利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行理財(cái)

利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行理財(cái)

從銀行的角度來看，金融產(chǎn)品是利率營(yíng)銷的形式。盡管央行今年兩次降息讓商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率急速減低,但其顯然并未動(dòng)搖這個(gè)自2011年起突然火爆的市場(chǎng),各類理財(cái)產(chǎn)品銷售依然持續(xù)亢奮。加上央行未有進(jìn)一步降低存款準(zhǔn)備金率的動(dòng)作,而業(yè)內(nèi)則在年初就已過早作了預(yù)計(jì)。于是,自下半年始,理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)利率亦漸次上浮,平均年化預(yù)期利率從年中的3%—4%迅速恢復(fù)至4%—5%?！敖陙?股市持續(xù)低迷,新股申購(gòu)出現(xiàn)少見的虧損,基金吸引力下降,樓市遭遇限購(gòu)。在此背景下,吸金大王非銀行理財(cái)產(chǎn)品莫屬。”商業(yè)銀行人士表示。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2012年上半年各商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品總發(fā)行量接近12000款,較2011年下半年僅微降2.9%,但同比則上漲了15.7%。據(jù)《上海國(guó)資》了解,目前商業(yè)銀行以發(fā)行年化預(yù)期收益率在4.00%-5.00%區(qū)間的理財(cái)產(chǎn)品為主,尤其是4.50%以上的產(chǎn)品集中度很高,5.00%以上以及3.00%以下的產(chǎn)品則發(fā)行較少。但收益率4.00%以下的產(chǎn)品,期限大多在3個(gè)月以下?！斑@類產(chǎn)品流動(dòng)性極具優(yōu)勢(shì)、且滾動(dòng)式發(fā)行,能節(jié)約投資者的資金閑置成本,即便低收益也較有吸引力?！笔袌?chǎng)分析人士表示。實(shí)際上,發(fā)行短期或超短期理財(cái)產(chǎn)品,亦是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)銀監(jiān)會(huì)日均存貸比考核之策?！般y行普遍采取將理財(cái)產(chǎn)品資金到賬日安排在月末,或?qū)⒛技诤w月末月初,通過月底發(fā)行、次月初成立的高收益理財(cái)產(chǎn)品或者將理財(cái)產(chǎn)品到期日設(shè)定在月末,利用時(shí)間差凍結(jié)客戶資金的作法以增加存款沉淀,確保存款規(guī)?？己酥笜?biāo)和存貸比達(dá)標(biāo)。”商業(yè)銀行人士解釋。但隨著銀監(jiān)會(huì)的不斷叫停聲,商業(yè)銀行超短期理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行方式亦變得隱蔽起來。理財(cái)產(chǎn)品如此紛繁復(fù)雜,其怎樣設(shè)計(jì)發(fā)行,商業(yè)銀行處于何種地位,產(chǎn)業(yè)鏈條又是什么?《上海國(guó)資》采訪諸多金融人士,以求還原理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。高收益產(chǎn)品在商業(yè)銀行看來,理財(cái)產(chǎn)品是利率市場(chǎng)化的一種表現(xiàn)形式。其意思是,與存貸程序一致。商業(yè)銀行首先向客戶募集資金,然后將資金投向需要資金的項(xiàng)目。比如商業(yè)銀行與信托合作為其發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,募集到資金后交給信托公司,由信托公司以更高的利率投向房地產(chǎn)或礦產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)商則與信托簽訂合同,待資金到期加上利率返還信托。信托和商業(yè)銀行從中收取手續(xù)費(fèi)和利息后,再將本金加上承諾的收益返還給客戶。舉例來說,如有房地產(chǎn)商需要融資1億元,便委托信托公司設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品,由信托公司委托銀行向儲(chǔ)戶發(fā)行,銀行將其包裝成高收益理財(cái)產(chǎn)品,比如10%的回報(bào)率。等籌資達(dá)到1億元后,銀行便把資金劃賬至信托公司賬戶,信托公司再以劃賬形式將這筆資金交給房地產(chǎn)企業(yè)。由此,信托公司大約收取1%的保證金,達(dá)100萬(wàn)元左右;銀行亦相應(yīng)收取大約1%左右的手續(xù)費(fèi),房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率大約是12%。除了信托以外,銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金投向還包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等,但為了追求高收益率,大都是通過其私人銀行部投資的?！八饺算y行部類似于信托公司運(yùn)作,資金真正的投向很難掌握,可能的流向是房地產(chǎn)、公路等基礎(chǔ)設(shè)施,地方融資平臺(tái),亦有可能投資實(shí)業(yè)或者公司股權(quán)等?！币晃唤鹑趯＜冶硎?。這中間,商業(yè)銀行起著至關(guān)重要的作用?！吧虡I(yè)銀行集中了存款資源和貸款資源,實(shí)際上,比信托公司更熟悉哪些企業(yè)更需要資金,如這些企業(yè)可能不具備貸款資格,商業(yè)銀行則向信托公司介紹推薦,由信托公司設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品委托商業(yè)銀行發(fā)行?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。這種與信托或券商合作的理財(cái)產(chǎn)品,商業(yè)銀行會(huì)將其歸為不保息或不保本、保息類理財(cái)產(chǎn)品。“對(duì)應(yīng)的客戶也應(yīng)該是有一定投資資格,并且愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的私人銀行客戶,他們可以看到還款來源?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。即使這樣,商業(yè)銀行依然能在一定程度上確保房地產(chǎn)商的還款能力?！翱蛻舢吘故俏覀兘榻B的,所以比較熟悉其資質(zhì)?！笔聦?shí)上,這類產(chǎn)品商業(yè)銀行極樂意發(fā)行,因?yàn)榭蛻麸L(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控,而回報(bào)率則較高。但目前,因?yàn)榉康禺a(chǎn)“限購(gòu)”,商業(yè)銀行會(huì)把興趣轉(zhuǎn)移至一些園區(qū)開發(fā)與建設(shè)。北京銀行上海分行正發(fā)行一款一年期理財(cái)產(chǎn)品,其募集資金將投向上海郊區(qū)的一家大型工業(yè)園區(qū)建設(shè)?！澳昊A(yù)期收益率是5.5%,風(fēng)險(xiǎn)可控?！北本┿y行上海分行副行長(zhǎng)王納新對(duì)《上海國(guó)資》介紹。保息類投資可能會(huì)比水資金來來源理財(cái)產(chǎn)品按照不同標(biāo)準(zhǔn)可分為若干品類。比如基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司會(huì)委托商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,屬于委托理財(cái)?shù)哪Ｊ?銀行也會(huì)自己設(shè)計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品。而按照收益率和風(fēng)險(xiǎn)高低,商業(yè)銀行將理財(cái)產(chǎn)品分為三類,保本保息、不保息和不保本不保息。其中不保本不保息的收益率相對(duì)最高。“不保本不保息的產(chǎn)品,我們一般設(shè)有陽(yáng)光私募和pre-IPO基金,通常向高端客戶發(fā)行?！闭猩蹄y行古北支行副行長(zhǎng)沈凝對(duì)《上海國(guó)資》表示。私募實(shí)質(zhì)在商業(yè)銀行的高端客戶中頗有市場(chǎng)。因其面向少數(shù)特定的投資者,因此,其投資目標(biāo)更具有針對(duì)性。“能夠根據(jù)客戶的特殊需求提供度身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。事實(shí)上,陽(yáng)光私募基金和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求不同,其不要求有非常透明的信息披露,加之監(jiān)管相應(yīng)比較寬松,這讓其投資頗具隱蔽性,但真正能參與其中的投資人,對(duì)于自己的資金流向卻盡在掌握之中。一般私募基金時(shí)間大多是20個(gè)月,通常不超過2年,但近期也有部分長(zhǎng)達(dá)3至5年的私募基金類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)放?！耙话闫瘘c(diǎn)至少在200萬(wàn)元以上,有的高達(dá)1000萬(wàn)元,屬定向募集,投資可能在股票二級(jí)市場(chǎng)、新股發(fā)行等,也有的投向國(guó)外市場(chǎng)?！苯鹑诮缛耸拷榻B。除陽(yáng)光私募外,高風(fēng)險(xiǎn)高收益的還有證券公司委托商業(yè)銀行合作發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。證券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高,大多是為上市公司融資融券的增發(fā)提供資金。由證券公司委托銀行發(fā)行的這類產(chǎn)品,大致可分為定額與不定額,回報(bào)率均相對(duì)較高。但證券業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依賴更大,在光大銀行理財(cái)部一位理財(cái)經(jīng)理看來,“屬于看天吃飯”。比起投資人盲目試水證券市場(chǎng)來說,銀行自己推出的證券理財(cái)產(chǎn)品,比如掛鉤黃金價(jià)格、CPI價(jià)格和新股發(fā)行價(jià)格的產(chǎn)品,則對(duì)于個(gè)人資金有相當(dāng)保障。不過,因?yàn)?012年流動(dòng)性的收緊,實(shí)業(yè)、股市不振,地產(chǎn)業(yè)受控,金價(jià)波動(dòng)、新股屢有破發(fā)。商業(yè)銀行今年以來發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品類型頗為謹(jǐn)慎,保本保息類比例較大,捎帶有掛鉤黃金價(jià)格和CPI指數(shù)的產(chǎn)品。保本保息對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)相對(duì)簡(jiǎn)單,大多是有固定收益類的產(chǎn)品,比如國(guó)債、公司債、可轉(zhuǎn)債和銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)等?！拔覀儗⒛技馁Y金在市場(chǎng)投向是結(jié)構(gòu)性的,比如90%以上投向國(guó)債等固定收益類產(chǎn)品,但其余10%會(huì)投向有一定風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)市場(chǎng)。這樣保本保息的產(chǎn)品也會(huì)有相對(duì)高的收益?！鄙蚰榻B。在保本保息產(chǎn)品中,有一類產(chǎn)品尤受人關(guān)注。商業(yè)銀行將其發(fā)放的貸款資產(chǎn)對(duì)應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品。“有商業(yè)銀行會(huì)互相以各自的優(yōu)質(zhì)貸款資產(chǎn)對(duì)應(yīng)來發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。他舉例說,比如雙方審查貸款資產(chǎn),認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)可控,屬于優(yōu)質(zhì),便會(huì)發(fā)行一款對(duì)應(yīng)其貸款金額和期限的理財(cái)產(chǎn)品,意即投資者的投資標(biāo)的是貸款資產(chǎn)包,商業(yè)銀行以一定利率募集資金,而貸款資產(chǎn)包到期日即投資者實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間。據(jù)《上海國(guó)資》了解,亦有商業(yè)銀行將自身貸款進(jìn)行包裝打包以發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品?！拔覀儠?huì)以我們最優(yōu)質(zhì)的貸款資產(chǎn)對(duì)應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品,相當(dāng)于將這部分資產(chǎn)賣給客戶,時(shí)間最長(zhǎng)的一年,最短的在7天之內(nèi)。大部分在90天內(nèi)。利率則隨行就市,大約是3%—4%?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。因?yàn)樯虡I(yè)銀行對(duì)貸款資產(chǎn)運(yùn)用較為謹(jǐn)慎,這類理財(cái)產(chǎn)品亦被歸為保本保息類。商業(yè)銀行會(huì)拿大頭理財(cái)產(chǎn)品的收益如何構(gòu)成?在這條產(chǎn)業(yè)鏈中,商業(yè)銀行和投資者又各處于什么位置?目前,在理財(cái)產(chǎn)品中,對(duì)于收益率,銀行理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)“兩頭少、中間多”的特征,即:高收益產(chǎn)品和低收益產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量較少,大量發(fā)行的是收益率處于中間段的產(chǎn)品。其收益當(dāng)然來自于其投資或貸款所得。收益會(huì)分為三部分,一部分為成本,比如購(gòu)買國(guó)債、公司債等成本;扣除成本后,其收益一部分為投資者所得,一部分是商業(yè)銀行的凈利潤(rùn),一部分則是第三方利潤(rùn)。這第三方即銀行的對(duì)手方,比如信托公司、基金公司等。在三部分收益分配中,“客戶會(huì)拿大頭,因?yàn)槭强蛻籼峁┵Y金。商業(yè)銀行的收入大概是客戶收入的1/20。對(duì)于商業(yè)銀行來說,理財(cái)產(chǎn)品的利潤(rùn)率較低,大概是千分之1至2?！苯鹑诮缛耸勘硎?。而第三方所得利潤(rùn)率會(huì)比銀行更低。比如信托公司,如果商業(yè)銀行收取1%的手續(xù)費(fèi),那么信托公司的收益則不到1%?！耙?yàn)樯虡I(yè)銀行不能自己發(fā)行信托產(chǎn)品,只是借用信托公司的渠道,但商業(yè)銀行提供投資客戶,募集資金,即便連資金需求方亦為銀行掌握,只是將其推薦給信托,由信托設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品,信托公司既不知道誰(shuí)會(huì)有錢買,又不了解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),所以所得亦有限?！北姸嗌虡I(yè)銀行人士解釋。不過,對(duì)于投資者來說,似乎股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率相對(duì)較高,“這有銀行運(yùn)營(yíng)的成本在內(nèi),如果銀行本身運(yùn)營(yíng)成本高,那么投資收益就會(huì)下降?！鄙虡I(yè)銀行人士介紹。另外,起息日亦關(guān)系到收益。“比如產(chǎn)品在12月底發(fā)行,按道理應(yīng)該當(dāng)時(shí)就開始計(jì)息,但有銀行的計(jì)息時(shí)間卻拖到第二年元旦假期后才開始,這中間要白白浪費(fèi)幾天。商業(yè)銀行一般按活期計(jì)息