電力設(shè)備與新能源-看好XB電池發(fā)展前景

1告電力設(shè)備與新能源華泰研究告電力設(shè)備與新能源華泰研究隆基交流對(duì)BC電池發(fā)展呈樂(lè)觀態(tài)度2023年9月5日，隆基綠能在召開(kāi)的2023年中報(bào)公開(kāi)交流會(huì)議表示，在接下來(lái)5-6年，BC電池會(huì)是晶硅電池的主流，包括單面、雙面，公司后續(xù)新產(chǎn)能規(guī)劃全部聚焦于BC路線。我們認(rèn)為，BC作為前景廣闊的一種新型電池技術(shù)路線，大廠對(duì)技術(shù)路線的認(rèn)可與后續(xù)的資本投入是該技術(shù)路線成功產(chǎn)業(yè)化落地的重要保障，目前頭部企業(yè)已有較為積極的產(chǎn)能和出貨規(guī)劃，看好后續(xù)BC電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展加速，推薦BC電池領(lǐng)先企業(yè)隆基綠能。BC電池具備發(fā)電量更高的優(yōu)勢(shì)，平臺(tái)化技術(shù)發(fā)展空間更廣BC正面無(wú)柵線，故無(wú)反射損失，進(jìn)而可以提升光伏組件發(fā)電量。根據(jù)隆基中報(bào)公開(kāi)交流，目前HPBC電池單瓦發(fā)電量比TOPCon高2%~3%，具備電力設(shè)備與新能源增持(維持)SACNo.S0570518110004SFCNo.SACNo.S0570518110004SFCNo.BSJ399研究員研究員SACNo.S0570522120001聯(lián)系人SACNo.S0570122070159shenjianguo@+(86)75582492388bianwenjiao@+(86)75582776411偉zhoudunwei@+(86)2128972228wukeliang@+(86)2128972228較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，BC作為平臺(tái)型技術(shù)，可與多種電池路線結(jié)合，BC可與P型、HJT、TOPCon等技術(shù)結(jié)合形成HPBC、HBC、TBC等多種技術(shù)路線，未來(lái)具備廣闊的提效空間。BC頭部廠家擴(kuò)產(chǎn)加速，明年有望實(shí)現(xiàn)放量HPBC劃產(chǎn)能共計(jì)33GW，根據(jù)公司公告，HPBC西咸一期/二期共29GW和泰州4GW已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，HPBC具備高性能+高顏值，在分布式高溢價(jià)市場(chǎng)中具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望幫助公司增厚盈利，獲得高端用戶認(rèn)可。對(duì)于HPBC出貨，我們預(yù)計(jì)HPBC產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，23年底隆基HPBC月產(chǎn)有望達(dá)2.2GW以上，我們預(yù)計(jì)明年隆基HPBC有望產(chǎn)出30GW，產(chǎn)能規(guī)模和出貨規(guī)模均位于行業(yè)領(lǐng)先水平。電池廠持續(xù)保持高研發(fā)投入，BC電池有望貢獻(xiàn)盈利彈性根據(jù)隆基綠能中期公告，2023年上半年，公司HBPC(高效復(fù)合鈍化背接觸技術(shù))電池投入量產(chǎn)，經(jīng)過(guò)艱難的爬坡調(diào)試過(guò)程，已達(dá)到設(shè)計(jì)的良率和效率，其量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過(guò)25%，并且具有發(fā)電量更高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)TOPCON具備一定銷售溢價(jià)。隆基綠能在BC技術(shù)方面的成本控制和技術(shù)均處于行業(yè)第一梯隊(duì)，看好公司HPBC放量帶來(lái)的盈利彈性。風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期，光伏新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。華泰證券研究所分析師名錄行業(yè)走勢(shì)圖電力設(shè)備與新能源滬深300(%)4(4)(13)(21)(29)Sep-22Jan-23May-23Sep-23資料來(lái)源：Wind，華泰研究重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評(píng)級(jí)隆基綠能601012CH38.40買入資料來(lái)源：華泰研究預(yù)測(cè)股票名稱股票代碼收盤價(jià)投資評(píng)級(jí)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)市值(百萬(wàn))(當(dāng)?shù)貛欧N)EPS(元)2025EPE(倍)20222023E2024E20222023E2024E2025E隆基綠能601012CH買入28.1038.40213,0371.952.563.263.3914.4110.988.628.29注：數(shù)據(jù)截至2023年09月05日資料來(lái)源：Wind，華泰研究預(yù)測(cè)股票名稱隆基綠能(601012CH)最新觀點(diǎn)23Q2業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升，維持“買入”評(píng)級(jí)根據(jù)公司23年上半年報(bào)告，公司23H1歸母凈利潤(rùn)91.79億元，同增41.63%，扣非凈利潤(rùn)90.60億元，同增41.46%；23Q2歸母凈利潤(rùn)55.42億元，同增45.19%，環(huán)增52.38%；扣非凈利潤(rùn)54.69億元，同增45.53%，環(huán)增52.30%?？紤]到公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，盈利維持高水平，我們維持公司23/24/25年EPS2.56/3.26/3.39元，參考Wind一致預(yù)期，可比公司23年11.71倍PE，考慮到公司是一體化組件龍頭，在N型電池技術(shù)和成本上具備雙重優(yōu)勢(shì)，看好公司具備盈利彈性，給予公司23年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月31日點(diǎn)擊下載全文：隆基綠能(601012CH,買入):Q2盈利能力穩(wěn)步提升資料來(lái)源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)分析師聲明本人，申建國(guó)、邊文姣、周敦偉，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見(jiàn)；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”)制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái)，未來(lái)回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒(méi)有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無(wú)論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見(jiàn)，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國(guó)香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股(香港)有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股(香港)有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，是華泰國(guó)際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有任何有關(guān)本報(bào)告的問(wèn)題,請(qǐng)與華泰金融控股(香港)有限公司聯(lián)系。香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股(香港)有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒(méi)有擔(dān)任本報(bào)告中提及的公司或發(fā)行人的高級(jí)人員。?隆基綠能(601012CH)：華泰金融控股(香港)有限公司、其子公司和/或其關(guān)聯(lián)公司實(shí)益持有標(biāo)的公司的市場(chǎng)資本值的1%或以上。?有關(guān)重要的披露信息，請(qǐng)參華泰金融控股(香港)有限公司的網(wǎng)頁(yè).hk/stock_disclosure其他信息請(qǐng)參見(jiàn)下方“美國(guó)-重要監(jiān)管披露”。美國(guó)在美國(guó)本報(bào)告由華泰證券(美國(guó))有限公司向符合美國(guó)監(jiān)管規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)表與分發(fā)。華泰證券(美國(guó))有限公司是美國(guó)注冊(cè)經(jīng)紀(jì)商和美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)的注冊(cè)會(huì)員。對(duì)于其在美國(guó)分發(fā)的研究報(bào)告，華泰證券(美國(guó))有限公司根據(jù)《1934年證券交易法》(修訂版)第15a-6條規(guī)定以及美國(guó)證券交易委員會(huì)人員解釋，對(duì)本研究報(bào)告內(nèi)容負(fù)責(zé)。華泰證券(美國(guó))有限公司聯(lián)營(yíng)公司的分析師不具有美國(guó)金融監(jiān)管(FINRA)分析師的注冊(cè)資格，可能不屬于華泰證券(美國(guó))有限公司的關(guān)聯(lián)人員，因此可能不受FINRA關(guān)于分析師與標(biāo)的公司溝通、公開(kāi)露面和所持交易證券的限制。華泰證券(美國(guó))有限公司是華泰國(guó)際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券(美國(guó))有限公司收到此報(bào)告并希望就本報(bào)告所述任何證券進(jìn)行交易的人士，應(yīng)通過(guò)華泰證券(美國(guó))有限公司進(jìn)行交易。美國(guó)-重要監(jiān)管披露?分析師申建國(guó)、邊文姣、周敦偉本人及相關(guān)人士并不擔(dān)任本報(bào)告所提及的標(biāo)的證券或發(fā)行人的高級(jí)人員、董事或顧問(wèn)。分析師及相關(guān)人士與本報(bào)告所提及的標(biāo)的證券或發(fā)行人并無(wú)任何相關(guān)財(cái)務(wù)利益。本披露中所提及的“相關(guān)人士包括FINRA定義下分析師的家庭成員。分析師根據(jù)華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業(yè)務(wù)的收入。?隆基綠能(601012CH)：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯(lián)營(yíng)公司實(shí)益持有標(biāo)的公司某一類普通股證券的比例達(dá)1%或以上。?華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯(lián)營(yíng)公司,及/或不時(shí)會(huì)以自身或代理形式向客戶出售及購(gòu)買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券(包括衍生品)華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券(包括衍生品)。?華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯(lián)營(yíng)公司,及/或其高級(jí)管理層、董事和雇員可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的任何證券(或任何相關(guān)投資)頭寸，并可能不時(shí)進(jìn)行增持或減持該證券(或投資)。因此，投資者應(yīng)該意識(shí)到可能存在利益沖突。評(píng)級(jí)說(shuō)明投資評(píng)級(jí)基于分析師對(duì)報(bào)告發(fā)布日后6至12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司回報(bào)潛力(含此期間的股息回報(bào))相對(duì)基準(zhǔn)表現(xiàn)的預(yù)期(A股市場(chǎng)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)，香港市場(chǎng)基準(zhǔn)為恒生指數(shù)，美國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)為標(biāo)普500指數(shù))，具體如下：行業(yè)評(píng)級(jí)增持：預(yù)計(jì)行業(yè)股票指數(shù)超越基準(zhǔn)中性：預(yù)計(jì)行業(yè)股票指數(shù)基本與基準(zhǔn)持平減持：預(yù)計(jì)行業(yè)股票指數(shù)明顯弱于基準(zhǔn)公司評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)股價(jià)超越基準(zhǔn)15%以上增持：預(yù)計(jì)股價(jià)超越基準(zhǔn)5%~15%持有：預(yù)計(jì)股價(jià)相對(duì)基準(zhǔn)波動(dòng)在-15%~5%之間股價(jià)弱于基準(zhǔn)15%以上暫停評(píng)級(jí)：已暫停評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)及預(yù)測(cè)，以遵守適用法規(guī)及/或公司政策無(wú)評(píng)級(jí)：股票不在常規(guī)