市場(chǎng)操縱案例分析

控制市場(chǎng)力量力量上海陸家嘴財(cái)富管理培訓(xùn)中心干鳳其0第1頁控制市場(chǎng)力量力量--外匯市場(chǎng)Currencyfutures→interestrateparity:日元套利交易：彭博社報(bào)道，日本小投資者正借入只需付出0.5厘低息日元，吸納新西蘭、英國(guó)、澳洲甚至巴西等高息貨幣，以增加回報(bào)，反應(yīng)日本投資者活躍于“套息交易”，令本季日元兌美元下跌4.6%至4年半低位，是全球72種主要貨幣中體現(xiàn)最差；日本散戶投資者前所未有地借入日元資金，用以吸納收益率相對(duì)較高其他貨幣。日本研究公司YanoResearch透露，截至3月底止上個(gè)年度，日本散戶投資者每天外匯交易額大增兩倍，至110億美元新高，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)調(diào)查公司GreenwichAssociates透露全球散戶投資者去年外匯交易額54%增幅，日本散戶在經(jīng)紀(jì)行開設(shè)所謂“孖展”交易戶口，現(xiàn)已多達(dá)60萬個(gè)，較一年前激增80%。日本利率是全球主要經(jīng)濟(jì)體系中最低，分別較新西蘭及歐元主要利率低7.5厘及3.5厘，較美息低4.75厘。瑞士信貸陶冬給出估計(jì)數(shù)據(jù)是4萬億至8萬億美元，而南方基金萬曉西通過度析指出，算上日本官方認(rèn)可5000億美元，全球日元套利交易規(guī)模約在3萬億至6萬億美元。1第2頁控制市場(chǎng)力量力量--外匯市場(chǎng)99124961068710086日元套利交易平倉(cāng)次債危機(jī)初級(jí)爆發(fā)：貝爾斯登旗下基金倒閉胡錦濤主席訪日敲定111福田政府辭職、“只講經(jīng)濟(jì)、不講政治”歲末年初，歐美公司急需大量資金應(yīng)急升幅高達(dá)“約30%”；同期歐元、英鎊急劇貶值，也就是說，西方主要貨幣兌美元匯率，只有日元一家急升，歐元、英鎊都在急貶。日元匯率簡(jiǎn)要回憶分析2第3頁控制市場(chǎng)力量力量--外匯市場(chǎng)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)解讀歐元（正在向零利率前進(jìn)）、尤其是美元（已經(jīng)在執(zhí)行零利率）不但不給“多少年來利率始終維持在0.5%”日元以套利空間，反而會(huì)對(duì)日元形成套利空間，從而用歐元、尤其是美元“位居世界第二、甚至第一結(jié)算地位”，在“大量套利交易”過程中、將日元推進(jìn)“一會(huì)兒急速升值（為了拋出流動(dòng)性，大量建倉(cāng)，用零利率歐元、美元購(gòu)買低利率日元以套利，并順利拋出歐元、或者美元流動(dòng)性、能夠理解為印鈔票一種“當(dāng)代方式”，幫助本國(guó)公司、打擊與之競(jìng)爭(zhēng)日本公司競(jìng)爭(zhēng)力，例如說汽車業(yè)），一會(huì)兒急劇貶值（為了從國(guó)際市場(chǎng)、尤其是從日本經(jīng)濟(jì)抽取資金，大量平倉(cāng)，打擊日元幣值、繼而打擊日本經(jīng)濟(jì)信心角度，在另一層面幫助維持與日本公司競(jìng)爭(zhēng)歐美公司競(jìng)爭(zhēng)力，例如說汽車業(yè)），最后以“全面左右日元幣值”方式、實(shí)現(xiàn)全面奪取“日本金融決策權(quán)”目標(biāo)，并在日本經(jīng)濟(jì)“運(yùn)行成本”被迫頻繁“坐過山車”過程中，全面打擊日本公司競(jìng)爭(zhēng)力，全面打擊日本經(jīng)濟(jì)信心、以方便“調(diào)度”日本社會(huì)龐大財(cái)富為已服務(wù)。3第4頁控制市場(chǎng)力量力量--外匯市場(chǎng)歐元匯率簡(jiǎn)要回憶分析1999年3月24日，科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)2023年10月7日阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)“歐美經(jīng)濟(jì)前景幾乎冰火兩重天”現(xiàn)實(shí)下、“美國(guó)需要?dú)W盟進(jìn)行反恐”，此前甚至沒有被911恐怖襲擊嚇離美國(guó)歐洲資金，開始從美國(guó)回流歐洲了。國(guó)際社會(huì)確信美國(guó)最后贏不了伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，整體上沒能有效干擾歐元整體走強(qiáng)。2023年第三季度，在歐洲金融也被美國(guó)金融危機(jī)拖下水之后、歐元才真正結(jié)束強(qiáng)勢(shì)。4第5頁控制市場(chǎng)力量力量--黃金商品期貨定價(jià):以房子為例5第6頁控制市場(chǎng)力量力量--黃金黃金租借：英格蘭銀行在1999年5月7日宣布賣掉二分之一黃金儲(chǔ)藏（415噸）6第7頁控制市場(chǎng)力量力量--外匯市場(chǎng)２００９年上六個(gè)月黃金與美元價(jià)格走勢(shì)7第8頁控制市場(chǎng)力量力量--期權(quán)市場(chǎng)Accumulator全名是KnockOutDiscountAccumulator，一般由私人銀行發(fā)售給高端客戶。這種產(chǎn)品能夠和外匯或者股票掛鉤，一般合約為期約一年，最低投資額為100萬美元(或800萬港元)。投資人在牛市時(shí)能夠以折扣價(jià)買股票或者外匯賺錢，但在熊市也必須按協(xié)議價(jià)格買入，因此風(fēng)險(xiǎn)極高。假設(shè)股票A股價(jià)為100元，投資者可每個(gè)月以90元一股折扣價(jià)購(gòu)入股票，但該股票升到某一水平，如110元，發(fā)行商就可取消合約；而在股市下跌時(shí)，無論股票A價(jià)格跌得多低，投資者都要以90元價(jià)格購(gòu)入股票，并且，當(dāng)其跌破行使價(jià)，發(fā)行商能夠售出雙倍股票，即投資者要購(gòu)入雙倍蝕本貨平倉(cāng)。有發(fā)行商甚至?xí)砸环N月市價(jià)，計(jì)算出整張合約，即一年平倉(cāng)金額，讓投資者一次付清巨額平倉(cāng)費(fèi)用。8第9頁控制市場(chǎng)力量力量--期權(quán)市場(chǎng)某些客戶因沒有履行合約補(bǔ)倉(cāng)，被銀行送上了被告席。匯豐私人銀行上月通過香港高等法院向河南佳業(yè)油脂有限公司董事張德陽和栗克英發(fā)出傳票，追討1119萬港元取消合約欠款。兩人于去年股市高峰期，即10月中旬至11月早期間，與匯豐私人銀行簽訂了7份Accumulator合約，包括中人壽(02628.HK)、港交所(00388.HK)、中行(03988.HK)等當(dāng)初熱門藍(lán)籌股，但這些股票價(jià)格，合約簽訂后1至3個(gè)月內(nèi)，紛紛跌穿合商定下每日買入價(jià)。在合約到期前，假如股市沒有大起色，甚至深入下滑，兩人虧損將逼近億元。由于兩人并沒有履行合約補(bǔ)倉(cāng)，匯豐提早終止合約。匯豐今年向兩人發(fā)信，要求把補(bǔ)充錢款存入賬戶，但兩人沒有作出回應(yīng)。3月20日，匯豐將7份合約拆倉(cāng)，帶來5156萬港元損失，有關(guān)成本扣除兩人信貸結(jié)余(4037萬港元)后，兩人仍拖欠該行1119萬港元。中信泰富9第10頁控制市場(chǎng)力量力量--期權(quán)市場(chǎng)FactorEuropeancallEuropeanputAmericancallAmericanputS+-+-X-+-+T??++++++r+-+-D-+-+Sixfactorsaffectingoptionprices10第11頁控制市場(chǎng)力量力量--期權(quán)市場(chǎng)南航認(rèn)沽權(quán)證從2023年5月26日到6月2日，南航JTP1從0.341漲到最高1.35元，短短6個(gè)交易日，漲幅高達(dá)296%。末日瘋狂之緣由：券商回購(gòu)注銷統(tǒng)計(jì)顯示，自5月19日以來，創(chuàng)設(shè)過南航JTP1券商開始大規(guī)模回購(gòu)注銷，這是權(quán)證價(jià)格近期劇烈異動(dòng)主線原因。據(jù)某交易行情系統(tǒng)公開信息披露，截至6月2日，26家南航認(rèn)沽權(quán)證創(chuàng)設(shè)券商已有24家創(chuàng)設(shè)余額為零，市場(chǎng)上流通創(chuàng)設(shè)權(quán)證交易份額從本來最多時(shí)124億份減少至29億份，回購(gòu)注銷了95億份，目前市場(chǎng)上流通交易權(quán)證份數(shù)僅為當(dāng)初創(chuàng)設(shè)總量23%。那么，創(chuàng)設(shè)券商為何會(huì)在目前大規(guī)模回購(gòu)注銷南航認(rèn)沽權(quán)證呢？倘若嚴(yán)格按照契約，沒有價(jià)值權(quán)證是無須要回購(gòu)，而券商卻用真金白銀在目前價(jià)格大規(guī)?；刭?gòu)注銷，其違反商業(yè)常識(shí)行為又該如何解釋？有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然目前尚無明確要求已創(chuàng)設(shè)份額必須買回注銷，但券商對(duì)南航JTP1連續(xù)注銷能夠說是勢(shì)在必行，券商假如不對(duì)自己創(chuàng)設(shè)份額買回注銷，勢(shì)必將深入引發(fā)中小投資者責(zé)難，加深二者矛盾。11第12頁控制市場(chǎng)力量力量--期權(quán)市場(chǎng)南航認(rèn)沽權(quán)證在最后一種交易日價(jià)格會(huì)跌得很慘，任何南航認(rèn)沽權(quán)證持有者都別妄想持有南沽還會(huì)有什么理論價(jià)值，由于這是一場(chǎng)從一開始就注定炒家必輸游戲。那么多券商從南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)中賺了大把真金白銀，雖然拿出很小一部分錢也會(huì)把正股—南方航空股價(jià)維持在行權(quán)價(jià)之上。

南方航空目前流通股是10億股，為了避免南航跌到7.43元下列，已經(jīng)創(chuàng)設(shè)券商完全能夠拿出當(dāng)初取得賺錢來托住股價(jià)，雖然是接下所有流通股，也才74.3億元。而不少券商在創(chuàng)設(shè)過程中早已賺得盆滿缽滿，根據(jù)上交所公開信息顯示，包括中信證券在內(nèi)26家券商共創(chuàng)設(shè)了121.48億份南航JTP1，保守估計(jì)，總獲利應(yīng)當(dāng)不低于50億，只要拿出部分賺錢資金維持南方航空股價(jià)，就能夠避免行權(quán)。12第13頁控制市場(chǎng)力量力量—外國(guó)月亮也不圓13第14頁控制市場(chǎng)力量力量—死亡債券

美國(guó)《商業(yè)周刊》:美國(guó)約有9000萬人購(gòu)買人壽保險(xiǎn)，當(dāng)中部分人嫌保費(fèi)太貴，有人則希望在離開人世前及早享有保單帶來福利。透過壽險(xiǎn)受益轉(zhuǎn)讓，投保人能夠?qū)⒈螜?quán)益出讓，換取保額2至4成賠償。買入這些保單投資者會(huì)繼續(xù)為投保人繳付保費(fèi)，直到投保人身故，壽險(xiǎn)賠償就是投資回報(bào)。投保人愈早死，投資者支付保費(fèi)便愈少，回報(bào)亦愈高。從投資角度出發(fā)，承接保單者立都是壞心腸，希望投保人命很快矣。投保人與投資者之間交易，主要透過規(guī)模細(xì)小壽險(xiǎn)受益轉(zhuǎn)讓提供者進(jìn)行。以往，承接壽險(xiǎn)受益轉(zhuǎn)讓協(xié)議主要是對(duì)沖基金，但這種“催命交易”龐大潛力，哪能逃得過華爾街銳利目光？與次按債券同樣，投資銀行買入大量保單，包裝成債券，向退休基金、校產(chǎn)基金及其他專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售圖利。業(yè)界指出，死亡債券回報(bào)率約8%，介乎股票與國(guó)庫(kù)債券之間。既然回報(bào)并非尤其吸引，為何要發(fā)“死人財(cái)”？答案是此類產(chǎn)品有助投資者分散風(fēng)險(xiǎn)。死亡債券屬“不有關(guān)資產(chǎn)”，即其回報(bào)跟股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)有關(guān)甚低。畢竟，死亡率高低不會(huì)由于股、債、商品市場(chǎng)波動(dòng)而產(chǎn)生變化。全球金融市場(chǎng)愈來愈千絲萬縷、盤根交錯(cuò)，跟傳統(tǒng)資產(chǎn)互不相干投資產(chǎn)品頓成搶手貨。14第15頁美國(guó)次級(jí)房貸風(fēng)暴連續(xù)擴(kuò)大，而信用評(píng)級(jí)公司卻未能及時(shí)警告投資人，進(jìn)而引發(fā)了全球股市大跌。歐盟執(zhí)行委員會(huì)將對(duì)這些信評(píng)公司進(jìn)行調(diào)查。銀行界在去年就已警告次級(jí)房貸危機(jī)，但信評(píng)公司如S&P及Moody‘s，卻是在今年春天，才開始大舉調(diào)降有關(guān)證券評(píng)等。之前信評(píng)機(jī)構(gòu)表達(dá)，他們?cè)u(píng)等只提供簡(jiǎn)單意見，這完全是在美國(guó)憲法言論自由保障之內(nèi)。

穆迪公司表達(dá)，它不應(yīng)當(dāng)為某些資產(chǎn)市值下跌而負(fù)責(zé)?！拔覀?cè)u(píng)級(jí)只會(huì)預(yù)測(cè)逾期歸還也許性。對(duì)于市場(chǎng)定價(jià)及估值，我們不提供任何意見，”穆迪公司首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)琳達(dá)&S226;胡波爾(LindaHuber)說?！巴?/p>