2023年二季度貨政報(bào)告點(diǎn)評(píng)

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第23頁(yè)起的免責(zé)條款和聲明▍國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，海外經(jīng)濟(jì)前景仍不確定。本次報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景較為▍國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，海外經(jīng)濟(jì)前景仍不確定。本次報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景較為積極，刪去了“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、需求仍然不足”的表述，并且指出下半年我國(guó)存在經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通、新動(dòng)能成長(zhǎng)以及政策效應(yīng)顯現(xiàn)三大支撐。同時(shí)本次報(bào)告提出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的“新的困難挑戰(zhàn)”，對(duì)應(yīng)海外經(jīng)濟(jì)、貨幣政策前景不明下的外需走弱，國(guó)內(nèi)居民收入預(yù)期不穩(wěn)下消費(fèi)需求不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難和投資信心不足，以及地方政府債務(wù)壓力等制約。海外方面需關(guān)注地緣政治危機(jī)、逆全球化風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)我國(guó)的外溢影響。明明中信證券首席經(jīng)濟(jì)3年二季度貨政報(bào)告點(diǎn)評(píng)核心觀點(diǎn)央行對(duì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭偏樂觀，但對(duì)下一階段貨幣政策的表述也較為積極，刪除“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”表述的同時(shí)要求“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，同時(shí)對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的關(guān)注度抬升?？傮w而言，2023Q2貨政報(bào)告確立了下一階段貨幣政策穩(wěn)中偏松的取向，關(guān)注后續(xù)總量和結(jié)構(gòu)工具協(xié)同發(fā)力的空間。中信證券研究部學(xué)家S100001周成華FICC分析師S0001▍“綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期”的要求下，“堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。今年來(lái)隨著中美貨幣政策周期和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期的分化，美元持續(xù)走強(qiáng)而人民幣匯率面臨較大壓力。本次報(bào)告新增了“綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期”的要求，同時(shí)明確“堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，體現(xiàn)了央行對(duì)于控制人民幣匯率貶值壓力的決心。中美貨幣政周成華FICC分析師S0001余經(jīng)緯大類資產(chǎn)配置首席分析師S070005▍物價(jià)有望回升，但仍不具備長(zhǎng)期通縮或通脹基礎(chǔ)。本次報(bào)告刪去了“關(guān)注物價(jià)走勢(shì)邊際變化，引導(dǎo)穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期”的表述，同時(shí)提到“物價(jià)有望觸底回升”。今年來(lái)在豬肉、國(guó)際原油等商品周期性降價(jià)、疫后供需修復(fù)結(jié)構(gòu)分化等因素的影響下通脹持續(xù)回踩，但當(dāng)下豬肉、油價(jià)均已回升，基數(shù)效應(yīng)下年內(nèi)剩余時(shí)段余經(jīng)緯大類資產(chǎn)配置首席分析師S070005▍加大宏觀政策力度，發(fā)揮貨幣政策總量結(jié)構(gòu)功能。本次報(bào)告刪去了“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)”的表述，新增“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，以及“加大宏觀政策調(diào)控力度”的表述，央行不再?gòu)?qiáng)調(diào)貨幣政策節(jié)奏制約，寬貨幣工具箱打開；6、8兩月接連降息，基本面承壓環(huán)境下總量寬貨幣力度明顯抬升?！胺€(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展”的訴求已較為緊迫，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策的寬松取向?qū)⒏鼮槊鞔_。彭陽(yáng)FICC分析師S0001▍支持信貸增長(zhǎng)，多措并舉降成本。本次報(bào)告刪去“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好信貸投放節(jié)奏和力度”的內(nèi)容，新增“著力提升貨幣信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率”的要求，體現(xiàn)央行對(duì)于寬信用的支持態(tài)度更加明確。降成本方面不再?gòu)?qiáng)彭陽(yáng)FICC分析師S0001▍刪去“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”，關(guān)注資金市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。二季度報(bào)告刪去了“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”的表述，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“保持銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行”。央行不再要求市場(chǎng)利率圍繞政策利率運(yùn)行，體現(xiàn)了對(duì)寬松流動(dòng)性市場(chǎng)的支持態(tài)度，強(qiáng)調(diào)銀行間流動(dòng)性市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，則是體現(xiàn)了對(duì)資金套利、脫實(shí)向虛等問題的關(guān)注。預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍將維持“削峰填谷”的操作模式維持流動(dòng)性市場(chǎng)合理偏松，但資金利率或難以大幅走請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2▍新增“必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新工具”表述，關(guān)注增量結(jié)構(gòu)性工具空間。本次報(bào)告刪去了“運(yùn)用好實(shí)施期內(nèi)的階段性工具”的表述，轉(zhuǎn)而提到“對(duì)結(jié)構(gòu)矛盾仍然突出的領(lǐng)域，可延續(xù)實(shí)施期限，必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新工具”，表明結(jié)構(gòu)性工具可能存在適時(shí)推出增量的可能性。今年央行先后兩次增加了支農(nóng)支小再貸款額度，新設(shè)了房企紓困再貸款和租賃住房貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)工具?？偭亢徒Y(jié)構(gòu)政策工具箱打開的環(huán)境下，圍繞支農(nóng)支小、穩(wěn)就業(yè)、普惠養(yǎng)老等方向仍可期待相關(guān)增量工具的落地。▍新增“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作”，地方化債的重要性前置。二季度報(bào)告提到了“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作”。截至8月17日，綜合地方政府債和城投債的潛在地方債務(wù)存量已高達(dá)51.57萬(wàn)億元，地方政府付息壓力較大的同時(shí)，財(cái)政政策操作空間也受到了較大的掣肘。7月政治局會(huì)議提到要“實(shí)施一攬子化債方案”，而二季度貨政報(bào)告也表明了央行對(duì)于地方化債的重視，關(guān)注后續(xù)具體化債工具落地的可能性。▍刪去“房住不炒”，對(duì)地產(chǎn)需求端支持態(tài)度更為明確。本次報(bào)告首次刪去了“房住不炒”的相關(guān)表述，并且也不再?gòu)?qiáng)調(diào)對(duì)地產(chǎn)供給側(cè)的支持；新增了“因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求”的表述，表明了對(duì)地產(chǎn)需求側(cè)的支持力度的抬升。受收入和就業(yè)預(yù)期影響，今年居民端加杠桿購(gòu)房意愿明顯偏弱；在對(duì)需求端支持力度加碼取向下，關(guān)注相關(guān)結(jié)構(gòu)性工具的落地空間。▍總結(jié)：寬貨幣取向得到了進(jìn)一步的確認(rèn)。二季度貨政報(bào)告對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的表述并不悲觀，但貨幣政策延續(xù)了加大力度、發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)功能的寬松取向?？偨Y(jié)來(lái)看，本次報(bào)告體現(xiàn)央行對(duì)流動(dòng)性市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)注，后續(xù)對(duì)信貸投放的支持力度或?qū)⑻唤Y(jié)構(gòu)性工具或根據(jù)實(shí)際情況適時(shí)安排增量，存貸款利率或被進(jìn)一步引導(dǎo)下行；對(duì)于地方化債以及地產(chǎn)需求側(cè)的支持力度抬升；針對(duì)穩(wěn)匯率目標(biāo)，央行既有決心也有政策空間。往后看，政策層面LPR報(bào)價(jià)下調(diào)與存量房貸利率調(diào)降或較快落地；流動(dòng)性缺口擴(kuò)大環(huán)境下，不排除降準(zhǔn)接續(xù)落地的可。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策超預(yù)期；流動(dòng)性波動(dòng)超預(yù)期；穩(wěn)增長(zhǎng)工具部署超預(yù)期等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3-01-02-01-02-03-04-051-06-07-08-09-01-02-03-042-05-06-07-08-09-01-02-033-04際經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境做了詳細(xì)分析，也對(duì)下一階段貨幣政策主要操作思路做出部署?？v觀表述較為積極，發(fā)揮存貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)的雙重功效，同時(shí)對(duì)穩(wěn)匯率目標(biāo)的關(guān)注度▍國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，海外經(jīng)濟(jì)前景仍不確定的表述，并且指出下半年我國(guó)存在經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通、新動(dòng)能成長(zhǎng)以及政策效應(yīng)顯現(xiàn)三大預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)”和“對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)要有耐心、其中國(guó)際層面主要是地緣危機(jī)和逆全球化風(fēng)險(xiǎn)，以及美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息周期的累需求有待修復(fù)，對(duì)應(yīng)社零消費(fèi)的修復(fù)斜率不足；其二是民間投資信心不足和企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)為地方政府債存量持續(xù)抬升，形成了較高的付息壓力，進(jìn)而限制了財(cái)政政策的發(fā)力86420Wind證券研究部報(bào)告，本次報(bào)告指出“美歐通脹在高基數(shù)下繼續(xù)回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際降溫但總體依高通脹、經(jīng)濟(jì)過熱以及貨幣政策緊縮周期等壓力的邊際緩解。同時(shí)報(bào)告明確“通脹回請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4我國(guó)央行仍將重點(diǎn)關(guān)注海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策操作、經(jīng)濟(jì)景氣度變化、流動(dòng)性市場(chǎng)情況，以及地緣政治沖突、逆全球化、貿(mào)易保護(hù)主義等風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵情況，在“以我為國(guó)金融市場(chǎng)的外溢影響。圖2：海外經(jīng)濟(jì)體發(fā)展前景不明朗(%)協(xié)會(huì)(ISM):制造業(yè)PMI制造業(yè)PMI歐元區(qū):HICP:當(dāng)月同比(右軸)MI美國(guó):CPI:當(dāng)月同比(右軸)英國(guó):CPI:同比(右軸).00.50Wind證券研究部2的關(guān)口。本次報(bào)告刪去了發(fā)揮匯率國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定兩次操作均有效緩解了人民幣匯率貶值壓力。在中美貨幣政策逆周期的環(huán)境下人民幣面臨一定貶值壓力在所難免，但央行對(duì)穩(wěn)匯率目標(biāo)重視程度抬升，預(yù)計(jì)后續(xù)人民幣匯一步放大的可能性不高。：美元兌人民幣(右軸，USDCNH-USDCNY)USDCNH率USDCNY率Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5值壓力主要來(lái)源于：(1)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)；(2)美國(guó)債務(wù)上限、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)推升避險(xiǎn)情緒；(3)國(guó)內(nèi)季節(jié)性購(gòu)匯需求擴(kuò)大外匯供求缺口。人民幣匯率受內(nèi)外多種因素影響，短期不確定性大，但長(zhǎng)期的定價(jià)取決于經(jīng)濟(jì)基本面。當(dāng)前外匯市場(chǎng)運(yùn)率工具來(lái)防范匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。▍物價(jià)有望回升，但仍不具備長(zhǎng)期通縮或通脹基礎(chǔ)然而當(dāng)下我國(guó)豬肉價(jià)格已出現(xiàn)回升趨勢(shì)，而國(guó)際油價(jià)也在OPEC+主要成員國(guó)減產(chǎn)的逐步回升?？傮w而言，本次報(bào)告延續(xù)“不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)”表述的同時(shí)指出圖4：豬肉和國(guó)際原油價(jià)格已有所回升(元/公斤，美元/桶)中國(guó):平均批發(fā)價(jià):豬肉期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油(右軸)2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08Wind證券研究部▍加大宏觀政策力度，發(fā)揮貨幣政策總量結(jié)構(gòu)功能表述，同時(shí)強(qiáng)調(diào)貨幣政策對(duì)于發(fā)揮貨幣信貸效能、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力、改請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)下一階段央行將更多關(guān)注貨幣政策對(duì)擴(kuò)大信貸增長(zhǎng)規(guī)模和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)刪去“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”，貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)工具箱已打開。本次報(bào)告對(duì)量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)”的表述，新增“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量明確要求發(fā)揮寬貨幣工具箱的功能，可見金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的訴求已較為緊迫，預(yù)計(jì)明確，政策力度的加碼也可期待。信貸成本。結(jié)構(gòu)方面，央行加大了對(duì)“小微民營(yíng)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展”等重點(diǎn)領(lǐng)域比增長(zhǎng)5.5%。而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有改變，穩(wěn)健的政策仍有較多發(fā)揮穩(wěn)健的貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。▍支持信貸增長(zhǎng)方向明確，多措并舉降成本“著力提升貨幣信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率”的要求。7月信貸增長(zhǎng)節(jié)奏明顯放緩，尤其是居民端短貸和中長(zhǎng)貸相較于去年同期均明顯少增，在居民對(duì)未來(lái)收入、就業(yè)預(yù)期不穩(wěn)的環(huán)境下，其加杠桿意愿受到了較大的限制。本次報(bào)告著融支持實(shí)體傳導(dǎo)路徑的效率。降成本方面不再?gòu)?qiáng)調(diào)利率水平合理適度，更多關(guān)注居民信貸成本降低。相較于，而個(gè)人住房貸款利率也回落至了4.11%的歷史新低。本次報(bào)告刪請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7貸款加權(quán)平均利率.5.76.98貸款4.16.36貸款.4.62產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)總量逐步擴(kuò)大，但凈息差和資產(chǎn)利潤(rùn)率處下降趨勢(shì)。隨著利率市場(chǎng)化改有所下降。同時(shí)，單位資產(chǎn)盈利能力降低，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要依靠資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大來(lái)“以量在此過程中需進(jìn)一步發(fā)揮銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要作用，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)；因而針對(duì)銀行凈息差收窄的問題，不排除后續(xù)銀行進(jìn)一步下調(diào)存款利率的可能性。▍流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)注度抬升刪去“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”，關(guān)注資金市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)于流動(dòng)性市場(chǎng)的表述，二季度報(bào)告刪去了“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”的表述，轉(zhuǎn)而DR持在政策利率以下。經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)環(huán)境下流動(dòng)性市場(chǎng)維持相對(duì)寬松環(huán)境的必要性較高，但也不能過度寬松，否則會(huì)引起資金空轉(zhuǎn)與債市杠桿高增。央行不再要求市場(chǎng)利率圍繞政策利率運(yùn)行，體現(xiàn)了對(duì)寬松流動(dòng)性市場(chǎng)的支持態(tài)度，強(qiáng)調(diào)銀行間流動(dòng)性市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，則是體現(xiàn)了對(duì)資金套利、脫實(shí)向虛等問題的關(guān)注。預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍將維持“削峰填谷”的操作模式維持流動(dòng)性市場(chǎng)合理偏松，但資金利率以大幅走低。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8:14天R007(右軸)DR007(右軸),000002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08.2Wind證券研究部▍關(guān)注結(jié)構(gòu)性工具的增量空間新增“必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新工具”表述，關(guān)注增量結(jié)構(gòu)性工具空間。本次報(bào)告刪去了“運(yùn)用好實(shí)施期內(nèi)的階段性工具”的表述，轉(zhuǎn)而提到“對(duì)結(jié)構(gòu)矛盾仍然突出的領(lǐng)同時(shí)在一季度新設(shè)了房企紓困再貸款和租賃住房貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)工具，表明對(duì)于重下，圍繞支農(nóng)支小、穩(wěn)就業(yè)、普惠養(yǎng)老等方向仍可期待相關(guān)增量工具的落地。稱支持領(lǐng)域發(fā)放對(duì)象利率(1年期)/比例額度(億元)余額(億元)長(zhǎng)期性工具農(nóng)商行、農(nóng)合行、1支農(nóng)再貸款涉農(nóng)領(lǐng)域2%76005960農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行2小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)城商行、農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行、民營(yíng)銀行3再貼現(xiàn)涉農(nóng)、小微和民營(yíng)具有貼現(xiàn)資格的銀2%(6個(gè)月)70506061行業(yè)金融機(jī)構(gòu)階段性工具4支持工具金融機(jī)構(gòu)05抵押補(bǔ)充貸款棚戶區(qū)改造、地下2.40%/31291進(jìn)出口銀行請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9稱利率(1年期)/比例額度(億元)億元)6清潔能源、節(jié)能減碳減排支持工具排、碳減排技術(shù)構(gòu)，部分外資金融機(jī)構(gòu)和地方法人金構(gòu)煤炭清潔高效利支持煤炭清潔高效利用專工農(nóng)中建交、開發(fā)7用、煤炭開發(fā)利用項(xiàng)再貸款和儲(chǔ)備口銀行21家全國(guó)性金融機(jī)8科技創(chuàng)新再貸款科技創(chuàng)新企業(yè)構(gòu)00工農(nóng)中建交、開發(fā)9再貸款河北、江西試點(diǎn)，口銀行0道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)工農(nóng)中建交、郵儲(chǔ)、貸款者和中小微物流(含快遞)企業(yè)制造業(yè)、社會(huì)服務(wù)21家全國(guó)性金融機(jī)改造專項(xiàng)再貸款領(lǐng)域和中小微企戶構(gòu)普惠小微貸款減息支持工具構(gòu)、地方法人金融/21家全國(guó)性金融機(jī)收費(fèi)公路貸款支持工具收費(fèi)公路主體構(gòu)/0民營(yíng)企業(yè) 0保交樓貸款支持計(jì)劃保交樓項(xiàng)目交、郵儲(chǔ)5房企紓困專項(xiàng)再貨款房企項(xiàng)目井購(gòu)5家全國(guó)性資產(chǎn)管0試點(diǎn)城市收購(gòu)存量工農(nóng)中建交、郵儲(chǔ)、租賃住房貸款支持計(jì)劃住房0是較為突出的結(jié)構(gòu)性矛盾，二是金融機(jī)構(gòu)對(duì)特定領(lǐng)域服務(wù)的意愿和能力。同時(shí)要把握構(gòu)矛盾仍突出的領(lǐng)域，可延續(xù)實(shí)施期限，必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新工具?？傮w而言，結(jié)構(gòu)構(gòu)工具或仍將配合總量工具協(xié)同發(fā)力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10▍化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性前置萬(wàn)億元，地方政府付息壓力較大的同時(shí)，財(cái)政政策操作空間也受到了較大的掣肘。7方化債的重視。雖然報(bào)告并未提到具體的化債措施，但可能的舉措包括通過降低政策▍對(duì)地產(chǎn)需求端的政策支持力度抬升不炒”的相關(guān)表述，并且也不再?gòu)?qiáng)調(diào)對(duì)地產(chǎn)供給側(cè)的支持；與之相對(duì)，本次報(bào)告新增了“因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求”的表述，通過報(bào)告還提到了金融16條的落實(shí)，以及對(duì)“住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)年居民端加杠桿購(gòu)房意愿明顯偏弱；在對(duì)需求端支持力度加碼取向下，關(guān)注相關(guān)結(jié)構(gòu)相較于一季度報(bào)告，二季度貨政報(bào)告對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的表述并不悲觀，但貨幣政策升；結(jié)構(gòu)性工具根據(jù)實(shí)際情況適時(shí)安排增量，存貸款利率或被進(jìn)一步引導(dǎo)下行；對(duì)于地方化債以及地產(chǎn)需求側(cè)的支持力度抬升。值得關(guān)注的是，本次報(bào)告著重表現(xiàn)了央行口預(yù)期；流動(dòng)性波動(dòng)超預(yù)期；穩(wěn)增長(zhǎng)工具部署超預(yù)期等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11穩(wěn)穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的Q2Q1國(guó)民經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)有堅(jiān)實(shí)基是政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也面臨新的困難挑戰(zhàn)。從國(guó)際看，地緣博弈持續(xù)居民收入預(yù)期不穩(wěn)，消費(fèi)恢復(fù)還需時(shí)間，民間投資信心不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，部分行業(yè)存在生產(chǎn)線外遷現(xiàn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期。展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有諸多有利條件。當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、需求仍然不足。從國(guó)際看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通脹仍處高位，地緣政治沖突持續(xù)，主要央行政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)壓力較大，消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，政府投資撬動(dòng)社會(huì)投資仍存制約，全。但也要看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，具有市場(chǎng)規(guī)模巨大、產(chǎn)業(yè)體系完備、人力資源豐富等優(yōu)望觸底回升。不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)?？赡苤鸩交厣?。不存在長(zhǎng)金融形勢(shì)續(xù)回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際降溫但總體依然強(qiáng)勁，通脹回落至疫情前水平仍需時(shí)日。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本輪加息周期或已接近尾聲，國(guó)際金融市場(chǎng)總體走好，也要關(guān)注貨幣政策不確定性上升、全球流動(dòng)性持續(xù)收緊、地緣政治沖突等潛在風(fēng)險(xiǎn)。全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，美歐通脹回落速度不及預(yù)期，硅谷銀行、瑞士信貸等事件引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，貨幣政策在物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)之外增加了對(duì)金融穩(wěn)定的艱難權(quán)衡。地緣政治沖突升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)仍存，保通脹回落至疫情前水平尚需時(shí)日。全球金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上高通脹仍較為頑固。金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升。貨幣政策不。目標(biāo)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實(shí)推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來(lái)，代化。把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來(lái)，把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力結(jié)合發(fā)揮貨幣信貸效能，不斷推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生起來(lái)，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，全力做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，乘經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)?；{(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)。著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的性。。量綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。支持金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化法治化原則滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。著力提升貨幣信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速。密切關(guān)注主要央行貨幣政策變化，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性形勢(shì)和密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和主要央行貨幣政策變請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12Q2Q1化，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性供求形勢(shì)和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)持銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。繼續(xù)深入測(cè)，靈活開展公開市場(chǎng)操作，進(jìn)一步提高操作的前瞻推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善央行政策利率體系，健全市性、靈活性和有效性。完善中央銀行政策利率體系，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞發(fā)揮好金融在促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需中的積極作用，物價(jià)保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。關(guān)注物價(jià)走勢(shì)邊際變化，引導(dǎo)穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，支持構(gòu)建糧食、能源等保供穩(wěn)價(jià)體制機(jī)制，保持物價(jià)水平基結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有內(nèi)的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展實(shí)施好普惠小微貸款支持工具，保持對(duì)小微企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持力度，支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。繼續(xù)實(shí)施普惠養(yǎng)老專項(xiàng)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。持續(xù)發(fā)揮政策性開發(fā)性金融工具的作用，增強(qiáng)政府投資和政策激勵(lì)再貸款，支持增加普惠養(yǎng)老服務(wù)。對(duì)結(jié)構(gòu)矛盾仍然突出的引導(dǎo)作用，有效帶動(dòng)激發(fā)民間投資。實(shí)施好普惠小微貸款支持工具，提升小微企業(yè)的金融服務(wù)水平，支業(yè)保就業(yè)。繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善央行政策利率體系，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)發(fā)揮好貸款市場(chǎng)持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，發(fā)揮存款利率降成本報(bào)價(jià)利率改革效能和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，多措并舉推動(dòng)企業(yè)綜合融資和居民信貸成本穩(wěn)中有推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，保持人民匯率幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地統(tǒng)籌金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與風(fēng)險(xiǎn)防范，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保防風(fēng)險(xiǎn)方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，穩(wěn)步推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)，障體系，防范境外風(fēng)險(xiǎn)向境內(nèi)傳導(dǎo)，守住不發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線。牢牢堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，滿足行房地產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)租賃住房貸款支持計(jì)劃在試點(diǎn)城市落地。因城業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)，有效防范化解施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房支持剛性和改善性住房需求，加快完善住房租賃金融穩(wěn)健康發(fā)展，推動(dòng)建立 商業(yè)銀行利潤(rùn)水平觀經(jīng)濟(jì)回升向好 策持續(xù)支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)均衡水平上保持基本穩(wěn)定利率水平如何看待M2和存款增長(zhǎng)事件及其啟示于溫和區(qū)間請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13銀行，中信證券研究部▍資金面市場(chǎng)回顧2023年8月17日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率全面上行，隔夜、7天、14天、21天和1個(gè)月分別變動(dòng)了1.45bps、4.31bps、2.77bps、1.68bps和3.36bps至1.8625%、%和1.9472%。國(guó)債到期收益率大體上行，1年、3年、5和2.5678%。上證綜指上漲0.43%至3163.74，深證成指上漲0.61%至10644.52，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.66%至2147.06。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2023年8月17日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1680億元逆回購(gòu)操作。今日央行公開市場(chǎng)開展1680億元7天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有50億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放1630億元?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè)2017年開年來(lái)至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF等央行公開市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù)2020年12月對(duì)比2016年12月M0累計(jì)增加16010.66億元，外匯占款累計(jì)下降8117.16億元、財(cái)政存款累計(jì)增加9868.66億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14)Wind證券研究部1.00%0.50%0.00%-0.50%-2.00%0%Wind證券研究部▍可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)顧主要寬基指數(shù)：上證指數(shù)(0.43%)，深證成指(0.61%)，創(chuàng)業(yè)板指(0.66%)，中證汽車(1.65%)漲幅較大，銀行(-0.79%)、綜合金融(-0.37%)、非銀行金融(-0.35%)跌幅較大。A股成交額約7406.32億元，轉(zhuǎn)債成交額約401.12億元。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15聚隆轉(zhuǎn)債(57.30%上市首日，轉(zhuǎn)債余額2.19億元)、神通轉(zhuǎn)債(8.22%，轉(zhuǎn)債余額5.77億元)、萬(wàn)順轉(zhuǎn)債(7.61%，轉(zhuǎn)債余額1.22億元)、紐泰轉(zhuǎn)債(6.27%，轉(zhuǎn)債余額3.50億元)、開能轉(zhuǎn)債(5.00%，轉(zhuǎn)債余額2.50億元)漲幅居前；立中轉(zhuǎn)債(-7.19%，轉(zhuǎn)債余額9.00億元)、興瑞轉(zhuǎn)債(-3.63%，轉(zhuǎn)債余額4.62億元)、大葉轉(zhuǎn)債(-2.60%，轉(zhuǎn)債余額4.76億元)、盛路轉(zhuǎn)債(-1.35%，轉(zhuǎn)債余額0.53元)、微芯轉(zhuǎn)債(-1.19%，轉(zhuǎn)債余額5.00億元)跌幅居前。觀點(diǎn)上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股市場(chǎng)下跌，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額有所回落。政策密集出臺(tái)到政策密集落地不及預(yù)期、宏觀數(shù)據(jù)觸底、長(zhǎng)期累計(jì)的結(jié)構(gòu)性問題陸續(xù)暴露，種種因素導(dǎo)致A股上周情緒較為悲觀。一方面，經(jīng)濟(jì)環(huán)比最弱的時(shí)候正在過去，政策落地節(jié)奏雖慢但未來(lái)整體力度不會(huì)弱于預(yù)期；另一方面，長(zhǎng)期累計(jì)的結(jié)構(gòu)性問題或仍需要時(shí)間消化，政策即使落地信心修復(fù)的斜率仍待觀察。市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間或仍處于高波動(dòng)的狀態(tài)。短期可以關(guān)注幾條行業(yè)主線：一是受益于政策優(yōu)化逐步落地的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)關(guān)注家居家電、消費(fèi)建材等行業(yè)；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動(dòng)和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注汽車零部件、機(jī)器人等；三是穩(wěn)健為上的水利水電方向；四是底部配置大消費(fèi)等。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在創(chuàng)下新高后情緒迅速轉(zhuǎn)弱，從原因來(lái)看主要是權(quán)益市場(chǎng)特別是權(quán)重轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股拖累導(dǎo)致。我們更加關(guān)注的是近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)賺錢難度明顯提升，在度過了二季度末一段相對(duì)舒適的時(shí)光后轉(zhuǎn)債投資重新迎來(lái)困難模式。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境有一些類似今年二月至三月時(shí)間段，在累積了一定浮盈后正股下跌導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。但需要注意的是二季度初轉(zhuǎn)債市場(chǎng)走出泥潭表現(xiàn)不俗，換而言之沖擊之后的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)更好的性價(jià)比。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的期權(quán)價(jià)值正在持續(xù)回落，轉(zhuǎn)債股性估值水平也較上個(gè)月高點(diǎn)回落不少，我們認(rèn)為市場(chǎng)的賠率正在改善，投資者應(yīng)該更加積極去關(guān)注低吸的機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)的難點(diǎn)在于風(fēng)格或者行業(yè)方向的判斷，下半年市場(chǎng)機(jī)會(huì)的廣泛程度可能不如上半年，選對(duì)方向可能會(huì)相當(dāng)程度上決定收益水平的高低，因此當(dāng)前重點(diǎn)在于自上而下選擇重點(diǎn)關(guān)注的板塊。我們重申下半年可以重點(diǎn)關(guān)注周期、汽車零部件、半導(dǎo)體、消費(fèi)、機(jī)械工程以及公用事業(yè)板塊。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：伯特轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、博實(shí)轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：浙22轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債、無(wú)錫轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、金埔轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債、金宏轉(zhuǎn)債。市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱.SZ6.SH請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱.SZ8.SH轉(zhuǎn)債.SZ股份債.SZ態(tài).SZ.SZ8.SH.SZ債.SZ技.SZ7.SH3.SH3.SH轉(zhuǎn)債6.SH集團(tuán)債.SZ材5.SH9.SH.SZ轉(zhuǎn)債.SZ轉(zhuǎn)債6.SH銀行.SZ轉(zhuǎn)債.SZ債.SZ.SZ債.SZ債.SZ份.SZ轉(zhuǎn)債.SZ債7.SH.SZ.SZ.SZ.SZ.SZ債.SZ林債9.SH份3.SH債1.SH子轉(zhuǎn)債.SZ科技債.SZ康.SZ.SZ3.SH轉(zhuǎn)債.SZ達(dá).SZ.SZ0.SH柜.SZ債.SZ份8.SH債.SZ業(yè).SZ8.SH.SZ.SZ技債.SZ惠.SZ轉(zhuǎn)債0.SH新材轉(zhuǎn)債2.SH債0.SH路.SZ債.SZ育轉(zhuǎn)債1.SH新材9.SH.SZ8.SH.SZ轉(zhuǎn)債.SZ股份.SZ技術(shù)1.SH.SZ.SZ化轉(zhuǎn)債.SZ股份轉(zhuǎn)債.SZ轉(zhuǎn)債.SZ裝備.SZ.SZ轉(zhuǎn)債.SZ能源債.SZ材.SZ.SZ轉(zhuǎn)債6.SH鐵路.SZ債9.SH請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱債.SZ材轉(zhuǎn)債.SZ電子轉(zhuǎn)債0.SH股份.SZ轉(zhuǎn)債.SZ科技.SZ轉(zhuǎn)債.SZ航空債.SZ業(yè)債8.SH體.SZ.SZ轉(zhuǎn)債.SZ股份0.SH.SZ6.SH8.SH債7.SH納.SZ.SZ轉(zhuǎn)債.SZ股份.SZ6.SH轉(zhuǎn)債.SZ股份債.SZ科.SZ9.SH.SZ電子轉(zhuǎn)債1.SH環(huán)境債9.SH技.SZ.SZ.SZ9.SH光能.SZ轉(zhuǎn)債.SZ科技轉(zhuǎn)債.SZ環(huán)境債2.SH納.SZ債.SZ份轉(zhuǎn)債.SZ科技.SZ債6.SH0.SH債1.SH業(yè)債8.SH材轉(zhuǎn)債.SZ重工8.SH.SZ債.SZ能9.SH6.SH.SZ債.SZ技8.SH0.SH.SZ轉(zhuǎn)債.SZ資源轉(zhuǎn)債3.SH轉(zhuǎn)債.SZ平民.SZ債1.SH9.SH轉(zhuǎn)債9.SH股份債.SZ構(gòu)轉(zhuǎn)債7.SH泵業(yè)債.SZ藥9.SH.SZ交建6.SH宏圖轉(zhuǎn)債.SZ6.SH.SZ5.SH.SZ.SZ.SZ轉(zhuǎn)債7.SH股份8.SH.SZ轉(zhuǎn)債7.SH股份.SZ.SZ.SZ.SZ請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱6.SH谷9.SH8.SH6.SH.SZ.SZ8.SH轉(zhuǎn)債7.SH汽車轉(zhuǎn)債8.SH集團(tuán).SZ8.SH轉(zhuǎn)債8.SH星.SZ轉(zhuǎn)債6.SH科技8.SH6.SH.SZ債.SZ際9.SH轉(zhuǎn)債2.SH圖1.SH轉(zhuǎn)債.SZ節(jié)水2.SH冠宇債.SZ物.SZ轉(zhuǎn)債7.SH香江.SZ1.SH5.SH.SZ.SZ轉(zhuǎn)債.SZ科技.SZ特7.SH轉(zhuǎn)債6.SH特材.SZ債.SZ份0.SH轉(zhuǎn)債9.SH債.SZ密8.SH.SZ.SZ轉(zhuǎn)債.SZ科技債.SZ份債1.SH轉(zhuǎn)債0.SH軟件.SZ0.SH.SZ1.SH.SZ債3.SH轉(zhuǎn)債.SZ通訊.SZ債.SZ材1.SH科技轉(zhuǎn)債.SZ期貨轉(zhuǎn)債.SZ材料.SZ.SZ轉(zhuǎn)債7.SH債3.SH衛(wèi)轉(zhuǎn)債.SZ股份債.SZ份轉(zhuǎn)債8.SH時(shí)尚.SZ.SZST5.SH礦業(yè)轉(zhuǎn)債8.SH醫(yī)療8.SH.SZ債6.SH技債.SZ5.SH.SZ轉(zhuǎn)債.SZ礦業(yè).SZ債.SZ件8.SH轉(zhuǎn)債.SZ.SZ轉(zhuǎn)債3.SH泰債8.SH子請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明19代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱.SZ債.SZ療轉(zhuǎn)債.SZ合金轉(zhuǎn)債7.SH股份債.SZ份2.SH3.SH0.SHT1.SH債.SZ電.SZ0.SH債8.SH轉(zhuǎn)債1.SH股份1.SH債.SZ6.SH.SZ債.SZ轉(zhuǎn)債.SZ利.SZ.SZ5.SH債.SZ份霖轉(zhuǎn)債2.SH霖科技轉(zhuǎn)債7.SH8.SH環(huán)保7.SH6.SH債9.SH技轉(zhuǎn)債9.SH集團(tuán)6.SH轉(zhuǎn)債.SZ材料轉(zhuǎn)債.SZ股份.SZ8.SH債.SZ債.SZ子轉(zhuǎn)債9.SH微電債.SZT轉(zhuǎn)債6.SH生物債9.SH券轉(zhuǎn)債8.SH科技債.SZ債1.SH物債0.SH6.SH轉(zhuǎn)債9.SH科技轉(zhuǎn)債.SZ模具.SZ9.SH6.SH債0.SH團(tuán)債.SZ份債9.SH密轉(zhuǎn)債8.SH集團(tuán)債0.SH材9.SH轉(zhuǎn)債.SZ醫(yī)學(xué)轉(zhuǎn)債.SZ.SZ.SZ轉(zhuǎn)債5.SH天業(yè).SZ轉(zhuǎn)債.SZ重工債.SZ備8.SH5.SH轉(zhuǎn)債.SZ股份轉(zhuǎn)債.SZ藥業(yè).SZ債9.SH債5.SH債.SZ份轉(zhuǎn)債.SZ股份債.SZ業(yè)債.SZ胎債.SZ份.SZ7.SH.SZ轉(zhuǎn)債.SZ轉(zhuǎn)債6.SH鋼構(gòu)債8.SH信請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱.SZ債.SZ份轉(zhuǎn)債9.SH股份1.SH.SZ.SZ7.SH4.SH8.SH轉(zhuǎn)債.SZ線纜.SZ轉(zhuǎn)債6.SH8.SH.SZ1.SH轉(zhuǎn)債0.SH電氣轉(zhuǎn)債.SZ股份.SZ轉(zhuǎn)債6.SH集團(tuán)債0.SH行8.SH債.SZ金輪轉(zhuǎn)債.SZ股份債3.SH技債6.SH轉(zhuǎn)債.SZ傳動(dòng)0.SH轉(zhuǎn)債.SZ網(wǎng)絡(luò)債.SZ業(yè).SZ債6.SH轉(zhuǎn)債.SZ鎢業(yè).SZ債.SZ裝3.SH.SZ9.SH轉(zhuǎn)債8.SH客.SZ.SZ.SZ豐債0.SH業(yè)轉(zhuǎn)債8.SH銀行8.SH轉(zhuǎn)債.SZ數(shù)碼轉(zhuǎn)債8.SH股份轉(zhuǎn)債.SZ.SZ計(jì)債0.SH力5.SH債9.SH業(yè)7.SH.SZ6.SH8.SH股份轉(zhuǎn)債.SZ公路.SZ轉(zhuǎn)債1.SH5.SH轉(zhuǎn)債.SZ未來(lái).SZ債7.SH保轉(zhuǎn)債6.SH科技.SZ債6.SH材轉(zhuǎn)債.SZ電子2.SH轉(zhuǎn)債1.SH實(shí)業(yè)債6.SH藥.SZ.SZ債7.SH5.SH9.SH銀行轉(zhuǎn)債.SZ股份債6.SH絡(luò)債2.SH份.SZ.SZ8.SH債3.SH氣.SZ6.SH轉(zhuǎn)債8.SH集團(tuán)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱.SZ債7.SH保萊轉(zhuǎn)債5.SH萊雅.SZ5.SH債7.SH械轉(zhuǎn)債7.SH債3.SH份債6.SH債.SZ股.SZ7.SH債1.SH創(chuàng)9.SH債.SZ份.SZ1.SH金租.SZ9.SH.SZ3.SH.SZ轉(zhuǎn)債.SZ3.SH6.SH河轉(zhuǎn)債.SZ河精密債.SZ轉(zhuǎn)債.SZ股份.SZ轉(zhuǎn)債.SZ通信.SZ債.SZ轉(zhuǎn)債.SZ股份轉(zhuǎn)債.SZ廣電5.SH債8.SH家.SZ轉(zhuǎn)債1.SH網(wǎng)絡(luò).SZ.SZ.SZ債.SZ2.SH轉(zhuǎn)債.SZ轉(zhuǎn)債.SZ高材.SZ.SZ債.SZ債5.SH技轉(zhuǎn)債8.SH股份.SZ9.SH轉(zhuǎn)債.SZ股份8.SH.SZ轉(zhuǎn)債.SZ激光.SZ轉(zhuǎn)債.SZ銀行.SZ轉(zhuǎn)債.SZ.SZ轉(zhuǎn)債.SZ生物.SZ轉(zhuǎn)債.SZ5.SH9.SH.SZ.SZ.SZ國(guó)泰轉(zhuǎn)債.SZ藥業(yè)轉(zhuǎn)債7.SH.SZ.SZ生物.SZ.SZ.SZ.SZ債.SZ業(yè)6.SH.SZ轉(zhuǎn)債6.SH利1.SH.SZ債.SZ份請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明22代碼簡(jiǎn)稱代碼