歐洲債務(wù)危機

2010年歐洲債務(wù)危機歐洲債務(wù)危機內(nèi)容摘要歐洲債務(wù)危機，始于希臘的債務(wù)危機，就像一場突如其來的風暴，席卷了整個歐洲大陸。2009年12月8日，全球三大評級公司紛紛下調(diào)希臘主權(quán)評級，仿佛揭開了這場危機的序幕。2010年起，歐洲其他國家也相繼陷入危機，希臘已不再是唯一的主角，整個歐盟都感受到了這場債務(wù)危機的沉重壓力。如同森林中的波濤，一波未平，一波又起。德國等歐元區(qū)的龍頭國也開始感受到危機的影響，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面臨成立十一年以來最嚴峻的考驗。評論家們甚至推測，歐元區(qū)最終可能會解體收場。希臘財政部長聲稱，希臘在2010年5月19日之前需要約90億歐元資金以度過危機。然而，歐洲各國在援助希臘問題上遲遲達不成一致意見，使得危機進一步升級。4月27日，標普將希臘主權(quán)評級降至“垃圾級”，如同最后一根稻草，壓垮了脆弱的希臘經(jīng)濟。內(nèi)容摘要這場危機如同一位看不見的魔法師，將歐洲的經(jīng)濟玩弄于股掌之中。各國領(lǐng)導人頻頻會晤，試圖找出解決之道，然而援助希臘的方案卻始終未能達成一致。整個歐洲大陸都在這場危機中掙扎，希望盡快找到出路，結(jié)束這場漫長的噩夢。01基本介紹形成機理導火索危機進程目錄03020405各方反應(yīng)警示專家分析目錄0706基本介紹基本介紹歐洲債務(wù)危機希臘債務(wù)危機，由于市場對歐元區(qū)國家債務(wù)危機的恐慌心理加重，投資者近日紛紛拋售歐元區(qū)資產(chǎn)，多家機構(gòu)均表示看空歐元，并認為歐元兌美元可能跌向1.30附近。歐元區(qū)部分國家的債務(wù)危機愈演愈烈，區(qū)域經(jīng)濟復蘇前景黯淡?；窘榻B分析人士指出，為避免加劇市場對希臘、西班牙、葡萄牙等國主權(quán)債務(wù)危機的擔憂，歐洲央行有可能暫緩執(zhí)行退出經(jīng)濟刺激措施的計劃。在投資者對希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙等國的財政問題日益擔憂之際，歐元為“次貸”爭搶的主角。2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘債務(wù)危機愈演愈烈，并成為歐洲債務(wù)危機的導火線。2010年2月4日，葡萄牙政府稱可能削弱縮減赤字的努力及西班牙披露未來三年預算赤字將高于預測，更是導致市場焦慮急劇上升，歐元遭到大肆拋售，歐洲股市暴跌，整個歐元區(qū)正面臨成立11年以來最嚴峻考驗。導火索導火索歐洲債務(wù)危機2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，使其陷入財政危機，歐元兌美元大幅下跌。希臘的財政問題或拖累其它歐盟國家，歐盟、希臘政府官員都在尋求解決希臘財政問題的方法。形成機理形成機理分散財政與統(tǒng)一貨幣的制度性缺陷本輪經(jīng)濟衰退充分暴露出歐元區(qū)體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一行使，而財政政策卻由主權(quán)國家分而治之，這種分散的財政政策和統(tǒng)一貨幣政策之間的失衡導致成員國失去了熨平危機的宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段——貨幣政策。財政政策與貨幣政策是一個主權(quán)國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的兩個最基本、最核心工具，只有二者松緊搭配才會有效地對經(jīng)濟運行實施調(diào)節(jié)。由于歐元區(qū)實施統(tǒng)一貨幣政策，各國缺少了利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國次貸危機所帶來的經(jīng)濟衰退，成員國只能借助擴張性財政政策來刺激經(jīng)濟復蘇。加之，這些國家的債券也會成為國際市場上的投機對象，結(jié)果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國家物價和工資迅速上漲，財政赤字不斷擴大，各國早已突破了《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的財政赤字不得超過本國GDP的3%，主權(quán)債務(wù)總額不得超過本國GDP60%的上限，已經(jīng)完全脫離了經(jīng)濟發(fā)展水平與國家還款能力，以至于投資者對政府債券的信任度降到了冰點，進而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。形成機理歐元區(qū)各國經(jīng)濟發(fā)展不均衡歐元區(qū)各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在很大差別，盡管都是歐元區(qū)國家，但各國的預算狀況千差萬別。各國經(jīng)濟發(fā)展所處的不同階段也使財政政策難以有效協(xié)調(diào)，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個成員國的歐盟極力拉攏那些希望加入進來但經(jīng)濟狀況卻不容樂觀的國家。加入歐元區(qū)后，各國自身的優(yōu)勢與劣勢逐步明顯地表現(xiàn)出來，例如希臘這樣的國家沒有資源優(yōu)勢，沒有領(lǐng)先的創(chuàng)新優(yōu)勢，而德國、法國這樣的大國就壟斷了對外出口，強勢國家與弱勢國家之間的矛盾越來越突出。以往在維護歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經(jīng)過歐洲政治精英的努力得以調(diào)和妥協(xié)，但全球金融危機的爆發(fā)，使得這些問題凸顯，外圍國與核心國之間的財政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應(yīng)，歐元區(qū)無法滿足成員國不同的貨幣政策偏好，外圍國無法利用貨幣貶值快速形成對外盈余，也無法維持當前的財政赤字，使其陷入一種結(jié)構(gòu)性的衰退，并且還面臨債務(wù)膨脹，外圍國與核心國差距越拉越大。形成機理同時，當經(jīng)濟發(fā)展不平衡的時候還會造成搭便車行為的出現(xiàn)，希臘無節(jié)制的信貸最后需要德國這樣的大國來埋單，這種只靠成員國的相互救濟渠道單一且不持續(xù)，使得歐元區(qū)的救助機制極難建立，危機爆發(fā)之初并未及時得到解決，導致歐洲主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈。危機進程開端發(fā)展蔓延升級危機進程開端希臘債務(wù)危機歐洲債務(wù)危機2008年10月，全球金融危機來勢洶洶，希臘政府承諾提供至多280億歐元（約合385億美元）資金，以幫助其銀行部門安然度過危機。2009年12月8日惠譽將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負面。2009年12月15日希臘發(fā)售20億歐元國債。開端2009年12月16日標準普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級由“A-”下調(diào)為“BBB+”。2009年12月22日穆迪宣布將希臘主權(quán)評級從A1下調(diào)到A2，評級展望為負面。歐洲債務(wù)危機2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機隨即愈演愈烈，但金融界認為希臘經(jīng)濟體系小，發(fā)生債務(wù)危機影響不會擴大。時任希臘財政部長喬治-阿洛格斯古菲斯表示，這主要目的是挽救銀行業(yè)和金融機構(gòu)，但要保護希臘經(jīng)濟免受此次危機沖擊。這些措施是歐盟國家協(xié)同合作，以支持銀行業(yè)并解凍信貸市場的努力的一部分。并且，他強調(diào)，此項援救計劃不會對政府赤字產(chǎn)生影響。開端就在一年后的2009年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例分別達到12.7%和113%，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。情急之下，希臘主要通過借新債還舊債來解決當下的債務(wù)問題。截至2009年12月，希臘債務(wù)達到2800億歐元。緊接著，鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構(gòu)惠譽、標準普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評級，將希臘的長期主權(quán)信用評級由“A-”降為“BBB+”，當時，這不僅引發(fā)了希臘股市大跌，還拖累歐元對美元比價走低。自此，希臘債務(wù)危機正式拉開序幕。2009年12月17日，希臘財長帕潘德里歐證實該國財務(wù)情況十分嚴峻，表示該國政府將竭盡全力削減赤字。希臘首都爆發(fā)嚴重騷亂。據(jù)希臘當?shù)刎斀?jīng)日報報道，希臘政府通過私募發(fā)行5年期浮息債券又籌得20億歐元資金。該債券收益率較6個月期歐洲銀行同業(yè)拆息高2.5%。發(fā)展歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務(wù)危機困擾。2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國債信評級。2010年2月4日西班牙財政部指出，西班牙2010年整體公共預算赤字恐將占GDP的9.8%。2010年2月5日債務(wù)危機引發(fā)市場惶恐，西班牙股市當天急跌6%，創(chuàng)下15個月以來最大跌幅。2010年2月6日債務(wù)危機引發(fā)市場惶恐，西班牙股市當天急跌6%，創(chuàng)下15個月以來最大跌幅。蔓延德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。2010年2月4日德國預計2010年預算赤字占GDP的5.5%。2010年2月9日歐元空頭頭寸已增至80億美元創(chuàng)歷史最高紀錄。2010年2月10日巴克萊資本表示，美國銀行業(yè)在希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的風險敞口達1760億美元。2010年3月3日，希臘政府提出新的財政緊縮方案，削減公務(wù)員薪酬，提高多種稅收，預計可以為政府增收節(jié)支48億歐元。但是，政府的舉動引起了公職人員的不滿，導致全國大罷工的發(fā)生，罷工導致航空交通及公共醫(yī)療服務(wù)大受影響，全國鐵路交通陷入癱瘓。蔓延據(jù)了解，希臘有85億歐元的10年期國債將于5月19日到期，帕潘德里歐坦言，眼下希臘無力從市場直接籌措到資金。4月23日德國總理默克爾表示，希臘需要同意嚴格的條件以換取該財政援助。歐洲各國在援助希臘問題遲遲達不成一致意見。升級希臘財政部長稱，希臘在5月19日之前需要約90億歐元資金以度過危機。歐盟成員國財政部長10日凌晨達成了一項總額高達7500億歐元的穩(wěn)定機制，避免危機蔓延。2010年4月23日希臘正式向歐盟與IMF申請援助。2010年5月3日德內(nèi)閣批224億歐元援希計劃。2010年5月9日國際貨幣基金組織（IMF）批準向希臘提供300億歐元（約合400億美元）救助貸款，幫助這個深陷債務(wù)危機中的歐洲國家。2010年5月10日歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃，IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘。2011年7月22日召開歐洲峰會，就希臘救助問題進一步達成共識，歐元區(qū)領(lǐng)導人統(tǒng)一向希臘提供1000億歐元新融資。升級歐盟峰會草案顯示，暫定將歐洲金融穩(wěn)定機構(gòu)（EFSF）期限從7.5年延長至最少15年，將EFSF貸款利率下調(diào)至3.5%。草案就新的希臘救助達成一致意見，草案并稱，EFSF將能夠通過向政府提供貸款來對金融機構(gòu)進行資本重組，EFSF相關(guān)條款也適用于愛爾蘭和葡萄牙，EFSF可以入市干預二級市場，取決于歐洲央行的注入。草案還顯示，民間領(lǐng)域參與第二輪希臘救助的三個方案依然接受討論，民間領(lǐng)域參與第二輪希臘救助的三個方案為回購債務(wù)、展期、互換。各方反應(yīng)各方反應(yīng)7500億歐元救助資金構(gòu)成：歐元區(qū)成員國出資4400億歐元歐盟委員會出資600億歐元國際貨幣基金組織出資2500億歐元中國：支持國際組織救助歐元溫家寶說，經(jīng)過國際社會的共同努力，世界經(jīng)濟正在緩慢復蘇，但我們絕不能低估這場危機的嚴重性、復雜性。各方反應(yīng)歐盟：將盡一切努力救助歐元2010年5月10日，歐洲委員會主席巴羅佐在布魯塞爾舉行的世界經(jīng)濟論壇“歐盟危機管理”專場會上發(fā)言。IMF：援助計劃不應(yīng)作為長期方案國際貨幣基金組織（IMF）歐洲部門負責人馬克·貝爾卡（MarekBelka）周一稱，歐盟各國總額7500億歐元。歐央行：收購債券未受外界壓力歐洲央行行長特里謝（Jean-ClaudeTrichet）周一稱，該行在作出收購政府債券以對抗歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)。美聯(lián)儲：向歐洲市場注入美元美聯(lián)儲等央行已經(jīng)采取措施向歐洲市場注入美元，以防止希臘債務(wù)危機擴散。各方反應(yīng)日本央行：向市場注資兩萬億日元日本中央銀行10日上午發(fā)布通知，即日向短期金融市場注資2萬億日元（216億美元），這是日本央行連續(xù)兩個交易日向市場注資。專家分析專家分析有專家稱，歐洲正處在三階段危機的第二個階段：在第一個階段，投資者認為希臘的問題可控；第二個階段，擔憂情緒擴散到比利時等此前人們認為不太會受影響的其他國家；而在第三個階段，德國等歐洲核心國家“開始感受到”債務(wù)危機的影響。讓人們相信歐元區(qū)有能力度過危機，歐洲中央銀行行長特里謝上周四為歐元做了熱情辯護。他強調(diào)說，雖然某些成員國存在財政危機，但整個歐元區(qū)預算赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例平均為6%，遠遠低于美國和日本高達兩位數(shù)的赤字水平。而在6日召開的西方七國集團財政部長和中央銀行行長會議上，與會的歐盟國家向其他與會者保證，將確保希臘到2012年按時把財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例從近13%大幅削減至3%以下。警示警示危機對中國的警示西方國家出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機，是“以－赤字還赤字”，“以債養(yǎng)債”模式的必然，對中國來說也是重要警示。（一）財政刺激計劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財政赤字的“度”我國的國家債務(wù)和財政赤字遠低于國際公認的風險臨界點，但也不能過于樂觀。首先，中國地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，這就使得一些地方政府盲目舉債搞發(fā)展，地方投融資平臺規(guī)模迅速增長，造成地方財政入不敷出；其次，政府本質(zhì)上有主動負債的愿望和機會主義行為的沖動，往往會置社會監(jiān)督于不顧，賭未來經(jīng)濟繁榮的預期以保自己的政治周期；最后，當面臨經(jīng)濟下行時，政府刺激計劃是十分必要的，但這也意味著政府財政負擔會加大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應(yīng)。警示此外，地方投融資平臺資金中80%來自銀行體系，一旦地方政府債務(wù)風險積聚，勢必會對銀行產(chǎn)生重大沖擊。所有這些對未來中國經(jīng)濟肯定存在巨大的隱形風險，中國必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與實際債務(wù)負擔，做好債務(wù)測算和償債平衡工作。當條件成熟時，經(jīng)濟刺激計劃應(yīng)適時有序退出，如果當經(jīng)濟已經(jīng)過熱時才開始收緊，會被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成經(jīng)濟的大起大落，注意量的積累引起的質(zhì)的變化，把握好刺激計劃的“度”。（二）與國際接軌，增加中國財政的透明度財政透明度是一國制定宏觀政策的基礎(chǔ)。比較權(quán)威的是國際貨幣基金組織財政事務(wù)部在《財政透明度手冊》中所采納的由KopitsandCraig（1998）給出的定義：財政透明度指向公眾公布政府結(jié)構(gòu)與職能、財政政策取向、公共部門賬目和財政籌劃。根據(jù)該定義，財政透明度的核心是要求以及時的、系統(tǒng)的方式對所有相關(guān)的財政信息（包括預算信息）的充分披露，包括用來編制預算的經(jīng)濟假設(shè)、政府資產(chǎn)和負債、稅式支出以及對數(shù)據(jù)可靠性的建議。警示中國財政透明度整體較低，在預算內(nèi)財政收支之外，存在規(guī)模龐大的預算外收支，并由此引出了各部門、各單位的“小金庫”；在政府的預算報告中缺乏詳盡的數(shù)量指標，人們難以對資金使用進行績效評估，在披露債務(wù)指標時數(shù)據(jù)不完全，沒有包含所有既有債務(wù)等等。隨著中國經(jīng)濟日益融入全球化，透明度問題將越來越多地被，此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機也告訴我們應(yīng)該加強政府財政的透明度。中國應(yīng)與國際接軌，加強與國際機構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準則》的差距。（三）地方政府負債要與其收入匹配，決不能過度負債地方政府之所以必須平衡預算不能負債運行，是因為他們手里是沒有印鈔機的。他們不可能像央行那樣憑空制造“信用”出來。而地方政府通過融資平臺事實上承擔的債務(wù)，將會成為未來的宏觀經(jīng)濟風險的來源。除非是壓縮政府自身的開支，無論用何種方式彌補赤字，都有可能最終引發(fā)央行發(fā)行更多貨幣，這會讓本已嚴重的通貨膨脹形勢雪上加霜。警示應(yīng)該說，在預算法的嚴格規(guī)范之下，我國的各級地方政府本來并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的赤字和負債運行情況。這原本是一個很好的經(jīng)濟運行環(huán)境，但是經(jīng)濟刺激計劃產(chǎn)生出來的大量地方政府負債，正在惡化這個環(huán)境。歐洲債務(wù)危機和美國加州財政破產(chǎn)危機殷鑒不遠，已經(jīng)給我們敲響警鐘。歐洲央行和美國政府都是靠購買或幫助受困地區(qū)發(fā)行債券暫時渡過危機，要恢復它們的財政平衡和經(jīng)濟活力還必須經(jīng)歷漫長而痛苦的過程。地方政府必須嚴格控制自身的負債規(guī)模，必須依照預算法平衡預算。用融資平臺的方式避開法律的監(jiān)管是短視行為，逞一時之快而增加長期經(jīng)濟運行的系統(tǒng)性風險。（四）土地財政不可持續(xù)，應(yīng)拓展財源在中國，地方政府長期以來奉行“土地財政”政策，以出售土地籌集財政資源，高房價所帶來的高額土地出讓金和高稅收已成為許多地方政府的財政支柱，正是這種依賴帶來了