貨研究所資料來源：廣期所，WIND,宏源期貨研究所五、全鏈條期貨品種對“硅能源”產(chǎn)業(yè)的助力作為“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈唯一的期貨品種，工業(yè)硅期貨的避險能力有限，難以滿足產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)企業(yè)的需求，借鑒我國黑色金屬和化工產(chǎn)業(yè)的期貨發(fā)展，完整的產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種必不可少，“硅能源”期貨全產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)展是期貨市場服務“硅能源”產(chǎn)業(yè)的必經(jīng)之路。自2022年12月底上市以來，工業(yè)硅期貨平穩(wěn)運行，與現(xiàn)貨市場貼合度逐漸提高，為其上下游企業(yè)提供了良好的風險管理工具，但是從產(chǎn)業(yè)鏈整體的平穩(wěn)運行來看，當前“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈僅有工業(yè)硅期貨，單一的工業(yè)硅期貨難以滿足上下游企業(yè)規(guī)避風險的全部需求。相較于剛剛起步的“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈期貨，我國黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈期貨發(fā)展則較為成熟，當前已上市的黑色金屬期貨品種多達8個（廢鋼期貨即將上市基本覆蓋了鋼鐵生產(chǎn)流程中涉及的所有原料和初級產(chǎn)成品，為黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)規(guī)避風險提供了充足的金融工具和更多的可選方案。從市場的參與者情況來看，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈從最開始的僅有鋼廠參與，到當前的貿(mào)易商、下游及終端企業(yè)等，實體企業(yè)在黑色金屬期貨的參與度日益提高。工業(yè)硅系列專題第16第16頁共23頁資料來源：宏源期貨研究所根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會公布的《期貨服務實體經(jīng)濟案例集》，某華南和西南地區(qū)最大、最先進的鋼鐵企業(yè)利用黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈多個期貨品種進行風險管理，并取得了顯著的成效。該企業(yè)擁有多條冷軋板帶、熱軋板帶、中厚板、高速材及連軋棒材生產(chǎn)線，產(chǎn)成品包括冷軋板、熱軋板、中厚板鋼、棒材版、中小型鋼等，企業(yè)通過對市場情況進行分析，利用不同的黑色金屬期貨品種，制定了以下三個不同的方案進行企業(yè)套期保值：A．管理原料采購成本：焦炭買入套期保值2017年上半年，受國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)影響，焦化廠產(chǎn)能利用率基本維持在80%左右，環(huán)保限產(chǎn)壓制了焦炭產(chǎn)量。獨立焦化廠的庫存維持在約30萬噸的偏低水平，與此同時下游鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)也徘徊在11天左右的水平，表明焦炭需求穩(wěn)??；考慮到環(huán)保督查仍趨嚴，焦化廠后期開工率仍難以回升，而下游鋼廠利潤超800元/噸的局面，對焦炭等原料的需求形成較強支撐。該企業(yè)對焦炭有補庫的需求。針對市場情況和企業(yè)補庫存的實際需求，為了鎖定原材料價格上漲風險，企業(yè)在期貨市場上買入焦炭套期保值。操作效果分析：本次焦炭買入套保不僅實現(xiàn)了完全對沖，并額外帶來了26.5萬多元的對沖綜合盈利；如果企業(yè)未在期貨上實施相應的套期保值，則將多支付152.5萬元的成本。資料來源：中期協(xié)，宏源期貨研究所第17第17頁共23頁B．庫存保值：熱軋卷板賣出套保當現(xiàn)貨銷售存在困難、庫存較高時，通過在期貨市場賣出相應的期貨品種，可以有效規(guī)避現(xiàn)貨市場價格下跌帶來的企業(yè)庫存價值縮水。業(yè)庫存創(chuàng)近3年來新高。同時，熱軋卷板銷售價格出現(xiàn)急跌，兩周內(nèi)下跌幅度超過200元/噸，企業(yè)迫切需要規(guī)避熱軋卷板價格進一步下跌帶來的庫存貶值壓力。經(jīng)統(tǒng)計，企業(yè)當時庫存達到30,000噸，正常庫存在15,000噸左右，企業(yè)庫存敞口約15,000噸?？紤]到熱軋卷板庫存高企、銷售緩慢、市場價格再次下行風險仍較高等因素，企業(yè)決定在期貨市場上賣出熱軋卷板套期保操作效果分析：本次熱軋卷賣出套期保值實現(xiàn)了部分對沖企業(yè)熱軋卷板價格下跌、庫存貶值的損失，綜合減少損失773萬元；如果企業(yè)未在期貨上實施相應的套期保值，則將直接損失810萬元。資料來源：中期協(xié)，宏源期貨研究所C．鎖定螺紋鋼利潤：成材、原料組合套保鋼材的生產(chǎn)加工利潤受到成品銷售收入和原料投入成本的影響。鋼廠通過一個鋼材成材賣出套保和一個原料(鐵礦石和焦炭)買入套保的組合，規(guī)避鋼材生產(chǎn)或加工利潤回落，進而提前鎖定鋼材利潤。2017年上半年，黑色系市場整體表現(xiàn)波動較大，鋼材和原料價格分化強烈，導致鋼廠一季度整體盈利，二季度盈利水平創(chuàng)近年新高，具體來看上半年鋼廠噸鋼平均利潤超過800元/噸，噸鋼利潤最高點觸及1200元/噸。自4月份以來焦炭受環(huán)保限制產(chǎn)量釋放困難，焦化廠開工率均值約80%，上游焦化廠庫存處于歷史低位，下游鋼廠所備庫存整體也處于歷年同期低位水平，原料價格上漲壓力漸漸顯現(xiàn)；其次，螺紋鋼面臨季節(jié)性淡季，高利潤下供需關(guān)系有走弱壓力；最后，鋼廠對市場皆有恐高情緒，對市場價格回調(diào)及螺紋鋼高利潤回落有較大預期。因此企業(yè)決定在期貨市場上賣出螺紋鋼期貨，同時買入鐵礦石期貨和焦炭期貨，進而達到鎖定螺紋鋼利潤的目的（賣出螺紋鋼、買入鐵礦石、買入焦炭的比例為100：16：5）。操作效果分析：本次組合套期保值實現(xiàn)了部分對沖原料上漲、螺紋鋼價格下跌導致的螺紋鋼利潤下滑損失，綜合減少損失60.6萬元；如果企業(yè)未在期貨上實施相應的組合套期保值，則將直接損失86.9萬元的利潤。第18第18頁共23頁資料來源：中期協(xié)，宏源期貨研究所完整的產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種，為黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在不同的市場行情中保駕護航，反觀“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈，當前唯一的工業(yè)硅期貨僅能滿足原材料端工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)對產(chǎn)成品/庫存進行套期保值，以及下游企業(yè)對工業(yè)硅的采購成本進行控制；對于工業(yè)硅生產(chǎn)成本中占比較大電力、下游企業(yè)生產(chǎn)的硅片、電池片、有機硅產(chǎn)品等初級產(chǎn)成品無法保值，這不僅限制了企業(yè)套期保值方案的選擇，也限制了“硅能源”產(chǎn)業(yè)的參與度；黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈完整的期貨品種則突破了以上限制。（二）全鏈條發(fā)展，為“硅能源”產(chǎn)業(yè)搭建隨著“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈的不斷發(fā)展，一體化趨勢愈發(fā)明顯，大型硅廠會配置多晶硅、有機硅等下游產(chǎn)能，下游企業(yè)為保障自身原料供應安全，越來越多的下游企業(yè)也積極向上游發(fā)展，增加相應的工業(yè)硅產(chǎn)能，根據(jù)廣期所調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，工業(yè)硅規(guī)劃新增產(chǎn)能566萬噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能翻倍，一體化規(guī)劃產(chǎn)能較多，預計未來我國一體化產(chǎn)能規(guī)劃超360萬噸，包括合盛硅業(yè)、東方希望、協(xié)鑫、特變電工等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，一體化趨勢成為“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展方向。伴隨著“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢發(fā)展，單一的工業(yè)硅期貨已無法滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風險管理的需求，借鑒黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈完備的期貨品種體系，“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種可以向原料成本端和初級產(chǎn)成品擴展，為“硅能源”產(chǎn)業(yè)企業(yè)搭建“安全屋”，更好的實現(xiàn)期貨助力實體企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。1.向上，鎖定電價，發(fā)展電力期貨34度電，能量貢獻期長達29.2年。在“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈中，電力除了是終端產(chǎn)出外，也是生產(chǎn)過程中重要的成本之一。在工業(yè)硅生產(chǎn)過程中，單噸工業(yè)硅的生產(chǎn)需要11,000-13,000度電，電價的變動對工業(yè)硅企業(yè)的生產(chǎn)影響極大。調(diào)研顯示，電力占工業(yè)硅成本的比例為40%左右，是工業(yè)硅成本最大的一部分，也是波動較大的因素。從生產(chǎn)角度來看，當前我國工業(yè)硅產(chǎn)能主要分布在新疆、云南和四川地區(qū)，主要原因是新疆火電、四川和云南地區(qū)水電比較便宜，硅企生產(chǎn)成本較低，但是受制于枯水期和豐水期的交替，川滇地區(qū)的開工并不平穩(wěn)，一年內(nèi)僅有半年時間開爐生產(chǎn)，極易受高溫限電等因素擾動。電力除了是工業(yè)硅的主要生產(chǎn)成本，在多晶硅的工業(yè)硅系列專題第19第19頁共23頁生產(chǎn)中，占比也達到了30%-50%左右，在有機硅生產(chǎn)成本中占比10%，在光伏裝機整個鏈條中每瓦耗電0.94度。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，我國雖然是工業(yè)硅第一生產(chǎn)大國，但產(chǎn)能利用率并不高。2021年我國工業(yè)硅產(chǎn)能利用率58%，較2013年提升了15個百分點，海外工業(yè)硅產(chǎn)能利用率68%，較2013年提升了2個百分點，如果企業(yè)能夠通過電力期貨鎖定電力成本，控制成本中較大的擾動因素，可以幫助企業(yè)更好的排產(chǎn)，提高產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率，通過成本端與消費端結(jié)合，幫助企業(yè)更好的平在國際期貨市場上，電力期貨并不陌生。由于日內(nèi)負荷處于高峰時的電價和低估時的電價相差較大，有時甚至低谷電價可以為零或負值，而不同天、不同月份的電價則相差更大，這使得電力市場的參與者面臨巨大的價格風險，因此許多國家在完成電力市場改革后，都相繼推出了相應的電力期貨交易。1996年，美國紐約商業(yè)交易所上市交易了第一份電力期貨合約，此舉標志著電力期貨市場的真正誕生，隨后，北歐電力期貨市場作為世界第一家跨國電力期貨市場于1999年在NordPool進行電力期貨交易，在亞洲，新加坡的電力市場化改革一直走在其他國家前面。目前全球電力衍生品已經(jīng)成為僅次于石油類、天然氣類的第三大能源衍生品，并形成等為代表的電力期貨市場，為保證北美和歐洲各國電力生產(chǎn)和電價平穩(wěn)發(fā)揮了重要作用。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國全社會用電量逐年增加，電力在社會發(fā)展和各大產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)運營中的作用越發(fā)凸顯，電力期貨的推進不僅可以幫助“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進行成本端的風險管理，還可以幫助工業(yè)，特別是鋼鐵、有色金屬、煤炭、電力、石油、化工、建材、紡織、造紙等耗電較大的產(chǎn)業(yè)企業(yè)規(guī)避風險。耗電合計資料來源：硅業(yè)分會，宏源期貨研究所資料來源：WIND,宏源期貨研究所2.向下，鎖定企業(yè)利潤，擴展初級產(chǎn)成品期貨“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈條十分清晰，原材料端主要是利用硅石生產(chǎn)得到的工業(yè)硅，初級產(chǎn)成品主要包括多晶硅、硅片、電池片、有機硅單體和有機硅中間體，除已上市的工業(yè)硅期貨、期權(quán)，目前廣期所已經(jīng)在籌備多晶硅期貨的上市。當前參與工業(yè)硅期貨的主要是工業(yè)硅的直接生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商和直接下游，遠端的硅片、電池片、組件等企業(yè)缺乏合適的衍生品工具來規(guī)避價格風險，隨著光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，擴產(chǎn)“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈初級產(chǎn)成品期貨，不僅可以幫助企業(yè)解決無可選對沖工具的難題，還可以為期貨市場注入新活力，為市場投資者提供更多、更完備第20第20頁共23頁的資產(chǎn)配置選擇。綜合來看，向原料成本和初級產(chǎn)成品擴展的全產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種發(fā)展策略，將為企業(yè)提供充足的避險工具，助力“硅能源”產(chǎn)業(yè)更上一層樓，同時也將加快我國實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型、構(gòu)建現(xiàn)代能源體系的步伐，促進能源高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，為科學有序推動如期實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標和建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系提供保障。六、“硅能源”產(chǎn)業(yè)期貨服務實體企業(yè)新模式探索新品種、新業(yè)務和新模式的不斷發(fā)展說明我國期貨市場能為實體企業(yè)帶來的服務類型和數(shù)量不斷增長，對于“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈來說，除了拓展期貨市場品種，以期貨服務實體經(jīng)濟外，還可以探索更多的業(yè)務空間，發(fā)掘更靈活、更適合實體企業(yè)的新型避險工具。（一）類“保險+期貨”模式在“硅能源”2016年以來，“保險+期貨”模式首次被寫入文件，2023年中央一號文件正式發(fā)布，明確提出“發(fā)揮多層次資本市場支農(nóng)作用，優(yōu)化‘保險+期貨’”，這也是自2016年首次被寫入文件后，連續(xù)8年被提及。目前，“保險+期貨”模式主要使用在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域?！氨ｋU+期貨”的核心思想在于：利用期貨公司、保險公司甚至是銀行、券商等金融機構(gòu)的風險管理特質(zhì)，發(fā)揮其在期貨及其他衍生品市場上的專業(yè)性，幫助現(xiàn)貨參與企業(yè)/個人規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風險，該模式通過金融機構(gòu)與現(xiàn)貨企業(yè)合作，根據(jù)現(xiàn)貨企業(yè)的需求量身定制風險管理方案，彌補了現(xiàn)貨企業(yè)在金融衍生品市場專業(yè)性不足的問題，實現(xiàn)合作共贏，優(yōu)勢互補。“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈期貨剛剛起步，在“保險+期貨”模式的探索尚未進行，未來對于“合作套?！被蛘哳悺氨ｋU+期貨”的模式仍有較大的探索和創(chuàng)新空間，以擴大衍生品在“硅能源”產(chǎn)業(yè)中的應用，豐富參與者數(shù)量與結(jié)構(gòu)，為企業(yè)提供更多元化、差異化的服務，幫助實體企業(yè)應對更多、更復雜的風險。近年來，實體企業(yè)除了利用期貨進行套期保值，還使用了期權(quán)等衍生品工具為企業(yè)平穩(wěn)運行保駕護航?！肮枘茉础碑a(chǎn)業(yè)來看，當前除了工業(yè)硅期貨，已上市的還包括工業(yè)硅期權(quán)，與期貨相比，期權(quán)對于資金的占用更少，除此之外，場外期權(quán)也是實體企業(yè)較為常用的避險工具，相比場內(nèi)標準化產(chǎn)品不夠豐富、交易成本高等問題，場外衍生品具有資金占用率低、靈活性高的特點，可以為中小企業(yè)提供更為便捷、靈活的風險管理方案。期權(quán)的推廣與使用將是大勢所趨，期權(quán)也可以為“硅能源”產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)提供多樣化的風險管理工具，比如通過定制化場外期權(quán)組合幫助工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)鎖定銷