學(xué)科前沿報(bào)告

學(xué)科前沿報(bào)告學(xué)院：天津大學(xué)工程碩士學(xué)院專(zhuān)業(yè)：軟件工程姓名：歐陽(yáng)偉光學(xué)號(hào)：金融學(xué)前沿課題報(bào)告摘要：在諸多金融前沿理論的研究成果中，行為金融學(xué)的影響最大。它不僅試圖通過(guò)否定現(xiàn)代金融學(xué)的基石顛覆現(xiàn)代金融學(xué)，而且借此構(gòu)建了一個(gè)并不完善但相對(duì)完整的理論分析框架。【關(guān)鍵詞】：有效市場(chǎng)行為金融猶太集團(tuán)、經(jīng)典金融學(xué)是在理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的有效市場(chǎng)理論主要研究的問(wèn)題集中在價(jià)格對(duì)于影響價(jià)格的各種信息的反應(yīng)能力、程度以及速度的解釋?zhuān)簿褪鞘袌?chǎng)的效率問(wèn)題。產(chǎn)生在20世紀(jì)中葉的經(jīng)典金融學(xué)逐漸的成為了現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)，而其良好的解釋力和大量的非常卓有成果的研究文獻(xiàn)確立了金融投資領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。一、 有效市場(chǎng)假說(shuō)20世紀(jì)60年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)金融學(xué)家尤金?法瑪(EngeneFama)提出了著名的有效市場(chǎng)假說(shuō)(efficientmarkethypothesis，EMH)，對(duì)經(jīng)典金融投資學(xué)進(jìn)行了基于一般均衡分析框架的總結(jié)。該假說(shuō)認(rèn)為，在一個(gè)充滿信息交流和信息競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息將能夠在證券市場(chǎng)上立即被投資者知曉，而證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使證券價(jià)格充分且及時(shí)地反映該信息，從而使得投資者根據(jù)該信息所進(jìn)行的交易不存在任何超額收益，只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)收益率。而當(dāng)證券市場(chǎng)的價(jià)格總是能夠“充分反映”所有可以得到的信息時(shí)，證券的市場(chǎng)價(jià)格就代表著證券的真實(shí)價(jià)值，而這樣的市場(chǎng)就被稱(chēng)為有效市場(chǎng)。二、 隨機(jī)漫步與有效市場(chǎng)假說(shuō)股票價(jià)格變化所表現(xiàn)的“隨機(jī)漫步(randomwalking)”特性，恰恰反映了股票市場(chǎng)的效率。事實(shí)上，如果股價(jià)變動(dòng)是可預(yù)測(cè)的，那將會(huì)成為股市無(wú)效性的毀滅性證據(jù)，因?yàn)轭A(yù)測(cè)股價(jià)的能力將表明所有已知信息并非已經(jīng)完全在股價(jià)中反映出來(lái)。因此，從這個(gè)角度講，有效市場(chǎng)假說(shuō)的實(shí)質(zhì)就是證券的價(jià)格已經(jīng)完全反映了所有的可得信息，市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，人們無(wú)法通過(guò)某種既定的分析模式或操作來(lái)始終如一(consistency)地獲取超額收益。肯德?tīng)柕慕Y(jié)論一直困惑著金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，并使他們陷入了窘境。因?yàn)?，這一結(jié)論似乎暗示著股票市場(chǎng)是由不確定的市場(chǎng)心理學(xué)主宰的，沒(méi)有任何地邏輯規(guī)律可尋。簡(jiǎn)而言之，市場(chǎng)的運(yùn)行毫無(wú)理性。但這個(gè)問(wèn)題不久得到了解決，人們發(fā)現(xiàn)股價(jià)的隨機(jī)變化正好表明了市場(chǎng)是正常運(yùn)作或者說(shuō)是有效的，而非無(wú)理性的。股票價(jià)格變化所表現(xiàn)的“隨機(jī)漫步(randomwalking)”特性，恰恰反映了股票市場(chǎng)的效率。事實(shí)上，如果股價(jià)變動(dòng)是可預(yù)測(cè)的，那將會(huì)成為股市無(wú)效性的毀滅性證據(jù)，因?yàn)轭A(yù)測(cè)股價(jià)的能力將表明所有已知信息并非已經(jīng)完全在股價(jià)中反映出來(lái)。因此，從這個(gè)角度講，有效市場(chǎng)假說(shuō)的實(shí)質(zhì)就是證券的價(jià)格已經(jīng)完全反映了所有的可得信息，市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，人們無(wú)法通過(guò)某種既定的分析模式或操作來(lái)始終如一(consistency)地獲取超額收益。三、 國(guó)際猶太人金融集團(tuán)國(guó)際猶太人金融集團(tuán)是隨著西方基督教勢(shì)力的擴(kuò)張而興起的隱性統(tǒng)治集團(tuán)，或者可以確切的說(shuō)，他們是寄生式的存在的。他們統(tǒng)治的出現(xiàn)是以民主、平等、國(guó)際化、世界化、議會(huì)化等一系列近現(xiàn)代人類(lèi)價(jià)值觀和制度的興起為基礎(chǔ)的，這些同樣是基督教價(jià)值觀的延伸和發(fā)展。他們以一戰(zhàn)二戰(zhàn)后國(guó)際化和世界化的平臺(tái)，來(lái)將觸角伸展于各個(gè)國(guó)家和民族內(nèi)部，當(dāng)然他們統(tǒng)治最厲害的地方恰恰是美國(guó)和歐洲、英聯(lián)邦.日本、韓國(guó)這些地區(qū)，各個(gè)國(guó)家的那些發(fā)達(dá)金融中心城市，都是他們堡壘和據(jù)點(diǎn)。他們的利益并不是以美國(guó)人和歐洲人或者民主社會(huì)的國(guó)家利益為目的的，他們只是浮游寄生其中，在幕后扶植各種政治代理人，這樣做他們可以避免因走向前臺(tái)而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并能掌握各個(gè)國(guó)家的實(shí)權(quán)。當(dāng)某個(gè)代理人不聽(tīng)從他們的安排，他們將扶植新的代理人，利用多黨制的政治民主運(yùn)動(dòng)來(lái)推翻他，所以他們統(tǒng)治興盛的地方同樣是民主政治運(yùn)動(dòng)繁榮的地方。四、行為金融學(xué)行為金融學(xué)是金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科相交叉的邊緣學(xué)科，力圖揭示金融市場(chǎng)的非理性行為和決策規(guī)律。行為金融理論認(rèn)為，證券的市場(chǎng)價(jià)格并不只由證券內(nèi)在價(jià)值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格決定及其變動(dòng)具有重大影響。它是和有效市場(chǎng)假說(shuō)(efficientmarkethypothesis,EMH)相對(duì)應(yīng)的一種學(xué)說(shuō)，主要內(nèi)容可分為套利限制(limitsofarbitrage)和心理學(xué)兩部分。行為金融學(xué)的研究思想相對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)是一種逆向的邏輯。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是首先創(chuàng)造理想然后逐步走向現(xiàn)實(shí)，其關(guān)注的重心是在理想狀況下應(yīng)該發(fā)生什么；而行為金融學(xué)則是以經(jīng)驗(yàn)的態(tài)度關(guān)注實(shí)際上發(fā)生了什么及其深層的原因是什么。這種邏輯是一種現(xiàn)實(shí)的邏輯、發(fā)現(xiàn)的邏輯。從根本上來(lái)說(shuō)，行為金融學(xué)所研究的是市場(chǎng)參與者表現(xiàn)出的真實(shí)情況是什么樣的，以及從市場(chǎng)參與者所表現(xiàn)出的特性來(lái)