中國居民消費(fèi)函數(shù)

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明宏觀經(jīng)濟(jì)研究中國居民消費(fèi)函數(shù)中國經(jīng)濟(jì)目前在局部存在一些不平衡，主要表現(xiàn)之一就是居民消費(fèi)偏低。政府在近幾年出臺(tái)過相關(guān)政策刺激消費(fèi)，但其效果離政策目標(biāo)還有些許差距，截至目前居民消費(fèi)占GDP比重依然沒有回升。本文試圖基于消費(fèi)者理論中的生命周期假說，研究和測算中國居民消費(fèi)函數(shù)來發(fā)現(xiàn)決定和影響因素，并基于此提出建設(shè)性提議。由于統(tǒng)計(jì)局提供指標(biāo)繁多，我們經(jīng)過梳理、對(duì)比我國國民經(jīng)濟(jì)核算體系和住戶調(diào)查提供的居民可支配收入和消費(fèi)數(shù)據(jù)后，選擇國民核算的消費(fèi)和可支配收入構(gòu)建居民平均消費(fèi)傾向（APC）作為研究居民消費(fèi)函數(shù)的主要指標(biāo)。我們利用1978-2019年時(shí)間序列數(shù)據(jù)構(gòu)造中國居民消費(fèi)函數(shù)模型，結(jié)果表明在較長時(shí)間周期內(nèi)中國居民APC受到可支配收入的長期增長、撫養(yǎng)比、臨時(shí)收入和通貨膨脹的影響；而近年來，由于居民財(cái)產(chǎn)性收入增加，實(shí)際利率對(duì)居民APC產(chǎn)生正向影響。我們運(yùn)用該模型測算了2020-2022年居民消費(fèi)傾向的理論值，結(jié)果表明該理論值較實(shí)際值更高，這是由于疫情沖擊和防疫措施，居民受非經(jīng)濟(jì)因素影響減少消費(fèi)。而這些因素并不在模型中，所以會(huì)造成消費(fèi)函數(shù)失靈。其中最重要的是疫情傳播和防控措施均減少了消費(fèi)者的外出，店鋪關(guān)門、交通停滯也均造成消費(fèi)下降。其次，疫情造成的停工停產(chǎn)也使得消費(fèi)者對(duì)當(dāng)期和未來收入信心的不足，從而將部分消費(fèi)轉(zhuǎn)為儲(chǔ)蓄。2023年是疫情結(jié)束后的第一年，消費(fèi)傾向理應(yīng)回升。我們發(fā)現(xiàn)今年上半年平均消費(fèi)支出傾向上升至0.60，與消費(fèi)函數(shù)預(yù)測相符，但還遠(yuǎn)未恢復(fù)到疫情前水平。根據(jù)撫養(yǎng)比未來走勢和收入增速預(yù)測，我們認(rèn)為中國平均消費(fèi)傾向還會(huì)繼續(xù)上升，并超過疫情前水平。我們建議出臺(tái)鼓勵(lì)生育政策、增加居民資產(chǎn)以及提高財(cái)產(chǎn)性收入占比、調(diào)節(jié)收入結(jié)構(gòu)、增加臨時(shí)消費(fèi)刺激，比如發(fā)放消費(fèi)券、短期減稅等。作者分析師蔣飛聯(lián)系人秦永瑜相關(guān)研究風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑誤差所導(dǎo)致的與實(shí)際情況偏差；部分?jǐn)?shù)據(jù)提取不及時(shí)；平均消費(fèi)傾向測算產(chǎn)生誤差。P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明內(nèi)容目錄 3 4 5 8 9 圖表目錄 4 4 4 5 6圖表6：居民APC與總撫養(yǎng)比 7圖表7：居民APC與人均可支配收入倒數(shù) 7 7 7圖表10：1978-2022年居民APC擬合值與實(shí)際值 8 8圖表12：城鎮(zhèn)居民APC（年中值測算）及居民APC 8P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明1.文獻(xiàn)回顧鑒于儲(chǔ)蓄=收入-消費(fèi)，因此研究居民儲(chǔ)蓄的論文或報(bào)告也基本等同于研究居民消費(fèi)。我們視情況統(tǒng)一回顧和借鑒。國內(nèi)外對(duì)我國居民消費(fèi)的研究也較多，主要分為預(yù)防儲(chǔ)蓄理型期的預(yù)防性儲(chǔ)蓄假說可以解釋居民儲(chǔ)蓄行為，未來收入的不確定性是導(dǎo)致居民預(yù)防儲(chǔ)調(diào)查數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了不確定性與城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄率之間的確存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，支撐了預(yù)收入水平存在“倒U”型關(guān)系，即低收入和高收入階層的邊際消費(fèi)傾向都較低。（2009）通過設(shè)立公式計(jì)算認(rèn)為基尼系數(shù)與邊際消費(fèi)傾向呈反比關(guān)系。郝亦朗（2010）通過實(shí)證定量分析了我國城鎮(zhèn)居民平均消費(fèi)傾向與基尼系數(shù)的關(guān)系，也得出兩者負(fù)的相有群體的儲(chǔ)蓄率都在上升，年輕和年老的家庭更甚。但胡翠(2014)基于中國居民收入分從金融角度來看，比如陳斌開(2013)和李雪松(2015)都認(rèn)為房價(jià)上漲是推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄率新的理論來分析中國居民消費(fèi)行為，給出的消費(fèi)函數(shù)包含收入、儲(chǔ)蓄、價(jià)格、利率和通脹預(yù)期。這與曼昆在《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》中提到的消費(fèi)觀點(diǎn)相似，曼昆給出的消費(fèi)函數(shù)是F本文認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)在過去三十年發(fā)生了很大的變化，但居民消費(fèi)整體仍符合生命周期假P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明2.數(shù)據(jù)準(zhǔn)備住戶收支調(diào)查。在我國，國民收入分配核算是通過資金流量表實(shí)施的。國民收入分配核圖表1：居民收入、消費(fèi)核算體系指標(biāo)總結(jié)核算體系國民經(jīng)濟(jì)核算住戶收支調(diào)查全國消費(fèi)數(shù)據(jù)收入數(shù)據(jù)居民消費(fèi)支出可支配收入:住戶部門居民人均消費(fèi)支出居民人均可支配收入城鎮(zhèn)消費(fèi)數(shù)據(jù)收入數(shù)據(jù)居民消費(fèi)支出:城鎮(zhèn)居民-城鎮(zhèn)居民家庭:人均年消費(fèi)性支出城鎮(zhèn)居民家庭:人均年可支配收入居民消費(fèi)數(shù)據(jù)收入數(shù)據(jù)居民消費(fèi)支出:農(nóng)村居民-農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出農(nóng)村居民人均可支配收入受制于我國城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的制約，長期以來我國的住戶收支調(diào)查都是分開進(jìn)行的。城鎮(zhèn)住戶收支調(diào)查面向城鎮(zhèn)，主要采集和發(fā)布城鎮(zhèn)居民人均可支配收入數(shù)據(jù)；農(nóng)村住戶收支調(diào)查面向農(nóng)村，主要采集和發(fā)布農(nóng)村居民人均純收入數(shù)據(jù)。具體講，農(nóng)村住戶收支調(diào)查通過記賬方式，收集家庭現(xiàn)金收支、實(shí)物收支及家庭經(jīng)營情況等資料。城鎮(zhèn)住戶收支調(diào)一直以來，我們只能分別提供城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民的收入和支出數(shù)據(jù)，無法簡算出全體居民的收支數(shù)據(jù)，難以精確測算全體居民的收入差距和支出結(jié)構(gòu)，分別得出的城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民的收入、支出等水平和結(jié)構(gòu)方面的數(shù)據(jù)也不完全可比。為了解決上調(diào)查進(jìn)行了一體化改革。充分吸收和借鑒住戶調(diào)查領(lǐng)域的國際標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，按照統(tǒng)一指標(biāo)和口徑、統(tǒng)一抽樣、統(tǒng)一數(shù)據(jù)采集和統(tǒng)一數(shù)據(jù)處理的基本思路重新設(shè)計(jì)了一體化的差異主要在口徑范圍、核算原則、核算方法、資料來源等方面。從口徑范圍來看，核算的住戶可支配收入包含了固定資產(chǎn)折舊，而住戶調(diào)查的不包含；從核算原則來看，核算采用的是權(quán)責(zé)發(fā)生制，而住戶調(diào)查的是收付實(shí)現(xiàn)制；從核算方法來看，核算的是從住戶部門增加值開始，通過收入的初次分配和再分配環(huán)節(jié)而形成，住戶調(diào)查的是從微觀層面反映居民實(shí)際獲得的；從資料來源來看，住戶調(diào)查是通過抽樣調(diào)查直接采集基礎(chǔ)數(shù)據(jù)2003年之后國民經(jīng)濟(jì)核算下的居民可支配收入增速明顯高過住戶調(diào)查下的居民可支配收入增速，這反映了財(cái)產(chǎn)性收入的大幅增長，其中主要是利息收入。由于以上原因，我圖表2：兩口徑下居民可支配收入（億元）圖表3：兩口徑下居民消費(fèi)支出（億元）P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明居民可支配收入:國民核算居民可支配收入:住戶調(diào)查0居民消費(fèi):國民核算居民消費(fèi):住戶調(diào)查0圖表4：兩口徑下居民平均消費(fèi)傾向（APC）居民APC:國民核算居民APC:住戶調(diào)查3.消費(fèi)函數(shù)測算生命周期假說中，消費(fèi)率也與長期收入增長關(guān)系緊密。為了檢驗(yàn)生命周期假說和探究其長期收入增長率的上升會(huì)導(dǎo)致居民消費(fèi)傾向的下降，也即儲(chǔ)蓄傾向的上升。除長期收入增長外，人口結(jié)構(gòu)，特別是非工作人口與工作人口之間的因?yàn)榍罢吒鼉A向于增加家庭消費(fèi)而不產(chǎn)生收入。我們采用總撫養(yǎng)比來反映中國的人口結(jié)構(gòu)。方程(2)中，我們利用中國總撫養(yǎng)比對(duì)居民消費(fèi)傾向進(jìn)行回歸，該系數(shù)顯著為正且兩及可支配收入增長的不平穩(wěn)(也稱臨時(shí)收入)使其偏離長期增長趨勢，在方程(5)中加入CPI和人均可支配收入當(dāng)年增速-長期增長率兩個(gè)變量。從結(jié)果看出，兩個(gè)變量均對(duì)居民P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表5：居民平均消費(fèi)傾向回歸結(jié)果2系數(shù)變量名稱系數(shù)變量名稱a0常數(shù)項(xiàng)a4CPI(1978=100)a1居民可支配收入長期增長率（%,修勻,α=0.2）a5實(shí)際人均可支配收入:倒數(shù)a2總撫養(yǎng)比a6一年期定期存款實(shí)際利率(%)a3可支配收入增速-長期增長率(%)時(shí)間1978-2019a0a1a2a3a4a5a6R2系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.84-0.00860.16系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.330.790.88系數(shù)0.710.0035t-統(tǒng)計(jì)值(55.57)(1.74)0.07系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.42-0.00490.750.93系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.60-0.00580.53-0.0013-0.00010.96系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.6342.900.92系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.63-0.00480.35-0.0014-0.000114.270.96系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.61-0.00630.53-0.0017-0.0002-0.00170.96時(shí)間1978-2001a0a1a2a3a4a5a6R2(9)系數(shù)0.99-0.01460.76t-統(tǒng)計(jì)值(34.39)(-8.26)系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.260.920.87系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.760.00270.07系數(shù)0.44-0.00540.67-0.0013t-統(tǒng)計(jì)值(4.87)(-3.64)(6.22)(-0.00010.95系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.47-0.00580.72-0.00220.0001-0.00270.96時(shí)間2002-2019a0a1a2a3a4a5a6R2系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.84-0.01410.47系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.251.010.45系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.65-0.00030.000系數(shù)t-統(tǒng)計(jì)值0.66-0.00820.660.0002-0.0003(-12.27)0.96系數(shù)0.70-0.00960.570.0011-0.00030.00630.98實(shí)際人均居民可支配收入來源于國家統(tǒng)計(jì)局；實(shí)際利率為1年期定期存款利率(整存整取)P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明行為影響。消費(fèi)者選擇理論中，利率變動(dòng)引發(fā)替代效應(yīng)和收入效應(yīng)。利率下降產(chǎn)生的收?qǐng)D表6：居民APC與總撫養(yǎng)比（右軸）圖表7：居民APC與人均可支配收入倒數(shù)（右軸）居民APC實(shí)際人均可支配收入（元，倒數(shù)，右軸）圖表8：居民APC與可支配收入長期增長率（%）圖表9：居民部門財(cái)產(chǎn)性收入（億元）居民APC居民可支配收入長期增長率(右軸)資金流量表:實(shí)物交易:來源:財(cái)產(chǎn)收入:利息:住戶部門資金流量表:實(shí)物交易:來源:財(cái)產(chǎn)收入:紅利:住戶部門（資金流量表:實(shí)物交易:來源:財(cái)產(chǎn)收入:其他:住戶部門（00并分別對(duì)顯著變量進(jìn)行回歸，結(jié)果表明收入的長期增長率和人口結(jié)構(gòu)對(duì)居民消費(fèi)傾向的在2002-2019年間，實(shí)際利率系數(shù)變得顯著為正，表生命周期假說能夠較好的解釋居民消費(fèi)行為的變動(dòng)，但利率并不顯著影響消費(fèi)，模型如不在模型中，所以會(huì)造成消費(fèi)函數(shù)失靈。我們利用自變量實(shí)際值對(duì)2020-2022年居民P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明APC進(jìn)行預(yù)測，實(shí)際值較預(yù)測結(jié)果出現(xiàn)-0.12/-0.1/-0.14的下降，分別比預(yù)期值下降16%/14%/18%，可以看出影響程度較大。其中最重要的是疫情傳播了消費(fèi)者的外出，店鋪關(guān)門、交通停滯也均造成消費(fèi)下降。其次，疫情造成的停工停產(chǎn)圖表10：1978-2022年居民APC擬合值3與實(shí)際值和居民最終消費(fèi)支出都未公布，但我們可以使用城鎮(zhèn)居民可支配收發(fā)現(xiàn)今年上半年平均消費(fèi)支出傾向上升至0.60疫情前水平。根據(jù)撫養(yǎng)比未來走勢和收入增速預(yù)測，我們認(rèn)為中國平均消費(fèi)傾向還會(huì)繼圖表11：中國撫養(yǎng)比及其預(yù)測圖表12：城鎮(zhèn)居民APC（年中值測算）和居民APC（右軸撫養(yǎng)比:中國撫養(yǎng)比:中國城鎮(zhèn)居民APC:年中值居民APC:國民核算(右軸）4.政策建議我們無法阻止消費(fèi)傾向的趨勢。好在2010年之后總撫養(yǎng)比P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明同時(shí)在給定撫養(yǎng)比的條件下，如何提高消費(fèi)傾向，也是需老理念轉(zhuǎn)變有關(guān)，過去多生育是為了防老，而當(dāng)前多存錢也是為了防老。在當(dāng)下財(cái)產(chǎn)性收入占比仍然較低的背景下，居民只能通過多工作積累養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，所以不得不與生育產(chǎn)生了矛盾，減少生育時(shí)間和成本。我們認(rèn)為增加財(cái)產(chǎn)性收入可以減少工作壓力，增加消其次影響因素是長期收入增速，在中國收入增速與平均消費(fèi)傾向成反比關(guān)系，也即收入年之后的消費(fèi)函數(shù)可以看出，臨時(shí)收入的系數(shù)為正，其帶來正面效果，且在統(tǒng)計(jì)指標(biāo)上對(duì)消費(fèi)傾向并無影響，不會(huì)像長期收入那樣降低消費(fèi)傾向。這意味著發(fā)放消費(fèi)券會(huì)更多最后物價(jià)和利率都在2002年之后才開始顯著影響居民消費(fèi)傾向，增加之后，居民提高了獲得感，可以減少工作時(shí)間來消費(fèi)。不過與物價(jià)成反向關(guān)系，與實(shí)際利率為正向關(guān)系，這說明物價(jià)漲的越多，消費(fèi)越少；利率越高，消費(fèi)越高。這或與期間居民更傾向于購房投資，擠壓了消費(fèi)。因此房價(jià)漲的越多，消費(fèi)越少。實(shí)際利率上升的越多，物價(jià)上漲的速度就會(huì)越慢，同時(shí)居民存款利息收入增加的越多（銀行存款仍參考文獻(xiàn)[3]沈坤榮,謝勇.不確定性與中國城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄率的實(shí)證研究[J].金融研[5]石黎卿.基尼系數(shù)與邊際消費(fèi)傾向的函數(shù)關(guān)系分析[J].云南民族大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2009,18(01):33-36.策,2022,38(15):51-54.DOI:10.1