2023年計算機TMT行業(yè)研究報告

年計算機TMT行業(yè)研究報告1、TMT產(chǎn)業(yè)2023年投資方向與策略1.1、傳統(tǒng)TMT基本盤偏弱，尋找局部創(chuàng)新投資機會縱觀歷史，每次TMT歷史性投資機會都來自于顛覆性創(chuàng)新，如智能手機、電動汽車與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式等。TMT的創(chuàng)新針對的是存量的替代，而非增量市場，因此滲透率是尋找顛覆性創(chuàng)新的重要線索。顛覆性創(chuàng)新不僅帶來相關公司業(yè)績的爆發(fā)，也帶來了相應公司的估值的提升，從而帶來高投資收益。以智能手機為例，觸摸屏、多攝、指紋識別等顛覆性創(chuàng)新不斷刷新消費者對智能手機的固有認知。直接影響關鍵功能+強替代性是顛覆性創(chuàng)新的關鍵特征，如觸摸屏直接影響了打字方式，替代了傳統(tǒng)鍵盤；多攝直接影響了拍照性能，替代了單攝方案。顛覆性創(chuàng)新的滲透周期和智能手機需求的上行周期彼此重合，互相催化，從0到1地培養(yǎng)用戶的使用習慣，造就智能手機的“黃金時代”。當下，傳統(tǒng)TMT基本盤消費電子領域的創(chuàng)新暫時進入瓶頸。消費電子方面，2022年由于“宅經(jīng)濟”影響減弱，全球經(jīng)濟萎靡，消費電子持續(xù)疲軟。由于缺乏顛覆性創(chuàng)新，手機作為消費電子領域霸主的時代或已走向落幕。CounterpointResearch等機構(gòu)的統(tǒng)計顯示，2022年來，消費電子（手機、PC）市場需求持續(xù)低迷；至Q3單季全球智能手機銷量同比下滑12%，全球PC銷量同比下滑15.5%。從各大品牌手機出貨量來看，我們預計2022年全年，除華為外，各大手機品牌出貨量同比均下滑。我們認為，手機行情短期或有反彈，但中長期難現(xiàn)爆發(fā)式增長。TMT行業(yè)另一大基本盤傳媒互聯(lián)網(wǎng)維持弱勢。傳媒互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)和技術形態(tài)已趨于成熟，加之受美元加息、投資者對國內(nèi)外政策預期和市場需求疲軟等多重因素影響，今年以來A+H股傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)承壓。自2022年初至11月30日，A股傳媒行業(yè)累計下跌27.75%，位列申萬31個一級行業(yè)的第30位。TMT基本盤領域的投資應關注局部創(chuàng)新。綜上所述，傳統(tǒng)TMT基本盤消費電子和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新暫時進入瓶頸期，但并不意味著這些領域不再有好的投資機會，我們認為，成熟技術領域也意味著較低的消費者教育成本和技術推廣成本，局部創(chuàng)新的推廣應用具有較強的確定性。在消費電子領域，潛望式攝像頭和AR/VR的局部創(chuàng)新將續(xù)寫產(chǎn)業(yè)成長，互聯(lián)網(wǎng)領域的需求流量紅利也將為行業(yè)帶來持續(xù)的增量。1.2、投資緊扣時代核心命題：建設現(xiàn)代化強國，保障國家安全1.2.1、二十大后“大國崛起”布局全面展開，核心是建立具有國際競爭力的優(yōu)勢制造業(yè)智能駕駛、光伏儲能、衛(wèi)星通信等本土優(yōu)勢和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)變革蘊含巨大增量空間。新能源汽車發(fā)展帶動汽車智能化程度提升，英國法律委員會提議智能駕駛立法中事故責權(quán)歸于整車廠，推動激光雷達、域控制（DCU）與汽車軟件的爆發(fā)：雷達設備、Vcsel、光學系統(tǒng)技術爆發(fā)引領發(fā)展方向；域控制（DCU）是汽車智能化大趨勢，而車身域是全新的域控制方向；同時機器視覺技術將引領智能駕駛、機器人產(chǎn)業(yè)重大創(chuàng)新。元器件方面，中國被動元件企業(yè)已具備國際競爭力，勢必受益本土優(yōu)勢行業(yè)如新能源汽車與光伏儲能等的發(fā)展。衛(wèi)星通信戰(zhàn)略意義顯著，2022年中國星鏈快速發(fā)展，衛(wèi)星通信網(wǎng)絡建設（衛(wèi)星制造+地面設備)或率先爆發(fā)。1.2.2、國際形勢復雜嚴峻，保障國家安全重要性日益凸顯當前，全球主要大國或國家集團之間的競合關系處于深度調(diào)整期，國際安全形勢日趨嚴峻。保障“國家安全”的強烈需求催生產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化。在TMT領域，主要體現(xiàn)在基礎軟件、網(wǎng)絡安全和制造安全等產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的需求日益迫切，其中基礎軟件自主可控是信創(chuàng)關鍵環(huán)節(jié)，而網(wǎng)絡安全方向預期差最為強烈。制造安全主要體現(xiàn)在設備國產(chǎn)化和半導體等領域“卡脖子”關鍵技術的突破。根據(jù)海比研究院數(shù)據(jù)顯示，其中基礎軟件占最重要產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的60%，并位列緊迫度最高的全面替換層級。網(wǎng)絡安全領域，競爭格局改善、攻防演練常態(tài)化推動行業(yè)進入壁壘提高，集成化、訂閱化趨勢將推動網(wǎng)絡安全行業(yè)出現(xiàn)重大變化，未來網(wǎng)安頭部公司盈利能力和估值有望不斷提升。隨著中美貿(mào)易科技領域摩擦不斷，著力保障制造產(chǎn)業(yè)鏈安全成為共識，著力突破“卡脖子”關鍵技術進程中，中國半導體測試設備和功率半導體競爭格局變化，有望成功突破海外市場，實現(xiàn)對國際巨頭的追趕。1.3、2023年TMT策略邏輯：以“大國崛起+國家安全”為投資主線除了在傳統(tǒng)TMT領域?qū)ふ揖植縿?chuàng)新投資機會以外，我們更多的從“大國崛起+國家安全”兩大宏觀戰(zhàn)略主線把握2023年投資方向：1、把握“大國崛起”過程中重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的確定性投資機會，看好智能駕駛、光伏儲能、衛(wèi)星通信等產(chǎn)業(yè)發(fā)展為TMT領域帶來的變革，看好激光雷達、域控制、機器視覺和中國星鏈。2、把握保障“國家安全”的強烈需求催生產(chǎn)業(yè)需求變化，主要體現(xiàn)在基礎軟件、網(wǎng)絡安全和制造安全，其中基礎軟件是信創(chuàng)的關鍵環(huán)節(jié)，網(wǎng)絡安全方向預期差最為強烈，制造安全主要體現(xiàn)在設備國產(chǎn)化和“卡脖子”關鍵技術的突破。3、發(fā)掘傳統(tǒng)TMT基本盤消費電子和互聯(lián)網(wǎng)領域局部創(chuàng)新投資機會?？春檬謾C領域的潛望式攝像頭滲透率提升，AR/VR領域的全新技術創(chuàng)新點將續(xù)寫消費電子成長，而國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)政策的轉(zhuǎn)向和流動性變化持續(xù)利好需求流量紅利。2、“大國崛起”建立國際產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，新能源汽車/光伏儲能/衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)變革創(chuàng)造巨大增量空間2.1、智能駕駛引發(fā)產(chǎn)業(yè)變革，激光雷達/域控制/機器視覺最為靚麗消費者對汽車的需求向智能化轉(zhuǎn)變，引發(fā)產(chǎn)業(yè)變革，推動激光雷達、域控制領域爆發(fā)。近年來，汽車行業(yè)高速發(fā)展的主要驅(qū)動力已由過去供給端的產(chǎn)品和技術，逐漸轉(zhuǎn)換為不斷提高的客戶需求。硬件方面，以激光雷達、域控制為核心，汽車芯片需求不斷增長?！败浖x汽車時代”汽車商業(yè)模式顛覆，機器視覺或為核心看點。傳統(tǒng)分布式架構(gòu)使得汽車軟硬件緊密耦合，域控制器的出現(xiàn)使ECU“打破零散界限，找到集成上限”，智能汽車等級提升的進程換擋提速。在此過程中，機器視覺技術將引領智能駕駛、機器人產(chǎn)業(yè)重大創(chuàng)新。2.1.1、激光雷達或?qū)⒈l(fā)，Vcsel光源、雷達系統(tǒng)、光學系統(tǒng)與設備是主要投資方向激光雷達被大多數(shù)整車廠、Tier1認為是L3級及以上自動駕駛必備的傳感器。激光雷達兼具測距遠、角度分辨率優(yōu)、受環(huán)境光照影響小的特點，且無需深度學習算法，可直接獲得物體的距離和方位信息，與其他傳感器互補結(jié)合使用可幫助感知系統(tǒng)減小探測誤差。方案穩(wěn)定、成本下降與華為等導入是激光雷達爆發(fā)核心因素。華為積極布局激光雷達產(chǎn)品，其自研主推的產(chǎn)品基于FMCW和轉(zhuǎn)鏡方案，根據(jù)Yole統(tǒng)計，華為在2021年全球車載激光雷達市占率約為4%。激光雷達方案日漸清晰，成本下降指日可待。在測距原理方面，當前ToF法是主流，未來FMCW將續(xù)力；激光光源方面，近年來VCSEL發(fā)光功率密度提升了5~10倍，結(jié)合其平面化所帶來的生產(chǎn)成本和產(chǎn)品可靠性方面的收益，VCSEL未來將有望逐漸取代EEL。在掃描方式方面，轉(zhuǎn)鏡方案或?qū)⒊蔀橹髁?。轉(zhuǎn)鏡方案優(yōu)勢在于功耗低、壽命長，MEMS則成本低、可靠性高。MEMS方案由于壽命短、探測角度受限等劣勢，未來難以滿足L3+車規(guī)要求，因此我們認為，轉(zhuǎn)鏡方案會成為主流。2.1.2、域控制價值：成本節(jié)省、軟硬解耦、算力集中智能化時代，汽車電子架構(gòu)向域控制演進。博世、大陸等傳統(tǒng)Tier1將汽車E/E架構(gòu)按照功能劃分為動力域、底盤域、座艙域、自動駕駛域、車身域五大區(qū)域。目前，這種架構(gòu)已經(jīng)被大部分車企、零部件企業(yè)采納，成為行業(yè)域控制器主流架構(gòu)。在以域為單位的域控制架構(gòu)中，引入以太網(wǎng)并將分散的ECU集成為運算能力更強的域控制器（DCU），相對集中地控制每個域，從而解決分布式架構(gòu)存在的成本、算力等局限性，將對汽車智能化發(fā)展產(chǎn)生巨大價值：1、成本節(jié)?。河蚩刂萍軜?gòu)將傳感與處理分開，傳感器和ECU不再一對一，管理更便捷，有效減少了ECU和線束的數(shù)量，從而降低硬件成本和人工安裝成本，同時更有利于器件布局。2、軟硬解耦：在傳統(tǒng)分布式架構(gòu)下，大量分離嵌入式的OS和應用程序由不同Tier1提供，導致難以統(tǒng)一維護和OTA升級。而域控制架構(gòu)做到了統(tǒng)一管理與信息交互，便于OTA升級，也便于DCU拓展功能。3、算力集中：一方面，域控制架構(gòu)將汽車算力集中，實現(xiàn)軟硬件解耦，能夠有效利用域內(nèi)算力；另一方面，高階自動駕駛需要處理大量數(shù)據(jù)，算力要求高達幾百Tops，統(tǒng)一在DCU中處理以保證結(jié)果最優(yōu)。2.1.3、中國機器視覺賽道長坡厚雪，投資機會覆蓋上中下游機器視覺是工業(yè)自動化過程中必不可缺部分，智能制造時代催生百億市場。中國機器視覺行業(yè)處于快速發(fā)展階段，近年來保持著25%左右的均速增長。2021年中國機器視覺市場規(guī)模達到181億，預計2022年達到229億。自90年代末開始起步，中國的機器視覺行業(yè)