證券投資的盈余管理研究及證券投資分析報(bào)告（鞍鋼股份）

PAGE0證券投資的盈余管理研究[摘要]隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司相互持有股權(quán)的現(xiàn)象非常普遍，大多數(shù)是以獲取短期收益為目的的證券投資。上市公司對(duì)證券市場(chǎng)的廣泛參與使其自身會(huì)計(jì)盈余受到證券市場(chǎng)行情影響，自身業(yè)績(jī)也隨之起伏不定。許多上市公司管理層出于對(duì)管理工作回報(bào)的動(dòng)機(jī)、避稅動(dòng)機(jī)、債務(wù)契約動(dòng)機(jī)等等，在各種利益的驅(qū)動(dòng)下，一定會(huì)采取相應(yīng)的盈余管理行為，提高企業(yè)效益。本文在分析我國(guó)上市公司盈余管理動(dòng)因的基礎(chǔ)上，提出防范和治理我國(guó)上市公司的盈余管理行為的辦法。[關(guān)鍵詞]證券投資盈余管理動(dòng)因?qū)Σ唠S著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司相互持有股權(quán)的現(xiàn)象非常普遍，大多數(shù)是以獲取短期收益為目的的證券投資。上市公司對(duì)證券市場(chǎng)的廣泛參與使其自身會(huì)計(jì)盈余受到證券市場(chǎng)行情影響，自身業(yè)績(jī)也隨之起伏不定。許多上市公司管理層出于對(duì)管理工作回報(bào)的動(dòng)機(jī)、避稅動(dòng)機(jī)、債務(wù)契約動(dòng)機(jī)等等，在各種利益的驅(qū)動(dòng)下，一定會(huì)采取相應(yīng)的盈余管理行為，提高企業(yè)效益。盈余管理行為的存在使得財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量嚴(yán)重下降，降低了財(cái)務(wù)信息對(duì)其使用者的決策價(jià)值，導(dǎo)致社會(huì)資源無(wú)法優(yōu)化配置。一、證券投資的盈余管理簡(jiǎn)介證券投資(investmentinsecurities)是指投資者（法人或自然人）購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。證券投資的盈余管理行為主要指的是企業(yè)的高層管理在進(jìn)行交易規(guī)劃以及相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)告編制時(shí)，有效利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的細(xì)微漏洞以及會(huì)計(jì)政策中的可選擇性條款，按照相關(guān)的職業(yè)判斷對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中有關(guān)盈余的信息進(jìn)行妥當(dāng)管理，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告中的會(huì)計(jì)信息不能夠十分公允地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一系列管理行為。二、上市公司實(shí)施盈余管理的原因(一)政府監(jiān)管方面的動(dòng)因證券市場(chǎng)是一個(gè)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)和高投機(jī)的市場(chǎng)，證券價(jià)格的劇烈波動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的無(wú)效率和福利水平的下降。由于市場(chǎng)發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門(mén)疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，忽略了對(duì)市場(chǎng)發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為日后的市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管工作帶來(lái)了隱患。我國(guó)的證券監(jiān)管市場(chǎng)主要是由IPO、配股以及退市三個(gè)主要制度來(lái)約束，所以對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，實(shí)施盈余管理的主要?jiǎng)訖C(jī)還是求上市、保配股、存盈利。監(jiān)管出現(xiàn)滯后性和弱效性。另外,《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場(chǎng)禁入制度》這些有關(guān)規(guī)定中對(duì)于公司的盈余管理有明確的管理限度要求，從而能保護(hù)投資者，賦予其一定的法律訴訟權(quán)利，這樣就能降低了公司盈余管理所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)，保證公司的盈余管理可以得到較好地規(guī)范和控制。（二）上市公司管理體系方面的原因公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是現(xiàn)代公司的特征，由于公司兩權(quán)分離的存在，企業(yè)的所有者(股東及其選舉的董事會(huì))和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者(經(jīng)理)之間的信息不對(duì)稱，利益也不一致,，所有者根據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)告中盈利的數(shù)據(jù)來(lái)決定經(jīng)營(yíng)者的分紅、認(rèn)股權(quán)以及晉升機(jī)會(huì)等。當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)狀況不利于所有者的情況下，所有者就可能通過(guò)盈余管理來(lái)傳遞錯(cuò)誤的信息來(lái)滿足個(gè)人的私利。另外，資本市場(chǎng)要求企業(yè)管理層必須定期和公開(kāi)披露企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這就使得盈余管理成為經(jīng)理層“改善”經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的有效手段。還有公司董事會(huì)和總經(jīng)理兩職合一，公司“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象十分嚴(yán)重，所有這些因素都直接導(dǎo)致了上市公司盈余管理行為的發(fā)生。（三）交易費(fèi)用方面的動(dòng)因大多數(shù)上市公司一般是通過(guò)各種契約進(jìn)行交易活動(dòng)。而公司中的會(huì)計(jì)盈余是整個(gè)契約中最關(guān)鍵的會(huì)計(jì)信息之一，由此可見(jiàn)，會(huì)計(jì)盈余既是上市公司訂立大多數(shù)契約的基礎(chǔ)，也是契約是否能成功執(zhí)行的衡量標(biāo)準(zhǔn)。所以，不管是上市公司的所有者、投資人還是外部人，都需要借助會(huì)計(jì)盈余進(jìn)行判斷和決策。與此同時(shí)，大多數(shù)上市公司因?yàn)椴煌跫s主體之間存在利益沖突，再加上其訂立的契約本身的缺陷跟漏洞，有時(shí)還有委托代理關(guān)系形成的信息不對(duì)稱這些不利因素，公司的盈余管理當(dāng)局是擁有自身效用的經(jīng)濟(jì)人，必然會(huì)利用信息的不對(duì)稱，以盈余管理的方式隱瞞對(duì)其不利的信息或輸出對(duì)其有利的虛假信息，通過(guò)誤導(dǎo)決策者的判斷、影響契約訂立和執(zhí)行來(lái)追求自身效用最大化。（四）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則設(shè)置方面的動(dòng)因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則天生不是盈余管理的動(dòng)因，但可能成為管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理的工具。盈余管理是會(huì)計(jì)政策的選擇具有經(jīng)濟(jì)后果的一種具體表現(xiàn)。盡管會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)盈余管理的制約作用是事前的、直接的和普遍的。但也可以在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)的基礎(chǔ)之上，通過(guò)盈余管理達(dá)到企業(yè)自身利益最大化的最終目的。因?yàn)槠髽I(yè)中的會(huì)計(jì)所涉及的業(yè)務(wù)十分復(fù)雜和專業(yè)，而且會(huì)計(jì)的實(shí)務(wù)具有多變性，所以一般制定會(huì)計(jì)的工作準(zhǔn)則是通常都要留有一定的彈性空間，不可避免的存在不完備的一面，這樣才能夠使具有法律效應(yīng)的會(huì)計(jì)政策能為會(huì)計(jì)在具體工作時(shí)提供比較大的選擇范圍，使企業(yè)管理當(dāng)局可能利用其不完備性進(jìn)行盈余管理，將歷史成本和混合計(jì)量成本下使用證券投資損益進(jìn)行盈余管理的方法進(jìn)行了總結(jié)。另外，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展總是滯后于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，近幾年，新業(yè)務(wù)、新交易層出不窮，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)生活中的新業(yè)務(wù)“無(wú)法可依”的局面，企業(yè)可能利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的滯后性進(jìn)行盈余管理。使用證券投資損益對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行操控的主要手段，確定證券投資損益動(dòng)機(jī)操縱行為對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響?，F(xiàn)金管理買(mǎi)入或者賣(mài)出股票滿足企業(yè)的流動(dòng)性需求。扭虧為盈賣(mài)出獲得利潤(rùn)的股票推遲確認(rèn)虧損的股票。增加凈利潤(rùn)平滑收益降低利潤(rùn)時(shí)買(mǎi)入虧損股票。持有收益股票增加利潤(rùn)時(shí)賣(mài)出的股票或持有股票推遲或者提前確認(rèn)利潤(rùn)稅務(wù)籌劃。推遲確認(rèn)所得股票推遲應(yīng)交稅金，以增加利潤(rùn)。三、上市公司盈余管理的具體措施由以上的分析可以看出，上市公司內(nèi)部應(yīng)該不斷地完善相關(guān)法律、法規(guī)政策，建立健全公司的管理體系，加強(qiáng)外部監(jiān)督的力度，用積極的態(tài)度和合理的方法來(lái)規(guī)范指導(dǎo)上市公司的盈余管理工作。(一)完善政策監(jiān)管,建立業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、我國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)考評(píng)往往過(guò)分注重利潤(rùn)指標(biāo)。一些管理部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)為了優(yōu)化其業(yè)績(jī)，往往對(duì)盈余進(jìn)行短期的管理。所以，必須要建立一套實(shí)用有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系來(lái)對(duì)確保市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)合理無(wú)誤。具體來(lái)說(shuō)，可以在以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、經(jīng)濟(jì)增加值等作為核心指標(biāo)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化公司的業(yè)績(jī)管理，以弱化企業(yè)經(jīng)營(yíng)者出于“政治升遷”動(dòng)機(jī)而進(jìn)行盈余管理。2、加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)以及證券市場(chǎng)參與者的行為進(jìn)行的監(jiān)督和管理。減弱我國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批權(quán)力，增強(qiáng)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督職能，強(qiáng)化政府對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)的監(jiān)督力度，不斷的充實(shí)政府審計(jì)、財(cái)政監(jiān)督檢查等組織機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)相關(guān)人員的專業(yè)培訓(xùn)和技能養(yǎng)成，同時(shí)還要弱化地方政府對(duì)上市公司的直接干預(yù)管理的相應(yīng)職能。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)注意制定政策的超前思想，并且要及時(shí)的根據(jù)不斷發(fā)生變化的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境來(lái)調(diào)整監(jiān)管的相應(yīng)措施，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的有效保護(hù)，加大因?yàn)楣居喙芾硇袨樗┞睹媾R的相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)，有效地限制公司高級(jí)管理層的盈余管理行為。(二)加強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的建設(shè)，防范上市公司盈余管理我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在體系和具體內(nèi)容上還需要不斷改進(jìn)和完善。上市公司的盈余管理是在不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下進(jìn)行的，因此，加強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的建設(shè)，及時(shí)彌補(bǔ)一些原則上的缺憾和不足，從原來(lái)的“利潤(rùn)主導(dǎo)”向“資產(chǎn)負(fù)債表觀”轉(zhuǎn)變，要能夠有效地防止公司有操控利潤(rùn)的行為，可以從源頭上防范盈余管理。1、權(quán)衡會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性會(huì)計(jì)信息的可靠性是指會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容與其反映的客觀經(jīng)濟(jì)對(duì)象或事物之間的一致性，確保信息能免予錯(cuò)誤和偏差，并能忠實(shí)反映它意欲反映的現(xiàn)象和狀況的質(zhì)量特征。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)性要求企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息應(yīng)當(dāng)能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，以滿足信息使用者的經(jīng)濟(jì)決策需要，做出評(píng)價(jià)或者預(yù)測(cè)。多數(shù)情況下，它們存在此消彼漲的關(guān)系。對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者而言，他們對(duì)可靠性和相關(guān)性的不同偏好程度，會(huì)影響準(zhǔn)則中提供給管理當(dāng)局的職業(yè)判斷空間的大小，從而使制定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則達(dá)不到預(yù)期效果。2、權(quán)衡會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范性和靈活性會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)該是規(guī)范性和靈活性的統(tǒng)一。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的可供選擇的會(huì)計(jì)處理方法不能過(guò)多，否則會(huì)造成會(huì)計(jì)信息的失真，從而降低其綜合效用；相反，處理方法太少，也會(huì)降低會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的綜合效用。另外，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在具有統(tǒng)一性和規(guī)范性指導(dǎo)作用的同時(shí)還兼有一定的靈活性，給會(huì)計(jì)人員區(qū)別不同情況留有一定的活動(dòng)空間和判斷余地。只有把企業(yè)會(huì)計(jì)政策的選擇控制在企業(yè)各利益相關(guān)者可接受的范圍之內(nèi)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則才能在實(shí)務(wù)中順利施行。(三)突出注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)督作用新準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對(duì)于上市公司的盈余管理有一定的抑制作用，上市公司的盈余管理套路的隱蔽和巧妙往往是注冊(cè)會(huì)計(jì)師很難把握的，所以提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師識(shí)別上市公司的盈余管理的能力，增強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的獨(dú)立性至關(guān)重要。1、強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師獨(dú)立性很關(guān)鍵一點(diǎn)是要完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用和更換機(jī)制，改革上市公司對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用制度，可以考慮成立專門(mén)的行業(yè)監(jiān)管部門(mén)，由相對(duì)獨(dú)立的第三方來(lái)管理公司的審計(jì)事務(wù)，來(lái)確保會(huì)計(jì)師事務(wù)所在進(jìn)行審計(jì)時(shí)與被審計(jì)單位保持獨(dú)立，也可以考慮建立會(huì)計(jì)師事務(wù)所資源庫(kù)，由相關(guān)的管理部門(mén)在被審計(jì)單位相適應(yīng)的范圍內(nèi)隨機(jī)抽取，委派審計(jì)。2、建立完善的執(zhí)業(yè)規(guī)范體系。已有的《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)要求從法律角度作了嚴(yán)格的規(guī)定，但還缺少具體的實(shí)施細(xì)則，應(yīng)盡快制定《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法實(shí)施條例》，以增加注冊(cè)會(huì)計(jì)師法的操作性；加快獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則的制定步伐。此外，加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)管也是不可或缺的。盡快用法規(guī)形式將注冊(cè)會(huì)計(jì)師的法律責(zé)任予以明確化，以保證上市公司中報(bào)和創(chuàng)業(yè)板上市公司季報(bào)及其信息披露的真實(shí)性。(四)加強(qiáng)內(nèi)部控制，完善公司治理結(jié)構(gòu)1、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，通常會(huì)借助于公司制度缺陷。目前的資本市場(chǎng)是由國(guó)有股權(quán)占主導(dǎo)地位，這也是上市公司管理不力的原因之一?？梢酝ㄟ^(guò)完善股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)，補(bǔ)救公司制度缺陷，以制衡各利益集團(tuán)的行為，抑制部分盈余管理不當(dāng)?shù)男袨槌霈F(xiàn)。2、建立獨(dú)立董事制度，強(qiáng)化對(duì)于領(lǐng)導(dǎo)層的監(jiān)督管理確立一種董事會(huì)和總經(jīng)理的分離機(jī)制，使其各司其職，健全董事會(huì)，在董事會(huì)中引入獨(dú)立董事。這樣可以徹底的解決內(nèi)部人主導(dǎo)重要決策的問(wèn)題，使股東和經(jīng)理人互相制約，強(qiáng)化內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)層的監(jiān)督控制。與此同時(shí)還可以建立有相對(duì)獨(dú)立性的審計(jì)委員會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)審計(jì)師的選聘工作，確保審計(jì)工作的公平公正性和獨(dú)立性。3、統(tǒng)一經(jīng)理人市場(chǎng)，約束經(jīng)理人行為統(tǒng)一的經(jīng)理人才市場(chǎng)，加快經(jīng)理人的職業(yè)化，建立經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)擇優(yōu)，鼓勵(lì)經(jīng)理人員走上企業(yè)前臺(tái)，發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提高經(jīng)理人員總體水平，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)可以給經(jīng)理人施加一定的壓力，這在一定程度上避免了經(jīng)理人過(guò)度盈余管理情況的發(fā)生，以此來(lái)遏制經(jīng)理人以公司利益為代價(jià)來(lái)謀求個(gè)人利益的盈余管理行為。作為波動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，證券投資本身就是進(jìn)行盈余管理的一個(gè)比較有利的工具，公允價(jià)值計(jì)量為上市公司利用政券投資進(jìn)行盈余管理提供了更大的空間。證券投資方面的盈余管理?yè)p害了相關(guān)者各方的利益，嚴(yán)重影響到會(huì)計(jì)信息的可靠性，誤導(dǎo)信息使用者的決策，嚴(yán)重違反了我國(guó)現(xiàn)行的法律和會(huì)計(jì)制度。我們有必要加強(qiáng)對(duì)盈余管理的研究，對(duì)其予以合理規(guī)范，達(dá)到去弊存利的目的。參考文獻(xiàn)：[1]曲云翚.試析上市公司盈余管理的影響因素[N].財(cái)會(huì)信報(bào),2010[2]張少潭.我國(guó)上市公司盈余管理問(wèn)題研究[N].財(cái)會(huì)信報(bào),2009[3]周金晶，鄭忠良.上市公司盈余管理及其治理對(duì)策[N].光明日?qǐng)?bào),2006[4]亦卓.透析上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)與手段[N].中國(guó)社會(huì)科學(xué)院院報(bào),2004畢業(yè)設(shè)計(jì)題目：證券投資分析報(bào)告（鞍鋼股份）指導(dǎo)教師：姓名：學(xué)號(hào)：專業(yè)：金融與證券班級(jí)：10金融與證券起止日期：教務(wù)處制目錄一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析………..3（1）概述………………3（2）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)…………31.GDP及經(jīng)濟(jì)周期………………………42.通脹率………………………43.利率…………………………54.匯率及鋼鐵進(jìn)出口………………………...5（3）政策因素…………61.貨幣政策…………………...62.財(cái)政政策…………………...83.產(chǎn)業(yè)政策…………………...9二、行業(yè)分析………………9（1）2011年粗鋼產(chǎn)量增速下滑，消費(fèi)低速增長(zhǎng)……10（2）2012年供需增速雙雙回落，產(chǎn)能過(guò)剩約22%11（3）2012年中國(guó)鋼鐵業(yè)出現(xiàn)虧損……………………11（4）國(guó)內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析…………12（5）國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析………12（6）歐債危機(jī)以及美國(guó)財(cái)政懸崖將影響鋼材直接和間接出口……13（7）影響鋼鐵價(jià)格變動(dòng)的因素………13三、公司分析………………14（1）行業(yè)排名…………141.市場(chǎng)表現(xiàn)………………….152.公司規(guī)模………………….163.財(cái)務(wù)狀況………………….164.估值水平………………….17（2）償債能力分析……………………171．近期償債能力分析…………172.同行業(yè)對(duì)比…………………18（3）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析……………………181.資產(chǎn)負(fù)債率分析………….192.產(chǎn)權(quán)比率分析…………….193.股東權(quán)益比率分析……………………….194.長(zhǎng)期負(fù)債率分析………….205.固定比率分析………………20（4）經(jīng)營(yíng)效率分析……………………21（5）盈利能力分析……………………21（6）現(xiàn)金流量分析……………………221.現(xiàn)金流量比率趨勢(shì)分析……………………232.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的趨勢(shì)分析……………………23（7）投資收益分析……………………241.鞍鋼股份投資收益的縱向比較……………242.同行業(yè)分析……………………25四、技術(shù)分析…………..25（1）K線分析……………25（2）移動(dòng)平均線分析……………………26（3）指數(shù)平滑移動(dòng)平均線（MACD）……………………26（4）威廉指標(biāo)（WMS）……………………27（5）隨機(jī)指數(shù)（KDJ）……………………27五、投資建議…………28一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析(1).概述2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，簡(jiǎn)要概述為“歐元區(qū)修補(bǔ)架構(gòu)體系”、“美國(guó)財(cái)政懸崖”和“中國(guó)軟著陸”三個(gè)關(guān)鍵詞。2012年歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人已從臨時(shí)的“危機(jī)管理”過(guò)渡至戰(zhàn)略性思考，就是轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢嬲慕?jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟”。美國(guó)方面，由于美國(guó)決策者迄今無(wú)法達(dá)成一致意見(jiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年年初面臨很大的稅收不確定性。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)則在近期實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。對(duì)于美國(guó)的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受多個(gè)因素影響，包括家庭降低債務(wù)水平的進(jìn)展、樓市的復(fù)蘇、積極的貨幣政策、國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)情況等，但其面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是政治僵局導(dǎo)致財(cái)政剎車(chē)剎得過(guò)猛過(guò)快，以及決策者無(wú)法就長(zhǎng)期財(cái)政整固路線達(dá)成一致并付諸實(shí)施。今年以來(lái)，歐債危機(jī)從希臘向西班牙等大國(guó)蔓延，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速回落，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程艱難曲折。復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，特別是4月份以來(lái)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈全面趨弱態(tài)勢(shì)，但就業(yè)形勢(shì)表現(xiàn)尚可，物價(jià)上漲壓力明顯減緩，國(guó)際收支趨向平衡。(2).經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1.GDP及經(jīng)濟(jì)周期前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值353480億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.7%。其中，一季度增長(zhǎng)8.1%，二季度增長(zhǎng)7.6%，三季度增長(zhǎng)7.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值33088億元，同比增長(zhǎng)4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值165429億元，增長(zhǎng)8.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值154963億元，增長(zhǎng)7.9%。從環(huán)比看，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)2.2%。

前三季度，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整加快、民生繼續(xù)改善的積極變化。2.通脹率CPI變化曲線2012年11月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.0%。其中，城市上漲2.1%，農(nóng)村上漲1.9%；食品價(jià)格上漲3.0%，非食品價(jià)格上漲1.6%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.9%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.3%。1-11月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.7%。11月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村上漲0.2%；食品價(jià)格上漲0.4%，非食品價(jià)格持平；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.3%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格下降0.3%。2012年11月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%，環(huán)比下降0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.8%，環(huán)比下降0.2%。1—11月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.8%。利率受中國(guó)人民銀行6月8日、7月6日連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并調(diào)整利率浮動(dòng)區(qū)間等因素影響，金融機(jī)構(gòu)對(duì)非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款利率總體下行。中國(guó)人民銀行決定，自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。自同日起：（1）將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；（2）將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整表4.匯率及鋼鐵進(jìn)出口2012年第三季度，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.3410元，比6月末貶值161個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度為0.25%。2011年，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品貿(mào)易摩擦案件激增，巴西、印度尼西亞、泰國(guó)、歐盟等國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)對(duì)我國(guó)鍍鋅板、冷軋薄板（卷）、含硼熱軋板卷、彩涂板等產(chǎn)品啟動(dòng)反傾銷(xiāo)立案調(diào)查。鋼鐵企業(yè)出口鋼材是必要的渠道。通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)上的交流，可以了解發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)品升級(jí)的信息，進(jìn)一步提高我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品的性能和質(zhì)量。鋼鐵企業(yè)需要研究自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，哪些是需要戰(zhàn)略性出口的，哪些是完全可以按照市場(chǎng)價(jià)差來(lái)決定是否出口的?！蓖鯐札R說(shuō)，“對(duì)于一些拳頭產(chǎn)品，就是需要通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)提高產(chǎn)品質(zhì)量。近年來(lái)，由于受鋼鐵企業(yè)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及出口關(guān)稅調(diào)整、人民幣匯率波動(dòng)影響，我國(guó)低端鋼材出口受到抑制，涂層板、不銹鋼板、冷軋鋼板等高附加值產(chǎn)品出口大幅增加，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，2011年1月~11月份，我國(guó)共出口鋼材4561.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.75%。在出口總量中，板材所占比例最大，為54.96%；管材、棒線材、角型材所占比例分別為18.44%、13.67%、5.18%?？偟膩?lái)看，面對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)日趨惡化、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力明顯減弱等局面，我國(guó)出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。而在國(guó)內(nèi)，鋼鐵行業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)也不容樂(lè)觀。如果通過(guò)人民幣貶值來(lái)刺激出口，其實(shí)并不能帶來(lái)出口的好轉(zhuǎn)，卻導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備急劇減少，社會(huì)財(cái)富迅速縮水。因而盡管美元持續(xù)貶值，但是人民幣因?yàn)樘幵趦呻y的境地，人民幣升值容易貶值難。(3)政策因素1.貨幣政策①.貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)較快2012年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為94.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.8%，增速比6月末高1.2個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為28.7萬(wàn)億元，同比增7.3%，增速比6月末高2.6個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣M0余額為5.3萬(wàn)億元，同比增13.3%，增速比6月末高2.5個(gè)百分點(diǎn)。前三個(gè)季度現(xiàn)金凈投放2684億元，同比多投放127億元。在公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)、利率和逆周期宏觀審慎管理等多項(xiàng)政策工具的綜合作用下，貨幣供應(yīng)量增速明顯回升。9月末，M2速創(chuàng)2011年下半年以來(lái)新高，M1增速則創(chuàng)2012年新高，其中，M2、M1增速分別較上月末明顯提升1.3個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。貨幣條件總體相對(duì)寬松，有利于支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。9月末，基礎(chǔ)貨幣余額為23.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.2%，比年初增加1.14萬(wàn)億元。9月末，貨幣乘數(shù)為4.00，比上年同期高0.29，貨幣擴(kuò)張能力較強(qiáng)。銀行體系流動(dòng)性合理充裕。9月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.1%，比上年同期高0.7個(gè)百分點(diǎn)；其中，農(nóng)村信用社為3.8%，比上年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)。②.金融機(jī)構(gòu)存款波動(dòng)較大2012年9月末，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）本外幣各項(xiàng)存款余額為92.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%，增速比6月末高1.1個(gè)百分點(diǎn),比年初增加9.9萬(wàn)億元，同比多增1.7萬(wàn)億元③.金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)加快2012年9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為65.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.4%，增速比6月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7.3萬(wàn)億元，同比多增1.3萬(wàn)億元。④.社會(huì)融資規(guī)模創(chuàng)歷史同期最高水平，融資結(jié)構(gòu)多元發(fā)展初步統(tǒng)計(jì)，2012年前三個(gè)季度社會(huì)融資規(guī)模為11.73萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期最高水平，上年同期多1.92萬(wàn)億元1。其中，9月份社會(huì)融資規(guī)模為1.65萬(wàn)億元，比上月和上年同期分別多4041億元和1.22萬(wàn)億元，已連續(xù)5個(gè)月多于上年同期。財(cái)政政策公共財(cái)政收入總體看，2012年財(cái)政收入增幅比去年同期明顯回落，1-11月全國(guó)財(cái)政收入累計(jì)增幅比去年同期回落14.9個(gè)百分點(diǎn)，其中稅收收入增幅同比回落14.9個(gè)百分點(diǎn)。收入增幅明顯回落，主要是受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、企業(yè)效益下滑，價(jià)格漲幅回落特別是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降，以及結(jié)構(gòu)性減稅政策力度較大等因素影響。從財(cái)政收入走勢(shì)看，前三季度財(cái)政收入增長(zhǎng)逐季回落，近期有所回升。一季度全國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)14.7%，二季度增長(zhǎng)10%，三季度回落到增長(zhǎng)8.1%，10月份起增幅逐步回升，10、11月份分別增長(zhǎng)13.7%、21.9%。近兩個(gè)月收入增幅有所回升的主要原因：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)回升帶動(dòng)相關(guān)稅收有所增加。工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增幅比前期有所回升，帶動(dòng)增值稅、營(yíng)業(yè)稅、企業(yè)所得稅等增幅相應(yīng)提高。二是去年第四季度經(jīng)濟(jì)下行，10月份開(kāi)始財(cái)政收入增幅大幅下滑，尤其最后兩個(gè)月收入基數(shù)很低，使今年11月份收入增幅相對(duì)較高（12月份收入增幅也會(huì)較高）。剔除基數(shù)低不可比因素后，11月份全國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)10%左右。公共財(cái)政支出2012年1-11月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政支出104896億元，比去年同期增加15940億元，增長(zhǎng)17.9%。其中，中央本級(jí)支出16953億元，同比增長(zhǎng)15.8%，完成預(yù)算的91.5%，比去年同期進(jìn)度提高5.6個(gè)百分點(diǎn)；地方財(cái)政支出87943億元，同比增長(zhǎng)18.3%，完成預(yù)算的83.5%，比去年同期實(shí)際完成進(jìn)度有所加快。3.產(chǎn)業(yè)政策鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的支撐產(chǎn)業(yè)，是技術(shù)、資金、資源、能源密集型產(chǎn)業(yè)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要綜合平衡各種外部條件。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)鋼鐵需求較大，產(chǎn)量已多年居世界第一，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和物耗與國(guó)際先進(jìn)水平相比還有差距，今后發(fā)展重點(diǎn)是技術(shù)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。為提高鋼鐵工業(yè)整體技術(shù)水平，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，降低物耗能耗，重視環(huán)境保護(hù)，提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，把鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展成在數(shù)量、質(zhì)量、品種上基本滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需求，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)和鋼鐵行業(yè)面臨的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，制定鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，以指導(dǎo)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。二、行業(yè)分析(1).2011年粗鋼產(chǎn)量增速下滑，消費(fèi)低速增長(zhǎng)國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)(worldsteel)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2011年11月份，全球粗鋼日均產(chǎn)量為385萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.3%，為2011年初以來(lái)最低水平。自2011年6月份達(dá)到歷史最高水平后，我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量已連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下降，到2011年11月份已累計(jì)下降了16.76%。由于近期市場(chǎng)需求疲軟，鋼鐵價(jià)格持續(xù)下跌。2011年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量在6.86億噸左右，同比增長(zhǎng)約9.47%，增速比去年同期下降約0.89個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)粗鋼產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量走勢(shì)單位：萬(wàn)噸如圖所示，2011年我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量為6.53億噸，同比增長(zhǎng)約9.03%。該增速比2010年增速高出2.13個(gè)百分點(diǎn)，但依舊處于個(gè)位增速水平。自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，除2009年外，2011年是第三年粗鋼表觀消費(fèi)量增速維持在個(gè)位數(shù)水平（2009年增長(zhǎng)水平較高是因?yàn)?008年基數(shù)較低）。(2).2012年供需增速雙雙回落，產(chǎn)能過(guò)剩約22%我國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)如圖所示，從鋼鐵下游行業(yè)來(lái)看，目前，用鋼量最大的房地產(chǎn)行業(yè)依舊面臨比較嚴(yán)峻的調(diào)控，2012年第一季度，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全年增速也有限；主要機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下滑；汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增速已回落到零增長(zhǎng)附近；主要家電產(chǎn)品產(chǎn)量連續(xù)6個(gè)月環(huán)比下滑。從整體來(lái)看，下游各主要用鋼領(lǐng)域的發(fā)展前景均不樂(lè)觀。(3).2012年中國(guó)鋼鐵業(yè)出現(xiàn)虧損一說(shuō)到鋼鐵行業(yè)虧損，我們馬上就會(huì)聯(lián)想到需求不濟(jì)、產(chǎn)能過(guò)剩、原材料成本高這三大方面，從目前鋼鐵行業(yè)的盈利狀況來(lái)看，基本上是呈現(xiàn)鋼鐵主業(yè)仍然虧損的趨勢(shì)，這讓商家的信心實(shí)在難以恢復(fù)。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)鋼鐵行業(yè)在今年的前10個(gè)月中，經(jīng)營(yíng)虧損月份達(dá)到了6個(gè)月，剛好占60%，僅3、4、5、10月有1%不到的微利，累計(jì)虧損34億元。這表明，投資收益已經(jīng)難掩鋼鐵行業(yè)實(shí)際虧損的困境。主要指標(biāo)顯示，截至10月末，列入鋼協(xié)財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)80戶重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)累計(jì)存貨金額5687億元，同比減少存貨81億元。其中，產(chǎn)成品存貨1581億元，同比增長(zhǎng)3%，增加存貨50億元。這說(shuō)明，鋼廠產(chǎn)成品雖然較9月份的1673億元降低了92億元，但庫(kù)存壓力仍然較大。今年前10月，鋼鐵行業(yè)同比指標(biāo)顯示向好的方面僅有5個(gè)，分別是：(1)長(zhǎng)期借款降低11%;(2)資產(chǎn)總額增長(zhǎng)6%;(3)管理費(fèi)用減少1%;(4)總存貨金額降低1%;(5)應(yīng)付帳款降低2%。同比指標(biāo)反映不足的方面有10個(gè)，分別是：(1)虧損戶數(shù)比去年同期增長(zhǎng)417%(增加25戶);(2)銷(xiāo)售收入降低7%;(3)經(jīng)濟(jì)效益由盈變虧;(4)工業(yè)總產(chǎn)值降低20%;(5)短期借款增長(zhǎng)22%;(6)財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)25%;(7)銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)3%;(8)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)12%;(9)資產(chǎn)負(fù)債率升高1.97個(gè)百分點(diǎn);(10)折舊提取數(shù)降低4%。從近期鋼材現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)看，全國(guó)鋼材價(jià)格自9月中旬起的大幅反彈，到11月中旬的重拾跌勢(shì)，預(yù)測(cè)11月份行業(yè)或?qū)⒅叵萏潛p境地，12月份鋼價(jià)在前期的低價(jià)位上，難言反轉(zhuǎn)。因此可以斷言，今年全國(guó)鋼鐵業(yè)現(xiàn)歷史性虧損已成定局。(4).國(guó)內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析從供給現(xiàn)狀來(lái)看，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為167.98萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.18%，年化產(chǎn)量為6.13億噸。而2月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為156.45萬(wàn)噸，較1月下旬環(huán)比增長(zhǎng)5.55%;預(yù)估全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為170.45萬(wàn)噸，較1月下旬環(huán)比增長(zhǎng)1.91%。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月處于170萬(wàn)噸以下的相對(duì)低位，顯示出市場(chǎng)倒逼下鋼廠在產(chǎn)量增長(zhǎng)方面的克制。而以目前國(guó)內(nèi)保守估算的粗鋼產(chǎn)能8億噸測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能利用率僅為76.6%，仍處于歷史較低水平。我國(guó)固定資產(chǎn)投資鋼材消費(fèi)強(qiáng)度走勢(shì)單位：噸/億元，萬(wàn)噸如圖所示，從我國(guó)固定資產(chǎn)投資（FAI）的粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度來(lái)看，2001年，我國(guó)每?jī)|元固定資產(chǎn)投資的粗鋼消費(fèi)量在5500噸左右，隨后單位投資對(duì)鋼鐵需求量整體呈逐年下降趨勢(shì)。從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，2012年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速為15%-20%。其中，房地產(chǎn)投資增速可能是零增長(zhǎng)，制造業(yè)投資增速為15%-20%，而受益于財(cái)政支出的影響，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速有望達(dá)到25%-30%(5).國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，，2012年1月份出口鋼材373萬(wàn)噸，較去年12月份減少1萬(wàn)噸，與去年同期相比上漲19.90%。中國(guó)1月份進(jìn)出口總值2726億美元，同比(下同下降7.8%。其中出口1499.4億美元，下降0.5%;進(jìn)口1226.6億美元，下降15.3%。進(jìn)出口雙雙進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。2012年1月份我國(guó)進(jìn)口鋼材92萬(wàn)噸，較去年12月份減少27萬(wàn)噸，比去年同期下降44.10%；2012年1月份我國(guó)出口鋼坯仍為零，11月進(jìn)口鋼坯2萬(wàn)噸，較去年同期下降29.2%；2012年1月份我國(guó)出口焦炭7萬(wàn)噸，較上月減少3萬(wàn)噸，同比下降64.0%；2012年1月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石5932萬(wàn)噸，比上個(gè)月減少477萬(wàn)噸，同比減少13.90%(6).歐債危機(jī)以及美國(guó)財(cái)政懸崖將影響鋼材直接和間接出口一方面，國(guó)際需求因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)面臨較大的不確定性；另一方面，如果國(guó)際鋼鐵需求有所恢復(fù)，目前閑置的產(chǎn)能也可以優(yōu)先滿足需求回升。此外，受歐債危機(jī)影響，我國(guó)的機(jī)電設(shè)備出口訂單預(yù)計(jì)將大幅減少，間接影響對(duì)鋼材的需求。從進(jìn)口來(lái)看，由于進(jìn)口的鋼材主要是一些特種用鋼材，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)難以替代，從出口來(lái)看，2011年11月份全球鋼廠的整體開(kāi)工率為73.4%，比2011年10月份下降約2.8個(gè)百分點(diǎn)，為近兩年的最低水平。(7).影響鋼鐵價(jià)格變動(dòng)的因素

鋼材價(jià)格周期性波動(dòng)是鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)周期的綜合反映，它是價(jià)格—效益—投資—產(chǎn)能—供求關(guān)系連鎖作用的結(jié)果?？傮w來(lái)看，影響鋼材價(jià)格變化主要有以下幾個(gè)因素：一是生產(chǎn)成本，這是鋼材價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)；二是供求關(guān)系，是影響鋼材價(jià)格變化的關(guān)鍵因素；三是市場(chǎng)體系，有缺陷的市場(chǎng)體系可能會(huì)放大供求關(guān)系的失衡，造成價(jià)格的大起大落。①.宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)家的不同發(fā)展階段和不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，其鋼材消費(fèi)情況也是明顯不一樣的。一般說(shuō)來(lái)，鋼材消費(fèi)強(qiáng)度呈現(xiàn)以下四個(gè)階段的變化：就國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)而言，鋼材產(chǎn)銷(xiāo)量與GDP以及固定資產(chǎn)投資有著較強(qiáng)的相關(guān)性。一個(gè)國(guó)家鋼材消費(fèi)量與該國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、工業(yè)化進(jìn)程密切相關(guān)。鋼產(chǎn)量和消費(fèi)量總體上講，與GDP以一定比例正向增長(zhǎng)。固定資產(chǎn)投資與鋼材消費(fèi)對(duì)比圖②.成本因素Ⅰ.鐵礦石

鐵礦石是鋼鐵生產(chǎn)最重要的原材料。我國(guó)鐵礦資源不足且分布不均，已探明鐵礦儲(chǔ)量中，可利用量有限且品位低、開(kāi)采條件差，迫使國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)不得不進(jìn)口巴西、澳大利亞、印度礦石。在以買(mǎi)方市場(chǎng)為主國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)中，鐵礦石巨頭便以此來(lái)掌控著定價(jià)權(quán)。目前，必和必拓、力拓礦業(yè)以及巴西淡水河谷世界三大鐵礦石巨頭壟斷了全球74%的鐵礦石貿(mào)易，而中國(guó)鋼鐵企業(yè)對(duì)進(jìn)口鐵礦石的依存度已經(jīng)超過(guò)50%。

鐵礦石定價(jià)包括現(xiàn)貨（國(guó)內(nèi)鐵礦石與從印度等國(guó)進(jìn)口鐵礦石）和長(zhǎng)期合約（從國(guó)際三巨頭進(jìn)口鐵礦石）兩個(gè)體系Ⅱ.焦炭

煉焦煤資源也是鋼鐵企業(yè)重要原料之一，煉焦煤的穩(wěn)定供應(yīng)是鋼鐵企業(yè)正常生產(chǎn)的必要條件。我國(guó)煉焦煤地域分布不均，已探明焦煤可開(kāi)采儲(chǔ)量近400億噸，其中主焦煤84億噸、肥煤51億噸，主要集中在山西，而鋼鐵工業(yè)發(fā)展較快的沿海各省資源很少。焦煤特別是主焦煤和肥煤資源不足，需要進(jìn)口以滿足煉鐵需要，而西方國(guó)家為了保護(hù)自身環(huán)境，大量消減煤炭產(chǎn)量，從而加劇了世界市場(chǎng)對(duì)焦炭資源的爭(zhēng)奪。Ⅲ.廢鋼

廢鋼是鋼鐵生產(chǎn)的重要原料之一，主要有三種來(lái)源。一是鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中的自產(chǎn)廢鋼；二是工礦企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的加工廢鋼；三是社會(huì)生產(chǎn)、生活、國(guó)防等廢棄鋼鐵材料的折舊廢鋼。由于我國(guó)積蓄的廢鋼資源少，而鋼鐵工業(yè)發(fā)展速度快，噸鋼生產(chǎn)所擁有的廢鋼資源量很低，廢鋼資源無(wú)法完全滿足鋼鐵生產(chǎn)的需要，這使得我國(guó)成為世界上主要的廢鋼進(jìn)口國(guó)。隨著中國(guó)鋼鐵工業(yè)快速發(fā)展以及結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)品升級(jí)換代，廢鋼需求會(huì)逐年增加，而目前的供給嚴(yán)重不足，短期內(nèi)中國(guó)廢鋼資源短缺的矛盾依然難以緩解。Ⅳ海運(yùn)費(fèi)

中國(guó)的鐵礦石需要通過(guò)海運(yùn)大量進(jìn)口，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石量占到世界的46％，其中進(jìn)口鐵礦石的50％都依賴海運(yùn)，但中國(guó)的鐵礦石海運(yùn)能力只占世界的4％。海運(yùn)能力上的被動(dòng)局面使中國(guó)鋼企在海運(yùn)價(jià)格定價(jià)上沒(méi)有定價(jià)權(quán)。為了緩解這一局面，鞍鋼、首鋼、武鋼、寶鋼以及唐鋼等一大批企業(yè)2008年進(jìn)口鐵礦石的海運(yùn)量，大部分已經(jīng)用長(zhǎng)期合同鎖定。③.供需因素Ⅰ.供給因素

中國(guó)鋼鐵行業(yè)的低端產(chǎn)品市場(chǎng)存在大量的生產(chǎn)企業(yè)，而高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)由于技術(shù)、資金、設(shè)備等要求較高，生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)較少。從市場(chǎng)整體來(lái)看，目前我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能略有過(guò)剩，部分品種產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重，市場(chǎng)存在進(jìn)行行業(yè)整合的內(nèi)在要求。Ⅱ.需求因素

鋼材廣泛應(yīng)用于建筑、機(jī)械、輕工、汽車(chē)、集裝箱、造船、鐵道、石化等行業(yè)。其中建筑占據(jù)了半壁江山。④.國(guó)際貿(mào)易因素Ⅰ.進(jìn)出口政策

我國(guó)鋼鐵出口政策主要體現(xiàn)兩個(gè)意圖，一是推動(dòng)鋼鐵企業(yè)發(fā)展，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)鋼鐵企業(yè)的并購(gòu)重組；二是改善產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。通過(guò)政策的引導(dǎo)，轉(zhuǎn)變鋼鐵工業(yè)增長(zhǎng)方式，由注重?cái)?shù)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量、增加高附加值產(chǎn)品、降低消耗；優(yōu)化鋼材品種結(jié)構(gòu)，發(fā)展高端板材和高效鋼材。Ⅱ.匯率

全球的金屬交易和期貨交易大都是以美元標(biāo)價(jià)。美元貶值，使得以美元標(biāo)價(jià)的鋼鐵價(jià)格相對(duì)上漲，從而會(huì)影響全球?qū)︿撹F的消費(fèi)和供給。國(guó)際價(jià)格的變化，又會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。目前，由于韓元和盧布出現(xiàn)大幅度貶值，使其鋼鐵產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力得到增強(qiáng)，對(duì)我國(guó)鋼材在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力形成了比較大的威脅。Ⅲ.反傾銷(xiāo)與反補(bǔ)貼調(diào)查

由于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)惡化、全球貿(mào)易嚴(yán)重衰退，近期貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭。目前全世界三分之一的反傾銷(xiāo)案件針對(duì)中國(guó)。與反傾銷(xiāo)調(diào)查以企業(yè)為主要目標(biāo)不同，反補(bǔ)貼調(diào)查的對(duì)象包括政府和企業(yè)，而且主要矛頭指向政府的經(jīng)濟(jì)政策和制度安排。鋼鐵類產(chǎn)品的反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼調(diào)查一般涉及貿(mào)易額巨大，涉及企業(yè)也比較多，企業(yè)必須認(rèn)真應(yīng)對(duì)。⑤.環(huán)保政策我國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展受到能源消耗和污染物排放管理的限制和制約，“十一五”期間，我國(guó)治理污染仍然采用的是總量控制手段，中國(guó)鋼鐵工業(yè)所承擔(dān)的環(huán)境負(fù)荷較大。三、公司分析(1).行業(yè)排名1.市場(chǎng)表現(xiàn)鞍鋼股份在2012年12月19日以前強(qiáng)于鋼鐵行業(yè)和滬深300；在2012年12月19日后，弱于滬深300，強(qiáng)于鋼鐵行業(yè)2.公司規(guī)模鞍鋼股份主營(yíng)收入在行業(yè)內(nèi)排名第7，高于行業(yè)平均水平財(cái)務(wù)狀況鞍鋼股份每股收益在行業(yè)內(nèi)排名第208，低于行業(yè)平均水平估值水平鞍鋼股份市盈率在行業(yè)內(nèi)排名第159，低于行業(yè)平均水平(2).償債能力分析主要分析以下指標(biāo)：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流動(dòng)比率=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入/流動(dòng)負(fù)債1.近期的償債能力分析①.流動(dòng)比率趨勢(shì)分析流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。如圖所示，從流動(dòng)比率的數(shù)值來(lái)看該公司的短期償債能力較弱；從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，該公司流動(dòng)比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明短期償債能力在減弱；分析具體原因，主要是由于流動(dòng)資產(chǎn)減少，流動(dòng)負(fù)債增加引起的。②.速動(dòng)比率趨勢(shì)分析速動(dòng)比率是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。如圖所示，從速動(dòng)比率的數(shù)值來(lái)看，該公司短期償債能力較弱；從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，該公司的速動(dòng)比率數(shù)值偏低，說(shuō)明短期償債能力已經(jīng)出現(xiàn)一些危險(xiǎn)癥狀；究其原因，在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比例很大，造成企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)急劇下降，速動(dòng)比率所呈現(xiàn)的這種下降趨勢(shì)，將對(duì)企業(yè)的短期償債能力產(chǎn)生負(fù)面影響，不利于企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。③.現(xiàn)金比率趨勢(shì)分析現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是指企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率。如圖所示，該企業(yè)的現(xiàn)金比率也呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的直接償付能力在逐漸下降，但也可能是企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的利用率提高。由以上3個(gè)指標(biāo)綜合來(lái)看，近年來(lái)企業(yè)的短期償債能力在下降，年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量大幅減少。2.同行業(yè)比較①.流動(dòng)比率對(duì)比Ⅰ．與行業(yè)均值對(duì)比Ⅱ．與行業(yè)個(gè)股對(duì)比從以上兩圖可以看出鞍鋼股份的流動(dòng)比由前期高于同行業(yè)水平到后期逐漸低于同行業(yè)水平，即鞍鋼股份的短期償債能力在逐漸的降低，因此償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較大。建議投資者短期持觀望態(tài)度。②.速動(dòng)比率對(duì)比Ⅰ.與行業(yè)均值對(duì)比Ⅱ．與個(gè)股對(duì)比從以上兩圖可以看出企業(yè)速動(dòng)比率由前期高于行業(yè)均值與行業(yè)各股到后期逐漸低于行業(yè)均值與行業(yè)個(gè)股，即企業(yè)的短期償債能力也在逐漸的減弱，但高于長(zhǎng)城股份，因此企業(yè)短期償債能力得不到有效保障。(3).財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括企業(yè)資產(chǎn)與債務(wù)、股東權(quán)益之間的相互關(guān)系，反映企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿的程度及財(cái)務(wù)杠桿的作用。主要適用以下三個(gè)指標(biāo)：股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額*100%資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%長(zhǎng)期負(fù)債比率=長(zhǎng)期負(fù)債/固定資產(chǎn)*100%1.資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)分析資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債總額對(duì)全部資產(chǎn)總額的比值，用來(lái)衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。如圖所示，該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)在逐漸的加重，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸的增加。產(chǎn)權(quán)比率趨勢(shì)分析產(chǎn)權(quán)比率是指企業(yè)負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率。如圖所示，該企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢(shì)，這說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力在逐漸減弱，債權(quán)人權(quán)益的保障程度也在逐漸的降低，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。股東權(quán)益趨勢(shì)分析如圖所示，公司長(zhǎng)期以來(lái)股東權(quán)益比較高，但近期呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，企業(yè)的負(fù)債在逐漸的增加；從長(zhǎng)期來(lái)看，股東權(quán)益比呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)且反映出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐漸增加。4．長(zhǎng)期負(fù)債率趨勢(shì)分析由上圖可知，鞍鋼股份長(zhǎng)期負(fù)債率有一定幅度的波動(dòng)，說(shuō)明企業(yè)較多的利用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不是很穩(wěn)定。5．固定資產(chǎn)比趨勢(shì)分析如圖所示，固定資產(chǎn)比率從前期的36%左右上升到近期的54%左右，這說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不是很健全，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的資本不是很充足，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力不是很好。(4).經(jīng)營(yíng)效率分析經(jīng)營(yíng)效率即企業(yè)利用各種資產(chǎn)形成產(chǎn)出或銷(xiāo)售的效率。主要使用以下幾個(gè)指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷(xiāo)售成本/平均存貨成本應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售凈收入/總資產(chǎn)平均占用額存貨周轉(zhuǎn)率分析：由數(shù)據(jù)及以下圖表可知，公司歷史上存貨周轉(zhuǎn)率始終呈周期性變動(dòng)，并且變動(dòng)范圍有減小的趨勢(shì)，說(shuō)明該公司存貨運(yùn)營(yíng)效率正在下降，減小的原因應(yīng)該是由于產(chǎn)能過(guò)剩，使整體數(shù)據(jù)量下降，企業(yè)的存貨占用水平較高，變現(xiàn)能力較弱。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：應(yīng)收帳款和存貨一樣，在流動(dòng)資產(chǎn)中有著舉足輕重的作用，由圖表可知，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率同樣呈周期性，變化趨勢(shì)同存貨周轉(zhuǎn)率相近，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率已經(jīng)明顯降低，表明了應(yīng)收帳款流動(dòng)速度的減慢，應(yīng)收帳款的收回速度較慢?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：與以上兩項(xiàng)指標(biāo)相似，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同樣處于周期中的下降期，本指標(biāo)比率越低，則表明固定資產(chǎn)運(yùn)用的效率越低，固定資產(chǎn)的利用效果不好。綜合以上指標(biāo)可以看出，鞍鋼股份的經(jīng)營(yíng)效率各指標(biāo)都呈現(xiàn)周期性的穩(wěn)定變動(dòng)，而在當(dāng)前正處于周期中的下降階段，故可以做出判斷，本公司在短期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況不是很健康的，長(zhǎng)期將會(huì)有一定波動(dòng)。(5).盈利能力分析盈利能力即資產(chǎn)利用結(jié)果，反映企業(yè)利用資金實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的能力。主要適用以下經(jīng)營(yíng)凈利率=稅后凈收益/銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)毛利率=毛利/銷(xiāo)售收入凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/凈銷(xiāo)售額凈資產(chǎn)收益率=稅后凈收益/資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)收益率趨勢(shì)分析凈資產(chǎn)收益率是指利潤(rùn)額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。如圖所示，凈資產(chǎn)收益率在近期呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，這說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越來(lái)越弱。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的趨勢(shì)分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。如圖所示，鞍鋼股份的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在逐漸下降，說(shuō)明企業(yè)商品銷(xiāo)售額提供的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越來(lái)越少，企業(yè)的盈利能力越來(lái)越弱。(6).現(xiàn)金流量趨勢(shì)分析現(xiàn)金流量反映了公司財(cái)務(wù)狀況，財(cái)務(wù)狀況越好，現(xiàn)金凈流量越多，所需資金越少。企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定，能支付到期的所有債務(wù)，公司資金運(yùn)作有序，不確定性越少，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)資信越高?，F(xiàn)金流量比率趨勢(shì)分析如圖所示，鞍鋼股份的現(xiàn)金流量比率近期是逐漸下降，這說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)現(xiàn)金是越來(lái)越少，企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性是越來(lái)越差。銷(xiāo)售現(xiàn)金比率趨勢(shì)分析銷(xiāo)售現(xiàn)金利率是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。由上圖所示，鞍鋼股份的銷(xiāo)售現(xiàn)金比率呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，這說(shuō)明企業(yè)的銷(xiāo)售質(zhì)量越來(lái)越差，企業(yè)的收入質(zhì)量越來(lái)越差，資金的利用效果不是很理想。(7).投資收益分析投資收益分析是通過(guò)分析股票的收益情況，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)，最終影響了投資決策。這里主要選用的指標(biāo)：每股收益=（凈利潤(rùn)—優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/普通股股數(shù)1.投資收益的縱向比較每股凈資產(chǎn)分析：如圖，公司的每股凈資產(chǎn)整體程上升趨勢(shì)，表明每股凈資產(chǎn)較高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值多，發(fā)展?jié)摿凸善钡耐顿Y價(jià)值較大。2.同行業(yè)分析圖一

圖二圖三由圖一、圖二、圖三可以看出，鞍鋼股份的每股收益和凈利潤(rùn)率與黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)比較，前期高而后期逐漸降低；但鞍鋼股份的每股凈資產(chǎn)比黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)要高出很多，這與其股本有很大關(guān)系，較整體行業(yè)經(jīng)營(yíng)一般。四、技術(shù)分析(1).K線分析K線分析是通過(guò)分析K線圖或者K線組合來(lái)判斷買(mǎi)入和賣(mài)出股票的時(shí)機(jī)。K線組合可以是單根的也可以是多根的，很少有超過(guò)5根的。如圖所示，2012年2月12日，鞍鋼股份股票的K線圖中出現(xiàn)了“上吊線”，這是股票反轉(zhuǎn)下跌的信號(hào)，實(shí)際情況是2012年2月12日后雖上漲了，但后期鞍鋼股份發(fā)生下跌。(2).移動(dòng)平均線分析移動(dòng)平均線就是連續(xù)