股指期貨與融資融

股指期貨與融資融券廣東白云學院王匯第一講期貨期貨簡介期貨市場的運作機制采用期貨的對沖策略遠期與期貨價格的確定1.期貨簡介1.1期貨合約與期貨的歷史1.2遠期合約與場外市場1.3期權(quán)合約與期權(quán)市場的歷史1.4交易員的種類1.1期貨合約與期貨的歷史

1.1.1期貨合約（futurecontract）約定合約的雙方在將來的某一時間以某一約定價格進行資產(chǎn)的買賣。同意買入的一方稱為期貨的長頭寸（longfutureposition)或者多頭頭寸。相反統(tǒng)一賣出的一方稱為期貨的短頭寸（shortfutureposition)或者空頭頭寸。1.1.2一個例子1.1.3期貨市場的歷史芝加哥交易所芝加哥商品交易所電子交易1.2遠期合約與場外市場場外市場（overthecounter，OTC)由電話及計算機將交易員聯(lián)系在一起的網(wǎng)絡系統(tǒng)，交易員交易時不需要見面，交易通過電話完成。做市商（marketmaker)。場外市場的優(yōu)點是合約的個性化，缺點是面臨信用風險和缺乏交易對手。遠期合約，在將來某一指定時刻以約定價格買入或者賣出某一產(chǎn)品的合約。遠期的特點是場外交易，個性化。期貨的特點是場內(nèi)交易，標準化。Back1.3期權(quán)合約與期權(quán)市場的歷史看漲期權(quán)（calloption)持有者有權(quán)在將來某一確定時間以某一確定價格買入某種資產(chǎn)?？吹跈?quán)持有者有權(quán)在將來某一確定時間以某一確定價格賣出某種資產(chǎn)。期權(quán)產(chǎn)品中闡述的買入或賣出價格稱為行權(quán)價格（exerciseprice)；確定的時間稱為到期日（expirationdate)美式期權(quán)（Americanoption)與歐式期權(quán)(Europeanoption)期權(quán)市場歷史期權(quán)經(jīng)紀人以及交易者協(xié)會期權(quán)交易市場的成立。1973年成立的的芝加哥期權(quán)交易所1.4交易員的種類

對沖者一個例子投機者套利者（一個套利機會）2期貨市場的運作機制2.1期貨合約的開倉與平倉2.2期貨合約的規(guī)定2.3期貨價格收斂到現(xiàn)貨價格的特性2.4保證金的運作2.5報價2.6交割2.7交易員類型及交易指令類型2.8監(jiān)管規(guī)則2.9遠期與期貨合約比較2.1期貨合約的開倉與平倉合約名稱對應交割月份。買入或賣出一份期貨合約稱為開倉。對一個合約進行平倉（closeaposition)就是進入一個與初始交易頭寸相反的頭寸。期貨一般不交割。2.2期貨合約的規(guī)定

資產(chǎn)：商品或者金融產(chǎn)品合約的規(guī)模：規(guī)定了一份合約交割資產(chǎn)的數(shù)量。例如：1000千克玉米交割的安排。一般有短頭寸方確定交割月。一般為3、5、7、9、12月份報價。例如芝加哥期貨交易所以一美元，我國的滬深300指數(shù)期貨以0.5點或1點。價格和頭寸限額。漲跌停板和最大持倉量。2.3期貨價格收斂到現(xiàn)貨價格的特性隨著交割月份的臨近，期貨價格會逐漸收斂到標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格2.4保證金的運作市場定價與每日無負債制度初始保證金、維持保證金與變動保證金強制平倉清算中心與結(jié)算保證金信用風險場外市場抵押品一個收斂套利的例子2.5報價

價格結(jié)算價格空盤量或持倉量期貨價格模式2.6交割實物結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算。某些金融期貨的結(jié)算方式為現(xiàn)金形式。比如股指期貨。2.7交易員類型及交易指令類型限價指令（limitorder)停止指令（stoporder）限價止損指令（stoplimitorder）觸及市價指令（marketiftouchorder，MIT）不為市場所限指令（marketnotheld）當前指令限時指令開放指令2.8監(jiān)管規(guī)則

美國的監(jiān)管機構(gòu)商品期貨交易委員會（CFTC）、1982年成立的美國全國期貨協(xié)會（NFA)其他機構(gòu)如證券交易委員會（SEC）、聯(lián)邦儲備委員會（FRB）、美國財政部2.9遠期與期貨合約比較

遠期合約期貨合約交易地點雙方私下合約交易所標準化合約合約是否標準非標準化標準化交割日通常單一交割日一系列的交割日結(jié)算時間到期結(jié)算每日結(jié)算交割方式實物或現(xiàn)金通常提前平倉風險有信用風險幾乎沒有3采用期貨的對沖策略保本既忘策略（hedgeandforget）動態(tài)對沖策略（dynamicalhedgingstrategy）基本原理完美對沖短頭寸對沖長頭寸對沖擁護與反對對沖的觀點基差風險3.1短頭寸對沖一個例子3.2長頭寸對沖一個例子3.3基差風險基差的定義基差=被對沖資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格-用于對沖的期貨合約的價格合約的選擇舉例4遠期與期貨價格的確定

金融期貨的定價賣空交易假設與符號投資資產(chǎn)的遠期價格4.1金融期貨的遠期定價利率期貨、外匯期貨與股指期貨的定價4.2賣空交易

-融券賣空交易（Shortselling）融券賣空簡介裸賣空4.3假設與符號假設無交易費用對于所有交易者利潤使用同一稅率能夠以同樣的無風險利率借入及借出資金出現(xiàn)套利機會時候，套利符號T遠期及期貨的期限S0遠期及期貨的標的資產(chǎn)的現(xiàn)價F0遠期及期貨的價格R無風險零息利率4.4遠期定價模型及實例F0=S0erT一個實例第二講股指期貨股指及股指期貨股權(quán)組合的對沖改變組合的貝塔值向前滾動對沖單一股票價格對沖我國股指期貨簡介1股指及股指期貨股指（stockindex）反應了一個假象的股票組合的價值變化。世界知名的股票指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DowJonesIndustrialAverage）標準普爾500股票指數(shù)納斯達克100指數(shù)英國的金融時報指數(shù)香港恒生指數(shù)股指期貨是指以股票指數(shù)為基礎資產(chǎn)的期貨合約2.股權(quán)組合的對沖

P為組合的當期價格F一份期貨的當期價格N*=P/FN*=BP/FB股票組合的貝塔值3.我國的股指期貨滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)期貨中金所2010年4月8日股指期貨啟動儀式4滬深300指數(shù)期貨簡介5股指期貨的功能風險轉(zhuǎn)移價格發(fā)現(xiàn)投機功能信號傳遞7.交易策略投機策略套保策略套利策略6股指期貨的特點交易標的不同多空行情對投資人的影響不同放空操作條件不同擁有標的物周期不同交易方式不同財務杠桿不同交易費用不同結(jié)算上的差異相關概念解釋合約乘數(shù)與合約價值

合約乘數(shù)是指每個指數(shù)點對應的人民幣金額，目前滬深300指數(shù)期貨合約乘數(shù)為300元/點。如果當時指數(shù)期貨報價為3500點，那么合約價值為3500點×300元/點＝1,050,000元。保證金水平

根據(jù)有關規(guī)定，股指期貨投資者必須通過期貨公司進行交易，