中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)投資學(xué)第四章 證券市場及其運(yùn)行

第四章證券市場及其運(yùn)行1.證券市場的功能與結(jié)構(gòu)2.證券的發(fā)行3.證券的交易4.證券市場行情指標(biāo)證券市場的功能與結(jié)構(gòu)證券市場的概念證券市場的功能證券市場的分類證券市場的結(jié)構(gòu)證券市場的功能與結(jié)構(gòu)證券市場的概念證券市場是指證券發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓市場的總和。它是金融市場的重要組成部分，在金融市場中居于基礎(chǔ)地位。本質(zhì)上，證券市場是各種證券交易關(guān)系的總和證券市場的功能證券市場的基本功能是調(diào)節(jié)資源配置證券市場可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)個(gè)人現(xiàn)期收入與現(xiàn)期消費(fèi)的分離，從而合理地選擇消費(fèi)時(shí)機(jī)證券市場可以幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理證券市場為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離提供條件證券市場可為資源配置提供信息并為解決激勵(lì)問題提供渠道和工具證券市場的分類證券市場按職能分按組織程度分按交易對象分發(fā)行市場流通市場交易所市場柜臺(tái)市場股票市場債券市場基金市場第三市場第四市場證券市場的組成發(fā)行人投資者中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律組織公司金融機(jī)構(gòu)政府個(gè)人機(jī)構(gòu)政府交易場所交易所市場場外市場證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)師事務(wù)所資信評估機(jī)構(gòu)證券市場的結(jié)構(gòu)一級(jí)市場與二級(jí)市場一級(jí)市場就是證券發(fā)行市場,是新證券從發(fā)行人手中出售給投資者的市場。由發(fā)行人、投資人和證券承銷商構(gòu)成。二級(jí)市場亦稱證券流通市場，它是各種證券轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的樞紐。為在一級(jí)市場發(fā)行的證券提供流動(dòng)性為一級(jí)市場反饋信息形成對發(fā)行公司的約束機(jī)制證券市場的結(jié)構(gòu)場內(nèi)交易市場與場外交易市場場內(nèi)交易市場是指在一定的時(shí)間，按一定的規(guī)則買賣特定種類的上市證券的證券交易所。場外交易市場是指在證券交易所之外進(jìn)行證券交易的市場。場外交易市場包括：店頭市場（柜臺(tái)市場）：是公開發(fā)行但未在證券交易所上市的證券，以議價(jià)方式進(jìn)行交易的市場。

店外市場（第三市場）：是在證券交易所之外交易上市證券的市場。交易主體多為擁有巨額資金的機(jī)構(gòu)投資者。其目的是為了回避固定傭金制。第四市場證券市場的結(jié)構(gòu)證券交易所的兩種組織形式會(huì)員制證券交易所：由券商自愿組成的非贏利性法人團(tuán)體，收入來自于向會(huì)員收取的會(huì)員費(fèi)，只有會(huì)員才能在交易所交易。我國的證券交易所為會(huì)員制公司制證券交易所：以盈利為目的的企業(yè)法人，其職員不能參與具體的證券交易活動(dòng)，收入來自于收取發(fā)行人的上市費(fèi)和證券成交的傭金。交易場所交易場所由交易主機(jī)、交易大廳、交易席位、報(bào)盤系統(tǒng)及相關(guān)的通信系統(tǒng)等組成。交易主機(jī)通過報(bào)盤系統(tǒng)接受申報(bào)指令，撮合成交，并將交易結(jié)果發(fā)送給交易所會(huì)員。申報(bào)指令由會(huì)員以有形席位報(bào)盤或無形席位報(bào)盤方式進(jìn)入交易主機(jī)。有形席位報(bào)盤申報(bào)指令由會(huì)員通過設(shè)在交易大廳內(nèi)的交易席位輸入交易主機(jī)；無形席位報(bào)盤申報(bào)指令由會(huì)員經(jīng)其柜臺(tái)系統(tǒng)處理后，通過無形席位報(bào)盤系統(tǒng)自動(dòng)輸送至交易主機(jī)。

證券市場的結(jié)構(gòu)二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場是以交易處于成長階段的高新科技企業(yè)或具有良好成長前景的其它中小企業(yè)的股票為主的市場。證券的發(fā)行證券發(fā)行的方式證券發(fā)行價(jià)格證券發(fā)行制度證券發(fā)行程序證券發(fā)行的方式按發(fā)行范圍的不同劃分私募發(fā)行：面窄，簡便，費(fèi)用低公開發(fā)行：面廣，復(fù)雜，費(fèi)用高按承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體和發(fā)行渠道不同劃分直接發(fā)行間接發(fā)行：包銷，代銷，余額包銷按發(fā)行工具的不同劃分債券發(fā)行股票發(fā)行證券發(fā)行價(jià)格根據(jù)發(fā)行價(jià)格相對于票面金額的差異劃分面額發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行以市場價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)劃分時(shí)價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行以是否支付購股基金為標(biāo)準(zhǔn)劃分無償發(fā)行有償發(fā)行證券發(fā)行價(jià)格根據(jù)是否首次發(fā)行劃分首次公開發(fā)行價(jià)格增發(fā)價(jià)格證券發(fā)行制度股票發(fā)行制度注冊制：提交材料注冊登記，生效后發(fā)行股票。注冊材料真實(shí)、完全，規(guī)范，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對信息的規(guī)范性負(fù)責(zé)，信息的質(zhì)量由發(fā)行者負(fù)責(zé)。法律不規(guī)定發(fā)行人資格和證券的質(zhì)量，由投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。核準(zhǔn)制：證券發(fā)行必須具備法律規(guī)定的若干條件，經(jīng)有關(guān)機(jī)構(gòu)審查合格并許可后才能發(fā)行證券。審批制：股票發(fā)行條件、程序和信息披露有要求，并必須獲得有關(guān)主管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)證券發(fā)行程序股票發(fā)行程序制定新股發(fā)行計(jì)劃形成董事會(huì)決議編制股票發(fā)行申請書和招股說明書上報(bào)審批或核準(zhǔn)、備案簽訂委托募集合同凍結(jié)股東名簿，發(fā)布招股說明書，認(rèn)購者認(rèn)購股票的交割向證券管理部門辦理登記證券發(fā)行程序債券發(fā)行程序制定發(fā)行章程董事會(huì)決議簽訂承銷協(xié)議訂立承銷團(tuán)協(xié)議簽訂信托合同制作認(rèn)購申請書債券和債權(quán)者名薄發(fā)出募集公告認(rèn)購者認(rèn)購呈報(bào)發(fā)行情況證券的交易交易制度交易程序特殊類型的證券交易信息披露制度限制交易與退市交易制度的類型做市商制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度）做市商制度是指以做市商報(bào)價(jià)形成證券交易價(jià)格并通過做市商實(shí)現(xiàn)證券交易的制度。做市商制度的兩個(gè)基本特點(diǎn)所有投資者都不直接買入證券，所有證券持有者也不直接賣出證券，他們都只與做市商進(jìn)行交易，做市商用自己的賬戶買入或賣出做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格，而投資人或證券持有人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單做市商制度有利于提高市場流動(dòng)性，有利于大宗交易，有利于價(jià)格穩(wěn)定，但是容易受到操縱交易制度競價(jià)交易制度（指令或委托驅(qū)動(dòng)交易制度）：以投資者或股票持有者競價(jià)形成證券交易價(jià)格并由投資者與股票持有者通過經(jīng)紀(jì)人直接完成證券交易的制度。競價(jià)交易制度的兩個(gè)基本特點(diǎn)投資者和證券持有者向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出買入或賣出的委托指令，投資者交易的對象是其他的投資者，不需要做市商的介入證券的交易價(jià)格由買賣雙方直接決定，交易中心以買賣雙方的競價(jià)為基準(zhǔn)實(shí)行撮合，完成交易競價(jià)交易分為連續(xù)競價(jià)交易和集合競價(jià)交易兩類

集合競價(jià)原理集合競價(jià)期間，電腦自動(dòng)撮合系統(tǒng)只存儲(chǔ)每一筆申報(bào)而不撮合。至9：25時(shí)，電腦系統(tǒng)將根據(jù)已輸入的所有買賣申報(bào)按集合競價(jià)規(guī)則產(chǎn)生一個(gè)開盤價(jià)。第一步：確定有效委托第二步：選取成交價(jià)位。第三步：集中撮合處理。A、確定有效委托根據(jù)前日收盤價(jià)以及漲跌停板規(guī)則計(jì)算當(dāng)日的最高限價(jià)、最低限價(jià)。超出限價(jià)范圍的委托為無效委托，系統(tǒng)作自動(dòng)撤單處理。B、選取成交價(jià)位在有效價(jià)格范圍內(nèi)選取使所有委托產(chǎn)生最大成交量的價(jià)位。如有兩個(gè)以上這樣的價(jià)位，則1、高于選取價(jià)格的所有買方委托和低于選取價(jià)格的所有賣方委托能夠全部成交。2、與選取價(jià)格相同的委托的一方必須全部成交。如滿足以上條件的價(jià)位仍有多個(gè)，則選取離昨市價(jià)最近的價(jià)位。C、集中撮合處理所有買方委托按照委托限價(jià)由高到低的順序排列，限價(jià)相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列；所有賣方委托按委托限價(jià)由低到高的順序排列，限價(jià)相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。依序逐筆將排在前面的買委托與賣委托配對成交，即按照“價(jià)格優(yōu)先，同等價(jià)格下時(shí)間優(yōu)先”的成交順序依次成交，直至成交條件不滿足為止，即不存在限價(jià)高于等于成交價(jià)的叫買委托、或不存在限價(jià)低于等于成交價(jià)的叫賣委托。所有成交都以同一成交價(jià)成交。集合競價(jià)案例—申報(bào)價(jià)格與數(shù)量買進(jìn)賣出價(jià)格數(shù)量價(jià)格數(shù)量隨價(jià)450隨價(jià)2503.40303.3503.39453.361503.38603.371003.3703.38853.36803.39753.351503.40200撮合競價(jià)成交價(jià)格的確定買進(jìn)申報(bào)及成交價(jià)賣出證券數(shù)量累計(jì)累計(jì)證券數(shù)量450450隨價(jià)304803.40860200455253.3966075605853.385858505853.37500100806653.364001502509153.352500隨價(jià)250250連續(xù)競價(jià)原理對新進(jìn)入的一個(gè)買入有效委托，若不能成交，則進(jìn)入買入委托隊(duì)列排隊(duì)等待成交；苦能成交，則與賣出委托隊(duì)列順序成交，其成交價(jià)格采取賣方叫價(jià)。對新進(jìn)入的一個(gè)賣出有效委托，若不能成交，則進(jìn)入賣出委托隊(duì)列排隊(duì)等待成交；若能成交，則與買入委托隊(duì)列順序成交，其成交價(jià)格采取買方叫價(jià)，這樣循環(huán)往復(fù)，直至收市。交易制度混合交易制度混合交易制度指在做市商制度中引入競價(jià)交易制度或在競價(jià)交易制度中引入做市商制度。交易程序證券交易所證券交易的一般過程和規(guī)則開戶與委托開戶：證券賬戶，資金賬戶委托證券公司進(jìn)行證券交易委托價(jià)格指令的四種類別限價(jià)指令(limitorders)市價(jià)指令(marketorder)止損指令(stop-lossorders)：當(dāng)市場價(jià)格達(dá)到該起始價(jià)格，止損指令激活為市價(jià)指令止損限價(jià)指令(stop-buyorders)：當(dāng)市場價(jià)格達(dá)到該起始價(jià)格，止損指令激活為限價(jià)指令。常與賣空同時(shí)發(fā)生，被用來限制由空頭造成的潛在損失。交易程序場內(nèi)交易交易的經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)行買賣指令時(shí)遵循的規(guī)則價(jià)格優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先按比例分配原則數(shù)量優(yōu)先原則客戶優(yōu)先做市商優(yōu)先交易程序（結(jié)算）交割、清算與過戶交割是賣方向買方交付證券，買方向賣方支付價(jià)款的行為。由經(jīng)紀(jì)人代為完成。A股股票、基金、債券及其回購，實(shí)行T＋1交割制度，即在委托買賣的次日（第二個(gè)交易日）進(jìn)行交割。清算是對買賣雙方的買賣數(shù)額相互抵消，然后對差額進(jìn)行支付的行為。清算由清算公司進(jìn)行。過戶是辦理變更證券持有人姓名(或名稱)的登記手續(xù)。過戶手續(xù)完成，原證券持有人的證券和相應(yīng)權(quán)利已轉(zhuǎn)移到新持有人名下。證券交易的主要業(yè)務(wù)收費(fèi)開戶費(fèi)個(gè)人賬戶40元/戶傭金小于或等于成交金額的0.3%，起點(diǎn):5元印花稅0.1%（賣方）過戶費(fèi)成交面額的0.1%，起點(diǎn)1元（雙向）。深市不收滬市收利息股息所得稅稅率20%（代扣）特殊類型的證券交易證券期貨交易證券期權(quán)交易信用交易股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨期權(quán)交易信用交易證券公司向客戶提供信用而進(jìn)行的交易，即證券公司向購券資金不足的客戶貸放資金（融資或買空）或者向欲售證券而未持有證券的客戶墊付證券（融券或賣空）的交易。信用交易有保證金的要求，故也稱保證金交易。買空投資者為了購買價(jià)值￥10000的股票（購買100股，每股100元），自有資金￥6000，從證券公司借入￥4000，則初始保證金的比例為6000/10000=0.6如果股票的價(jià)格下降為70元，保證金的比例為（70*100-4000）/(70*100)=0.43如果保證金比例下降到規(guī)定水平，證券公司會(huì)要求客戶在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)交保證金，否則證券公司會(huì)賣掉其股票來補(bǔ)充資金，直到保證金比例恢復(fù)到可接受的水平。買空的收益假設(shè)保證金貸款的年利率為9%,如果上述股票價(jià)格在一年后上漲了30%，投資者的收益率（不計(jì)紅利）是多少呢？股