家電行業(yè)2023年半年報總結(jié)：內(nèi)外銷需求回暖盈利加速修復

代碼名稱當前價格投資評級EPS(元)2022A2023E2024E2022A2023E代碼名稱當前價格投資評級EPS(元)2022A2023E2024E2022A2023E2024E000333美的集團8.22買入4.344.8043000921海信家電24.2持有2.0123.05002508老板電器0.55買入2.102.31688169石頭科技買入26.0121.87603215比依股份20.63持有20.63日證券研究報告?行業(yè)研究?家用電器強于大市(維持)內(nèi)外銷需求回暖，盈利加速修復投資要點營收3638.3億元，同比增長8.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤312.8億元，同比增長白電：內(nèi)外銷需求好轉(zhuǎn)，營收業(yè)績穩(wěn)增長。2023年上半年白電板塊實現(xiàn)營收家電價格回落等因素影響下，白電板塊盈利呈現(xiàn)修復趨勢?；嘏瘧B(tài)勢，一方面由于保交樓工作持續(xù)推進，工程渠道訂單增長；另一方面過去幾年延后需求得到釋放。龍頭企業(yè)在保持在原有產(chǎn)品優(yōu)勢的基礎之上，積極傳統(tǒng)廚電。隨著消費的逐步回暖，疊加去年同期的基數(shù)走低，預期集成灶銷售歸母凈利潤為20.9億元，同比增長6.5%。其中Q2廚電板塊收入同比增長Q相對穩(wěn)健的增長。在國內(nèi)小家電消費需求較弱的背景下，品類多元化布局的小家電企業(yè)收入率先呈現(xiàn)恢復態(tài)勢。外銷占比較高的個股收入端改善更為明顯。考慮海外渠道庫存走低疊加低基數(shù)影響，預期小家電外銷持續(xù)向好。價比凸顯。在消費營穩(wěn)健，優(yōu)化內(nèi)部治理運營提效；性價比消費趨勢下二線品牌份額優(yōu)化；新興家電產(chǎn)品大促節(jié)點終端數(shù)據(jù)回暖。在此邏輯下，我們推薦關注美的集團(000333)、海爾智家(600690)、海信家電(000921)、石頭科技(688169)、飛科電器 603868)。家電出口數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的回暖趨勢。隨著出口基數(shù)回落，薦關注新寶股份(002705)、比依股份(603215)。風險、終端需求恢復不及預期風險。重點公司盈利預測與評級西西南證券研究發(fā)展中心n行行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)家用電器滬深300-3%-8%22/922/1123/123/323/523/723/9數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)基礎數(shù)基礎數(shù)據(jù)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)相關研究相關研究消費政策分析(2023-08-11)配置環(huán)比提升，基本面邊際改善(2023-07-31)彈性可期(2023-06-21)電股持倉環(huán)比提升(2023-05-17)總文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分錄1家電需求向好，盈利持續(xù)改善 12龍頭行穩(wěn)致遠，外銷啟穩(wěn)向好 32.1白電：內(nèi)外銷需求好轉(zhuǎn)，營收業(yè)績穩(wěn)增長 32.2廚電：終端需求回暖，龍頭經(jīng)營穩(wěn)健 72.3小家電：行業(yè)需求較弱，外銷拐點已至 93大宗原材料價格回落，家電盈利持續(xù)改善 124重點標的推薦 135風險提示 13 圖目錄圖1：家電年度營業(yè)收入及增速 1圖2：家電年度凈利潤及增速 1圖3：家電季度營業(yè)收入及增速 1圖4：家電季度凈利潤及增速 1圖5：家電子行業(yè)毛利率情況 2圖6：家電子行業(yè)毛利率同比情況 2圖7：部分家電公司毛利率同比變化幅度 2圖8：空調(diào)單季度內(nèi)銷銷量及同比增速 3圖9：空調(diào)單季度外銷銷量及同比增速 3圖10：空調(diào)國內(nèi)月度零售及同比增速 3圖11：空調(diào)國內(nèi)月度零售均價及變化 3圖12：冰箱月度內(nèi)銷量及同比增速 4圖13：冰箱月度外銷量及同比增速 4圖14：洗衣機月度內(nèi)銷量及同比增速 4圖15：洗衣機月度外銷量及同比增速 4圖16：冰箱國內(nèi)品牌線上月零售均價 5圖17：冰箱國內(nèi)品牌線下月零售均價 5圖18：洗衣機國內(nèi)品牌線上月零售均價 5圖19：洗衣機國內(nèi)品牌線下月零售均價 5圖20：白電年度營業(yè)收入及增速 6圖21：白電年度凈利潤及增速 6圖22：白電單季度營業(yè)收入及增速 7圖23：白電單季度凈利潤及增速 7圖24：油煙機月度線上銷售及其同比 7圖25：油煙機月度線下銷售及其同比 7圖26：集成灶月度線上銷售及其同比 8圖27：集成灶月度線下銷售及其同比 8圖28：洗碗機月度均價 8圖29：洗碗機零售額情況 8圖30：廚電年度營業(yè)收入及其增速 9圖31：廚電年度歸母凈利潤及其增速 9圖32：廚電單季度營業(yè)收入及其增速 9圖33：廚電單季度歸母凈利潤及其增速 9圖34：2023H1廚房小家電全渠道規(guī)模及其同比變化 10圖35：清潔電器線上零售及同比 10圖36：清潔電器線下零售及同比 10圖37：小家電季度營業(yè)收入及其增速 11圖38：小家電季度歸母凈利潤及其增速 11 ABS市場價 12圖42：美元兌人民幣匯率走勢 12表目錄表1：廚電公司2023H1以及2023Q2營收業(yè)績 8表2：傳統(tǒng)小家電企業(yè)2023H1以及2023Q2營收業(yè)績(部分) 11表3：新興消費公司2023H1以及2023Q2營收業(yè)績 11表4：家電行業(yè)具體公司名單 141家電需求向好，盈利持續(xù)改善內(nèi)外銷需求回暖，盈利持續(xù)修復。2023年上半年家電行業(yè)整體實現(xiàn)營收6757.1億元，同比增長6.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤532.4億元，同比增長12%。其中2023Q2家電行業(yè)整體實現(xiàn)營收3638.3億元，同比增長8.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤312.8億元，同比增長15.1%。隨著線下客流的逐步修復，國內(nèi)家電需求逐漸回暖。此外，疫情期間被抑制的需求延遲釋放，疊加炎夏空調(diào)放量增長，國內(nèi)家電消費整體呈現(xiàn)回暖趨勢。海外市場需求較弱，但隨著海外渠道庫存降低，品牌商零售商逐步開啟補貨節(jié)奏，家電出口呈現(xiàn)改善趨勢。整體來看，家電行業(yè)收入環(huán)比持續(xù)向好。業(yè)績來看，降本增效疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動家電企業(yè)盈利向好，原材料價格回落+匯兌收益進一步增厚企業(yè)利潤，家電行業(yè)利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入。wind整理wind整理wind整理wind整理分板塊來看，在原材料價格回落疊加匯兌利好等因素下，家電企業(yè)盈利端延續(xù)Q1的改善趨勢，各子板塊的毛利率持續(xù)改善。具體到個股來看，部分小家電企業(yè)Q2毛利率同比明顯改善。一方面去年封控下線下渠道占比較多的企業(yè)受損較多，隨著線下活動的恢復，企業(yè)盈利同比大幅改善；另一方面，Q2人民幣兌美元匯率提升，外銷占比較高的企業(yè)盈利有所善。1文后的重要聲明部分1wind整理毛利率同比變化幅度wind整理2文后的重要聲明部分22龍頭行穩(wěn)致遠，外銷啟穩(wěn)向好內(nèi)外銷：炎夏催化空調(diào)銷量釋放，疊加前期抑制的消費需求逐步釋放，國內(nèi)空調(diào)銷量回暖；海外庫存水平走低，空調(diào)出口有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023Q2空調(diào)內(nèi)銷量同比增長4.2%。終端零售：炎夏帶動空調(diào)零售向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動均價提升。隨著線下活動的逐步3年4-6月空調(diào)零售量為臺220.7萬臺，同比基本持平；零售額為90.5億元，同比增長2%。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的背景下，空調(diào)終端零售均價呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2023年4-6月，空調(diào)零售均價分別提升3.6%/0.7%/2.2%。3文后的重要聲明部分3冰洗：外銷出貨優(yōu)于內(nèi)銷外銷出貨恢復較好。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023H1冰箱內(nèi)銷量為2048.9萬臺，同比增長4.9%；外銷量為2001.3萬臺，同比增長7.2%；洗衣機內(nèi)銷量為1916.2萬臺，同比增在國內(nèi)消費較弱的背景下，今年上半年內(nèi)銷表現(xiàn)一般。隨著海外庫存走低，海外逐步開啟補庫節(jié)奏，冰洗外銷出貨明顯優(yōu)于內(nèi)銷。市場均價：冰洗保有量相對較高，更新?lián)Q代成為了主要動力。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動冰箱、洗衣機零售均價持續(xù)上行。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年6月冰箱、洗衣機線上零售均價分別提升10.3%和9.5%，線下零售均價分別增長8.1%和3.4%。具體到個股來看，龍頭品牌均價提升幅度優(yōu)于行業(yè)，線上線下零售價格均有不同程度的提升。2023年6月美的冰箱線上、線下分別提升18.3%和5.6%，海爾冰箱線上和線下分別提升8.1%和9.3%。2023年6月美的洗衣機線上均價提升12.4%，線下均價同比提升4.6%；海爾洗衣機線上均價基本持平，線下均價同比提升5%。4文后的重要聲明部分4白電重點公司總結(jié)：營收業(yè)績穩(wěn)增長美的集團：單季度收入利潤新高，國內(nèi)收入快速增長公司上半年實現(xiàn)收入1978億元，同比增長7.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤182.3億元，同比增長14%；其中單Q2實現(xiàn)收入1011.6億元，同比蓋章9.1％，實現(xiàn)歸母凈利潤101.9億元，同比增長15.6%。單季度收入/歸母凈利潤首次突破千億元/百億元。(1)公司國內(nèi)市場增長顯著優(yōu)于海外。2023H1公司實現(xiàn)國內(nèi)/海外收入1164.5/805.4億元，同比增長11.1%/3.5%，占營收比例分別為59.1%/40.9%。主要系國內(nèi)空調(diào)市場需求旺盛，帶動國內(nèi)營收快速增長。(2)白電業(yè)務保持行業(yè)領先，高端品牌快速增長。智能家居事業(yè)群內(nèi)暖通空調(diào)/消費電器實現(xiàn)收入920/681億元，同比增長10.5%/2.7%，天氣炎熱疊加2022年四季度部分需求延期，上半年內(nèi)銷空調(diào)市場需求旺盛，貢獻公司營收主要增量。在高端化方面，COLMO/TOSHIBA雙品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進，上半年零售收入超過58億元，同比增長22%。(3)TOB業(yè)務快速成長，空壓穩(wěn)居全球第一。工業(yè)技術(shù)/樓宇科技/機器人與自動化分別實現(xiàn)收入136/148/152億元，同比增長12%/21%/24%。公司家空調(diào)壓縮機全球市占率提升至46%，繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。(4)盈利能力保持穩(wěn)健。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為25.2%，同比增長2.1pp，我們猜測主要系原材料價格同比下降所致，但報告期內(nèi)各項費用率略有上行，最終公司凈利率為9.4%，同比增長0.6pp，基本保持穩(wěn)定。5文后的重要聲明部分5海爾智家：營收業(yè)績穩(wěn)健增長，空調(diào)產(chǎn)業(yè)增速亮眼2023H1公司實現(xiàn)營收1316.3億元，同比增長8.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤89.6億元，同比同比增長12.6%。(1)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健增長，空調(diào)產(chǎn)業(yè)快速增長。分產(chǎn)品來看，公司冰箱、洗衣機、熱水器等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)健增長，冰箱/冷柜產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入222.5億元，同比增長2.3%；衣聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入153.5億元，同比增長3.8%；公司空氣解決方案產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入231.5億元，同比增長18.9%。(2)降本增效持續(xù)深化，費用率略有優(yōu)化。公司Q2毛利率為32.1%，同比提升0.3pp；凈利率為7.5%，同比提升0.3pp。主要原因有：大宗原材料價格下降；采購與研發(fā)端數(shù)字化變革，優(yōu)化業(yè)務流程；海外市場持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能利用率提升。格力電器：現(xiàn)金流充裕，空調(diào)業(yè)務維持穩(wěn)健2023H1公司實現(xiàn)營收997.9億元，同比增長4.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤126.7億元，同比增長10.5%。其中單Q2實現(xiàn)營收641億元，同比增長6.3％；歸母凈利潤85.6億元，同比增長14.8%，在2022Q2高基數(shù)上仍實現(xiàn)了快速增長。(1)內(nèi)銷拉動營收增長。分地區(qū)來看，公司2023年上半年實現(xiàn)內(nèi)銷收入689.1億元，同比+10.1%。實現(xiàn)外銷收入128.2億元，同比-6.7%。內(nèi)銷占比過七成，對整體營收規(guī)模拉動明顯。(2)空調(diào)業(yè)務保持穩(wěn)健，工業(yè)制品大幅增長。分產(chǎn)品來看，公司空調(diào)業(yè)務實現(xiàn)收入700億元，同比+1.8%，占營收比重70.1%，仍是公司最主要的營收來源，空調(diào)產(chǎn)業(yè)H1毛利率35.7%，同比提升5.8pp，我們認為是原材料疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及旺盛的需求帶來的相對寬松競爭環(huán)境所致。生活家電實現(xiàn)收入21.8億元，同比基本持平；工業(yè)制品/綠色能源實現(xiàn)營收54.9/29.2億元,，同比增長90%/51.3%，主要系并表盾安環(huán)境所致。(3)毛利率大幅提升，費用率有所上行。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為28.7%，同比提升4.3pp，我們認為一方面原材料價格較上年同期有所下降，另一方面，毛利率較高的國內(nèi)業(yè)務占比提升，結(jié)構(gòu)性提升毛利率水平。費用率方面，產(chǎn)品安裝維修費增長，公司銷售費用率為8.4%，同比提升3.3pp；其他費用率保持相對穩(wěn)定。盡管費用率有所提升，但毛利率增厚盈利空間，公司2023H1凈利率為12.4%，同比提升1.1pp，盈利能力有所改善。wind整理wind整理6文后的重要聲明部分6wind整理wind整理2023年上半年白電板塊實現(xiàn)營收4871.3億元，同比增長7.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤417.9億元，同比增長15.6%。其中2022Q2白電板塊營收為2641.8億元，同比增長9.1%；歸母凈利潤為249億元，同比增長17.5%。整體來看，隨著國內(nèi)外家電消費需求的修復，白電終端銷售向好，個股收入重回增長軌道。隨著原材料價格回落，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加內(nèi)部降本提效，白電板塊盈利呈現(xiàn)持續(xù)修復趨勢。傳統(tǒng)廚電需求回暖。受益于保交樓工作的持續(xù)推進，房地產(chǎn)竣工上行帶動廚電需求回暖。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023H1油煙機線上零售額同比減少2.1%、線下零售額同比增長7.6%。集成灶銷售恢復弱于傳統(tǒng)廚電。集成灶銷售渠道以經(jīng)銷為主，工程渠道占比較少，在房地產(chǎn)竣工上行的背景下受益較少，需求端恢復弱于傳統(tǒng)廚電產(chǎn)品。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年集成灶線上零售額同比減少12.8%，線下零售額同比增長34.8%。受益于集成灶線下渠道的拓展，集成灶線下銷售實現(xiàn)較快增長。7文后的重要聲明部分7新興廚電產(chǎn)品延續(xù)增長趨勢。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年洗碗機全渠道零年上半年洗碗機線下渠道零售額占比58.5%，同比提升5.5pp。公司H12023Q2營收(億元)同比業(yè)績(億元)同比營收(億元)同比業(yè)績(億元)同比老板電器49.353027.584.4123.93%帥豐電器4.54-0.95%9.72%2.794.47%74火星人0.05%126.86%87億田智能17886.85%8629.50%浙江美大2-7.17%2.18-5.28%4.343.57%8.06%源：wind，西南證券整理8文后的重要聲明部分82023年上半年大廚電行業(yè)整體呈現(xiàn)溫和回暖態(tài)勢，一方面由于保交樓工作持續(xù)推進，工程渠道訂單增長；另一方面過去幾年延后需求得到釋放。龍頭企業(yè)在保持在原有產(chǎn)品優(yōu)勢的基礎之上，積極拓展新品類，綜合競爭實力進一步優(yōu)化；受到新房銷售景氣影響，上半年集成灶銷售表現(xiàn)一般。隨著廚電消費的逐步回暖，疊加去年同期的基數(shù)走低，預期集成灶銷售逐步向好。整體來看，2023H1廚電板塊收入為137.5億元，同比減少1.8%；歸母凈利潤為20.9億元，同比增長6.5%。原材料價格下行+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多因素影響下，廚電企業(yè)盈利均有不同程度的改善。其中Q2廚電板塊收入同比增長4.9%，歸母凈利潤同比增長14.8%，Q2廚電加速回暖。wind整理wind整理wind整理速wind整理傳統(tǒng)小電需求弱修復，新興產(chǎn)品逆勢放量。根據(jù)奧維云網(wǎng)2023年1-6月全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，廚房小家電(包含品類：咖啡機、電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆?jié){機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、電蒸燉鍋、養(yǎng)生壺、煎烤機、臺式單功能小烤箱、空氣炸鍋)整體零售額275.5億元，同比下降8.5%；零售量13101萬臺，同比上漲0.8%。在國9文后的重要聲明部分9內(nèi)消費弱修復的背景下，傳統(tǒng)廚房小電銷售表現(xiàn)較弱。部分新興小電逆勢走高，銷量快速釋放。2023H1咖啡機全渠道零售額同比增長16.1%。清潔電器增速放緩。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023H1清潔電器市場銷售規(guī)模為150億元，同比增長3.1%；銷量為1092萬臺，同比減少8.9%。分品類去看，洗地機貢獻最大的增量，上半年銷量額同比增長31%，銷量同比增長53%。洗地機均價下移加速品類滲透。伴隨著全能款產(chǎn)品的價格下探，掃地機器人銷量也開始轉(zhuǎn)正?！?18”大促期間，掃地機實現(xiàn)了量額齊增。小家電重點公司：短期需求較弱，看好長期發(fā)展傳統(tǒng)小電：外銷型企業(yè)改善明顯。在國內(nèi)小家電消費需求較弱的背景下，小家電銷售整體表現(xiàn)一般。品類多元化布局的小家電企業(yè)收入率先呈現(xiàn)恢復態(tài)勢。外銷占比較高的個股收入端改善更為明顯。盈利端來看，原材料價格回落+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多因素推動下，多數(shù)企業(yè)盈利呈現(xiàn)向好趨勢。此外，Q2人民幣匯率下行也在一定程度上增厚了企業(yè)利潤表現(xiàn)。H及2023Q2營收業(yè)績(部分)公司2023H12023Q2營收(億元)同比業(yè)績(億元)同比營收(億元)同比業(yè)績(億元)同比蘇泊爾9.83-3.31%81-5.60%0.206.53%4.43九陽股份43.18-8.34%2.47-28.66%24.25-30.21%新寶股份3.55955.252.56小熊電器23.4126.68%2.3759.66%7262.96%北鼎股份213866.76%20227.58%飛科電器26.740833.43%2.8831.42%wind整理新興消費：短期收入承壓。清潔電器和投影儀作為小家電行業(yè)的新興賽道，滲透率存在較大的提升空間。受到消費大環(huán)境影響，短期內(nèi)銷售表現(xiàn)一般。但是個別企業(yè)通過豐富產(chǎn)品矩陣、持續(xù)拓展海外市場，實現(xiàn)了較好的經(jīng)營表現(xiàn)。公司2023H12023Q2營收(億元)同比業(yè)績(億元)同比營收(億元)同比業(yè)績(億元)同比石頭科技3.74922.1441.57%3595.53%科沃斯.444.72%84-33.40%9.087.92%2.58-43.10%極米科技-20.10%93-65.58%3-27.38%41-72.59%wind整理2023H1小家電實現(xiàn)營收524.6億元，同比減少4.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤49.7億元，同比減少12.5%。其中2022Q2小家電營收為280.1億元，同比增長2.7%；歸母凈利潤28.5億元，同比增長2.2%。大促背景下，小家電消費需求集中釋放，Q2小家電行業(yè)收入端實現(xiàn)了相對穩(wěn)健的增長。短期內(nèi)行業(yè)銷售需求表現(xiàn)較弱。長期來看，小家電品類持續(xù)豐富，新興產(chǎn)品滲透率尚存在較大的提升空間。隨著小家電消費需求的逐步好轉(zhuǎn)，新興產(chǎn)品不斷推出，我們認為小家電銷售有望重回增長態(tài)勢。3大宗原材料價格回落，家電盈利持續(xù)改善原材料價格同比回落，家電企業(yè)盈利向好。2023H1ABS市場價、LME銅、LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價格分別變動-22.1%、-10.8%和-24.5%。整體來看，上半年大宗原材料價格同比呈現(xiàn)回落的趨勢，助推家電企業(yè)成本端壓力緩解，增厚家電企業(yè)盈利空間。wind整理wind整理wind整理人民幣匯率走低，利好家電出口。2023Q2美元兌人民幣平均匯率為6.93，同比去年提升0.4pp，人民幣匯率走低推動家電出口向好。一方面，家電企業(yè)出口大多采用美元結(jié)算，匯兌收益將增厚家電企業(yè)盈利。另一方面，人民幣匯率走低在一定程度上能夠促進海外客戶的下單意愿，助推家電企業(yè)出口向好。展望后市來看，我們認為家電行業(yè)將保持盈利修復的趨勢，并且在多因素助推下營收端也將呈現(xiàn)邊際修復。(1)原材料價格同比位于低位，疊加部分企業(yè)內(nèi)部變革提效，預計盈利端將保持向好的趨勢。(2)美元兌人民幣匯率保持高位，海外客戶下單意愿較強，持續(xù)利好家電出口。(3)國內(nèi)促銷費政策持續(xù)加碼，房地產(chǎn)政策進一步放松，利好后市家電銷售。文后的重要聲明部分4重點標的推薦回顧2023H1上半年來看，隨著線下活動的開展，家電終端消費需求呈現(xiàn)了一定的改善趨勢。國內(nèi)市場來看，空調(diào)等剛需產(chǎn)品需求率先恢復，終端消費相對較好。海外市場來看，隨著零售商庫存回落，家電出口出現(xiàn)了一定的回暖趨勢。綜合內(nèi)外銷來看，家電需求呈現(xiàn)環(huán)比向好趨勢。在原材料價格回落疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的背景下，家電企業(yè)盈利呈現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)目前家電板塊的估值已經(jīng)位于歷史底部，投資性價比凸顯。在消費補貼進一步加碼背景下，家電消費需求逐步恢復。龍頭經(jīng)營穩(wěn)健，優(yōu)化內(nèi)部治理運營提效；性價比消費趨勢下二線品牌份額優(yōu)化；新興家電產(chǎn)品大促節(jié)點終端數(shù)據(jù)回暖。在此邏輯下，我們推薦關注高端化多元化全球化穩(wěn)步推進，經(jīng)營穩(wěn)健的家電龍頭美的集團(000333)、海爾智家(600690)；內(nèi)部變革經(jīng)營提效，盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)的海信家電(000921)；長期空間廣闊的石頭科技(688169)和科沃斯(603486)；收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的小熊電器(002959)和飛科電器(603868)。家電出口數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的回暖趨勢。隨著出口基數(shù)回落，疊加海外渠道去庫存告一段落，預計國內(nèi)家電出口將持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們推薦關注新式小家電龍頭，經(jīng)營持續(xù)改善的新寶股份(002705)；產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，盈利向好的比依股份(603215)。5風險提示人民幣匯率大幅波動風險；原材料價格大幅波動風險；終端需求恢復不及預期風險。文后的重要聲明部分6附錄分板塊公司名稱美的集團、格力電器、海爾智家、海信家電、春蘭股份、長虹美菱、惠而浦廚電華帝股份、老板電器、浙江美大、萬和電氣、億田智能、火星人、帥豐電器小家電頭科技、科沃斯、新寶股份、倍輕松、極米科技黑電零部件漢宇集團、長虹華意、星帥爾、海立股份、盾安環(huán)境、奇精機械、三花智控數(shù)據(jù)來源：西南證券整理文后的重要聲明部分分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準，新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標的)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標普500指數(shù)為基準。公司評級買入：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評級重要聲明強于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于同期相關證券市場代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于同期相關證券市場代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于同期相關證券市場代表性指數(shù)-5%以下西南證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監(jiān)督管理委員會核準的證券投資咨詢業(yè)務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構(gòu)成對任何個人的投資建議。投資者應結(jié)合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內(nèi)容和信息并自行承擔風險，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。須注明出處為“西南證券”，且不得對本報告及附錄進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責任的權(quán)利。西南證券研究發(fā)展中