項(xiàng)目融資案例分析

案例一：澳大利亞恰那鐵礦項(xiàng)目融資案例綜述恰那鐵礦與中國(guó)冶金進(jìn)出口企業(yè)的合資項(xiàng)目在融資環(huán)節(jié)上很綜合，它實(shí)際上是諸多融資方式的一種組合，波及到了合資、銀團(tuán)貸款、國(guó)際債券、租賃等多種融資模式。它的另一種特點(diǎn)是簡(jiǎn)介了一下杠桿租賃，并且指出了杠桿租賃是這一合資項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。項(xiàng)目背景恰那鐵礦位于澳大利亞的西澳州著名鐵礦產(chǎn)區(qū)，是中國(guó)冶金進(jìn)出口企業(yè)與澳大利亞哈默斯鐵礦企業(yè)的合資項(xiàng)目。恰那鐵礦1988年初開始動(dòng)工建設(shè)，1990年初正式投產(chǎn)，是當(dāng)時(shí)中國(guó)在海外最大的礦業(yè)投資項(xiàng)目，也是自70年代初期以來澳大利亞最重要的鐵礦項(xiàng)目開發(fā)，曾被譽(yù)為“開創(chuàng)了澳大利亞鐵礦發(fā)展史上的新時(shí)代”。恰那鐵礦第一期投資2．80億澳元，年產(chǎn)300萬噸鐵礦砂，并在隨即的8年中逐漸追加投資1．20億澳元（重要從項(xiàng)目現(xiàn)金流量中提?。罱K形成了年產(chǎn)1000萬噸鐵礦砂的生產(chǎn)能力。恰那鐵礦項(xiàng)目的融資是由合資雙方聯(lián)合談判安排的。在設(shè)計(jì)和選擇融資模式時(shí)，合資雙方但愿實(shí)現(xiàn)的重要目的包括：①有限追索；②股本資金投入限制在項(xiàng)目初始資本投入(2．8億澳元)的30％以內(nèi)；③融資模式的選擇不變化合資雙方已約定的合資構(gòu)造原則。從以上設(shè)定的目的規(guī)定看，可以很清晰地懂得，恰那鐵礦選擇的融資模式是一種有限追索的項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資構(gòu)造（1）恰那鐵礦項(xiàng)目的投資構(gòu)造：恰那鐵礦項(xiàng)目采用的是非企業(yè)型合資形式的投資構(gòu)造。中國(guó)冶金進(jìn)出口企業(yè)，通過在澳大利亞的全資子企業(yè)在項(xiàng)目合資構(gòu)造中持有40％的權(quán)益，哈默斯鐵礦企業(yè)持有60％的權(quán)益。合資雙方按投資比例承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，支付項(xiàng)目建設(shè)資金、生產(chǎn)成本，最終分享項(xiàng)目產(chǎn)品。①項(xiàng)目的管理構(gòu)造，恰那鐵礦設(shè)置由合資雙方構(gòu)成的合資政策委員會(huì)(JointVenturePolicyCommittee)作為項(xiàng)目管理的最高決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目重大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)戰(zhàn)略的決策，監(jiān)督項(xiàng)目管理企業(yè)的平常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)管理。②項(xiàng)目的基礎(chǔ)設(shè)施：使用哈默斯鐵礦企業(yè)的既有設(shè)備，由合資項(xiàng)目支付其服務(wù)費(fèi)，為項(xiàng)目的開發(fā)帶來兩方面的長(zhǎng)處：第一，大大減少了項(xiàng)目的初始投資；第二縮短了項(xiàng)目建設(shè)期。③項(xiàng)日的產(chǎn)品市場(chǎng)：由中國(guó)冶金進(jìn)出口企業(yè)與合資雙方分別簽訂了長(zhǎng)期的鐵礦購(gòu)置協(xié)議。（2）恰那鐵礦項(xiàng)目的融資模式：恰那鐵礦項(xiàng)目所采用的是有限追索杠桿租賃項(xiàng)目融資模式。恰那鐵礦的項(xiàng)目融資是由合資雙方聯(lián)合安排的，不過融資的債務(wù)責(zé)任則是由合資雙方分別承擔(dān)的。恰那鐵礦在安排項(xiàng)目融資過程中，碰到了如下幾種方面的制約：①雖然項(xiàng)目第一段設(shè)計(jì)的年生產(chǎn)能力為300萬噸，并在8年時(shí)間內(nèi)逐漸到達(dá)1000萬噸的生產(chǎn)能力，不過，項(xiàng)目絕大多數(shù)的生產(chǎn)設(shè)施從一開始就是為1000萬噸生產(chǎn)能力設(shè)計(jì)的，從而增長(zhǎng)了項(xiàng)目的初始投入，限制了項(xiàng)目初期的現(xiàn)金流量。②為了逐漸實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目年產(chǎn)1000萬噸的生產(chǎn)能力，在項(xiàng)目前中需要數(shù)量可觀的采礦設(shè)備方面的追加投入，并且其中很大部分要來自項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，這種狀況深入限制了項(xiàng)目前期的債務(wù)償還能力。③為了減少項(xiàng)目資本投入，項(xiàng)目生產(chǎn)和產(chǎn)品出口所必須使用的相稱一部分重要資產(chǎn)不屬于項(xiàng)目的一種構(gòu)成部分，也不在合資項(xiàng)目的控制之下，而是通過服務(wù)協(xié)議形式使用哈默斯鐵礦企業(yè)的設(shè)施，從貸款銀行的角度看，這樣的安排增長(zhǎng)了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，從而增長(zhǎng)了項(xiàng)目融資的難度。④合資構(gòu)造中的鐵礦產(chǎn)品銷售協(xié)議是—種工業(yè)中通用的原則協(xié)議，而不是一種專門設(shè)計(jì)作為項(xiàng)目融資信用保證的合約。鑒于這些制約性條件，恰那鐵礦項(xiàng)目的融資顧問—美國(guó)信孚銀行澳大利亞分行設(shè)計(jì)采用了有限追索杠桿租賃融資模式，運(yùn)用資源性項(xiàng)目一般具有的前期投資高，因而項(xiàng)目折舊、攤銷以及稅務(wù)抵免高的特點(diǎn)安排項(xiàng)目融資，實(shí)現(xiàn)了在項(xiàng)目前期相稱一部分的債務(wù)資源不需要使用項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，而是通過項(xiàng)目的稅務(wù)虧損來償還的目的融資構(gòu)造如下頁圖所示恰那鐵礦項(xiàng)目的融資模式圖在恰那鐵礦項(xiàng)目融資構(gòu)造中，以稅務(wù)利益為目的而構(gòu)成的特殊合作制構(gòu)造在融資期間不僅擁有并且還“經(jīng)營(yíng)”其礦山設(shè)備和設(shè)施進(jìn)行生產(chǎn)，這一點(diǎn)與一般的杠桿租賃融資構(gòu)造有所不一樣。特殊合作制通過礦山生產(chǎn)，使得股本參與者可以獲得正常的稅務(wù)好處為了實(shí)現(xiàn)這—目的，項(xiàng)目合資構(gòu)造與特殊合作制構(gòu)造之間作了兩個(gè)安排。第一種安排是將合資構(gòu)造所持有的恰那地區(qū)采礦許可轉(zhuǎn)租給特殊合作制構(gòu)造，使其可以從事生產(chǎn)；第二個(gè)安排是根據(jù)一種礦石購(gòu)置協(xié)議，以特殊合作制的實(shí)際生產(chǎn)成本加上協(xié)議稅后收益為基礎(chǔ)的價(jià)格，將項(xiàng)目生產(chǎn)的礦石所有收購(gòu)過來。同步，作為融資安排的一種構(gòu)成部分，特殊合作制中的股本參與者則承諾在項(xiàng)目建設(shè)竣工時(shí)注人大概項(xiàng)目建設(shè)資本35％的資金，用以償還項(xiàng)目貸款。杠桿租賃中的債務(wù)資金由兩個(gè)部分構(gòu)成。①由中國(guó)冶金進(jìn)出口企業(yè)與哈默斯鐵礦企業(yè)按投資比例，向特殊合作制構(gòu)造提供無擔(dān)保貸款②由13家銀行構(gòu)成的國(guó)際銀團(tuán)提供銀團(tuán)貸款。銀團(tuán)貸款包括了1．7億美元的項(xiàng)目建設(shè)貸款和6000萬美元的備用貸款(用于項(xiàng)目后期擴(kuò)建資金)。銀團(tuán)貸款的使用分為兩個(gè)階段：在建設(shè)期，建設(shè)資金需求基本上來自于銀團(tuán)貸款，由于建設(shè)期的資本化，采用這種措施可以形成盡量多的稅務(wù)虧損；在項(xiàng)目商業(yè)竣工時(shí)，則用股本參與者的資金置換出相稱一部分的銀團(tuán)貸款，從而減少了項(xiàng)目生產(chǎn)初期的債務(wù)利息承擔(dān)。在債務(wù)資金安排上使用了歐洲債券市場(chǎng)，是恰那鐵礦項(xiàng)目融資值得注意的一種特點(diǎn)。根據(jù)澳大利亞稅法規(guī)定，所有的境外融資都需要向政府支付10％的利息預(yù)提稅，不過，假如境外融資是通過類似歐洲債券市場(chǎng)、美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)等融資的公募資金，則可以獲得利息預(yù)提稅豁免除此之外，項(xiàng)目融資債務(wù)資金安排通過圖中恰那財(cái)務(wù)企業(yè)一項(xiàng)目合資構(gòu)造→特殊合作制構(gòu)造的次序安排，由項(xiàng)目合資構(gòu)造承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得特殊合作制構(gòu)造獲得—個(gè)可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定稅務(wù)安排，有助于吸引以獲取稅務(wù)利益為目的的股本參與者的參與（3）融資模式中的信用保證構(gòu)造①長(zhǎng)期市場(chǎng)銷售協(xié)議。中國(guó)冶金進(jìn)出口（恰那）企業(yè)為恰那鐵礦項(xiàng)目提供了限期為的長(zhǎng)期鐵礦購(gòu)置協(xié)議。這個(gè)協(xié)議構(gòu)成了項(xiàng)目融資構(gòu)造的一種重要基石②哈默斯鐵礦企業(yè)的服務(wù)協(xié)議。哈默斯鐵礦企業(yè)擔(dān)保合資構(gòu)造可以使其鐵路、港口等一系列恰那鐵礦正常生產(chǎn)必需的基礎(chǔ)設(shè)施③資金缺額的有限擔(dān)保。這里包括兩部分內(nèi)容：第一，假如在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間出現(xiàn)現(xiàn)金流量局限性的問題，貸款銀團(tuán)有權(quán)規(guī)定項(xiàng)目合資雙方將已從項(xiàng)目中支付的利潤(rùn)返回到項(xiàng)目中第二，假如項(xiàng)目現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)仍然出現(xiàn)問題，哈默斯鐵礦企業(yè)同意將其根據(jù)項(xiàng)目服務(wù)協(xié)議收取的一部分服務(wù)費(fèi)作為無息貸款注入項(xiàng)目，處理這一問題④項(xiàng)目資產(chǎn)以及合資構(gòu)造資產(chǎn)的抵押。⑤交叉擔(dān)保。本書第六章提到，項(xiàng)目合資構(gòu)造中的交叉擔(dān)保對(duì)項(xiàng)目融資的安排常常起到一種意向性擔(dān)保作用。雖然恰那鐵礦項(xiàng)目的合資雙方共同參與由同一種貸款銀團(tuán)組織的項(xiàng)目融資，不過債務(wù)責(zé)任是完全分開的；其交叉擔(dān)保契約是貸款銀團(tuán)的一種有價(jià)值的附加信用保證，由于假如其中任何合資一方出現(xiàn)某種違約行為，合資另一方的介入將無疑減少貸款銀團(tuán)一方違約所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。融資構(gòu)造簡(jiǎn)評(píng)（1）恰那鐵礦的項(xiàng)目融資構(gòu)造由于采用了有限追索的杠桿租賃融資構(gòu)造，運(yùn)用項(xiàng)目投資前期的稅務(wù)虧損和投資減免等政府稅務(wù)政策大大減少了項(xiàng)目的融資成本（2）杠桿租賃項(xiàng)目融資構(gòu)造存在的一種重要問題是稅務(wù)構(gòu)造的穩(wěn)定性首先，在杠桿租賃融資模式中的“股本參與者”所獲得的收益是一種被稱為“事先同意的稅后收益”另一方面，杠桿租賃融資模式由于具有大量吸取項(xiàng)目稅務(wù)虧損的能力，已經(jīng)引起了多數(shù)工業(yè)國(guó)家稅務(wù)機(jī)構(gòu)的廣泛注意。案例二：廣東LNG工程項(xiàng)目項(xiàng)目融資項(xiàng)目背景廣東經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，能源需求量大，能源自給率低，以煤為主的能源構(gòu)造導(dǎo)致環(huán)境保護(hù)壓力很大，南海天然氣在數(shù)量和時(shí)間上難以滿足廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，適量進(jìn)口LNG作為珠江三角洲的能源補(bǔ)充是必要的。1995年終，受國(guó)家計(jì)委委托，中海油牽頭組織進(jìn)行規(guī)劃研究，于1996年終向國(guó)家上報(bào)了《東南沿海地區(qū)運(yùn)用液化天然氣項(xiàng)目規(guī)劃匯報(bào)》，提議廣東LNG試點(diǎn)工程項(xiàng)目作為試點(diǎn)項(xiàng)目之一先行。1998年10月，國(guó)務(wù)院同意廣東進(jìn)行進(jìn)口LNG試點(diǎn)。1999年終國(guó)家正式同意了廣東LNG試點(diǎn)工程總體項(xiàng)目一期工程項(xiàng)目提議書。年經(jīng)招標(biāo)，廣東LNG試點(diǎn)工程項(xiàng)目選擇英國(guó)BP企業(yè)為外商合作伙伴，并于4月簽訂項(xiàng)目中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)原則協(xié)議，開始進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究工作。項(xiàng)目選擇澳大利亞液化天然氣有限企業(yè)（ALNG）作為資源供應(yīng)方，并于年10月正式簽訂了待生效條件的LNG銷售與購(gòu)置協(xié)議（SPA）。年3月7日，廣東LNG試點(diǎn)項(xiàng)目總體可行性研究匯報(bào)上報(bào)國(guó)家計(jì)委審批。10月獲得國(guó)家發(fā)改委同意。年12月18日項(xiàng)目合營(yíng)各方正式簽訂了中外合資經(jīng)營(yíng)協(xié)議。年2月23日獲得了合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，項(xiàng)目企業(yè)——廣東大鵬液化天然氣有限企業(yè)正式成立。年5月項(xiàng)目建設(shè)正式啟動(dòng)。年5月項(xiàng)目一期工程建成投產(chǎn)，向惠州等電廠及深圳、廣州、佛山、東莞等都市供應(yīng)管道天然氣。項(xiàng)目構(gòu)成廣東LNG試點(diǎn)工程總體項(xiàng)目包括LNG接受站和輸氣站線項(xiàng)目，以及配套新建電廠，燃油電廠改造和都市管網(wǎng)等顧客項(xiàng)目。LNG接受站設(shè)于深圳大鵬灣東岸秤頭角，一期工程設(shè)計(jì)規(guī)模300萬噸/年，設(shè)兩座16萬立方米儲(chǔ)罐，接受站港址內(nèi)建可?？?4.5萬立方米LNG運(yùn)送船的專用泊位一種。輸氣干線，一期工程包括支干線總長(zhǎng)約370公里，主干線起自秤頭角接受站出站端，經(jīng)坪山、東莞、廣州，到廣州番禹，長(zhǎng)201公里；三條支干線，包括坪也至惠州電廠支干線、坪山至前灣電廠、美視電廠支干線以及廣州番禺至佛山支干線。一期建成投產(chǎn)后，項(xiàng)目二期將繼續(xù)動(dòng)工建設(shè)，建成后輸氣管線再深入延伸擴(kuò)展到惠州（城區(qū)）、順德、南海、中山和珠海等，總里程將到達(dá)近500公里，天然氣進(jìn)口量在一期工程的基礎(chǔ)上再增長(zhǎng)200萬噸/年，總進(jìn)口規(guī)模到達(dá)500萬噸/年。整個(gè)項(xiàng)目總投資達(dá)74億元，其中一期投資約需50億元。項(xiàng)目融資狀況（一）項(xiàng)目的投資構(gòu)造項(xiàng)目發(fā)起人和投資者廣東LNG項(xiàng)目采用的是企業(yè)型合資構(gòu)造（IncorporatedJointVenture），投資者根據(jù)合資協(xié)議認(rèn)購(gòu)合資企業(yè)即項(xiàng)目企業(yè)股份。由項(xiàng)目企業(yè)——廣東大鵬液化天然氣企業(yè)負(fù)責(zé)運(yùn)行廣東LNG試點(diǎn)工程項(xiàng)目一期工程的源頭項(xiàng)目：站線項(xiàng)目（接受站和輸氣干線）。項(xiàng)目企業(yè)各發(fā)起方和投資者的持股比例為：中海油33%，廣東發(fā)起方31%（深圳市投資管理企業(yè)14%，廣東省電力集團(tuán)企業(yè)6%，廣州市煤氣企業(yè)6%，東莞市燃料工業(yè)總企業(yè)2.5%和佛山市燃?xì)饪偲髽I(yè)2.5%），英國(guó)BP企業(yè)30%，香港電燈集團(tuán)有限企業(yè)3%和香港中華煤氣有限企業(yè)3%。項(xiàng)目企業(yè)將作為L(zhǎng)NG的總買方購(gòu)置LNG，同步向各電廠和都市燃?xì)獾阮櫩弯N售管道天然氣。其他參與者1、貸款銀團(tuán)采用有限追索方式和基于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期“照付不議”商務(wù)架構(gòu)而設(shè)計(jì)的“項(xiàng)目融資”協(xié)議為項(xiàng)目的順利建設(shè)提供了資金保障。由五家國(guó)有銀行——中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行構(gòu)成的銀團(tuán)向廣東LNG項(xiàng)目提供總金額為52.2億等值人民幣（合6.287億美元）貸款。2、能源供應(yīng)方項(xiàng)目發(fā)起人選擇澳大利亞液化天然氣有限企業(yè)（ALNG）作為資源供應(yīng)方。項(xiàng)目企業(yè)與ALNG簽訂的LNG銷售與購(gòu)置協(xié)議（SPA）中明確限定了氣價(jià)的波動(dòng)幅度。年5月15日，中海油與澳大利亞西北大陸架天然氣項(xiàng)目簽訂了資產(chǎn)購(gòu)置協(xié)議。中海油斥資3.48億美元收購(gòu)了澳大利亞西北大陸架天然氣項(xiàng)目（NWS天然氣項(xiàng)目）的上游產(chǎn)品及儲(chǔ)量權(quán)益，同步，獲得了新建合資企業(yè)——中國(guó)液化天然氣合資企業(yè)25%的股權(quán)，該合資企業(yè)將于開始為廣東LNG接受站供應(yīng)來自NWS天然氣項(xiàng)目的液化天然氣。根據(jù)協(xié)議規(guī)定，中油將獲得NWS項(xiàng)目特定生產(chǎn)許可證、租賃所有權(quán)及勘探許可證大概5.3%的權(quán)益，同步，企業(yè)還將享有未來在已探明儲(chǔ)量之外勘探的參與權(quán)。假如廣東LNG試點(diǎn)工程項(xiàng)目的最終供氣量增長(zhǎng)，企業(yè)所購(gòu)權(quán)益將隨之增長(zhǎng)，收購(gòu)權(quán)益的支付價(jià)也將對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)。中海油的參股，將有助于保證中國(guó)從澳大利亞獲得安全、可靠的天然氣供應(yīng)。3、項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)置者項(xiàng)目企業(yè)與電廠和都市燃?xì)庀掠翁烊粴忸櫩秃炗喠恕罢崭恫蛔h”（Takeorpay）銷售協(xié)議，表明天然氣消費(fèi)市場(chǎng)的貫徹，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流收入提供了保證，并滿足了中上游有關(guān)資源購(gòu)置協(xié)議、融資協(xié)議等生效的重要前提條件之一。這些協(xié)議包括：與廣東省粵電力集團(tuán)有限企業(yè)、深圳市能源集團(tuán)有限企業(yè)、中海石油天然氣及發(fā)電有限責(zé)任企業(yè)、廣東粵電力股份有限企業(yè)、廣州發(fā)展實(shí)業(yè)控股集團(tuán)企業(yè)和美視電廠等為業(yè)主簽訂的新建惠州、前灣、東部和珠江電廠，以及既有燃油電廠改燃?xì)獾拿酪曤姀S銷售協(xié)議；與深圳市燃?xì)饧瘓F(tuán)有限企業(yè)、東莞市燃料工業(yè)總企業(yè)、廣州市煤氣企業(yè)、佛山市燃?xì)饪偲髽I(yè)等為業(yè)主簽訂的深圳、東莞、廣州和佛山都市燃?xì)怃N售協(xié)議；與香港電燈集團(tuán)有限企業(yè)和香港中華煤氣有限企業(yè)為業(yè)主簽訂的電廠和都市煤氣銷售協(xié)議。4、項(xiàng)目工程承包集團(tuán)年6月，發(fā)起方通過招標(biāo)選定法國(guó)/意大利STFS（SNTECHNIGAS牽頭包括SAIPEMSA，SNTECHNIGAZ，TECNIMOONT，SOFREGAZ所構(gòu)成的集團(tuán)）作為接受站設(shè)計(jì)、采購(gòu)及建造協(xié)議（EPC）的中標(biāo)方，承建LNG進(jìn)口終端及碼頭設(shè)施。其中境內(nèi)協(xié)議總額為1億4百萬美元，境外協(xié)議總額為1億4千6百萬美元，總計(jì)2億5千萬美元。5、LNG運(yùn)送方廣東LNG項(xiàng)目以中方為主組織LNG運(yùn)送。運(yùn)送項(xiàng)目業(yè)主由目前中遠(yuǎn)、招商為主的6家中外股東構(gòu)成。LNG運(yùn)送船舶承造船廠為上海滬東船廠（與法國(guó)大西洋船廠和G1-r企業(yè)合作）。（二）項(xiàng)目的融資模式廣東LNG試點(diǎn)工程采用的是構(gòu)造相對(duì)簡(jiǎn)樸的通過項(xiàng)目企業(yè)直接安排融資的模式，組織了一種總金額為52.2億等值人民幣的有限追索項(xiàng)目貸款。項(xiàng)目資金由兩部分構(gòu)成：股本資金：資本金30%由項(xiàng)目企業(yè)參股各方自有資金注入。債務(wù)資金：52.2億等值人民幣，由中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)銀行構(gòu)成的銀團(tuán)以有限追索形式的項(xiàng)目貸款提供。其中人民幣長(zhǎng)期貸款為28.12億，美元長(zhǎng)期貸款為2.19億，流動(dòng)資金貸款為5.85億等值人民幣。中海油作為項(xiàng)目企業(yè)一一廣東大鵬液化天然氣有限企業(yè)最大股東，33%資產(chǎn)持有者，對(duì)項(xiàng)目融資承擔(dān)著重要的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。采用這種融資構(gòu)造，對(duì)中海油而言，有幾方面的長(zhǎng)處：首先，輕易劃清項(xiàng)目的